报告行业投资评级 - LLDPE投资评级为区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 宏观上国内商品情绪偏强但外部8月贸易战有超预期风险，在美反通胀、国内反通缩背景下塑料呈区间震荡市，聚乙烯基本面未明显改善，供应压力增大、需求支撑不强，后期趋势压力大 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2509昨日收盘价7215，日涨跌0.00%，昨日成交181,546，持仓变动 -2617 [1] - 09合约基差昨日为 -135，前日为 -114；09 - 01合约价差昨日为 -20，前日为 -11 [1] - 华北现货昨日价格7080元/吨，前日7100元/吨；华东昨日7160元/吨，前日7200元/吨；华南昨日7250元/吨，前日7280元/吨 [1] 现货消息 - 本周国内PE市场价格震荡下跌，原油震荡、线性期货疲软，下游订单跟进有限、开工积极性不高，采购意向弱，石化及贸易商出货受阻，成交放量有限 [1] 市场状况分析 - 供应端7月检修量环比少于6月，三季度国内PE装置新增产能预计160万吨，中国聚乙烯生产企业产能利用率77.79%，较上周期减少1.67%，周内上海石化、独山子石化等装置检修，存量检修装置增多 [2] - 需求端聚乙烯下游处于淡季，终端订单偏弱，企业备货谨慎，棚膜行业整体疲软，仅个别企业临时订单小幅增加带动局部开工率微升，整体开工率低，农膜经销商采购积极性不高，生产企业备货谨慎，原料库存同比下降，部分食品、日化包装膜刚需有支撑，下游工厂阶段性逢低补库但持续补库力度不足，PE中空、管材开工同比偏低 [3][4] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为0，取值范围【-2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [5]

美国对加拿大钢铝关税政策的影响 - 美国自6月起对输美钢铁、铝及其制品征收50%关税，加拿大作为最大进口国受冲击显著 [1] - 加拿大2024年钢铁进口额超160亿美元，其中近50%来自美国，约10%来自中国 [4] - 加拿大钢铁出口超120亿美元，其中91%销往美国，4%销往墨西哥 [4] 加拿大的反制与保护措施 - 加拿大6月已出台反制与扶持措施保护本国产业竞争力与就业稳定 [1] - 加拿大修改关税配额制度：对未签自贸协定国家（含中国）钢铁出口超2024年水平部分征收50%关税 [1] - 加码措施将限制上述国家钢铁进口量为2024年水平的一半，超出部分征50%关税 [2] - 对签有自贸协定国家限制钢铁出口量为去年水平，超出部分征50%关税 [2] - 对所有美国以外国家含中国冶炼浇筑钢材产品额外加征25%关税 [2] 加拿大钢铁行业现状 - 加拿大钢铁业界面临裁员和产量骤降困境，批评现有措施不足 [1] - 安大略省汉密尔顿市为加拿大两大钢铁巨头总部所在地 [4] - 美国贸易举措正改变全球钢铁市场格局与供应链，加拿大受显著影响 [4] 加美贸易谈判进展 - 加拿大承认难以通过谈判取消特朗普关税 [4] - 加拿大已对总价值近600亿加元的美国商品加征25%关税 [4] - 包括对不符合"美墨加协定"的美国进口汽车加税25% [4] - 加拿大将重新评估所有现有钢铁贸易安排以配合对美谈判 [5] 加墨关系发展 - 加美关系恶化促使加拿大与墨西哥关系日益密切 [7] - 墨西哥总统透露与加拿大讨论了加强贸易领域合作 [7] - 加拿大总理计划未来几个月访问墨西哥举行会谈 [7]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油未给出明确操作评级 [1] - 沥青操作评级为★☆★，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价回落，近期强现实因素对油价上行驱动减弱，7月油价或震荡承压，8月若欧洲柴油矛盾无法消退，市场仍有上行可能 [2] - 燃油系期货走弱，全球高硫重质资源供应或增加，需求缺乏驱动，FU裂解预计维持下行趋势，LU单边走势跟随原油 [2] - 沥青社库微幅累库，厂库环比去化明显，供应增加韧性待察，需求弱但有修复预期，库存低位支撑价格，今日走势与原油稍有背离 [3] - LPG海外价格震荡偏弱，国内供需双弱，国产气端顶部承压，夏季淡季格局未改，盘面震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜SG08合约日内跌0.12%，上周美国EIA原油库存降385.9万桶，但成品油库存超预期增加引发需求担忧 [2] - 5月以来油价受旺季采购预期支撑回升，但近期原油现货升贴水及月差未进一步走强 [2] - 7月贸易战利空风险大于地缘因素利多风险，8月是俄乌、伊核博弈关键窗口期，欧洲柴油矛盾若不消退市场仍可能上行 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃油系期货走弱，LU跌幅深，高低硫价差自7月中旬高点下行 [2] - OPEC+增产使全球高硫重质资源供应有增加预期，俄罗斯、伊朗高硫燃油主产地制裁影响有限 [2] - 国内上调燃料油消费税抵扣比例试点实际进料增量效果有限，需求缺乏驱动，FU裂解预计下行，LU单边随原油 [2] 沥青 - 社库微幅累库，厂库环比去化明显，受华东去库加快带动 [3] - 54家样本炼厂出货量环比小幅增长，累计同比增幅较6月底降1个百分点 [3] - 沥青供应增加韧性待察，需求弱但有修复预期，库存低位支撑价格，今日与原油走势稍有背离 [3] 液化石油气 - 中东增产压力维持，远东地区化工采购增加，但海外价格震荡偏弱 [4] - 进口成本回落，但终端产品价格偏弱使PDH毛利平稳，PDH新增检修，国内供需双弱 [4] - 原油回落，夏季淡季格局未改，盘面震荡偏弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 周四集运指数（欧线）期货价格多数下跌 贸易战不确定性尚存 集运指数（欧线）需求预期弱 期价震荡幅度大 但现货端价格指标迅速回升 或带动期价短期内回涨 接下来7、8月是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期 不确定性尚存 建议投资者谨慎为主 注意操作节奏及风险控制 及时跟踪地缘、运力与货量数据[1] 各目录总结 期货盘面 - EC主力收盘价2164.500 环比上涨16.0 EC次主力收盘价1581.3 环比下跌70.70[1] - EC2508 - EC2510价差环比上涨28.30 EC2508 - EC2512价差为408.20 环比上涨14.20[1] - EC合约基差为257.44 环比下跌11.50[1] - EC主力持仓量为16587 环比下跌2160[1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为2421.94 环比上涨163.90 SCFIS（美西线）（周）为1266.59 环比下跌291.18[1] - SCFI（综合指数）（周）为1733.29 环比下跌30.20 集装箱船运力（万标准箱）为1227.97 环比下跌0.25[1] - CCFI（综合指数）（周）为1313.70 环比下跌29.29 CCFI（欧线）（周）为1726.41 环比上涨32.11[1] - 波罗的海干散货指数（日）为1906.00 环比下跌40.00 巴拿马型运费指数（日）为1967.00 环比上涨23.00[1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为14788.00 环比下跌95.00 平均租船价格（好望角型船）为18645.00 环比上涨1736.00[1] 行业消息 - 美国总统特朗普表示药品关税可能月底推出 芯片关税时间表类似但不那么复杂 正在研究5 - 6项贸易协议 8月1日前可能达成2 - 3项 将很快发布对较小国家关税信函 可能对所有小国家征收约10%统一关税 150个国家将收到关税支付通知 正与印度谈判接近达成协议[1] - 美联储发布经济状况“褐皮书”显示 5月下旬到7月初经济活动略有增加 不确定性高 企业保持谨慎 旅游业活动涨跌互现 制造业活动小幅下降 非金融服务业活动几乎无变化 各地区有差异 经济前景呈中性至略微悲观态势[1] - 美国贸易代表办公室宣布启动针对巴西不公平贸易行为的301调查[1] - 墨西哥总统辛鲍姆表示不接受美国对墨西哥番茄实施的“反倾销税” 若8月1日前无法与美国就关税达成协议 将采取相应行动[1] 观点总结 - 周四集运指数（欧线）期货主力合约EC2510收跌4.28% 远月合约收跌1 - 3% 最新SCFIS欧线结算运价指数环比上行7.3% 现货指标回升或使头部船司宣涨行为落地 市场对旺季运价担忧减弱 基差修复逻辑带动期价此前上涨[1] - 6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53回落至52.8 价格压力加剧 5月核心PCE同比上升2.7%超预期 5月实际个人消费支出环比降0.3% 个人收入环比降0.4% 各类数据预示未来经济活动或面临更大挑战[1] - 美联储卡什卡利预计今年美联储将两次降息 首次可能在9月 特朗普威胁8月1日起对欧盟产品征最高30%关税 若落地将推高中欧贸易成本抑制货量需求 中国近期对欧盟部分品类实施反制禁令 加剧中欧贸易紧张关系[1] 重点关注 - 7月18日7:30关注日本6月核心CPI年率 14:00关注德国6月PPI月率 22:00关注美国7月一年期通胀率预期初值和7月密歇根大学消费者信心指数初值[1]

贸易战升级至数字服务领域 - 欧盟计划对价值720亿欧元（约合840亿美元）的美国进口商品征收额外反制关税 包括飞机 汽车 化学品 电气设备等高价值商品 [1] - 欧盟正在制定针对美国服务业的潜在关税清单及出口管制措施 作为贸易谈判失败后的报复行动 [1] - 美国将从8月1日起对欧盟进口商品征收30%关税 引发欧盟强烈反应 [1] 数字服务成为新战场 - 欧盟报复措施可能包括对数字服务广告收入征收费用 美国科技公司为主要目标 [2] - 欧洲议会贸易委员会支持该举措 因美国科技巨头在欧洲产生大量收入 [2] 美欧贸易结构差异 - 美国在服务贸易领域每年享有约1000亿美元顺差 使其更容易受到欧盟在数字服务领域的报复 [3] - 欧盟新增出口管制措施 将对废钢和某些化学品出口增加费用 欧洲废料被运往美国用于钢铁再生产 [3] 贸易谈判进展 - 德国总理默茨警告美国不要低估欧盟反制意愿 但欧盟仍希望通过谈判解决问题 [4] - 欧盟贸易专员表示双方存在"相当大的分歧" 正在考虑"所有工具"作为报复措施 [4] - 欧盟可接受10%关税 但要求降低对汽车征收的25%行业关税 并寻求药品和半导体行业关税豁免保证 [4]

贸易协议进展 - 美国总统特朗普表示美国与印度非常接近达成贸易协议，与欧盟也可能达成协议，但与加拿大达成协议还为时过早 [2] - 特朗普称美国已与印尼达成协议，与越南的协议也基本敲定 [1] - 欧盟贸易专员前往华盛顿进行关税讨论，印度贸易代表团抵达华盛顿进行新谈判 [2] 关税政策调整 - 特朗普宣布从8月1日起对所有进口的印度尼西亚商品征收19%的关税，美国对印尼的出口将享受免关税和非关税壁垒待遇 [3] - 特朗普计划对包括非洲和加勒比地区国家在内的较小国家征收10%以上的关税，可能对来自至少100个国家的商品征收略高于10%的关税 [3] - 特朗普表示将对超过150个美国次要贸易伙伴统一加征10%至15%的关税 [4] - 特朗普宣布从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税 [5] 日美贸易关系 - 特朗普表示美国将维持对日本商品征收25%的关税，该税率将从8月1日起实施 [6][7][8] - 日本最高贸易谈判代表与美国商务部长就关税问题进行了45分钟的电话会谈，双方确认了彼此立场 [9] - 日本首相计划会见美国财长，双方可能会讨论贸易问题 [10] 日本经济影响 - 日本6月出口额同比下降0.5%，主要受汽车和钢铁出口下滑拖累，对美国的出口同比下降11.4% [12] - 2024年日本对美出口汽车137万辆，包括零部件在内的出口额共计7.2万亿日元，占日本对美出口总额的34% [12] - 美国加征25%汽车关税可能导致日本经济最多损失13万亿日元，占日本名义GDP的2%以上，涉及就业人口最多或达558万人 [12] - 进口日本汽车及汽车零部件是美国对日巨额贸易逆差的主要原因 [13] 日美谈判难点 - 汽车关税是日美谈判的主要难点，日本在汽车关税上毫不退让 [12][14] - 农业也是日美贸易谈判的难点，日本政府面临农业保护政策的压力 [14]

欧盟对美贸易报复措施 - 欧盟正在准备一份可能对美国服务业征收的关税清单以及出口管制措施 作为与华盛顿贸易谈判失败后的报复行动 [2] - 特朗普计划从8月1日开始对欧盟集团征收30%的关税 欧盟委员会正在汇总措施清单 但仍需提交给欧盟各国 [3] - 清单将不仅仅瞄准美国科技公司 是在针对每年720亿欧元美国进口商品的报复提案之外的额外措施 后者包括对波音飞机 汽车和波本威士忌征收关税 [3] - 欧盟曾希望达成10%左右的基准关税 并为汽车等关键行业争取额外豁免条款 以限制损失 [3] 美欧贸易关系现状 - 美国占欧盟所有出口的五分之一 是其最大合作伙伴 但特朗普关注的是商品贸易中2350亿美元的逆差 尽管美国在服务贸易上享有顺差 [3] 潜在经济影响 - 巴克莱银行估计 若美国对欧盟商品平均关税税率达35% 加上布鲁塞尔10%的报复性关税 将使欧元区产出削减0.7个百分点 [4] - 这可能耗尽欧元区大部分微薄增长 并导致欧洲央行进一步下调其2%的存款利率 通胀可能更深度 更持久低于2%的目标 存款利率到2026年3月可能达到1% [4] - 德国经济研究所估算 20%到50%的关税将使德国4.3万亿欧元的经济从现在到2028年损失超过2000亿欧元 [4] 欧盟与其他国家的协调 - 欧盟准备加强与加拿大 日本等其他受特朗普关税政策影响国家的接触 可能探讨协调行动方案 [3]

全球对中国制造业的依赖 - 中国制造业增加值占全球30%以上，规模连续15年全球第一，预计2030年工业产值占全球45% [1] - 中美直接依赖程度下降但间接依赖提高，中国产业链与第三方国家合作日益紧密 [2] - 中国制造业全球占比提升反映生产力优势，参与全球分工形成趋势性共识 [1] 外贸规模与增长趋势 - 2021年外贸总值39.1万亿元(同比+21.4%)，美元计首次突破6万亿美元，增量达1.4万亿美元 [3] - 2022年突破40万亿元(42.07万亿，+7.7%)，2023年41.76万亿(+0.2%)，2024年43.85万亿(+5%) [3] - 2025年上半年进出口21.79万亿(+2.9%)，出口+7.2%，进口+2.3%，呈现"总量增长、质量提升"特征 [4] 产品结构与竞争力 - 机电产品出口占比从2021年59%提升至2025年60%，其中汽车出口2021年增长104.6% [3][7] - 2025年上半年"新三样"产品增长12.7%，锂电池/风电设备出口增速超20%，工业机器人出口+61.5% [7] - 高技术产品出口连续9个月增长，高端机床/船舶出口增速超20%，自主品牌占比达32.4% [7] 贸易模式与主体变化 - 民营企业进出口占比从2021年48.6%提升至2025年近60%，外贸企业总数达62.8万家 [8] - 一般贸易占比从2021年基础提升至2025年64.2%，反映供应链价值提升 [8] - 跨境电商占比从2015年<1%增至2024年6.2%，2025年上半年进出口1.32万亿(+5.7%) [9] 市场多元化布局 - 东盟/欧盟稳居第一/第二大贸易伙伴，"一带一路"国家占比达51.8% [11] - 中欧汽车技术互补，医疗保健品/箱包等进口占比超60%，纺织服装/家电出口快速增长 [11] - 对美贸易2025年上半年下降9.3%，但6月单月从3000亿回升至3500亿，降幅收窄 [6] 未来发展方向 - 产业链完整性/集聚度优势显著，综合竞争力至少维持10年 [12] - 需加强服务贸易(教育/医疗/旅游)和数字贸易领域发展 [12] - 企业需提升技术含量/附加值，通过对外投资绕开关税壁垒 [13]

美欧贸易冲突升级 - 欧盟拟对价值720亿欧元的美国商品征收反制关税 其中工业品占比超过650亿欧元 涵盖飞机 机械 汽车等领域 农产品占比约60亿欧元 [1][3] - 美国宣布自8月1日起对欧盟进口商品征收30%关税 德国汽车产业可能面临几十亿欧元损失 [3][6] - 欧盟内部对反制措施存在分歧 最初制裁规模950亿欧元 后因部分成员反对下调至720亿欧元 [5] 稀土供应链影响 - 欧盟对中国稀土依赖度超过90% 新能源和高端制造产业严重依赖中国供应 [6] - 欧盟委员会主席计划访华 寻求中国放宽稀土出口限制 [6] - 中国在稀土领域的主导地位为其在国际经济博弈中提供重要筹码 [8] 全球供应链冲击 - 美欧关税战导致依赖跨大西洋供应链的产业遭受重创 特别是德国汽车产业 [6] - 持续的贸易战可能进一步扰乱全球供应链 给世界经济增长带来压力 [8] - 全球贸易体系面临重构 可能走向碎片化或通过合作实现新平衡 [8]

行业概况 - 威斯康星州是美国唯一生产优质花旗参的地区，拥有125年种植历史，气候和土壤赋予其"浓郁苦味后带甜味"的独特品质 [1] - 行业鼎盛时期（1980-1990年代）拥有超过1200名种植户，年产量超260万磅（约118万公斤），带动地区经济繁荣 [1] - 当前种植户数量锐减至79户，预计未来两年再减少12户，产量降至约100万磅（约45.4万公斤） [1][2] 市场挑战 - 国际竞争加剧：加拿大等国大规模种植导致市场份额被挤压，威斯康星州产量仅占全球8% [2] - 生产成本飙升：过去40年工资/肥料/原材料成本上涨5-6倍，但批发价反降至25-30美元/磅（1980年代为40美元/磅） [3] - 极端天气风险：如2010年暴雪导致遮阳结构坍塌，大量花旗参缺氧死亡 [2] 贸易战影响 - 关税政策造成重大不确定性，干扰3-5年种植周期的产业规划 [2] - 许氏参业集团因关税导致销售额下降，裁员33%（员工减少1/3），关闭5个农场（共40个） [3] - 亚洲市场（尤其中国）占威斯康星州花旗参销量的80%，政策波动直接影响行业生存 [2] 行业衰退表现 - 价格长期停滞：当前批发价较1980年代名义下降25%-37.5%，考虑通胀后实际跌幅更大 [3] - 产业规模萎缩：种植户数量较峰值减少93.4%，产量下降61.5% [1][2] - 投资吸引力丧失：低利润导致新种植者稀缺，行业陷入恶性循环 [3]