宏观经济数据 - 美国2025年12月非农就业人数仅增加5万人，不及市场预期[4] - 中国2025年12月CPI同比上涨0.8%，而PPI同比下跌1.9%[4] - 中国2025年12月全国乘用车市场零售额同比下降14%[4] 金融市场表现 - 美国国债收益率普遍上行，2年期涨4.60个基点至3.532%，10年期涨0.40个基点至4.167%[4] - 美股主要指数收涨，纳斯达克指数涨0.81%至23671.35点，标普500指数涨0.65%至6966.28点[5] - 港股恒生指数微涨0.32%至26231.79点，A股上证指数涨0.92%至4120.43点[5] - 伦敦现货黄金价格上涨0.70%至4509.02美元/盎司，ICE布伦特原油价格上涨1.66%至63.02美元/桶[5] 行业与企业动态 - 台积电2025年第四季度营收环比增长约20%，超出市场预期[4] - 中国宣布自4月1日起取消光伏等产品的增值税出口退税[4] - 上海计划到2028年新增年产值10亿元以上的制造业企业100家[4] - 2026年首周海南离岛免税购物金额超过12亿元[4]

报告行业投资评级 - 震荡偏多，注意风险控制 [2] 报告的核心观点 - 周一RB2605合约增仓反弹，宏观上国务院常务会议部署财政金融协同促内需政策；供需上螺纹钢周度产量低位小幅上调、产能利用率41.88%，表观需求下滑且降幅扩大、库存由降转增；整体消费淡季下游需求走弱，但宏观氛围偏暖、市场预期积极；技术上RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3165.00元/吨，环比+21；持仓量1726703手，环比+11840；前20名净持仓-19314手，环比+9160；5 - 10合约价差-46元/吨，环比+6；上期所仓单日报75421吨，环比-1212；HC2605 - RB2605合约价差146元/吨，环比-4 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3350.00元/吨，环比+10；过磅3436元/吨，环比+10；广州HRB400E 20MM理计3500.00元/吨，环比0；天津HRB400E 20MM理计3200.00元/吨，环比0；RB主力合约基差185.00元/吨，环比-11；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差-20.00元/吨，环比+10 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿834.00元/湿吨，环比+14.00；天津港一级冶金焦1490.00元/吨，环比0；唐山6 - 8mm废钢2160.00元/吨，环比0；河北Q235方坯2970.00元/吨，环比+10.00；45港铁矿石库存量16279.94万吨，环比+418.00；样本焦化厂焦炭库存43.98万吨，环比-4.62；样本钢厂焦炭库存量645.86万吨，环比+2.03；247家钢厂高炉开工率79.33%，环比+0.37；唐山钢坯库存量140.75万吨，环比+14.14；247家钢厂高炉产能利用率86.06%，环比+0.78 [2] 产业情况 - 样本钢厂螺纹钢产量191.04万吨，环比+2.82；产能利用率41.88%，环比+0.62；厂库147.93万吨，环比+8.56；35城螺纹钢社会库存290.18万吨，环比+7.52；独立电弧炉钢厂开工率70.83%，环比+1.04；国内粗钢产量6987万吨，环比-213；中国钢筋月度产量1434万吨，环比+59；钢材净出口量948.00万吨，环比+20.00 [2] 下游情况 - 国房景气指数91.90，环比-0.52；固定资产投资完成额累计同比-2.60%，环比-0.90；房地产开发投资完成额累计同比-15.90%，环比-1.20；基础设施建设投资累计同比-1.10%，环比-1.00；房屋施工面积累计值656066万平方米，环比-3127；房屋新开工面积累计值53457万平方米，环比-4395；商品房待售面积39361.00万平方米，环比+284.00 [2] 行业消息 - 2025年12月全国各地共开工482个项目，总投资额约5340.92亿元；2025年合计总投资约27.52万亿元；工信部部长表示2026年将着重抓好“稳”“扩”“创”“增”四方面工作推动工业经济行稳致远 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿 TC 加工指数现货低位运行，国内铜矿供应仍较紧，铜价成本支撑偏强 [2] - 供给端，因铜价及冶炼副产品硫酸等价格处于高位运行，冶炼厂生产积极，1 月排产预计保持小幅增长态势 [2] - 需求端，下游采购情绪受高铜价影响谨慎，加之淡季影响新增订单增长有限，现货市场成交淡，产业库存积累 [2] - 整体沪铜基本面处于供给小增、需求谨慎阶段，社会库存积累 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为 1.56，环比 +0.0609，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴上方，红柱走扩 [2] - 建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 103,800 元/吨，环比 +2390 元/吨；LME3 个月铜收盘价 13,214 美元/吨，环比 +216 美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -180 元/吨，环比 -10 元/吨；主力合约持仓量 182,688 手，环比 -5986 手 [2] - 期货前 20 名持仓 -60,574 手，环比 -16936 手；LME 铜库存 138,975 吨，环比 -2100 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 180,543 吨，环比 +35201 吨；LME 铜注销仓单 23,625 吨，环比 -2300 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 116,622 吨，环比 -2856 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价 103,235 元/吨，环比 +2960 元/吨；长江有色市场 1铜现货价 103,205 元/吨，环比 +2580 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）46 美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价 41.5 美元/吨，环比 -1 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 -565 元/吨，环比 +570 元/吨；LME 铜升贴水（0 - 3）41.94 美元/吨，环比 +25.19 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 252.62 万吨，环比 +7.47 万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-45.41 美元/千吨，环比 -0.43 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 93,480 元/金属吨，环比 +2600 元/金属吨；铜精矿云南 94,180 元/金属吨，环比 +2600 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 2000 元/吨，环比持平；粗铜北方加工费 1200 元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 123.6 万吨，环比 +3.2 万吨；未锻轧铜及铜材进口量 430,000 吨，环比 -10000 吨 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海 67,990 元/吨，环比 -1500 元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价 1030 元/吨，环比持平；废铜 2铜（94 - 96%）上海 83,150 元/吨，环比 -1000 元/吨 [2] - 铜材产量 222.6 万吨，环比 +22.2 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 5,603.9 亿元，环比 +779.56 亿元 [2] 下游及应用 - 房地产开发投资完成额累计值 78,590.9 亿元，环比 +5028.2 亿元；集成电路当月产量 4,392,000 万块，环比 +215000 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 26.76%，环比 +0.8%；40 日历史波动率 21.93%，环比 +0.53% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 29.72%，环比 -0.0185%；平值期权购沽比 1.56，环比 +0.0609 [2] 行业消息 - 2025 年 12 月我国 CPI 同比上涨 0.8%，核心 CPI 同比上涨 1.2%，PPI 同比下降 1.9% [2] - 美联储 2026 年 1 月降息预期落空，美国 2025 年 12 月失业率降至 4.4% [2] - 国务院常务会议部署财政金融协同促内需政策 [2] - 全国商务工作会议提出 2026 年商务系统重点工作 [2] - 2025 年 12 月全国乘用车市场零售同比下降 14%，新能源乘用车零售同比增长 2.6% [2]

报告核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2603合约下跌0.02%，持仓量有所减少，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会，短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率涨跌不一，海外美国、德国、日本10Y国债收益率均下行，当前市场风险偏好较强，股债跷跷板效应下国债期货价格总体偏弱 [2][3] 期货市场 期货价格与持仓 - 昨日TS2603、TS2606、TF2603、TF2606、T2603、T2606、TL2603、TL2606收盘价分别为102.336、102.378、105.570、105.570、107.765、107.685、110.87、110.98，较前日涨跌分别为-0.022、-0.016、-0.030、-0.030、-0.025、-0.010、-0.130、-0.170，涨跌幅分别为-0.02%、-0.02%、-0.03%、-0.03%、-0.02%、-0.01%、-0.12%、-0.15%，持仓量分别为69093、5302、143187、18620、233587、15611、148227、31275，持仓量增减分别为121、-108、-2053、784、2377、980、-4445、464 [2] 跨期价差 - 跨期价差TS2603与TS2606为-0.042（前值-0.036），TF2603与TF2606为0.000（前值0.0000），T2603与T2606为0.080（前值0.0950），TL2603与TL2606为-0.110（前值-0.1500） [2] 活跃CTD券IRR - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR分别为TS2603为1.3129%、TS2606为1.5483%、TF2603为1.4025%、TF2606为1.3943%、T2603为1.1488%、T2606为1.4197%、TL2603为0.7727%、TL2606为1.2166%，处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR隔夜为1.2720%（涨0.2bp）、SHIBOR7天为1.4610%（跌0.1bp）、DR001为1.3480%（涨0.56bp）、DR007为1.5157%（跌1.04bp）、GC001为1.3850%（涨14.8bp）、GC007为1.5210%（涨2.1bp）、FR001为1.36%（涨1.44bp）、FR007为1.52%（持平） [2] 中国关键期限国债收益率 - 昨日6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y国债收益率分别为1.32%、1.35%、1.44%、1.65%、1.76%、1.88%、2.37%、2.31%，较前日涨跌分别为2.31bp、1.55bp、-0.01bp、0.43bp、0.26bp、-0.17bp、-0.1bp，长短期（10 - 2）国债收益率利差为41.56bp [2] 海外关键期限国债收益率 - 昨日美国2Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别为3.54%、3.75%、4.18%、4.82%，较前日涨跌分别为5.0bp、1.0bp、-1.0bp、-3.0bp；德国2Y、10Y国债收益率分别为2.100%、2.920%，较前日涨跌分别为1.0bp、-1.0bp；日本2Y、10Y国债收益率分别为1.129%、2.083%，较前日涨跌分别为-4.1bp、-4.1bp [2] 宏观消息 央行公开市场操作 - 上周五（1月9日）央行开展340亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放340亿元，本周央行公开市场将有1387亿元逆回购到期，上周实现净回笼12214亿元，开展1.1万亿元买断式逆回购操作对冲到期资金 [3] 国务院常务会议 - 部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化贷款贴息政策、设立民间投资专项担保计划、建立民营企业债券风险分担机制等，还研究推行常住地提供基本公共服务有关工作 [3] 物价数据 - 2025年12月我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月以来最高，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，CPI环比由降转涨0.2%，PPI同比下降1.9%，降幅收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [3] 商务部政策 - 印发9城服务业扩大开放综合试点任务清单，聚焦15类重点工作，提出159项试点任务 [3] 首席经济学家论坛 - 连平强调未来几年中国将继续保持积极财政政策，“更加积极”的财政政策将成常态，盛松成表示未来不排除继续降息，更可能渐进式调整 [3] 美联储降息预期 - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人低于预期，失业率降至4.4%，数据公布后美联储1月降息预期彻底落空 [3] 货币市场利率 - 上周五（1月9日）货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.32BP报1.2727%，7天期下行0.13BP报1.4727%等，银存间同业拆借加权平均利率1天期上行0.44BP报1.2924%，7天期上行1.68BP报1.499%等 [3] 美债收益率 - 上周五（1月9日）美债收益率多数上涨，2年期涨4.60个基点报3.532%，3年期涨4.27个基点报3.587%，5年期涨2.45个基点报3.750%，10年期涨0.40个基点报4.167%，30年期跌2.03个基点报4.814% [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行了分析，认为股指期货春季行情确立，国债期货债市情绪或缓和；农产品中蛋白粕供应充足、白糖震荡、油脂关注报告等；黑色金属中钢材震荡、双焦关注基本面等；有色金属中金银强势、铂钯关注裁决等；能源化工中原油反弹、沥青供需偏弱等，各品种根据自身基本面和市场因素呈现不同走势[20][23][26] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 春季行情确立，12月16日以来A股上涨，各指数涨幅明显，股指期货贴水收敛，经济数据回暖，市场有望延续上涨，中证500或成优势品种 [20][21][22] - 交易策略为单边震荡上行逢低做多IC\IM，套利IM\IC多2606+空ETF的期现套利，期权牛市价差 [22] 国债期货 - 12月CPI、PPI读数修复但结构分化，本周债市走势偏弱，后续政策利率调降门槛高，一季度谨慎，但短线或有阶段性做多机会 [23][24] - 交易策略为单边短线逢低轻仓试多，套利暂观望 [24] 农产品 蛋白粕 - 国际大豆阶段性反弹但成本端压力大，国内大豆后续供应或下行，粕类预计震荡 [26][27] - 交易策略为单边偏空思路为主，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 国际糖价震荡收跌，巴西甘蔗收榨供应压力缓解，北半球增产，国内白糖加工成本高，预计价格震荡 [28][30] - 交易策略为单边国际糖价底部震荡、国内区间震荡低多高平，套利观望，期权卖出看跌期权 [30][31] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油有变动，市场等待马棕油局12月供需数据，全球植物油价格指数有变化，国内油脂震荡运行 [32][34][35] - 交易策略为单边短期油脂震荡运行，套利观望，期权观望 [36] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米略跌，国内小麦均价稳定，饲料企业和玉米加工企业库存有变化，玉米现货短期稳定后期有压力 [37][38][39] - 交易策略为单边外盘03玉米底部震荡回调短多、07玉米观望，套利05玉米和淀粉价差逢低做扩，期权观望 [39] 生猪 - 生猪价格整体上涨，但存栏量高、出栏体重高，供应压力仍在，预计猪价有压力 [40][41] - 交易策略为单边抛空思路为主，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41] 花生 - 花生现货稳定，花生油终端需求欠佳，花生粕价格稳定，03花生底部震荡 [42][43] - 交易策略为单边05花生底部震荡逢低做多，套利观望，期权卖出pk603 - C - 8200期权 [43][44] 鸡蛋 - 12月在产蛋鸡存栏量减少、蛋鸡苗出苗量同比减少，近期淘汰鸡量增加，需求端表现一般，近月合约震荡偏弱，远月5月合约可逢低建多 [45][47] - 交易策略为单边预计短期2月合约区间震荡、可逢低建多5远月合约，套利观望，期权未提及 [47][48] 苹果 - 冷库库存偏低，苹果出口量11月增加、进口量下降，价格坚挺，仓单成本高和出库情况支撑价格，5月合约易涨难跌 [50][52][53] - 交易策略为单边5月合约多单持有、10月合约逢高沽空，套利多5空10，期权观望 [53] 棉花 - 棉纱 - 外盘美棉主力震荡，国内张家港保税区棉花库存有变化，巴西棉花种植进度加快，棉花销售进度快，基本面偏强，近期价格大幅回调 [55][56][58] - 交易策略为单边预计美棉区间震荡、郑棉观望，套利观望，期权观望 [58] 黑色金属 钢材 - 上周五夜盘黑色板块震荡偏强，五大材增产、库存转向累库，需求边际转弱，钢价震荡，关注宏观消息和煤矿安全检查等 [60][61] - 交易策略为单边跟随煤焦震荡观望，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [62] 双焦 - 上周炼焦煤矿山产能利用率和产量增加，双焦价格受资金与情绪推动上涨，预计回归宽幅震荡，关注基本面变化 [63][64][65] - 交易策略为单边波段操作，套利观望，期权观望 [65] 铁矿 - 上周铁矿价格走势偏强，基本面变化不大，供应端宽松，国内用钢需求预计持续贡献减量，矿价高位偏空对待 [66][68] - 交易策略为单边高位轻仓偏空，套利观望，期权观望 [69] 铁合金 - 硅铁供应端有收缩预期、需求和成本有变化，锰硅供应端平稳、需求和成本也有变化，基本面供需双增，价格震荡偏强 [70][71] - 交易策略为单边震荡偏强，套利观望，期权卖出虚值跨式期权 [71] 有色金属 金银 - 上周五晚金银价格强势上行，美国非农数据矛盾交织，中东地缘风险升温，短期走势偏强 [72][73] - 交易策略为单边背靠5日均线择机入场，套利观望，期权观望 [75] 铂钯 - 外盘铂钯震荡上行，美国经济数据巩固“美元强、降息晚”格局，“232调查”裁决是关注重点，铂金较钯金有更强向上驱动 [75][76] - 交易策略为单边铂金逢低做多、钯金谨慎逢低做多，套利观望，期权观望 [78] 铜 - 期货主力合约价格上涨、库存有变化，特朗普变相QE政策使货币宽松预期增强，短期消费停滞、累库，长期矿紧张，铜价波动加剧但多头趋势不变 [79][80] - 交易策略为单边98000 - 99000元/吨入场的多单持有，套利观望，期权观望 [80] 氧化铝 - 期货夜盘合约上涨，政策预期与基本面矛盾扩大价格波动，基本面上涨支撑有限，预计震荡偏弱 [81][82] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利未提及，期权未提及 [82] 电解铝 - 期货夜盘合约上涨、持仓增加，地缘局势不确定，基本面支撑显著，预计偏强运行 [83][84][85] - 交易策略为单边回调看多，套利观望，期权观望 [85] 铸造铝合金 - 新能源乘用车市场有变化，铸造铝合金行业成本和利润有变动，废铝供应偏紧支撑价格，随板块偏强运行 [86] - 交易策略为单边随板块偏强运行，套利观望，期权观望 [87] 锌 - 期货和现货市场有变化，国内库存增加，矿端短缺格局缓解，冶炼端产量增加，消费端表现差，基本面偏承压 [88][89][90] - 交易策略为单边逢高轻仓试空，套利观望，期权观望 [90] 铅 - 期货和现货市场有变化，国内库存增加，原生铅增量有限，再生铅产量受限，消费有韧性，回调企稳后逢低试多 [91][93][94] - 交易策略为单边回调后逢低做多，套利观望，期权适时买入虚值看涨期权 [94] 镍 - 周五LME镍价上涨、库存增加，印尼矿业政策有变化，金融属性增强，低多思路对待 [96][98] - 交易策略为单边回调企稳后逢低买入，套利观望，期权观望 [98][99] 不锈钢 - 俄罗斯和太钢有项目进展，全国主流市场不锈钢库存去库，跟随镍价运行，低多思路对待 [101][102][103] - 交易策略为单边低多思路，套利观望，期权未提及 [103] 工业硅 - 出口退税政策有变化，有机硅大厂减产、铝合金开工率下调、通威股份减产，中期需求走弱，短期或跟随市场走强 [104][105] - 交易策略为单边短期多单参与、中期逢高沽空，套利暂无，期权暂无 [105] 多晶硅 - 出口退税政策有变化，厂家减产，短期止跌，预计期货偏强震荡 [107] - 交易策略为单边谨慎参与、注意风险控制，套利暂无，期权卖出虚值看跌期权 [111] 碳酸锂 - 终端需求有季节性变化，锂电池有抢出口现象，供应端1月或环比持平，预计锂价乐观延续，逢低做多 [112] - 交易策略为单边低位多单持有，套利观望，期权配合期货多单做保护性策略 [112] 锡 - 期货主力合约价格上涨、库存有变化，国内进口锡精矿回升，需求处于淡季，短期波动加剧 [113][114][116] - 交易策略为单边短期波动加剧、供应紧张未现拐点，套利未提及，期权观望 [116] 航运板块 集运 - 现货运价有变化，巴以冲突升级，出口退税政策调整，现货运价高点显现，关注Q1抢运力度和船司调价节奏 [117][118][119] - 交易策略为单边抢运预期带动近月盘面偏强，套利6 - 10正套等待逢低入场，期权未提及 [120] 能源化工 原油 - 外盘原油期货上涨，美国经济数据和伊朗局势有变化，中东地缘风险升温驱动油价反弹，预计宽幅波动 [122][123] - 交易策略为单边关注伊朗事件、宽幅震荡，套利国内汽油偏强柴油偏弱、原油月差偏强，期权观望 [123] 沥青 - 外盘和现货市场有变化，伊朗局势影响沥青原料供应预期，年初淡季供需环比下降，盘面高位震荡 [124][125] - 交易策略未提及单边、套利、期权相关内容 [126] 燃料油 - 期货市场和相关资讯有变化，地缘扰动使燃油单边波动加剧，高硫基本面稳定弱势，低硫供应回升 [127][129] - 交易策略为单边短期内震荡偏强、警惕地缘风险，套利FU59正套关注，期权观望 [129] 天然气 - 期货和现货市场有变化，气候模型预测气温有变动，国际LNG市场价格震荡，美国HH价格受天气影响，短期观望、长期逢高做空 [130][131][132] - 交易策略为单边TTF和JKM三季度空头头寸持有，套利观望，期权滚动卖出TTF或JKM的虚值看涨期权 [132] LPG - 期货和现货市场有变化，沙特CP预期、液化气商品量等有变动，中东货源和伊朗局势影响价格，基本面不具备持续错配条件，盘面上方有阻力 [133][134][135] - 交易策略为单边关注伊朗事件、中长期远月偏空，套利观望，期权观望 [135] PX&PTA - 期货和现货市场有变化，PTA和聚酯开工率有变动，外盘PX装置停车检修、浙石化降负，下游聚酯减产增多，价格震荡偏强 [135][136][137] - 交易策略为单边震荡偏强，套利PX&PTA3、5合约正套，期权观望 [137] BZ&EB - 期货和现货市场有变化，纯苯和苯乙烯港口库存和开工率有变动，纯苯供需宽松，苯乙烯供需矛盾不大，价格受成本端影响 [139][140] - 交易策略为单边纯苯累库施压、苯乙烯震荡偏强，套利空纯苯多苯乙烯，期权观望 [140] 乙二醇 - 期货和现货市场有变化，乙二醇开工负荷有变动，供应端部分装置有情况，下游聚酯减产增多，预计震荡偏弱 [142][143][144] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨期权 [144] 短纤 - 期货和现货市场有变化，江浙涤丝和直纺涤短产销有变动，短纤负荷有下降预期，加工差未改善，价格震荡偏强 [145] - 交易策略为单边震荡偏强，套利观望，期权观望 [146] 瓶片 - 期货和现货市场有变化，聚酯瓶片工厂出口报价有变动，部分装置检修，开工预计下降，价格震荡偏强 [148] - 交易策略为单边震荡偏强，套利观望，期权观望 [149] 丙烯 - 期货和现货市场有变化，沙特阿美CP预期、丙烯开工负荷有变动，供应端部分装置有情况，下游采购积极，预计短期震荡偏强 [150][152] - 交易策略为单边短期震荡偏强，套利观望，期权观望 [152] 塑料PP - 市场情况有变化，中国塑料加工协会指出行业发展方向，L和PP合约注册仓单和产能利用率有变动，L主力2605合约多单持有，PP主力2605合约观望 [153][154] - 交易策略为单边L主力2605合约多单持有、PP主力2605合约观望，套利观望，期权PP2605沽6100合约卖出持有 [154] 烧碱 - 市场回顾和相关资讯有变化，山东市场弱稳，华东装置供应增量，下游需求刚需跟进，供需矛盾延续，价格震荡 [156][157] - 交易策略为单边震荡，套利观望，期权观望 [157] PVC - 市场回顾和相关资讯有变化，供应端部分装置有情况，需求端下游开工走跌，成本端有支撑，出口退税政策影响大，观望 [158][160] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权暂时观望 [160] 纯碱 - 市场回顾和重要资讯有变化，本周纯碱期价偏强，库存增加，供应增加，需求走弱预期，短期不建议逆情绪操作，春节前考验高库存压力 [161][162][164] - 交易策略为单边拉长周期观望择机沽空、下周宽幅震荡，套利观望，期权远月高位择机卖虚值看涨 [164] 玻璃 - 市场回顾和重要资讯有变化，本周玻璃期价宽幅震荡，冷修产线集中落地，日产接近供需平衡预期值，厂库去库，不建议逆情绪操作，春节前考验高库存压力 [165][166] - 交易策略为单边拉长周期观望择机沽空、本周宽幅震荡，套利观望，期权观望 [168] 甲醇 - 市场回顾和重要资讯有变化，国际装置开工率下滑，伊朗限气，国内供应宽松，中东局势不稳定支撑价格，空单暂时规避、短期低多 [169][170] - 交易策略为单边空单规避、短期低多，套利关注59正套，期权回调卖看跌 [170] 尿素 - 市场回顾和重要资讯有变化，国内气头检修装置回归，国际印度招标结果出炉，国内需求有变动，出厂价格有波动，观望 [172] - 交易策略为单边观望、套保企业关注套保机会，套利未提及，期权未提及 [173] 纸浆 - 市场回顾和重要资讯有变化，浆价高位宽幅震荡，市场供大于求，供应端进口量稳定、国产产量有波动，需求端支撑有限，呈现“针弱阔强”分化 [174][176] - 交易策略为单边观望、激进投资者背靠前高少量试空，套利观望，期权观望 [177] 原木 - 市场回顾和重要资讯有变化，现货小幅反弹，到港量增加、贸易商备货需求支撑价格，关注重庆、烟台交割情况 [178] - 交易策略为单边观望、激进投资者少量布局多单，套利关注LG03 - 05反套，期权观望 [180] 胶版印刷纸 - 市场回顾和重要资讯有变化，双胶纸产量和库存有变动，估值低位，供应充裕与需求疲软制约，短期区域窄幅整理，长期等待供需格局优化 [181][182] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出OP2602 - C - 4300 [182][183] 天然橡胶 - 市场情况和重要资讯有变化，泰国橡胶种植园受灾减产，国内库存和轮胎产线成品

政策核心方向 - 2026年经济工作的首要重点任务是“坚持内需主导，建设强大国内市场” [2] - 宏观调控的关键路径是推动财政政策与金融政策深度协同，引导社会资本广泛参与，以扩大有效需求 [2] - 政策目标旨在构建强大、可靠、充满活力的国内市场，夯实经济自主发展的韧性和根基 [2] 政策实践与成效 - 自2024年消费品以旧换新政策实施以来，汽车以旧换新超1830万辆，家电以旧换新超1.92亿件 [3] - 以旧换新政策带动相关商品销售额达3.92万亿元，惠及4.94亿人次 [3] - 2025年8月，财政部等部门推出个人消费贷和服务业经营贷财政贴息政策，这是中央层面首次实施此类贴息政策 [3] - 贴息政策与以旧换新补贴形成“组合拳”，旨在撬动信贷资金投向消费领域，降低居民和经营主体信贷成本 [3] 近期政策部署与体系 - 2025年12月，多部门密集出台政策文件，包括国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》 [3] - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》 [3] - 商务部等7部门联合印发《关于提质增效实施2026年消费品以旧换新政策的通知》 [3] - 各部门协同推进、政策相互衔接，形成了更具合力的政策体系 [3] 政策逻辑的深刻变革 - 提振消费的底层逻辑正从单纯刺激商品交易，向“投资于人”和系统性构建内需体系转变 [4] - 对教育培训、健康医疗的信贷支持以及对服务业经营主体的扶持，旨在筑牢民生底线，提升居民消费能力和意愿 [4] - 核心逻辑是通过“投资于人”来提升全要素生产率，通过优化供给来满足人民对美好生活的向往 [4] 政策发挥效能的关键方面 - 强化政策协同：促内需是系统工程，需财政、金融、产业等政策形成统一逻辑和实施节奏，降低制度性交易成本 [4] - 确保资金直达：借助大数据、金融科技确保资金直达有真实需求的消费者和经营困难的服务业主体，防范套利行为 [4] - 推动供需双侧同步发力：在提振消费的同时，必须加快绿色智能产品研发、完善回收体系、提升服务行业标准 [5] - 形成“消费牵引供给、供给创造需求”的良性循环，使内需市场拥有内生增长动力 [5] 财政金融协同的深层内涵 - 财政金融协同促内需不仅在于把消费“拉起来”，更在于把内需的结构“调起来” [5] - 要把金融活水更多引向民生服务、绿色消费、新型消费场景以及高质量供给 [5] - 金融支持消费不仅要追求规模扩张，更要追求支持新供给、新服务、新模式，推动消费升级与产业升级联动 [5] 宏观调控的演进方向 - 2026年首场国常会的最新部署，标志着宏观调控正在向更精细、更系统、更注重传导效率的方向演进 [5] - 当金融活水灌溉至居民消费能力提升与服务质量改善的“根系”，一个更具韧性、更可持续的内需市场将加速成长 [5][6] - 把促消费的文章写在财政金融协同、供需双侧发力、政策系统集成的框架里，中国经济将在更坚实的国内大循环基础上走出一条更自主、更稳健、更高质量发展的道路 [6]

文章核心观点 - 报告核心观点认为，在强劲的市场情绪、显著放大的成交量以及积极的国内政策推动下，A股市场上涨行情尚未结束，当前市场位置具备较高性价比，建议关注做多股指期货策略 [4][5][11] 宏观政策与海外市场 - 国内宏观方面，国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，具体包括优化服务业经营主体贷款和个人消费贷款贴息政策、实施中小微企业贷款贴息政策、设立民间投资专项担保计划、建立支持民营企业债券风险分担机制、优化设备更新贷款财政贴息政策，并研究推行常住地提供基本公共服务 [2][9] - 海外宏观方面，美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，11月数据下修8000人至增加5.6万人，10月数据从减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人，12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5%，数据公布后市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零 [2][9] A股现货市场表现 - A股三大指数继续上行，上证指数收盘涨3.82%收于4120.43点，创业板指涨3.89% [2][9] - 行业板块涨多跌少，国防军工、传媒、有色金属、计算机行业涨幅超8%，仅银行行业收跌 [2][9] - 市场日均成交额大幅升至2.83万亿元，两融余额增加786亿元 [2][9] - 沪指实现16连涨且持续放量，本周五两市成交额突破3万亿元，在历史上也较为少见 [4][11] - 两融资金再度放量增长，周度增量显著，融资余额续创历史新高，反映出市场积极情绪 [4][11] 期货市场表现 - 期货市场方面，股指基差有所回落 [3][10] - 期指的成交量和持仓量较上周均有明显增加 [3][10] 投资策略建议 - 基于市场放量态势持续，报告判断本轮行情尚未结束 [4][11] - 从慢牛长牛的视角来看，当前市场位置仍具备较高性价比，建议关注做多股指期货策略 [5][11]

财政金融协同促内需一揽子政策 - 核心观点：部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，旨在通过加强财政与金融政策配合联动，扩大有效需求并创新宏观调控 [2] - 促居民消费措施：优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策，以推动增加优质服务供给并增强居民消费能力 [2] - 支持民间投资措施：实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款财政贴息政策，以进一步降低企业融资门槛和成本 [2] - 政策执行要求：采取更多便利化措施推动政策落地，并密切跟踪实施进展，加强全链条管理以确保资金规范高效使用 [2] 推行常住地提供基本公共服务 - 核心观点：推行由常住地提供基本公共服务，旨在推进基本公共服务均等化，更好支撑以人为本的新型城镇化 [3] - 具体服务举措：着力解决未落户常住人口急难愁盼问题，包括完善随迁子女教育政策、扩大公租房保障范围、健全就业地参加职工社会保险制度、加强常住地基本医疗保障、强化就业服务及完善兜底性公共服务 [3] - 体系建设方向：科学有序、因地制宜推进，构建适应公共服务随人走的政策支撑和要素保障体系，按照常住人口布局公共服务设施，加强服务事项协同经办 [3] 审议通过自然保护区条例修订草案 - 核心观点：修订自然保护区条例，旨在做好与国家公园法等法律法规的协调衔接，为高质量推进自然保护区建设提供有力法治保障 [3] - 保护原则：坚持生态保护第一、统筹保护和发展，按照自然生态系统特性和内在规律，对自然保护区实行整体保护、系统修复、综合治理 [3] - 发展机制：在确保生态得到保护的前提下提升公共服务功能，构建政府主导、多方参与、社会共享的机制，实现生态保护、绿色发展、民生改善相统一 [3]

宏观政策与监管动态 - 国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，旨在加强财政与金融政策联动，引导社会资本参与促消费、扩投资，并完善随迁子女教育政策及扩大公租房保障范围 [4] - 证监会表示将持续完善制度环境，合力推动各类中长期资金进一步提高入市规模比例，并提升监管执法有效性，坚持依法从严监管 [4] - 证监会公布《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》，较大幅度提高奖励标准，最高奖励100万元 [4] - 全国商务工作会议指出2026年重点工作包括加快培育服务消费新增长点，优化消费品以旧换新政策实施 [4] - 国家互联网信息办公室就《互联网应用程序个人信息收集使用规定（征求意见稿）》公开征求意见，反馈截止2026年2月9日 [5] - 国家医保局将开展“个人医保云”建设试点，于2026年2月至12月在部分地区试点，探索智慧医保管理新模式 [5] 行业动态与产业政策 - 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估 [6] - 财政部、税务总局公告，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，并计划于2027年1月1日起取消电池产品出口退税 [2][6] - 乘联分会数据显示，2025年12月全国乘用车市场零售227.6万辆，同比下降14.5%，预计2026年总体车市销量与2025年国内零售量持平 [7] - 存储涨价压力已传导至消费电子领域，智能手机、笔记本电脑等核心品类开启调价，PC端头部厂商涨价动作尤为明显 [7] - 我国于2025年12月向国际电信联盟申请了超20万颗卫星的频轨资源，其中超19万颗来自无线电创新院，卫星频轨资源申请已上升至国家战略层面 [3][7] - 广州期货交易所决定，自2026年1月13日结算时起，铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为16%，交易保证金标准调整为18% [8] - 2026核聚变能科技与产业大会将于1月16日至17日在合肥举办，旨在促进核聚变产业链协同创新，权威专家指出全球聚变能研究已进入面向工程新阶段，产业链上游材料和中游设备企业将受益于实验堆和示范堆建设的庞大资本开支 [21] - OpenAI宣布推出ChatGPT Health，押注AI医疗市场，报告显示2024年全球AI医疗市场规模约266.5亿美元，预计到2033年将飙升至约5055.9亿美元，期间年复合增长率达38.8% [22] 公司动态与资本市场 - 证监会对天普股份股票交易异常波动公告涉嫌重大遗漏立案调查，公司公告称没有人工智能相关的技术或人员储备，股票于1月12日起复牌 [3][9] - 嘉美包装公告称已完成股票交易波动情况核查，公司股票将于1月12日开市起复牌 [10] - 万达一笔4亿美元债券展期方案获得通过，该债券于2026年2月13日到期，票面利率11% [11] - 德福科技公告，因卢森堡经济部附加的限制条件，导致其拟收购卢森堡铜箔100%股权的交易终止 [11] - 航天晨光发布2025年度业绩预告，预计净亏损2.2亿元左右 [12] - 绿地控股公告，预计2025年净亏损160亿元-190亿元 [18] - 人形机器人T链一级供应商杭州新剑机电传动股份有限公司于1月9日启动上市辅导 [18] - 兆易创新公告，已确定H股发行的最终价格为每股162.00港元 [18] - 法尔胜公告，拟向香港贝卡尔特出售贝卡尔特钢帘线10%股权，构成重大资产重组 [18] - 证监会核准长宁国投成为淳厚基金控股股东、实控人 [18] - 美股三大指数上周五集体收涨，纳指涨0.81%，标普500指数涨0.65%，道指涨0.48%，其中道指和标普500指数均创历史收盘新高，英特尔涨超10%，特斯拉涨超2% [19] 新股与交易信息 - 至信股份新股申购，发行价21.88元，市盈率26.85，参考行业市盈率28.68，总市值37.20亿，主营汽车冲焊件及相关模具 [20] - 科马材料新股申购，发行价11.66元，市盈率14.20，参考行业市盈率58.25，总市值9.76亿，主营干式及湿式纸基摩擦片 [20] - 陕西旅游新股上市，发行价80.44元，市盈率12.37，参考行业市盈率26.90，总市值62.21亿，主营旅游演艺、索道及餐饮 [20]

宏观经济与政策 - 国务院部署财政金融协同促内需一揽子政策，明确将设立民间投资专项担保计划，并实施中小微企业贷款贴息、建立民企债券风险分担机制，同时优化个人消费贷款及服务业经营主体贷款贴息政策 [1][9] - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，为2023年3月以来最高，核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上 [6][16] - 同期PPI同比下降1.9%，降幅收窄，环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [6][16] 金融市场动态 - 2026年首个交易周，每经品牌100指数上涨1.26%，成分股中国人寿、紫金矿业和贵州茅台上周市值增长均超500亿元 [2][12] - 紫金矿业股价开年再创新高，总市值一度突破万亿元大关 [2][12] - 2025年券商结算模式首次成为新发基金主流，占比突破50%，中小基金公司与中小券商通过深度绑定实现业务规模与行业话语权跃升 [5][15] 行业与企业新闻 - 全国20余省份新能源机制电价结果公布，上海光伏电价达0.4155元/度，比山东高出约85%，浙江比辽宁高约31% [3][11] - 纸业巨头中顺洁柔年薪超500万的董事长刘鹏辞职，创始人之子邓冠彪代理董事长，引发市场对公司治理策略的关注 [1][10] - 我国商业航天产业迎来关键发展拐点，测算市场规模将从2024年的1.2万亿元增至2030年的7.8万亿元，超20个省区市已出台40余项支持政策 [4][14] 国际与区域经济 - 越南2025年GDP增速达8.02%，若2026年实现10%增长目标，其GDP将突破5000亿美元，有望超越泰国跃居东南亚第三，并可能在2029年超越新加坡 [4][14] - 泰国受政局动荡、高债务及旅游业放缓拖累，增长前景黯淡 [4][14] - 印尼凭借内需驱动的制造业稳居区域第一 [4][14] 大宗商品市场 - 2026年初黄金与白银期货价格延续涨势但波动剧烈，地缘政治风险与发达经济体债务问题推升避险需求 [7][17] - 彭博指数年度再平衡调降贵金属权重，以及芝商所大幅上调交易保证金，加剧了短期获利了结压力与价格波动性 [7][17] - 机构分析指出白银因缺乏央行储备支撑，其波动性将显著高于黄金 [7][17]