企业全球化战略 - 中国企业全球化是必然选择，中国工业产出占全球30%且竞争力难以撼动，需通过打开海外市场缓解国内竞争压力 [3] - 全球化不仅是产品销售，更需本土化运营，通过共建工业能力、培养当地供应链实现深度融合 [1][3] - TCL实践从"全球化销售"转向"全球化运营"，在墨西哥、波兰、越南建立生产基地 [6] 本土化运营关键点 - 核心是产业链能力建设，需在当地建立产品工厂并逐步深化技术能力和生产层次 [6] - 早期从简单装配起步，后期带动国内合作伙伴赴海外建厂，培养当地供应商（如纸箱等基础材料本地化） [6] - 本土化生态圈需创造就业、税收，并输出工业能力培养当地供应链合作伙伴，类似40年前发达国家对中国的模式 [4][5] 中国企业全球化角色 - 中国参与全球经济重构，推动贸易投资规则合理化以促进均衡发展，TCL是这一趋势的缩影 [2][9] - 泡泡玛特等潮玩企业证明中国在时尚创新领域的突破能力，打破西方主导格局 [1][5] - 全球化初期规则由西方国家制定且相对公平，但20多年发展后需调整以实现更均衡的成果分享 [8][9] 全球化经济效益 - 经济全球化贡献全球经济增长约0.2%，源于自由投资贸易制度而非直接投入 [8] - 中国在全球化中抓住机遇得益于综合因素（基础条件、努力付出），早期创业者付出巨大 [9] - 当前需解决发达国家产业空心化问题，中国愿推动规则改革使发展成果更均衡分配 [9] 行业趋势与案例 - 潮玩行业出现泡泡玛特等成功案例，显示中国企业创意能力提升并获国际市场认可 [1][5] - 非洲、中东国家欢迎中国企业建厂，认为重复建设低效，更希望中国带动当地工业能力发展 [4] - 全球产业链配置遵循WTO效率最大化原则，但未来需兼顾区域均衡发展 [7][8]

以下文章来源于最华人 ，作者华人作者团 最华人 . 有华人的地方，就有最华人。 关注华人商业领袖、创业者及商业案例； 洞察科技制造、品牌出海、产 业革新等。 "2022中国正能量网络精品"获得者。 后浪凶猛。 作者 ：吴垢 来源：最华人 谁能想到，一个曾坐在电脑前敲代码、开发游戏的IT男，竟能颠覆中国饮料行业的格局？ 在传统巨头牢牢把控的赛道上，他凭借一瓶"0糖、0脂、0卡"的气泡水，掀起一场席卷全国乃至 全球的消费革命。 如今，他们的产品远销美国、澳大利亚、欧洲、东南亚等40多个国家和地区，撑起一个估值高达 710亿元 （据 《2024·胡润全球独角兽榜》 ） 的新消费帝国。 他就是 唐彬森 ， 元气森林 创始人 。 这位跨界狂人，是如何在巨头围堵的红海市场撕开一道裂缝，逆势崛起的？ 这个故事，值得细读。 01 "偷菜"起家 1 982年， 唐彬森 出生于合肥一个普通家庭， 从小就对商业展现出浓厚的兴趣。 小学作文，别人写《我的爸爸》，他却写《论述 一座立交桥 的修建是 如何促进经济发展 的》， 让老师目瞪口呆。 高中时，他 一边上学 ， 一边倒卖盗版磁带，虽然没赚到多少钱，却加深了他对经商的兴趣。 200 ...

公司业绩表现 - 2024财年营收235.11亿元，同比微降0.3%，净利润43.36亿元，同比增长8.6%，呈现增利不增收态势 [1][2] - 乳品及饮料类贡献总营收52%（121.09亿元），旺仔牛奶仅实现"低个位数"增长，米果及休闲食品类营收占比48%，同比下滑1.2%和2.6% [3][4] - 近十年业绩停滞，市值从巅峰1700亿港元缩水至625亿港元，不足峰值40% [3][5] 业务结构分析 - 饮料业务依赖旺仔牛奶单一产品，新品如香蕉牛奶、草莓牛奶未形成规模效应，O泡果奶实现"双位数增长"但难抵大单品疲软 [3] - 米果业务受春节礼包消费寒流影响衰退"高个位数"，冰品因极端天气损失"低双位数"收益 [4] - 跨界尝试涉足医疗、酒店、保险等十余个赛道均未成功，更名"中国旺旺"未带来实际增长 [1] 行业竞争格局 - 2024年中国零食市场规模达13440亿元，CR5仅占5.9%，公司以134.8亿元零售额排名第五 [2] - 量贩零食店占据线下渠道40%份额，公司传统批发与现代渠道贡献80%营收，电商占比"接近两位数" [7] - Z世代消费偏好转向健康化、性价比和情绪价值，行业创新迭代速度加快 [7] 渠道与经销商困境 - 经销商面临高库存压力，临期产品折价处理导致亏损，部分案例负债达千万级别 [8] - 厂家强制线下消化库存，限制经销商线上销售，与电商渠道形成冲突 [8] - 传统商超渠道红利消退，三只松鼠等电商品牌重塑消费入口，公司转型滞后 [6] 历史发展对比 - 2004-2013年营收增速维持20%，2013年旺仔牛奶突破百亿，市值峰值超1700亿港元 [2][6] - 早期通过国民级大单品+经销商网络+电视广告策略成功，2013年后未能适应电商及新消费趋势 [6][7] - 创始人蔡衍明曾借大陆经济红利选址湖南建厂，成为首个注册商标的台资品牌 [6]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 全球钨产业博弈是工业化国家争夺先进制造基础要素的缩影，中国与欧美在资源控制权和技术升级上存在竞争，供应链呈现阵营化趋势 [2] - 尽管中短期内欧美对中国钨金属依赖度仍在，但长期来看中国需推动产业升级，实现高端金属材料及产品的国产替代和出海 [13] - 硬质合金刀具是产业竞争热点，中国钨产品出口处于价值提升阶段，应把握俄罗斯、德国、东盟等区域市场的机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 博弈背景：钨资源的战略价值与供应体系 - 全球 80%钨资源来自中国，高端应用技术由欧美主导，中国产业升级与欧美保护本土产业的碰撞推动供应链重构 [12] - 钨在国防军工等战略性领域应用广泛，中美将其列为关键战略性材料，美国加征关税和中国出口管制体现双方博弈 [12] 政策对垒：中美的双向出牌路径 中国产业政策瞄准转型升级、管控与技术反制 - 中国钨行业管制政策覆盖上下游，出口经历从鼓励到严格管制的多阶段调整，实现从初级到中高端产品的出口转型 [16] - 不同阶段政策包括总量控制、出口关税、配额管理等，2025 年 2 月实施全面出口管制 [16][22] 美国产业政策意在降低依赖、重建关键产业节点 - 美国钨产业经历自主、衰退、依赖、重构过程，当前对外依赖度达 95%，主要从中国进口 [25][29] - 美国通过关税政策转移进口来源，利用《国防生产法》加大新钨矿开发投入，但短期内难以大幅降低进口依赖 [29][30] 出口趋势：钨产业进入转型加速期 整体出口量下滑，转型高附加值产品出口 - 2022 - 2024 年中国钨原料及制品出口总量下滑，出口结构转变，高附加值产品出口份额增长 [39] - 下游硬质合金及其他刀片出口量价齐升，但与进口单价仍有差距 [45] 钨资源流向集中度高，出口需求呈差异化 - 全球钨资源流向与高端工业制造产区相关，出口市场集中度高，需求呈差异化 [50] - 中国钨产品出口前七大国家占总体 72.8%，不同国家进口产品结构不同 [50] 贸易摩擦或将加速全球钨产品的供给格局改变 - 中国出口管制政策使短期内出口量下降、产品结构改变，中欧钨原料价差修复 [58] - 贸易摩擦中长期会改变基础原料供给格局，但欧美降低对中国原料依赖缓慢，中国将加快产业升级 [59] 产业机遇：关注俄罗斯、欧盟及东盟区域市场 地缘政治推动区域化采购，关注俄罗斯新兴需求 - 俄罗斯成为中国出口切削刀具第一大增量市场，对中国工业制造工具依赖度提升 [90] - 俄罗斯对高端钨制品需求持续，推动中国对俄出口向高附加值产品倾斜 [126] 欧洲再武装刺激本土制造，关注德国转型需求 - 中国对德国刀具出口量降价升，德国军事自主和经济刺激需求可能带来机床刀具潜在需求 [99] - 欧盟军事自主化进程刺激德国传统制造业，中国应关注细分商业场景终端产品出口 [126] 对美国、日本出口受挫，工业工具量价多呈下跌 - 美国增强本土制造，对华关税抑制中国工业产品出口，中国刀具在中端领域有替代机会 [103] - 日本刀具企业领先，传统制造需求萎缩，对中国中低端刀具进口量价齐跌 [113] 全球产业链转移，关注东南亚、印度增长潜力 - 中国对东南亚出口总量和价格稳定，刀具契合成本敏感型需求，设厂可实现本地化生产 [118][127] - 印度刀具需求增长潜力待挖掘，政府补贴计划效果不佳，制造业占比下降 [121] 产业启示：新兴、转型及稳定市场的区域性机会 - 中国钨产品出口价值提升，应把握俄罗斯新兴市场、德国高端市场、东南亚稳增长市场机会 [126][127]

会议概况 - 国泰君安期货2025年度中期策略会在上海开幕，主题为"观势明变，本固枝荣"，特邀15位行业嘉宾和52位明星分析师参与 [1] - 主论坛由国泰海通证券副总裁罗东原开场，强调期货市场在金融开放背景下将发挥重要作用，并提出"观势、明变、固本"三大行动方向 [1] - 会议持续2天，设置1个主论坛和11个分论坛，覆盖全球贸易重构、大宗商品、新能源对冲、AI量化等热点话题 [4] 宏观观点 - 全球货币体系进入重构时代，黄金牛市具有长期性，美元信用可能进一步下降导致贬值风险，日元/欧元/英镑或升值 [1] - 国内经济中长期潜力大但短期需求不足，预计下半年宏观政策边际加码并可能全面降息 [1] 权益资产策略 - 战略看多2025年中国股市，三大支撑因素：经济预期充分消化、贴现率下降、政策"三支箭"与资本市场改革 [2] - 投资主线聚焦新兴科技，周期金融领域可能出现"黑马"机会 [2] 期货与衍生品展望 - 全球不确定性持续改变资产定价逻辑，贸易战限制美国政策强硬程度，海外经济呈现强现实弱预期特征 [3] - 国内经济受政策红利修复但转型压力仍存，看好权益市场结构性机会和债券表现，商品市场四季度偏多但空间有限 [3] 公司定位 - 国泰君安期货强调将持续提升服务能力，秉持"诚信、责任、亲和、专业、创新"价值观助力市场发展 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持），即相对强于市场基准指数收益率 5%以上 [6][13] 报告的核心观点 - 积极看好电力市场发展带来电力体系新机遇，随着“136 号文”和“394 号文”落地，新能源电站从被动依赖自然条件转向主动参与市场运营的转变，将成为现阶段行业经济性和效率优化的核心变量 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 新疆新能源项目情况 - 2025 年 6 月 25 日，新疆发布政策解读，2025 年 6 月 1 日前投产的存量补贴项目机制电价 0.25 元/千瓦时、机制电量比例为上网电量 30%，平价项目机制电价 0.262 元/千瓦时、机制电量比例为上网电量 50%；6 月 1 日及以后投产的增量项目，机制电价竞价形成，机制电量比例暂为上网电量 50%，其发展驱动将转向电力市场化交易价值挖掘 [8] 蒙西新能源项目情况 - 2025 年 5 月 30 日，蒙西印发改革方案，2025 年 6 月 1 日前投产的存量项目按不同类型安排电量，6 月 1 日起投产的增量项目暂不安排新增纳入机制的电量，后续统筹考虑，蒙西地区新能源电力现货主动交易能力有望在 25H2 起成为核心发展因子之一 [8] 投资建议 - 软件方面，建议关注国能日新（301162，增持）、朗新集团（300682，买入）、安科瑞（300286，买入）等 [8] - 硬件方面，建议关注东方电子（000682，未评级）、四方股份（601126，未评级）等 [8] - 电力资产方面，建议关注协鑫能科（002015，未评级）、晶科科技（601778，未评级）、正泰电器（601877，未评级）等 [8]

公司高层人事变动 - 石头清洁产品BU总裁、全球销售负责人钱启杰离职，此前曾调任战略部门 [2] - 钱启杰的接任者为王恺靖，原全球产品市场总监，北航本硕背景，研究方向为卫星惯导组合导航 [3] - 王恺靖是公司老员工，工号100+，为创始人昌敬的核心智囊 [4] 公司战略调整 - 创始人昌敬回归后全面重构公司战略布局，包括加大营销投入、加速渠道扩张、推进港股上市 [4] - 近期一系列战略调整与高层人事变动表明公司已做好打持久战、消耗战的准备 [1][4] 行业动态 - 中国泳池机器人行业正在突破发展天花板 [6] - 追觅割草机器人正在猛攻行业Top3位置 [8]

中国新能源汽车产业全球地位 - 中国新能源汽车产销量连续十年全球第一 2025年1-4月全球销量占比68%达430万辆 [2] - 2025年1-5月新能源汽车出口85万辆 同比增长64.6% [2] - 中国锂电产能占全球超60% 电池主材产能占全球超85% [2] 全球市场表现 - 中国电动车在印尼市占率89% 巴西85% 以色列66% 俄罗斯54% [2] - 欧盟2030年新能源车销量目标占比50% 但本土电池产能缺口达40% [3] - 东南亚2025年电动车渗透率将达30% 受益于关税减免等政策 [3] 产业战略转型 - 行业从劳动力代工向技术输出和规则输出跃迁 重构全球分工规则 [2] - 通过技术开源和产业链共享推动全球产业平权化 打破传统车企垄断 [3] - 实施"技术输出+产业输出"双轨全球化策略 针对不同市场采取差异化方式 [4] 产业链布局 - 公司在印尼布局镍矿和电池回收全链条 为全球车厂提供低碳镍 [3] - 已与全球多家头部企业签订原材料和电池订单 化解海外资源焦虑 [3] - 比亚迪为拉美提供电动公交车整体解决方案 [3] 出海挑战与对策 - 欧美通过碳关税、数据安全法等封锁传统出口通道 [4] - 面临全球各市场本地化进程中的合规审查压力 [4] - 采取"双核驱动模式" 内核掌控核心技术 外核实现本地化运营 [4]

全球货币体系重构 - 特朗普关税政策反复凸显美元面临的"特里芬难题"，全球金融货币秩序新一轮重构拉开序幕，美元资产中期仍面临再平衡压力 [1] - 美元稳定币本质既是美国政府对新兴加密货币"再中心化"的努力，又是对传统美元"去中心化"的默许与妥协 [3] - 美元稳定币的推出意图是稳定美元在加密货币与资产领域的主导地位 [5] 美元信用与数字货币 - 美元信用面临挑战，美元稳定币未必稳定，继续战略看好比特币等去中心化数字货币和多元化稳定币的中期发展空间 [6] - 美元稳定币的背后依然是"美元信用" [6] 人民币国际化 - 贸易结算、货币互换流动性、离岸债券融资、香港等离岸金融市场建设是未来人民币国际化的重要方向 [8] - 香港作为全球最大人民币离岸市场，其核心价值在于提供高质量的人民币底层资产，战略地位正在提升 [8] - 相比于中国GDP与贸易量占全球比重来看，人民币国际化程度仍有较大提升空间 [9] 资产配置策略 - 战略配置方面，重视非美资产、黄金、比特币等另类资产的重估机会 [10] - 历史上美元贬值期间，大类资产表现有规律可循，美债价格的涨跌幅用利率变化乘以8来估算 [10] - 战术配置层面，未来3-6个月，标配权益、低配原油与美债，超配黄金 [10] - 未来6-12个月，全球权益与铜等风险资产或再度出现趋势性机会 [10] - 全球资金配置方面，中、日、欧股市在全球基金中的配置分位数偏低，仍有较大提升空间，而美股配置分位数位于高位，仍有下降空间 [10]

公司战略与产品规划 - 公司启动"二低一小"产品战略，包括低端酒战略、低度酒战略、小酒战略，低端产品聚焦大众价位段并强调性价比 [2] - 公司对与胖东来的合作问题未正面回应 [2] - 内参产品以保价为主不过分追求量，低端产品突出性价比并恢复湘泉活力 [7] 经营业绩与挑战 - 2024年公司营收同比下降49.7%，净利润同比下滑97.7% [4] - 经营承压源于外部行业深度调整与内部战略转型期叠加，外部因素包括消费需求不振、行业挤压式竞争、渠道信心不足 [4][5] - 内部因素包括全国化布局后市场基础需夯实，行业景气度下降导致发展逻辑切换 [6] 行业环境与公司信心 - 白酒行业处于深度调整期，表现为弱周期下的挤压式竞争，调整围绕消费端需求重构与人群匹配 [5][6] - 公司信心来源于开瓶数据同比环比持续增长带动社会库存降低，以及酒鬼酒差异化特点对人群定位的推力 [6] 市场策略调整 - 公司从全国化转向深耕大本营市场，强调基础市场重要性但省外市场仍会推进 [6][7] - 全国业务单元覆盖率提升26个百分点，客户数量翻倍增长，但当前需适应行业逻辑变化 [6] 股东会与投资者关注 - 股东大会参会人数从超160人降至10多人，反映行业挑战对股东关注度的影响 [6] - 公司高管直面业绩下滑问题，强调战略改革措施有序推进 [4]