市场表现回顾 - 市场在一年前见顶，随后在四月初跌至解放日后的低点[1] - 标普500指数在此期间暴跌19%[1] - 美元指数出现大幅下跌，同时国债利率波动性上升[1] 内容创作者背景 - 创作者为金融顾问和投资公司制作多种格式的书面内容，包括文章、博客、电子邮件和社交媒体[1] - 其专长领域包括主题投资、市场事件、客户教育和有说服力的投资展望[1] - 擅长分析股票市场板块、ETF、经济数据和广泛市场状况，并为不同受众制作易于理解的内容[1] - 对股票、债券、大宗商品、货币和加密货币等资产类别的宏观驱动因素有浓厚兴趣[1] - 创作风格注重教育性和创造性，并倾向于使用实证数据来构建基于证据的叙述[1]

宏观经济与市场环境研判 - 2026年是“十五五”规划开局之年 宏观经济稳中向好 资本市场万象更新 蕴藏全新机遇 [1] - 中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大 全要素劳动生产率和产业竞争力有望继续提升 科技自立自强迈向新征程 [1] - 供给端已建立全球规模最庞大、门类最齐全、配套最完善的产业体系 产业链供应链优势将长期存在 [1] - 需求端在提振新消费专项行动、投资于物和投资于人紧密结合等政策支持下 经济潜能有望进一步挖掘 不断巩固拓展经济稳中向好势头 [1] - 宏观经济稳健回升为金融市场提供广阔发展空间 为投资者带来更多投资机遇 [1] 公司定位与战略 - 公司依托国有大行的深厚底蕴与稳健根基 兼具市场化资管机构的专业活力与创新动能 [1] - 公司自成立以来始终为投资者创造优质收益 积极做好“五篇大文章” 服务于投资者财富管理和实体经济融资需求 [1] - 公司将持续发挥国有大行理财公司的投研优势 紧跟宏观政策导向 深耕优质资产 提供定制化、专业化的理财服务 [2] 对投资者的资产配置建议 - 建议合理搭配“稳健+成长”类资产 现金管理类、固定收益类理财产品波动较小 可筑牢财富底盘 [1] - “固收+”类、混合类理财产品更能捕捉成长机遇 适度配置有助于实现“稳健增值+适度增收”的平衡 [1] - 建议树立长期投资理念 避免过多追逐短期变动 对于含权类产品投资 长期能分享新质生产力、产业升级带来的发展红利 [2] - 建议投资者根据自身人生阶段和风险承受能力选择差异化理财方案 稳健型客户可侧重现金管理类、固收类产品 [2] - 进取型客户可适度提升权益类资产配比 银发客户则优先考虑流动性与安全性 合理规划养老理财 [2] - 面对复杂市场环境 建议投资者依托专业研判与陪伴以把握时代机遇并规避潜在风险 [2]

公司经营与市场表现 - 公司二级市场股价波动受宏观经济、市场情绪等多重因素影响 [1] - 公司目前生产经营一切正常，基本面稳健 [1] - 公司核心竞争力与内在价值持续提升 [1]

文章核心观点 文章为国泰海通证券2026年春季策略会的详细议程 会议于3月24日至26日在深圳举行 议程覆盖宏观经济 政策展望 以及多个行业和主题的投资策略 核心在于探讨在宏观经济格局重塑 国际秩序变化及科技产业变革背景下 各领域的投资机会与市场展望 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 主论坛与宏观总量 - 会议首日主论坛聚焦全球宏观经济与政策 议题包括中国宏观经济和政策展望 美国经济和货币政策展望 以及中东问题的现状和未来 [2] - 总量分会场深入探讨国际秩序重塑下的大类资产“重定价” 2026年市场策略 企业生命周期解码的股票投资新范式 科技支持下的IPO市场展望 以及利率重定价的边界与节奏 [3][5] 人工智能与科技 - 设立独立AI分会场 主题为“算力应用全面开花” 议题涵盖通用人工智能与大模型建设新范式 从智算中心到全球协同的新一代AI基础设施 端侧智能的创新应用 AI赋能生产力的跃迁 以及数据要素激活数字经济 [4][5] - AI渗透率提升主题下 探讨AI在营销 漫剧 玩具 广告 游戏工具等具体领域的应用发展趋势及游戏出海观察 [6][8] - AI记忆工程被视为基座大模型的迭代方向 其发展拉动了内存需求 Agent的落地被认为是AI脱离ChatBot的重要一步 并将显著抬升CPU需求 [7][8] - 通信分会场主题为“智算引擎轰鸣 光连接重构范式” 讨论国内算力建设及光通信需求 人工智能算力网络高速互联 国内IDC建设需求 以及卫星通信的现状与未来 [13][14][17] - 科技产业链投资方法论强调寻找“高价值 高通胀 高壁垒 高弹性”的“四高”龙头 具体覆盖AI新周期 商业航天 电子半导体趋势性高成长股及计算机等领域的投资机会 [21][23] 高端制造与新能源 - 机械分会场主题为“硅基生命拥抱星辰大海” 议题包括机器人关节模组 触觉传感 火箭 卫星及太空光伏等商业航天与前沿制造技术 [29][31][32][35][40] - 电新分会场主题为“进击的Z世代新能源” 展望2026年储能 动力电池 碳酸锂 电力设备及核聚变 AIDC电源液冷等领域 [26][29][30] - 汽车分会场主题为“不可或缺的汽车工业” 探讨智驾大模型 人形机器人灵巧手 乘用车出海与终端消费趋势 智能车检测产业升级及汽车AI投资策略 [43][44] 周期 资源与“反内卷” - 地产链和反内卷主题下 讨论2026年房价展望 深圳地产市场走势 并聚焦建筑 建材 公用事业 金属 快递等行业在“反内卷”背景下的投资机会 [9][11] - 大宗商品分会场主题为“商品的第二增长曲线” 研判贵金属 有色金属 新能源品种 化工产能周期及农产品等大宗商品的投资机会 [34][35][36] - 战略资产分会场聚焦“金属 能源与材料” 讨论金属作为战略资产 煤炭上行周期 建材出海与工业材料升级 电改终局下的电价 石油化工及油运超级牛市等议题 [40][41][42] 医药健康与消费 - 医药分会场主题为“创新破局 扬帆世界：中国医药的全球价值时刻” 内容涵盖医药健康产业趋势 肿瘤 代谢 自免药物的全球研发进展 医疗器械出海 脑机接口及2026年行业策略 [25][28] - 消费分会场主题为“服务消费的春天” 讨论食品饮料大众消费回升 美妆GEO营销变革 服务消费政策利好 科技赋能家电 制造业与科技消费主线 原材料周期与品牌成长 以及农林牧渔等行业 [29][31] 金融 固收与资产配置 - 金融分会场主题为“存款搬家与居民财富管理” 探讨居民财富管理新趋势 “存款搬家”的展望及影响 以及非银金融和银行的策略 [19][22] - 固收分会场主题为“不固方可得债造新途：重塑固收资产的配置逻辑” 讨论债券市场展望 货币与财政政策 低利率时代的“固收+”策略及海外债机遇 [24][27] - 大类资产与指数投资分会场主题为“国际新秩序与产业新变革” 涉及宏观政策展望及指数投资相关主题演讲 [10][12][16] - 多元配置分会场主题为“宏观波动下的多资产配置与杠杆应用” 量化投资分会场主题为“午市乘势 量化大年” 探讨宏观量化 绝对收益 工程化投研 Smart Beta 大类资产配置及两融策略等 [36][38] 政策与改革 - 宏观政策分会场主题为“地缘博弈 货币重构与中国政策” 探讨美元霸权松动下的全球货币新秩序 地缘博弈与产业链重构下中国的政策选择 以及2026年中国宏观经济政策展望 [15][18] - 国企改革和低估值主题下 讨论长协电价 城燃红利 “十五五”水电 AI对用电的影响 以及航空 高速公路等行业的投资机会 [33][35]

海外宏观经济 - 美国2025年12月零售销售增长意外停滞，计入GDP测算的控制组零售销售环比增速转负[1] - 美国2025年12月非农就业超预期反弹，但政府部门就业因“公务员买断计划”大幅下滑，私人部门就业依赖教育和医疗[1] - 美国失业率在劳动参与率上升的情况下下降，同时时薪增速小幅上涨[1] - 市场预期鲍威尔任期内不会继续降息，短期交易聚焦地缘局势、金融流动性及AI扰动[1] 国内宏观经济 - 中国1月CPI环比增速持平前值，食品分项环比增速放缓但猪肉价格环比转正，核心CPI受春节临近影响延续环比回升[3] - 中国1月PPI环比增速保持上行，原油与有色金属价格变动导致相关行业PPI增速分化[3] - 一季度有望配合财政政策落地降准，但降息需关注利率比价束缚及内外部风险[3] 国内高频数据 - 下游房地产成交底部徘徊，农产品批发价格下降[3] - 中游钢铁和水泥价格小幅下行[3] - 上游焦煤焦炭、有色金属、黄金及原油价格普遍走低或回落[3]

**纪要涉及的行业或公司** * **人工智能 (AI) 行业**：涉及国务院政策、模型进展（DeepSeek）、芯片研发（ZJ）、产业链（电子布、CCL、玻纤布、光模块、液冷、云计算、AI Agent、AI购物）、公司动态（阿里、Cloudflare、谷歌、天孚通信、优刻得、网宿、华为云）及市场预测[3][4] * **半导体行业**：涉及存储芯片（HBM）、先进封装、设备采购及中芯国际观点[4] * **卫星行业**：涉及我国载人航天回收任务及马斯克关于月球算力的言论[5] * **有色金属行业**：涉及镍（印尼配额下调30%）、及宏观PPI中提及的有色金属价格上行[1][5] * **煤炭行业**：涉及美国政策动向（特朗普拟重振煤炭）[5] * **新能源行业**：涉及固态电池国标、波兰户用光储补贴及宜春公司着火事件[5] * **房地产行业**：涉及市场传闻（sz救助wk）[5] * **互联网/电商**：涉及阿里巴巴（财报、资本开支、淘宝闪购策略）[3][5] * **宏观市场**：涉及美国非农就业、美联储降息预期、PPI、CPI数据[1][2] **纪要提到的核心观点和论据** * **宏观数据强劲，降息预期推迟**：1月美国非农就业人口增加13万人，大幅高于预期；交易员将美联储下次降息预期从6月推迟至7月；3月降息25基点概率由19.6%降至6%[1][2] * **PPI受有色金属推动超预期**：1月PPI同比降幅收窄、高于预期，主要因国际有色金属价格超预期上行；1月CPI同比回落[1][2] * **人工智能政策与产业趋势明确**：国务院组织专题学习深化“人工智能+”；外资预测中国AI推理Token消耗量将从2025年的约10千万亿增长至2030年的约3，900千万亿，五年增长约370倍[3][4] * **AI算力基础设施需求旺盛**：AI公司广泛使用Cloudflare服务，AI Agent兴起将带动其安全、网络和推理服务需求；美股液冷公司维谛技术业绩超预期；云计算厂商（阿里）市场关注资本开支[3] * **AI产业链存在涨价预期与产能切换**：卖方观点认为3月普通电子布会先涨价，CCL（覆铜板）后涨价；上游高端玻纤布需求激增，推动台湾玻纤厂加速从标准E-glass转向LowDk产能[3] * **半导体需求结构分化**：中芯国际观点认为，AI更紧缺的需求在HBM（高带宽存储器）和先进封装；消费类存储供给预计9个月后有明显改善；公司已提前购买关键设备，但配套设备可能尚未购买[4] * **部分原材料供应趋紧**：印尼2026年镍矿RKAB配额确认下调30%[5] * **新能源与政策动态**：车用固态电池国标拟于2026年7月发布；波兰拟进一步加码户用光储补贴，大容量趋势明确[5] * **市场交易特征**：当日市场成交19843亿元，缩量1213亿元；板块轮动至涨价线（建材、有色、石化）；AI相关题材（如字节AI、算力漫剧）分歧后承接尚可，资金博弈次日回流[5][6] **其他重要但可能被忽略的内容** * **市场传闻与澄清**：市场传闻“sz救助wk”地产方案；卖方澄清盘中传播的“CSP绕过中国模块厂、直接向上游下单”台湾路径图是误读[3][5] * **公司战略与合资动态**：阿里巴巴将继续大投入淘宝闪购，称三年不担心亏损；天孚通信与SuperX成立合资公司发力全球AI光连接市场[3][5] * **非AI领域的轮动**：除了国内AI主线，海外线（如电子布）也在轮动上涨，但在市场整体缩量的背景下，其他板块的上涨力度有限[6] * **跨行业关联**：马斯克提出必须去月球，目的是为人工智能业务提供算力支持，将卫星与AI算力需求联系起来[5] * **产品与服务提价**：优刻得、谷歌、网宿等公司出现价格上调行为[4]

宏观经济表现 - 2025年实际国内生产总值增长率加速至8%，高于2024年的7.1%[1][7] - 2025年出口额达到创纪录的1530亿美元，同比增长16.7%，主要由对美高科技和电子产品出口推动[7] - 2025年进口增长19.4%，导致净出口对GDP增长的贡献由正转负，形成拖累[1][7] - 2025年外国直接投资支出达276亿美元，同比增长9%[7] - 2025年工业生产增长9.2%，制造业采购经理指数在下半年持续高于50的荣枯线[7] 金融与通胀状况 - 2025年整体通货膨胀率平均为3.3%，低于4%-4.5%的目标区间[8] - 越南盾在2025年对美元贬值3.6%，市场汇率接近央行允许波动区间的上限[8] - 2025年信贷总额达到GDP的约145%，同比增长19%[9] - 为应对存款增长放缓和流动性压力，商业银行在2025年发行了160亿美元债券以筹集中长期资金，同比增长31%[9] 政策与改革动向 - 政府计划在2026-2030年间投资8.5万亿越南盾（约合4000亿美元）[1] - 2025年启动了自“革新开放”以来最大的改革浪潮，包括将政府部门从18个合并至14个，省份从63个合并至34个[1][10]

2025年度十大宏观经济学家评选 - 新浪财经携手首席经济学家论坛、新经济学家智库，评选出"2025年度十大宏观经济学家" [2] - 评选基于"专业性、影响力、创新性、前瞻性、活跃度"五大维度，经评审团投票并参考作品前瞻性、出产率等数据综合得出 [2] 2025年中国宏观经济背景 - 2025年中国经济承压前行、向新向优，财政更加积极、货币适度宽松 [2] - 宏观政策协同提效、精准发力，推动经济运行稳中有进、高质量发展取得新成效 [2] - 宏观经济学家们聚焦新质生产力、内需提振、风险化解与长期增长建言献策 [2] 获奖经济学家名单 - 获奖经济学家按拼音首字母排序，包括：樊纲（综合开发研究院原院长）、管涛（中银证券全球首席经济学家）、黄益平（北京大学国家发展研究院院长）、李迅雷（中泰国际首席经济学家）、连平（广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长）、陆挺（野村中国首席经济学家）、彭文生（中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院院长）、伍戈（长江证券首席经济学家、总裁助理）、邢自强（摩根士丹利中国首席经济学家）、张斌（中国社科院世界经济与政治研究所副所长） [2]

生产景气 - 2026年1月制造业PMI环比回落0.8个百分点至49.3%，主要受春运返乡前置影响[3][15] - 近两月平均制造业PMI较2025年11月上行0.5个百分点至49.7%，显示生产景气仍在修复[15] - 春节前第6-2周，冶金链高炉开工率同比回升2.2个百分点至1%，石化链纯碱、PTA开工率同比分别回升3.3、4.6个百分点至1.5%、-5.1%[3][21] - 消费链生产偏弱，同期高速公路货车通行量同比下行0.7个百分点至-1.8%[3][21] - 春运第1-8日，全社会跨区人流同比为2.2%，公共交通日均旅客发送量同比4.2%[4][26] 需求亮点 - 2026年春节偏晚（2月15日）拉长“抢出口”窗口期，春节前第6-2周外贸货运量同比13.9%，出口链生产同比0.3%，分别较2025年12月上行3.5和2个百分点[5][32] - 预计2026年1-2月社会消费品零售总额受春节假期偏长影响或有阶段性反弹，增速或回升1.9%左右[5][40] - 在“十五五”新基建及增量政策支撑下，预计2026年初投资或有改善，春节前第6-2周沥青开工率同比维持在3.6%[6][49] 价格与通胀 - 预计2026年1-2月PPI同比维持弱修复，1月PPI同比回升至-1.4%[7][57] - 受春节错位影响，预计2026年1-2月CPI同比呈“V型”特征，1月CPI同比回落至0.2%，2月或有较大回升[7][63] - 1月黄金价格同比大幅上行68.7%，对核心CPI构成支撑[7][63]

行业政策与环境 - 《美墨加协定》将于2026年夏季迎来正式审查 围绕原产地规则、劳工与能源争端等议题的博弈可能阶段性推高市场波动性 [2] 政策面情况 - 墨西哥央行在2025年12月将基准利率下调至7% 并预计2026年可能继续降息至6.5%左右 [3] - 通胀率有望在2026年第三季度回归3%的目标区间 政策路径将受内外经济数据影响 [3] 资金动向 - 2026年2月初数据显示 投资者加速转向国际股票基金 新兴市场连续第七周获得资金净流入 这种趋势可能间接影响墨西哥资产配置需求 [4] 未来发展 - 美联储政策节奏、日本央行加息预期以及套息交易结构变化 可能对比索汇率和资本流动造成短期压力 进而波及股市 [5] - 墨西哥经济在2026年预计温和修复 但需关注贸易政策、通胀反复等风险 [5]