活动概况 - 2025年11月25日港交所"苏州行"活动在苏州高新区金融小镇举办 [1] - 活动由港交所指导苏州中行、中银国际、苏州高新区管委会联合主办 [1] - 活动通过主题演讲、闭门会议和企业走访等形式为科创企业与资本市场架设沟通桥梁 [1] 区域合作背景 - 苏州与香港作为长三角和粤港澳大湾区重要节点城市正加快推动资本、技术、人才和创新要素流动 [3] - 香港作为全球第三大国际金融中心是内地企业连接全球资本的重要平台 [3] - 苏州凭借高端要素集聚、完善创新生态和蓬勃产业体系吸引科创企业迈向港股市场 [3] 活动内容与成果 - 港交所环球上市服务部进行主旨演讲介绍港股最新政策和市场运行状况 [4] - 中银国际投行部讲解港股上市机制要点及基石投资者安排、超额配售与回拨机制、港股通纳入机制等关键问题 [4] - 中国银行总行专家分享全球市场走势和企业出海风险管理 [4] - 港交所、中银国际与十余家拟上市企业进行面对面深度交流讨论上市路径和融资结构 [4] 主办方角色与业绩 - 苏州中行依托中银集团优势紧扣苏州"1030"产业体系推出"一链一策"产品矩阵精准对接科技企业 [5] - 苏州中行科技金融贷款余额已突破1000亿元 [5] - 苏州中行与中银国际协作已成功助力三家苏州企业在港股上市并推动更多医疗健康、智能制造领域企业推进港股上市 [5] 未来展望 - 苏州中行将继续加强与中银国际合作深化区域产业发展对接加大金融支持力度 [6] - 通过系列举措为苏港区域金融合作和协同发展树立典范推动地方经济高质量发展 [6]

股价表现 - 布鲁可股价跌超3%，报70.5港元，触及70.05港元创上市新低 [1] - 当前股价较6月9日峰值198港元/股跌超60% [1] - 成交额达9215.56万港元 [1] 财务表现与市场预期 - 公司上半年收入同比增长28% [1] - 上半年经调整净利润仅增长10%，逊于市场较高的预期 [1] - 中银国际研报指出公司需要时间证明稳定交付盈利的能力 [1] 运营与IP组合 - 今年上半年公司已商业化19个IP，SKU总数达925个，新增273个SKU [1] - 新增SKU包括初音未来、小黄人、三丽鸥、名侦探柯南、芝麻街、漫威、宝可梦、火影忍者等 [1] - 公司新签署13个新IP [1] - 今年上半年公司前四大IP合计贡献收入83.1%，去年同期前三大IP奥特曼&变形金刚&英雄无限占比92.3% [1] 短期挑战 - 公司因延迟发布产品拖累期内收入 [1] - 公司的提前支出或会影响其短期盈利能力 [1] 竞争前景 - 中银国际预计公司强大的IP组合将使其在国内和海外市场具备高度竞争力 [1]

活动概况 - 活动于11月18日举办 主题为“汇聚金融资本 赋能实体经济” [1] - 活动由福建省委金融办 福建金投 华福证券联合举办 [5] - 旨在落实健全资本市场功能的要求 搭建企业与金融资本的常态化对接平台 [3] 参与方规模 - 吸引全国250多家金融机构及头部私募机构参与 [3] - 汇聚福建省及大湾区300多家优质企业代表 [4] - 组织近50家优质企业和地方国资委 财政部门开展“走进深交所”活动 [4] - 赴港上市专场培训吸引200余位企业代表参与 [4] 活动内容与形式 - 上半场由福建金投 华福证券 工商银行福建省分行等机构推介特色金融服务 [4] - 思坦集成 汉联济世 华清电子等5家企业进行路演 分享发展计划及融资需求 [4] - 下半场围绕生物医药+新材料 人工智能+高端装备制造等主题举办5个专场对接会 [4] - 60余家福建企业上台路演 [4] 战略目标与未来规划 - 活动目标是将全国优质金融资本更精准 高效地引向福建产业 服务于科技创新企业和重点产业项目 [5] - 旨在实现“产业吸引资本 资本赋能产业”的良性互动 为现代化产业体系建设注入金融动能 [5] - 未来将持续推动平台建设与优化 打造永不落幕的产融对接服务平台 [5]

全球算力基础设施与资源短缺 - 全球算力基础设施加速导致电力及存储短缺问题凸显 [1] - 微软及OpenAI等头部厂商面临电力短缺，中国变压器出口金额同比与美国电价趋势亦有所体现 [1] - 存储涨价趋势验证AI产业链高需求，本轮存储周期价格涨幅和斜率均较高，特别是10月以来AI存储涨价趋势强化，后续仍有较大上行空间 [1] AI产业链投资机会 - AI板块行业配置应关注算力基础设施中资源缺口明确的电力、存力等产业链环节 [1] - 具体高景气赛道包括存储、燃气轮机、SOFC电池、固态变压器、储能等 [1] A股及科技行业盈利表现 - A股盈利持续改善，科技行业贡献盈利绝对增量 [1] - TMT行业贡献显著，其中电子、计算机、通信行业分别贡献1.4%、0.6%、0.5%的盈利增量 [1] 科创创业ETF与指数信息 - 科创创业ETF（588360）跟踪科创创业50指数（931643），单日涨跌幅达20% [1] - 该指数从科创板选取高成长潜力和创新能力的高新技术企业作为样本，覆盖新一代信息技术、生物医药、新材料、新能源等前沿领域 [1] - 指数旨在综合反映科创板内优质创新企业整体表现，为投资者提供把握科技创新领域市场动态与投资机会的有效工具 [1]

化工ETF市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格稳健上涨1.4%，成交额为1660.67万元，基金最新规模为33.18亿元 [1] - 成份股中彤程新材、盐湖股份和金发科技表现突出，涨幅分别达到6.85%、6.32%和4.36% [1] - 三棵树、杭氧股份和宏达股份表现较弱，跌幅分别为1.4%、1.22%和0.37% [1] 行业动态与政策背景 - 2025石油和化工行业高新发展大会于11月16日举行，业界谋划石化行业"十五五"高质量发展路径，聚焦创新驱动与绿色转型 [1] - 湖北徽阳新材料年产50万吨磷石膏提纯装置主体结构封顶，项目采用磷石膏高值化综合利用技术，助力行业绿色升级 [1] 细分领域价格与市场数据 - 11月第1周基础化工行业25个子行业上涨，磷肥（+18.15%）、磷化工及磷酸盐（+13.61%）涨幅居前 [1] - VE、硫酸价格涨幅显著，三聚磷酸钠价差周涨27.63%，叶酸价格周涨20% [1] - 行业动态市盈率为22.57倍，高于历史均值，显示板块估值修复 [1] 机构观点与投资关注点 - 基础化工行业受关税政策、原油价格波动影响较大，当前市盈率处于历史74.78%分位数 [2] - 建议关注"十五五"规划相关子行业、低估值龙头及电子材料领域 [2] - 中长期看好政策复苏需求、新兴材料（半导体/OLED/新能源）及供给侧改革下的氟化工、农化等高景气细分 [2] 化工ETF及指数构成 - 化工ETF（516020）及其联接基金被动跟踪细分化工指数 [2] - 该指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、天赐材料、巨化股份、藏格矿业、金发科技、宝丰能源、华鲁恒升、恒力石化、云天化 [2]

活动概况 - 2025北京金融街中外交流活动在北京金融科技中心举行 主题为“长期资本全球资产管理与中国机遇” [1] - 活动由金融街合作发展理事会国际专委会与国际私募股权论坛IPEM Asia联合主办 中国人民银行金融研究所、中国银行及北京金融街服务局合作举办 [1] - 北京市西城区区长、中国人民银行金融研究所所长及IPEM创始人发表主题演讲 [1] - 参会机构包括中银香港、中银国际、丝路基金、法国安盛、法农银行、中金资本、摩根士丹利、瑞银资管等国内外金融机构 [1] 核心议题与观点 - 议题一为“全球主权资本与投资机构在中国市场的长期配置逻辑与案例” 议题二为“中国主权资本全球长期配置逻辑与案例” [2] - 中国市场因庞大经济体量、完善产业链、持续深化的金融开放政策及在高科技、绿色金融等领域的创新活力 成为全球长期资本重要配置选择 [2] - 中国资本正积极通过多元化合作机制参与全球资源配置 推动双向投资良性互动 [2] - 尽管面临地缘政治、利率波动等不确定性 中国经济的韧性、高质量发展路径及人民币资产低波动特性 在全球资产组合中提供独特分散风险和稳定收益价值 [2] - ESG投资、科技创新、产业升级等领域被视为未来中长期资本合作重点方向 [2]

核心观点 - 经济学家预计2025年中国经济将平稳运行，全年GDP增速有望实现5%的目标，但未来外部环境复杂多变，国内经济需更关注内需修复 [1][7] - 2025年10月多项经济指标预测显示内需仍待加强：CPI同比预测均值为-0.1%，PPI同比为-2.2%，社会消费品零售总额同比增速为2.7%，固定资产投资累计增速为-0.8% [1][2][10][13] - 政策层面强调财政与货币政策协同发力，新增5000亿元地方债务额度和政策性金融工具投放，以支持内需修复；长期聚焦"投资于人"战略，通过提升人力资本驱动经济增长 [8][26][27][29] 经济景气度 - 2025年11月第一财经首席经济学家信心指数为50.3，与上月50.6持平，持续位于50荣枯线以上 [1][4] - 经济学家认为中国经济运行平稳，全年5%增速目标有望实现，但需警惕外部环境复杂性增加的风险 [1][7] 物价水平 - 2025年10月CPI同比预测均值为-0.1%，较9月公布值-0.3%回升；PPI同比预测均值为-2.2%，高于9月-2.3% [2][9] - 银河证券指出四季度CPI进入季节性上行阶段，但PPI持续回升需依赖政策推进或海外需求好转 [9] 消费与零售 - 10月社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.7%，低于9月3.0%的公布值 [2][10] - 假日消费和线上促销带动文旅、航空等行业景气度上升，但汽车、房地产相关消费拖累整体增速 [11] 工业生产 - 10月工业增加值同比增速预测均值为5.7%，低于9月6.5%的公布值 [2][12] - 高炉开工率同比上升3.31个百分点至84.38%，钢材出口保持高位，生产端"金九银十"旺季持续 [12] 投资动态 - 10月固定资产投资累计增速预测均值为-0.8%，略低于9月-0.5%；房地产开发投资预测均值为-14.0%，与9月-13.9%基本持平 [2][13][15] - 新型政策性金融工具投放超3300亿元，预计拉动项目总投资4.8万亿元；中央财政新增5000亿元地方债务额度支持基建 [14] 对外贸易 - 10月贸易顺差预测均值为942.6亿美元，高于9月904.5亿美元；出口同比预测均值2.6%，进口同比3.1% [2][18] - 长江证券指出贸易摩擦驱动企业"出海"，实际汇率优势强化出口韧性，但需警惕对出口的路径依赖 [18] 金融数据 - 10月新增贷款预测均值4549.1亿元，较9月12900亿元大幅回落；社会融资总量预测均值1.3万亿元，低于9月3.53万亿元 [2][19][20] - M2同比增速预测均值为8.2%，略低于9月8.4%；多数经济学家预计11月LPR和存款准备金率保持稳定 [2][21][22] 汇率与外汇 - 经济学家预计11月底人民币对美元中间价为7.1，年底维持相同水平；10月末官方外汇储备预测均值33370.8亿美元 [2][23][24] - 美联储降息25个基点至3.75%~4.0%，但美元指数逆势上涨1.95%，非美货币贬值对外储规模产生压力 [25] 政策导向 - 财政与货币政策协同加码：5000亿元政策性金融工具投放、新增地方债务额度，货币政策可能小幅降息 [8][22][26] - 四中全会提出"投资于人"战略，通过提升教育、医疗、社保等领域投入，增强内生动力和消费潜力 [27][29][31] 长期发展焦点 - "投资于人"涵盖人力资本提升、消费潜力释放、社会公平保障等方面，旨在构建内需主导的增长模式 [29][30][32] - 具体措施包括完善收入分配制度、降低家庭生育成本、增加民生领域财政支出、健全终身教育体系等 [31][32][33]

港股市场近期概况 - 港股市场在第三季度前成交量较高，曾达到3000亿港元，但近期大市成交量回落至约2000亿港元水平 [1] - 市场情绪转向谨慎，投资者倾向于观望，等待企业业绩公布后再决定入市策略，与上半年踊跃入市的氛围形成转变 [1] - 盈富基金（02800）进入成交榜前三，反映出市场可能缺乏明确方向，资金转向指数类产品如ETF [1] 指数衍生工具市场动态 - 近期指数工具成为市场焦点，恒生指数每日高低波幅约有七八十点，为相关产品提供交易机会 [2] - 恒指牛熊证的收回价距离现指数约两三百点，杠杆可高达约60倍，指数波动一百多点即可获利 [2] - 为满足市场需求，发行商增加了指数类产品的供应，在恒指每几十点甚至几点附近都设有牛证或熊证产品 [2][4] - 指数产品发行每日参考三个价格：前日收市价、中午12点收市价及下午4点收市价，以确保产品贴近市场 [3] 个股窝轮及牛熊证资金流向 - 小米集团（01810）股价从55港元下跌至42-43港元低位，但其认购证在过去五个交易日录得3300万港元资金流入，单日流入600万港元，在个股产品中排名第一 [6] - 小米认购证产品代码15276，行使价57.88港元，2025年4月底到期，杠杆约6倍；认沽证产品代码17907，行使价39.88港元，2025年2月底到期，杠杆约6倍 [7] - 比亚迪股份（01211）股价从高位120港元跌至97.1港元，有资金开始关注其认购证，但流入态势不及小米明显 [9] - 比亚迪认购证产品代码17318，行使价110.1港元，2025年4月底到期，杠杆约5.5倍；认沽证产品代码21596，行使价74.83港元，2025年3月初到期，杠杆约7倍 [9] - 泡泡玛特（09992）股价从高位回落至215港元附近，其窝轮市场资金流向呈现分歧，好仓与淡仓均有资金操作 [11] - 泡泡玛特认购证产品代码20661，行使价298港元，2025年3月中到期，杠杆约5倍；认沽证产品代码20663，行使价接近200港元，2025年2月中到期，杠杆约4倍 [12] 传统金融板块表现 - 建设银行（00939）股价在10月份从约7.1港元上涨至8港元以上，反映出资金可能从高增长板块轮动至传统经济及收息股 [14] - 以建行为首的中资银行股及保险股在10月份表现亮眼，石油股等传统板块同样受到关注 [14][15] - 建行认购证产品代码20261，行使价9.08港元，2025年3月初到期，因是1:1工具，杠杆高达约12倍 [16] 窝轮产品设计与投资者服务 - 个股窝轮的换股比率（如10:1或50:1）是根据发行时正股价格决定，股价高时可能发行10:1产品，股价低时可能发行50:1产品 [8] - 通常1:1工具的杠杆高于10:1工具，10:1工具的杠杆又高于50:1工具，投资者选择时需平衡行使价、杠杆与到期日 [8] - 发行商提供渠道供投资者提出特定产品需求，投资者可透过电话热线反馈对特定行使价或收回价产品的需求 [5] - 发行商强调其市场中立立场，同时提供牛证和熊证产品，旨在满足不同市场预期下的投资者部署需求 [2][4]

股价表现与市场反应 - 周大福股价于11月3日单日暴跌8.67%，报收14.28港元，同时整个黄金珠宝板块遭遇寒流，老铺黄金跌超7%，六福集团、周生生跌超6% [2] - 多家大行下调公司预期，中金公司将周大福目标价下调14%至7.84港元，中银国际将目标价降至6.8港元，显示机构态度谨慎 [4] 2025财年中期业绩 - 公司营业额为394.08亿港元，同比下降20.4%，股东应占溢利为25.3亿港元，同比大幅下滑44.4% [2][6] - 经营溢利逆势增长4.0%至67.76亿港元，毛利率大幅提升6.5个百分点至31.4% [6] 黄金税收新政影响 - 税收新政明确在2027年年底前对通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金实施差异化增值税政策 [4] - 新政核心在于区分黄金的投资属性与非投资属性，华泰期货分析认为短期可能推升金价并导致实物需求承压 [4] - 周大福承认新政带来额外成本并自11月3日起调整部分黄金产品价格 [4] - 湘财证券研报指出，非投资性黄金企业进项税抵扣从13%降至6%，实际税负上升约7个百分点，以首饰类产品为主的企业成本压力更为明显 [14] 公司战略调整与经营现实 - 公司执行“质量优于数量”战略，2025财年上半年在中国内地净关闭239个珠宝零售点，港澳地区净关闭3个 [6] - 2025财年末门店总数6644家，较年初净减少842家，其中内地关闭833家，到三季度末的半年内又关闭611家内地店 [10] - 加盟模式面临挑战，加盟店占门店总数的72.7%，抗风险能力较弱，自营店则持续新增，新形象时尚店店效高于平均水平 [10] 高金价对业务的影响 - 高金价推高公司毛利率至29.5%，同比提升5.5个百分点，但抑制了终端需求，克重类黄金收入同比下降29.4%，从821亿港元缩水至580亿港元 [9] - 为对冲原料价格波动进行的套期保值操作，因金价疯涨40%而产生黄金借贷亏损61.8亿港元，相当于营收的6.9% [9] - 消费黄金饰品零售金价已升至历史高位，约每克700至780元人民币，消费者购买意愿承压，购买行为转向小件或观望 [8] 产品策略转型 - 公司积极调整产品策略，定价黄金产品对黄金首饰及产品类别的零售值贡献同比增长一倍，达到14.2% [8][9] - 周大福传福系列零售值突破15亿港元，定价黄金收入同比暴涨104.5%，占比从5.8%提升至14.6%，第四季度占比甚至达到25.6% [9][11] - 产品转型面临阵痛，消费者对“一口价”产品的溢价接受度较低，且设计、营销投入大，产品面临涨价压力 [11] 未来展望与管理层行动 - 公司管理层对下半财年持相对乐观态度，预计同店销售跌幅有望收窄，关店速度将放缓 [14] - 公司宣布计划回购不超过20亿港元的股份，并维持80%的派息率，向市场传递信心 [14] - 从长期看，公司在国内市场份额领先，2023年市占率达11.8%，位居行业首位，并且是国内唯一拥有全球三大钻石供应商看货资格的珠宝企业 [15]

市场表现 - 11月4日三大指数及食品饮料ETF天弘（159736）集体低开 [1] - 成分股中巴比食品涨超3%，紫燕食品、泉阳泉、安德利等涨幅居前 [1] - 食品饮料ETF天弘最新流通规模为56.77亿元，规模居深市同类ETF第一 [1] - 食品饮料ETF天弘近10日有9日获资金净流入，累计流入超1.35亿元 [1] 行业动态与催化剂 - 淘宝闪购发布全新连锁便利品牌“淘宝便利店”，提供24小时营业、30分钟达服务 [1] - 知名投资人段永平向江西水利电力大学教育发展基金会无偿捐赠1万股贵州茅台股票，市值1500万元 [1] 行业前景 - 食品饮料行业为典型顺周期行业，消费板块景气度与外部经济环境密切相关 [2] - 财政政策及货币政策协同发力有望改善消费疲软现象 [2] - 食品饮料相关子行业有望走出周期谷底 [2]