海南自贸港封关首月旅游市场表现 - 海南自贸港全岛封关运作首月（2025年12月18日至2026年1月17日）酒店预订热度月环比增长超过40% 高品质酒店预订热度月环比增长超过50% [3][4] - 以海南为目的地的机票预订热度月环比增长超过35% 热门出发地前十城市为深圳 重庆 成都 长沙 广州 郑州 北京 武汉 西安 哈尔滨 [4] - 2025年海南接待入境过夜游客超过150万人次 同比增长35.2% 全年接待入境过夜游客594.29万人夜 较2024年增长59.0% 较2019年增长35.6% [4] 入境游客结构变化与国际客源增长 - 封关后外籍游客显著增加 三亚和海口出现大量外籍游客 餐厅出现俄语招牌和驻场表演 [5][7][9] - 2025年12月1日中俄互免签证生效后 俄罗斯游客大幅增长 当月三亚盛达国际旅行社接待超2.5万名俄罗斯游客 大东海旅游区日均接待超3000人次 [7] - 2025年海南接待俄罗斯游客超50万人次 同比增长超120% 贡献超三分之一入境客源 2025年12月欧美主要国家游客增速显著提升 [7] 离岛免税购物数据与消费热情 - 封关首月（2025年12月18日至2026年1月17日）海口海关监管离岛免税购物金额48.6亿元 同比增长46.8% 购物人数74.5万人次 同比增长30.2% 购物件数349.4万件 同比增长14.6% [3][21] - 封关后至1月上旬 离岛免税购物人数58.5万人次 金额38.9亿元 同比分别增长32.4%和49.6% 相当于日均2.4万人购物 日均总额1.6亿元 [21] - 免税店内化妆品 电子产品 黄金饰品最为热销 顾客排长队抢购 苹果手机根据不同型号可优惠500多元到1000多元不等 [1][11] 免税购物政策与价格优势 - “零关税”商品范围扩大至约6600个税目 约占全部商品税目的74% 比封关前提升53个百分点 [8] - 离岛免税政策适用范围扩展至离境旅客 商品品牌新增20余个国际高端系列 价格较欧美市场平均低15%～30% [18] - 免税店商品在免税基础上叠加多重折扣 例如SK-II护肤面膜豪华装原价2366元 免税叠加秒杀后1599元 海蓝之谜浓缩精华膏原价4418元 免税叠加秒杀后2651元 [13] 黄金饰品销售火爆与具体优惠 - 黄金饰品为封关以来最热销品类 免税店金价每克约1250多元 市场含税金价每克约1430多元 存在明显价差 [15] - 购买黄金可叠加政府消费券（满6000元减300元到满5万元减4000元不等）和商场折扣（如97折）三重优惠 以40克轮胎镯为例 优惠后可比含税价便宜1.3万～1.4万元 [15] - 多家品牌金饰店部分手镯和戒指产品售罄 展示柜空置 需7～10天加急补货 [16] 封关首月整体运行与外贸企业增长 - 封关首月海口海关在“一线”监管“零关税”货物7.5亿元 在“二线”监管销往内地的加工增值免关税货物8586.7万元 [20] - 封关首月海南空港口岸进出境人员31.1万人次 同比增长48.8% [20] - 自封关日至2026年1月17日 海南新增备案外贸企业5132家 [20] 其他零售与服务动态 - 免税店内开展直播活动 全场商品折扣力度从5折到9折不等 [18] - CDF三亚国际免税城内国内版500毫升53度飞天茅台促销价1899元 i茅台平台价1499元 国际版茅台享受免税 [18] - 部分免税店推出免费直通车 宠物友好等服务吸引消费者 [18]

板块整体回顾 - 2025年食品饮料板块整体表现显著跑输大盘，年初至今涨幅为-0.62%，跑输上证指数15.0个百分点，位列全行业末尾 [2] - 板块上半年因春节消费略超低预期及消费政策出台一度反弹14%，但随后因消费复苏斜率低于预期、内需疲软而深度回调 [2] - 零食板块表现一骑绝尘，年初至今涨幅达28.88%，前三季度总营收增速达30.97% [4] - 软饮料板块因出行旅游旺盛和低价高频特性，是唯一实现营收、利润双位数增长的板块，股价涨幅10.11% [4] - 餐饮链相关的预加工食品、烘焙食品有所反弹，分别实现10.34%、10.29%涨幅 [4] - 酒类板块表现疲软，白酒动销不及预期，批价走弱，啤酒高端化逻辑受阻影响估值 [4] 消费市场环境与趋势 - 2025年社会消费品零售总额增速在低个位数区间窄幅波动，消费市场进入存量博弈的“新常态” [8] - 2025年CPI同比增速长期在0%附近挣扎，部分月份触及负值，影响部分企业提价能力 [8] - 消费者信心指数自2022年4月断崖式下跌后长期低位震荡，居民对未来收入预期不确定性增加 [8] - 近期部分高端消费品数据略有复苏，主因股市上涨带来的财富效应及部分消费者回流本土消费奢侈品，需关注其持续性 [9] - 奢侈品板块如LVMH（除日本外）亚太区营收在连续6个季度下滑后，于2025年Q3有机增长2%，中国大陆区营收首次转正 [10] - 美妆护肤板块中，欧莱雅中国大陆市场连续两个季度正增长，Q3内生增长约3%，雅诗兰黛Q3中国大陆内生收入增长约9% [10] - 国庆离岛免税销售金额9.44亿元，购物人数12.29万人次，人均购物金额7685元，较2024年国庆假期分别增长13.6%、3.2%和10% [10] 估值与基金持仓 - SW食品饮料板块最新PE(TTM)为21.9倍，估值水平位于历史10年期间的13.2%分位数和5年期间的26.4%分位数 [10] - 分板块估值中，其他酒类、保健品、零食估值排序靠前，PE(TTM)分别为52.49倍、35.66倍、34.78倍；啤酒、白酒估值较低，分别为22.06倍和18.85倍 [12] - 2025年第三季度食品饮料板块基金持仓市值占比为6.38%，接近2016年第四季度的5.36%，处于震荡下行阶段 [14] - 2025年第三季度食品饮料板块基金持仓市值为2581亿元，环比提升4% [16] - 子板块中，白酒、调味发酵品、肉制品、保健品基金持仓市值环比上升，分别提升7%、28%、54%、17% [16] - 2025年第三季度基金持仓市值前15个股中，汾酒、泸州老窖、洋河、今世缘、海天味业、万辰集团、酒鬼酒获得加仓 [17] - 其中酒鬼酒、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒加仓比例较大，持股占流通股比例环比分别提升8.87%、1.81%、1.55%、1.40% [17] 白酒行业分析 - 2003年以来白酒行业共经历4次调整，本轮（2021年2月至2025年11月）调整时间长达57个月，幅度达58%，估值最高回撤74%，调整已确立底部区间 [21][23] - 2025年白酒板块显著跑输大盘，年初至今收益率-4.87%，跑输沪深300指数22.41个百分点 [24] - 2025年第三季度SW白酒板块总收入同比下滑18.4%，归母净利润同比下滑22.2%；剔除茅台后，总收入同比下滑31.5%，归母净利润同比下滑48.0% [27] - 五粮液2025年第三季度营收同比下滑52.66%，归母净利润同比下滑65.62%，宣告行业报表端进入深度调整 [27][28] - 2025年白酒批价整体走弱，内部结构分化，1500元以上高端产品批价大幅下挫，飞天茅台（整箱）批价较年初下跌620元，跌幅28% [30][31] - 100-300元大众价格带产品展现出较强韧性，价格稳定甚至小幅上涨，如海之蓝批价上升1元，古8批价上升10元 [30][31] - 白酒行业仍处于“弱需求—去库存—价格体系再平衡”的后周期阶段，短期高端价格带批价仍面临下调压力 [32] - 板块配置建议以“稳健防守+等待拐点”为主，优先选择品牌力强、控量稳价能力突出、渠道体系健康的龙头，如贵州茅台、山西汾酒 [32] 啤酒行业分析 - 截至2025年11月26日，啤酒板块年初至今收益率-10.09%，跑输沪深300指数28.34个百分点 [34] - 2025年前三季度啤酒板块营收同比增长2.0%，归母净利润同比增长11.8% [37] - 主要公司销量维持低个位数增长，青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒2025年前三季度销量同比分别增长1.6%、0.4%、1.4%、1.8% [37] - 行业吨价升级显著放缓，青岛啤酒、重庆啤酒2025年前三季度吨价同比分别下降0.2%、0.5% [37] - 燕京啤酒依托大单品U8持续放量，2025年前三季度营收同比增长4.6%，归母净利润同比增长37.5%，业绩领跑板块 [37] - 主要原材料中，大麦价格低位震荡，2025年10月价格为257.89美元/吨；玻璃价格呈下降趋势，2025年10月价格为2502.3元/吨 [39] - 2025年前三季度青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒吨成本分别变动-2.8%、-2.4%、-0.8%、-0.7% [39] - 展望2026年，行业量稳价平、结构分化的基本面特征预计不会剧烈逆转，2026年世界杯有望带来阶段性催化 [43] - 燕京啤酒收入端有U8大单品支撑，利润端通过内部改革和成本优化有提升空间，并推广“倍斯特”汽水构建“啤酒+饮料”双轮驱动 [44] 茶饮与咖啡行业 - 茶饮行业进入“总量见顶、集中度提升”阶段，近一年门店净减少2.93万家，较2024年加速出清 [45] - 外卖大战将茶饮外卖订单从约1亿单/日推至2.5–3亿单峰值，头部品牌外卖GMV占比普遍跃升至50–70% [46] - 头部品牌加速开店，蜜雪冰城、古茗2025年以来新开店数分别达11556家、3514家，行业集中度进一步提升 [48] - 茶饮板块走势分化明显，蜜雪冰城、古茗上市至今涨幅分别达104%、152%，跑赢恒生指数 [51] - 2025年上半年蜜雪冰城营收148.75亿元，同比增长39.3%；古茗营收56.63亿元，同比增长41.2%，业绩断层式领先 [53] - 蜜雪冰城2025年上半年全球门店数达53014家，净增6535家；古茗门店数突破1万家，净增约1265家 [53] - 咖啡行业头部品牌加速扩张，瑞幸咖啡截至2025年10月末门店总数达29443家；幸运咖在2025年11月门店已突破1万家，数量较年初近翻倍 [49]

茅台近期市场化动作解读 - 太平洋证券食饮行业首席分析师郭梦婕与分析师林叙希将于1月19日15:00进行解读[1][27] 政策驱动工业AI应用落地 - 太平洋证券计算机行业首席分析师曹佩将于1月19日20:00分享政策驱动下工业AI应用的落地情况[1][7][27] 机械行业观点更新 - 太平洋证券机械行业首席分析师崔文娟将于1月21日15:00更新机械行业观点[1][14][27] 江苏银行基本面背景及26年投资展望 - 太平洋证券金融行业首席分析师夏芈卬（或夏非山）将于1月22日14:00分享江苏银行基本面背景及2026年投资展望[1][17][26] 新能源+AI系列分享 - 太平洋证券副院长兼电新行业首席分析师刘强将于1月23日15:30进行“新能源+AI系列分享之6”[1][21][26]

核心观点 - 报告认为，为预防市场杠杆率快速上升的风险，监管层近期出台了一系列逆周期调节措施为市场降温，这些举措与ETF资金的大幅流出相呼应，促进了市场情绪的理性回归 [2][4][5] - 展望后市，A股在创出前期新高后有望转为震荡走势，进入1月下旬后，市场博弈焦点将转向业绩披露，业绩超预期或“靴子落地”的方向值得重点关注 [2][4][5] - 总体配置上，1月风格更推荐大盘成长，行业配置应围绕春季躁动和年报前瞻线索布局，重点看好以AI算力和半导体设备为代表的科技、以工业金属为代表的资源品，以及服务业消费和非银金融 [4][5][6] 近期资本市场资金面异动分析 - **融资资金加速流入推高杠杆**：上周前四个交易日融资资金累计净流入913.0亿元，其中周一单日净流入461亿元，截至上周四融资余额规模已上升至2.7万亿元，创历史新高，融资余额占A股流通市值比值升至2.63% [7][57] - **监管逆周期调节以控制风险**：为预防杠杆率迅速上升，1月14日沪深北三大交易所将投资者融资买入证券时的最低保证金比例从80%上调至100%，政策通过“新老划断”实施，旨在温和控制新增杠杆 [4][7][17] - **ETF资金大幅净流出为市场降温**：随着指数创新高，上周股票型ETF全周净流出1296.1亿元，其中宽基指数ETF净流出显著，沪深300ETF净流出965亿元，占据半数以上 [4][5][12] - **资金流向显示结构分化**：在宽基ETF大幅流出的同时，部分行业仍获资金流入，计算机、传媒、有色金属成为融资资金和ETF资金的共识方向，反映资金从追逐普涨转向深耕产业趋势 [15][16] 近期市场降温迹象梳理 - **政策层面**：证监会召开2026年系统工作会议，强调严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落 [4][29] - **交易层面**：1月14日尾盘，部分大盘股出现大额卖单，其中招商银行、长江电力与紫金矿业卖一金额最大，分别为65.72亿元、36.88亿元、30.47亿元 [18][19][21] - **公司层面**：部分上市公司主动发布异动公告并停牌自查，例如利欧股份因股价连续大幅波动，自1月16日起停牌核查 [4][22] - **ETF层面**：后半周宽基ETF成交额大幅放量，1月16日沪深300ETF成交额达历史新高的682亿元，同时伴随巨额净流出，1月15日深交所上市的宽基指数ETF净流出达857亿元 [23][25][26] 市场复盘与行业表现 - **市场走势冲高回落**：本周A股市场冲高回落，全A日均成交额为34650.6亿元，环比上周增加21.5%，前半周全市场成交额屡创新高突破3.9万亿元，融资保证金上调政策发布后成交额骤降至3万亿元以下 [32] - **指数与风格表现分化**：主要指数中，科技龙头、小盘成长表现较好，分别上涨4.29%、3.61%，大盘价值、消费龙头表现较弱，分别下跌2.81%、2.62% [32] - **行业涨跌互现**：申万一级行业中，计算机、电子、有色金属涨幅居前，分别上涨3.82%、3.77%、3.03%，国防军工、房地产、农林牧渔跌幅居前，分别下跌4.92%、3.52%、3.27% [33] 中观行业景气度观察 - **TMT领域延续高景气**：12月集成电路出口金额为218.63亿美元，当月同比增幅扩大13.56个百分点至47.72%，进口金额为426.12亿美元，当月同比增幅扩大2.69个百分点至16.58% [38] - **台股电子营收多数改善**：12月台股电子厂商营收同比多数改善，其中存储器厂商南科营收同比增幅扩大79.98个百分点至444.87%，IC制造龙头台积电营收当月同比增长20.43% [41][42] - **工业金属价格多数上涨**：本周工业金属价格多数上行，截至1月16日，锡价周环比大幅上行18.23%至414640元/吨，铜、镍、锌价格亦有不同程度上行 [46] - **工程机械销量保持增长**：12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.20%，销售各类装载机12236台，同比增长30.00% [44][45] 资金流向与投资者行为 - **各类资金动向汇总**：本周融资资金净流入913.0亿元，新成立偏股类公募基金131.5亿份（较前期上升121.9亿份），ETF净赎回对应净流出1296.1亿元 [57] - **融资资金行业偏好**：融资资金集中买入计算机、电子、通信等行业，净买入额分别为123.89亿元、103.86亿元、90.09亿元 [58][66] - **ETF申赎结构分化**：宽基ETF以净赎回为主，沪深300ETF净赎回199.5亿份，行业ETF申赎参半，信息技术ETF净申购190.3亿份，新能源&智能汽车ETF净赎回35.2亿份 [63] - **重要股东净减持规模扩大**：本周重要股东净减持164.1亿元，净增持规模较高的行业包括银行、钢铁，净减持规模较高的行业包括电子、通信、电力设备 [69] 主题风向：GEO（生成式引擎优化）概念 - **概念近期快速升温**：近日A股市场中GEO概念快速升温，板块内多只个股出现连续拉升，例如天龙集团近4个交易日累计涨幅超过90% [72] - **GEO的核心定义**：GEO是一种面向生成式答案引擎/AI搜索的内容优化方法，其核心是通过提升内容的结构清晰度、事实可核验性等，使企业或品牌信息更容易被大模型识别并优先引用 [4][76] - **与传统SEO的范式切换**：GEO标志着从传统搜索引擎时代的“搜索点击”范式，转向AI时代的“AI推荐”范式，竞争焦点从搜索结果页排名转向抢占大模型的注意力与推荐逻辑 [76][79] - **产业链相关企业**：相关企业主要包括营销服务商、权威信源、消费决策与导购平台三大类，例如蓝色光标、利欧股份、人民网、新华网、值得买、返利科技等 [85][86][87][89] - **盈利模式尚在探索**：目前营销服务商的GEO业务普遍处于概念验证或早期布局阶段，尚未形成成熟的商业盈利模式，而权威信源和导购平台则凭借其数据资产价值占据有利生态位 [85][87][88] 近期重要产业政策与事件 - **工业互联网**：工信部印发行动方案，目标到2028年工业设备连接数突破1.2亿台（套），平台普及率达55%以上 [89] - **人工智能+制造**：八部门联合印发实施意见，目标到2027年推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，打造100个高质量数据集 [90] - **动力电池回收**：六部门联合发布管理办法，自2026年4月1日起施行，将对新能源汽车废旧动力电池开启全生命周期监管 [92] - **自动驾驶**：上海印发行动计划，目标到2027年高级别自动驾驶应用场景实现规模化落地，形成国际领先的产业集群 [99] - **国际动态**：苹果宣布使用谷歌Gemini模型改进其人工智能服务，OpenAI据悉正在开发对标苹果AirPods的AI设备 [100][103]

宏观与金融政策 - 央行连续第8个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性，1月15日开展9000亿元6个月期操作，结合1月8日开展的11000亿元3个月期操作，1月合计加量续作3000亿元，加量规模较上月增加1000亿元 [1][7] - 国家发改委等四部门联合印发文件，系统性规范政府投资基金的投向、投资方式与管理，要求基金突出政策性定位，重点支持国家现代化产业体系建设、关键核心技术攻关、战略性新兴产业及未来产业，并严格限制参与股票期货投机、增加地方政府隐性债务等活动 [2][3][4] - 以美元计价，2025年12月中国出口额同比增长6.6%，增速较11月加快0.7个百分点；进口额同比增长5.7%，增速较11月加快3.8个百分点；全年出口额同比增长5.5%，进口额同比持平为0.0% [5] - 2025年12月对美出口同比下降30.0%，自美进口同比下降28.7%；全年对美出口同比下降20.0%，自美进口同比下降14.6% [5] - 分析认为12月出口超预期源于全球AI投资热潮延续外需有韧性、对“一带一路”经济体出口加速的贸易转移效应以及芯片汽车出口增速加快 [6] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资规划达4万亿元，较“十四五”期间的约2.85万亿元增长约40% [9] - 人力资源社会保障部等五部门联合印发通知，规范网络平台招聘信息发布，要求信息真实合法，严禁非法引流 [8] - 1月20日将公布1月贷款市场报价利率（LPR），上月一年期和五年期LPR分别维持在3.0%和3.5%不变，为连续七个月保持不变 [11] 资本市场动态与监管 - 证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，旨在为衍生品市场构建完善监管规则体系，这是证监会首部衍生品部门规章 [13] - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，自1月19日起施行，并采用“新老划断”原则 [1][17] - 历史数据显示融资保证金比例调整对大盘走势不起决定作用，近两次调整后沪深300指数短期涨跌幅互现，此次调整被视为中性偏利好，旨在合理管控市场杠杆率 [17] - 下周（1月19日—1月25日）共有39家公司限售股解禁，合计解禁市值464.99亿元，解禁市值居前三位的是星图测控（131.3亿元）、山西焦煤（69.68亿元）、兴福电子（50.07亿元） [18] - 下周将有3只新股发行，分别为沪市主板振石股份、北交所农大科技和深市主板世盟股份 [18] - 沃华医药将于1月20日率先披露沪深两市首份2025年年报，其业绩预告预计2025年净利润为8000万元到1.15亿元，同比增长119.76%到215.90% [19] - 目前中国内地税务居民境外收入的补税追溯期较此前拉长，最早可至2020年甚至2017年，2025年以来税务部门主要要求自查补报2022年、2023年所得 [13] 大宗商品市场 - 2026年1月11日至1月18日期间，国内大宗商品价格整体呈结构性上涨，贵金属与有色金属表现尤为强劲 [14] - SHFE白银主力合约价格从20,945元/千克上涨至22,483元/千克，涨幅达7.3%；伦敦现货白银价格突破91美元/盎司，创历史新高 [14] - SHFE黄金主力合约从1,026.28元/克上涨至1,032.32元/克，涨幅0.6%；伦敦现货黄金站稳4,600美元/盎司上方 [14] - 沪锡主力合约突破410,000元/吨，创合约上市以来新高 [16] - SHFE铜主力合约从103,800元/吨回落至102,290元/吨，但LME三个月期铜仍维持在13,000美元/吨以上高位 [15] - SHFE铝价格从24,650元/吨回落至23,925元/吨 [16] 产业与公司发展 - 国内民营核聚变企业星环聚能完成10亿元A轮融资，创下国内民营核聚变企业单笔融资纪录 [20] - 脑机接口公司强脑科技被传秘密递表至港交所，此前其刚完成20亿元人民币融资，投后估值达13亿美元 [20] - 第六批国家组织高值医用耗材集中带量采购开标，纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类12种耗材，共有202家企业的440个产品拟中选 [21] - 2020年至今，国家累计开展六批高值医用耗材集采，成功覆盖9大类142种产品 [21] - 2025年中国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高，连续17年全球第一；其中新能源汽车产销量均超1600万辆，国内新车销量占比突破50% [21] - 多家光伏上市公司发布预亏公告：通威股份预计2025年净亏损90亿元至100亿元；隆基绿能预计2025年净亏损60亿元至65亿元 [1][22][23] - 贵州茅台发布声明，谨防线上平台出现的“飞天茅台虚假申购”等不实招商信息，公司从未授权任何主体发布此类信息 [21]

宏观与金融政策 - 央行连续第8个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性，1月15日开展9000亿元6个月期操作，结合1月8日开展的11000亿元3个月期操作，当月合计加量续作3000亿元，加量规模较上月增加1000亿元 [2][7] - 国家发改委等部门联合印发文件，系统性规范政府投资基金的投向、投资方式与管理，要求基金突出政策性定位，重点支持国家现代化产业体系建设、关键核心技术攻关、战略性新兴产业、未来产业及重大科技项目，并严格限制参与高风险金融投机及增加地方政府隐性债务等活动 [3][4] - 2025年12月以美元计价的出口额同比增长6.6%，增速较11月加快0.7个百分点，进口额同比增长5.7%，增速加快3.8个百分点；全年出口额同比增长5.5%，进口额同比持平为0.0% [5] - 12月对美出口同比下降30.0%，自美进口同比下降28.7%；全年对美出口同比下降20.0%，自美进口同比下降14.6% [5] - 分析认为12月出口超预期源于全球AI投资热潮延续带来的外需韧性、贸易转移效应致对“一带一路”经济体出口加速，以及芯片、汽车出口增速显著加快 [6] - 五部门联合印发通知规范网络平台招聘类信息发布，要求信息真实合法，严禁非法引流，并加强动态监测 [8][9] - 1月20日将公布1月贷款市场报价利率（LPR），上月一年期和五年期LPR分别维持在3.0%和3.5%，已连续七个月保持不变 [12] - 国内成品油调价窗口为1月20日24时，截至1月16日测算对应国内汽柴油零售价应上调75元/吨 [13] 资本市场动态与监管 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，自1月19日起施行，并采用“新老划断”原则 [2][20] - 历史数据显示融资保证金比例调整对大盘走势不起决定作用，此次调整被视为通过合理管控市场杠杆率以提升A股抗风险能力的中性偏利好举措 [20] - 证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，旨在为衍生品市场构建完善监管规则体系，支持其管理风险、服务实体经济的功能 [16] - 下周（1月19日至1月25日）共有39家公司限售股解禁，合计解禁市值464.99亿元，解禁市值居前三位的是星图测控（131.3亿元）、山西焦煤（69.68亿元）和兴福电子（50.07亿元） [21] - 下周将有3只新股发行：沪市主板振石股份（发行价11.18元/股）、北交所农大科技（发行价25.00元/股）和深市主板世盟股份 [22] - 沃华医药将于1月20日率先披露沪深两市首份2025年年报，其业绩预告预计2025年净利润为8000万元到1.15亿元，同比增长119.76%到215.90% [23] - 中国内地税务居民境外收入的补税追溯期较此前拉长，最早可至2020年甚至2017年，2025年以来补税追溯范围主要为近3年 [17] 行业与公司动态 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资规划达4万亿元，较“十四五”期间的约2.85万亿元增长约40% [2][10] - 国内民营核聚变企业星环聚能完成10亿元A轮融资，创下国内该领域单笔融资纪录 [24] - 脑机接口公司强脑科技（BrainCo）被传秘密递表至港交所，此前其刚完成20亿元人民币融资，投后估值达13亿美元 [25] - 第六批国家组织高值医用耗材集采开标，纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类12种耗材，共有202家企业的440个产品拟中选；自2020年以来累计集采已覆盖9大类142种产品 [26] - 2025年中国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高；新能源汽车产销量均超1600万辆，国内新车销量占比突破50% [27] - 多家光伏上市公司发布预亏公告：通威股份预计2025年净亏损90亿元至100亿元，隆基绿能预计净亏损60亿元至65亿元 [2][31] - 贵州茅台发布声明，谨防线上平台出现的“飞天茅台虚假申购”等不实招商信息，公司未授权任何主体发布此类信息 [28][29] - 2026阿里云PolarDB开发者大会将于1月20日在上海举办，聚焦Agentic AI时代云原生数据库技术 [30] 大宗商品市场 - 上周（1月11日至1月18日）国内大宗商品价格结构性上涨，贵金属与有色金属表现强劲 [18] - SHFE白银主力合约价格从20,945元/千克上涨至22,483元/千克，涨幅达7.3%；伦敦现货白银价格突破91美元/盎司，创历史新高 [19] - SHFE黄金主力合约从1,026.28元/克上涨至1,032.32元/克，涨幅0.6%；伦敦现货黄金站稳4,600美元/盎司上方 [19] - SHFE铜主力合约从103,800元/吨回落至102,290元/吨，但LME三个月期铜仍维持在13,000美元/吨以上高位 [19] - 沪锡主力合约突破410,000元/吨，创合约上市以来新高 [19] 前瞻性事件 - 国新办将于1月19日上午10时举行新闻发布会，介绍2025年国民经济运行情况 [11] - 日本央行将于1月23日公布利率决议，市场普遍预期维持0.75%的基准利率不变 [14] - 欧洲央行货币政策会议纪要将于1月21日公布 [14] - 2026年世界经济论坛年会将于1月19日至23日在瑞士达沃斯举行，特朗普将率“史上最大美国代表团”参加 [15]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 报告核心观点为“茅台推动市场化转型，百润多维度改善可期” [3][11] - 贵州茅台公布《2026年市场化运营方案》，改革旨在构建金字塔型产品结构、线上线下协同运营模式，并优化渠道与价格机制，以锚定真实消费需求，为长期发展奠定基础 [3][11] - 建议重视百润股份价值显现，其2025年预调酒业务跌幅有望收窄，威士忌业务成为第二增长曲线，预计2026年鸡尾酒与威士忌业务将驱动公司重回稳定增长轨道 [4][12] 每周观点总结 - **市场表现**：1月12日-1月16日，食品饮料指数跌幅为**2.1%**，在一级子行业中排名第**22**，跑输沪深300约**1.5**个百分点 [3][11][13] - **子行业表现**：期间子行业中其他食品（**+0.0%**）、其他酒类（**-0.2%**）、保健品（**-0.7%**）表现相对领先 [3][11][13] - **个股表现**：中信尼雅、好想你、金禾实业涨幅领先；欢乐家、海欣食品、千味央厨跌幅居前 [13] 上游数据总结 - **乳制品**：2026年1月6日全脂奶粉中标价同比**-10.4%**；1月9日国内生鲜乳价格同比**-3.2%**，奶价处于回落趋势 [16] - **生猪与猪肉**：1月17日猪肉价格同比**-20.7%**；2025年10月能繁母猪存栏同比**-2.1%**；2025年9月生猪存栏同比**+2.3%** [22] - **禽类**：2026年1月16日白条鸡价格同比**+0.2%** [22] - **大麦**：2025年12月进口大麦价格同比**-0.6%**，进口数量同比**-19.5%** [28] - **大豆与豆粕**：2026年1月16日大豆现货价同比**+2.8%**；1月8日豆粕平均价同比**+3.1%** [33] - **糖**：2026年1月16日柳糖价格同比**-10.3%**；1月9日白砂糖零售价同比**+0.3%** [35] 酒业数据新闻总结 - **茅台调价**：茅台调整了部分产品2026年合同价，其中陈年贵州茅台酒（15年）合同价调整为**3409**元/瓶（2025年为**5399**元/瓶），精品茅台下调至**1859**元/瓶，43度贵州茅台酒合同价为**739**元/瓶，茅台1935出厂价调整为**668**元/瓶 [39] - **新品与上市**：泸州老窖推出马年生肖新品（**209**元/瓶） [39]；金星啤酒递交港交所上市申请，2025年前三季度收入**11.1**亿元，同比增长**191.16%**，期内利润**3.05**亿元，同比增长**1095.84%** [40] 备忘录总结 - **股东大会**：需关注1月19日中炬高新在广东省中山市召开的股东大会 [41] - **限售解禁**：1月19日科拓生物解禁**200.53**万股，欧福蛋业解禁**77**万股；1月21日康比特解禁**21.15**万股；1月23日技源集团解禁**120.54**万股 [41][43] 重点公司推荐组合 - 报告推荐组合为：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [5] - **贵州茅台**：进行市场化改革，分红率持续高位，强调可持续发展 [5] - **山西汾酒**：短期有需求压力，但中期成长确定性高，全国化进程加快 [5] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善 [5] - **卫龙美味**：2026年魔芋单品有望快增，豆制品或打开第三增长曲线，海外市场空间大 [5] - **甘源食品**：看好困境反转，渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩弹性较大 [5] 重点公司盈利预测 - **贵州茅台**：2026年预测EPS为**77.75**元，对应PE为**17.8**倍 [44] - **山西汾酒**：2026年预测EPS为**10.76**元，对应PE为**16.0**倍 [44] - **西麦食品**：2026年预测EPS为**1.02**元，对应PE为**26.4**倍 [44] - **甘源食品**：2026年预测EPS为**3.56**元，对应PE为**17.4**倍 [44]

市场整体融资情况 - A股融资余额持续攀升，截至2026年1月15日站上2.7万亿元新台阶，达27012.4亿元，再创历史新高 [2][20] - 本周（1月12日至16日）A股融资净买入合计1006.51亿元 [2][20] 行业融资流向 - 电子、计算机行业融资净买入额均超过百亿元，分别为164.45亿元、114.38亿元 [2][20] - 通信、非银金融、电力设备、医药生物行业融资净买入额均在70亿元以上 [2][20] - 美容护理、石油石化、建筑材料行业遭到融资资金净偿还，金额分别为2152.08万元、6106.18万元、9879.84万元 [2][20] 个股融资净买入 - 本周84股融资净买入额在3亿元以上 [4][21] - 中国平安、特变电工融资净买入额排在第一、第二，金额分别为33.43亿元、22.79亿元 [4][21] - 中际旭创、贵州茅台、长江电力、新易盛、立讯精密、蓝色光标融资净买入额均在16亿元以上 [4][21] - 特变电工股价创历史新高达30.7元/股，一周涨幅11.19%，总市值1401.14亿元 [4][21] - 佰维存储、兆易创新等存储芯片个股获融资加仓，佰维存储融资净买入12.43亿元，本周涨幅45.85% [4][7][23][24] - 光模块“三剑客”中际旭创、新易盛以及保险板块的中国平安、新华保险均获融资客青睐 [6][23] 个股融资净偿还 - 85股融资净偿还额超过1亿元 [7][26] - 金风科技、同花顺、世纪华通融资净偿还额排名前三，依次为6.78亿元、6.46亿元、5.12亿元 [7][26] - 浪潮信息、指南针、通宇通讯、雷科防务、永鼎股份等融资净偿还均在4亿元以上 [7][26] - 金风科技因持有蓝箭航天4.1412%股份搭上“商业航天”概念，该股一度走出11天7板，近两日连续跌停 [8][27] - 前期强势的商业航天股雷科防务、航天电子以及游戏板块的世纪华通、吉比特均遭融资资金3亿元以上净偿还 [9][27] 投资者情绪与市场展望 - 参与调查的投资者本周整体盈利占比达到67%，其中盈利在10%以内的占比55% [12][31] - 约41%的投资者目前为满仓或满仓加融资，环比下降5个百分点 [12][31] - 61%的投资者认为市场将“在4000点~4199点横盘震荡”，24%的投资者认为下周市场将“持续走高，站上4200点” [13][31] - 科技板块看好率维持高位，56%的受访者表示看好 [15][33] - 从概念角度看，存储芯片、人工智能、商业航天/卫星互联网最被看好，占比依次为25%、17%、13% [15][33] 特定行业与主题驱动 - “十五五”时期，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40% [4][21] - 东莞证券指出，国家电网加大投资有利于提升电网设备行业景气度，关注技术和规模领先的头部企业 [4][21] - 存储芯片方面，2025年9月以来DDR5内存条价格上涨超300%，DDR4内存条涨幅超150%，AI产业爆发式增长重塑存储市场逻辑，市场进入“超级牛市”阶段 [4][23] - 浙商证券认为，在存储行业景气度高涨背景下，存储器模组厂商、解决方案提供商及行业代理机构发挥桥梁与缓冲作用，行业后续成长空间广阔 [5][23] - 新增加的“电力”板块因国家电网投资消息提振，获得投资者青睐，在调查中占比达9% [15][33]

白酒行业指数与市场表现 - 截至1月16日收盘，Wind白酒指数周跌1.71%，报收55135.19点 [1] - 指数在报告期内开盘55508.23点，最高55699.48点，最低54994.18点，市盈率(TTM)为18.3，市净率(F)为4.81 [2] - 指数短期与中期表现疲软，5日跌幅1.71%，20日跌幅2.02%，60日跌幅8.13% [2] 白酒个股表现分化 - 二三线白酒股表现相对较强，水井坊、珍酒李渡以及皇台酒业本周均实现上涨，但涨幅均未超2% [1] - 酒鬼酒、口子窖、古井贡酒、贵州茅台等10余只白酒股周跌幅超过2% [1] - 有退市风险的*ST岩石本周遭遇4连跌停，累计跌幅高达14.43%，股价创7年以来新低 [1][3] 春节前渠道动销与酒企策略 - 随着春节临近，渠道回款正常推进，动销预计同比承压但边际略转暖 [2] - 以今世缘为例，公司采取“开门红”策略以保持渠道库存良性健康，并巩固市场份额，产品端持续推进全价位段布局 [2] - 预计2026年一季度今世缘公司报表同比仍有压力 [2] 高端白酒与行业展望 - 分品牌看，预计茅台相对强势，1499元飞天茅台上线“i茅台”后批价托底效应显著，春节动销与价盘有望引领行业实现超预期改善 [3] - 有观点指出，进入2026年，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，行业有望筑底企稳 [3] 非白酒板块与ST公司异动 - 怡园酒业本周股价异动明显，周涨幅高达132.43%，市值增长近4亿元，自去年12月31日复牌后累计涨幅达到225% [3] - 有摘星预期的*ST兰黄和*ST椰岛本周涨幅也超过5% [3] - *ST岩石自1月12日晚发布可能被终止上市的提示性公告后，股价连续跌停 [3] *ST岩石的具体交易与困境 - 1月13日至15日，东北证券长春湖西路营业部和光大证券泉州田安路营业部分别卖出*ST岩石91.17万元、88.59万元 [4] - 同期，中信证券两家营业部分别买入65.67万元、37.84万元 [4] - 公司白酒业务已陷入巨大困境，虽尝试直播卖货，但仅被视作资产处理，靠甩卖库存实现保壳几无可能 [5] - 公司实控人被采取刑事强制措施后业务陷入停滞，且纠纷缠身，重组困难，但若其股权被拍卖或为重组带来一线生机 [6]

核心观点 - 报告认为食品饮料行业正经历调整后的企稳阶段，白酒板块历经四年调整，有望迎来“估值+业绩”双底，大众品部分子赛道已率先企稳，2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会 [8][70] 周度聚焦：河南&上海市场跟踪 - **河南白酒市场**：2026年1月以来动销延续2025年第四季度平淡态势，春节效应有待观察，茅台系列酒流速相对较好，各酒企开门红打款要求较为合理，经销商整体库存水平不高，预计春节前高端酒批价将保持平稳 [8][17] - **河南白酒渠道数据**：截至报告期，茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒回款进度分别为20%、35%、10%、15%，飞天茅台批价稳定在1530-1550元/瓶，普五批价承压区间为750-780元/瓶，国窖1573批价维持在850元/瓶，以厂商全年计划量计算，上述品牌经销商库存周转天数分别约为20天、35天、70天、30天 [17][18] - **河南餐供市场**：速冻经销商已启动春节备货，需求略有改善，行业趋势呈现渠道多元化、二批商压力大于一批商、销售向头部品牌及核心品类集中，部分厂商渠道费用收缩 [8][22] - **上海锅圈大店调改**：锅圈计划在2026年进行系统性升级，以“大店”为抓手打造社区“中央厨房”，上海一家9月调改的门店日均销售额从7-8千元提升至旺季1.5万元，调改新增早餐、炸物和饮品品类，占比达15%，对客群和会员有连带提升效果 [8][27] 食品饮料板块综述 - **行情回顾**：本周（1.12-1.16）食品饮料板块涨跌幅为-2.1%，在申万一级31个行业中排名第25，跑输沪深300指数1.5个百分点，子板块中其他酒类、保健品跌幅较小，分别为-0.2%、-0.7%，预加工食品、白酒跌幅较大，分别为-2.1%、-2.3% [29] - **估值情况**：截至1月16日，食品饮料板块市盈率（PE-TTM）为21.2倍，近五年估值分位数为11.4%，白酒板块市盈率为18.3倍，近五年估值分位数为4.8%，食品饮料板块相对沪深300的市盈率倍数为1.49倍 [43] - **白酒批价追踪**：截至1月16日，散瓶飞天茅台批价1520元，整箱飞天茅台批价1535元，普五批价810元，国窖1573批价840元 [47] - **原材料成本追踪**：截至1月16日，主要原材料价格同比变化为：玻璃-18.9%、铝锭+19.0%、PET-3.7%、瓦楞纸-4.8%、牛肉+13.4%、白羽鸡+3.4%、生鲜乳-3.2% [52] 重点公司近况与规划 - **千味央厨**：2026年经营规划围绕渠道深耕与运营增效，将进行全渠道、多品类发展，推进海外马来西亚工厂建设，当前行业竞争压力已有所缓解 [8][23] - **三全食品**：春节经销商囤货意愿好于去年，公司定价企稳，产品创新成为核心驱动力，相继推出“中国好饺子”、“多多系列”水饺及“黄金比例饺子”等差异化产品 [8][24] 投资建议 - **白酒板块**：核心推荐泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒 [8][70] - **大众品板块**：核心推荐安井食品、千禾味业、立高食品、安琪酵母、东鹏饮料、燕京啤酒、新乳业、锅圈、天味食品 [8][70]