行业政策与战略方向 - 商务部召开全国服务消费和服务贸易工作会议，强调消费结构正加快从商品消费主导向服务消费主导转变 [1] - 会议指出服务贸易在万亿美元基础上迈上新台阶，提出以高水平开放为引领，坚持“政策+活动”双轮驱动的发展策略 [1] - 工作重点包括培育服务消费新增长点、鼓励支持服务出口、创新发展数字贸易以及促进展览业高质量发展，目标是为“十五五”实现良好开局 [1] - 2025年是“十四五”收官之年，服务消费和服务贸易的高质量发展对经济持续回升向好作出了积极贡献 [1] 服务贸易整体表现 - 2025年中国服务进出口总额达80823.1亿元人民币，同比增长7.4% [1] - 服务出口额为36267.9亿元人民币，同比增长14.2% [1] - 服务进口额为44555.1亿元人民币，同比增长2.5% [1] - 服务贸易逆差为8287.2亿元人民币，较上年减少3439.5亿元人民币 [1] 知识密集型服务贸易表现 - 2025年知识密集型服务进出口总额为30879.5亿元人民币，同比增长6.6% [2] - 其中，其他商业服务进出口额为13332.9亿元人民币，增速为5.5% [2] - 电信计算机和信息服务进出口额为11038.1亿元人民币，增速为10.4% [2] - 知识密集型服务出口额为18321.2亿元人民币，增长10.5% [2] - 知识密集型服务进口额为12558.3亿元人民币，增长1.3% [2] - 知识密集型服务贸易顺差为5762.9亿元人民币，较上年扩大1581.7亿元人民币 [2] 旅行服务贸易表现 - 2025年旅行服务进出口总额达22067亿元人民币，增长7.6% [2] - 旅行服务出口实现高速增长，增速达49.5% [2] - 旅行服务进口增长1.4% [2]

行业宏观趋势与政策导向 - 当前消费结构正加快从商品消费主导向服务消费主导转变 [1] - 服务贸易在万亿美元基础上迈上新台阶 [1] - 行业政策将以高水平开放为引领，坚持“政策+活动”双轮驱动 [1] - 未来工作重点包括培育服务消费新增长点、鼓励服务出口、创新发展数字贸易及促进展览业高质量发展 [1] - 2025年是“十四五”收官之年，服务消费和服务贸易高质量发展为经济持续回升向好作出积极贡献 [1] 服务贸易整体表现 - 2025年中国服务进出口总额达80823.1亿元人民币，同比增长7.4% [1] - 服务出口额为36267.9亿元人民币，同比增长14.2% [1] - 服务进口额为44555.1亿元人民币，同比增长2.5% [1] - 服务贸易逆差为8287.2亿元人民币，较上年减少3439.5亿元人民币 [1] 知识密集型服务贸易表现 - 2025年知识密集型服务进出口额为30879.5亿元人民币，同比增长6.6% [2] - 其中，其他商业服务进出口额为13332.9亿元人民币，增速为5.5% [2] - 电信计算机和信息服务进出口额为11038.1亿元人民币，增速为10.4% [2] - 知识密集型服务出口额为18321.2亿元人民币，同比增长10.5% [2] - 知识密集型服务进口额为12558.3亿元人民币，同比增长1.3% [2] - 知识密集型服务顺差为5762.9亿元人民币，较上年扩大1581.7亿元人民币 [2] 旅行服务贸易表现 - 2025年旅行服务进出口额达22067亿元人民币，同比增长7.6% [2] - 旅行服务出口实现高速增长，增速达49.5% [2] - 旅行服务进口增长1.4% [2]

文章核心观点 - 理解2026年（“十五五”开局之年）中国经济需把握“夯实基础、全面发力、战略主动”三重导向，内需将经历从“信心筑底”到“非典型复苏”的渐进过程 [2][3] - 2026年经济增长的关键支撑在于消费端的服务消费释放，以及投资端的“新”新基建、绿色转型和未来新兴产业投入 [2][4][5] - 服务业开放不仅是消费增长引擎，更是一个庞大的“投资蓝海”和创新舞台，能带动投资、促进就业并催生新业态 [6] 一、“夯实基础”与“全面发力”并重 - “夯实基础”指对“十四五”以来构建的产业体系、市场基础和制度框架进行巩固与深化 [3] - “全面发力”意味着在发展与改革相关领域，政策推进与落实的速度将会加快 [3] - “战略主动”导向体现在统筹国内经济工作与国际经贸斗争的主动性显著提高，以及开放相关领域的主动性明显提升 [3] - 2026年内需复苏具有三个特征：物价水平逐步从螺旋式下行回归正常区间；宏观指标呈现显著的结构性分化；复苏是伴随结构转型的渐进过程 [3] 二、服务消费与新兴投资共同发力 - 消费端应重点关注服务消费，当一国人均GDP突破1万美元后，服务消费空间将打开 [4] - 从2024年底到2025年，服务业开放支持政策不断推进，被抑制的服务类需求有望得到有效释放 [4] - 投资端第一个关键方向是与未来新兴产业相关的持续投入，如人工智能、商业航天、高端装备、生物制造等战略性新兴领域，中国已在部分环节建立起全球比较优势 [5] - 投资端第二个关键方向是“新”新基建，侧重于提升经济系统效率，例如推进数字化以降低社会物流成本，加强大都市圈内交通枢纽建设以实现多式联运衔接，这类投资能直接作用于全国统一大市场的构建与全社会成本的下行 [5] - 投资端第三个关键方向是绿色转型相关投入，这是“双碳”目标下的长期主线，包括碳计算、碳追踪等基础能力建设，生产企业的降碳技改升级，以及为适应新能源体系而进行的电网升级等 [5] 三、服务业开放带来新机遇 - 服务消费需要生产者和消费者面对面、即时完成，这对供给模式、场景支撑和时间分配提出了新要求，其释放离不开相应物理场景的支撑 [6] - 我国在人均运动场地、文化设施等方面仍有较大提升空间，相关投资需政府积极引导，2025年以来政府在科教文卫等公共服务领域的预算支出稳步增长，正为服务消费创造基础条件 [6] - 服务业开放能刺激消费、带动投资、促进就业、激发创新，政府需要创造更包容的环境让年轻人的创造力在服务领域涌现，从而催生大量新业态 [6] - 具体的产业机会可沿着“人的基本需求”寻找，例如人口结构变化带来的“一老一小”服务需求是永恒赛道，老龄化催生对医疗、保健、适老化改造及精神陪伴的庞大需求，年轻一代对品质生活的追求则推动文娱、体育、终身学习等市场扩张 [6]

山东省服务消费增长态势 - 2025年山东省居民人均服务消费支出增长5.1%，增速比商品消费快2.4个百分点，显示消费结构向服务领域倾斜 [1] - 省市联动举办“齐鲁服务消费季”活动超500场，并培育了66家服务消费新品牌 [1] - 济南、青岛、烟台获批国家消费新业态新模式新场景试点，争取到11亿元中央资金支持 [1] 文旅消费的带动作用与举措 - 文旅是服务消费中带动力强的板块，2025年通过创新旅游产品如“齐鲁1号”旅游列车和“半岛1号”海上游，累计运送旅客75万人，带动综合消费近6亿元 [3] - 通过举办“惠享齐鲁·游你更精彩”文旅优惠活动，直接拉动消费2亿元，并组织各类假日文旅促消费活动3.8万场次，直接拉动消费277亿元 [3] - 在供给端，全省新增2家国家级旅游休闲街区、15家4A级景区、17家省级旅游休闲街区、36家星级旅游饭店及33家星级旅游民宿，并精准支持35个文旅消费新场景提升类项目 [3] 2026年服务消费扩容升级计划 - 政策将聚焦家政服务、旅居服务、情绪消费、悦己经济等新赛道，推出一揽子措施，并培育鲁菜“名菜”“名厨”“名店”“名小吃” [4][5] - 计划持续高质量举办“齐鲁服务消费季”四季活动，确保“季季有主题、月月有活动、周周有场景”，并围绕文旅、养老、赛事等领域举办“发现宝藏山东”主题旅游年等活动 [5] - 供给驱动方面，将聚焦年轻态、时尚感、新潮范、品质化培育新一批服务消费新品牌，深入实施鲁菜振兴行动，并加快家政、养老、育幼等生活服务业标准化建设 [5]

会议概况 - 2026年2月4日至5日，全国服务消费和服务贸易工作会议在北京召开，会议总结2025年及“十四五”工作，并研究部署2026年工作及谋划“十五五”发展 [2] 过往工作成果 - 2025年作为“十四五”收官之年，服务消费与服务贸易实现高质量发展，服务消费加力增效，服务贸易再创新高，为经济持续回升向好作出贡献 [2] 当前行业趋势 - 消费结构正加快从商品消费主导向服务消费主导转变 [2] - 服务贸易已在万亿美元基础上迈上新台阶 [2] 未来工作方向与政策重点 - 以高水平开放为引领，坚持“政策+活动”双轮驱动 [2] - 培育服务消费新增长点 [2] - 鼓励支持服务出口 [2] - 创新发展数字贸易 [2] - 促进展览业高质量发展 [2] - 目标是奋力实现“十五五”高质量发展良好开局 [2]

文章核心观点 - 政策顶层设计持续加码，旨在将服务消费培育为经济增长的主导性力量，并构建了全方位的支持体系 [1] - 我国服务消费发展空间广阔，增长动能强劲，已成为消费增长的核心引擎，并伴随人口结构及消费理念升级持续扩容 [2] - 推动服务消费高质量发展需从供给、需求、政策环境及双循环等多维度协同发力 [3] - 2026年，在消费结构升级与政策驱动下，服务消费四大领域的投资机会凸显 [9] 我国服务消费发展现状与空间 - **发展基础**：2016年至2025年，我国服务业增加值占GDP比重平均达55.2%，与发达国家相比仍有较大提升空间 [2] - **消费规模与结构**：同期全国居民人均服务性消费支出从0.7万元攀升至1.4万元，实现翻倍增长，占人均消费支出的比重从41.8%提升至46.2% [2] - **增长引擎地位**：2025年，全国居民人均服务性消费支出同比增长4.5%，增速高于居民人均消费支出0.1个百分点；服务零售额同比增长5.5%，较商品零售增速高出1.7个百分点 [2] - **需求持续扩容**：2016年至2025年，居民人均教育文化娱乐、医疗保健支出占比稳步上行，其中2025年人均教育文化娱乐支出占比提升至11.8%，创近十年新高 [2] - **核心驱动因素**：人口老龄化加深、家庭结构小型化、城镇化进程加快以及中等收入群体规模扩大，共同催生养老育幼、医疗健康、教育培训、文化娱乐等领域的新需求 [2] 推动服务消费高质量发展的多维路径 - **扩大高品质服务有效供给**：需针对基础型、改善型、新型消费领域精准施策，包括加快普惠托育、社区养老等体系建设，支持非学科类校外培训、体育健身等行业规范发展，以及鼓励“数字+服务”融合创新培育新业态 [4] - **夯实居民消费能力与信心**：通过稳就业、提收入、健全社保体系来增强消费硬实力并缓解后顾之忧；通过发放服务消费券、提供特定群体补贴等方式定向释放需求 [5] - **优化制度与消费环境**：需清理隐性壁垒、推动市场准入透明化，健全服务质量标准与信用评价体系，整治市场乱象，并推广消费者保障机制以提升供需匹配效率 [6][7] - **拓展双循环发展空间**：一方面优化入境便利化措施以吸引境外消费，另一方面支持本土优质服务品牌“走出去”，提升国际竞争力 [8] 2026年服务消费领域投资机会 - **高品质社会服务**：“旅游+”、“体育+”等融合消费场景加速培育，行业零售额保持较快增长，医疗服务、旅游服务等价格稳步上涨，行业韧性凸显 [9] - **基础型民生服务**：餐饮住宿、家政服务、养老托育等领域需求刚性较强，品质餐饮消费需求提升，银发经济带动养老服务、健康护理需求增长 [9] - **数字化赋能的新业态**：移动支付、物联网、大数据、人工智能等技术加速应用，2025年全国网上商品和服务零售额达15.97万亿元，同比增长8.6%，智慧文旅、远程医疗等新业态有望快速发展 [10] - **服务贸易与入境消费**：政策聚焦扩大免签范围、完善入境便利化，后续随着签证、支付、住宿等政策红利释放，入境游市场将持续升温，带动跨境消费、涉外服务等领域发展 [10]

宏观经济与消费趋势 - 2025年全年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，最终消费对经济增长的贡献率高达52%，意味着中国经济每增长1元，有超过0.5元由消费拉动[1] - 消费趋势发生深刻变化，宠物经济、银发族智能穿戴、Z世代情绪价值消费等新兴领域崛起，服务消费和体验成为新增长点[1] - 春节是全年最重要的消费节点，“年味经济”涵盖备年货、预定年夜饭、旅游出行等多个领域，是推动经济的重要动力[1] 新能源汽车行业 - 自2026年1月1日起，新能源汽车购置税政策由全额免征切换为减半征收，税率调整为5%，单车最高减税额从3万元降至1.5万元[4] - 政策变化导致2025年底出现“末班车”抢购潮，一辆售价20多万元的电动车在2026年购买将比2025年多花费1万多元[4] - 新能源汽车行业渗透率已逼近60%，行业需从依赖“政策输血”转向“市场造血”，进入比拼综合实力的“裸泳比赛”阶段[4] - 行业竞争焦点除技术迭代和成本控制等硬实力外，用户体验等软实力同样关键，多元化补能方式是软实力的重要一环[5] 消费板块投资观察 - 2026年，白酒赛道及整个消费板块面临价值回归的投资机会[6] - 选择投资标的时，公司持续盈利是核心，建议关注近年来股息率保持在4%以上、现金流充沛的消费板块公司[8] - 公司能持续进行股票回购并注销，被视为一个重要的投资加分项[8]

市场表现与资金流向 - 2月5日大盘震荡，资金高低切换，消费板块走强，聚焦纯正新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）放量涨超2% [1] - 港股通消费ETF汇添富（159268）近5日有3日获净流入，累计“吸金”超4600万元 [1] - 规模领跑的消费ETF（159928）放量涨近1%冲击三连阳，盘中成交额超3亿元，近20日累计净流入超18亿元，最新规模超232亿元 [5] 港股通消费ETF成分股表现 - 2月5日，港股通消费ETF汇添富（159268）标的指数热门成分股普涨：百胜中国涨超7%，巨子生物涨超6%，泡泡玛特、海底捞涨超4%，老铺黄金涨超3% [3] - 该ETF前十大权重股包括泡泡玛特（权重9.01%）、百胜中国（8.26%）、海底捞（2.56%）、安踏体育（7.43%）、华润啤酒（3.85%）、巨子生物（1.42%）、老铺黄金（3.17%）、万洲国际（5.96%）、海尔智家（5.20%）、蒙牛乳业（3.81%）[4] 消费ETF（159928）成分股表现 - 2月5日，消费ETF（159928）热门成分股中，贝泰妮涨超7%，华熙生物涨超6%，珀莱雅涨超4%，贵州茅台、五粮液微涨 [5] - 该ETF前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股共占比32%，牧原股份占比9.07%，温氏股份占比6.21%，伊利股份占比10.37%，海天味业占比4.14%，东鹏饮料占比3.71%，海大集团占比3.15% [18][19] 公司业绩与动态 - 百胜中国公布2025年度业绩，总收入117.97亿美元，同比增加4%，净利润9.29亿美元，增长2%，每股盈利2.52美元，每股派息29美仙 [3] - 百胜中国第四季度总收入28.23亿美元，同比增加9%，净利润1.4亿美元，增长22%，每股盈利40美元，经营利润增长25%至1.87亿美元，同店销售额增长3%，连续第三个季度实现增长 [3] - 知名投资人段永平近期调仓，于1月27日卖出神华H股，换入贵州茅台 [7] 行业需求与价格分析 - 2026年1月必选消费行业呈现“基础需求回暖、享乐型消费承压”的分化格局，重点跟踪的8个行业中4个保持正增长（调味品、速冻食品、软饮料、餐饮），4个负增长（次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品、啤酒）[8] - 1月大众价格带白酒批价平稳，次高端及以上分化加剧，月底飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为1600/1580/630元，较上月持平/-10/-10元，普五批价830元，较上月+10元，国窖1573批价850元，较上月持平 [8] - 调味品、液态奶与软饮料折扣力度加大，啤酒、婴配粉与方便食品折扣表现平稳 [8] 板块估值水平 - 1月底A股食品饮料的PE历史分位数为17%（20.4x），子行业分位数较低的分别为啤酒（0%，20.1x）、白酒（12%，18.1x），A股食饮龙头估值中位数为22x [9] - H股必需性消费行业PE历史分位数为35%（18.8x），在12个一级行业中排名第12，子行业分位数较低的是酒精饮料（5%，16.6x）、乳制品（8%，12.1x），H股食饮龙头估值中位数为19x [9] 机构观点与投资策略 - 国泰海通指出四大资金面因素利好必选消费板块：各类资产大波动、稳健资产不增值（国内无风险利率下行，银行短期存款利率“破1”）、国际资本加仓中国、机构配置水平低位（2025Q4食品饮料重仓股配置比例环比下降0.14pct至4.04%）[10][11][12][13] - 展望2月，建议关注两条主线：符合内外资机构风格偏好的白酒龙头，以及符合基本面和股息率改善逻辑的乳制品、啤酒等 [14] - 国元证券表示，新消费表现亮眼，2026年服务消费政策端有望持续催化，2025年服务零售增速优于商品零售 [15] - 美护行业方面，国货崛起逻辑不改，核心成分带动产品带动品牌成长链路强化，化妆品与生物科技等结合的技术创新值得关注，本土化妆品品牌市场份额提升趋势不改 [16] - 医美行业2025年市场规模约为3666亿元，消费端呈现K型分化，多款新材料新品类陆续获批，国产替代深入核心领域 [16] 产品特征与定位 - 消费ETF（159928）标的指数具有刚需、内需属性，被认为具有穿越经济周期的盈利韧性 [18] - 港股通消费ETF汇添富（159268）定位为更“纯粹”的新消费投资工具，覆盖潮玩、珠宝、美妆等情绪消费领域，支持T+0交易且不占用QDII额度 [19]

对2026年经济与投资前景的核心观点 - 对2026年经济前景总体保持乐观 2026年是“十五五”规划开局之年 经济基本面将从“弱现实”向“强业绩”转化 上市公司业绩有望逐步释放[1] - 服务消费将成为拉动经济增长的主动力 经济正从以实物消费为主转向以服务消费为主[1][2] - 2026年4月或5月 A股市场可能迎来新一轮行情 前提是上市公司2025年年报验证经济回暖及优质企业业绩释放[1] 经济增长动能与结构 - 2025年GDP增长符合预期 但结构变化比数字本身更值得关注 服务消费已成为消费领域的绝对主力 2025年“十一”假期出游人次总量显著增加[2] - 经济增长动能正在重构 新质生产力的发展涵盖三大维度：传统产业深度转型升级、战略性新兴产业壮大、未来产业前瞻布局[2] - 传统产业仍是经济的基本盘 需通过工业互联网、人工智能等技术赋能实现价值重塑 例如服装企业可通过科技手段实现无人设备全覆盖[2][3] - 以安徽省为例 其汽车产量已居全国领先地位 得益于新旧动能同时发力[3] - 数据要素被视为“十五五”期间要素市场化改革的关键突破口 将形成新的无形资产并成为新旧动能转换的重要抓手[3] 市场表现与投资主线 - 2026年开年以来 A股震荡上行 市场交投活跃[4] - 当前市场“低波红利”与“科技成长”两条投资主线并存 从市盈率指标看 大量传统产业估值处于低位 存在显著低估现象[4] - 科技成长板块因符合产业转型方向且受政策扶持 容易得到市场资金青睐[4] - 市场板块的有序轮动可使资金流向不同类型资产 形成良性循环 例如投资者从机器人赛道获利后可转向其他估值合理的板块[4] - 投资者应关注估值洼地 发掘被低估的优质企业 而非简单跟随热点[5]

2026年宏观经济与政策导向 - 理解2026年经济需把握“夯实基础、全面发力、战略主动”三重导向 [1][2] - “夯实基础”指巩固与深化“十四五”以来构建的产业体系、市场基础和制度框架 [2] - “全面发力”意味着在发展与改革相关领域 政策推进与落实速度将加快 [2] - “战略主动”体现在统筹国内经济工作与国际经贸斗争的主动性显著提高 以及开放相关领域的主动性明显提升 [2] - 2026年内需将从“信心筑底”逐步迈向“非典型复苏” 其特征包括物价水平回归正常区间 宏观指标结构性分化 复苏是伴随结构转型的渐进过程 [2] 消费增长核心动力 - 消费端应重点关注服务消费 当一国人均GDP突破1万美元后 服务消费空间将打开 [3] - 从2024年底到2025年 服务业开放支持政策不断推进 被抑制的服务类需求有望得到有效释放 [3] - 服务消费需要生产者和消费者面对面即时完成 对供给模式、场景支撑和时间分配提出新要求 [5] - 中国在人均运动场地、文化设施等方面仍有较大提升空间 相关投资需政府积极引导 [5] - 2025年以来 政府在科教文卫等公共服务领域的预算支出稳步增长 正为服务消费创造基础条件 [6] 投资关键方向 - 投资端第一个关键方向是与未来新兴产业相关的持续投入 例如人工智能、商业航天、高端装备、生物制造等战略性新兴领域 中国已在部分环节建立起全球比较优势 [4] - 投资端第二个关键方向是“新”新基建 侧重于提升经济系统效率 例如推进数字化以降低社会物流成本 加强大都市圈内交通枢纽建设 实现水、陆、空多式联运衔接 这类投资能直接作用于全国统一大市场的构建与全社会成本的下行 [4] - 投资端第三个关键方向是绿色转型相关投入 在“双碳”目标下是长期主线 包括碳计算、碳追踪等基础能力建设 生产企业通过技改升级实现的降碳改造 以及为适应新能源体系而进行的电网升级等 [4] 服务业机遇与产业机会 - 服务业本身正成为一个庞大的“投资蓝海”和创新舞台 [5] - 服务业开放不仅能刺激消费 更能带动投资、促进就业、激发创新 将催生大量新业态 [6] - 具体产业机会可沿着“人的基本需求”思考 例如人口结构变化带来的“一老一小”服务需求是永恒赛道 [6] - 老龄化社会催生出对医疗、保健、适老化改造乃至精神陪伴的庞大需求 [6] - 年轻一代对品质生活、发展型体验的追求 则推动文娱、体育、终身学习等市场的扩张 [6]