市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.19%收报3889.50点，深证成指跌0.93%收报13231.47点，创业板指跌1.11%收报3078.76点，科创板指逆势上涨1.40% [2][3] - 沪深两市成交额23548亿元，较前一交易日缩量1609亿元，缩量主要出现在午后 [2][6] - 市场全天震荡回升，开盘大幅低开后抄底资金入场推动指数回升，午盘后买盘力量减弱指数小幅回落，午后在银行板块支撑下企稳，最终在科技股反弹拉动下表现强劲 [3] - 上证指数开盘触及全天最低点3800点，收盘报3889点，从低点到高点区间涨幅约3%，但个股中位数为-0.77%，呈现指数企稳但多数个股下跌格局 [8] 板块表现分析 - 表现亮眼板块集中在国产替代相关概念和贵金属两大方向，细分领域包括锂电、能源金属、光刻机、软件开发等板块表现突出 [5] - 银行板块起到中流砥柱作用，盘中最高涨幅约1.28%收盘涨幅收窄至0.86%，城商行是主要上涨力量，浦发银行因推进债转股盘中最高涨幅超6% [5] - 券商板块表现平平全天跌幅较大，保险板块呈现类似走势，市场寄予厚望的护盘力量未充分发挥作用 [5] - 涨停个股约70家，主要集中在稀土永磁、新凯莱、半导体、可控核聚变、出口管制等前期市场热点板块 [6] 资金流向与市场特征 - 主力资金全天净流出461亿元，流出主要集中在上午，午后资金流向基本平稳甚至出现少量流入，北向资金全天净流出401亿元，流出同样集中在上午 [6] - 市场未完成高低切换，科技股既是低开幅度较大板块也是午后反弹力度较强板块，表明资金仍以自救为主，尚未进入培育新板块阶段 [6] - 个股表现分化严重，开盘时仅100多家个股上涨约5000家下跌，尾盘上涨个股达到1269家下跌减少到3489家，多数个股仍处于下跌状态 [6] 外围市场影响 - 港股恒生指数盘中最大跌幅达3.63%收盘跌幅收窄至1.52%，与A股走势基本同步 [7] - 美股三大股指期货盘中表现强劲，纳斯达克股指期货反弹力度显著盘中涨幅达2%，大致修复前期一半跌幅 [7] - 今天A股走势是TACO交易典型案例，特朗普言论风格导致市场大起大落，投资者参考2005年4月7日行情走势进行抄作业操作 [3]

中美贸易争端最新动态 - 10月3日美国海关宣布自10月14日起对中国拥有、运营或建造的船舶征收高额港口费 [2] - 10月7日美国众议院准备再次限制出口中国能获得的光刻机设备 [2] - 10月9日中国对钬、铒等5种中重稀土及锂电池材料实施出口管制，覆盖矿产、设备、技术全链条，11月8日生效 [3] - 10月10日中国拟对美船舶收取船舶特别港务费，自10月14日起征收每净吨400元人民币，分阶段递增至2028年1120元/净吨 [3] - 10月10日美国总统特朗普宣布拟从11月1日起对所有中国进口商品加征100%额外关税，叠加现有税率后部分商品实际关税可能超过150%，并对所有关键软件实施出口管制 [3] 中国进出口表现 - 2025年前三季度中国货物贸易进出口总额33.61万亿元人民币，同比增长4%，其中出口19.95万亿元增长7.1%，进口13.66万亿元下降0.2% [2] - 前三季度进出口增速按季增长，分别增长1.3%、4.5%和6%，连续8个季度实现同比增长 [2] - 9月当月进出口4.04万亿元，增长8% [2] - 2025年9月中国对美出口同比下滑16.11%，今年前9月累计贸易差额为2086.33亿美元 [4] - 前三季度出口累计同比增长6.1%，创近三年来新高 [5] 出口结构分析 - 劳动密集型商品受关税影响显著，2025年上半年美国自中国进口玩具占其总进口比重为58.2%，较2024年下降15.1个百分点 [4] - 前三季度中国出口机电产品12.07万亿元，增长9.6%，占出口总值的60.5%，提升1.4个百分点 [5] - 出口电子信息、高端装备、仪器仪表等高技术产品分别增长8.1%、22.4%和15.2%，新三样产品、铁道电力机车等增速均达两位数 [5] - 对欧盟、东盟、非洲、拉美市场出口高速增长，中间品出口增速显著高于往年同期，对整体出口支撑作用增强 [5] 争端背景与市场影响分析 - 新一轮贸易争端与4月不同之处在于国际环境、动机以及加征关税节奏三个方面 [5] - 4月是美国对全球主要经济体加征关税形成普遍性关税壁垒，本次仅针对中国单边加征且美国已与部分主要经济体达成临时贸易安排 [5] - 4月特朗普加征关税主要是增加关税收入、促进制造业回流，本次是对中国稀土等出口管制的报复措施意在迫使中方让步 [6] - 4月经过三轮关税博弈中美互征累计达125%关税，此次特朗普直接威胁加征100%关税，力度更集中节奏更快 [7] - 市场心理承受能力更强，普遍认为特朗普TACO交易概率明显更大，TACO策略核心逻辑为押注特朗普政府强硬立场后最终让步 [7] - 10月13日A股全天低开高走，沪指较开盘低点回升近100点，科创50指数大涨1.4%，稀土永磁、有色金属等爆发 [8]

权益市场回顾与观察 - 双节前后（2025年9月29日至2025年10月10日）市场一度创出此轮行情新高，领涨资产为上游资源品，锂电、钢铁、军工交替表现 [3][14] - 节前反弹资金支撑力度不及前期，节后市场短暂反弹后于周五迅速回落 [3][14] - 2025年10月10日晚间美国前总统特朗普威胁对华加征100%关税，导致A50期货、纳斯达克指数、比特币等风险资产大幅下挫，本轮贸易冲突是4月以来全球关税战的延续 [4][14] - 当前市场估值较4月明显抬升，但国内“双宽”政策基调明确，投资者对4月的“TACO交易”记忆犹新，应对经验更充分 [4][14] 市场风格与驱动因素 - 三季度市场结构性行情极致，科技创新类板块上涨幅度大、速度快，而顺周期资产表现低迷 [15] - 市场主导因素需从风险偏好提升过渡到企业盈利改善或改革推进，市场持续走牛的关键在于热门板块能否经受业绩验证，以及低估值顺周期板块能否实现基本面企稳 [16] - 若发生风格切换，路径依赖触发因素：经济政策加力托底则顺周期板块受益，AI算力增速放缓则资金外溢至其他科技方向，地缘政治因素则可能演绎至国产替代方向 [17] 上游资源品与有色金属逻辑 - 以有色金属为代表的上游资源股行情本质是在供给受限和地缘动荡背景下，估值逻辑从周期向现金流能见度更高的DCF切换 [4][17] - 算力、电力需求增长支撑能源金属需求，而新增矿产资本投入未见明显增长，供需结构支撑金属价格维持高位 [17] - 战略小金属（如刚果金的钴、印尼的镍、中国的稀土）成为反全球化背景下各国贸易博弈的焦点 [17] 主动权益基金指数表现（截至2025年10月10日当周） - 主动股基优选指数上周收跌1.63%，成立以来累计超额收益13.38% [5] - 价值股基优选指数上周收跌0.09%，成立以来累计超额收益4.80% [6] - 均衡股基优选指数上周收跌2.13%，成立以来累计超额收益8.75% [7] - 成长股基优选指数上周收跌2.63%，成立以来累计超额收益13.56% [8] - 医药股基优选指数上周收跌2.66%，成立以来累计超额收益19.67% [9] - 消费股基优选指数上周收跌0.93%，成立以来累计超额收益23.42% [10] - 科技股基优选指数上周收跌2.63%，成立以来累计超额收益20.72% [10] - 高端制造股基优选指数上周收跌4.56%，成立以来累计超额收益-5.99% [11] - 周期股基优选指数上周收跌1.42%，成立以来累计超额收益-1.99% [12]

市场整体表现 - 10月13日A股市场低开高走，三大指数虽下跌但跌幅不大，沪指跌0.19%，深成指跌0.93%，创业板指跌1.11% [5] - 科创50指数表现最佳，上涨1.4% [5] - 市场呈现结构性行情，上涨个股1684只，涨停73只，下跌个股3634只，总成交额达23,742.21亿元 [6] 稀土行业 - 稀土概念股集体爆发，中国稀土、北方稀土等十余只股票涨停 [7] - 政策面上，商务部公布对境外相关稀土物项及技术实施出口管制的决定 [7] - 海关数据显示，中国9月稀土出口量为4000.3吨，较8月的5791.8吨有所下降，1-9月累计出口48,355.7吨 [7] 贵金属行业 - 黄金股午后走强，西部黄金、白银有色等股票涨停 [8] - 现货白银价格大涨近3%，创历史新高，现货黄金价格一度站上4070美元/盎司 [8] 半导体行业 - 半导体产业链低开高走，华虹公司、路维光电等公司股票涨停 [11][12] - 板块内多只个股表现强势，如路维光电涨20%，华虹公司涨20%，灿芯股份涨19.8% [12] 其他活跃板块 - 可控核聚变板块反复活跃，合锻智能、永鼎股份等股票涨停 [9][10] - 机器人概念股出现调整，上纬新材跌停 [12][13] 外部环境影响 - 市场表现超预期的一大原因是特朗普暗示可能取消对华新关税，与其此前威胁加征100%关税的表态形成反差 [15] - 受此影响，美股三大股指期货大幅上涨 [16] - 分析认为此次关税威胁可能是一次典型的"TACO交易"，当前国内"宽货币+宽财政"的双宽基调更为明确 [18]

市场整体表现 - A股市场于10月13日大幅低开后回升，沪指最终下跌0.19%至3889.50点，深成指下跌0.93%至13231.47点，创业板指下跌1.11%至3078.76点 [4] - 科创50指数表现最佳，上涨1.4%至1473.02点 [4] - 市场个股涨跌分布显示，共有1684只个股上涨，73只个股涨停，3634只个股下跌 [5] - 市场总成交额为23742.21亿元，总成交量为146016.8万手 [6] 稀土行业 - 稀土概念股集体爆发，中国稀土、北方稀土等十余只股票涨停 [6] - 海关数据显示，中国9月稀土出口量为4000.3吨，较8月的5791.8吨有所下降，1-9月累计出口48355.7吨 [6] - 商务部发布公告，决定对境外相关稀土物项及技术实施出口管制 [6] - 具体个股中，银河磁体上涨20.01%，中国稀土、北方稀土等均涨停，涨幅为10.00% [7] 黄金与白银行业 - 黄金股午后走强，西部黄金、白银有色等股票涨停 [8] - 现货白银价格大幅上涨近3%，创下历史新高，现货黄金价格一度站上4070美元/盎司 [8] 可控核聚变与半导体行业 - 可控核聚变板块反复活跃，合锻智能、永鼎股份等股票涨停 [9] - 半导体产业链低开高走，华虹公司、路维光电等股票涨停 [10] 外部环境影响 - 市场表现超预期的一大原因是特朗普暗示可能取消对华新关税，此前他曾威胁于11月1日加征额外100%的关税 [13] - 特朗普在社交媒体上发文称“一切都会好的”，并表示双方关系很好，这一表态与上周形成反差 [13] - 受此影响，美股三大股指期货大幅上涨 [13] - 分析认为，此次关税威胁可能是一次典型的“TACO交易”，短期下跌或提供买入时机，当前市场估值水平较4月有所抬升 [15]

市场整体表现 - A股和港股开盘双双低开高走，市场表现优于预期 [1] - 截至收盘，全市场涨停个股73家，跌停个股10家 [2] 稀土行业 - 稀土板块成为当日表现最佳板块，包钢股份、北方稀土、中国稀土等公司股价大涨 [3] - 稀土ETF易方达(159715)当日放量大涨7.78%，年内涨幅达93.39%，净值创历史新高 [3] - 该ETF年内资金净流入2.05亿元，综合费率0.2%为同类最低，紧密跟踪稀土产业指数，权重股包括北方稀土、中国稀土、盛和资源等行业龙头 [5] - 行业上涨驱动因素包括：商务部对部分中重稀土及相关技术实施出口管制；北方稀土与包钢股份上调稀土精矿价格，环比上涨37%，创2023年第二季度以来最高值；北方稀土预计前三季度净利润15.1亿元到15.7亿元，同比增加272.54%到287.34% [6] 黄金市场 - 现货黄金价格继续冲高，盘中一度突破4060美元/盎司，再创历史新高 [6] - 黄金ETF(159934)当日大涨2.96%，年内上涨49.4%，创历史新高，年内资金净流入超69亿元，最新规模273.18亿元 [7] - 黄金避险需求升温源于国际贸易局势紧张、地缘政治风险升级、美联储降息预期及多国政治乱局 [9] - 黄金价格自7月底以来上涨逾20%，今年已飙升超过50% [10] - 桥水基金创始人达利欧建议投资者配置多达15%的资产在黄金上，认为黄金比美元更具避险属性 [10] 白银市场 - 伦敦银现价格飙升到51.5美元以上，8月以来涨幅超40%，年内涨幅超78%，超过黄金同期表现 [11] - 伦敦白银市场出现突发逼空，流动性近乎枯竭，现货白银价格相对纽约期货出现史无前例的溢价，从平常约3美分上升至超过20美分 [12] - 市场出现罕见的流动性风暴，空头难以借到实物白银交割，部分机构预订跨大西洋航班货舱运输银条 [12] - 业内专业人士表示从业几十年未见过此场面，摩根大通董事总经理指出银行间不愿相互报价导致价差极大 [12][13] 地缘政治与市场策略 - 华尔街流行"TACO"交易策略，指特朗普执政期间采取强硬态度后最终让步达成协议的行为模式，形成市场冲击后反弹的交易机会 [13] - 美国副总统万斯释放缓和信号，表示特朗普愿意与中国进行理性谈判，并珍视与中方建立的友谊 [14][16] - 券商观点认为，本轮贸易摩擦对经济基本面影响有限，市场调整幅度预计相对可控，"TACO"交易带来的下跌往往是较好的加仓时机，外部冲击造成的资产下跌是增持中国市场的良机 [17]

市场整体表现 - A股主要指数早盘集体大跌但尾盘回升 沪指跌0.19%报3889点 深证成指跌0.93% 创业板指跌1.11% [1] - 科创50指数逆市上涨1.4% 全市场成交额2.37万亿元 较前一交易日缩量1599亿元 超3600只个股下跌 [1][2] 领涨板块与驱动因素 - 稀土永磁板块爆发 银河磁体 新莱福 惠城环保涨停涨幅达20% 金力永磁涨超17% 三川智慧 中科磁业 大地熊涨超10% [4][5] - 商务部连发四文强化稀土出口管制 增加5类中重稀土出口管控及全产业链设备技术原辅材料出口管制 稀土战略地位强化 [4] - 贵金属板块涨幅居前 西部黄金涨停涨10% 招金黄金涨超9% 晓程科技 中金黄金涨超8% 赤峰黄金 湖南白银涨超7% [5][7] - 瑞银预测黄金价格未来数月内将升至4200美元/盎司 维持对黄金具有吸引力的观点 [6] - 软件股走高 盈建科涨20% *ST东通涨超12% 华大九天涨超11% 诚迈科技涨超9% 金山办公 麒麟信安涨超8% [7][9] - 商务部公告附件首次改为WPS格式并登上热搜 要求相关申请文件须以中文提交 [8] 领跌板块与驱动因素 - 汽车零部件板块下挫 宁波华翔跌超8% 日盈电子 金固股份跌超4% 恒帅股份 斯菱股份 新泉股份跌超7% [2][11] - 工信部等三部门调整2026-2027年新能源汽车购置税减免技术要求 纯电续航门槛提升至100公里 电耗设置更严格上限 [10] - 消费电子板块普跌 协创数据跌超6% 机器人 减速器板块走低 斯菱股份领跌 [2] - 小红书概念股下跌 遥望科技 壹网壹创 值得买 蓝色光标跌超3% [11][13] - 小红书App出现技术故障导致页面加载缓慢内容无法刷新 引发用户讨论 [12] - 家电股走弱 比依股份 科沃斯 石头科技跌超5% [14] 个股重大事件 - 新莱福拟以10.54亿元收购广州金南磁性材料有限公司100%股权 切入机器人新能源车AI服务器等高端应用 [15]

港股与美股策略 - 市场主流预期100%关税难以落地 若科技资产有显著浮盈可短期降低恒科仓位观望[4] - 若贸易战恶化超预期 港股推荐采用科技与红利的杠铃策略 择机抄底AI创新药自主可控等科技资产[4] - 美股短期因情绪波动难免 但冲击小于4月 可适当降低仓位观望并等待更低介入成本[4] - 美股当前位置较高 对利空更敏感 存在资金获利了结压力[4] 有色金属 - 有色金属价格普遍承压 金融属性强的铜跌幅较大 但市场表现较4月克制 持仓减量不大[5] - 铜原料供应紧张逻辑持续 2025年四季度和2026年供需存在缺口 价格下跌或提供多头入场机会[5] - 铝价此前涨幅克制 夜盘跌幅不显著 若关税为谈判筹码则回调是买点 若引发衰退交易则有向下挤利润空间[6] - 印尼镍矿供应受治理影响 约2867金属吨/月供应受扰 镍矿溢价企稳并小幅探涨1美金/湿吨[11] 航运与能源化工 - 欧线受附加费影响有限 美线附加费或通过GRI转嫁客户抬升运费 EC2402合约存大幅下行风险[7] - 油价因增产累库预期跌幅大于其他品种 或有5-6%下跌空间考验前低 若OPEC+增产低于预期可能阶段性反转[7] - 关税对化工影响集中在乙烷丙烷进口原料 若原油开盘大幅下跌则化工品可能跟随大幅下跌[8] 新能源与黑色系 - 贸易战升级对新能源车影响有限 可能抑制储能需求 宏观情绪变化导致多头资金离场使锂价承压[9] - 黑色系商品基本面受直接影响小 但盘面估值受风偏回调可能下挫 预计下跌幅度小于其他板块[14]

市场行情与指数表现 - 10月13日午后港股三大指数继续下跌，恒生科技指数一度跌超3.5% [1] - 盘面上科网股全线下跌，医药股普跌，稀土板块大涨 [1] - A股同赛道规模最大的恒生科技指数ETF（513180）跟随指数受挫，持仓个股跌多涨少，一度仅金山软件、华虹半导体、中芯国际上涨 [1] - 小米集团、舜宇光学科技、蔚来、哔哩哔哩、小鹏汽车等领跌 [1] 机构对市场扰动的观点 - 近期外围扰动风波再起，或带来情绪上的短期冲击，但从当前各类资产跌幅来看，市场对于TACO交易或存在较大期待 [1] - 长江证券认为本轮关税风波更像是政治表态而非实质政策，最终或将再度上演“TACO（Trump Always Chickens Out）” [1] - 华西证券指出战术“TACO”概率较高 [1] - 兴业证券观点认为短期看大国博弈时移势易，再现“TACO”概率高 [1] 机构对科技板块的投资策略 - 兴业证券表示继续战略性看多科技主线，建议利用震荡耐心抄底恒生科技 [1] - 以互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，有望迎来内、外资共振做多 [1] - 随着AI应用深化，投资者有望上调互联网龙头的长期盈利增长中枢，从而推动“盈利预期上调”和“估值提升”的戴维斯双击 [1] 恒生科技指数估值与投资工具 - 截至10月10日，恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）为23.82倍，处于指数发布以来约34.04%的估值分位点，仍处于历史相对低估区间 [2] - 该指数高弹性、高成长等特性使其具备更大的向上动能 [2] - 没有港股通账户的投资者或可通过恒生科技指数ETF（513180）一键布局中国AI核心资产 [2]

事件概述 - 中美贸易摩擦升级，特朗普宣布将于11月1日起对华加征100%的额外全面关税，并对关键软件产品实施新的出口管制 [1] - 受此影响，全球市场剧烈动荡，中国股市在10月13日延续调整，A股三大指数一度齐跌逾1%，恒生指数跌逾3% [1] A股医药板块市场表现 - A股创新药表现低迷，恒瑞医药跌逾2.5% [1] - 全市场唯一药ETF（562050）午后下探3% [1] - CXO领跌医疗板块，药明康德续跌6% [1] - 规模最大医疗ETF（512170）放量跌超2.5%，失守60日均线，成交超5.7亿元 [1] 港股医药板块市场表现 - 港股创新药同步下挫，港股通创新药ETF（520880）低开低走，午后最低探至4% [3] - 成份股普跌，君实生物跌逾10%居首，信达生物跌逾6%，百济神州、康方生物跌超3% [3] - 港股通创新药ETF（520880）全天宽幅溢价，最高溢价率一度逼近1%，显示买盘势力强劲 [3] - 截至10月10日，该ETF近20日内累计吸金超6.8亿元 [3] 机构对关税影响的评估 - 东吴证券认为关税政策对中国医药产业影响有限，资本市场对药品关税已有预期，股价反应充分 [5] - 回顾2025年8月5日特朗普暗示对药品征收关税后，市场在2天跌至低点，后进入阶段性上涨并震荡调整，至2025年10月10日基本调整至8月7日左右水平 [5] - 中国创新药企多采用License-out和NewCo等BD交易模式出海，本质是知识产权交易，不涉及实体药品出口，不受关税制约 [6] - CRO服务不受关税影响，CDMO直接影响有限，中国的CRO/CDMO仍将持续具备全球竞争力 [6] - 美国深度依赖中国原料药供应，中短期无法脱钩 [6] - 医疗器械方面，关税影响较小，看好内需国产替代和自主可控 [6] 地缘政治因子与市场行为分析 - 自2024年"生物安全法案"风波后，生物医药板块在传统基本面分析框架上，多了"宏观地缘政治"的因子定价 [7] - 股价在宏观动荡中波动急剧放大，甚至成为对冲基金表达宏观观点的工具品种 [7] - 市场逐渐会回归基本面，考虑到中美生物医药产业难以脱钩的现实，以及特朗普政府需要降低药价和欧美大药企需要引进中国管线的现实，此次可能又是一次"TACO交易" [7] 相关ETF产品对比 - 港股通创新药ETF（520880）特点：100%投资创新药研发，港股高弹性，t+0交易，底层资产为100%创新药研发类公司，无CXO，成份股全部为港股 [7] - 药ETF（562050）特点：全市场唯一跟踪中证制药指数的ETF，重仓创新药，兼顾中药，无CXO，成份股全部为A股 [7][8] - 医疗ETF（512170）特点：规模264亿元，全市场最大医药类ETF，底层资产为医疗器械+医疗服务（CXO），CXO权重占比26.77%，成份股全部为A股 [7][8]