报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市方面，沪指续创10年新高，涨价链强势，建议股指期货进行哑铃配置，股指期权续持备兑增厚 [3][7] - 债市方面，走势震荡偏弱，预计近期仍以震荡行情为主 [3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周四沪指单边上行续创10年新高，涨价链上攻，电力设备、有色金属、基础化工领涨，受储能拉动锂电池需求、光伏“反内卷”推进、国际贵金属价格反弹等事件催化，政策空窗期叠加缩量，涨价链优选配置逐步兑现，价值因子配置性价比提升，继续哑铃配置，操作建议为红利ETF + IM多单 [3][7] - IF、IH、IC、IM当月基差收于 -8.47点、 -1.07点、 -19.89点、 -24.58点，较上一交易日变化 -7.57点、 -3.56点、 -0.64点、3.6点；跨期价差（当月 - 次月）收于16.6点、3.8点、66.4点、87.6点，环比变化 -0.4点、 -0.2点、 -2.4点、 -0.8点；持仓分别变化 -13919手、 -1167手、 -19353手、 -20677手 [7] 股指期权 - 昨日权益指数震荡偏强，沪指收涨0.73%，市场回暖后各品种成交额小幅震荡走弱，中证1000股指期权加权隐含波动率回落1.18%，各品种持仓量PCR走强，市场情绪回暖，但从周线看各品种先弱后强仍处周内高位，且市场风格轮转未形成资金主线，期权端建议续持备兑增厚 [7] 国债期货 - 昨日国债期货全线下跌，T、TF、TS和TL主力合约分别变化 -0.10%、 -0.08%、 -0.01%和 -0.26%，债市偏弱受A股反弹和商品价格反弹修复影响，资金面隔夜shibor报1.3150%下跌10.00个基点，央行通过1900亿元7天期逆回购操作净投放972亿元补充流动性，但债市利率上升、期货下跌或受市场风险偏好改善影响，预计近期债市以震荡行情为主 [4][8] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为70905手、58282手、19118手、81516手，1日变动15298手、18123手、 -969手、 -6059手，持仓量分别为204914手、121756手、61292手、113579手，1日变动 -16603手、 -9453手、 -2901手、 -9237手；跨期价差、跨品种价差、基差等有相应变化 [8] - 操作建议为趋势策略震荡偏强，套保策略关注基差高位多头替代，基差策略关注正套策略和基差走阔，曲线策略适当关注曲线走陡 [9] 经济日历 - 2025年11月13日公布中国10月新增人民币贷款年初至今为149700亿元，社会融资规模年初至今为309000亿元，M2货币供应年率为8.2%；11月14日将公布中国10月社会消费品零售总额年率、规模以上工业增加值年率单月数据 [10] 重要信息资讯跟踪 - 央行公布前10个月人民币贷款增加14.97万亿元，分部门看住户、企（事）业单位等贷款有不同变化；2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元，10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%；10月末M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%，M1余额112万亿元，同比增长6.2%，M0余额13.55万亿元，同比增长10.6%，前十个月净投放现金7284亿元 [11] - 金融监管总局近期将发布新修订的《商业银行并购贷款管理办法》助力企业兼并重组和转型升级，正在研究促进科技保险高质量发展的政策；美国总统特朗普签署联邦政府临时拨款法案结束43天联邦政府“停摆” [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体内容 [13][17][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市建议哑铃配置，债市震荡持平 [1] - 股指期货缩量环境下市场收敛风偏，建议科技资金向涨价链转移，继续哑铃配置 [1][7] - 股指期权建议续持备兑增厚 [2][8] - 国债期货短期内震荡，中长期震荡偏强，操作上趋势策略谨慎，关注套保、基差和曲线策略 [2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周二沪指高开低走险守4000点，量能缩至2万亿元，市场风偏收敛，双创指数回撤，TMT领跌，煤炭受坑口煤价担忧领跌，板块高低切换，价值因子和小微市值抗跌 [7] - 盘后央行25Q3货政报告或指向银行净息差修复，增加货币政策逆周期调节预期，支撑银行股基本面 [7] - IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差有变化，持仓减少，操作建议红利ETF+IM多单 [7] 股指期权 - 各品种成交额震荡走弱，期权情绪指标偏弱，持仓量PCR下行，隐含波动率涨跌互现，建议备兑增厚 [2][8] 国债期货 - 昨日价格震荡持平，T、TF、TS和TL主力合约变化分别为-0.01%、0.00%、0.00%和0.00%，利率债收益率多数下滑，5年和7年期国开债较好 [2][8] - 央行公开市场周二净投放加量，银行间资金面供需平衡但利率坚挺，存款类机构隔夜回购利率涨超2bp至1.51% [2][8] - 成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有变动，操作上趋势策略谨慎，关注套保、基差和曲线策略 [8][9] 经济日历 - 本周有中国10月新增人民币贷款、社会融资规模、M2货币供应年率，美国10月CPI年率，中国10月社会消费品零售总额年率、规模以上工业增加值年率等数据待公布 [10] 重要信息资讯跟踪 - 央行发布2025年第三季度货币政策执行报告，将深化金融改革和开放，做好逆周期和跨周期调节 [11] - 商务部称美方暂停实施出口管制穿透性规则，双方将继续讨论后续安排 [11] - 发改委表示基础设施领域REITs 2024年常态化发行扩容，已累计推荐105个项目，83个上市，发售基金总额2070亿元，预计带动新项目投资超1万亿元 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但未展示具体内容 [13][17][29]

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：A股多维择时模型**[2][9] * **模型构建思路**：从估值、情绪、资金、技术四个维度对万得全A指数进行整体方向性判断，各维度采用不同逻辑（反转或趋势）以捕捉市场机会和规避风险[9] * **模型具体构建过程**：选取四个维度的具体指标，包括股权风险溢价（估值）、期权沽购比/期权隐含波动率/期货会员持仓比（情绪）、融资买入额（资金）、布林带/个股涨跌成交额占比差（技术）[9][11][15]；各维度日频发出信号，每日信号取值为0（看平）、+1（看多）、-1（看空）[9]；以各维度得分之和的正负性作为最终多空观点依据[9] 2. **模型名称：红利风格择时模型**[3][17] * **模型构建思路**：结合中证红利相对中证全指的动量、10Y-1Y期限利差和银行间质押式回购成交量三者的趋势对红利风格进行择时[3][17] * **模型具体构建过程**：使用三个指标：中证红利相对中证全指的动量（正向指标）、10Y-1Y期限利差（负向指标）、银行间质押式回购成交量（正向指标）[3][21]；三个指标从趋势维度日频发出信号（0, +1, -1）[17]；以各维度得分之和的正负性作为红利风格多空观点依据[17]；当看好红利风格时全仓持有中证红利，否则全仓持有中证全指[17] 3. **模型名称：大小盘风格择时模型**[3][22] * **模型构建思路**：采用基于拥挤度分域的趋势模型进行择时，在不同拥挤度区间采用不同参数的均线模型判断趋势[3][22] * **模型具体构建过程**：首先计算大小盘风格拥挤度得分[22]；拥挤度得分基于动量之差和成交额之比构建[22][26]： * **动量得分**：计算万得微盘股指数与沪深300指数的多个窗长（10/20/30/40/50/60日）动量之差，再计算各窗长动量之差的多个年数（3.0/3.5/4.0/4.5/5.0年）分位数的均值，对小盘风格取分位数最高的3个窗长结果均值，对大盘风格取分位数最低的3个窗长结果均值[26] * **成交量得分**：计算万得微盘股指数与沪深300指数的多个窗长（10/20/30/40/50/60日）成交额之比，再计算各窗长成交额之比的多个年数（3.0/3.5/4.0/4.5/5.0年）分位数的均值，对小盘风格取分位数最高的3个窗长结果均值，对大盘风格取分位数最低的3个窗长结果均值[26] * **拥挤度得分**：将小盘（大盘）风格的动量得分和成交量得分取均值，得到小盘（大盘）风格的拥挤度得分；小盘风格得分大于90%视为触发高拥挤，大盘风格得分小于10%视为触发高拥挤[22][26]；若最近20个交易日中任一风格曾触发高拥挤，则模型运行在高拥挤区间，否则在低拥挤区间[24]；在高拥挤区间采用小参数双均线模型，在低拥挤区间采用大参数双均线模型判断趋势[22][24] 4. **模型名称：遗传规划行业轮动模型**[4][29][33] * **模型构建思路**：采用遗传规划技术（特别是双目标遗传规划）直接对行业指数的量价、估值等特征进行因子挖掘，不再依托逻辑设计打分规则，以提升因子多样性和降低过拟合风险[4][33][34] * **模型具体构建过程**：底层资产为32个中信行业指数[29]；使用双目标遗传规划，以|IC|（信息系数绝对值）和NDCG@5（前5名归一化折损累积增益）两个指标同时评价因子的分组单调性和多头组表现，并采用NSGA-II算法进行优化[33]；因子挖掘的底层输入变量包括行业指数的标准化价格、成交额、换手率分位数、市净率分位数等[37]；每季度末更新因子库[4]；每周末，结合贪心策略和方差膨胀系数将共线性较弱的多个因子合成为行业得分，并选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置[4][34] 5. **模型名称：中国境内全天候增强组合**[5][39][42] * **模型构建思路**：采用宏观因子风险预算框架，在增长和通胀两个维度下根据是否超预期划分四象限并进行风险平价，再基于宏观预期动量主动偏配看好的象限，实现全天候增强[5][39][42] * **模型具体构建过程**：策略构建分为三步：1) 宏观象限划分与资产选择：选择增长超预期、增长不及预期、通胀超预期、通胀不及预期四个宏观风险源象限，结合定量与定性方式确定各象限适配的资产[42]；2) 象限组合构建与风险度量：象限内资产等权构建子组合，注重刻画象限的下行风险[42]；3) 风险预算模型确定象限权重：每月底，根据由宏观预期动量指标给出的"象限观点"调整象限风险预算，进行主动偏配[42]；模型月频调仓[5] 模型的回测效果 1. **A股多维择时模型**[2][9][14] * 今年以来收益：36.03%[2][14] * 年化收益：24.54%[14] * 最大回撤：-28.46%[14] * 夏普比率：1.14[14] * Calmar比率：0.86[14] * 上周收益：-0.65%[14] 2. **红利风格择时模型**[17][20] * 今年以来收益：25.04%[17][20] * 年化收益：16.20%[20] * 最大回撤：-25.52%[20] * 夏普比率：0.88[20] * Calmar比率：0.63[20] * 上周收益：2.23%[20] 3. **大小盘风格择时模型**[24][27] * 今年以来收益：78.29%[24][27] * 年化收益：27.79%[27] * 最大回撤：-116.07%[27] * 夏普比率：-0.32[27] * Calmar比率：0.87[27] * 上周收益：3.44%[27] 4. **遗传规划行业轮动模型**[4][29][32] * 今年以来收益：40.67%[4][32] * 年化收益：32.96%[32] * 年化波动：17.77%[32] * 夏普比率：1.85[32] * 最大回撤：-19.63%[32] * 卡玛比率：1.68[32] * 上周收益：-0.64%[32] 5. **中国境内全天候增强组合**[5][40][43] * 今年以来收益：11.10%[5][40][43] * 年化收益：11.64%[43] * 年化波动：6.19%[43] * 夏普比率：1.88[43] * 最大回撤：-6.30%[43] * 卡玛比率：1.85[43] * 上周收益：0.16%[40][43] * 月度胜率：100%[5][40] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：遗传规划挖掘的权重最高因子（最新一期）[37][38] * **因子构建思路**：通过双目标遗传规划算法从行业量价等数据中自动挖掘[33][37] * **因子具体构建过程**：因子表达式为 `ts_grouping_deczscorecut_torch(ts_covariance_torch(wlow_st, mopen_st, 25), whigh_st, 15, 2.0, 2)`[37]；具体计算步骤：1) 在过去25个交易日中，计算周度标准化最低价(`wlow_st`)和月度标准化开盘价(`mopen_st`)的协方差，记为变量A[38]；2) 在过去15个交易日中，对周度标准化最高价(`whigh_st`)进行zscore标准化，筛选出标准化值大于2.0的日期，对变量A进行反转（乘以-1）后，计算这些日期内A值的总和[38]

A股上市公司三季报分红概况 - 截至2025年10月24日，发布三季报的上市公司中有60家披露分红预案，累计派现总额86.99亿元，其中21家拟派现金额超过1亿元 [1] - 上市公司接力分红引发市场对红利类资产配置价值的持续关注，资金加码布局红利类主题ETF的迹象明显 [1] 红利低波ETF（512890）资金流向与规模 - 该ETF连续六个交易日（2025年10月17日至10月24日）获资金净流入，合计吸金14.98亿元，是同期全市场红利类主题ETF中唯一区间资金净流入超10亿元的产品 [1] - 自2025年10月13日以来，其日均成交额达8.93亿元，较年初以来（2025年1月1日至10月10日）日均4.19亿元的成交额实现翻倍增长 [1] - 基金规模自节后（10月9日至10月24日）连续12个交易日正增长，截至2025年10月24日达249.27亿元，创成立以来新高，是全市场红利类主题ETF中唯一规模超240亿元的产品 [1] 红利低波指数股息率优势 - 红利低波ETF跟踪的红利低波指数最新股息率为4.20%，显著高于10年期国债收益率的1.85% [1] - 两者利差处于近十年（2015年10月24日至2025年10月24日）55.2%的分位数，股息率优势相对明显 [1] 机构对红利板块的观点 - 华泰证券指出，量化及赚钱效应指标已回落至中性区间，但资金"抄底"意愿仍存，投资者情绪回调幅度或相对有限 [1] - 考虑到后续中美摩擦不确定性仍强，具备防御性的红利板块或仍有演绎配置机会，仓位可适度向哑铃配置迁移 [1] 红利低波ETF联接基金持有人情况 - 根据2025年基金中期报告，截至报告期末，红利低波ETF的联接基金累计持有人户数为116.31万户，是同期市场仅有的持有人户数超100万户的红利主题指数基金 [1] 华泰柏瑞基金红利产品线 - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过18年管理经验，旗下有5只策略类型丰富的"红利全家桶"产品 [1] - "红利全家桶"具体包括红利ETF、红利低波ETF、港股通红利ETF、央企红利ETF和港股通红利低波ETF [2] - 交易所数据显示，截至2025年10月24日，华泰柏瑞旗下5只"红利全家桶"管理规模达464.57亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货市场情绪退潮，量缩、分歧情绪加重，可转向哑铃配置或适当降仓 [1][6] - 股指期权市场延续对冲防御思路，续持看跌期权防御为主 [1][6] - 国债期货市场回到股债跷跷板逻辑，后续需关注股市表现，股市调整债市多头情绪或升温 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：昨日全A指数连续第二日回撤，下跌1.19%，量能收窄至2.4万亿附近，资金维度有多重转弱迹象，操作建议为IM多单+红利风格或半仓持有IM多单 [1][6] - 股指期权：昨日权益市场走势偏弱，沪指收跌1.16%，期权各品种成交额下行，持仓量PCR指标持续回落，隐含波动率涨跌互现，操作建议为对冲防御 [1][6] - 国债期货：昨日债市回到股债跷跷板逻辑，股市偏弱带动避险和债市多头情绪升温，各品种主力合约持仓均上升，T和TL主力合约持仓量增加较多，操作建议包括趋势策略震荡、套保关注基差低位空头套保等 [2][6][7] 经济日历 - 欧盟7月欧元区失业率季调为6.2%，8月欧元区CPI同比初值为2.1%，核心CPI同比为2.3%，7月欧元区PPI环比为0.4%，同比为0.4% [9] 重要信息资讯跟踪 - 财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议，肯定协同成效，将继续推动债券市场平稳健康发展 [10] - 8月全国乘用车市场零售195.2万辆，同比增长3%，较上月增长7%，今年累计零售1469.8万辆，同比增长9%；厂商批发240.9万辆，同比增长12%，较上月增长8%，今年累计批发1793.4万辆，同比增长12% [10] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [11][15][27]

港股市场表现 - 2025年上半年港股主要指数涨幅领先全球，恒生指数、恒生科技和恒生港股通高股息低波动收益率分别为20%、18 68%和13 61% [1] - 港股兼具估值修复与结构性牛市特征，AI、硬科技、创新药和新消费成为轮动主线 [2] - 恒生科技指数前5个月波幅达6,100点，为近十年均值的79%，下半年有望扩大至26,800点高位 [6] 行业资金流向 - 港股通资金近期集中流入银行、非银等红利资产及可选消费、医药等科技行业 [5] - 南向资金4月8日后持续增持银行、石油、煤炭等防御性板块，银行流入规模居首 [10] - 恒生港股通高股息低波动指数股息率7 93%，市盈率仅7 11%，吸引险资、公募等长期资金 [10] 科技板块投资机会 - 港股科技50指数100%覆盖"科技十雄"（阿里、腾讯等10家企业），权重占比达70% [8] - 跟踪该指数的港股科技50ETF（159750）上半年净值增长27 09%，跑赢恒生科技指数7个百分点 [8] - AI、创新药等赛道重估叠加美元周期走弱，科技板块或持续获资本流入 [8] 产品工具表现 - 港股红利低波ETF（520550）上半年上涨16 78%，年内36次创新高，份额翻倍 [10] - 该ETF采用月度分红机制，年内已分红两次，可与科技ETF形成哑铃策略组合 [12]

中国权益类资产长期配置价值 - 多家公募基金认为在全球资产再平衡过程中，中国权益类资产长期配置价值显现，重点关注创新药、AI、新消费领域 [1] - AI驱动的新质生产力落地将是下半年科技投资主线 [1] - 嘉实基金表示中国稳增长、提信心政策定力十足，新质产业发展坚定推进，未来6~12个月对市场保持乐观态度 [1] 行业配置策略 - 嘉实基金建议维持哑铃配置策略：一方面关注科技成长类资产，另一方面关注高股息红利类及部分顺周期资产 [1] - 华夏基金强调长期投资需"稳住舵"，创新药板块产业趋势持续，国内创新药进入加速期，全球销售比例预计将提高 [1] - 天弘基金认为消费与科技轮动是下半年核心，消费复苏处于初期，服务消费和可选消费弹性未完全释放，科技产业突破全方位但需警惕短期波动 [2] AI产业发展前景 - 富国基金指出随着DeepSeek大幅降低成本，AI应用进入落地元年，引发国产AI投资热潮 [2] - AI产业链上游相对于中下游的景气优势已在收敛，下半年AI应用产业周期演进或打开更广阔上涨空间 [2] - 创新药领域国内处于产品研发到BD到海外MNC的早期阶段，正式进入加速期 [1]

港股科技指数表现 - 港股科技指数自去年924以来累计上涨49.75%，跑赢恒生科技指数6.49个百分点 [3] - 今年4月8日低点以来港股科技指数上涨21.54%，继续领先恒生科技指数1.17个百分点 [3][4] - 港股科技指数成分股数量达50只，相比恒生科技指数的30只更具容量优势 [4] 行业配置优势 - 港股科技指数包含8.5%的医药生物板块（申万分类），受益于创新药板块强势表现 [4] - 创新药板块受十年出海收获期和BD爆发支撑，估值仍具吸引力，增量资金持续流入 [4] - 指数重仓小米、芯片等自主可控产业链公司，外围环境影响下补涨动力强劲 [7] 相关ETF产品表现 - 港股科技50ETF（159750）自去年924以来上涨50.15%，今年4月8日以来上涨12.78% [6][8] - 该ETF年内已5次刷新历史新高，具备两融资格且支持T+0交易 [5][8] - 港股红利低波ETF（520550）年内35次创历史新高，4月8日以来上涨19.86% [6] 市场配置策略 - 港股科技与红利低波ETF呈现齐头并进态势，打破传统成长/价值跷跷板效应 [6] - 恒生港股通高股息低波动指数当前股息率达7.65%，高于A股红利品种 [7] - 建议采用哑铃策略均衡配置两类ETF，利用T+0机制灵活调仓 [6][7]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：高景气成长与红利策略轮动模型 **模型构建思路**：通过多因子信号动态调整高景气成长与红利资产的配置比例[56] **模型具体构建过程**： - 选取五个有效信号因子：期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、美债利率、资金博弈（ETF/险资/外资） - 每月末对各因子进行标准化处理并计算均值作为综合打分 - 根据打分结果决定配置方向（高景气成长或红利资产） **模型评价**：能够捕捉市场风格切换，实现超额收益[56] 2. **模型名称**：黄金择时模型 **模型构建思路**：结合抗通胀属性、金融属性、避险属性等多维度指标构建黄金配置信号[23] **模型具体构建过程**： - 采用6大类指标： 1. 抗通胀属性（美国10年期盈亏平衡通胀率） 2. 金融属性（实际利率） 3. 货币属性（财政赤字、商业银行总负债） 4. 避险属性（经济政策不确定性指数） 5. 资金面（CFTC黄金投机净多仓） 6. 需求属性（央行购金量） - 各指标标准化后加权计算综合得分 - 设置阈值触发买入/卖出信号[23][26] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：期限利差因子 **因子构建思路**：反映货币政策松紧对市场风格的影响[56] **因子具体构建过程**： $$ 期限利差 = 10年期国债收益率 - 1年期国债收益率 $$ **因子评价**：利差收窄时红利风格占优[56] 2. **因子名称**：社融增速因子 **因子构建思路**：衡量信用扩张对成长股的推动作用[56] **因子具体构建过程**： $$ 社融增速 = \frac{当月社融存量}{去年同期社融存量} - 1 $$ **因子评价**：增速提升时高景气成长风格占优[56] 3. **因子名称**：CPI-PPI四象限因子 **因子构建思路**：通过物价组合判断经济周期阶段[56] **因子具体构建过程**： - 划分四象限： 1. CPI↑PPI↑（过热期） 2. CPI↑PPI↓（滞胀期） 3. CPI↓PPI↓（衰退期） 4. CPI↓PPI↑（复苏期） **因子评价**：不同象限对应不同优势风格[56] 模型的回测效果 1. **高景气成长与红利轮动模型**： - 年化收益：14.86% - 最大回撤：27.08% - 年化波动率：23.20% - 年化Sharpe：0.64[56] 2. **黄金择时模型**： - 当前信号：买入（综合得分1）[23] - 技术面支撑位：3150美元[23] 因子的回测效果 1. **期限利差因子**： - 2025年6月信号：支持红利配置[56] 2. **社融增速因子**： - 最新值：8.7%（同比多增2271亿元）[37] 3. **CPI-PPI四象限因子**： - 当前状态：CPI-0.1%、PPI-3.3%（双负区间）[37]

市场表现 - 上周市场小幅反弹 日均成交额约12089亿元 [1] - 成长风格优于价值 小盘股跑赢大盘 [1] - 通信 有色金属 电子等行业表现靠前 家用电器 食品饮料 交通运输等表现靠后 [1] 宏观展望 - 中美谈判增强国内出口预期 出口品种受益 [1] - 出口仍具韧性 但地产销售快速走弱 汽车家电补贴逐渐用完 内需缺乏支撑 [2] - 新房二手房销售环比明显走弱 跌幅扩大 [2] - 汽车消费补贴政策出现提前结束或调整迹象 家电补贴也有类似情况 [2] - 美国居民消费强度放缓 美股创新高但进一步修复需要新催化 [2] - 5月非农数据超预期 市场对美国衰退担忧降温 降息路径可能延后 [2] 重要事件影响 - 美国降息路径可能延后 因非农数据超预期 [3] - 特朗普"大美丽法案"若通过 短期提振增长但可能大幅提升美国赤字率 [3] - 中美两国元首通话 强调增进各领域交流合作 [3] - 6月8日至13日将举行中美经贸磋商机制首次会议 [3] 市场展望 - 基本面预期交易和宏观预期交易分歧仍是市场主线 [4] - 市场下行风险来自基本面持续恶化 企业利润走低 [4] - 关税谈判顺利进展可对冲负面影响 [4] - 市场进一步走高需基本面 流动性或产业催化超预期 [4] - 7月政治局会议 联储降息路径 新技术突破是关键观察点 [4] 投资策略 - 建议关注哑铃配置型思路 [5] - 防御方向关注高分红板块和黄金板块 [5] - 进攻方向关注科技成长板块 如商业航天 自动驾驶 国产算力 消费电子 机器人等 [5]