（原标题：国际油价跌破60美元关口，供应过剩警报愈发刺耳） 南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 报道 随着关税威胁卷土重来，国际油价大跌，WTI原油期货跌破60美元/桶。10月13日，国际油价略有反 弹，但WTI原油期货仍在60美元/桶关口下方，布伦特原油期货在64美元/桶下方。 建信期货能源化工高级研究员李捷对21世纪经济报道记者表示，全球宏观环境悲观，美国总统特朗普扬 言再度打响关税战，市场避险情绪升温，且美国政府停摆也拖累经济增长。 石油行业高级经济师朱润民对21世纪经济报道记者分析称，当前国际原油价格持续疲软，主要有两个原 因，首先是周期性的全球石油供需状况相对宽松，过多的剩余产能还有待消化，其次是全球经济还处于 周期性的相对疲软阶段。这种状况往往都需要以时间换空间，这是市场经济的基本规律。 据新华社报道，美国东部时间10月10日，美方称，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方 加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。 10月12日，商务部新闻发言人就近期中方相关经贸政策措施情况答记者问。美方动辄以高额关税进行威 胁，不是与中方相处的正确之道。对于关税战，中方的立场是一贯的，我们不愿打 ...

权益市场回顾与观察 - 双节前后（2025年9月29日至2025年10月10日）市场一度创出此轮行情新高，领涨资产为上游资源品，锂电、钢铁、军工交替表现 [3][14] - 节前反弹资金支撑力度不及前期，节后市场短暂反弹后于周五迅速回落 [3][14] - 2025年10月10日晚间美国前总统特朗普威胁对华加征100%关税，导致A50期货、纳斯达克指数、比特币等风险资产大幅下挫，本轮贸易冲突是4月以来全球关税战的延续 [4][14] - 当前市场估值较4月明显抬升，但国内“双宽”政策基调明确，投资者对4月的“TACO交易”记忆犹新，应对经验更充分 [4][14] 市场风格与驱动因素 - 三季度市场结构性行情极致，科技创新类板块上涨幅度大、速度快，而顺周期资产表现低迷 [15] - 市场主导因素需从风险偏好提升过渡到企业盈利改善或改革推进，市场持续走牛的关键在于热门板块能否经受业绩验证，以及低估值顺周期板块能否实现基本面企稳 [16] - 若发生风格切换，路径依赖触发因素：经济政策加力托底则顺周期板块受益，AI算力增速放缓则资金外溢至其他科技方向，地缘政治因素则可能演绎至国产替代方向 [17] 上游资源品与有色金属逻辑 - 以有色金属为代表的上游资源股行情本质是在供给受限和地缘动荡背景下，估值逻辑从周期向现金流能见度更高的DCF切换 [4][17] - 算力、电力需求增长支撑能源金属需求，而新增矿产资本投入未见明显增长，供需结构支撑金属价格维持高位 [17] - 战略小金属（如刚果金的钴、印尼的镍、中国的稀土）成为反全球化背景下各国贸易博弈的焦点 [17] 主动权益基金指数表现（截至2025年10月10日当周） - 主动股基优选指数上周收跌1.63%，成立以来累计超额收益13.38% [5] - 价值股基优选指数上周收跌0.09%，成立以来累计超额收益4.80% [6] - 均衡股基优选指数上周收跌2.13%，成立以来累计超额收益8.75% [7] - 成长股基优选指数上周收跌2.63%，成立以来累计超额收益13.56% [8] - 医药股基优选指数上周收跌2.66%，成立以来累计超额收益19.67% [9] - 消费股基优选指数上周收跌0.93%，成立以来累计超额收益23.42% [10] - 科技股基优选指数上周收跌2.63%，成立以来累计超额收益20.72% [10] - 高端制造股基优选指数上周收跌4.56%，成立以来累计超额收益-5.99% [11] - 周期股基优选指数上周收跌1.42%，成立以来累计超额收益-1.99% [12]

中美经贸摩擦升级 - 美方宣布自11月1日起对所有中国输美商品加征100%关税[1] - 中方对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制，自2025年11月8日起实施[1] - 美方将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，中方则将反无人机技术公司等外国实体列入不可靠实体清单作为反制[2] - 美方将于10月14日起对相关中国船舶征收港口费，中方决定对美船舶收取船舶特别港务费作为反制[2][13] - 美方管制清单物项超过3000项，而中方出口管制清单物项仅900余项[12] 国内政策与重要会议 - 二十届四中全会将于10月20日至23日在北京召开，讨论“十五五”规划建议[3][7] - 会议强调“十五五”时期经济社会发展必须坚持党的全面领导、高质量发展、统筹发展和安全等原则[7] - 国家发改委等部门发布公告，治理价格无序竞争，要求经营者不得以低于成本的报价竞标[11] - 商务部强调稀土等相关物项出口管制不是禁止出口，对符合规定的民用用途出口申请将予以许可[12]

根据研报内容，本报告主要对两次关税冲击下的A股市场交易结构进行对比分析，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。报告的核心内容是对市场指数和行业层面的各类指标进行统计和对比，属于市场观察和描述性分析[2][6][7]。 因此，报告中**没有**需要总结的量化模型或量化因子内容。

中国稀土出口管制政策 - 中方对相关稀土物项实施出口管制，依据法律法规完善自身出口管制体系，并非禁止出口，对符合规定的申请将予以许可[1] - 管制措施旨在维护世界和平与地区稳定，履行防扩散等国际义务，因中重稀土相关物项在军事领域有重要应用[1] - 后续将依法开展许可审查，并积极考虑通用许可、许可豁免等便利化措施以促进合规贸易，民用用途的合规出口申请无须担心[1] 中美经贸摩擦升级 - 美方针对中方稀土出口管制宣布将加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制[1] - 中方指美方表态是典型双重标准，美方管制清单物项超过3000项，而中方仅900余项，美方滥用出口管制对半导体设备、芯片等实施单边长臂管辖[1] - 自9月中美经贸会谈以来20多天，美方持续新增对华限制措施，将多家中国实体列入管制清单，通过穿透性规则影响中方数千家企业[2] - 美方执意落地对华海事、物流和造船业301措施，严重损害中方利益并破坏会谈氛围，中方对此坚决反对[2] 中方立场与反制措施 - 中方一贯立场是不愿打但也不怕打关税战，敦促美方纠正错误做法，以两国元首共识为引领维护磋商成果[2] - 中方呼吁通过中美经贸磋商机制在相互尊重、平等协商基础上对话解决关切，妥善管控分歧[2] - 如果美方一意孤行，中方将坚决采取相应措施维护自身正当权益[2]

中美贸易摩擦升级与市场反应 - 美国总统特朗普于2025年10月10日威胁从11月1日起对中国商品加征100%关税 [4] - 该威胁导致美国股市大幅下跌，股指期货走低 [13] - 10月12日，特朗普在社媒发文暗示可能取消对华新关税，美国股指期货随即上涨 [2][16] 中国对美反制措施 - 10月9日，中国宣布对稀土出口实施管制新规，禁止向美国军工企业出口，并要求美国高科技企业如苹果、特斯拉等需经中方批准方可进口 [5][7] - 10月10日，中国交通部宣布对美企及相关船舶在中国港口停泊时加收额外港口服务费，标准为每净吨400元人民币，并计划至2028年递增至每净吨1120元 [9] 中美贸易摩擦背景与过程 - 2025年4月2日，美国总统特朗普发动关税战 [11] - 5月12日，中美在日内瓦达成初步执行方案，双方互征10%关税，美国另对中国商品加征20%芬太尼关税，中国则对美国农业等加征高关税 [11] - 从5月到10月，美国持续对华加码制裁，包括对华为等高科技企业制裁、限制高端芯片和重要软件出口中国，并将更多中国企业列入实体清单 [11] 中国制造业与稀土行业地位 - 中国在全球制造业中占据主导地位，是制造业世界一哥，其地位短期内无法被取代 [19] - 中国在稀土储产、加工领域具有独步世界的优势，独此一家 [19] 中美经济相互依赖关系 - 中美经济嵌套深度极深，中国制造对美国及全球影响巨大 [16] - 两大超级大国若坚持互相制裁将导致两败俱伤，但美国损失可能更大，合作才是上策 [21]

文章核心观点 - 特朗普政府于2025年实施的系列关税政策导致美国实际平均关税税率大幅上升，显著改变了美国的贸易结构和关税收入格局 [1][6][8] - 高额关税虽然导致美国对华贸易逆差缩窄，但美国全球贸易逆差总额反而扩大，证明比较优势规律仍在发挥作用，美国国内需求依赖进口的格局未变 [3][20] - 美国对主要贸易伙伴和商品类别的实际关税税率增幅分化，对华税率最高，劳动密集型商品和“232关税”覆盖品类受影响最显著 [2][24][29] 美国关税收入与税率变化 - 2025年1-8月美国关税收入累计达1444亿美元，是上年同期的28倍，占联邦政府收入比重达40%，较去年同期上升25个百分点，超越消费税成为第四大税种 [6] - 美国实际平均关税税率由2025年1月的22%升至6月的89%，税率涨幅呈现“2、3月温和、4月跃升、5、6月放缓”的走势 [1][8][14] - 关税收入快速增长主要受关税税率大幅提高驱动，而非进口规模增长 [8] 分经济体实际关税税率 - 2025年6月美国对华实际平均关税税率最高，达374%，较1月上升265个百分点；日本、韩国分别为153%、120%；欧盟、越南、印度等在5%-10%之间；加拿大、墨西哥等则低于5% [2][24] - 美国对华高税率导致其自中国进口占比显著下降，2025年1-7月美国自中国进口占其总进口比重为94%，同比下降34个百分点 [3][27] - 对日本和韩国税率上升主要受汽车“232关税”影响，2025年上半年美国自韩国、日本进口汽车分别同比下降158%和38% [27] 分商品实际关税税率 - 劳动密集型商品和“232关税”覆盖品类的实际关税税率明显上升，2025年6月美国对雨伞、玩具、鞋征收的实际关税税率分别较1月上升242、171和131个百分点 [29][31] - 受“232关税”影响，2025年6月美国对钢铁制品和铝及其制品的实际关税税率分别从5月的298%和213%大幅升至393%和330% [30][31] - 98类进口商品中，96类商品的实际关税税率均较1月上升，仅铜和能源品的实际关税税率略有下降 [30] 美国进出口贸易格局演变 - 2025年1-7月美国进口规模同比增长107%，出口规模同比增长48%，贸易逆差规模同比扩大213% [2][19] - 美国仅对中国和加拿大的进出口规模双下降，对中国的进、出口分别同比下降189%和202%，降幅最大；欧盟已替代中国成为美国最大的贸易逆差来源地 [3][19][20] - 产业链出现转移迹象，2025年上半年美国自越南进口占总进口比重达到50%，较2024年全年提高08个百分点，劳动密集型商品进口比重显著增长 [28] 实际税率低于名义税率的原因及未来走势 - 实际税率低于名义税率的四大原因：替代效应导致高税率商品占比下降、部分商品豁免特定关税、在途豁免条款、保税仓与自由贸易区导致统计时间错位 [33][34][35] - 未来实际税率将向名义税率收敛并上升，因关税暂停期结束、政策漏洞被封堵以及短期扰动因素消退 [35]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 市场对“TACO”交易预期高，需对小概率政治事件做防控 [7] - 期指风险暂歇，后续或震荡，风险偏好有天花板 [8][9] - 生猪底部未现，关注收基差行情，维持大反套格局 [10] - 各商品有不同走势，如黄金创新高、铜价下跌等 [13] 根据相关目录分别进行总结 今日发现 - 万斯称特朗普愿与中国理性谈判，市场预期“TACO”交易可能性大，交易要考虑政治事件不确定性 [7] 板块关注 - 期指关注指数★★★★，风险暂歇或震荡，行情受风险偏好、政策及黑天鹅影响 [8][9] - 生猪关注指数★★★★，底部未现，近月收基差，维持大反套 [10] 商品研究晨报 贵金属 - 黄金继续创新高，白银冲击50新高，黄金趋势强度1，白银趋势强度1 [13][17][22] 基本金属 - 铜受宏观情绪扰动价格下跌，趋势强度 -2 [13][24][26] - 锌区间震荡，趋势强度 -1 [13][27][29] - 铅供需双增价格震荡，趋势强度0 [13][30][31] - 锡关注宏观影响，趋势强度1 [13][33][37] - 铝风险点聚焦流动性及衰退主题，氧化铝重心下移，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为 -1 [13][38][40] - 镍宏观情绪承压低位震荡，不锈钢宏观与现实共振施压，二者趋势强度均为 -1 [13][41][44] 能源化工 - 碳酸锂关税升级预期抑制需求，锂价或承压，趋势强度 -1 [13][45][47] - 工业硅上游复产，逢高布空，趋势强度 -1；多晶硅周末会议后盘面逢低找买点，趋势强度0 [13][48][51] 黑色金属 - 铁矿石宏观风偏下挫，估值承压，趋势强度 -1 [13][52] - 螺纹钢和热轧卷板弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调，二者趋势强度均为0 [13][54][56] - 硅铁和锰硅市场观望气氛浓厚，宽幅震荡，二者趋势强度均为0 [13][57][60] - 焦炭和焦煤宏观预期反复，弱势震荡，二者趋势强度均为 -1 [13][61][62] - 原木弱势震荡，趋势强度 -1 [13][63][66] 农产品 - 对二甲苯、PTA中期仍偏弱，MEG做1 - 5月差反套，三者趋势强度均为 -1 [13][67][70] - 橡胶震荡偏弱，趋势强度 -1 [13][74][75] - 合成橡胶弱势运行，趋势强度 -1 [13][80][83] - 沥青弱势震荡，趋势强度 -1 [13][84][92] - LLDPE趋势偏弱，趋势强度 -1 [13][100][101] - PP趋势仍偏弱，趋势强度 -1 [13][103][105] - 烧碱短期不追空，趋势强度0 [13][107][109] - 纸浆震荡运行，趋势强度0 [13][111][113] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度 -1 [13][119][120] - 甲醇弱势运行，趋势强度 -1 [13][122][126] - 尿素偏弱运行，趋势强度 -1 [13][127][130] - 苯乙烯空单止盈，趋势强度0 [13][131][132] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度0 [13][134][136] 其他 - LPG短期偏弱运行，丙烯需求转弱短期弱势运行，二者趋势强度均为 -1 [13][138][141] - PVC趋势偏弱，趋势强度 -1 [13][145] - 燃料油继续下跌，低硫燃料油短期或弱于高硫，外盘现货高低硫价差收窄，二者趋势强度均为0 [13][147] - 集运指数（欧线）短线延续弱势，回调找买点，趋势强度 -1 [13][149][164] - 短纤和瓶片预期驱动下跌，加工费高位震荡，二者趋势强度均为 -1 [13][165][166] - 胶版印刷纸低位震荡，趋势强度0 [13][168] - 纯苯供应有减量，短期正套为主，趋势强度0 [13][173][174] - 棕榈油产地驱动有限，关注下方支撑及宏观风险，豆油受中美经贸关系影响加剧盘面波动，二者趋势强度均为 -1 [13][176][183] - 豆粕和豆一受中美贸易摩擦忧虑影响，预计反弹，二者趋势强度均为 +1 [13][184][186] - 玉米关注新粮上市，趋势强度0 [13][187][189] - 白糖重视系统性风险，趋势强度 -1 [13][190][192] - 棉花注意外部市场影响，趋势强度0 [13][194][197] - 鸡蛋现货弱势运行，趋势强度 -1 [13][199] - 生猪现货底部未现，关注收基差行情，趋势强度 -2 [13][201][203] - 花生关注产区天气，趋势强度0 [13][205][207]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 因美国联邦政府部分停摆多项数据推迟公布，第三季度GDP初值或受影响；美方加征关税和实施出口管制，关税战升级风险提高，对本周国内期货市场冲击大，对股指期货利空、国债期货利多、黄金和白银期货利多、多数商品期货利空；需关注国内宏观政策、国际贸易战和关税战等因素对期货市场的影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注 - 美国联邦政府部分停摆持续，多项数据推迟公布，第三季度GDP初值或受影响 [2] - 美方加征关税和实施出口管制，关税战升级，对本周国内期货市场冲击大，周一影响更明显，对股指期货利空、国债期货利多、黄金和白银期货利多、多数商品期货利空 [2] - 10月13日10:00海关总署将公布9月进出口数据 [2][4] - 10月15日16:00中国人民银行将公布9月金融统计等数据报告 [2][9][12] - 10月16日02:00美联储将发布褐皮书 [3][15] - 10月16日20:30美国商务部将公布9月零售销售 [3][16] 本周热点前瞻 10月13日 - 10:00海关总署公布9月进出口数据，预期出口同比增长7.1%、进口同比增长1.5%，若增速高于前值，有助于股指期货和商品期货价格上涨 [4] - 18:00 - 20:00左右OPEC公布月度原油市场报告，关注对原油和相关商品期货价格的影响 [5] - 世界银行和IMF举办2025年秋季年会至10月18日，或讨论应对潜在市场崩盘及对全球经济的冲击，10月14日将发布相关报告，G7或G20部长声明受关注 [6][7] 10月14日 - 9:30国家统计局公布10月上旬流通领域重要生产资料市场价格 [8] - 16:00IEA公布月度原油市场报告，关注对原油和相关商品期货价格的影响 [10] 10月15日 - 国家能源局发布全社会用电量数据，关注对相关期货价格的影响 [11] - 16:00中国人民银行公布9月金融统计等数据报告，预期M2余额同比增长8.5%、新增人民币贷款13750亿元、社会融资规模增量34500亿元，关注对期货市场价格的影响 [9][12] - 世界金属统计局官网公布全球金属供需报告，关注对相关金属期货价格的影响 [13] 10月16日 - 00:00美国全国油籽加工行业协会发布月度大豆压榨报告，关注对大豆和相关农产品期货价格的影响 [14] - 02:00美联储发布褐皮书，关注对相关期货价格的影响 [15] - 20:30美国商务部公布9月零售销售，预期零售销售月率0.4%、核心零售销售月率0.3%，若低于前值，抑制除黄金和白银外商品期货价格上涨，助于黄金和白银期货价格上涨 [16] 10月17日 - 00:00美国能源信息署公布截至10月10日当周EIA原油库存变动，若库存继续增加，抑制原油及相关商品期货价格上涨 [17] - 20:30美国商务部公布9月新屋开工和营建许可，预期新屋开工年化总数131.0万户、营建许可年化总数初值134.3万户，若高于前值，助于基本金属期货价格上涨，抑制黄金和白银期货价格上涨 [18] - 21:15美联储公布9月工业产出，预期月率增长0.1% [19]

晨报 成材 成材：宏观影响增强 短期承压 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 10 月 13 日 逻辑：商务部新闻发言人就近期中方相关经贸政策措施情况答记者问 时表示，中国的出口管制不是禁止出口，对符合规定的申请将予以许可。 中方事先已就措施可能对产供链产生的影响进行了充分评估，并确信相关 影响非常有限。如果美方一意孤行，中方也必将坚决采取相应措施，维护 自身正当权益。上周，247 家钢厂高炉炼铁产能利用率 90.55%，环比上周 减少 0.10 个百分点；钢厂盈利率 56.28%，环比上周减少 0.43 个百分点； 日均铁水产量 241.54 万吨，环比上周减少 ...