行业整体态势 - 中国储能产业正迈入“大航海时代”，在产业与资本层面均呈现强劲发展势头 [2] - 2024年至2025年8月，中国储能企业签订海外订单总规模近250GWh，是2024年海外新型储能市场新增装机量（81.5GWh）的3.07倍 [2] - 2025年1-6月，中国储能电池累计出口量达45.6GWh，同比增长174.6%，占全国电池总出口量的35.9%，增速远超动力电池的26.5% [2] 资本市场表现 - 储能板块在资本市场表现突出，以阳光电源为例，2025年初至11月5日收盘，其市值涨幅达178.82%，总市值突破4200亿元人民币，远超同期上证指数21.66%的涨幅 [2] - 具备全球化布局、财务健康、雄厚资本积累及领先全球品牌影响力等核心能力的企业被认为更具穿越周期和持续发展的潜力 [3] 头部企业竞争力排名 - 24潮产业研究院评选出“中国储能上市企业最具全球竞争力10强”，前十名依次为：宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、德业股份、华宝新能、阿特斯、国轩高科、艾罗能源、海博思创、派能科技 [3][4] - 评选从海外创收能力、盈利能力、发展潜力、品牌影响力及财务健康力5个维度，共11个二级维度和21个三级维度进行综合评比 [3] 头部企业整体财务表现 - 十大全球化储能巨头2025年前三季度整体营业收入达4799.95亿元人民币，同比增长13.86% [4][5] - 十大巨头整体归母净利润达705.63亿元人民币，同比增长35.52% [4][5] - 客户预收款增长50.54%至559.02亿元，净筹资规模增长210.89%至75.83亿元，经营现金流（造血能力）增长35.83%至1031.91亿元，资本实力（资金净值）增长27.70%至3759.93亿元 [4][5] 头部企业个体表现差异 - 部分企业如阳光电源、国轩高科、海博思创、派能科技在2025年前三季度营收与净利润均实现两位数增长，而阿特斯营收下降8.51%，净利润下降49.41% [6][8][10] - 现金流掌控力差异显著，宁德时代经营净现金流为806.60亿元，是其他9大巨头之和的3.58倍 [6][13] - 资本实力方面，宁德时代资金净值高达3271.82亿元，是其他9大巨头之和的6.70倍，而国轩高科资金净值为-111.81亿元，存在资金压力 [6][18] 具体财务指标排名 - **营业总收入**：宁德时代以2830.72亿元居首，同比增长9.28%；海博思创增速最快，达52.23% [8] - **预收款/合同负债**：宁德时代为406.78亿元，同比增长79.58%；海博思创增速达292.03% [9] - **归母净利润**：宁德时代为490.34亿元，同比增长36.20%；国轩高科增速惊人，达514.35% [10] - **对外投资现金流**：宁德时代为637.93亿元，同比增长26.42%；海博思创增速高达2284.98% [11] - **筹资净现金流**：宁德时代为42.77亿元，同比增长120.87%；阳光电源为-54.64亿元，同比下降252.22% [12] - **经营活动现金净流量**：宁德时代为806.60亿元，同比增长19.60%；阳光电源增速达1133.14% [13] - **资金净值**：宁德时代为3271.82亿元，同比增长28.13%；国轩高科为-111.81亿元，同比下降68.80% [18]

公司发展里程碑与战略转型 - 2022年登陆北交所成为生命科学仪器第一股，上市是公司发展的关键里程碑 [2][3] - 上市三年来推动从实验室设备供应商向覆盖实验—中试—量产全流程的综合服务商转型 [3] - 上市带来资金支持、品牌影响力提升、人才吸引力增强及股东结构优化，助力公司在产品研发、市场拓展与组织能力上实现全面跃升 [2][7] 产品线与业务布局 - 公司拥有20多条产品线、200多个产品型号，覆盖生物样品处理、分子生物学与药物研究、实验室自动化与通用设备三大类领域 [3] - 在传统超声领域通过技术突破开发出适用于工业级场景的产品，实现规模化商用 [3] - 定制化业务占比稳定在20%以上，在煤矿清洗、宠物食品冻干等跨行业场景中开发出专用型号 [3] - 2024年收购宁波阿弗斯恒温公司55%股权，补强在工业温控领域的解决方案能力，产品线覆盖生物制药、化学合成、化工及新能源等行业 [4] 自主可控与技术进步 - 公司开发的厌氧型微生物生长曲线分析仪及大容量高浓度试管型生长曲线仪已实现商业化，产品性能达到国际先进水平 [6] - 生命科学仪器自主可控进入分阶段推进关键时期：生物样品处理仪器已基本自主可控，生物分析类仪器处于发展关键阶段，部分高端仪器仍需加速突破 [6] - 国内科学仪器企业迎来历史性发展窗口，部分产品已接近甚至超越国际先进水平 [6] 全球化战略与服务模式 - 公司战略重心向中高端仪器自主可控与全球化布局倾斜 [5] - 出海战略采取由粗到细的渐进路径，未来计划在海外市场构建销售—应用—售后联动的服务铁三角，打造直接服务能力 [6] - 公司一大战略方向是成为科研超市与整体解决方案提供者 [7] 行业生态与资本市场赋能 - 北交所通过差异化制度安排推动优质企业汇聚，为新质生产力培育筑牢根基 [7] - 科学仪器行业本质上是众多利基市场的集合 [7] - 北交所为中小企业提供了与细分领域龙头企业合作的机会，助力抱团发展并为客户提供更完善解决方案 [7]

公司发展里程碑与战略转型 - 2022年登陆北交所成为“生命科学仪器第一股”，上市是公司发展的关键里程碑 [1] - 上市三年来推动从实验室设备供应商向覆盖“实验—中试—量产”全流程的综合服务商转型 [1] - 公司拥有20多条产品线、200多个产品型号，覆盖生物样品处理、分子生物学与药物研究、实验室自动化与通用设备三大类产品领域 [1] 产品与技术进展 - 在传统超声领域通过大功率、数字化电源及部件小型化等技术突破，开发出适用于工业级场景的产品并实现规模化商用 [2] - 丰富冻干与温控设备产品型号以覆盖更广泛的生产场景，定制化业务占比稳定在20%以上 [2] - 基于客户反馈在煤矿清洗、宠物食品冻干等跨行业场景开发专用型号，拓展技术平台适用边界 [2] - 开发的厌氧型微生物生长曲线分析仪及大容量高浓度试管型生长曲线仪已实现商业化，产品性能达到国际先进水平 [3] 资本运作与产业整合 - 2024年收购宁波阿弗斯恒温公司55%股权，补强在工业温控领域的解决方案能力 [2] - 收购标的的产品线覆盖温度范围宽泛，面向生物制药、化学合成、化工及新能源等行业，与公司现有渠道和品牌优势形成协同 [2] 自主可控与全球化战略 - 公司战略重心向中高端仪器自主可控与全球化布局倾斜 [2] - 认为国产仪器企业正迎来历史性发展窗口，部分产品已接近甚至超越国际先进水平 [3] - 将生命科学仪器自主可控分为三个阶段：生物样品处理仪器已基本实现自主可控，生物分析类仪器处于发展关键阶段，部分高端仪器仍需加速突破 [3] - 出海战略采取“由粗到细”的渐进路径，未来计划在海外市场构建“销售—应用—售后”联动的服务铁三角，打造直接服务能力 [3] 资本市场赋能与行业定位 - 北交所为创新型中小企业注入资金活水，并提升品牌影响力，助力公司在产品研发、市场拓展与组织能力上实现全面跃升 [1][5] - 上市增强了人才吸引力，优化了股东结构，注入了多元思想，提升了品牌影响力，使公司在人才竞争中具备与一线城市科技企业同台竞技的底气 [5] - 科学仪器行业是众多利基市场的集合，公司战略方向是成为“科研超市”与整体解决方案提供者 [5]

公司发展里程碑与战略转型 - 2022年登陆北交所成为“生命科学仪器第一股”是公司发展的关键里程碑 [1][2] - 上市三年来推动从实验室设备供应商向覆盖“实验—中试—量产”全流程的综合服务商转型 [2] - 上市带来资金支持、品牌影响力提升、人才吸引力增强及股东结构优化 [1][6] 产品线与技术布局 - 公司拥有20多条产品线、200多个产品型号覆盖生物样品处理、分子生物学与药物研究、实验室自动化与通用设备三大领域 [2] - 在超声波处理、冷冻干燥、恒温控制等传统优势产品上持续迭代并通过技术突破开发出适用于工业级场景的产品 [2] - 定制化业务占比稳定在20%以上在煤矿清洗、宠物食品冻干等跨行业场景中开发出专用型号 [2] 资本运作与产业整合 - 2024年收购宁波阿弗斯恒温公司55%股权补强在工业温控领域的解决方案能力 [3] - 收购标的的产品线与公司现有渠道和品牌优势形成协同带来新的增长点 [3] - 北交所为中小企业提供与细分领域龙头企业合作的机会助力抱团发展 [6] 自主可控与技术进步 - 国产仪器企业迎来历史性发展窗口部分产品已接近甚至超越国际先进水平 [4] - 公司开发的厌氧型微生物生长曲线分析仪等产品性能达到国际先进水平具备与国外顶尖品牌竞争的能力 [4] - 生命科学仪器自主可控分阶段推进生物样品处理仪器已基本实现自主可控生物分析类仪器处于关键发展阶段 [4] 全球化战略与服务模式 - 出海战略采取“由粗到细”的渐进路径未来计划在海外市场构建“销售—应用—售后”联动的服务铁三角 [5] - 旨在仿照国内“三位一体”的服务模式逐步在海外市场打造直接服务能力 [5] - 此前外贸业务多依赖国外经销商尚未建立起本土化的服务网络 [5]

投资评级 - 报告对华勤技术维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 2025年前三季度公司营收1288.82亿元，同比增长69.56%，归母净利润30.99亿元，同比增长51.17%，四大业务板块均实现超过70%的增长 [7] - 25Q3单季度营收449.43亿元，环比下降8.17%，但毛利率提升至8.2%，环比增长近1个百分点，归母净利润12.1亿元，环比增长15.5%，产品结构优化 [7] - 公司战略升级为“3+N+3”智能硬件平台，积极拓展汽车电子、软件和机器人等新兴领域，是少数同时具有Arm及x86硬件平台研发能力的企业 [7] - 公司维持2025/2026/2027年归母净利润预测为41亿元、44亿元、50亿元，2025年市盈率为22倍 [7] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入128,882百万元，同比增长69.6%，归母净利润3,099百万元，同比增长51.2% [6] - 2025年全年预测营业总收入165,490百万元，同比增长50.6%，归母净利润4,043百万元，同比增长38.2% [6] - 2025年预测毛利率为8.7%，净资产收益率为15.2% [6] 业务板块表现 - 智能终端业务营收450亿元，同比增长84.4% [7] - 高性能计算业务收入同比增长70% [7] - AIoT及其他业务收入55亿元，同比增长72.9% [7] - 汽车及工业产品业务收入同比增长77.1%，预计2025年汽车电子业务收入将首次突破10亿元 [7] - 笔电业务实现收入超30%增长，预计2025年全年收入将超过300亿元 [7] - 数据中心业务收入保持翻倍增长，预计2025年营收400亿元以上 [7] 战略与布局 - 公司形成“1+5+5”全球化布局，拥有上海、东莞、西安、南昌、无锡5大研发中心，南昌、东莞两大国内制造中心和越南、墨西哥（规划中）、印度三大海外制造基地 [7] - 2025年资本开支约30亿元，主要用于制造端生产设备投入，预计未来3年每年资本开支仍为约30亿元 [7]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入64.38亿元，同比增长1.54%，但归属于上市公司股东净利润为10.15亿元，同比下降41.17% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为23.18亿元，同比增长3.94%，环比增长12.35%，显示环比修复趋势 [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为3.43亿元，同比下降47.03%，但环比增长10.56% [1] - 2025年第三季度单季度销售毛利率为23.03%，环比下降3.42个百分点，净利率为14.81%，环比下降0.24个百分点，利润率受关税及新工厂爬坡影响有所下滑 [1] 全球化产能布局 - 公司泰国基地具备1600万条半钢胎和200万条全钢胎产能，并在摩洛哥布局1200万条半钢胎产能 [2] - 公司构建了中国、泰国、摩洛哥的全球产能“黄金三角”布局，以应对欧盟反倾销调查等贸易保护主义措施 [2] - 欧盟委员会于2025年5月21日正式对进口自中国的轮胎启动反倾销调查，初裁结果预计于2026年1月21日发布 [2] 市场与品牌 - 截至2025年上半年，公司境外销售收入占比90.87%，境外销售利润占比91.25%，产品远销150多个国家和地区 [3] - 2024年公司旗下三大品牌在美国高端高性能轮胎H级和V级市场分别占有4.5%和3%的市场份额，在中国轮胎品牌中排名第一 [3] - 2024年公司轮胎产品在美国替换市场占有率超过5%，在欧洲替换市场占有率超过4% [3] - 公司已进入德国大众、奥迪、雷诺、Stellantis等全球主流整车厂商的配套供应体系，并开始向德国大众批量供应冬季胎产品 [2] 未来业绩展望 - 预计2025年至2027年公司营业收入分别为84.58亿元、112.73亿元和119.46亿元 [4] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为14.01亿元、19.13亿元和20.88亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.35元、1.85元和2.02元 [4]

投资评级 - 投资评级为“增持”，并予以维持 [2][5] 核心观点 - 公司业绩在2025年第三季度呈现环比改善，但盈利仍面临压力，主要受关税及新工厂爬坡等因素影响 [4] - 欧盟反倾销调查预计于2026年落地，公司凭借泰国和摩洛哥的海外产能布局，有望在贸易保护主义环境中受益 [4] - 公司已成功进入多家全球主流整车厂商的配套体系，品牌影响力持续提升，并在美国高端轮胎市场占据领先地位 [4] - 基于短期盈利压力，报告下调了公司盈利预测，但看好其长期全球化布局带来的增长潜力 [5] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入64.38亿元，同比增长1.54%；实现归母净利润10.15亿元，同比下降41.17% [4] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入23.18亿元，同比增长3.94%，环比增长12.35%；实现归母净利润3.43亿元，同比下降47.03%，但环比增长10.56% [4] - **盈利能力**：2025年Q3单季度销售毛利率为23.03%，环比下降3.42个百分点；净利率为14.81%，环比微降0.24个百分点 [4] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为84.58亿元、112.73亿元、119.46亿元；归母净利润分别为14.01亿元、19.13亿元、20.88亿元 [5] - **估值指标**：对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.35元、1.85元、2.02元；市盈率（PE）分别为14.38倍、10.53倍、9.64倍 [5] 业务与战略亮点 - **全球化产能布局**：公司形成中国、泰国、摩洛哥“黄金三角”产能布局，泰国基地具备1600万条半钢胎、200万条全钢胎产能，摩洛哥基地规划1200万条半钢胎产能 [4] - **市场与客户**：境外销售收入占比高达90.87%，产品销往150多个国家和地区；已成为德国大众、奥迪、雷诺、Stellantis等全球知名整车厂商的合格供应商 [4] - **品牌与市场份额**：旗下品牌在美国高端轮胎市场（H级、V级）占有率分别为4.5%和3%，在中国品牌中排名第一；在美国和欧洲替换市场的占有率分别超过5%和4% [4] - **销售体系**：海外市场形成大型批发商与连锁零售商并重的“双轮驱动”销售格局 [4]

股价表现 - 极星汽车股价于2024年11月12日大跌16.25%，次日再跌5.97%，收于0.6264美元，创下自2022年6月24日借壳上市以来的新低 [1] - 自上市以来，公司股价在近三年半的时间内累计下跌了94.4% [2] - 公司面临退市风险，需在2026年4月29日前使股价连续10个工作日达到或超过1美元以符合纳斯达克规定 [4] 财务与经营状况 - 2021年至2024年上半年，公司归母净利润累计亏损近60亿美元（约合人民币424亿元），且亏损呈持续扩大趋势 [2] - 截至2024年上半年，公司总资产为36.43亿美元，总负债为79.09亿美元，已资不抵债 [2] - 2024年上半年，公司全球销量超3万辆，同比增长51%，但销量基数小，距离盈亏平衡点仍有较大差距 [4] 销量表现 - 全球销量方面，2021年至2024年销量分别为29000辆、51500辆、54626辆、44851辆 [2] - 中国市场销量表现疲弱，2021年至2024年销量分别为2048辆、1717辆、1100辆、1864辆，2025年前10个月累计销量仅为163辆 [2] - 2024年10月，公司已关闭其在中国市场的最后一家直营门店 [2] 股东结构变动 - 自2023年2月起，沃尔沃计划将其持股从约48%降至18%，吉利控股集团接棒成为第一大股东 [3] - 2024年6月，由李书福实际控制的PSD Investment Limited向极星汽车投资2亿美元，获得1.9亿份ADS，每股定价1.05美元 [3] - 此次投资后，沃尔沃持股比例从18%进一步降至16% [3] - 按2024年11月13日收盘价0.6264美元计算，李书福的上述投资在约5个月内浮亏超过40% [4] 战略定位 - 吉利控股集团将极星汽车视为其全球化布局的桥头堡，认为其对集团的全球化发展具有重要战略意义 [4]

股价表现与市场地位 - 极星汽车股价于11月12日大跌16.25%后，11月13日继续收跌5.97%至0.6264美元，创下自2022年6月借壳上市以来的新低 [2] - 自上市以来，公司股价在近三年半时间内累计下跌94.4% [3] - 公司面临退市风险，需在2026年4月29日前使股价连续10个工作日达到或超过1美元以符合纳斯达克规定 [6] 财务与经营状况 - 2021年至2024年上半年，公司归母净利润累计亏损近60亿美元（折合人民币424亿元），且亏损呈持续扩大趋势 [3] - 截至2024年上半年，公司总资产为36.43亿美元，总负债为79.09亿美元，已资不抵债 [3] - 2024年10月，公司已关闭其在中国市场的最后一家直营门店 [3] 销量表现 - 全球销量方面，2021年至2024年销量分别为29000辆、51500辆、54626辆、44851辆 [3] - 中国市场销量表现疲软，2021年至2024年销量分别为2048辆、1717辆、1100辆、1864辆，2025年前10个月累计销量仅为163辆 [3] - 2024年上半年全球销量超3万辆，同比增长51%，但基数依然较小 [6] 股东结构变动与战略投资 - 自2023年2月起，沃尔沃计划将其持股从约48%降至18%，吉利控股集团接棒成为第一大股东 [4] - 2024年6月，公司获得由李书福实际控制的PSD Investment Limited的2亿美元股权投资，李书福以每份1.05美元的价格增持1.9亿份ADS [4] - 此次交易后，沃尔沃持股比例从18%进一步降至16% [4] - 截至11月13日收盘价计算，李书福6月的增持投资在5个月内浮亏超40% [5] 公司战略与前景 - 吉利控股集团将持续投资极星汽车视为其全球化战略的重要布局 [6] - 公司目前距离盈亏平衡点仍有较大差距，吉利持续的财务支持能否维持至公司实现自我造血能力存疑 [6]

股价表现与市场表现 - 极星汽车股价在近两个交易日连续大跌 11月13日收跌5.97%至0.6264美元 创下自2022年6月借壳上市以来新低 [3] - 自上市以来近三年半时间内 公司股价累计下跌94.4% [4] - 2025年以来中国市场业务几乎停摆 前10个月累计销量仅163辆 10月已关闭中国市场的最后一家直营门店 [4] 财务与经营状况 - 2021年至2024年全球销量分别为29000辆 51500辆 54626辆 44851辆 中国市场销量分别为2048辆 1717辆 1100辆 1864辆 [4] - 2021年至2024年上半年 归母净利润累计亏损近60亿美元（折合人民币424亿元） 亏损呈持续扩大趋势 [4] - 2024年上半年总资产36.43亿美元 总负债79.09亿美元 已资不抵债 [4] - 2024年上半年全球销量超3万辆 同比增长51% 但基数小 距离盈亏平衡点仍有较大差距 [7] 股东结构变动与战略投资 - 沃尔沃自2023年开始减持 持股计划从约48%降至18% 吉利控股集团接棒成为第一大股东 [5] - 2024年6月 李书福实际控制的PSD Investment Limited向极星汽车投资2亿美元 获得1.9亿份ADS 每份定价1.05美元 [5] - 按2024年11月13日收盘价0.6264美元计算 李书福该笔投资在5个月内浮亏超40% [6] - 吉利控股集团持续加仓的原因在于将极星视为全球化布局的桥头堡 具有重要战略意义 [6] 面临的挑战与风险 - 公司面临因股价长期低于1美元而产生的退市风险 [7] - 根据纳斯达克规定 公司需在2026年4月29日前 使收盘价至少连续10个工作日达到或超过1美元才能重新合规 [8]