报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花震荡运行，短期基本面供应偏紧，新季度全球丰产概率增大，消费端可变因素多，短中期期货价格震荡，长期趋势取决于对等关税态度[1] - PTA承压运行，随着宏观利好消化，现货基差高，下游采购意愿不强，供需有转弱预期[3] - 乙二醇区间震荡，成本端下移，国产开工恢复，进口到货低位，需求端开工率高，但下游备货谨慎[3] - 短纤有底部支撑，原料供应偏紧成本支撑强，市场或高位震荡，加工费可能下滑，但部分企业减产供应或减少[4] - 白糖弱势震荡，国际巴西有增产预期，印度等国生长前景改善，国内市场多空交织，当前糖价维持弱势震荡[5] - 苹果震荡运行，市场行情稳定，产区走货略慢，高性价比货源寻货尚可，后续进入淡季，价格维持7500附近震荡[5] 各品种基本面信息跟踪 棉花 - 6月10日中国棉花价格指数14743元/吨，较上个交易日上调123元/吨，棉纱指数20300元/吨，较上个交易日持平[8] - 2025年6月10日棉花仓单总量11152(-58)张，其中注册仓单10815(-20)张，有效预报337(-38)张[8] - 4月澳大利亚棉花出口量约为1.3万吨，环比减少42.5%，同比减少51.5%，2024/25年度前9个月累计出口量约为79.8万吨，同比减少11.4%[8] - 2025年4月，美国棉制品进口量为14.25亿平方米，同比增加9.5%，环比减少4.42%，进口金额为36.57亿美元，同比增加10.09%，环比减少4.7%[8] PTA - 截止2025年5月22日，中国PTA平均加工区间365.57元/吨，环比-8.65%，同比-6.82%，本周加工区间下降[9] - 截至22日国内PTA周均产能利用率至77.64%，环比+0.42%，同比+4.10%，本周四川能投重启并稳定运行，产能利用率小幅提升[9] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率52.63%，环比-2.74%，其中一体化装置产能利用率54.62%，环比-0.97%，煤制乙二醇产能利用率49.2%，环比-5.8%[14] - 中国乙二醇装置周度产量在31.64万吨，较上周-4.96%，其中一体化乙二醇产量在20.78万吨，较上周-1.75%，煤制乙二醇产量在10.86万吨，较上周-10.54%[14] 短纤 - 截至五月底国内短纤月产量72.15万吨，较上期增加4.17万吨，环比上涨6.13%，产能利用率平均值为86.14%，环比上涨2.04个百分点[14] - 中国涤纶短纤聚合成本平均在5700元/吨，环比跌0.48%，涤纶短纤行业现金流平均在-374.5元/吨，环比跌21.99%，加工费继续降低[14] 白糖 - 巴西5月出口糖和糖蜜225.66万吨，较去年同期减少55.45万吨，降幅19.72%，2025/26榨季截至5月累计出口糖380.92万吨，同比减少18.84%[14] - 截至6月4日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，与上周持平，等待装运的食糖数量为324.7万吨，环比减少13.96万吨，降幅4.12%[14] - 2024/25榨季广东累计产糖65.45万吨，同比增加12.28万吨，截至5月底，累计销糖65.45万吨，同比增加22.36万吨，工业库存0吨，同比减少10.08万吨，产销率100%，同比提高18.97%[14] 苹果 - 截至2025年6月4日，全国主产区苹果冷库库存量为138.20万吨，环比上周减少13.77万吨，走货速度较上周放缓[13] - 陕西洛川产区目前库内70起步果农统货4.2 - 4.5元/斤，70起步半商品4.5 - 5.0元/斤，山东栖霞产区果农三级2.5 - 3元/斤，果农80以上统货3 - 3.5元/斤，80一二级条纹4.0 - 4.5元/斤，80一二级片红3.8 - 4.0元/斤[5][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，当下供需相对均衡后期或小幅累库，在低估值背景下预计价格震荡偏弱运行，建议观望或短线交易 [1] - 铁矿石盘面震荡运行，基本面影响小，更多受宏观消息面扰动，预计港口库存继续降库，建议观望 [1] - 焦煤市场供需格局延续宽松，短期或延续震荡运行，需关注煤矿库存去化、焦企利润修复及钢材终端需求兑现情况 [3] - 焦炭供需宽松格局未改，短期或延续震荡运行，需关注钢材价格走势、钢厂高炉检修力度及焦企减产持续性对供需平衡的影响 [3] 根据相关目录分别总结 螺纹钢 - 周二螺纹钢期货价格震荡偏弱，杭州中天螺纹钢 3120 元/吨持平，10 合约基差 146（+7） [1] - 上周螺纹钢表需环比下滑，需求季节性走弱是时间问题，长流程钢厂利润尚好、短流程不佳，产量连续两周下滑，库存去化放缓 [1] - 目前螺纹钢期货价格跌至长流程成本附近，静态估值偏低，政策端近期出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需转向宽松 [1] 铁矿石 - 周二铁矿石盘面震荡，钢厂出口生产和中美谈判支持矿价，青岛港 PB 粉 719 元/湿吨（-5），普氏 62%指数 94.95 美元/吨（-0.25），月均 95.70 美元/吨，PBF 基差 60 元/吨（-1） [1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量 2839.4 万吨，环+8.8，45 港口+247 钢厂总库存 22516.87 万吨，环-104.04，247 家钢企铁水日产 241.8 万吨，环-0.11 [1] - 原料端煤炭让利使钢厂生产维持，铁矿表现相对强势，价格波动不大，海外主流矿山财年末高产运效果七月初显现，预计港口库存继续降库，盘面多空力量不明显 [1] 双焦 焦煤 - 供应方面，部分煤矿阶段性停减产，但整体供应宽松，煤矿库存高位，中间环节采购观望，签单一般，蒙煤市场下游采购谨慎，口岸成交冷清，贸易商出货压力大 [3] - 需求方面，焦炭第三轮提降落地，焦企利润压缩，采购维持低库存，中间贸易商观望，钢厂钢材进入淡季，铁水产量环比下降，采购刚需为主 [3] 焦炭 - 供应方面，焦企生产节奏分化，多数正常开工，但受利润和环保影响有被动减产，整体开工水平回落 [3] - 需求方面，钢材进入淡季，终端需求有限，铁水产量周环比下降，钢厂对焦炭刚性需求存在但增量不足，采购谨慎按需补库 [3] 产经要闻 - 6 月 7 日金安矿业 9 系永磁铁氧体超纯铁粉预烧料项目投产，填补国内技术空白 [6] - 山西建龙 6 月 9 日恢复一条螺纹钢轧机生产，日增产量 0.35 万吨；山西美锦 6 月 8 日盘螺生产线检修完毕恢复生产，日增产量 0.2 万吨；泸州鑫阳钒钛钢铁 6 月 12 日开始避峰生产，建筑钢材日产量预计减少 2000 吨 [6] - 6 月 2 日 - 6 月 8 日，10 个重点城市新建商品房成交面积 129.67 万平方米，环比降 26.9%，同比降 17.5%；二手房成交面积 185.19 万平方米，环比降 11.8%，同比降 9.5% [6] - 2025 年 5 月国内销售各类挖掘机 18202 台，同比增 2.12%；1 - 5 月共销售 10.17 万台，同比增 17.4% [6] - 截至 2025 年 6 月 10 日，今年国内土储专项债新发规模达 1083.48 亿元，涉及 442 个项目、24 只专项债 [6]

核心观点 - 2025年5月中国出口增速放缓进口需求不足，短期出口有支撑进口待政策提振；本期信用债发行规模环比增长成交金额环比下降，未来收益率仍在下行通道；金属行业各品种受不同因素影响，维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级 [4][6][11] 宏观及策略研究 数据 - 2025年5月美元计价中国出口同比增长4.8%，前值增长8.1%，市场预期增长6.0%；进口同比下降3.4%，前值下降0.2%，市场预期下降0.8%；贸易顺差1032.2亿美元，前值961.8亿美元 [4] 出口增速放缓 - 5月出口金额同比增速回落，除高基数影响外，关税担忧下全球经济下行是主因，截至5月全球制造业PMI已连续3个月低于50% [4] - 分产品看，劳动密集型产品出口增速下滑且“以价换量”，稀土产品出口降幅加深，集成电路、船舶和汽车出口增速攀升，合计对整体出口增速贡献约2.3个百分点 [4] - 分区域看，对美出口同比增速下行13.5个百分点至 -34.5%，对非美出口仍具韧性，对非洲、东盟和欧盟出口同比增速在两位数区间 [4] 进口需求不足 - 5月进口金额同比降幅走扩，海关进口货运量同比增速显示的数量因素拖累明显 [5] - 农产品进口金额同比增速大幅上升17.9个百分点至0.7%，大豆进口数量同比增速大幅转正，其他主要大宗商品进口数量同比增速多数为负 [5] - 机电产品与高新技术产品代表的高端制造进口需求仍强劲，合计贡献约5.0个百分点 [5] 出口短期有支撑 - 日内瓦会谈给中美贸易带来的阶段性缓和预计6月体现，中国制造业PMI新出口订单指数和美线运价指数回升印证 [5] - 中国与周边国家地区构建密切经贸关系有利于应对中期关税不确定性，预计二季度出口增速与一季度基本持平，进口增速仍待政策加力提振 [5] 固定收益研究 一级市场 - 本期交易商协会公布的发行指导利率多数下行，整体变化幅度为 -4 BP至0 BP [6] - 本期信用债发行规模环比增长，企业债零发行，中期票据发行金额增加，公司债、短期融资券、定向工具发行金额减少 [6] - 信用债净融资额环比增加，企业债、中期票据、短期融资券净融资额增加，公司债、定向工具净融资额减少，企业债、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据、短期融资券净融资额为正 [6][8] 二级市场 - 本期信用债成交金额环比下降，短期融资券成交金额增加，其余品种成交金额减少 [8] - 本期中短期票据、企业债收益率整体下行，城投债5年期下行，其他期限多数上行 [8] - 中短期票据、企业债中高等级信用利差整体走阔，低等级信用利差整体收窄，城投债信用利差整体走阔 [8] - 1年期各等级基本处于历史低位，配置性价比低，部分AAA级5年期品种信用利差处于相对较高分位，但性价比不高 [8] 投资建议 - 供给不足和配置需求旺盛支撑信用债走强，未来收益率仍在下行通道，当前价格偏贵追高风险大，配置时可等待时机并逢调整增配，择券关注利率债变化趋势和个券票息价值 [8] - 短端信用利差压缩空间不足，推动拉久期增厚收益需求，高等级5年期品种可择机配置，要做好配置与交易策略的配合与转换 [8] 行业研究 行业情况及产品价格走势初判 - 钢铁：淡季深入，建材和板材需求下降预期强化，钢材库存或进入累库周期，短期基本面承压，钢价维持弱势 [10] - 铜：矿端供应偏紧支撑价格，淡季基本面支撑不足，短期中美谈判对铜价影响大 [10] - 铝：海外宏观不确定，国内低库存支撑铝价，但部分下游行业有淡季走弱预期，预计短期国内铝价震荡运行 [10] - 黄金：国际贸易局势、美国降息预期、国际地缘政治等因素支撑金价走强，后续关注宏观经济数据等影响 [10] - 锂：盐湖生产旺季到来，供给过剩格局难改，行业库存压力大，预计短期价格维持弱势 [10] 本周策略 - 铜/铝：国内进入消费淡季，部分传统需求领域难有增量，但国内经济刺激政策显效，电网交货旺季和以旧换新政策支撑需求，海外新能源需求有望改善，关注国内政策效果和海外关税政策变化 [11] - 黄金：长期看，美国债务和赤字率高、潜在再通胀风险、全球地缘局势复杂、多国央行购金等因素利好金价，建议关注相关板块 [11] - 稀土：稀土价格处于周期底部，国内政策推动供给格局优化，人形机器人和新能源等领域提供需求新动能，行业长期发展前景广阔，建议关注相关板块 [11] 评级 - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [11]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货铁矿石早报（2025 年 6 月 11 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA5 一线支撑 | 预期现实博弈，矿价低位震荡 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 专业研究·创造价值 1 / 2 请务必阅读文末免责条款 观点参考 观点参考 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 中美贸易谈判预期向好，市场情绪回暖，驱动黑色金属低位回升，但铁矿石供需格局在走弱，矿 石终端消耗高位回落，且淡季存有减量空间，需求利好效应趋弱；相反财年末海外矿商冲量，矿石发 运积极，即便内矿生产受限 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及黄金、国债、股指、美元指数、美股等金融领域，以及农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等商品领域，指出各品种受宏观经济、政策、供需等因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点和市场变化制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国5月NFIB小型企业信心指数98.8高于预期和前值，金价震荡收跌，市场等待中美高层贸易磋商进展，美国5月通胀数据公布在即，美联储6月利率会议预计按兵不动，基本面暂无增量利多 [14] - 投资建议短期黄金偏弱运行，预计仍有回调风险 [15] 宏观策略（国债期货） - 央行开展1986亿元7天期逆回购操作，因有4545亿元逆回购到期，单日净回笼2559亿元，市场认为中美贸易谈判难度大，后续债市走牛成市场一致预期，行情启动路径可能有二，路径一出现概率相对较高 [16][17] - 投资建议以偏多思路对待 [18] 宏观策略（股指期货） - 国家领导人同韩国总统李在明通电话，强调推动中韩战略合作伙伴关系向更高水平迈进，中办国办发文推进深圳深化改革创新扩大开放，6月10日下午A股突发跳水，市场对中美会谈预期恶化，当前估值水平高，利空扰动带来的波动将加大 [19][22] - 投资建议均衡配置 [23] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 日美安排日本首相与美国总统会晤，特朗普称洛杉矶骚乱事件是“外国入侵”，世界银行下调2025年全球经济增长预期，特朗普定义骚乱为外国入侵或使事态升级，美元指数短期震荡 [24][27] - 投资建议美元指数短期震荡 [28] 宏观策略（美国股指期货） - 美墨拟以进口上限替代50%钢铁关税，中美贸易谈判第二天进展顺利，台积电5月营收同比增加39.6%，市场关注中美经贸谈判进展，对谈判结果乐观支撑股指震荡偏强，但结果仍有不及预期风险 [29][31] - 投资建议关税谈判有变数，经济前景不明朗，美股未摆脱震荡行情，不建议追高 [32] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - Abiove维持巴西产量和出口预估不变，下调价格预估，ANEC预估巴西6月出口达1408万吨，国内沿海油厂豆粕现货报价涨跌互现，下游成交意愿不高 [33] - 投资建议关注中美会谈结果和周四USDA月度供需报告，预计期价暂时震荡 [34][35] 黑色金属（动力煤） - 6月10日北港市场动力煤暂稳运行，交投氛围冷清，现发运倒挂，贸易商发运意愿低，终端采购计划缓，下游电厂补库和上游发货量控制支撑煤价暂时企稳，但供应开工率未变，电力日耗需求不看好，需警惕煤价二次探底 [36] 黑色金属（铁矿石） - 郑州暂停消费品以旧换新家电产品补贴申领，铁矿石价格走势延续弱势，现货季节性走弱，叠加6月澳矿冲量，短期反弹乏力，下方空间有限，需求下滑可控下短期下跌平缓，整体工业品情绪低迷，矿价预计延续弱势 [37][39] - 投资建议需求下滑可控下短期下跌平缓，矿价延续弱势 [40][41] 农产品（白糖） - 印度马邦敦促政府上调糖的最低售价，种植者和行业官员称印度将至少连续两年糖生产过剩，巴西6月第一周出口糖日均出口量同比减少2%，市场对巴西糖需求减弱，国际糖贸易流供需趋松，亚洲主产国季风雨季提早改善产出前景，市场对下榨季印度和泰国糖预期增产 [42][44] - 投资建议国内市场关注进口加工糖，6 - 8月到港量预计增加，外盘弱势拖累国内市场，郑糖后市料震荡偏弱，关注进口糖到货节奏、加工糖报价情况及外盘表现 [44] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 浙江发布洪水预警，2025年1 - 5月挖掘机国内销量57501台，钢价震荡运行，中美贸易谈判不明朗导致钢价波动，华东地区梅雨天气抑制建材需求，7月钢厂接单状况待关注，外需变化需观察，钢价缺乏反弹空间，趋势难扭转 [45][46] - 投资建议现货端反弹套保对待 [47] 农产品（生猪） - 傲农生物2025年5月生猪销量同比增加9.38%，新希望高管及监事计划减持，降重过程压制现货上方空间，部分地区跌破14元/公斤，带动盘面弱势震荡，中长期养殖行业仍处过剩格局，年内猪价上涨空间有限 [48][49] - 投资建议观望为主，关注逢大幅反弹后做空机会 [50] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤偏弱运行，山东主流大矿降价后下游拉运积极性好转，长协合同执行率提高，煤矿端库存缓解，但整体供应宽松局面不变，焦炭第三轮提降落地后下游焦企采购心态谨慎，焦煤延续震荡走势，盘面反弹修复贴水需求强，但现货持续弱势，供应端收缩，短期按反弹对待，关注整体工业品变化 [51] - 投资建议短期按反弹对待，谨慎追多，建议观望 [51] 有色金属（多晶硅） - 隆基绿能3GW BC光伏组件项目公示，市场传言多为不实，6月基本面对盘面偏空，硅料排产上调，有望去库，下游备货缓解龙头硅料厂库存压力，龙头企业是否减产影响基本面走向 [52][53][54] - 投资建议短空长多/近空远多，左侧建仓注意仓位管理，关注07合约仓单问题 [54] 有色金属（工业硅） - 合盛硅业辟谣股权转让事宜，6月四川部分硅厂复产，云南大部分硅厂观望，需求端无明显起色，盘面下跌后硅厂惜售，库存累积，部分硅厂可能降价出货，盘面价格跌破全行业现金成本线 [55] - 投资建议盘面低位震荡，可反弹后轻仓做空，关注供给端变化和大厂现金流风险 [56] 有色金属（铜） - 赞比亚邀车企铜矿区设厂，力拓维持2025年铜产量指引，LME仓库中俄罗斯铜和中国铜份额及数量变化，市场聚焦中美贸易谈判，短期冲突升级可能性下降后风险偏好回归，国内经济仍在筑底爬升，宏观因素对铜价影响转为中性，国内库存低位徘徊，海外LME去库，基本面矛盾不大，需求是博弈焦点，国内外需求分化 [57][60] - 投资建议单边观望，套利等待沪铜跨期布局机会 [61] 有色金属（铅） - 6月9日【LME0 - 3铅】贴水27.95美元/吨，持仓减少，沪铅高位震荡，需求见底无起色，供应扰动主导，6月铅宽幅震荡可能性高，下旬关注旺季备货和开工计划，上周再生和原生成品库存去化，价格方面短期供应扰动支撑铅价，中期关注中线低多机会 [62] - 投资建议短期观望，关注中线低多机会，关注16600元附近支撑力度，套利和内外暂时观望 [63] 有色金属（锌） - 6月9日【LME0 - 3锌】贴水35.03美元/吨，持仓增加，锌价低位震荡，下游拿货情况分化，6月冶炼新增投产和检修复产并存，锌锭供应释放高峰期，6月下旬镀锌/涂镀订单走弱，出口订单下滑，供强需弱格局将兑现，累库预期下空头逻辑有望顺畅，关注盘面反弹加空机会 [64] - 投资建议单边关注逢高沽空或反弹沽空机会，关注累沽期权机会，套利暂时观望，内外中线维持内外正套思路 [65] 有色金属（碳酸锂） - 宁德时代量产交付587Ah电芯，智利5月对中国出口碳酸锂数量低于预期，6月累库压力缓解，转为紧平衡或小幅去库，此前盘面下挫核心逻辑为矿价 - 盐价负反馈循环，上周盘面企稳后FMB矿价小幅回升 [66] - 投资建议关注反弹沽空机会 [67] 能源化工（原油） - EIA下调2026年美国原油产量预测，美国API原油库存小幅下降，油价震荡回落，低油价和钻机数量下降抑制增产潜力，贝克休斯石油钻机数量降至2021年水平，油井生产效率改善抵消部分钻机下降影响，但增产潜力仍下降 [68][69] - 投资建议短期震荡偏弱走势 [70] 能源化工（碳排放） - 6月10日CEA收盘价67.67元/吨，较前一日下跌0.01%，成交量方面部分排控单位释放配额基础结转需求，2025年配额整体供需关系宽松，配额盈余企业出货需求浓，新进行业购买需求有限，预计市场供过于求，CEA价格承压 [71] - 投资建议CEA震荡偏弱 [72] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货基差偏强，市场商谈尚可，期货冲高回落，需求端步入季节性淡季，织造和聚酯开工下降，聚酯库存回升，市场担忧抢出口透支后续需求，供应端PTA部分装置检修结束后开工率回升，库存去化使现货基差偏强但进一步走强动力不足，PX、PTA负荷短期回升，叠加需求端负荷下降，短期价格上涨面临压力，中长期PX供需缺口可能拉大 [73][74] - 投资建议短期价格震荡调整，中期考虑逢低布局多单 [74] 能源化工（苯乙烯） - 中石化上调纯苯挂牌价格，近期苯乙烯反弹，驱动源于成本端纯苯及原油，7月纯苯供需结构预期阶段性去库，但8月后可能累库，苯乙烯方面供应影响暂时较小，需求端受家电国补政策调整压力预期一般，资金行为上苯乙烯基差较强，估值较低，部分产业外资金早盘增仓 [75][77] - 投资建议纯苯7月供需改善推动估值修复，绝对价格受原油反弹支撑上行，EB盘面涨幅或源于产业外资金行为，关注下游装置回归后中间环节利润压缩情况，纯苯是胜率一般但赔率较好的化工内配置选择 [77] 能源化工（烧碱） - 6月10日山东地区液碱市场成交维稳，下游需求温和，供应方面部分氯碱企业开工负荷不稳后恢复，液碱供应量增加，需求端氧化铝需求稳定，企业出货价格多稳定，库存有增加但压力不大，市场后期偏弱整理 [78][79] - 投资建议商品整体走弱带动烧碱09合约下行，烧碱本身供需不错，09盘面贴水过大会限制下行空间 [80] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格探涨，局部地区个别高价下探，上海期货交易所主力合约价格窄幅趋强，木浆业者上调部分牌号市场价格，进口阔叶浆部分市场价格上调，市场交投以刚需为主，进口化机浆、进口本色浆现货市场价格盘整 [80] - 投资建议纸浆基本面变动有限，宏观回暖结束，预计盘面震荡 [81] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，个别小幅调整，日内聚酯瓶片市场成交气氛尚可，个别大厂小幅放量成交，行业供应压力大，加工费承压，当前现货加工费接近历史低点，部分大厂有减产计划，高开工难以长时间维持 [82][84] - 投资建议短期加工费低位波动，6月部分大厂减产，低估值下可逢低布局瓶片加工费做扩头寸 [84] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货偏强整理，期货上行后区间震荡，贸易商基差报盘变化不大，点价成交无价格优势，一口价成交居多，下游采购积极性低，市场成交清淡 [85] - 投资建议PVC基本面变化有限，宏观情绪回暖结束，预计盘面震荡偏弱 [85] 能源化工（纯碱） - 内蒙古博源银根化工纯碱价格公布，今日纯碱期价小幅下跌，国内纯碱市场弱稳整理，成交价格灵活，装置运行稳定，供应量高位，下游需求不温不火，采购积极性不佳，短期检修计划少，供应高位徘徊 [86] - 投资建议当前纯碱库存高位，下游原料库存不低，加上成本下移因素，扩能周期下中期纯碱逢高沽空 [87][88] 能源化工（浮法玻璃） - 6月10日湖北浮法玻璃市场价格持平，今日玻璃期价小幅下跌，现货表现持续偏弱，沙河市场大板价格下调，成交一般，小板稳定，华东市场走弱，需求跟进乏力，受外围低价货冲击，华中市场价格暂稳，中下游拿货刚需观望，华南区域价格稳定，受外围降价影响下游采购刚需 [89] - 投资建议高温、梅雨季节玻璃需求季节性下滑，供给端短期波动不大，供需失衡加重，原片厂家库存去化前现货价格有下行空间，现货升水盘面幅度大，短期盘面受市场风险偏好波动影响，基本面未改善情况下空头减仓驱动的反弹行情难持续 [89]

基本面 - 俄乌冲突加剧导致地区安全局势紧张，俄军对乌军事设施集群打击，乌克兰无人机袭击致俄机场关闭，推升黄金避险买需 [2] - 世界银行警告贸易壁垒和关税上调可能导致全球贸易停滞，美国实际关税税率升至近百年最高，增强黄金作为保值资产的吸引力 [2] - 中美贸易谈判进展成为金价回调主因，市场预期若达成协议将缓解贸易紧张局势并提振全球经济，减少对避险资产需求 [3] - 美国5月核心CPI同比或升至2.9%，高盛预测年底核心CPI可能因特朗普关税政策攀升至3.5%，通胀回升可能削弱美联储降息预期 [4] - 期货市场预计9月美联储降息概率约60%，但降息幅度有限，美元指数走强及美债收益率稳定（10年期国债收益率4.474%）压制金价上行 [4] 技术面 - 日线级别显示黄金短期行情陷入震荡，多空双方在当前价位附近展开激烈争夺，日线收出十字阴线 [5] - 日内下方重点关注周一低点3293附近，该位置是周线MA5/MA10均线所在位置，若破位则短期支撑失效，金价可能延续看跌走势 [5] - 上方关注昨天高点3349附近阻力，若能有效突破则行情有望重拾涨势，进一步关注3360-3380区域 [5] - 四小时级别显示黄金自3403/3404的第一波下跌呈现3波结构，目前处于第二波反弹中，但昨日冲高至3349附近后大幅回落 [7] - 黄金自3293的反弹到达3403/3404下跌至3293的黄金分割0.5位置，今日重点关注第二波反弹是否结束，若确认结束则可能开始第三波下跌走势 [7] 重点关注财经数据与事件 - 美国5月未季调CPI年率、季调后CPI月率、季调后核心CPI月率、未季调核心CPI年率将于20:30公布 [9] - 美国至6月6日当周EIA原油库存、俄克拉荷马州库欣原油库存、战略石油储备库存将于22:30公布 [9] - 美国至6月11日10年期国债竞拍-得标利率和投标倍数将于01:00公布 [9]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 棉花 | ★★★ | | 纸浆 | ★★★ | | 白糖 | ★★★ | | 苹果 | ★☆☆ | | 木材 | ★★★ | | 天然橡胶 | ★☆☆ | | 20号胶 | ★☆☆ | | 丁二烯橡胶 | ★☆☆ | [1] 报告的核心观点 各行业短期操作建议均为暂时观望，其中棉花可逢低轻仓试多，纸浆关注大幅回调的做多机会 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，需关注中美贸易谈判情况 [2] - 棉花现货成交尚可，基差稳中偏强，纯棉纱企顺价走货，市场信心不足，下游开机走低，成品库存增加 [2] - 截至5月底棉花商业库存为345.87万吨，环比减少69.39万吨，同比减少31.54万吨，棉花消化偏好 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，5月上半月巴西中南部甘蔗压榨量和食糖产量同比下降，但甘蔗制糖比同比上升 [3] - 预计三季度印度、泰国降雨高于历史均值，利于甘蔗生长 [3] - 截至5月底全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点；工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨 [3] 苹果 - 期价偏弱运行，现货主流报价持稳，需求进入淡季，时令水果上市量增加，苹果需求下降，现货价格涨势放缓 [4] - 市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，坐果率和苹果质量或受影响，但低温对产量影响不大，主要增加果锈风险 [4] - 今年产区整体花量较足，产量预估相对偏空，需关注后期套袋数据 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&WR上涨，BR小跌，国内天然橡胶现价稳中有涨，合成橡胶现价稳定，上游外盘丁二烯港口价格稳定 [6] - 全球天然橡胶供应进入增产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，上游丁二烯装置开工率小幅回升 [6] - 上周国内全钢胎开工率小幅回落，半钢胎开工率大幅下降，轮胎产成品库存继续回落 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存回落至60.55万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存大幅回落至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2.7万吨 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，山东银星现货报价6150元/吨，价格持稳；河北乌针布针报价5350元/吨；调叶浆明星报价4100元/吨，价格持稳 [7] - 截止2025年6月5日，中国纸浆主流港口样本库存量为215.7万吨，较上期去库0.4万吨，环比下降0.2% [7] - 国内5月份进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1% [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 6月新西兰原木报价止跌企稳，4米中A辐射松外盘价格（CFR）报价环比上涨2美元，外商报价上涨后现货价格底部上移，对期价有支撑 [8] - 进入淡季后港口日均出库量维持在6万方以上，需求表现较好 [8] - 截至5月30日，全国港口原木总库存为341万方，环比下降2万方，其中辐射松库存为279万方，环比减少1万方 [8]

黄金市场表现 - 现货黄金延续跌势，伦敦金现价报3307美元/盎司，早盘最低触及3301.85美元/盎司，较前一交易日下跌0.52% [1] - 黄金日线跌破3333美元关键支撑位（5日均线），4小时图MACD指标死叉，短期空头趋势明确 [3] - 上方阻力位下移至3326美元（早盘高点），若无法突破可能下探3300美元整数关口 [3] 美元指数走势 - 美元指数亚盘最高触及99.3050，当前报99.2390，较周一收盘价上涨0.27% [1] - 今开98.9730，最高99.3050，最低98.8940，昨收98.9700 [2] - 美元走强受中美贸易谈判进展和美联储鸽派信号双重驱动 [3] 中美贸易谈判影响 - 中美经贸磋商首次会议在伦敦举行，中方采取"一批一证"稀土出口制度并推进波音飞机交付释放善意 [3] - 若达成关税削减协议，可能通过降低进口商品价格间接压制黄金的通胀对冲需求 [3] 美联储政策动态 - 美联储理事沃勒称若核心通胀持续向2%目标迈进，今年晚些时候可能降息 [3] - 美国5月非农数据强化劳动力市场韧性，提升美元资产吸引力 [3]

日前，中美双方在伦敦展开了又一次贸易谈判，算上前不久的中美最高层通话，这算是中美明面上的第3轮接触。可以看到，3轮接触下来，局势已经很清晰 了，特朗普也很清楚一件事，那就是美国已经彻底落入下风。 因此可以预见，现在特朗普嘴还很硬，但随着中美贸易谈判的不断进行，到了第四轮、第五轮接触，特朗普就要服软了。因为特朗普万年不变的对华手段， 早就被中国看穿。 首先，这次谈判地点选在了伦敦，还是比较出人意料的。有人可能会比较担心，不同于以往像瑞士这样的中立国，英国是美国坚定的传统盟友，在伦敦谈判 会不会对中国不利。在我看来，这种担心是没有必要的。 虽然美国和英国的关税谈判已经结束，双方看似达成了一致，但与此同时，英国工党上台以后，中英关系也肉眼可见地缓和。因此，这次谈判地点选在英 国，其实更加反映出了，英国在中美关系之间的微妙平衡。 特朗普政府曾以为，通过限制中国稀土出口，就能逼迫中方在谈判桌上让步。但现实狠狠打了他们的脸。中国不仅没有松口，反而在谈判前进一步收紧稀土 出口管制，直接导致美国车企生产线停摆。 福特、通用因稀土短缺被迫停产，波音787客机因无法采购中国稀土永磁电机，订单交付延迟三个月。与此同时，更让美国气急 ...

金价走势分析 - 现货黄金当前交投于3315 04美元/盎司附近 周一金价震荡反弹0 4%至3325 45美元/盎司 [1] - 金价上涨受美元走软推动 美元指数下跌0 2% 使得以美元计价的黄金更具吸引力 [1] - 金价波动与美元指数走势呈现负相关 盘中短暂触及一周低点后迅速反弹 [1] 影响因素 - 中美贸易谈判的观望情绪及美国就业数据好于预期后市场动能短暂回落 推动金价上涨 [1] - 地缘政治不稳定性增强黄金避险功能 美国社会分裂和政策争议可能继续发酵 为金价提供上涨动力 [3] - 特朗普政府在贸易和移民政策上的强硬态度可能加剧全球市场不确定性 促使投资者转向黄金 [3] 债券市场动态 - 周一10年期美国国债收益率下跌3 6个基点至4 474% 30年期国债收益率下跌1 6个基点至4 947% [3] - 10年期通胀保值债券(TIPS)的损益平衡收益率为2 312% 表明市场预期未来十年平均年通胀率为2 3% [3] - 债券收益率回落反映投资者对通胀和经济增长的谨慎态度 市场未完全摆脱避险情绪 [3] 未来展望 - 金价上涨受多重因素推动 包括美元走软 贸易谈判不确定性 通胀预期升温及地缘政治风险加剧 [4] - 短期内中美贸易谈判进展和美国CPI数据将成为金价波动的关键变量 [4] - 长期来看 全球经济不确定性 央行增持黄金趋势及社会动荡加剧将继续支撑金价 [4]