公司概况 - 圣贝拉是亚洲及中国最大的产后护理及修复集团，2024年产后护理中心收入市场份额约1.2% [1][2] - 公司由中国内地拓展至海外，成为首家实现全球化布局的产后护理中心运营商 [3] - 瑞银集团与中信证券联合保荐，冲刺"全球家庭品质护理第一股" [1] 业务模式 - 采用"三阶跃升"商业逻辑：专业护理、家庭场景延伸、健康消费生态 [3] - 产后护理服务以外的业务（产后修复、到家护理、女性营养健康产品）2024年占总收入近30% [7] - 新兴业务增速显著高于传统业务：产后修复服务（37.93%）、到家护理服务（42.94%）、女性营养健康产品（57.06%）对比传统产后护理业务（15.20%） [7] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为4.72亿元、5.60亿元、7.99亿元，年复合增长率30.15% [7] - 2022-2024年毛利分别为1.41亿元、2.05亿元、2.70亿元，年复合增长率38.42% [8] - 2024年家庭护理服务毛利率34.0%，女性营养健康产品毛利率61.5%，高于传统产后护理业务（31.8%） [8] - 经调整净利润2022-2024年分别为-4462.8万元、2077.2万元、4225.6万元，2024年同比增速103.43% [8] 行业地位与竞争优势 - 连续三年（2022-2024）保持中国增长最快的规模化产后护理及修复集团 [2] - 差异化模式吸引高榕资本、腾讯、新鸿基、国寿、太古地产等机构投资 [1] - 构建"专业护理+家庭场景+健康消费"生态闭环，重塑行业价值创造逻辑 [9] 发展前景 - 全球化布局加速，有望成为全球家庭护理赛道的"中国名片" [4][12] - 业务结构优化驱动未来增长，高毛利新兴业务占比持续提升 [8] - 全周期服务覆盖人群广，商业模式已跑通并形成第二增长曲线 [12]

公司重组计划 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购易介医疗100%股权，并向实控人袁玉宇募集配套资金[1][3] - 交易对手方包括袁玉宇控制的泽新医疗(持股58.64%)和易创享(持股14.66%)，构成关联并购[4] - 标的资产评估未完成，交易预计不构成重大资产重组，完成后将成为全资子公司[3] 标的公司财务数据 - 易介医疗2023-2024年持续亏损，净利润分别为-2951.42万元和-2615.8万元(含股份支付费用299.43万元/302.50万元)[1][4] - 2024年营业收入2441.36万元，同比增长104.47%[4] - 截至2024年末总资产8077.27万元，负债2069.8万元，所有者权益6007.46万元[2][5] 战略协同性分析 - 公司为神经外科植入器械龙头，覆盖开颅手术关键产品；标的专注脑血管介入器械，形成脑卒中介入手术解决方案[6] - 标的拥有11项上市产品(8个III类+3个II类)，含2项FDA注册证，可补充公司产品矩阵[7] - 通过整合双方神经科室渠道资源，可提升营销效率并拓展生物材料技术至介入领域[7] 公司经营表现 - 2024年营业收入2.78亿元(+20.61%)，净利润7885.42万元(+92.9%)，境外收入5669.17万元占比20.36%[1][8] - 核心产品人工硬脑膜补片收入1.56亿元(+11.46%)，颅颌面固定系统7989.63万元(+31.05%)[7] - 2025Q1营收7370.39万元(+28.84%)，净利润2416.23万元(+61.68%)，全球化布局覆盖100+国家[8]

韩国忠州EMT-前驱体基地全球出货仪式 - EMT完成生产线改造 建立超高镍前驱体（Ni90以上）高品质量产体系并启动全球出货 [1] - 容百科技副董事长刘相烈强调此次改造强化技术实力与生产能力 为未来全球市场拓展奠定基础 [1] - EMT通过正式交易扩大全球供应链影响力 [1] 容百科技全球化布局进展 - 韩国基地为全球化关键环节 2013年起累计投资载世能源、TMR、EMT、JYT四家公司 形成废料回收-前驱体-正极材料完整循环产业链 [1] - 计划2026年前在韩国新万金及印尼新建年产能2万吨生产基地 [1] - 启动一体化供应体系 精炼欧美再生原料 同时以首尔分公司为核心强化镍钴原材料贸易功能 实现收益多元化 [1] 往期行业动态 - 宁德时代向供应商支付5亿元预付款 [1] - 三大电池项目落地四川绵阳 [1] - 某锂电上市公司斩获3.2亿订单 [1] - 第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛将于7月11日举办 [1]

股东大会概况 - 2024年度股东会参会人数创历史新高 主会场提前半小时座无虚席 增设两个分会场 [1] - 董事长王传福携高管团队回应股东关于智能化 高端化及海外市场的提问 [3] 电动化与智能化战略 - 新能源汽车发展分为电动化上半场和智能化下半场 电动化领域仍存在充电速度慢 电池低温性能不足等待解决问题 [3] - 智能化技术应用刚起步 未来需探索安全极致化 算法与传感器匹配等方向 想象空间巨大 [6] - 未来3年每年将推出重磅核心技术 每场发布会解决一个重大问题 [4] 智能驾驶布局 - 将安全作为智能驾驶首要原则 其次才是替代人类驾驶 [6] - 腾势N9通过"鱼钩测试"等极端安全测试 实现高速避障稳定性 [6] - 2024年2月发布"天神之眼"高阶智驾系统 计划全系车型搭载 [6] 海外市场表现 - 2024年5月海外销售新能源汽车89047辆 加速进入哈萨克斯坦 塞尔维亚 瑞士等市场 [8] - 海外市场价格稳定 对盈利贡献显著 预计销量将逐月提升 [8] 长期发展目标 - 高端化是必须打赢的硬仗 [8] - 年销量1000万辆目标"不会太远" 有望成为绿色出行变革引领者 [10][11] - 坚持技术创新驱动 专注长期主义发展 [10]

公司概况与战略布局 - 公司主要从事医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售，提供全流程一站式服务，目标是成为全球卓越的医疗科技服务商 [2] - 马来三期产业基地建设项目有序推进，将加快海外研发基地建设，完善全球产业布局，提升全球竞争力和服务能力 [2] 2024年经营情况 - 全年实现营业收入15.94亿元，同比增长19.19%；归母净利润3.64亿元，同比增长16.11%；扣除股份支付费用影响后的归母净利润为3.83亿元，同比增长22.23%；加权平均净资产收益率10.96%，比去年增加0.86%；每股收益0.9元/股，同比增长16.88% [3] - 研发投入1.41亿元，同比增加16.75%，打造开放式研发创新平台 [3] - 经营性现金流入4.48亿元，同比增长27.80%，流动性覆盖率维持高位 [3] 海外基地情况 - 在马来西亚拥有约13万平方米自有研发生产基地，具备全产业链成熟体系和完善医疗品质系统，享受税收优惠 [4] - 独立董事对海外基地财务相关风险进行监控，包括内控有效性、资金使用及安全、税务合规性、汇率风险 [5] 股权激励与董事情况 - 2025年新一期限制性股票激励计划拟授予500.00万股，激励对象包括新业务、国际化布局和新生代力量相关人员 [6] - 引进两位外籍董事，Florian先生在医疗器械战略布局有前瞻性洞见，Joel先生有丰富国际化运营经验 [7] 未来业绩驱动因素 - 医疗器械及CDMO行业持续健康发展提供良好外部环境 [8] - 多元化业务布局，拓展新赛道业务增长空间 [8] - 拓展欧美龙头企业全球业务及中国本地化MAH业务，与中国本土企业合作 [9] - 通用技术积累、核心专用技术竞争优势、全球化生产基地布局和优质客户资源优势 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价82元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2025年国内工程机械市场仍将保持增长，贸易摩擦下供应链扰动带来新机遇，产能全球化布局价值将体现，行星滚柱丝杠方案渗透率未来有望提高，全球化布局将带来新机遇，线性驱动器项目有望开拓新市场空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司挖机产品情况 - 2025年1 - 4月中国共销售挖掘机83514台，同比增长21.4%，其中国内销量49109台，同比增长31.9%，出口34405台，同比增长9.02%，农田市政水利等小挖需求旺盛，部分地区中挖快速增长，4月国内挖机增速虽有季节扰动，但上行周期下后续增速有望维持高位，公司挖机产品排产饱满，全球挖机处于复苏周期，海外日本客户因看好欧洲市场积极备货 [2] 贸易摩擦带来的机遇 - 工程机械供应链封闭，本轮贸易摩擦下供应链扰动给公司带来新进入机遇，全球化布局下公司产品有望提高市占率，墨西哥工厂2025年6月开始生产，实现本地化供应后北美客户成本有望明显下降，印尼产能布局后续将投产，可消化本地产能 [3] 行星滚柱丝杠情况 - 公司使用14亿元定增资金投资建设线性驱动器项目，建有高标准车间，2年筹备期完成数十款产品研发，2024年9月产线具备完整加工能力并与国内客户广泛对接送样，未来工艺优化有望降低线性执行器成本，提高渗透率，新产品微型丝杠有望成新型传动方案 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润为27.51/32.27/37.72亿元，对应EPS为2.05/2.41/2.81元，可比公司2025年PE为28x，考虑下游行业需求增长、全球化布局机遇和线性驱动器项目开拓市场空间，维持公司2025年40倍PE估值和82元目标价 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|8985|9390|10693|12055|14176| |+/-%|9.61|4.51|13.88|12.74|17.59| |归属母公司净利润(人民币百万)|2499|2509|2751|3227|3772| |+/-%|6.66|0.40|9.67|17.30|16.88| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.86|1.87|2.05|2.41|2.81| |ROE(%)|17.34|15.87|14.83|16.49|19.06| |PE(倍)|37.10|36.95|33.69|28.72|24.57| |P B(倍)|6.44|5.88|5.00|4.74|4.69| |EV EBITDA(倍)|28.64|27.75|23.84|20.25|17.06| [7] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(百万当地币种)|EPS(当地币种)|PE(倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | |2024|2025E|2026E|2027E|2024|2025E|2026E|2027E| |603638 CH|艾迪精密|17.76|14760.1|NA|0.50|0.59|0.73|42.9|35.6|30.1|24.3| |300124 CH|汇川技术|65.18|175679.5|1.59|2.05|2.50|3.02|41.0|31.7|26.1|21.6| |600031 CH|三一重工|18.25|154668.3|0.71|1.05|1.41|1.85|25.9|17.3|12.9|9.9| |平均| |33.73|115036.0|1.15|1.20|1.50|1.87|36.6|28.2|23.0|18.6| [13] 盈利预测 - 给出公司2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率，包括营业收入、营业成本、净利润等指标及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率情况 [18]

财务表现 - 一季度总净收入33.9亿元，同比增长35.4% [1][2] - 一季度净利润6.77亿元，同比增长13.8% [1] - 一季度GMV达82.3亿元，同比增长38% [2] - 净利润率20%，与2024年全年水平20.3%基本持平 [2] 门店扩张 - 全球门店总数达6681家，同比增加2598家 [1][4] - 一季度新增241家门店 [4] - 中国市场门店6512家，海外门店169家 [4] - 海外门店一季度新增13家 [5] 用户增长 - 一季度新增约1500万名新会员 [4] - 小程序注册会员数达1.924亿，同比增长109.6% [4] - 季度活跃用户数4490万名 [4] 全球化战略 - 海外市场一季度GMV1.78亿元，同比增长85.3% [5] - 马来西亚门店157家，新加坡10家，泰国2家 [6] - 印尼首店开业三日出杯量达1.1万杯 [6] - 2018年设立海外事业部，2019年进入马来西亚 [5] 产品创新 - 推出轻因系列产品（如轻因•伯牙绝弦） [6][7] - 设立"轻因专区"覆盖多款核心产品 [6][7] - 季节限定单品"醒时春山"回归全国门店 [9] 用户生态 - 启动CHAGEE TOWN权益体系内测，覆盖52100名茶友 [9] - 推出LTC项目，计划在百城举办"CHAGEE茶话会" [9] - 通过茶话会等形式直接收集用户反馈 [9] 战略转型 - 从快速渗透增长转向同店销售增长战略 [1][9] - 聚焦新产品开发、消费场景拓展及营销活动 [9] - 强调品牌价值而非降价促销的可持续增长模式 [9]

融资动态 - 深圳市光子跃迁科技有限公司完成数亿元天使轮融资，资金将用于AI影像算法研发、全球化布局及智能硬件产品量产准备 [3] - 光子跃迁成立于2025年3月，团队超百人，成员来自国内成熟智能影像企业、头部手机厂商及快消品行业龙头公司 [3] - 首款运动相机产品预计2025年下半年发布 [3] IPO动态 - 上海林清轩生物科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，中信证券、华泰国际为联席保荐人 [5] - 截至2024年末，林清轩在全国设有506家门店，超过95%位于购物中心，门店数量居全国国货及国际高端护肤品牌首位 [5] - 产品覆盖188个SKU，2022至2024年收入由6.91亿元增至12.10亿，三年复合年增长率达32.3% [5] 收购动态 - 安踏集团完成对德国专业户外品牌Jack Wolfskin业务的收购，Jack Wolfskin成为安踏间接全资附属公司 [8] - 英国私募基金Neo Investment Partners正考虑退出对意大利奢华皮具品牌Valextra的投资，目前持有品牌约60%股份 [11] 品牌动态 - 瑞幸推出羽衣轻体果蔬茶，新品含四种果蔬，售价9.9元/大杯 [13] - 国际奢侈品零售商Antonia在上海和广州开设两家旗舰店，面积分别为500平方米和600平方米 [16] - 卡地亚确认发生用户数据泄露事件，涉及全球多个国家客户个人信息 [18] 人事动态 - 耐克任命麦当劳前高管Michael Gonda为首席传播官，7月7日起生效 [20] - 美国免提鞋履品牌Kizik任命耐克前高管Gareth Hosford为首席执行官 [23] - 英国鞋履品牌Dr Martens任命Paul Zadoff为美洲市场总裁，6月起生效 [25]

生产基地相关 - 越南生产基地投产后一线员工人力成本对比国内有较大优势 [2] - 国内产能主要针对欧洲等其他市场客户，2024 年成立全资子公司浙江传旗贸易有限公司拓展国内市场，国内市场需求对接国内基地产能 [2][3] 关税相关 - 目前越南部分商品税率临时下调至 10%，美国设 90 天观察期，至 2025 年 7 月 8 日到期 [2] 开发团队相关 - 锂电园林开发团队产品涉及 5 大品类、10 款产品，优品开发团队研发品类更丰富、生活应用场景更多 [3] 客户相关 - 公司美国客户 Harbor Freight Tools 库存趋于紧急状态，已正常下单，会国内国外双渠道下单，公司越南工厂订单已排到 9 月份 [3]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丰茂股份加大新兴业务投入有望打开新空间，主业稳健增长且非车领域多点开花，持续丰富产品品类并推进产能扩张与全球化布局 [2][3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.99、2.46、3.04亿元，对应EPS分别为1.92、2.37、2.92元，对应PE分别21.3、17.3、14.0倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月29日公司发布公告，拟在嘉兴高新技术产业开发区购置土地建设嘉兴汽车零部件生产基地项目，总投资额预计不超过15亿元 [2] 点评 - 加大投入新兴业务方面，项目拟选址约150亩地块，建设热管理等系统产品及高端汽配产品，预计项目建设完成并投产年度起5年内达产，达产后年产值约15亿元 [3] - 主业稳健增长方面，2024年传动带业务通过技术升级显著增长，销售收入同比增长25%，公司加大工业带产品推广力度，已在多领域开展业务并拿到项目定点 [3] - 持续丰富产品品类方面，2025年乘用车空气悬架是重点突破领域，计划开发适配新能源汽车的轻量化空气弹簧产品，同步推进电池管路等部件量产，形成产品矩阵 [3] - 产能扩张与全球化布局方面，2025年将在山东济南投建商用车零部件生产基地，泰国生产基地于2025年正式投产，依托“米其林”品牌授权出口多地，拓展海外经销商网络 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|802|949|1,156|1,412|1,735| |增长率YoY %|31.8%|18.3%|21.9%|22.1%|22.9%| |归属母公司净利润(百万元)|138|162|199|246|304| |增长率YoY%|35.1%|17.0%|23.3%|23.4%|23.6%| |毛利率%|29.8%|30.6%|30.8%|31.0%|31.2%| |净资产收益率ROE%|13.0%|13.5%|14.0%|15.3%|16.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.33|1.56|1.92|2.37|2.92| |市盈率P/E(倍)|30.75|26.28|21.31|17.27|13.97| |市净率P/B(倍)|3.99|3.54|2.99|2.65|2.32| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023 - 2027年流动资产、非流动资产、负债等项目情况 [5] - 利润表展示了2023 - 2027年营业总收入、营业成本等项目情况 [5] - 现金流量表展示了2023 - 2027年经营活动、投资活动、筹资活动现金流等项目情况 [5]