公司核心人事变动 - 智界汽车任命拥有北京大学理学博士学位的郭锐为董事长兼首席执行官，全面负责公司经营管理工作，此举标志着智界汽车品牌2.0战略进入全面落地新阶段 [1] 新任高管背景与能力 - 新任高管职业生涯横跨快消品、消费电子、汽车三大领域，具备复合型产业视野与高端品牌操盘经验 [1] - 新任高管拥有深厚学术背景，曾以第一作者在国际期刊发表论文，并作为青年科学家代表出席诺贝尔奖获得者大会，在算法领域有深厚积淀 [1] - 新任高管在快消行业起步，先后在宝洁、华为负责品牌与市场工作，积累了消费品品牌运营经验 [1] - 新任高管于2017年加入华为终端，在2017-2021年间出任大中华区首席营销官，深度参与华为手机品牌向高端市场转型，负责大中华区整体品牌战略与营销 [1] - 新任高管于2021年8月作为创始团队成员加入独立后的荣耀，先后担任高级副总裁、品牌营销体系总裁、集团首席营销官，并进入公司经营管理团队与投资委员会 [1] 新任高管过往业绩（荣耀时期） - 在荣耀任职期间，搭建了覆盖全球100多个国家和地区的品牌营销体系，统筹管理全球八大区域的品牌、公关与营销工作，并主导构建了覆盖全球多区域的本土化品牌运营体系 [2] - 2024年，荣耀在海外市场600美元以上高端机型销量进入全球前五，折叠屏产品在西欧市场首次超越主要竞争对手位列第一 [2] - 截至2024年底，荣耀海外销量占比超过50%，并在多个区域实现盈利 [2] - 推动了荣耀从“UI”向“OS”的战略升级，主导了MagicOS 7.0与8.0的发布与推广 [2] - 2024年9月，在柏林国际消费电子展上，荣耀发布了行业首个跨应用开放生态智能体AI Agent [2] - 多次代表荣耀在MWC、高通骁龙峰会等国际活动中发表主题演讲，阐述荣耀在端侧AI领域的技术路径与开放生态理念 [2] - 2023年初，主持Fashion Lab展览，提出“人文底色的科技美学”理念，推动荣耀品牌从“中国荣耀”向“世界荣耀”跃升 [2] 公司背景与战略展望 - 智界汽车由奇瑞与华为联合打造，是鸿蒙智行的核心生态品牌，依托奇瑞30年整车制造积淀与华为全栈智能技术，已建成行业领先的AI原生超级工厂 [3] - 新任高管的加盟是智界深化品牌升级、加速高端化布局的关键一步，公司期待其推动智界实现从“技术领先”到“品牌领先”的跨越，打通技术到用户体验的“最后一公里” [3] - 2026年，鸿蒙智行首款高端MPV——智界V9将正式推向市场 [3] - 随着新任高管的加入，智界汽车将加速品牌战略升级，持续优化AI智能化体验，通过产品与服务的体系化落地，兑现“高端智能”的品牌定位 [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各城市市场现状及未来趋势进行了详细分析，并指出市场整体面临挑战与结构性机遇 [5][7][38] 报告核心观点 * 2025年上半年大中华区甲级写字楼市场需求尚未恢复，租金与空置压力仍在，市场以价换量为主要特征 [7][34] * 未来2-3年多个城市将迎来供应高峰，市场租金和空置率预计将持续承压 [38] * 市场需求结构发生改变，企业成本控制导致租赁面积下降，搬迁与整合类需求占比提升，新租需求乏力 [44] * 在巨大的存量竞争下，以租户使用感受为导向的空间优化、项目特色化及业主服务灵活性变得至关重要 [38][39] 大中华区整体市场现状概览 * **存量与供应**：截至2025年第二季度，大中华区20个主要城市核心商圈甲级写字楼存量约7,213.0万平方米 [5][37]。2025年上半年新增供应169.0万平方米，同比上涨8.3% [7]。预计2025年下半年64.1%的新增供应来自二线城市 [7] * **需求与去化**：2025年上半年净吸纳量约76.4万平方米，同比上涨5.5%，但仍处历史较低水平 [5][37]。2024年全年净吸纳量133.0万平方米，较2023年下降19.0% [5][37] * **空置率**：截至2025年上半年，大中华区主要城市核心商圈甲级写字楼空置率为24.9%，同比上涨1.7个百分点 [7]。台北空置率最低（约7.9%），二线城市中青岛空置率最低（24.7%） [7][37] * **租金**：2025年第二季度，大中华区主要核心商圈写字楼平均租金为每月每平方米164.2元，同比下降13.8% [34]。香港和杭州租金水平位居前列，分别为每月每平方米580.5元和126.5元 [37] 七大重点城市市场前沿趋势 * **北京** * 供应：2024年新增供应27.3万平方米，同比下降55%，为近十年最低 [12]。2025年上半年无新增供应，总存量1,368万平方米 [10][61] * 需求：2024年至2025年上半年净吸纳量51.2万平方米，同比上升51.9% [11][69]。TMT行业为需求支柱，占新租和搬迁总成交面积的42.4% [69][71] * 租金空置：2025年第二季度空置率10.9%，租金为每月每平方米257.6元 [37]。租金较2023年底下降25.5%至每月每平方米221.94元 [69] * 展望：2025年下半年预计仍无新增供应，市场处于筑底横盘阶段，租金降幅将继续收窄 [14][76]。2026-2028年预计新增供应约180万平方米 [74] * **上海** * 供应：2024年新增供应约80万平方米，为2023年的49% [83]。2025年上半年新增55.1万平方米，全市存量达1,760万平方米 [83] * 需求：2024年净吸纳量约60万平方米，2025年上半年约19万平方米 [92]。专业服务业、零售贸易、TMT、金融业及制造业为前五大需求行业 [92][94] * 租金空置：2025年第二季度空置率升至23.6%，平均租金同比下降8.2%至每月每平方米212.6元 [13][91] * 展望：2025年下半年至2027年预计将有258万平方米新增供应，约为现有存量的14.6% [11][96]。徐汇新兴、世纪公园等新兴商圈为供应主力 [96] * **深圳** * 供应：2024年至2025年上半年新增供应51.6万平方米，仅为2023年的61% [104]。2025年上半年新增供应同比增加55.8% [12] * 需求：2024年净吸纳量16.5万平方米，同比下降57.9% [13][104]。2025年上半年净吸纳量6.8万平方米，为十年同期低位 [13][104] * 租金空置：2025年第二季度空置率27.8%，较2023年第四季度上升1.7个百分点 [13][109]。平均租金较2023年第四季度下跌14.1%至每月每平方米160.1元 [105][109] * 展望：2025年下半年预计仍有约122万平方米新增供应有望入市 [14][113]。前海、深超总、后海是未来供应集中区域 [114] * **广州** * 供应：2024年至2025年上半年累计新增供应44.2万平方米 [120]。2025年上半年新增供应26.9万平方米，同比增加55.8% [120] * 需求：2024年净吸纳量12.7万平方米，同比增加40.2% [127]。2025年上半年净吸纳量15.2万平方米，超过上年全年 [127] * 租金空置：2025年第二季度平均租金为每月每平方米123.5元，较2023年末下降17.5% [126]。空置率为19.8% [37] * 展望：到2027年预计还将有239.5万平方米新增供应，约为现有存量的34.5% [130][131]。国际金融城和琶洲是未来供应主力区域 [131] * **成都** * 供应：2024年至2025年上半年新增供应28.8万平方米，总存量达337.9万平方米 [19][138]。44.5%的新增供应位于天府新区新商务区 [138] * 需求：过去一年半净吸纳量67,468平方米，处于历史较低水平 [17][144]。TMT、专业服务和金融服务为需求主力，成交面积占比分别为26.4%、19.6%、16.8% [21][144] * 租金空置：2025年上半年空置率达28.8%，同比上涨4.7个百分点 [138]。租金同比下跌11.1%至每月每平方米89.5元 [17][143] * 展望：2025年下半年至2027年预计有近100万平方米新增供应 [23][149]。大规模供应与企业降本增效策略将导致租金和空置率持续承压 [23] * **香港** * 供应：2024年至2025年上半年新增供应超过19.4万平方米，核心区与非核心区各占一半 [19][156]。中区新增供应占比42% [156] * 需求：2024年至2025年上半年平均季度新增租赁面积84,900平方米，比2020-2023年季度均值高出19% [162]。金融业需求强劲，占新租赁交易的46% [162][166] * 租金空置：2025年第二季度整体写字楼空置率基本稳定在19.3% [162][166]。2024年至2025年上半年净吸纳量共12.2万平方米 [17] * 展望：庞大的未来供应、高空置率及租户审慎控制成本，可能在未来数季对租金构成压力 [23]。预计2025年全年整体写字楼租金将下跌约7%至9% [18] * **台北** * 供应：2024年至2025年上半年新增7栋A级办公大楼，新增面积约19.6万平方米，为2023年的2倍 [19]。市场总供给量推升至280.2万平方米 [19] * 需求：2024年净吸纳量创下近五年新高，其中约80.9%的需求来自金融保险业自用总部的整合搬迁 [21]。外商需求显著提升，跨国企业占比51.6% [21] * 租金空置：2025年第二季度核心商圈空置率较低，约为7.9% [7][37] * 展望：预估未来3年将新增供给约96.8万平方米 [26]。市场竞争态势日益显著，部分旧大楼房东已着手进行设备升级 [23] 大中华区甲级写字楼未来趋势 * **供应趋势**：过去几年需求有限导致众多项目延迟入市，未来2-3年内部分城市将迎来供应高峰，对市场造成二次压力 [38]。2007年至2025年上半年，二线城市甲级写字楼规模增长13.7倍，从252.1万平方米升至3,699.2万平方米 [38] * **需求趋势**：企业成本控制导致租赁面积下降，甲级写字楼内租户面积结构改变，小面积租户（1,000平方米及以下）占比达58% [44][45]。搬迁与整合类需求占比提升，新租需求乏力给全市楼宇空置带来压力 [44]

华为2025年报核心战略解读 - 公司发布2025年报，全球销售收入达8809亿元人民币，净利润680亿元人民币，研发投入1923亿元，占全年营收比例约21.8% [5] - 公司轮值董事长孟晚舟在年报致辞中提出“克制发展边界”、“做好减法”、“保持战略定力”的核心战略定调，强调在AI时代以长跑者心态布局，不追求盲目扩张 [8][10] - 公司战略基于对自身能力的清醒判断，即擅长硬件与根技术，选择聚焦主航道，在不确定的机会中选择确定的路径 [4][21][37] 财务状况与业务表现 - 公司经营活动现金流达到1274亿元，资产负债率降至55.0%，为五年来最佳财务状况 [10] - 2021年至2025年，公司销售收入从6368亿元增长至8809亿元，累计增幅近40%，净利润连续三年稳定在600亿元-680亿元区间 [23] - 各业务板块增长分化：智能汽车解决方案业务收入增量188.6亿元，增速达72.1%；ICT基础设施业务增量95.9亿元；数字能源业务增量87.05亿元，连续两年双位数增长 [23][26] “硬件为主”的战略打法 - 公司明确坚持以硬件为主要盈利模式，将AI能力嵌入通信设备、终端产品和算力基础设施，利用硬件业务的稳定现金流支撑长期研发投入 [10][12] - 在联接产业，通过“天水计划”、“地水计划”、“太平洋计划”等硬件战略落地，5G-A用户已达8000万，硬件销售是建立长期客户关系的入口 [13] - 在计算产业，布局系统级硬件架构创新，发布灵衢协议及Atlas 950 SuperPoD、Atlas 850E等硬件产品，以应对摩尔定律失效后的算力需求 [14][15][16] - 在终端产业，搭载HarmonyOS的终端设备突破3600万台，开源鸿蒙社区有超10000名贡献者和550家伙伴单位，通过硬件生态构建竞争优势 [18] “主动聚焦”与边界管理 - 公司战略从追求“广覆盖”转向“深扎根”，通过“做好减法”和“克制发展边界”来优化业务结构 [22][23] - 智能汽车解决方案和数字能源两大新兴业务合计贡献超275亿元增量，验证了聚焦行业、深入场景战术的成功 [26] - 公司历史上多次证明其擅长在硬骨头领域深耕，并会根据行业周期主动调整战略边界——“逆势时收缩巩固，顺势时扩张发展” [28] “硅基黑土地”生态战略 - 公司战略定位是筑牢“硅基黑土地”，即做最底层的基础设施，承载合作伙伴的应用生长，范围从云服务扩展到全硬件载体 [29][36] - 鸿蒙生态开发者超过1000万，终端设备超3600万台，应用超35万款；计算生态中，鲲鹏有6800多家合作伙伴，昇腾有3000多家合作伙伴 [30][31] - 通过开源开放（如昇腾CANN、openEuler）放弃控制权以换取开发者信任，形成“生态规模扩大 -> 吸引更多开发者”的正向循环，从而巩固硬件底座的不可替代性 [34] 对AI产业周期的判断与布局 - 全球AI行业进入“深水区”，大模型训练成本高、商业模式未跑通，资本变得谨慎，中国互联网巨头从“不计成本投入”转向“有节奏地推进” [10] - 公司判断AI是一场贯穿未来十年的马拉松，决胜关键在于体能分配、节奏把控和耐力储备，而非起跑速度 [10] - 在AI算力竞争从“单芯片性能”转向“系统级架构”的背景下，公司选择向下做基础设施，用更重的资产和更长的周期换取在AI时代不可替代的位置 [37]

中国AI芯片市场格局与份额演变 - 中国半导体企业已占据国内AI服务器市场的大部分份额，声称拥有**41%** 的国内AI服务器市场份额[1] - 中国芯片制造商计划在**2025年交付165万块AI GPU**，而总产量为**400万块**[1] - 英伟达仍以**55%** 的市场份额领先，预计出货量为**220万块**，但与制裁前声称的**95%** 的市场份额相比已大幅下滑[1] 主要中国AI芯片制造商表现 - 华为是中国芯片制造商中的最大赢家，其人工智能芯片出货量约为**81.2万颗**，占市场份额的近**20%**[1] - 华为发布了Atlas 350人工智能加速器，据称其性能几乎是英伟达H2O芯片的**三倍**[1] - 阿里巴巴旗下的T-Head芯片销量为**25.6万颗**，位居第三[1] - AMD在中国芯片制造商中排名靠后，位列前三，出货量为**16万颗**，占国内AI芯片市场**4%** 的份额[1] - 百度旗下AI芯片子公司昆仑鑫和中国AI芯片制造商寒武纪位列前五，两家公司出货量均为**11.6万颗**[1] 美国出口管制政策的影响与演变 - 美国在**2023年**禁止英伟达和AMD向中国出售其最先进的芯片[2] - **2025年4月**，美国彻底禁止了所有AI GPU的出口，迫使中国企业依赖国内芯片制造商[2] - **2025年7月**，美国撤销了对英伟达H200和MI308芯片的禁令，但随后中国企业被告知停止订购英伟达芯片[2] - **2025年12月**，美国最终允许英伟达向中国出口H200芯片，但仅限于特定机构和应用，且仅供美国市场使用[2] 中国半导体产业的现状与挑战 - 中国面临着既要扶持国内芯片产业，又要确保人工智能技术公司在全球舞台上保持竞争力的两难境地[2] - 在人工智能数据中心芯片领域，中国芯片制造商与英伟达和AMD相比仍落后**五到十年**[2] - 中国政府的努力似乎正在取得成效，本土芯片制造商的市场份额不断增长[2] 未来市场展望 - 尚不清楚美国允许英伟达向中国出售其H200芯片的举措是否能让该公司在**2026年**重新夺回失去的市场份额[3] - 即便中国企业渴望大量采购这些AI GPU，北京方面试图将部分需求转向国产半导体的努力也可能意味着，英伟达很难恢复到制裁前的市场份额[3]

2025年第四季度及全年市场表现 - 2025年第四季度中国PC市场总出货量为1150万台，同比基本持平 [1] - 台式机（含工作站）出货量达400万台，同比增长35%，主要受企业需求和政府采购推动 [1] - 笔记本电脑（含移动工作站）出货量同比下降13%至750万台，消费需求走弱 [1] - 平板电脑季度出货量同比增长10%至910万台，保持强劲势头 [1] - 2025年全年中国PC市场出货量同比增长6%至4210万台，受益于强劲商用需求及上半年稳健消费市场 [1] - 平板电脑全年表现优于PC，出货量增长14%至3600万台，得益于消费补贴及商业应用部署扩大 [1] 2026年市场展望与核心挑战 - 预计2026年中国PC出货量将同比下降10%至3790万台，其中消费市场预计下滑12% [1] - 预计2026年平板电脑出货量将下降11%至3200万台，主要因2025年高基数影响 [1] - 推动需求增长的补贴政策在2026年已开始调整，整体补贴力度从约30%收窄至约15% [4][5] - 补贴执行方式更严格，如省级配额和分阶段发放，限制了需求在单一季度集中释放 [4][5] - 2025年大规模补贴已提前透支部分需求，叠加零部件成本上升，使2026年持续增长更困难 [4] - 受DRAM价格上涨推动的材料成本（BOM）上升削弱了消费需求，厂商面临利润率与定价的权衡 [5] 市场竞争格局与厂商表现 (2025年第四季度) - 联想出货量460万台，市场份额40%，同比增长13% [7] - 华为出货量130万台，市场份额11%，同比增长16% [7] - 惠普出货量120万台，市场份额10%，同比增长22% [7] - 软通动力出货量90万台，市场份额8%，同比下降20% [7] - 苹果出货量70万台，市场份额6%，同比增长14% [7] - 其他厂商出货量290万台，市场份额25%，同比下降22% [7] 中长期结构性驱动因素与积极信号 - 设备端AI部署加速，以OpenClaw为代表的部署刺激需求，利好高性能类别（如工作站）及拥有强大产品组合的厂商 [5][8] - 本地化趋势（信创）增强，产品更新换代需求倾向于国内平台和供应链，如HarmonyOS和UOS [5][8] - AI相关政策支持不断扩大，中央及地方政府推出多项措施推动AI发展，包括对初创企业及个人创业者的支持 [5][8] - 2026年关键挑战将更多集中在供应端，厂商需提供具竞争力的产品组合和围绕AI应用的额外价值，同时精细管理成本平衡 [7]

全球央行减持美债动态 - 外国官方机构存放于纽约联储的美债托管规模在约一个月内骤降820亿美元至2.7万亿美元，为2012年以来最低水平 [2] - 美国两年期和十年期国债收益率在当月创下2024年以来最大涨幅，借贷成本全面上行 [2] - 中东冲突是抛售的直接导火索，油价飙升迫使部分石油进口国抛售美债换取外汇，同时美元走强促使部分央行抛售美债以支撑本币 [2] - 中东石油出口国持有约3000亿美元美国国债，占外国投资者总持仓的约3.5%，其减持行为对近期下滑有贡献 [2] OpenAI融资与经营情况 - OpenAI宣布完成迄今最大一轮融资，总额达1220亿美元，融资后估值达8520亿美元 [3] - 融资主要来自三家大型科技公司：亚马逊投资500亿美元，英伟达和软银集团各投资300亿美元 [3] - 本轮融资首次通过银行私募渠道向个人投资者出售约30亿美元股份 [3] - 公司目前月营收达20亿美元，2024年全年营收为131亿美元 [3] - 科技巨头投资旨在强化自身AI布局：亚马逊希望OpenAI采购其云服务，英伟达确保OpenAI依赖其芯片，软银意在将其纳入自身AI生态 [3] - 公司估值远超竞争对手Anthropic，投资者押注其成为AI时代的流量入口 [4] - 盈利压力迫使公司削减包括Sora在内的多个项目，并加速拓展企业端用户 [4] 智谱AI 2025年业绩分析 - 2025年公司实现总收入7.24亿元人民币，同比增长131.9% [5] - 净亏损为47.18亿元人民币，较上年的29.58亿元扩大59.5% [5] - 研发投入达31.8亿元人民币，同比增长44.9%，是亏损扩大的主因 [5] - 开放平台及API业务收入从4848万元飙升至1.90亿元，同比增长292.6% [5] - 企业级智能体业务收入从4749万元增至1.66亿元，增幅达248.8% [5] - 企业级通用大模型（本地化部署）收入从2.15亿元增至3.66亿元，增长70.5%，占总收入50.4% [5] - 客户集中在国内头部互联网企业与政府部门，模型调用与线上部署量激增成为第二营收曲线 [5] - GLM-5模型在智能体领域表现全球前列，带动调用量走高并促使公司上调调用价格 [5] - 高毛利的模型调用业务占比提升，亏损有望逐步收窄 [6] 华为2025年业绩表现 - 全年实现销售收入8809亿元人民币，同比增长2.2% [7] - 营业利润969亿元人民币，同比增长约22%，营业利润率回升至11.0% [7] - 净利润680亿元人民币，同比增长8.7% [7] - 经营活动现金流达1274亿元人民币，同比大增44%，为过去五年高点 [7] - 智能汽车解决方案收入450亿元人民币，同比大增72.1% [7] - 数字能源收入773亿元人民币，同比增长12.7% [7] - ICT基础设施与终端业务维持小幅增长，云计算收入321亿元小幅下滑 [7] - 公司将AI作为所有业务的基座，并强调资源进一步集中 [8] - 海外市场营收增长亮眼，出海路径从单纯卖硬件转向整个生态输出 [8] 万科2025年财务状况 - 全年营业收入2334.3亿元人民币，同比下滑32.0% [9] - 归母净利润为-885.6亿元人民币，亏损额同比扩大78.98% [9] - 合同销售金额1340.6亿元人民币，同比下降45.5% [9] - 全年完成超11.7万套房屋交付 [9] - 截至2025年末，有息负债合计3584.8亿元，其中一年内到期的有息负债1605.6亿元，占比44.8% [9] - 持有货币资金672.4亿元，较年初下降 [9] - 净负债率升至123.5%，较2024年末提高42.9个百分点 [9] - 深铁集团已累计向万科提供股东借款335.2亿元 [9] - 房产开发业务持续缩水，销售回款难以覆盖到期债务，流动性压力突出 [9] - 物业服务等辅助业务体量有限，不足以对流动性形成有力支撑 [9] Anthropic源代码泄露事件 - 由于npm打包失误，Anthropic旗下编码助手Claude Code的约51.2万行源代码被泄露，包含4756个源文件及多项未发布功能 [11] - 公司回应称事件未涉及敏感客户数据或凭证，属人为失误而非安全漏洞 [11] - 泄露内容展示了公司在AI智能体方面的关键技术，如解决“健忘”难题及通过闲暇时间整理用户对话以提升回答质量的能力 [12] - 此次事件无意中开源的技术思路可能推动全球AI智能体应用生态快速发展 [12] 银行私人银行业务数据披露变化 - 工行、农行、中行、建行四大国有银行2025年均未披露私人银行客户数据，其中农行、中行、建行为首次选择“隐藏” [13] - 从其他股份行情况看，高净值人群财富仍在增长，如交行私人银行客户数10.51万户，较上年末增长11.62%，管理资产14301.28亿元，增长10.39% [13] - 私人银行客户数据与资产管理规模并非监管强制披露项目，此前为自愿披露 [13] - 随着国内贷款利率走低，私行业务已成为多数银行重点发展方向，股份制银行与城商行在财富管理业务上更为灵活 [14] A股市场表现 - 4月1日市场高开震荡，沪指涨1.46%报3948.55点，深成指涨1.7%报13706.52点，创指涨1.96%报3247.52点 [15] - 沪深两市成交额2.01万亿元，较上一交易日放量199亿元 [15] - 全市场近4500只个股上涨，医药板块延续强势，算力硬件与算力租赁概念活跃 [15] - 市场热点快速轮动，成交量维持在2万亿的相对低位，显示市场暂未明确后续行情方向 [16]

行业竞争态势 - 2026年3月中国汽车行业创下单月超80场新车发布会的历史纪录，在非车展月份前所未有[5] - 2026年1-2月国内汽车销量415.2万辆，同比下滑8.8%[6] - 2026年2月受春节假期影响，主流品牌销量环比下滑21.9%[6] - 3月成为车企挽回一季度业绩的唯一窗口期，同时为避开4月北京车展的信息洪流，各大车企选择在3月“抢跑卡位”[6] - 行业竞争已进入“刺刀见红”的惨烈阶段，对所有参与者而言是一场关乎生存的生死之战[6] 技术迭代与产品发布 - 2026年3月，各大车企密集发布核心技术，在智能驾驶、三电系统等领域展开高密度集中比拼[8] - 小鹏汽车发布第二代VLA智驾系统，支持P挡原地激活全场景辅助驾驶[8] - 华为全球首发量产896线数激光雷达，实现垂直分辨率跨越式提升[8] - 比亚迪发布兆瓦闪充2.0系统，峰值功率1500kW，实现“1秒补能约2公里”，5分钟可补充400-500公里续航[10] - 阿维塔发布太行智控2.0技术，以分布式电驱与电磁避震重构智能底盘底层逻辑[10] - 产品端迎来“爆款轰炸”，新势力、合资与传统车企全线发力，覆盖10万元到50万元价格区间及多种动力形式[10] - 华为鸿蒙智行一次性发布了十款新车的预订或升级信息，完成对主流细分市场的全面覆盖[11] 价格战与市场覆盖 - 车企在布局高端智能化赛道的同时，入门级市场战火同步点燃[13] - 零跑首款全球化车型A10定价6.58万～8.58万元[13] - 五菱第五代宏光MINIEV起步价4.48万～5.48万元，置换后低至4.28万起[13] - 奇瑞全新QQ3定价5.89万—7.89万元[13] - 吉利星愿累计交付突破60万辆，持续抢占A0级市场份额[13] 企业战略与生存焦虑 - 上汽大众总经理陶海龙强调，燃油车仍是公司至关重要的基本盘，并计划在2027年对现有燃油车体系进行全面变革，推动油车智能化升级[3] - 蔚来创始人李斌提出“新车效应死亡谷”概念，指出当前汽车市场产品周期加快，车型生命周期大幅缩减，新车效应在首销期后会出现断崖式下降[15] - 零跑汽车创始人朱江明坦言，当前国内汽车行业竞争极度残酷，全国17家主流汽车集团中市场无法全部容下，企业需抱有强烈紧迫感与危机感[16] - 零跑规划在2026年3-6月每月推出一款新车，并在上半年发布C系列与B系列两款车型，以在激烈竞争中保持持续竞争力[18] 销量表现与市场分化 - 2026年3月，多数车企实现同比、环比销量正增长[20] - 新势力销量迅速回暖，月度销量超3万辆的已达5家：零跑超5万辆、理想超4万辆、蔚来超3万辆、昊铂埃安BU为38268辆、深蓝为31742辆[22][24] - 部分新势力3月销量同比下滑：小鹏汽车3月销量27415辆，同比下滑17.4%；小米汽车3月销量约2万辆，同比去年3月的超2.9万辆下滑明显[22] - 合资品牌出现回暖信号：广汽丰田3月销量66127台，一季度累计171584台，同比正增长，其中混动车型占比56%创新高；东风本田一季度累计销量71432辆，同比正增长[25] 海外市场与出口目标 - 海外市场为车企提供新的想象空间，中东局势变化推高油价，提升了消费者对电动车的偏好[26] - 零跑汽车2025年海外销量达6.7万台，C端客户订单大于7万台，2026年一季度出口量远超预期，全年有望实现15万台出口目标[26] - 比亚迪将2026年汽车出口目标从130万辆上调至150万辆，提升15%[27] - 小鹏汽车2026年海外市场目标为销量同比翻倍，计划有4款新车进入国际市场，并将海外销售和服务网络扩展至680家门店[27]

公司战略与品牌动态 - 捷豹路虎与奇瑞合作打造全新独立豪华新能源品牌“FREELANDER神行者”，并于2026年3月31日首秀，首款概念车Concept97同步亮相[3] - 新品牌计划5年内推出6款新能源车型，首款新车将于2026年下半年在中国市场首发[3] - 品牌采用“新零售”模式，以“不压库、销交服全授权、少商多店”为特点，已完成全国首批50城超60家门店签约，其中豪华品牌经销商占比超过80%[5] - 品牌全球CEO表示，将以全新构架打造品牌，面向未来5-10年的全球化竞争，并证明中国团队有能力打造顶级豪华新能源品牌[5] - 奇瑞捷豹路虎常熟智造基地已投入30亿元进行新能源智能化产线建设，全系车型将在此生产，最后一台路虎揽胜极光在此下线，标志着该基地燃油车型生产阶段结束[5] 产品与技术配置 - 首款概念车与宁德时代联合开发全地形专用骁遥增•混电池，并全系标配华为乾崑智驾ADS V4.1版本[3] - 该车型将首批搭载高通骁龙8397车规级芯片[3] - 产品由捷豹路虎全球团队主导设计，奇瑞负责工程开发、销售、服务等[4] - 品牌运营架构包括上海全球总部、英国盖顿全球设计中心、上海设计中心、苏州研究院及常熟智造基地[4] 行业趋势与竞争格局 - 中国汽车市场在2026年进入电动化与智能化深度融合的关键变革期，自主品牌市占率突破65%，新能源渗透率超过50%[5] - 跨国车企战略正在从“在中国生产”转向“为中国研发”，从“技术输出”转向“本土共创”[5] - 中国在电动化、智能化领域的技术积累正成为合资合作的新筹码，部分本土研发成果将反哺全球市场[6] - 新的合作模式下，产品开发周期从传统燃油车时代的5年以上，压缩至24个月甚至更短，以匹配中国市场的迭代速度[6]

行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[5] 报告核心观点 - 当前电子行业正处于“国产算力崛起+半导体设备材料加速替代+供应链涨价预期”三重逻辑交织的阶段 [3][30] - 国内Token调用量的爆发式增长，已实质性推动国产大模型在商业化API赛道实现全球竞争力的突破，进而带动国产算力硬件从“可用”迈向“规模商用” [3][30] - 昇腾950等核心产品的落地标志着国产AI芯片进入放量期，同时SEMICON China展会显示国产设备厂商在关键环节技术能力持续提升，国产替代正从“点状突破”走向“系统化能力构建” [6][30] - 投资建议关注国产算力产业链（尤其是超节点、Switch芯片等关键环节）、半导体设备与材料（受益于本土扩产与工艺升级）[6][31] 周度市场回顾 - 本周（2026/03/23-2026/03/29）上证指数周跌幅1.1%收3913.72点，深证成指周跌幅0.76%收13760.37点，创业板指周跌幅1.68%收3295.88点 [1][9] - 本周A股市场呈现先抑后扬的震荡修复态势，短期3950-4000点面临双重压力，3800点为强支撑 [1][9] - 本周电子(申万)下跌2.09%，跑输上证综指0.99个百分点；通信（申万）下跌1.42%；传媒（申万）下跌1.41%；计算机（申万）下跌3.44% [9] - 2026年初至2026年3月29日，沪深300指数下跌2.75%，电子行业（申万）上涨0.63%、通信行业上涨6.94%、传媒行业下跌4.27%、计算机行业下跌6.25% [11] - 本周板块内涨幅靠前的三级子行业为通信线缆及配套（7.11%）、品牌消费电子（0.84%），跌幅靠前的为LED（-9.66%）、横向通用软件（-5.36%）、通信终端及配件（-5.17%）[14] 行业数据跟踪 - **全球手机销量**：2025年Q4全球智能手机出货3.36亿台，同比增长2.28% [3][20] - **中国手机销量**：2026年1月中国智能手机出货2070万台，同比增长-15.6%，相比2025年12月的-29.4%大幅上升 [20] - **全球半导体销售额**：2026年1月，全球半导体销售额825亿美元，同比增长46.1%；中国半导体销售额228亿美元，同比增长47% [3][24] - **日本半导体设备出货**：2026年1月，日本半导体设备出货量4275亿日元，同比增加2.57% [24] - **存储芯片景气度**：2025年6月以来DRAM价格呈现强劲的上升趋势，反映了AI服务器等对高性能内存的强劲需求，行业正进入新一轮景气上行周期 [3][27] TMT行业要闻 - **国内Token调用量爆发**：中国Token调用量呈现指数级增长，从2024年初日均1000亿，跃升至2025年底的100万亿，并在2026年3月突破140万亿，两年增长超千倍，驱动底层算力芯片需求激增 [2][32][33] - **华为昇腾新品发布**：华为发布搭载昇腾950PR处理器的AI训练推理加速卡Atlas 350，其单卡算力达英伟达H20的2.87倍，HBM容量112GB为H20的1.16倍，标志着国产推理芯片商用元年开启 [2][33] - **SEMICON China展会成果**：展会汇聚1500余家上下游企业，吸引超18万专业观众，中微公司、北方华创、拓荆科技等国内设备厂商在刻蚀、混合键合、PECVD等关键环节发布新产品，展现技术突破 [2][36]

核心观点 - 低空经济已成为战略性新兴产业，其高质量发展需以低空产业为核心载体，构建“四域”产业体系，并按照“局部试点-区域商用-规模发展”三阶段逐步推进，预计市场规模将从2027年的5000亿元增长至2035年的5万亿元[8][9][10][16][94] 一、产业体系与发展现状 - 低空经济构建了由航空装备域、新型基础设施域、平台域和应用域组成的“四域”产业体系，共同支撑产业发展[9][19] - 航空装备域是核心载体，涵盖无人机、eVTOL等新型装备及直升机、固定翼飞机等通用航空装备[9][19] - 新型基础设施域是关键支撑，包括低空智联网（通信、感知、导航、算力）和低空物理起降场[9][19] - 平台域是发展先决条件，通过共性能力系统支撑空域管理、低空安全和应用赋能三类业务系统[9][19] - 应用域是产业发展的牵引，聚焦农林植保、物流运输、城市治理、载人飞行等多元化场景[9][19][20] - 我国低空产业发展策略与美欧各具特色，在无人机等领域具有市场体量和产业链优势，截至2025年底实名登记无人机总数突破328万架，累计飞行4530万小时[21][23][30] 二、低空装备产业发展 - 低空装备制造业是产业基础和动力源泉，呈现“绿色智能、构型多元、生态协同”的发展特点[34][38] - 无人机市场蓬勃发展，截至2025年7月，在国家无人驾驶航空器一体化综合管理平台（UOM）上登记的产品型号超4100款，其中用于航拍的型号超2000款[36] - eVTOL赛道市场热度高，全球产品型号设计已超过1140款，我国有80余家企业在研近100款产品，亿航智能EH216-S是全球首个获“适航三证”的eVTOL机型[23][37] - 传统通用航空装备（直升机、固定翼飞机）产业仍由美欧主导，2024年北美通用飞机交付量占全球71%，我国在核心技术、产业链成熟度方面存在差距[37] - 发展路径上，无人机将向集成先进传感器和芯片、提高自主任务理解能力方向发展；eVTOL将聚焦提升整体效率、安全性和实用性；通用飞行器将通过优化设计和引入绿色技术提高经济适用性[40][42][43] 三、低空智联网发展 - 低空智联网是低空新型信息化基础设施，负责数据传输处理、装备感知定位，包括通信、感知、导航、算力四大功能[45][46] - 发展现状：低空通信正从单点通信向广域网联转变，积极探索5G技术应用，如河南联通构建了覆盖1200平方公里的5G对空网络；低空感知主要沿用传统民航体系，5G-A通感一体技术受到关注；低空导航主要依赖北斗等卫星系统；低空算力正探索云边协同模式[47][48][49] - 发展趋势：信息基础设施将呈现“多网协同、融合智能、按需部署”特征，以5G/6G、北斗、算网等自主优势产业拓展至低空领域为主线[50] - 发展路径：低空通信将以5G公网为主，探索与专网协同，构建分层分级立体覆盖能力；低空感知将以多源能力（雷达、光电、5G-A通感）融合为手段；低空导航将以高精度北斗为基础，构建空地一体体系；低空算力将以算网协同为重点，构建实时泛在、互联互通的能力[52][54][56][57] 四、低空平台与物理设施 - 低空平台以1个共性能力系统为底座，支撑空域管理、低空安全、应用赋能3类业务系统，呈现“集中规划、分级部署、按责使用”的发展态势[61][62][68] - 发展现状：国家级民用无人驾驶航空器综合管理平台（UOM）已建成，但地方平台多独自部署，存在“数据孤岛”；应用赋能与安全平台由各方独立建设，共性平台尚处探索期[65][66] - 低空新型物理起降场（通用机场、无人机起降点）仍处起步阶段，截至2024年底我国在册通用机场475个，远少于美国的超1.9万个，但地方政策正推动其进入建设爆发期[59] 五、低空应用场景 - 低空应用分为行业融合应用（ToB）、社会民生应用（ToG）和新型消费应用（ToC）三大类型[75] - 发展现状：农林植保和行业巡检较为成熟；城市治理、物流运输、观光旅游是探索重点；载人飞行尚处起步阶段。根据第八届“绽放杯”统计，行业巡检与城市公共服务应用规模最大，占比分别达39%和30%[28][76] - 具体案例：美团无人机在深圳完成超60万单配送；丰翼累计开通1237条航线，飞行超133万架次；2024年三亚低空游览起降量达9.79万架次，载客24.78万人次；峰飞航空演示了深圳至珠海20分钟的eVTOL跨城飞行[16][79][80][81] - 发展趋势：应用将向城市适飞空域拓展、向常态化高密度飞行转变、并向载人载物混飞跃迁[82][83] - 发展路径：根据成熟度与发展潜力，形成三个梯队：第一梯队（农林植保、行业巡检）较为成熟；第二梯队（城市管理、物流运输、旅游观光）处于探索期；第三梯队（载人空中交通）未来潜力大[87] - 各地应结合地域优势构建特色应用集群，如东北、山东发展农林植保；东南沿海探索城市治理；新疆、华南等地发展载物物流；西南、西北及沿海发展低空文旅；珠三角、长三角探索载人运输[92][93] 六、产业发展阶段与规模预测 - 低空产业将按照“局部试点（至2027年）-区域商用（至2030年）-规模发展（至2035年）”三阶段递进[10][94] - **2027年（局部试点阶段）**：预计市场规模达5000亿元。低空装备（整机及零部件）市场规模近2800亿元；基础设施市场规模约1300亿元；低空应用市场规模约600亿元；管理平台市场规模近300亿元。预计建成超7万个低空起降场及3万个以上低空5G/5G-A基站[97] - **2030年（区域商用阶段）**：预计市场规模攀升至1万亿元。低空应用市场规模将首次接近5000亿元；装备市场规模超3000亿元；基础设施市场规模达2000亿元；管理平台市场规模达400亿元。预计建设约16万个低空起降场及超12万个低空5G/5G-A基站[98] - **2035年（规模发展阶段）**：预计市场规模有望达到5万亿元。低空应用市场规模有望达3.8万亿元（占近七成）；装备市场规模超1万亿元；基础设施市场规模约2000亿元；管理平台市场规模约600亿元[99][100]