报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期供需矛盾支撑底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求和海外流动性 [1] - 氧化铝预计维持弱势震荡，铝价短期在事件驱动与弱现实间博弈，关注库存和成本 [4] - 铸造铝合金预计维持偏强震荡，关注废铝供应和成本变化 [6] - 锌价短期震荡偏强，基本面对持续上冲弹性有限，关注供应和需求变化 [8] - 锡价预计延续偏强运行，关注宏观和缅甸供应恢复情况 [11] - 镍价预计区间震荡，关注印尼政策和市场供需变化 [13] - 不锈钢短期偏弱震荡，关注宏观预期和钢厂供应 [15] - 碳酸锂价格预计偏弱调整，关注消息面和资金驱动 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格下跌，精废价差、进口盈亏等有变化 [1] - 月间价差：部分合约价差有变动 [1] - 基本面数据：10 月电解铜产量下降，9 月进口量增加，库存有变化 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00 铝等价格持平或微跌，进口盈亏等有变动 [4] - 月间价差：部分合约价差有变化 [4] - 基本面数据：10 月氧化铝、电解铝产量增加，9 月进出口量有变动，开工率和库存有变化 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM 铝合金 ADC12 等价格持平，精废价差有变动 [6] - 月间价差：部分合约价差有变化 [6] - 基本面数据：9 月产量和进出口量有变动，开工率和库存有变化 [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格上涨，进口盈亏等有变动 [8] - 月间价差：部分合约价差有变化 [8] - 基本面数据：10 月精炼锌产量增加，9 月进出口量有变动，开工率和库存有变化 [8] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格持平，LME 0 - 3 升贴水上涨 [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏和沪伦比值有变动 [11] - 月间价差：部分合约价差有变化 [11] - 基本面数据：9 月产量、进出口量和开工率有变动，库存有变化 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3 和期货进口盈亏有变动 [13] - 电积镍成本：部分成本有下降 [13] - 新能源材料价格：部分价格有变动 [13] - 月间价差：部分合约价差有变化 [13] - 供需和库存：产量、进口量和库存有变化 [13] 不锈钢 - 价格及基美：304/2B 卷价格持平，期现价差有变动 [15] - 原料价格：部分原料价格持平 [15] - 月间价差：部分合约价差有变化 [15] - 基本面数据：产量、进出口量和库存有变化 [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM 电池级碳酸锂等价格下跌，基差和锂辉石精矿价格有变动 [17] - 月间价差：部分合约价差有变化 [17] - 基本面数据：产量、需求量、进出口量、产能、开工率和库存有变化 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中长期供需矛盾支撑底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，主力关注84000 - 85000支撑 [1] - 氧化铝价格预计维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨；铝价短期在事件驱动与弱现实间博弈，关注21500元/吨压力位突破情况 [4] - 铝合金ADC12价格预计维持偏强震荡走势，主力合约参考区间20400 - 21000元/吨 [6] - 锌价短期震荡偏强，但基本面对沪锌持续上冲弹性有限，或维持区间震荡，主力参考22300 - 23000 [8] - 锡价若缅甸供应恢复不佳则延续偏强运行，若顺利恢复上量则走弱 [11] - 镍价盘面区间震荡为主，主力参考118000 - 126000 [13] - 不锈钢短期盘面预计偏弱震荡调整，主力运行区间参考12500 - 13000 [15] - 碳酸锂价格预计偏弱调整，主力参考7.6 - 8.2万运行 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值86590元/吨，日跌0.29%；SMM 广东1电解铜现值86735元/吨，日跌0.23%等 [1] - 月间价差：2511 - 2512为 - 40元/吨，与前值持平；2512 - 2601为30元/吨，较前值涨110元/吨等 [1] - 基本面数据：10月电解铜产量109.16万吨，月降2.62%；9月电解铜进口量33.43万吨，月增26.50%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21440元/吨，日涨幅0.00%；氧化铝（山东） - 平均价现值2790元/吨，日涨幅0.00%等 [4] - 比价相盈亏：进口盈亏现值 - 2608元/吨，较前值降2.8元/吨；沪伦比值现值7.43，较前值涨0.01 [4] - 月间价差：2511 - 2512为 - 35元/吨，较前值降30元/吨；2512 - 2601为0元/吨，较前值降10元/吨等 [4] - 基本面数据：10月氧化铝产量778.53万吨，月增2.39%；10月电解铝产量374.21万吨，月增3.52%等 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21400元/吨，日涨幅0.00%；佛山破碎生铝精废价差现值1789元/吨，日涨0.56%等 [6] - 月间价差：2511 - 2512为 - 115元/吨，较前值降50元/吨；2512 - 2601为 - 70元/吨，较前值降25元/吨等 [6] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增7.48%；9月原生铝合金锭产量28.30万吨，月增4.43%等 [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22580元/吨，日涨1.03%；进口盈亏现值 - 4758元/吨，较前值降276.57元/吨等 [8] - 月间价差：2511 - 2512为 - 55元/吨，较前值降5元/吨；2512 - 2601为 - 30元/吨，与前值持平 [8] - 基本面数据：10月精炼锌产量61.72万吨，月增2.85%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月降11.61%等 [8] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值285400元/吨，日涨幅0.00%；LME 0 - 3升贴水现值74美元/吨，日涨85.00% [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 16594.17元/吨，较前值涨3.46%；沪伦比值现值7.91，较前值涨 [11] - 月间价差：2511 - 2512为 - 310元/吨，较前值降66.07%；2512 - 2601为 - 110元/吨，较前值降50.00%等 [11] - 基本面数据：9月锡矿进口8714，月降15.13%；SMM精锡9月产量10510，月降31.71%等 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值121800元/吨，日跌0.16%；1金川镍升贴水现值2600元/吨，日涨幅0.00%等 [13] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值116448元/吨，月降0.62%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值137714元/吨，日降0.17%等 [13] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值28500元/吨，日跌0.18%；电池级碳酸锂均价现值62300元/吨，日涨0.32% [13] - 月间价差：2512 - 2601为 - 240元/吨，较前值降10元/吨；2601 - 2602为 - 230元/吨，较前值降50元/吨等 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量现值35900，月增0.84%；SHFE年行现值36751，周增1.87%等 [13] 不锈钢 - 价格及基美：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，日涨幅0.00%；期现价差现值425元/吨，日涨25.00% [15] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值58美元/湿吨，日涨幅0.00%；南非40 - 42%铬精矿均价现值55元/吨度，日涨幅0.00%等 [15] - 月间价差：2512 - 2601为 - 65元/吨，较前值降10元/吨；2601 - 2602为 - 60元/吨，较前值降40元/吨等 [15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值182.17万吨，月增0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.35万吨，月增0.36%等 [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值80608元/吨，日跌0.12%；SMM工业级碳酸锂均价现值78700元/吨，日跌0.13%等 [17] - 月间价差：2511 - 2512为 - 1480元/吨，较前值降60元/吨；2511 - 2601为 - 1660元/吨，较前值降180元/吨等 [17] - 基本面数据：10月碳酸锂产量92260，月增5.73%；10月碳酸锂需求量126961，月增8.70%等 [17]

Diamondback Energy (NasdaqGS:FANG) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 09:00 AM ET Speaker9Good day, and thank you for standing by. Welcome to the Diamondback Energy third quarter 2025 earnings conference call. At this time, all participants are in a listen-only mode. After the speaker's presentation, there will be a question-and-answer session. To ask a question during this session, you will need to press star 11 on your telephone. You will then hear an automated message advising your hand is raised. T ...

近日，霸菱（Barings）举办媒体圆桌会议，霸菱宏观经济和多元资产策略师李伟博、公开固定收益客 户投资组合经理陈咏诗，在会上分享了对宏观环境和环球市场格局的最新观点。 政策对经济增长的托底作用持续提升。无论是发达经济体还是新兴经济体，杠杆率均较前几年高点有所 回落，但不同部门之间明显分化。 资料显示，霸菱是一家管理4701亿美元资产的环球投资管理公司，业务版图遍布全球，主要聚焦北美、 欧洲和亚太市场的投资机会。 自2023年以来，市场机构对美联储利率周期的预测与实际情况时常出现偏差。美联储虽然已开启降息周 期，但其步伐和幅度可能慢于市场预期，预计利率将长期维持相对较高位置。 最新观点 全球"现金搬家"现象持续出现，随着利率见顶回落，持有现金的优势将逐渐减弱。 发行人质量提升、久期缩短、流动性改善等因素推动全球高收益债投资价值提升；投资级债券的基本面 及收益率仍具有很强吸引力；在美元疲软周期中，新兴市场债券（尤其是本币债券）通常值得关注。 全球宏观经济仍存在韧性 霸菱宏观经济和多元资产策略师李伟博表示，全球宏观经济仍存在韧性。近年来，全球经济"多面一 体"的关联性持续深化，贸易商品、科技领域的相互联系使得单一 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面预期反复但偏稳，铝锭稳步补涨，中短期供应扰动支撑基本金属价格，宏观支撑减弱，基本金属冲高回落，可留意铝锭补涨机会；长期看好铜铝锡价格走势 [2] - 各品种观点：铜价高位运行；氧化铝价承压震荡；铝价震荡上行；铝合金盘面震荡偏强；锌价小幅反弹；铅价震荡运行；镍价震荡运行；不锈钢盘面偏弱运行；锡价高位震荡 [3] 各品种总结 铜 - 信息分析：10月美联储降息25个基点，12月是否降息未定；9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨，降幅4.31%，同比升11.62%；11月3日1电解铜现货对当月2512合约贴水80 - 升水70元/吨；截至11月3日，SMM全国主流地区铜库存回升1.75万吨至20.01万吨；10月30日中美两国元首会晤同意加强多领域合作 [8] - 主要逻辑：宏观上美联储降息落地，鲍威尔发言鹰派，铜价短期或调整；供需面，铜矿供应扰动增加，加工费低且有回落风险，废铜回收成本和难度上升，9、10月电解铜产量回落；需求端高价抑制需求，关注库存变化 [9] - 展望：供应约束仍存，扰动增加，铜价震荡偏强 [9] 氧化铝 - 信息分析：11月3日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2840元持平，全国加权指数2862.4元跌8.8元等；河北某大型氧化铝企业11月3日18:00停2台焙烧炉检修，预计11月8日恢复；11月3日，新疆某铝厂招标采购氧化铝，成交价格稳中下跌10元/吨；11月3日，印度成交3万吨氧化铝，离岸价持平；11月3日，氧化铝仓单238362吨，环比+1195 [9][10] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能有波动，环保有扰动，但供应收缩不明显，国内累库，矿价松动，价格上方有压力；估值进入低位区间，价格波动可能扩大 [10][11] - 展望：现实供需偏过剩，估值低位，预计维持震荡 [11] 铝 - 信息分析：11月3日SMM AOO均价21440元/吨，环比+160元/吨；11月3日国内主流消费地铝棒库存13.80万吨，持平上周四，较上周一跌0.8万吨；11月3日国内主流消费地电解铝锭库存62.7万吨，较上周一增0.1万吨，较上周四增0.8万吨；11月3日，上期所电解铝仓单64269吨，环比-124吨；美联储降息25个基点到3.75% - 4%，12月1日起停止缩表；中美元首会晤美方取消部分关税，中方相应取消和暂缓反制措施；近期摩科瑞将超3万吨铝运往美国，自5月起持有超90%的LME铝质押仓单 [12] - 主要逻辑：宏观基调正面，供应端国内产能和开工率高位，海外有扰动，远期收紧；需求端传统旺季已过，终端需求持稳，社库去化放缓至累积，现货升贴水波动；铜铝比价超4.0，铝价估值低 [13] - 展望：短期震荡偏强，中期供应增量有限，需求有韧性，铝价中枢有望上移 [13] 铝合金 - 信息分析：11月3日保太ADC12报21000元/吨，环比+100元/吨；11月3日SMM AOO均价21440元/吨，环比+160元/吨；11月3日保太ADC12 - A00为 - 440元/吨，环比 - 60元/吨；11月3日上期所注册仓单为51117吨，环比+273吨；预估10月狭义乘用车零售市场规模220万辆上下，环比降2%；美国铝协建议禁止出口UBC废料 [14][15][16] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏，支撑坚实；供应端开工率小幅回升，但部分合金厂有减停产风险；需求端边际回暖，汽车销量有韧性，关注购置税政策抢装情况，仓单库存回升 [15] - 展望：短期震荡偏强，中期政策和原料有不确定性，预计震荡运行 [15] 锌 - 信息分析：11月3日，上海0锌对主力合约 - 30元/吨，广东 - 100元/吨，天津 - 60元/吨；截至11月3日，SMM七地锌锭库存总量16.17万吨，较上周四上升0.02万吨；10月1日，29Metals矿山因地震事件撤回全年锌产量指引 [17] - 主要逻辑：宏观上中美经贸缓和，十五五规划明朗；供应端短期锌矿供应转松，加工费抬升，炼厂盈利好，产量高增，出口窗口打开；需求端进入淡季，终端订单有限；LME拟限制近月大额持仓，伦锌挤仓压力缓和 [17] - 展望：10月锌锭产量高位，下游需求恢复有限，出口窗口打开，库存或高位回落，锌价震荡 [17] 铅 - 信息分析：11月3日，废电动车电池10025元/吨，原再价差75元/吨；11月3日，SMM1铅锭均价17225元，环比持平，铅锭精现货升水0元/吨；11月3日国内主要市场铅锭社会库存3.02万吨，较上周四上升0.03万吨；沪铅最新仓单21645吨，环比持平；11月原生铅、再生铅企业检修与恢复并行，沪铅2511合约交割临近，部分持货商交仓，后续库存有上升空间 [18] - 主要逻辑：现货端升水、原再生价差、期货仓单持稳；供应端废电池价格和铅价持稳，再生铅冶炼利润持稳，开工率回升，原生铅冶炼厂检修多，产量下降；需求端铅价高企部分电池厂减产，但处于旺季，开工率总体维持高位 [18] - 展望：中美关系改善，政策预期增强，美联储降息缩表，鲍威尔言论有扰动；供需上供应增长不及预期，环保使再生铅冶炼厂扰动增多，需求旺季，库存难明显回升；成本上再生铅提产使废电池价格易涨，铅价震荡偏强 [18][19] 镍 - 信息分析：11月2日LME镍库存25.275万吨，较前一交易日+648吨；沪镍仓单31206吨，较前一交易日 - 182吨；印尼矿业治理有进展但存在挑战；亚洲电池金属公司勘探蒙古项目；容百科技高镍及超高镍全固态正极材料等有进展 [20] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，估值稳定，价格震荡；产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，电镍过剩，库存累积，上方压力大，宜短线交易，关注LME镍库存和RKAB配额进展 [21] - 展望：伦镍库存增加，镍价震荡运行 [21] 不锈钢 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量73482吨，较前一交易日 - 175吨；11月3日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约270元/吨；11月3日，SMM10 - 12%高镍生铁均价922.5元/镍点，较前一工作日环比下降1.5元/镍点；印尼为采矿冶炼项目分配专项资金 [21][22] - 主要逻辑：镍铁和铬端价格走弱，成本支撑减弱；10月不锈钢产量回升，但下游需求对涨价接受度有限；库存端社会库存累积，仓单低位，季节性淡季库存有累积压力 [22] - 展望：季节性淡季基本面压制价格，成本端有提振，关注库存和成本变化，维持区间震荡 [23] 锡 - 信息分析：11月3日，伦锡仓单库存+130吨至2830吨；沪锡仓单库存+56吨至5730吨；沪锡持仓+1739手至71937手；11月3日上海有色网1锡锭报价均价285400元/吨，较上一日+1000元/吨 [23] - 主要逻辑：供应端约束仍存，佤邦产量提升进度或延后，印尼供应预期趋紧，未来一季度国内锡矿紧张难缓解，加工费维持低位；云锡复产开工率回升，需求稳定，库存去化暂缓或累积，限制锡价高度 [23] - 展望：供应扰动不断，锡价震荡偏强 [23] 行情监测总结 中信期货商品指数（2025 - 11 - 03） - 综合指数：商品指数2250.33，+0.10%；商品20指数2546.82，+0.02%；工业品指数2237.50，+0.09%；PPI商品指数1352.44，+0.15% [146] - 板块指数：有色金属指数2494.27，今日涨跌幅+0.50%，近5日涨跌幅+0.57%，近1月涨跌幅+3.38%，年初至今涨跌幅+8.06% [147]

Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中 信 期 货 国 际 化 研 究 | 中 信 期 货 研 究 所 International 2024-10-09 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025/11/04 Commentary: Rapeseed Meal, Crude Oil, Aluminum Risks: Macroeconomic fluctuations, geopolitical situations, and reversals in policy trends. 宏观：中欧出口管制对话磋商在布鲁塞尔举行。 China Futures Daily Note 期货：11 月 3 日，股指期货涨跌不一，多数国债期货下跌；商品期货涨跌不一，幅度有限。 中国期货每日简报 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification No：F3023159 投资咨询号 Co ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、橡胶、螺纹钢、焦炭、硅铁、长期国债、白银、菜粕、棕榈油、生猪、甲醇、PX、原油、聚丙烯、纯碱等多个品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出价格走势预期及操作建议 [1][2][4] 各品种短评总结 黄金 - 美联储内部分歧加大，12月降息不确定，中美关系缓和使避险情绪降温，黄金或迎大周期拐点，短期下方空间有限，中期或高位震荡，需关注美元指数影响 [1] 橡胶 - 11月出货压力大，外贸订单不及预期，部分企业有降负或检修计划，限制产能利用率提升，但我国橡胶库存和仓单低位，是中期支撑基础，胶价下行空间有限 [2] 螺纹钢 - 宏观利好消化，房地产市场低位运行，传统需求旺季尾声，11月初钢材需求难回升但有韧性，秋冬季北方重污染或使高炉铁水产量减少，抑制原燃料价格，钢市供需两弱，成本下移，钢价或震荡偏弱 [4] 焦炭 - 供应端焦化利润承压，焦企开工受限；需求端部分钢厂开工受限，铁水产量下滑，但铁水仍有回升预期，下游钢厂采购力度不变，煤价上涨使三轮提涨开启，现货市场偏强，基本面矛盾小，成本支撑强，盘面已计价三轮提涨，期价暂稳 [5] 硅铁 - 成本端兰炭价格上调抬升成本，关注主产区10月结算电价；需求端成材产量高位但淡季将至、利润收缩，钢材产量有下滑预期，压制炉料价格；供应端厂家检修增加但产量仍处高位，去库难度增加，短期钢材产量和成本支撑价格，但供需宽松压制上方空间 [6] 长期国债 - 10月标普中国制造业PMI扩张放缓，经济下行压力增加，逆周期调节需加码，国债公开市场买卖或压低利率支撑实体经济，债市多头因素增加，流动性宽松、股债跷跷板及公开市场买卖使债市操作难度加大，中期震荡略偏多 [6] 白银 - 美国10月ISM制造业PMI萎缩，经济下行压力增加，打压风险偏好利空白银，但降息逆周期调节需求增加利多白银，短期震荡，长期看多，震荡偏多，下方空间有限 [7] 菜粕 - 沿海油厂菜籽和菜粕库存低，供应刚性短缺，降低价格下跌风险，国内菜籽压榨停滞，油厂开机率低，操作建议低多，关注中国和加拿大贸易政策变化 [8] 棕榈油 - 10月马来西亚棕榈油产量大幅增长，市场预估累库，利空预期释放，国内现货基差稳中下跌，市场观望，成交量下降，短期内偏弱运行 [8] 生猪 - 近期散户认卖增加，供应施压，二育减量，需求增量不足，供大于求，价格反弹后下行，预计近几日震荡偏弱调整，短期价格缓慢下跌，主力合约技术形态弱势，下行压力仍存，养殖端适时套保 [9] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅波动，江苏地区去库，内地市场走弱，企业竞拍成交不佳，港口商谈成交一般，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2160一线，建议观望 [10] PX - 亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN加工费有压力，原油企稳支撑下方，震荡对待 [11] 原油 - 原油低库存及OPEC+决定暂停增产使价格企稳，但年内剩余时段供应压力仍存，供应过剩限制油价上方空间，只有地缘冲突激化价格重心才能抬升，震荡对待 [13] 聚丙烯 - 供应端装置检修集中，压力减缓，商业库存下降，需求端开工小幅回升，接货积极性一般，月初订单跟进有限，商家让利促成交，成本支撑偏强，预计PP 01合约短期震荡运行，上方压力6590一线，空单谨慎持有 [13] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存下降，华东市场窄幅整理，中下游刚需补库，国内纯碱市场走势偏稳，企业装置微调，供应端窄幅下行，下游低价刚需补库，预计01合约短期震荡运行，上方压力1205一线，建议观望 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及经济增长成色，短期宏观向上驱动减弱；后续需关注国内经济增长及增量政策实施情况；各资产表现不一，股指、国债、黑色、有色、能化短期震荡，贵金属短期高位回调，操作上需谨慎[2]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美国 10 月 ISM 制造业 PMI 降至 48.7%连续八个月萎缩，就业市场降温，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内 10 月制造业景气回落经济增长放缓，中共四中全会定调政策刺激预期增强；资产上股指、国债、黑色、有色、能化短期震荡，贵金属短期高位回调[2]。 股指 - 国内股市在影视院线等板块带动下上涨，10 月制造业景气回落经济增长放缓打压预期，政策刺激预期增强，短期宏观向上驱动减弱，后续关注经济增长和政策情况，操作短期谨慎做多[3]。 贵金属 - 贵金属市场周一夜盘小幅下跌，现货金价持稳，等待美国民间部门就业数据评估降息可能，短期震荡，中长期向上格局未改，操作短期观望，中长期逢低买入[3]。 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货市场回落，成交量低位，宏观事件落地转向基本面博弈，10 月下旬需求边际改善，表观消费量环比回升 23.69 万吨，投机性需求回升，供应因亏损和环保限产或收缩，短期预计区间震荡[4][5]。 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格跌幅扩大，钢厂利润收窄和环保限产使铁水产量下行，矿石库存回落，本周全球到港量环比回升 1229.8 万吨至 3314.1 万吨，港口库存回升，价格预计进一步下跌[5]。 硅锰/硅铁 - 周一硅铁现货价格回落，硅锰持平，盘面震荡，五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可，锰矿现货价格强势，硅铁、硅锰盘面预计区间震荡[6]。 纯碱 - 周一纯碱主力合约区间震荡，本周供应环比增加，四季度有产能投放计划，需求环比持稳，中长期供应矛盾拖累价格，偏空思路对待[7]。 玻璃 - 周一玻璃主力合约高开低走，产量和开工条数环比持稳，需求同比偏弱，库存同比偏高，有反内卷政策支撑，短期预计区间震荡，关注年底竣工需求[7]。 有色新能源 铜 - 美联储官员反对降息，美国铜库存高位制约进口需求，警惕巴拿马铜矿重启，国内精炼铜去库不及预期，印尼铜矿停产支撑期价，短期高位震荡[8][9]。 铝 - 周一沪铝冲高创一年高位，上涨或脱离基本面，注意风险，上周五伦铝库存增加，国内铝社库去库不畅[9]。 锡 - 供应端冶炼开工率虽有下降仍处高位，预计 11 月缅甸锡矿产出增加，需求端锡焊料开工率低，高价抑制需求，库存下降，中短期高位震荡[10]。 碳酸锂 - 周一主力合约下跌，当前供需双旺，社会库存去库加快，有复产传闻，价格处套保压力附近，建议轻仓观望[11]。 工业硅 - 周一主力合约下跌，需求平稳，社会库存高位小幅累库，有成本支撑，预计行情震荡偏强[11]。 多晶硅 - 周一主力合约上涨，强政策预期与弱现实博弈，有收储传闻扰动，预计高位区间震荡，逢低布局[12][13]。 能源化工 原油 - 市场权衡 OPEC+暂停增产计划，油价变化不大，市场关注窗口成交情况，短期上行空间受限[14]。 沥青 - 油价反弹停滞成本支撑走弱，盘面价格下跌，基差收低，社库和厂库有累库压力，后期供应或受 OPEC+增产冲击，基本面难有强回升驱动[14]。 PX - 原油价格反弹放缓，PX 震荡，PTA 开工偏高提供需求支撑，PXN 价差回升，短期关注成本变化[15]。 PTA - 下游开工回升采购增加，基差稳定，但供应偏高，11 月下游开工或走低，累库压力大[15]。 乙二醇 - 港口库存累积，下游开工中性，发货量不高，到港量增加，11 月累库压力大，盘面测试前低支撑[15]。 短纤 - 短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大，终端订单季节性回落，开工走低，库存累积，后续上升空间有限，中期可逢高空[16]。 甲醇 - 市场区域分化，港口库存高位去库，内地库存累积价格走弱，短期情绪偏空，冬季限气临近预计下行空间有限，后市震荡整理[17]。 PP - 供应增速高于需求恢复，产业链库存偏高，需求有边际改善，原油价格反弹支撑成本，短期震荡偏弱[17]。 LLDPE - 供应压力累积，需求旺季效应减弱，成本支撑不足，预计价格承压运行[17]。 尿素 - 供应预期提升趋于宽松，需求方面下游补仓放缓，农业刚需收尾，工业需求偏弱，出口维持低位[18]。 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场大豆收涨，中美经贸磋商或打开农产品贸易窗口，美豆受出口改善预期提振或走强[19]。 豆菜粕 - 国内大豆到港压力增加，油厂开机压榨，豆粕供应充足，中美贸易关系修复或使豆粕累库，限制上方空间；菜粕库存减少，豆菜粕价差有望走缩[19][20]。 棕榈油 - 连续下跌进入超跌阶段，追空风险抬升，10 月增产有调整压力，进入减产周期，季节性去库趋势不变，国内现货基差稳中有跌，维持偏弱运行[21]。 豆菜油 - 豆油供强需弱，受进口大豆定价成本支撑相对抗跌；菜油库存高位但菜籽库存见底，受中加贸易影响惜售挺价，支撑基差走强[22]。 玉米 - 潮粮销售压力减弱，产区价格稳定，贸易商建库存意向一般，期货主力运行偏弱，阶段性底部区间或有支撑[22]。 生猪 - 10 月底集团出栏节奏调整但未缩量，出栏体重下滑，预计 11 月出栏供应增加，养殖利润亏损，冬至前猪价难大反弹[22]。

供需格局 - 建筑开工偏弱：石油沥青装置开工率31.5%[14]、水泥发运率37.4%[14]、磨机运转率37.2%[14]均处历史同期中低位，建筑工地资金到位率59.7%且同比低于2024年同期[14] - 工业开工偏强：PX开工率86.3%[25]、汽车全钢胎开工率65.3%[25]、焦化企业开工率68.4%[25]维持历史中高位 - 建筑需求疲软：螺纹钢、线材、建材表观需求均处历史低位[32] - 汽车与消费需求转弱：乘用车零售销量同比回落，轻纺城成交量处历史低位，主要家电线上销售额同比大幅下降（如彩电-46.5%[39]、空调-42.5%[39]） 商品价格 - 国际大宗商品分化：原油、铜铝价格回升，黄金价格回落[41] - 国内工业品震荡：黑色系（铁矿石、螺纹钢）和煤炭价格回升，化工链产品（甲醇、涤纶长丝）回落，水泥和玻璃价格回升[44] 房地产市场 - 新房成交同比降幅扩大：30大中城市商品房成交面积较2023和2024年同期分别下降34%和33%[64]，一线城市同比降幅达46%[64] - 二手房市场偏弱：北京、上海、深圳二手房成交较2024年同期分别下降24%、16%、31%[68] 出口与流动性 - 10月出口保持韧性：港口吞吐量同比增8.9%[71]，多指标模型预测出口同比+1.9%[71]，上海集装箱船数量同比指向+4%[71] - 资金面趋紧：近期央行逆回购净回笼10593亿元[78]，R007利率升至1.49%[76]

原油：宏观和地缘反复，国际油价先抑后扬 正信期货原油月报 20251103 研究员：付馨苇 投资咨询编号：Z0022192 Email: fuxw@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 Ø 宏观方面：10月预防式降息25个基点，鲍威尔发言偏鹰。CME"美联储观察" ：12月降息25个基点的概率为74.7%，利率不变 的概率为25.3%。到明年1月累计降息25个基点的概率为57.7%，利率不变的概率为16.6%，累计降息50个基点的概率为25.6%。 Ø 供应端：地缘上，10月俄乌战场两极反转，上半月美国总统特朗普声称将在布达佩斯和俄罗斯进行会谈，地缘溢价大幅回落 ，但月底却又宣布取消美俄峰会，并加大对俄罗斯的制裁，同时欧盟也落地了对俄罗斯的第十九轮制裁，地缘在月内出现了极 限反转。最新消息印度石油公司高管称绝不会完全停止购买俄罗斯原油。美国方面，10月24日当周原油产量增加1.5万桶至 1364.4万桶/日。欧佩克方面，欧佩克+八个国家决定在12月份将石油产量配额 ...