宏观趋势研判 - 中国经济具有系统性、全方位的比较优势，是全球经济的“快变量”与“稳定器”，中国资产正进入价值重估上升通道 [4] - 全球大类资产配置呈现“东升西降”趋势，投资需结合“投资于物”与“投资于人”以把握中国式现代化机遇 [4] - 2025年全球市场呈现反直觉特征：多类资产逻辑各异却同涨、资产轮动剧烈、市场驱动线索频繁切换 [6] - 信用扩张是解释当前全球资产表现（如科技股相对表现、美元走势、资金流向）的核心逻辑，并为2026年投资提供“跟随信用扩张方向”的指引 [6] - 2026年具体配置策略建议将AI板块与分红板块进行搭配 [7] 多元化配置策略与工具 - 指数工具（尤其是ETF）战略地位凸显，中国已成为亚洲最大ETF市场，未来十年是其黄金发展期 [11] - 风格因子指数作为介于主动投资与传统市值加权指数之间的工具，能避免主动投资不确定性并突破传统指数收益瓶颈，为资产配置提供更优选择 [11] - 进取型投资者在2026年应关注权益资产，核心逻辑是企业盈利改善与全球宽松流动性驱动的估值修复，把握“先科技后周期”节奏 [11] - 稳健型投资者应遵循多资产、多策略配置原则，利用资产间低相关性构建平滑波动的组合 [11] - 量化策略基于全市场覆盖的投研体系，通过团队作战和专业化分工，专注于获取各基准的Alpha，为投资者提供多元配置选择 [12] - 2025年是量化投资大年，指增、量化增长等品类表现亮眼，同时“有约束的主动管理”成为行业主流，量化指增作为其代表迎来新机遇 [13] 港股与美股市场展望 - 港股科技板块中长期投资逻辑顺畅，当前或已进入左侧布局机遇期，市场整体估值处于低位，安全边际较高 [16] - 从偏中长期看，全球主要央行（除日本外）大多处于偏宽松的货币政策周期，叠加全球财政环境偏向宽松（如美国大美丽法案、日本财政刺激），将为2026年市场流动性提供支撑，市场表现可能比2025年更乐观 [17] - 近期美股波动加剧，一方面源于市场对AI公司的担忧，另一方面受降息预期变化影响 [17] - 美股科技板块上涨主要由AI创新浪潮推动，而非周期性景气度变化，投资者应动态把握创新浪潮中的价值转移节奏 [18] - 对于美股估值，个人投资者无需过度关注整体市场是否过贵，而应关注是否有自己需要且价格划算的“商品” [18] 人工智能（AI）投资展望 - AI很可能是一个持续十年以上的宏大周期，2026年可能成为“应用爆发之年”，驱动因素在于OpenAI与谷歌等巨头间的“白热化”竞争加速大模型迭代 [22] - 投资应聚焦能够定义未来、拥有宽阔护城河的全球科技龙头企业，布局具备长期确定性的优质公司 [22] - 在AI驱动下，港股科技和医药板块在未来三到五年时间维度上值得关注 [23] - AI产业仍处于技术爆发的早中期，2026年前两三个季度确定性较高，但需警惕四季度美国若重启加息预期可能对高估值板块构成压力 [23] - 观察AI板块是否存在泡沫可从三个角度：科技行业寡头效应明显、AI终端使用量（Token访问数）仍在早期、技术快速迭代有助于消化估值 [23] - AI将在各行各业引发革命性变革，但现有企业通常也是新技术的主要开发者、应用者和受益者，行业不一定是大洗牌 [23] 半导体与人形机器人 - 半导体投资不宜单纯看估值，AI带动的各类芯片需求持续释放，企业未出现大幅盈利改善，相关逻辑未充分验证，谈见顶为时尚早 [28] - 半导体行业技术、资金及固定资产投资壁垒极高，马太效应强，优选最好公司长期持有是大概率正确的事 [28] - 人形机器人的“Model 3”时刻很可能发生在2026年，销量有望突破10万台，应用于简单接待、跳舞等场景，从10万到100万台的跨越可能比电动车更快 [30][31] - 2026年人形机器人板块关键词是“量产”，最大投资机会在于围绕量产后的硬件产业链份额争夺及软件应用生态挖掘 [31] - 当前中美处于科技竞争关键卡位期，主要科技公司资本开支投入仍将延续，2026年资产配置建议采取“核心+卫星”或“哑铃型”（科技进攻+现金流防御）思路 [31] 医药、消费、黄金等主题机遇 - 黄金价格受货币、通胀、避险三大因子影响，长期核心驱动是中美合作范式改变，具备配置价值 [33] - 黄金是长期结构性行情，可能是逢低买入品种，若美股出现大的波动，铜等商品同样会有波动 [33] - 中国消费品行业工业化进程逐步完成，投资者需寻找新增长点：一是新需求的新品种、新模式；二是出海战略 [33] - 投资新消费需关注排队现象及看不懂的新事物，同时心态要沉住气，因其波动性更大，未来几年看好可选消费及医药医疗领域 [34] - 医药投资应聚焦因技术突破、场景拓展每三五年诞生的新兴赛道及龙头企业，这类企业兼具技术与市场红利 [34] - RNA编辑技术未来十年有望优于基因编辑，RNA领域将迎来黄金二十年，是未来核心方向 [35] - 国内生物医药以微创新跟随为主（如双抗、ADC），仍具投资价值；美国更侧重新靶点研发，需等待数据验证 [35] 投资策略与风险应对 - 投资最好选择同时具备低估和确定性两大特质的标的，区分价值与价值陷阱需看利润能否持续或恢复，损失是否永久性 [38] - 2026年关注方向：一是分歧产生的机会；二是消费领域（如健康产业、户外运动等满足悦己、健康需求的新消费） [38] - 可通过构建以确定性为横轴、低估为纵轴的坐标轴，将资产归类并选择阶段性最优标的，目前资源品、能源、消费及AI应用领域处于相对更优区域 [38] - 应对市场周期可用不同策略（如股票投资中的小市值策略、白马策略，或可转债），关键是不抵抗人性，始终把自己当平常人 [39] - 价值投资并非适合所有人，适合性格谨慎、理性、有求知欲并愿意持续学习的投资者 [39]

公司股价表现 - 12月25日，张江高科股价上涨5.67%，报收42.83元/股，成交额20.79亿元，换手率3.30%，总市值663.30亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达6.63% [1] 公司基本情况 - 公司全称为上海张江高科技园区开发股份有限公司，成立于1996年4月18日，并于1996年4月22日上市 [1] - 公司主营业务涉及受让地块内的土地开发与土地使用权经营，以及商业化高科技项目投资与经营 [1] - 公司主营业务收入全部来源于房产分部，占比为100.00% [1] 基金持仓与影响 - 银华基金旗下有1只基金重仓张江高科，具体为房地产ETF（159768） [2] - 该ETF在三季度减持张江高科7.39万股，截至三季度末持有221.73万股，占基金净值比例高达16.03%，为基金第一大重仓股 [2] - 仅12月25日单日，该ETF因持有张江高科浮盈约509.98万元；在张江高科连续3天上涨期间，累计浮盈达558.76万元 [2] 相关基金产品表现 - 房地产ETF（159768）成立于2022年1月27日，最新规模为7.6亿元 [2] - 该基金今年以来亏损1.84%，同类排名4102/4197；近一年亏损4.89%，同类排名4112/4170；自成立以来累计亏损44.12% [2] - 该ETF基金经理为张亦驰，其累计任职时间为4年216天，现任基金资产总规模为77.37亿元 [3] - 张亦驰任职期间最佳基金回报为60.99%，最差基金回报为-35.59% [3]

中证A500ETF市场规模与资金流动 - 截至12月23日，挂钩中证A500指数的ETF总规模达2749.3亿元，近一个月规模增加830亿元，其挂钩规模在全市场中仅次于沪深300指数 [2][3] - 2025年以来，中证A500ETF规模先降后升，截至三季度末总规模较年初缩水395.6亿元，份额减少805.7亿份；但截至12月23日，规模较年初转为增加273.3亿元，份额减少幅度缩窄至218.3亿份 [3][4] - 临近年末，中证A500ETF成为资金争夺焦点，12月23日全市场宽基ETF成交额前五名均为中证A500ETF，其中4只单日成交额突破百亿元 [4] 头部基金公司竞争格局 - 华泰柏瑞、南方、华夏、国泰四家基金公司旗下中证A500ETF在12月份额均猛增超100亿份，规模均超300亿元，形成激烈竞争 [2][5] - 截至12月23日，华泰柏瑞中证A500ETF规模为436.1亿元，排名第一，其份额较12月初增加138.4亿份；南方基金旗下产品规模418.4亿元排名第二，份额增量最大达166.7亿份；华夏基金和国泰基金旗下产品规模分别为350.5亿元和347.3亿元 [5][6] - 国泰基金旗下产品去年末规模281.5亿元曾位居第一，但2025年前三季度遭遇净赎回超百亿份，直至12月份额才明显回升，截至12月23日规模较年初增加14.6亿元 [2][8] 市场头部效应与份额分化 - 市场头部效应凸显，规模超300亿元的中证A500ETF除前四名外，还有易方达基金旗下产品规模达316.9亿元排名第五，而排名第六的广发基金旗下产品规模已降至177.6亿元 [10] - 与头部产品“吸金”形成对比，部分产品遭遇大额赎回，景顺长城基金旗下中证A500ETF年内份额减少104亿份，招商基金旗下产品份额减少95.9亿份，银华、摩根（中国）、广发、汇添富、泰康基金旗下产品年内份额减少均超50亿份 [2][10] 指数特性与资金流入动因 - 中证A500指数作为“国九条”后发布的首只重磅宽基指数，样本兼顾市值代表性与行业均衡性，并纳入较多新兴领域龙头，被视为能多方位获取资本市场投资机会的理想工具 [3][12] - 资金年末集中流入或与长期资本的前瞻性配置行为有关，也与市场对中证A500指数相关期货、期权等衍生品即将推出的政策预期有关，基金公司积极营销以争取产品被纳入期权交易标的 [12] - 部分“冲量资金”的进入活跃了市场，增加了成交量并创造了一定的流动性溢价 [12]

市场现象：商品类LOF产品出现大面积涨停与高溢价 - 近期金价、银价持续走高，商品投资成为市场关注焦点，投资商品类资产的LOF产品出现大面积涨停和溢价率飙升 [1] - 12月24日，国投白银LOF连续第三个交易日涨停，其溢价率再创历史新高，超过68% [1][2] - 商品投资热情蔓延，黄金LOF、黄金主题LOF、嘉实黄金LOF、抗通胀LOF、国泰商品LOF、中信保诚商品LOF等投资商品类资产的LOF产品集体涨停 [2] - 大宗商品LOF、国投资源LOF、有色金属LOF、有色LOF、资源LOF等产品也集体涨停 [2] - 在国投白银LOF大涨带动下，国投瑞银基金旗下多只主动权益基金如国投瑞盈LOF、国投瑞泰LOF、国投瑞盛LOF、国投新丝路LOF等同样罕见集体涨停 [2] 具体产品表现数据 - 国投白银LOF (161226.SZ) 12月24日涨跌幅为9.9894%，升贴水率（溢价率）为68.1870%，近一周区间涨跌幅为39.7936% [3] - 国投瑞盈LOF (161225.SZ) 涨跌幅9.9900%，溢价率32.5388%，近一周涨35.4311% [3] - 国泰商品LOF (160216.SZ) 涨跌幅9.9496%，溢价率29.3333%，近一周涨33.4862% [3] - 黄金LOF (164701.SZ) 涨跌幅10.0100%，溢价率20.5705%，近一周涨24.5326% [3] - 中信保诚双债LOF (165517.SZ) 涨跌幅9.9641%，溢价率20.5353%，近一周涨20.8087% [3] - 其他如黄金主题LOF、嘉实黄金LOF、中信保诚商品LOF、大宗商品LOF、抗通胀LOF、国投资源LOF、国投新丝路LOF等产品溢价率也均超过10% [3][5] 基金管理人应对措施 - 面对大面积溢价，基金管理人于12月24日盘后陆续发布风险提示公告 [4] - 溢价率超过20%的LOF产品，包括国投白银LOF、国投瑞盈LOF、国泰商品LOF、黄金LOF等，宣布将于12月25日开市起至当日10:30停牌，停牌1小时 [1][4][5] - 国投瑞银基金提示，国投白银LOF的A类基金份额申购金额上限为500元，后续将调整申购限额，以通过增加场内供给让价格回归理性 [5] - 此前，国投白银LOF的A类份额申购限额由100元上调至500元，C类份额的申购限额由1000元下调至500元，随后计划在12月26日再度下调至100元 [5] - 黄金主题LOF、嘉实黄金LOF、中信保诚商品LOF、大宗商品LOF、抗通胀LOF、国投资源LOF、国投新丝路LOF等产品的管理人也发布了风险提示公告 [5] 市场背景与原因分析 - 市场普遍看好明年的商品类资产投资机会，希望赶在年底布局 [1][6] - 国内商品类基金较少，并且部分基金已限制申购，导致场内LOF产品份额交易拥挤，从而形成大幅溢价 [1][6] - 此前商品类基金关注度较低，场内流动性一般 [6] - 国投瑞银基金提示，不要把投资工具当成二级市场投机的筹码 [6]

商业航天板块表现强劲 - 12月24日，A股商业航天板块再度大涨，多只卫星主题ETF涨幅超过5%，多只航空航天、新材料等主题ETF涨幅超过3% [1][2] - 具体来看，卫星产业ETF（159218.SZ）上涨5.76%，卫星ETF广发（512630.SH）上涨5.36%，卫星ETF（563230.SH）上涨5.27% [3] - 通用航空ETF南方（159283.SZ）上涨3.59%，通用航空ETF基金（561660.SH）上涨3.55%，航空ETF基金（159257.SZ）上涨3.42% [3] - 华夏基金表示，近期政策催化频频，商业航天板块热度骤升，行业处于快速成长期，未来更多应用落地将驱动行业空前繁荣 [2] 港股通ETF因假期休市出现高溢价 - 因假期原因，港股于12月24日下午休市，沪深交易所公告12月24日下午至12月26日不提供港股通服务，多家基金管理人公告港股通主题ETF自12月24日起暂停申购、赎回业务 [1][4] - 二级市场资金涌向已暂停申购的港股通ETF，导致多只ETF产品涨幅与溢价率同步飙升 [1] - 港股通50ETF（159712.SZ）涨停，涨幅为10.03%，IOPV溢折率高达10.48% [3] - 恒生ETF港股通（159312.SZ）上涨3.75%，溢价率为3.92%；港股通100ETF（159788）等也涨超3%，溢价率均在3%以上 [3] - 机构表示，在ETF暂停申赎的情况下，做市商无法进行套利操作平抑溢价，导致场内溢价率迅速飙升 [4] A500ETF成交活跃且规模创历史新高 - 12月24日，A500ETF华泰柏瑞（563360）单日成交额首度突破150亿元，达到154.97亿元，再创历史新高 [1][5][6][7] - A500ETF基金（512050.SH）成交额为140.54亿元，A500ETF南方（159352.SZ）成交额为112.88亿元，均刷新历史纪录 [6][7] - 从实时申购赎回信息看，A500ETF南方（159352）当日被净申购21.90亿份，按收盘价估算净流入超27亿元；中证A500ETF（159338）净申购16.44亿份，净流入超19亿元；A500ETF易方达（159361）净申购16.92亿份，净流入超20亿元 [6] - 12月23日，A500ETF相关产品净流入超130亿元，总规模逼近2750亿元，突破今年2月高点，创下历史新高 [1][8] - 具体来看，A500ETF易方达（159361）昨日净流入31.17亿元，A500ETF基金（512050）净流入27.37亿元，中证A500ETF（159338）净流入27.05亿元，A500ETF南方（159352）净流入25.07亿元 [8][9] - A500ETF华泰柏瑞（563360）12月以来净流入167.57亿元 [9] 科创债ETF资金流入显著 - 12月23日，科创债ETF净流入超180亿元，总规模突破3000亿元 [8] - 科创债ETF嘉实（159600）昨日净流入40.94亿元，12月以来净流入153.98亿元 [8][9] - 科创债ETF兴业（551560）昨日净流入37.41亿元，12月以来净流入39.83亿元 [8][9] - 科创债ETF国泰（551800）昨日净流入27.41亿元，12月以来净流入45.71亿元 [9] - 科创债ETF易方达（551500）昨日净流入19.48亿元，12月以来净流入19.48亿元 [9] 机构对后市板块观点 - 兴证全球基金认为，市场暖意初现，新质生产力方向的板块出现较好的赚钱效应，在流动性驱动的逻辑下，成长和部分周期板块预计仍然是主战场，AI相关、新能源、军工、有色、化工、消费、券商、农业、地产链等板块在春节前的潜在机会仍较丰富 [10] - 摩根资产管理认为，预计市场短期将以震荡为主，在主题投资短期承压的背景下，可关注高景气方向中逻辑独立、容量较小的细分领域，如算力硬件中的燃气轮机、光通信细分环节以及有色金属中的小金属（钨、钴等），同时保持关注红利资产的配置价值 [10]

事件概述 - 因平安夜、圣诞节假期港股休市，部分规模较小的港股ETF出现显著溢价上涨，再现“港股假期溢价”现象 [1] - 国泰基金港股通50ETF、易方达基金港股通100ETF、广发基金恒生ETF港股通和银华基金恒生港股通ETF分别涨10%、8.41%、7.82%和6.4%，最新溢折率分别为10.41%、9.47%、7.93%和6.36% [1] - 发稿时除国泰港股通50ETF维持8.8%涨幅外，其余三只ETF涨幅均回落 [1] 市场表现与数据 - 国泰港股通50ETF（代码159712）现价1.410，上涨0.114，涨幅8.80%，估算规模5663.23万份，溢折率9.24% [2] - 招商基金DEALETF（代码159218）现价1.480，涨幅5.26%，估算规模9.84亿份，溢折率0.30% [2] - 广发基金卫星ETF（代码512630）现价1.216，涨幅5.19%，估算规模5.01亿份，溢折率0.31% [2] - 水赢基金P星ETF（代码159206）现价1.440，涨幅5.03%，估算规模37.81亿份，溢折率0.15% [2] - 嘉实基金高端装备ETF（代码159638）现价0.965，涨幅3.21%，估算规模17.97亿份，溢折率高达15.16% [2] 溢价形成机制 - 溢价飙升的核心逻辑是港股休市导致ETF申购赎回通道关闭引发的定价失衡 [2] - 正常交易下，ETF价格与净值（IOPV）的偏离会通过套利机制快速修正 [2] - 港股休市期间，一级市场申赎业务暂停，“纠错阀门”失效，同时ETF净值参考价停滞更新 [3] - 二级市场价格完全由A股资金博弈决定，叠加T+0交易规则，游资仅需数百万资金即可推高小规模ETF价格，形成短期溢价炒作行情 [3] 历史案例回顾 - 2024年圣诞假期，港股休市期间多只港股红利类ETF集体异动，港股通红利低波ETF、红利港股ETF双双涨停，溢价率飙升至14%以上 [3] - 港股央企红利ETF溢价率更达15.28%，部分标的换手率超5倍 [3] - 港股复市后，这些ETF全部上演一字跌停，溢价泡沫破裂，高位追入投资者单日损失超10% [3] - 2025年4月因耶稣受难日与佛诞节港股休市，炒作行情更趋疯狂 [3] - 易方达港股通100ETF连续两日涨停，溢价率突破20%，单日成交额从4560万元激增至2.01亿元 [3] - 多只ETF换手率超400%，最高达977% [3] - 港股复市后，高溢价ETF集体跳水，港股通50ETF、港股通100ETF跌停 [3] 历史具体数据 - 2025年4月18日，国泰基金港股通50ETF（159712.SZ）涨幅10.00%，4月21日溢折率达14.49%，4月22日复市后跌幅-9.98% [4] - 易方达基金港股通100ETF（159788.SZ）4月18日涨幅9.98%，4月21日涨幅10.01%，溢折率达20.14%，4月22日复市后跌幅-10.01% [4] - 广发基金恒生ETF港股通（159312.SZ）4月18日涨幅9.98%，4月21日溢折率10.25%，4月22日复市后跌幅-8.78% [4] 现象本质与特征 - 港股休市期间的ETF溢价炒作本质是短期资金博弈催生的虚假繁荣 [7] - 小规模ETF流动性差，爆炒后易出现“无人接盘”的流动性陷阱 [7] - 溢价状态不可持续，港股复市后套利通道重启，资金抛售必然导致价格向净值回归 [8] - 此次4只ETF的溢价上涨，是历史剧情的重演 [8]

港股通创新药ETF工银（159217）资金流动与规模 - 12月23日，该ETF遭净赎回2524.06万元，在当日跨境ETF净流出排名中位列第7/202 [1] - 当日资金净流出额占前一日规模（51亿元）的比例为0.49%，最新规模为50.78亿元 [1] - 近期持续呈现资金净流出状态，近5日净赎回2788.94万元（排名第11/202），近10日净赎回3058.09万元（排名第14/202），近20日净赎回5892.89万元（排名第11/202） [1] 基金基本情况 - 基金全称为工银瑞信国证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金，成立于2025年3月26日 [1] - 基金管理费率每年0.40%，托管费率每年0.07% [1] - 跟踪标的指数为港股通创新药（987018） [1] - 截至12月23日，基金最新份额为38.25亿份 [2] 基金流动性 - 截至12月23日，近20个交易日累计成交金额为97.09亿元，日均成交金额为4.85亿元 [2] 基金经理表现 - 现任基金经理为刘伟琳和焦文龙 [2] - 刘伟琳自2025年3月26日管理该基金，任职期内收益为32.75% [2] - 焦文龙自2025年4月10日管理该基金，任职期内收益为51.30% [2] 基金持仓构成 - 最新定期报告显示，前十大重仓股及其持仓占比如下：百济神州（10.84%）、康方生物（10.77%）、信达生物（10.43%）、中国生物制药（9.82%）、石药集团（7.72%）、三生制药（7.41%）、翰森制药（5.50%）、科伦博泰生物-B（3.55%）、再鼎医药（2.79%）[2] - 持仓市值数据：百济神州持仓市值5.89亿元，康方生物5.86亿元，信达生物5.67亿元，中国生物制药5.34亿元，石药集团4.20亿元，三生制药4.03亿元，翰森制药2.99亿元，科伦博泰生物-B1.93亿元，再鼎医药1.51亿元 [2] 同类ETF比较 - 跟踪同一指数（港股通创新药）的ETF共有5只，截至12月23日，其规模、流动性及近期资金净申购情况对比如下 [2]： - 汇添富国证港股通创新药ETF（159570）：规模225.81亿元，近1月日均成交额17.64亿元，近1月净申购5.86亿元 [2] - 港股创新药ETF（159567）：规模82.75亿元，近1月日均成交额9.80亿元，近1月净申购4.49亿元 [2] - 港股通创新药ETF工银（159217）：规模50.78亿元，近1月日均成交额5.00亿元，近1周净赎回0.28亿元，近1月净赎回0.59亿元 [2] - 南方国证港股通创新药ETF（159297）：规模14.96亿元，近1月日均成交额0.78亿元，近1月净申购1.93亿元 [2] - 鹏华国证港股通创新药ETF（159286）：规模5.90亿元，近1月日均成交额0.46亿元，近1月净申购0.21亿元 [2]

网格交易策略概述 - 网格交易是一种基于价格波动的高抛低吸策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在特定范围内的自然波动获利，适用于价格频繁波动的市场 [4][13] - 在震荡行情中，投资者可通过网格交易反复赚取较小差价以增强收益，待市场新方向明确后再进行仓位及策略切换 [4][13] - 适用网格交易的标的需具备五大特征：场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大 [4][13] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对适合进行网格交易的标的类型 [4][13] 本期ETF网格策略重点关注标的分析 - **机器人ETF (159770.SZ)**：在“政策+技术+需求”三重共振下，2025年被视为人形机器人赛道爆发元年 [4][14] - 政策层面，2025年政府工作报告提出大力发展智能机器人等新一代智能制造装备，同年8月国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》推动产业发展 [4][14] - 技术层面，2025年多项机器人大会与赛事是对我国人形机器人技术成熟度与商业化能力的集中检验 [4][14] - 产业正迎来营收与产量“双高增长”，2025年上半年我国机器人行业营业收入同比增长27.8%，其中工业机器人产量同比增长35.6% [4][14] - **央企科技ETF (560170.SH)**：具备“央企”与“科技”双重属性，聚焦国家核心科技战略力量 [5][17] - “十五五规划”强调加快高水平科技自立自强，央企是攻坚“卡脖子”技术、推动科技国产化替代的主力 [5][17] - 国企改革深化提升行动推动央企聚焦主业、提升效率并加强市值管理，有望带动价值重估 [5][17] - 该ETF跟踪中证国新央企科技引领指数，投资于国务院国资委下属业务涉及航空航天与国防、计算机、电子、半导体、通信等核心科技领域的50家央企上市公司 [5][17] - **证券ETF龙头 (159993.SZ)**：资本市场改革深化为头部券商打开成长空间 [5][6][20] - 2025年前三季度，43家上市券商总营收达4214.16亿元，同比增长17.13%；归母净利润达1692.91亿元，同比增长62.48% [5][6][20] - 42家券商实现归母净利润正增长，超六成增速超过50% [5][6][20] - 细分业务方面，经纪业务全部同比正增长；自营业务近八成同比正增长；投行业务总收入251.51亿元，同比增长23.46% [6][20] - 近期重要会议均提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，证监会主席提出对优质机构适当“松绑”，有望提升头部券商资本利用效率 [6][20] - **港股央企红利ETF (513910.SH)**：高股息驱动的红利投资逻辑在低利率环境下具备长期配置价值 [7][23] - 自2024年新“国九条”提出强化现金分红监管以来，多项政策推动上市公司向常态化分红机制转变 [7][23] - 《关于推动中长期资金入市的指导意见》等政策在低利率与“资产荒”背景下引导险资、养老金等入市，提升了高股息资产价值 [7][23] - 短期来看，临近年末防御风格或占优，业绩与分红更具确定性的红利策略可能更受市场青睐 [7][23] 策略实施与组合建议 - 建议投资者选择数只合适的、相关性较低的ETF构成网格交易组合，例如搭配“宽基+行业”或“A股+港股”等不同类型或范围的ETF [25] - 组合分散的好处除了分散风险外，还可以起到轮动效果，从而提高资金利用率 [25] - 报告基于流动性、振幅、趋势性、当前价格所处区间、成立时长五个维度对权益型ETF进行打分筛选出本期适合网格交易的标的 [14]

2025雪球嘉年华核心观点 - 活动围绕宏观环境、行业机遇与资产配置展开，长期主义与资产配置是贯穿全场的高频热词，AI则深入了几乎每一场讨论 [1] 宏观趋势研判 - 中国经济的比较优势呈现系统性、全方位特征，成为全球经济的快变量与稳定器，中国资产正进入价值重估上升通道 [3] - 以长期视角审视全球大类资产配置，东升西降趋势仍在推进 [3] - 投资于物与投资于人的紧密结合，是理解中国式现代化、把握未来投资机遇的核心战略 [3] - 2025年全球市场呈现反直觉特征：多类资产逻辑各异却实现同涨、资产轮动剧烈、市场驱动线索频繁切换 [5] - 信用扩张是解释当前市场现象的核心逻辑，为2026年投资提供了核心指引——跟随信用扩张的方向 [5] - 建议2026年AI与分红板块做搭配 [6] 用多元策略捕捉投资机遇 - 指数工具战略地位凸显，中国已成为亚洲最大ETF市场，未来十年或是其黄金发展期 [9] - 风格因子指数作为介于主动投资与传统市值加权指数之间的投资工具，有望为资产配置提供更优选择 [9] - 对于进取型投资者，2026年权益资产具备显著优势，核心逻辑在于企业盈利改善与全球宽松流动性共同驱动的估值修复，建议把握先科技后周期的市场节奏 [9] - 对于稳健型投资者，应遵循多资产、多策略的配置原则，充分利用资产间的低相关性构建能够平滑波动的投资组合 [9] - 2025年量化行业的关键词是分化，体现在产品、Alpha来源及公私募策略之间 [10] - 量化策略基于一套相对完备的全市场覆盖的投研体系，通过专业化分工，把β因素选择权交给市场，专注于做每个基准的α [10] - 2025年是公募量化投资大年，指增、量化增长等品类行业表现亮眼，量化作为投资方法论迎来新机遇 [10] 港、美市场进入了哪个阶段 - 港股科技板块中长期投资逻辑依然顺畅，当前或已进入左侧布局机遇期，市场整体估值均处于低位，安全边际相对较高 [13] - 从偏中期或长期维度看，全球主要央行大多处于偏宽松的货币政策周期，将为明年市场流动性提供有力支撑 [14] - 明年全球财政环境将偏向宽松，在偏宽松的货币政策+财政政策背景下，明年整体市场波动和涨幅都会比今年相对乐观一些 [14] - 降息预期波动对美股市场情绪和热情的影响比较大，近期市场波动受AI相关公司担忧及降息预期变化叠加影响 [14] - 当前美股科技板块的上涨主要是由AI创新浪潮推动，不是基于周期性景气度的变化 [15] - 投资者应动态把握创新浪潮中的价值转移节奏，避免刻舟求剑 [15] 贯穿全场的话题：AI - 2026年很可能成为AI应用爆发之年，核心驱动力在于顶尖科技巨头之间近乎白热化的竞争 [20] - 人工智能很可能是一个持续十年以上的宏大周期，如果讨论泡沫，可能是十年后才需要严肃评估的议题 [20] - 在AI浪潮驱动下，科技板块和医药板块作为港股比较突出的特色板块，在未来三到五年的时间维度上都值得关注 [21] - 目前看AI产业仍处于技术爆发的早中期，至少明年两三个季度的确定性大概率依然很高 [21] - 可以从三个角度观察AI板块是否存在泡沫：科技行业寡头效应明显、AI的终端使用量还在相对早期、技术快速迭代更容易消化估值 [21] - AI一定会在各行各业引发革命性变革，但现有企业通常也是新技术的主要开发者、应用者和受益者 [21] AI在医药领域的应用 - AI在创新药研发中的明确价值在于确定靶点后，可提速完成分子筛选与优化，核心作用是提速，而非替代 [22] - AI在医药领域最主要的应用是提高临床效率，但最耗成本的人体临床试验环节AI无法替代 [22] - AI对制药企业影响有限，仅能提升效率，对行业整体影响较小 [22] 芯片与人形机器人的长周期主线 - 半导体投资不宜单纯看估值，AI带动的各类芯片需求持续释放，且企业没有真实出现大幅度盈利改善，相关逻辑未充分验证，谈见顶为时尚早 [24] - 半导体行业具备极强的技术、资金及固定资产投资壁垒，马太效应极强，优选最好的公司长期持有是大概率对的事 [24] - 人形机器人的Model 3时刻很可能发生在2026年，届时年销量有望突破10万台 [27] - 由于使用场景的丰富程度，机器人从10万到100万台的跨越，可能比电动车更快 [27] - 2026年人形机器人板块的关键词是量产，最大的投资机会在于围绕量产后的延伸挖掘 [27] 科技板块展望与配置 - 当前中美处于科技竞争的关键卡位期，主要科技公司的资本开支投入仍将延续 [28] - 2026年资产配置方面，建议采取核心+卫星或哑铃型的配置思路 [28] 聚焦医药、消费、黄金等结构性机遇 - 黄金价格受货币、通胀、避险三大因子影响，长期核心驱动是中美合作范式改变，黄金具备配置价值 [30] - 黄金会是长期结构性行情，可能是逢低买入的品种 [30] - 中国消费品行业的工业化进程正在逐步完成，随着产业变迁，投资者需要寻找新的增长点：一是新需求的新品种、新模式；二是出海战略 [30] - 投资新消费时心态要沉住气，其波动性更大，波动不仅来源于企业的基本面，还来自于市场对它的估值 [31] - 医药投资应聚焦每隔三五年因技术突破、场景拓展诞生的新兴赛道及龙头企业，这类企业确定性与回报性双高 [31] - RNA编辑未来十年有望优于基因编辑，RNA领域将迎来黄金二十年，是未来核心方向 [31] - 国内生物医药以微创新跟随为主，微创新仍具投资价值；美国更侧重新靶点研发 [31] 把握周期中的攻防之道 - 投资最好选择同时具备低估和确定性两大特质的标的 [34] - 区分价值和价值陷阱的标准包括：利润能否持续，如果出现下滑后能否恢复，出现损失是否是永久性的 [34] - 2026年关注的两个方向：一是分歧产生的机会；二是消费领域的机会，更看好能满足居民悦己、健康需求的健康产业、户外运动等新消费细分方向 [34] - 通过构建以确定性为横坐标、低估为纵坐标的坐标轴，将各类资产归类，选择阶段性最优标的 [34] - 目前资源品、能源、消费行业，以及AI应用领域，处于坐标轴中相对更优的可选区域 [34]

公司股价与交易表现 - 12月23日，英维克股价上涨5.29%，报收99.39元/股，成交额达36.28亿元，换手率为4.44%，总市值为970.60亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 深圳市英维克科技股份有限公司成立于2005年8月15日，于2016年12月29日上市 [1] - 公司主营业务为精密温控节能设备的研发、生产、销售，以及轨道交通列车空调、架修及维护服务、传统客车空调等 [1] - 公司主营业务收入构成为：机房温控节能产品占52.50%，机柜温控节能产品占36.00%，其他占9.82%，轨道交通列车空调及服务占0.93%，客车空调占0.75% [1] 基金持仓情况 - 银华基金旗下银华互联网主题灵活配置混合A（001808）在第三季度重仓英维克，持有5.85万股，占基金净值比例为4.92%，为第六大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在12月23日因英维克股价上涨浮盈约29.19万元 [2] 相关基金表现 - 银华互联网主题灵活配置混合A（001808）最新规模为9171.12万元，今年以来收益率为79.17%，同类排名247/8088；近一年收益率为71.9%，同类排名286/8057；成立以来收益率为133.1% [2] - 该基金的基金经理为王浩，其累计任职时间为10年39天，现任基金资产总规模为22.7亿元，任职期间最佳基金回报为122%，最差基金回报为-30.97% [3]