国产GPU风暴再起，近期，四小龙之一的沐曦集成电路（上海）股份有限公司（股票代码： 688802.SH）于科创板挂牌上市。上市首日涨幅近700%，总市值超过3300亿元。资本市场用脚投票，说 明对沐曦股份有多看好。 作为国内少数坚持全栈自研高性能GPU路线的企业，沐曦股份在成立五年内就实现了从技术研发到规模 化商用的跨越，逐步缩短与国际领先企业的差距，并在全球AI算力竞争中稳步构建自身优势。 一、一条更难、但更自可控、天花板更高的GPU路径 在GPU这样一个高度工程化、长周期投入的行业里，团队的视野与执行力，往往在产品成型前就已决定 企业天花板的高度。 沐曦股份的核心竞争力，首先源自其稀缺的团队配置。 根据招股书披露，以陈维良博士、彭莉女士、杨建博士为核心的创始团队在 GPU 及集成电路设计行业 近二十年的从业经验。"铁三角"曾主导从40nm到6nm的多代高性能芯片量产，拥有国际顶尖GPU公司研 发与全流程量产经验，覆盖从架构设计、指令集开发，到流片、量产、集群部署的完整经验链条。 在国内GPU创业公司中，真正经历过"万卡集群"级别落地的团队并不多见。相比实验室性能指标，这类 经验更接近真实市场需求，也决定了 ...

近日，由大疆核心产品线Inspire悟系列前负责人欧迪创立的机器人平台公司璇玑动力，完成近亿元天使轮 融资，本轮融资由御海资本、兰璞创投与步长家办联合投资。 据了解，本轮融资将重点用于行业级四足机器人的量产及消费级产品的研发。公司首款行业级四轮足机器 人将于今年12月启动交付；消费级产品计划于明年正式发布。 深圳璇玑动力科技有限公司成立于2024年6月，核心团队均来自大疆，创始人欧迪拥有深厚的高端制造与 机器人领域积淀，作为大疆Inspire悟系列的产品负责人，他主导了这款大疆从0到1全平台自主研发产品的 完整生命周期，该系列凭借全面的技术体系与超高系统复杂度，长期保持全球领先地位。此外，欧迪还曾 担任大疆全平台预研及在产产品线审核评判组组长，积累了从产品定义、核心研发到大规模量产的全流程 管控经验。 整个团队拥有丰富的高端制造与机器人系统工程经验，在复杂产品系统协同、工程优化与供应 链管理方面优势显著。 全栈自研突破技术瓶颈，轴向磁通电机领跑行业 技术全栈自研是璇玑动力的核心竞争力，公司坚持核心零部件与机器人本体全栈自主研发，构建了从电机 到整机的完整技术闭环。其自主研发的轴向磁通（axial-flux）电 ...

在百年未有的汽车产业变革浪潮中，中国正从"技术追随者"迈向"规则制定者"。根据最新行业数据显示，2025年全球智能汽车市场规模将突破9000万辆，而 中国以全球34.5%的市场份额成为不可忽视的引领力量。我国L2级以上智能辅助驾驶装车率已突破67.8%，标志着中国不仅在智能汽车市场规模上领先，更 在技术能力上实现系统性崛起。 波澜壮阔的产业升级需要有力的技术破局者与生态构建者，以华为乾崑为代表的技术方案扮演了其中的关键角色，成为从"汽车大国"迈向"汽车强国"路途上 的重要支点。 全栈自研：从 " 技术自主 " 到 " 全球标准 " 的跨越 华为乾崑以全栈自研为战略支点，构建了覆盖ADS（智能辅助驾驶系统）、鸿蒙座舱、车控、车云等核心环节的完整技术体系。与依赖多供应商的"拼盘模 式"相比，全栈自研不仅可解决系统兼容性与响应效率问题，更在安全性与迭代速度上构建起强大竞争力。 实测数据显示，华为乾崑智能辅助驾驶紧急制动响应时间较行业平均水平缩短30%，技术更新周期提速40%，自2022年推出首款城区智能辅助驾驶功能ADS 1以来，华为乾崑智能辅助驾驶已完成四次重大版本升级，迭代速度行业领先，展现了其背后的科技实力。 ...

公司融资与近期规划 - 公司完成近亿元人民币天使轮融资 由御海资本、兰璞创投与步长家办联合投资 [1] - 融资资金将重点用于重载与轻载四足机器人的量产交付 以及一款消费级机器人新品的研发 [1] - 公司首款行业级四轮足机器人将于今年12月启动交付 消费级产品计划于明年正式发布 [1] 公司背景与团队 - 公司成立于2024年6月 是一家专注于智能机器人研发、制造与销售的创新企业 位于深圳市宝安区 [1] - 核心团队均来自大疆 创始人欧迪曾是大疆Inspire悟系列产品负责人 主导了该系列从0到1全平台自主研发产品的完整生命周期 [2] - 创始人欧迪还曾担任大疆全平台预研及在产产品线审核评判组组长 积累了从产品定义、核心研发到大规模量产的全流程管控经验 [3] 核心技术优势 - 公司聚焦核心零部件与机器人本体全栈自研 在轴向磁通电机、一体化关节模组等关键技术领域实现突破 [1] - 其自主研发的轴向磁通电机峰值扭矩达596N·m 扭矩密度达到240N·m/kg的行业领先水平 [4] - 轴向磁通电机已完成规模化生产准备 同时公司自主研发了一体化关节模组、图传遥控系统等关键模块 [5] 产品与市场布局 - 公司产品广泛覆盖电力巡检、消防救援、石油化工等工业与特种场景 并积极布局消费级机器人市场 [1] - 已与南方电网等多家行业头部客户达成深度合作 共同推出“吠云·泰坦”电力巡检四轮足机器人 该产品已进入量产阶段 [6] - 2024年全球四足机器人市场规模约为13亿元人民币 整体市场渗透率仍处于较低水平 潜在市场规模可达千亿规模 [6] 量产与工程体系 - 依托团队在大疆积累的成熟经验 公司在产品设计初期即融入量产思维 构建了以模块化架构与系统协同为核心的工程体系 [9] - 通过全栈自研模式 公司实现了对产品性能、成本与可靠性的全面掌控 大幅缩短产品迭代周期 形成“成本－迭代”双向增强闭环 [9] - 这种体系化工程能力让公司在激烈竞争中具备可持续的成本优势 并能快速响应市场需求变化 [9]

12月15日，工业和信息化部(以下简称"工信部")正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可， 长安汽车、北汽极狐两款车型分别获批在重庆、北京指定区域开展上路试点。在政策合规持续完善、车 企竞速落地、科技企业技术赋能的多重驱动下，自动驾驶产业链正在逐步实现规模化落地。 业内人士指出，L3级自动驾驶获得准入许可，将推动产业链技术加速迭代，驱动算力平台向车规级标 准与规模化应用方向演进。同时，责任主体界定、法规适配等相关实践将逐步积累经验，为后续规模化 落地奠定基础。 L3走向量产应用 我国自动驾驶技术发展逐步走向量产应用阶段。12月15日，工信部正式公布我国首批L3级有条件自动 驾驶车型准入许可，长安汽车、北汽极狐两款车型获批在指定区域上路试点。 L3级自动驾驶指的是，可以在限制条件下执行部分功能决策的自动驾驶模式，在特定条件和场景下， 允许驾驶员完全脱手，由系统接管驾驶任务。作为首批获批企业，长安深蓝获批车型可在重庆指定高速 及快速路的拥堵场景下实现最高50公里/小时的自动驾驶；北汽极狐阿尔法S(L3版)则适配北京市京台高 速、机场北线高速及大兴机场高速等部分路段，最高车速可达80公里/小时。由于L3级 ...

12月15日，工业和信息化部（以下简称"工信部"）正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许 可，长安汽车、北汽极狐两款车型分别获批在重庆、北京指定区域开展上路试点。在政策合规持续完 善、车企竞速落地、科技企业技术赋能的多重驱动下，自动驾驶产业链正在逐步实现规模化落地。 业内人士指出，L3级自动驾驶获得准入许可，将推动产业链技术加速迭代，驱动算力平台向车规级标 准与规模化应用方向演进。同时，责任主体界定、法规适配等相关实践将逐步积累经验，为后续规模化 落地奠定基础。 | 近期. 型庆长安汽车股份有限公司和北汽蓝谷麦格树汽车有限公司两家汽车企业向我都提交了搭载L3级有条件自动驾驶功能的照能网联汽车产品准入 | | --- | | 请,根据《通路机动车辆生产企业及产品准入管理办法》等有关规定、设受理、审查、公示等程序、我部于第401批《公告》附条件许可了相关产品。 | | 一是长安博SC7000A4ARBEV型艳电动轿车,可以实现在交通拥堵环境下高速公路和城市快速路单车道内的目动感恩功能【最高车速50km/h】,目 | | 该功能仅明在重庆市内环快速路、新内环快速路（高港岩立交一群家桥立交）及渝都大道《人和立 ...

文章核心观点 公司正从一家汽车制造商转型为一家物理AI科技公司，其核心竞争力在于打造批量爆款的能力，并通过“增程+出海”双轮驱动C端智能车业务迈入新阶段，同时积极布局B端Robotaxi、机器人、飞行汽车等前沿领域，与大众集团的深度合作也使其成功升级为智能技术解决方案供应商，公司有望在2026年迎来Robotaxi与机器人的量产，开启新的增长曲线 [2][3][4][5][6][143] C端智能车：增程+全球化双轮驱动 - **核心竞争力是打造批量爆款能力**：公司选择修炼“批量爆款能力”，其内核在于打造平台化技术底座，通过SEPA2.0扶摇架构平台，在智能化、电动化和硬件一体化技术上建立领先优势，并基于此进行品类创新以占领用户心智 [16][17][18] - **2026年将迎来强劲新车周期**：公司计划在2026年推送7款新车，覆盖纯电及增程，目前已有X9、G7、P7+和G6等4款增程系列新车登录工信部公告 [2][22] - **增程技术以“长纯电续航”和“高效油电转化”为核心**：公司采用“大电池+大油箱”路线，例如小鹏X9 EREV搭载63.3kWh电池，CLTC综合续航达1602km，纯电续航452km，为截至2025年11月电池能量最大的增程车型 [26][30][32]，其第三代增程器油电转化率超3.6kWh/L，超过行业平均9% [26][32] - **全球化成为第二增长曲线，2026年开启新阶段**：公司全球化实现从“单点试水”到“万级交付”的跨越，2025年1-10月海外销量达34,716辆，同比增长107% [41][42]，在欧洲市场已成为中高端纯电中国品牌销量第一，2025H1注册量超8,000辆，并通过与麦格纳工厂合作启动本地化生产，在德国设立研发中心 [44] - **EREV市场渗透率有望显著提升**：预计到2027年，EREV（增程式电动车）渗透率区间或达到10%~15%，2025年下半年整体渗透率预计达到6%~10% [36] - **增程车型有望带来显著销量增量**：参照行业数据，预计公司15-25万元级EREV/EV销量比例为1.24:1，增程车型可能为对应车系带来1.6-2.4倍的销量增量 [37] B端Robotaxi：乘行业东风，形成差异化竞争 - **政策与技术驱动市场，2030年规模或达831亿元**：政策呈现“准入-测试-商业化”三部曲，2025年7月国家已放开部分城市商业化试点，预测2027年成为市场拐点，2030年Robotaxi市场规模或达831亿元，长期看具备替代庞大私家车出行市场的潜力 [3][50][51][57] - **公司破局方案：前装量产与双享模式**：公司计划于2026年推出3款Robotaxi车型，并在下半年实现前装量产车下线及试运营，打破行业改装成本高、规模小的困局 [3][70][78]，同时提出“全共享模式”（与高德等生态伙伴合作）和“私享模式”（向消费者发售L4级别自动驾驶汽车）两种商业模式 [73] - **技术基石：全栈自研的VLA 2.0大模型**：公司探索出第二代VLA（视觉-语言-动作）大模型，通过“芯片-算子-模型”全链路优化提供支撑，搭载3-4颗图灵AI芯片，有效算力达2250TOPS，并累积近1亿视频训练数据 [3][83]，实测显示，在复杂小路场景的平均接管里程较原有架构提高13倍（至260公里/次），且表现优于FSD V12.3.9 [87] 大众合作：升级为智能技术解决方案供应商 - **合作持续深化，范围不断扩大**：双方合作已从最初的G9平台车型联合开发，扩展至电子电气架构联合开发、核心图灵AI芯片的定点、供应链联合采购及充电网络合作 [4][93][95] - **2026年合作进入关键落地期**：公司与大众将在2026年第一季度合作SOP（开始量产）两款全尺寸纯电车型，并与大众在EE架构、充电网络达成深度合作 [4][97] - **深度赋能大众中国新车周期**：预计大众2026年在华销量或达260万辆以上，新能源渗透率超过10% [4][106]，一汽大众2026年起将推出的10款新能源车型中，有9款将采用与小鹏联合开发的CEA架构 [103][105] 机器人：核心竞争力源于与智能汽车业务的深度协同 - **五年技术沉淀，AI同源反哺**：公司机器人发展历经五年，其IRON人形机器人的感知硬件、决策软件及模型训练均与智能汽车AI技术同源，成果将反哺下一代智能汽车 [108][111][113] - **仿生身体与AI大脑深度融合**：IRON具备仿人脊椎、仿生肌肉、82个全身自由度及拥有22个自由度的灵巧手，在智能层面搭载“VLT+VLA+VLM”高阶大小脑组合，并首发搭载全固态电池 [5][120] - **2026年量产，优先落地商业服务场景**：IRON计划于2026年底量产，并优先在“导览、导购、导巡”等商业服务场景进行试点，例如在小鹏展厅、销售门店及宝钢等工业场景 [5][9][131] 飞行汽车：正式步入量产前夜 - **新一代产品进入试飞阶段**：垂直全倾转固定翼飞行汽车A868已进入试飞阶段，续航超500公里，最大航速360公里/小时，支持6人乘坐 [6][134] - **已获订单并计划交付**：截至2025年10月，小鹏汇天已收获7000个定金订单（数万元/单），计划于2026年下半年向全球交付 [6][140] 盈利预测与估值展望 - **营收与利润预测调整**：维持2025年营业收入预期为785亿元，同比增长92%，归母净利润预期为-14亿元，考虑到政策不确定性，下调2026~2027年营业收入预期至1058亿元和1519亿元，下调同期归母净利润预期至25亿元和62亿元 [7][152] - **估值体系向AI科技公司切换**：2025年科技节后，公司估值体系将完成由汽车公司向物理AI科技公司的切换，2026年Robotaxi与机器人的量产是重要驱动因素 [143][152] - **分部估值参考**：参考特斯拉的分部估值逻辑，公司的价值将来源于C端车辆销售、B端Robotaxi、大众技术合作、机器人等多个业务板块的贡献 [145][147][149][150]

文章核心观点 - 小鹏汽车正从汽车制造商向AI科技公司转型 其核心竞争力在于打造批量爆款的能力 并通过“增程+出海”策略、Robotaxi、人形机器人、飞行汽车及与大众的深度合作 构建多元增长曲线 迈入新发展阶段 [1][2][3] C端智能车业务 - 公司以“增程+出海”作为核心战略 增程技术以大电池及高效增程器为核心 实现长纯电续航与领先油电转化率 [1] - 新车规划方面 公司计划在2026年推送7款新车 覆盖纯电及增程两种动力形式 [1] - 全球化成为公司第二增长曲线 通过本地化生产、研发中心落地及渠道扩张 公司正迈向万级交付的规模化阶段 [1] B端Robotaxi业务 - 政策与技术双重驱动中国Robotaxi市场 预测2027年将成为行业拐点 市场规模或于2030年达到831亿元 长期具备替代私家车出行的潜力 [1] - 公司Robotaxi项目已启动 计划于2026年下半年实现前装量产车下线并开始试运营 [1] - 公司凭借全栈自研的VLA 2.0大模型、前装量产能力及创新商业模式 有望重塑千亿级出行市场 [1] 与大众汽车的合作 - 公司与大众的合作关系持续深化 合作范围从最初的G9平台车型联合开发 扩展至电子电气架构联合开发、核心图灵AI芯片的定点等 公司成功将自身定位升级为智能技术解决方案供应商 [2] - 随着大众在中国市场开启新产品周期 预计大众2026年在华销量或达260万辆以上 新能源渗透率超过10% [2] - 双方计划在2026年合作SOP两款全尺寸纯电车型 并在EE架构、充电网络达成深度合作 [2] 人形机器人业务 - 公司人形机器人IRON的核心竞争力源于与智能汽车业务的深度协同 实现了“仿生身体”与“AI大脑”的融合 [2] - 在机械本体层面 IRON具备仿人脊椎、仿生肌肉、82个全身自由度及具备22个自由度的灵巧手 [2] - 在智能层面 IRON搭载“VLT+VLA+VLM”高阶大小脑组合 实现强大的环境感知、决策与交互能力 计划于2026年量产并在“导览、导购、导巡”等商业服务场景进行试点 [2] 飞行汽车业务 - 公司飞行汽车业务正式步入量产前夜 新一代垂直全倾转固定翼飞行汽车A868已进入试飞阶段 续航超500km [2] - 截至2025年10月 小鹏汇天已收获7000个定金订单 计划于2026年下半年向全球交付 [2] 财务预测 - 维持公司2025年营业收入预期为785亿元 同比增长92% 维持2025年归母净利润预期为-14亿元 [3] - 考虑到2026年购置税退坡与以旧换新补贴政策不确定性 下调公司2026年营业收入预期至1058亿元（原值1402亿元） 同比增长35% 下调2027年营业收入预期至1519亿元（原值2010亿元） 同比增长44% [3] - 下调2026年归母净利润预期至25亿元（原值54亿元） 下调2027年归母净利润预期至62亿元（原值95亿元） [3] - 2025/2026/2027年EPS分别为-0.71/1.29/3.26元 对应2026/2027年PE为53/21倍 [3]

行业观点：对全栈自研路径的批评 - 上汽大众总经理陶海龙指出，汽车行业中逐渐出现一种将全栈自研视为可标榜路径的倾向[1][3] - 该倾向被认为削弱了产业链的分工与合作基础[1][3] 核心论点：专业化分工的重要性 - 盲目追求大而全的研发模式，会背离专业化分工这一现代工业文明的基石[1][3] - 这种模式将导致资源重复投入和创新效率低下[1][3] - 最终会削弱整车乃至整个产业链的可持续竞争力[1][3]

赛事与公司成就 - 公司在2025年深圳智能机器人灵巧手大赛创意赛中荣获冠军 [1] - 公司团队名称为“瞬翼巧手”，其自主研发的高动态肌腱驱动仿人灵巧手是获奖核心产品 [1] - 团队在决赛中凭借毫秒级响应速度、低成本高可靠性模块化设计及流畅的动态抓取演示获得评委高度评价 [3] 技术突破与创新 - 公司选择全栈自研路径，解决了传统绳驱灵巧手的运动耦合痛点，实现了“刚柔并济”的灵巧操作 [3] - 团队深度融合自主研发的指尖触觉传感器与视觉算法，实现了从“盲抓”到“感知交互”的技术跨越 [3] - 产品演示能力包括抓取生鸡蛋等精细操作，展示了其高动态性能 [3] 行业发展与目标 - 灵巧手被视为机器人技术的“皇冠明珠”，是人形机器人与物理世界交互的关键终端 [3] - 大赛由深圳市科技创新局主办，旨在推动人形机器人关键核心技术的突破 [3] - 公司未来目标是将“瞬翼巧手”打造成“好用不贵”的通用高性能平台，以赋能产业和服务民生 [5] 团队与研发基础 - 团队由哈尔滨工业大学（深圳）的本硕博全学段学生组成，在机器人与先进制造学院及相关重点实验室平台支持下进行研发 [5] - 团队将理论知识与工程实践紧密结合，在技术突破之外也锻炼了团队协作和项目管理能力 [5]