文章核心观点 - 人工智能等新兴产业正系统性重构铜的需求结构，使其成为关键战略资源，而中国面临铜资源短缺与价格高涨的压力，因此一场由国家政策引导、行业积极响应的“铝代铜”材料替代革命正在多个关键产业加速推进，旨在保障产业链安全并将稀缺资源集中于AI等核心战略领域 [7][12][21][23][36] AI发展驱动铜需求结构性增长 - 铜因其优异的导电导热性能，成为AI数据中心关键材料，行业估算每建设一兆瓦（MW）AI数据中心容量需消耗27—33吨铜，远高于传统数据中心的10—12吨 [9] - 高盛报告将铜比作AI时代的“新石油”，构建了“电网-AI-国防”三角框架，强调其战略重要性 [8] - 美银预测，到2030年，中国AI数据中心直接驱动的铜需求将增长至近100万吨，占届时中国铜总需求的5%—6% [2][11] - 除数据中心外，人形机器人产业（2030年全球年需求预计38—42万吨，极端观点达81万吨）和AI芯片（如英伟达H100芯片内部铜线连接长度超2公里）也日益增加对铜的需求 [12] 铜供应紧张与价格飙升的挑战 - 中国消耗全球58%的精炼铜但本土储量仅占全球5%，94%依赖进口，供应易受海外矿山减产（如印尼格拉斯伯格和智利埃尔特尼恩特铜矿）影响 [15] - 年初至今LME铜现货累计上涨36%，大概率创2009年以来最大涨幅，价格在11600美元/吨徘徊 [16] - 美国通过金融操作加剧供应紧张，其COMEX交易所囤积了全球交易所库存约61%的铜（2025年初仅为20%），期间将原本运往亚洲的40万吨铜改道输入美国 [18] - 国际能源署预计铜价上涨将持续到2026年，到2035年铜供应可能短缺约30% [20] “铝代铜”成为国家战略与产业趋势 - 工信部等十部门联合印发《铝产业高质量发展实施方案》，明确将“以铝节铜”列为扩大铝消费的重点方向，涉及电力、家电、通信、汽车等多个领域 [4][28] - 中国拥有全球最完整的铝产业链，氧化铝产能占全球60%，电解铝产能占全球55%，铝加工产量占全球50%，具备强大的垂直整合与成本控制能力 [24][25] - 在空调行业，铜占成本比重高（空调上下游耗铜量占中国铜消费的10.7%），铝代铜可显著降低成本，如一台空调原材料成本可能相差488元 [27] - 行业预测，到2030年在电力、汽车、家电三大领域，铝对铜的替代率将达到25%—30%，涉及工业产值达千亿级别 [33] 空调行业“铝代铜”的应用与争议 - 19家空调企业（包括美的、海尔等头部品牌）签署公约推进“铝代铜”，并呼吁科学宣传 [2] - 铝在导热性（仅为铜的60%）、耐腐蚀性及焊接技术（铝铜异材焊接为世界难题）上存在短板，中消协数据显示铝管空调寿命一般只有8—10年 [3] - 格力董事长董明珠指出技术可靠性尚未完全解决，为保障消费者权益对铝代铜持谨慎态度 [4] - 日本市场空调换热器铝代铜率达40%—50%，日本品牌大金2024年产品铝代铜率超过50%（另有一说达80%），显示技术应用已在推进 [27] - 格力集团已推动铝管项目落地，建成后铝管产品年产达1.5万吨，销售收入5亿元 [27] “铝代铜”在其他产业的具体应用拓展 - 在电力领域，国内新建输电线路铝缆占比超90%，逐渐形成“铝主铜辅”格局 [33] - 在新能源汽车领域，低压线束铝化率从2020年的35%提升至2025年的68%左右 [33] - 政策文件还列出了“以铝代木”（家装）、“以铝代钢”（汽车、建筑等）、“以铝代塑”（食品容器、电子产品外壳等）等多个替代方向 [29]

美股及全球股指期货表现 - 12月18日周四美股盘前，美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.12%至47,962.60点，标普500指数期货涨0.40%至6,752.60点，纳指期货涨0.76%至24,857.50点 [1][2] - 同期欧洲主要股指亦上涨，德国DAX指数涨0.26%至24,041.19点，英国富时100指数涨0.22%至9,805.65点，法国CAC40指数涨0.21%至8,116.21点，欧洲斯托克50指数涨0.38%至5,710.06点 [2][3] - 原油价格窄幅波动，WTI原油涨0.09%至55.86美元/桶，布伦特原油跌0.02%至59.67美元/桶 [3][4] 宏观经济数据与政策预期 - 市场正等待美国11月CPI报告，经济学家预计整体CPI同比涨幅为3.1%，核心CPI为3.0% [5] - 盈透证券高级经济学家认为，若通胀读数降至2.9%，可能为股市提供积极动力并开启“圣诞行情”，并可能影响美联储明年的利率前景 [5] - 瑞银指出，美国11月非农就业仅增加6.4万人，失业率攀升至4.6%，劳动力市场潜在疲软可能成为美联储明年初进行“保险式”降息的依据 [7] - 阿波罗资产管理公司警告，美联储正日益关注2026年滞胀风险，即经济增长放缓与物价上涨并存，这可能使货币政策复杂化 [7] - 美国总统特朗普表示，下一任美联储主席提名人选将支持“大幅”降低利率 [8] - 预测平台Polymarket显示，凯文·哈塞特成为下一任美联储主席的概率最高，为52% [8] 机构市场观点与预测 - 盈透证券首席策略师为标普500指数设定了6500点的年终目标，意味着较当前水平下跌约3% [6] - 该观点基于历史周期，指出历史上仅有的两次熊市年份都发生在总统任期第二年，并对新任美联储主席往往在任期初期面临市场考验表示担忧 [6] 半导体与AI基础设施行业 - 美光科技2026财年第一季度营收同比大幅增长57%至136亿美元，远超市场预期的130亿美元 [9] - 公司Non-GAAP营业利润同比增长62%至64.19亿美元，调整后每股收益为4.78美元，均超预期 [9] - 公司预计第二季度营收为183-191亿美元，远超市场预期的144亿美元，预计调整后每股收益为8.22-8.62美元，远超市场预期的4.71美元 [9] - 公司将2026财年资本开支预期从180亿美元提高至200亿美元，以应对强劲的存储芯片需求，暗示“超级周期”可能延伸至2027年 [9] - 截至发稿，美光科技美股盘前涨超11% [9] - 英伟达一位董事在持有公司股份28年后，于12月15日以每股177.33美元的平均价格出售了25万股股票，套现4400万美元 [10] - 今年以来，英伟达股价已上涨约28%，市值达到约4.32万亿美元 [10] 电动汽车行业 - 行业研究公司Cox Automotive估计，特斯拉在10月至12月期间在美国预计销售125,937辆电动汽车，较去年同期的162,388辆下降超过22% [11] - 预计特斯拉今年在美国的电动汽车总交付量将降至577,097辆，较2024年下降8.9% [11] - 特斯拉在整个美国汽车市场的份额预计将下降0.5个百分点至3.5% [11] - 公司在中国和欧洲市场也面临阻力，可能面临连续第二年销量下滑 [11] 公司重大动态 - 英国石油任命澳大利亚伍德赛德能源公司掌门人梅格·奥尼尔为新任首席执行官，这是公司百余年历史上首位外部空降的CEO，也是全球五大石油巨头中首位女性掌门人 [12] - 此次管理层变动正值英国石油落后于竞争对手，新CEO将肩负提升盈利能力、重新聚焦油气主业的重任 [12] - 埃利奥特投资管理公司已建立持有Lululemon超过10亿美元的股份，并向其推荐潜在的CEO人选 [12] - 截至发稿，Lululemon美股盘前涨超6% [12] 后续重要日程 - 北京时间21:30将发布美国11月CPI数据、截至12月13日当周初请失业金人数及12月费城联储制造业指数 [13] - 联邦快递、耐克将于周五早间发布业绩，嘉年华邮轮将于周五盘前发布业绩 [13]

公司业绩与展望 - 公司2026财年第二季度营收预期区间为183亿美元至191亿美元，远超华尔街分析师平均预期的144亿美元 [3] - 公司第二财季调整后每股利润区间为8.22美元至8.62美元，远超华尔街平均预期的4.71美元 [3] - 公司GAAP准则下毛利率预期为67.0%±1.0%，Non-GAAP口径下为68.0%±1.0%，远超华尔街普遍预期的55.7% [4] - 公司将2026财年资本开支预期从180亿美元提高至200亿美元，以加速产能扩张 [4] - 在截至11月27日的2026财年第一季度，公司整体营收大幅增长57%至136亿美元，调整后每股利润约为4.78美元，均超过华尔街预期 [10] - 公司第一季度GAAP营业利润为61.36亿美元，占营收45.0%，同比激增68%；Non-GAAP营业利润为64.19亿美元，占营收47.0%，高于分析师预期的53.7亿美元 [11] - 公司第一季度经营活动现金流约为84.1亿美元，高于分析师预期的59.4亿美元和上年同期的约32.4亿美元 [11] 行业趋势与市场逻辑 - 全球AI基建热潮推动存储芯片需求激增，供应端长期短缺，使公司能够对DRAM/NAND产品收取更高价格 [1] - 包括HBM在内的存储产品呈现量价齐增之势，验证了“存储超级周期”逻辑 [1] - 公司CEO暗示本轮“存储芯片超级周期”有望延续至2027年 [1] - 全球AI数据中心建设如火如荼，企业端对高性能数据中心级别DRAM与NAND产品的需求持续激增，公司已停止向PC/DIY市场销售存储产品以专注于AI数据中心需求 [2] - 存储行业将产能转向面向AI数据中心的更先进制造技术，导致用于PC、智能手机的消费级存储产品也出现短缺，共同推动存储产品价格上涨 [8] - 三大存储芯片原厂（SK海力士、三星、美光）将多数产能集中于HBM存储系统，导致硬盘类存储产品供不应求 [8] - PC厂商警告未来一年将出现存储芯片持续短缺，从而推高计算组件价格 [9] - 存储价格上涨在短期内不太可能有任何程度缓解 [10] - 公司CEO表示，持续强劲的行业需求加之供给约束，预计市场紧张状况将持续到2026年日历年结束之后 [11] - 公司运营高管称，这是其在行业25年来经历的供需之间最严重的脱节 [11] 公司技术与产品优势 - 公司是高带宽内存（HBM）以及企业级高端DDR5、数据中心级别SSD产品的重要供应商，这些产品对开发AI模型及AI推理至关重要 [10] - 公司是“AI内存+存储栈”的直接受益者，核心布局在HBM、服务器DRAM（包括DDR5/LPDDR5X）以及高端数据中心SSD三大领域 [15] - 公司正加速投资以支持客户对DRAM与NAND存储产品不断增长的强劲需求 [8] - 公司对于未来一年制程升级持积极态度，预计到2026年底，其高端1γ DRAM制程节点将爬坡至占总bit数产出的38%，而2025年仅为12% [3] 市场需求与增长预测 - 市场调研机构TrendForce预计，2025年DRAM行业总营收约为1,657亿美元（同比+73%），2026年约为3,335亿美元（同比+101%） [2] - 富国银行预计，包括HBM在内的DRAM行业整体销售额在2026年有望实现同比超过100%的增长 [2] - 世界半导体贸易统计组织（WSTS）预计，2025年全球半导体市场将增长22.5%至7,722亿美元，2026年有望同比大增26%至9,755亿美元 [16] - WSTS预计连续两年的强劲增长主要得益于AI GPU主导的逻辑芯片以及HBM、DDR5、企业级数据中心NAND主导的存储领域 [19] - 华尔街机构认为，以AI算力硬件为核心的全球AI基础设施投资浪潮现在仅处于开端，持续至2030年的此轮投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元 [19] 公司市场地位与投资观点 - 公司被视为全球不可或缺的“AI赋能者”，是AI算力需求的重要受益者 [8][10] - 富国银行重申对公司高达300美元的目标价及“增持”评级 [2] - 华尔街分析师对公司12个月内的平均目标价预期已接近300美元大关 [5] - 公司股价在业绩发布后盘后一度暴涨超8%，今年以来已上涨超170% [1][5] - 公司是“OpenAI链”（英伟达AI算力链）和“谷歌AI链”（TPU AI算力产业链）背后都离不开的存储产品领军者 [13][14] - 华尔街机构认为，无论是谷歌的TPU集群还是英伟达的AI GPU集群，公司都是最大受益者之一 [14][15] - 美国银行予以SK海力士80万韩元目标价，其3.6倍2026年预期市净率估值比2018年“云计算驱动的存储超级牛市”顶峰时的2倍高出50%以上，预示本轮周期强度和时间跨度均有望超越上一轮 [16]

公司业绩与展望 - 公司2026财年第二季度营收预期区间为183亿美元至191亿美元，远超华尔街分析师平均预期的144亿美元 [3] - 公司第二财季调整后每股利润区间为8.22美元至8.62美元，远超华尔街平均预期的4.71美元 [3] - 公司GAAP准则下毛利率预期为67.0%±1.0%，Non-GAAP口径下为68.0%±1.0%，远高于华尔街普遍预期的55.7% [4] - 公司将2026财年资本开支预期从180亿美元提高至200亿美元，以加速产能扩张 [4] - 在截至11月27日的2026财年第一季度，公司整体营收大幅增长57%至136亿美元，调整后每股利润约为4.78美元，均超过华尔街预期 [9] - 公司第一季度GAAP营业利润为61.36亿美元，占营收45.0%，同比激增68%；Non-GAAP营业利润为64.19亿美元，占营收47.0%，高于分析师预期 [10] - 公司第一季度经营活动现金流约为84.1亿美元，高于分析师预期的59.4亿美元和上年同期的约32.4亿美元 [10] 行业需求与市场状况 - 全球AI基建热潮导致企业端对高性能数据中心级别DRAM与NAND产品的需求持续激增 [2] - 包括HBM存储系统在内的DRAM行业整体销售额在2026年有望实现同比超过100%的增长 [2] - 市场调研机构TrendForce上调预测，预计CY25和CY26日历年DRAM行业总营收分别约为1,657亿美元（同比+73%）和3,335亿美元（同比+101%） [2] - 全球AI数据中心对存储组件的强劲需求超过供给，推动DRAM与NAND产品价格上涨 [7] - 存储行业将产能转向面向AI数据中心的更先进制造技术，导致消费电子端存储产品出现急剧短缺 [7] - 公司CEO表示存储短缺可能将持续很长一段时间，预计紧张的市场状况将持续到2026年日历年结束之后 [10] - 公司运营执行副总裁称，这是其在行业25年来经历的供需之间最严重的脱节 [10] - 公司只能满足来自一些关键客户约50%到三分之二的需求 [10] 公司战略与竞争优势 - 公司定位为“全球不可或缺的AI赋能者”，正在加速投资以支持客户对DRAM与NAND存储产品不断增长的强劲需求 [7] - 公司已对人工智能领域的存储产能进行了战略性调整，停止向PC/DIY市场的个人消费者销售存储产品，以专注于为AI数据中心提供存储芯片 [2] - 公司同时卡在HBM、服务器DRAM（包括DDR5/LPDDR5X）以及高端数据中心SSD三大核心存储领域，是“AI内存+存储栈”最直接的受益者之一 [14] - 作为美国本土的唯一一家存储芯片大型制造商，公司基本面前景大幅受益于“制造业回流美国”政策基调 [9] - 在存储芯片持续短缺的背景下，公司在与客户博弈时拥有更大优势 [8] 技术发展与产能规划 - TrendForce对公司未来一年制程升级持积极态度，预计其高端1γ DRAM制程节点到2026年底将爬坡至占总bit数值产出的38%，而2025年仅为12% [3] - 作为对比，预计三星电子和SK海力士到2026年底其高端1γ等同级别DRAM制程占比分别为11%和25% [3] - 三大存储芯片原厂（SK海力士、三星、美光）纷纷将多数产能集中于需要先进制程的HBM存储系统，导致其他硬盘类存储产品供不应求 [7] 股价表现与市场预期 - 公司股价在业绩发布后美股盘后交易中一度暴涨超8% [1][5] - 公司股价今年以来已上涨超170% [2][5] - 华尔街对于公司的12个月内平均目标价预期已接近300美元大关，富国银行重申其高达300美元的目标价和“增持”评级 [2][5] 行业长期前景 - 公司CEO暗示这一轮“存储芯片超级周期”有望延续至2027年 [1] - 华尔街机构认为，以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮现在仅处于开端，持续至2030年的此轮投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元 [18] - WSTS预计，2025年全球半导体市场将增长22.5%至7,722亿美元，2026年则有望同比大增26%至9,755亿美元 [15] - 此轮有望持续至2027年上半年的存储超级周期，无论是强度还是时间跨度均有望超过上一轮由云计算驱动的景气周期 [15]

报告核心观点 - 中观景气延续分化，消费领域出现更多积极线索，服务消费维持高景气，高端白酒价格反弹 [1][4] - 全球人工智能基础设施建设持续驱动电子产业链需求，高端存储器价格维持高位，存储赛道景气度偏强 [1][4] - 传统内需领域如地产、乘用车销售表现疲弱，但部分行业在“反内卷”政策预期下出现价格企稳迹象 [1][4] 下游消费 - **服务消费景气高位**：截至12月13日当周，上海迪士尼乐园拥挤度指数均值为60%，环比增长9.1%，同比大幅增长75.7%，旅游需求改善；12月08日至14日电影票房收入7.17亿元，环比下降48.5%，但同比仍大幅增长87.7% [7][8] - **食品饮料价格改善**：中国国产与国外品牌婴幼儿奶粉零售价同比分别增长1.7%和1.2%；飞天茅台原装与散装批价环比分别反弹3.7%和3.4% [9][10] - **地产销售持续低迷**：截至12月14日当周，30大中城市商品房成交面积208.0万平方米，同比下降33.9%，其中一、二、三线城市同比降幅分别为46.9%、26.0%和33.6%；10大重点城市二手房成交面积134.9万平方米，同比下降34.6% [10][13] - **乘用车零售量降幅扩大但价格回升**：2025年12月01日至07日，全国乘用车日均零售4.2万辆，同比下降32%；11月乘用车零售均价为17.83万元，环比上涨6.4%，同比上涨9.9%，显示行业价格战烈度可能减弱 [11][14] - **生猪及主粮价格**：截至12月14日，全国生猪（内三元）价格周环比小幅上涨0.6%至11.51元/千克；截至12月13日，国内玉米现货周度均价环比上涨0.7%至2358.0元/吨 [12] 科技与制造 - **电子产业链高景气延续**：受人工智能基建投资驱动，截至12月12日当周，DRAM存储器DDR4现货均价为50.1美元，环比大幅上涨7.8%，DDR5现货均价为26.2美元，环比微降0.6%；2025年11月台股半导体上市公司营收普遍增长，其中存储公司增速居前 [22][23] - **钢铁建材需求偏弱**：截至12月12日，螺纹钢与热轧板卷价格分别为3250元/吨，周环比变化-0.6%和-1.8%；螺纹钢表观消费量周环比减少13.9万吨至203.1万吨；高炉开工率周环比下降1.5%至78.6% [26][28][29] - **建材价格低位震荡**：截至12月11日，国内浮法玻璃平均价周环比微涨0.1%至1165.1元/吨；截至12月12日，全国水泥价格指数周环比上涨0.6%；截至12月05日，全国水泥发运率为30.1%，环比下降2.5% [27][33][36] - **制造业开工率与招聘意愿**：截至12月11日当周，汽车半钢胎与全钢胎开工率分别为71.6%和64.1%，环比分别提升0.7%和0.6%；截至12月14日，企业新增招聘帖数周环比下降3.3%至11.86万条 [37][42] 上游资源 - **煤炭价格跌幅扩大**：截至12月12日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收745元/吨，周环比下跌5.1% [43][44] - **工业金属价格高位震荡**：截至12月12日，上海期货交易所铜与铝价格分别为9.41万元/吨和2.22万元/吨，周环比变化+1.4%和-1.6% [45][54] 物流与人流 - **客运需求季节性下滑**：截至12月14日当周，十大主要城市地铁客运量周环比下降1.4%，同比上升3.1%；百度迁徙规模指数周环比下降4.2%，同比上升17.0%；国内航班执飞架次周环比下降1.7% [52][55][62] - **货运物流需求环比回落**：截至12月14日当周，全国高速公路货车通行量与全国铁路货运量周环比分别下降2.0%和0.3%；全国邮政快递日均揽收与投递量周环比分别增长3.8%和1.0% [56][58][63] - **航运价格分化**：截至12月12日，上海出口集装箱运价指数环比上涨7.8%至1506.46点；波罗的海干散货指数环比大幅下跌19.1%，其中好望角型指数周环比下跌27.1%；当周中国港口货物吞吐量与集装箱吞吐量环比分别下降1.2%和0.9% [59][60]

文章核心观点 - 全球AI基础设施投资浪潮正驱动存储行业进入“超级周期”，高性能数据中心存储需求呈现指数级增长，美光科技因其在HBM、服务器DRAM及企业级SSD等核心领域的全面布局，被视为最大受益者之一，其股价年内已大幅上涨约180% [1][4][8] 行业趋势与市场展望 - 全球半导体市场预计将持续强劲扩张，WSTS预测2025年市场将增长22.5%至7722亿美元，2026年有望进一步增长26%至9755亿美元，接近2030年1万亿美元的市场规模目标 [2] - DRAM市场增长尤为迅猛，TrendForce预计2025年DRAM行业总营收约为1657亿美元（同比+73%），2026年将激增至3335亿美元（同比+101%），较此前预测大幅上调 [5] - 全球AI基础设施投资浪潮被认为远未结束，摩根士丹利等机构预计，在AI推理端算力需求推动下，持续至2030年的此轮投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元 [3] - 行业需求由AI训练/推理算力需求井喷式扩张与消费电子需求复苏共同驱动，尤其是HBM、服务器级DDR5及企业级SSD需求激增 [1][2] 公司（美光科技）业务与机遇 - 美光科技为“AI内存+存储栈”最直接的受益者之一，其业务同时卡位三大核心存储领域：HBM、服务器DRAM（包括DDR5/LPDDR5X）以及高端数据中心SSD [1] - 公司为满足AI数据中心需求，已将存储产能专注于企业端，甚至停止向PC/DIY市场的个人消费者销售存储产品 [1] - 富国银行重申对美光高达300美元的目标价及“增持”评级，认为随着DRAM行业销售额在2026年有望实现同比超100%的增长，美光将是最大受益者之一 [4] - 美光在先进制程上具备优势，TrendForce对其未来一年制程升级持积极态度，预计其高端1γ制程节点到2026年底将占DRAM比特产出的38%，远高于三星电子（11%）和SK海力士（25%）的同期预测水平 [5] - 无论是“英伟达AI算力链”还是“谷歌TPU AI算力链”，其背后的高性能网络基础架构都离不开企业级高性能存储系统，美光被瑞穗等机构认为是这两大AI算力路线扩张的最大受益者之一 [7][8] 具体产品需求与技术驱动 - HBM存储系统、服务器级别DDR5以及企业级高性能SSD/HDD是支撑AI数据中心的核心存储资源，需求呈现“指数级扩张” [1][8] - AI服务器算力集群的DRAM容量通常是传统CPU服务器的8–10倍，很多单机已超过1TB，并且明确向DDR5迁移，主要因DDR5相比DDR4带宽提升约50%，更适合天量级AI工作负载 [8] - 在超大规模AI数据中心中，HBM系统与服务器级DDR5是互补的“刚需级”核心资源，而非替代关系 [8] - OpenAI已签署接近1.4万亿美元规模的AI算力基础设施累计协议，这些超级项目迫切需要天量级的数据中心企业级高性能存储，推动存储产品需求、售价及厂商股价增长 [8]

高盛等投行重组TMT业务以把握AI机遇 - 华尔街金融巨头如高盛、摩根士丹利、摩根大通正在大规模重组其科技、媒体与电信投资银行业务团队架构 [1] - 高盛整合电信与CoreTech团队，成立由Yasmine Coupal和Jason Tofsky领导的全球基础设施科技业务板块 [1] - 高盛成立由Brandon Watkins和Alekhya Uppalapati领导的全球互联网与媒体新业务板块 [2] - 投行重组旨在把握自2023年初ChatGPT风靡以来AI科技行业的大型投资活动机会，包括并购与IPO [2] AI算力基础设施需求与预测 - AI服务器集群需求预计将在2026年继续保持强劲增长 [1] - 光学网络设备需求极为强劲，主要受益于速度升级和价格上涨 [1][3] - DRAM存储芯片市场供应增长温和，需求持续大幅超过供应，传统DRAM定价预期将大幅上涨 [1][3] - 由谷歌主导的AI ASIC算力集群出货增长速度预计快于AI GPU，但两者均保持强劲增长且无放缓迹象 [2] - 英伟达Rubin架构系列AI GPU算力集群计划于2026年中期投产，并在下半年实现强劲产能爬坡 [3] - 博通为谷歌提供的TPU AI芯片需求在算力基础设施中的增长速度最为强劲 [3] AI投资规模与市场影响 - OpenAI承诺将为超大规模AI基础设施建设投入约1.4万亿美元 [2] - 华尔街机构认为，持续至2030年的AI基础设施投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元 [4] - 高盛预计标普500指数成分公司整体每股收益将在2026年跳升12%，并在2027年进一步增长10% [3] - 高盛重申标普500指数2026年目标位在7600点左右，意味着较当前水平仍有约10%的上涨空间 [3] - 人工智能驱动的生产力提升正逐步转化为企业利润，AI核心技术采用仍处于早期阶段 [4] - 大型公司报告的AI在日常经营中的渗透进展明显快于小型企业 [4] 近期市场动态验证AI热潮 - 谷歌Gemini 3系列发布带来庞大的AI token处理量，迫使谷歌调低免费访问量并对Pro用户实施限制 [4] - 韩国近期贸易出口数据显示HBM存储系统以及企业级SSD需求持续强劲 [4] - 这些动态进一步验证了AI热潮仍处于算力基础设施供不应求的早期建设阶段 [4]

美国科技部队计划 - 特朗普政府宣布成立“美国科技部队”，旨在冲刺美国AI基建与数位转型 [1] - 计划预计招募1000名工程师及专家，签约两年，年薪为15万美元至20万美元 [2] - 该计划由白宫人事管理局主持，与苹果、英伟达、甲骨文、Google、亚马逊、OpenAI、Palantir等十几家企业合作 [2] 计划的影响与目标 - 业界解读此举为美国力挺AI，在美国霸权强势介入下，AI发展应该只会愈来愈旺，断绝泡沫化的可能 [1] - 计划目标在于让美国在AI基础建设、科技数位转型技术保持领先，并与大陆快速扩张的AI生态系竞争 [2] - 该计划是特朗普政府今年大砍30万份工作后，为改革政府劳动力的组成和文化、最明确的举措之一 [2] 对台湾AI服务器供应链的商机 - 法人分析该计划将释出庞大AI基建商机，台湾AI服务器代工厂全球市占率超过九成，是计划的关键合作伙伴 [1] - 鸿海在全球AI服务器市占率逾四成，预料将是美国最仰赖的伙伴 [1] - 随着英伟达GB300架构AI服务器今年底陆续出货，以及明年下半年下一代Vera Rubin平台加入，鸿海集团AI服务器市占率有望持续提升 [1] 主要合作厂商的动态与展望 - 鸿海董事长表示客户对算力需求强劲，公司明年将推出新的GPU平台，并依照客户需求提供产能 [2] - 广达看好AI服务器业务发展，目前AI服务器接单能见度至少到2026年底，明年还会扩增相关产能以因应庞大订单 [2] - 参与计划的科技企业总市值高达数兆美元，这些企业可推荐员工至政府部门短暂任职，参与者约满后也可寻求加入这些企业 [1][2]

AI基础设施板块市场情绪转向与股价暴跌 - 人工智能市场至少一个细分领域情绪明显转向悲观 市场风暴席卷整个AI基础设施板块 [3] - 与AI基础设施建设密切相关的博通 CoreWeave和甲骨文在经历上周大幅下跌后 本周一再度下挫 [4] - 尽管AI需求依然旺盛 但市场担忧情绪蔓延 [1] 主要公司股价表现与市值蒸发 - 博通股价周一再跌5.6% 此前周五已暴跌11% 较上周三历史高点回落18% 连续三个交易日累计跌幅达18% 创2020年3月以来最差同期表现 [4] - 博通市值蒸发超过3000亿美元 损失的规模约等于其竞争对手AMD的总市值 市值排名被Meta反超 [1][4] - 甲骨文周一下跌2.7% 过去三个交易日累计下跌17% 自9月10日以来 公司市值已蒸发46% [6] - CoreWeave股价周一再跌约8% 此前一周已下跌11% 较今年6月的高点已累计下挫60%以上 [8] - 尽管三家公司股价年内仍总体上涨 但近期走势显示投资者开始担心庞大投入能否带来相匹配的投资回报 [10] 公司财务状况与资本支出激增 - 甲骨文依赖债务市场为数据中心建设融资 债务权益比高达500% 远高于其云计算同行 [1][14] - 亚马逊 微软 Meta和谷歌的债务权益比率介于7%至23%之间 [15] - CoreWeave的资产负债率约为120% [16] - 甲骨文将本财年资本支出从此前预计的350亿美元上调至500亿美元 [11] - 截至11月30日 甲骨文在数据中心和云计算容量方面的租赁承诺总额达到2480亿美元 合同期限长达15至19年 较8月底增长148% [11] 财报表现与市场反应 - 市场上周对博通和甲骨文发布的季度财报反应不佳 尽管两家公司都实现了营收超预期并给出了显示AI需求迅猛增长的业绩指引 [10] - 博通首席执行官表示 在定制芯片和AI网络相关半导体的推动下 公司本季度AI芯片销售额预计将同比翻倍 达到82亿美元 [11] - 随着在服务器机架相关零部件上投入加大 投资者不得不接受利润承压的现实 博通部分AI芯片系统的毛利率将下降 [11] - 甲骨文在9月10日曾创下自1992年以来最佳单日表现 原因是披露了庞大的AI订单积压规模 [6] 行业核心关切：投资回报率 - 投资者担心当前庞大的投入未来是否真的能够带来与之相匹配的投资回报 [10] - 要让AI投资持续下去 投资回报率必须真实存在 看多的一面是几乎全球每一家AI公司都在说只要给我更多算力 我就能创造更多收入 [10] - 当前 "OpenAI链"和"谷歌链"都遭受了重创 [12]

行业投资评级 - 报告对机械设备行业给予“优于大市”的投资评级 [1][6] 核心观点 - 报告核心聚焦于人形机器人与AI基建两大成长赛道，认为产业量产与景气周期正在加速 [1] - 人形机器人方面，智元第5000台通用具身机器人下线标志着产业量产不断推进，规模量产将加速到来 [1][2] - AI基建方面，AI算力是需求确定性高增长的主线，电力将成为AI发展瓶颈，燃气轮机作为数据中心电源将深度受益 [1][3] - GEV上修燃机订单指引与扩产规划，表明行业处于超长景气大周期 [1][3] 重点事件点评 人形机器人 - 2025年12月8日，智元机器人累计下线通用具身机器人达5000台，其中远征系列A1/A2生产1742台，灵犀系列X1/X2生产1846台，精灵系列G1/G2生产1412台 [1][19] - 该事件表明产业量产不断推进，规模量产将加速到来 [2] - 投资建议从价值量和卡位上把握空间与确定性，从股票弹性上寻找增量环节 [2] - **确定性标的**：重点关注特斯拉产业链核心供应商或卡位好的公司，如飞荣达、龙溪股份、唯万密封、恒立液压、汇川技术、绿的谐波、蓝思科技、五洲新春 [2] - **弹性标的**：重点关注增量环节或高确定性新标的，如唯万密封、龙溪股份、飞荣达、唯科科技、汉威科技 [2] AI基建 - 2025年12月9日，GEV在投资者大会上预计2025年底积压订单+预留协议将达到80W（此前Q3预期为70W），同时宣布2026年中产能达20GW，2028年产能扩充至24GW，年产90-100台重燃 [1][20] - 燃气轮机作为海外数据中心主用与备用电源，将深度受益于AI数据中心供电需求 [3] - 建议重点关注燃机产业链核心卡位环节 [3] - **燃机热端叶片**：应流股份、万泽股份 [3] - **燃机发电机组**：杰瑞股份 [3] - **燃机其他铸件**：豪迈科技、联德股份 [3] - **燃机配套余热锅炉(HRSG)**：博盈特焊 [3] 行业投资观点总结 人形机器人 - 从价值量和卡位上把握空间及确定性，优选特斯拉产业链供应商及卡位好的公司 [6][9] - 股票弹性上重点寻找增量环节，重点关注以下细分领域及公司 [9]： - 关节模组：恒立液压、汇川技术、蓝思科技、震裕科技 - 灵巧手：飞荣达、雷赛智能、蓝思科技 - 减速器：绿的谐波 - 丝杠：恒立液压、绿的谐波、五洲新春 - 关节轴承+连杆：龙溪股份 - 电机：信捷电气、雷赛智能、伟创电气、步科股份 - 本体及代工：蓝思科技、中坚科技、永创智能、博众精工 - 散热：飞荣达 - 传感器：汉威科技 - 设备：博众精工、秦川机床 - 其他：唯万密封、奥普特、东华测试、国机精工、华翔股份 AI基建 - AI算力是需求确定性高增长的投资主线，电力将逐渐成为AI发展瓶颈环节 [3] - 重点关注以下细分领域 [9]： - **AI液冷**：飞荣达、高澜股份、同飞股份、南风股份、奕东电子 - **燃机环节**：应流股份、豪迈科技、联德股份 - **制冷环节**：汉钟精机、冰轮环境 其他成长赛道 - **自主可控-国产化率低** [10]： - 通用电子测量仪器：普源精电、鼎阳科技、优利德、川仪股份 - 半导体产业链：汇成真空、唯万密封 - X线设备核心器件：奕瑞科技 - **低空经济**：产业进展迅速，基建先行，全国低空交通“一张网”项目启动，重点关注整机和核心零部件环节，如应流股份、宗申动力 [10] - **智能焊接机器人**：在钢结构行业已开始从0到1放量，长期市场空间近千亿，重点关注柏楚电子 [10] - **3D打印**：在航空航天、3C等领域有应用潜力，重点关注铂力特、华曙高科、南风股份 [10] - **核聚变**：能源变革的长期方向，重点关注应流股份、江苏神通 [10] - **商业航天**：产业化进展加速，重点关注广电计量、应流股份、上海沪工 [10] 本周重点关注标的 - 报告列出了本周重点关注的公司标的：应流股份、万泽股份、联德股份、汉钟精机、博盈特焊、五洲新春、信捷电气、唯万密封、飞荣达、奕瑞科技 [5] 行业动态与公司动态摘要 行业动态 - **人形机器人** [4][22]： - 12月8日：智元第5000台通用具身机器人正式下线 - 12月9日：奇瑞机器人年内第1000只“机器狗”交付应用 - 12月9日：智元开源VideoDataset，为VLM训练加速 - 12月11日：王兴兴认为具身智能拐点可能在未来一两年内发生 - 12月12日：字节跳动提出端到端机械臂-灵巧手VLA策略学习 - **AI基建** [4][22]： - 12月9日：GEV上修燃机订单指引与扩产规划 - 12月9日：布鲁克菲尔德与卡塔尔联手启动200亿美元AI基建投资 公司动态 - **人形机器人** [4][23]： - 12月10日：咸亨国际与云深处科技达成战略合作，开拓四足机器人产业 - 12月12日：胜通能源控股股东变更为“七腾机器人” - 12月12日：隆盛科技拟投资3.5亿元投建具身智能机器人创新中心项目 - **AI基建** [4][23]： - 12月10日：蓝思科技开拓服务器业务，进入AI算力赛道