全球经济与黄金市场动态 - 2025年全球经济受美联储政策摇摆、地缘冲突及美国关税政策冲击剧烈震荡，黄金市场出现单日振幅超110美元的"过山车"行情，现货黄金价格一度创3167美元历史新高后回落至3054美元，最终收于3114美元附近 [1] - 美国3月现房销售环比暴跌5 9%至402万套，创2009年以来最差水平，消费者信心指数跌破85临界点，显示经济"硬着陆"风险累积 [1] - 3月非农就业数据仅新增13 5万人，失业率维持4 1%高位，强化美联储降息预期，高盛将2025年底金价预测上调至3100美元/盎司 [3] 黄金投资价值分析 - 当美国零售销售同比增速跌破1%时，黄金年化波动率提升至25%以上，同期标普500指数回撤概率超60% [3] - 各国央行连续三年净买入超千吨黄金，从战略层面印证黄金长期避险逻辑 [3] - 非农周黄金价格波动幅度通常较平日放大2-3倍，2023年3月非农数据爆冷时现货黄金单日振幅超80美元 [5] 传统黄金投资工具局限性 - 实物黄金面临高昂保管成本与流动性限制，黄金ETF单向做多机制难以捕捉双向收益且交易成本随操作累积 [5] - 债券等固定收益资产收益率易受通胀侵蚀，普通期货交易的高杠杆与强平风险对散户不友好 [5] - 传统投资模式在市场方向与预期背离时缺乏有效对冲手段，投资者常被迫止损或硬扛浮亏 [5] 创新黄金交易机制优势 - 万洲金业推出"T+0双向交易+负余额保护"机制，允许在价格波动时迅速切换方向捕捉双向盈利，MT5系统与自研APP支持即时交易 [7] - 独创"负余额保护机制"可避免极端行情下的穿仓风险，市场波动导致余额为负时自动清零 [7] - 作为香港黄金交易所AA类141号持牌行员，采用国际银行资金存管模式，客户资金独立存放并通过SSL加密与实时交易编码追溯保障安全 [7] 黄金投资战略机遇 - 非农周期与地缘风险叠加将黄金波动性转化为投资机遇，双向交易机制破解传统流动性困局 [8] - "低门槛、高灵活、强安全"的差异化优势帮助投资者在波动市场中把握财富机遇 [8] - 2025年"黑天鹅"频发环境下，兼具战术灵活性与战略安全性的交易平台成为资产增值关键 [8]

金价的剧烈波动，核心在于三大矛盾的博弈。 第一，政策与市场的角力：特朗普在5月5日突然宣布对进口电影征收100%关税，贸易摩擦升级推升避险情绪；而美联储 即将公布的利率决议，让市场对"降息预期"陷入分歧——若释放鹰派信号，黄金可能再次承压。 第二，消费与投资的分裂：国内金饰价格跌破"8字头"引发抢购潮；但投资端却出现"冰火两重天"，有人抄底大赚，也有 人因杠杆爆仓一夜亏损47万。 第三，机构观点的极端对立：高盛喊出"年底看涨至3700美元"，甚至预言极端情况下金价可能冲上4500美元；摩根士丹 利却警告"若美国经济硬着陆，金价或暴跌至2700美元"。 美元走软和避险需求推动，现货黄金周一(5月5日)暴涨近3%。除了关注贸易局势之外，投资者也在等待美联储本周决策 会议出炉。由于特朗普当地时间周日宣布，他计划对海外制作的电影征收100%的关税，这再次点燃投资者对全球贸易战 潜在后果得担忧。同时还并宣布，将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施。 假期结束，黄金昨日再度大幅上涨，站上3300一线，而今早开盘，需要关注两个点，第一，上涨的时间越早，那么趋势 越强，第二，早盘上涨欧盘多，那么分水岭就是昨日低点。欧盘上涨， ...

美国4月非农就业报告引发的利率政策博弈 - 美国4月非农就业数据超预期强劲 引发特朗普与美联储的利率政策博弈 特朗普在报告发布15分钟后即施压美联储主席鲍威尔 要求尽快降息 [1] - 债券交易员对就业数据解读与特朗普相反 两年期美债收益率大幅飙升 创去年10月以来最大两日涨幅 市场预期转向美联储将保持观望 [3] 贸易战对金融市场和经济的影响 - 特朗普主导的贸易战导致金融市场剧烈波动 程度堪比疫情或2008年危机 企业供应链混乱、消费者信心下滑、关税推高通胀 经济增速放缓预期增强 [4] - 标普500指数反弹至特朗普4月2日推出对等关税前水平 显示经济短期韧性 但贸易政策反复无常加剧市场不确定性 [4] 美联储政策预期变化 - 期货市场显示美联储降息预期从6月推迟至7月或9月 高盛和巴克莱经济学家在就业数据公布后调整预期至7月降息 [4] - 市场预计美联储明年年中前将利率降至3%以下 反映对经济放缓担忧 但美国经济历史表现常超预期 当前面临滞胀风险（核心PCE通胀或持续高于3%） [5] 特朗普政府与美联储的紧张关系 - 特朗普长期不满鲍威尔 去年12月后多次公开抨击 上月甚至威胁解雇鲍威尔 引发对美联储政治独立性的担忧 [5] - 财政部长贝森特暗示两年期美债收益率下降是市场要求更快降息的信号 特朗普上周五直接引用就业数据反驳美联储通胀担忧 [6] 美联储的政策立场 - 美联储因疫情后通胀飙升保持谨慎 强调在通胀持续高于2%目标前不会轻易行动 同时警惕关税引发的物价上涨 [6] - 美联储表示若经济恶化将及时干预 本周三利率决策前重申平衡通胀控制与经济支持的双重目标 [6]

国际金价走势分析 - 伦敦金现货价格4月30日收于3307 04美元/盎司 较月初上涨6 1% 但较4月22日历史峰值回落6 5% [1] - 纽约金期货主力合约4月30日收于3317 60美元/盎司 较现货溢价10美元 反映市场对远期通胀担忧 [3] - 沪金主连收于782 62元/克 较国际金价溢价9 79元/克 受人民币汇率贬值0 8%及国内需求旺盛影响 [3] 驱动因素分析 - 美联储3月议息会议维持利率不变 国债每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元 10年期美债收益率从4 5%回落至4 24% [1] - 中东局势升级导致霍尔木兹海峡航运风险增加 约30%航运改道好望角 航程延长10-15天 保险费用飙升300% [1] - 上海黄金交易所一季度黄金成交额同比增42 85% 上海期货交易所黄金期货成交额同比增143 69% [3] 机构观点汇总 - 高盛将2025年底金价目标上调至3700美元/盎司 极端情况下或触及4200美元 [6] - 摩根大通预计2025年Q4金价达3675美元 2026年可能突破4000美元 [7] - 世界黄金协会指出当前金价已部分透支地缘溢价 [7] - 中泰证券认为央行购金与东方市场需求形成结构性支撑 [7] - 汇丰上调2025年金价预期至3015美元 全球央行购金量达925吨 [8] 市场动态与配置建议 - COMEX黄金连续合约与伦敦金价差一度扩大至50美元 因交易商担忧关税政策导致交割库库存翻倍 [3] - 黄金与A股相关性从0 74降至0 05 与10年期国债负相关性升至-0 94 成为对冲股市波动工具 [6] - 建议通过黄金ETF或低费率联接基金参与市场 规避实物存储成本并捕捉短期波动机会 [8]

2012 31 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 本周国内大宗商品陷入震荡走势，工业品走势震荡，农产品有所反弹。主因一是特朗普关税政策反复，市场情绪仍然谨慎；二是，国内政策保持定力，尚未急切发 | | | 力；三是，国内反制政策对农产品供需格局的影响显现。 | | 海外 | 1）IMF将2025年全球经济增长预期从1月预测的3.3%下调至2.8%，为2020年新冠疫情以来的最低水平；2026年增速预期为3.0%（较此前下调0.3个百分点）。驱 | | | 动因素：特朗普政府实施的全面关税政策引发贸易战，叠加政策不确定性和需求疲软，导致全球供应链受阻、投资意愿下降。2）制造业PMI初值50.7，低于预期， | | | 服务业PMI初值51.4，高于预期。4月PMI数据显示美国经济动能减弱，服务业拖累综合表现，滞胀风险上升。尽管制造业暂时回暖，但政策不确定性和价格压力可 | | | 能抑制复苏持续性。未来需关注美联储政策路径及企业信心变化。3）美国3月新建住房折年数72.4万套，稍好于68万套的市场预期，但新房库销比仍在8.2个月左 | | | 右的高位，销售整体处于底部， ...

2025年4月，国际黄金市场迎来剧烈震荡，现货黄金一度突破3500美元/盎司的历史高点，但随后因短期 风险释放暴跌至3313美元（单日跌幅近200美元）。这一轮"过山车"行情背后，既有地缘冲突升级、美 联储政策转向等长期逻辑支撑，也暗藏技术性回调与市场情绪波动的短期风险。本文结合最新数据与机 构观点，解析黄金趋势的核心驱动因素，并为投资者提供实用策略建议。 的负相关性达到新高（美元跌1%，金价涨1.5%-2%）。 特朗普政府干预美联储政策独立性（如威胁解雇鲍威尔），进一步削弱美元信用，推动资金涌入 黄金对冲货币贬值风险。 3. 全球央行购金潮与结构性需求 4. 滞胀风险与经济衰退预期 美国一季度GDP增速放缓至1.6%，核心PCE通胀反弹至3.7%，形成"低增长+高通胀"的滞胀组合。 黄金作为抗通胀与避险资产的双重属性凸显，花旗预测若滞胀持续，金价或飙升至4000美元。 二、潜在风险与市场争议 1. 地缘政治风险推升避险需求 2. 美联储降息预期与美元疲软 美联储3月释放年内两次降息信号，市场预计2025年降息幅度或达100个基点，导致美元指数跌至 98.27（年内新低），美债实际利率跌至-1.3%。黄金作为 ...

美股下行与前期观点验证 - 美股4月16日大幅下跌 标普500指数下跌2.2% 纳斯达克指数下跌3.1% 道琼斯工业指数下跌1.7% [1] - 自4月初美国宣布关税政策以来 市场呈现高度波动 科技股领域尤为明显 [1] - 此前预测在基准情境下美股将面临不超过10%的调整 经济衰退情景下可能出现超过20%的大幅下跌 实际标普500指数从5500点下跌至4900点附近 跌幅略超预期 [1] 美股调整的原因 - 美国对中国芯片出口限制直接影响科技行业 NVIDIA因出口限制计提55亿美元费用 股价下跌6.9% AMD预计面临8亿美元损失 股价下跌7.4% 台积电下跌3.6% ASML下跌7% Broadcom下跌2.4% [2] - 美联储主席鲍威尔表态低于预期 否认"联储看跌期权" 表明"滞胀"风险增加 对经济和股市支持力度不足 [2] - 贸易战持续影响市场情绪 4月2日宣布对主要贸易伙伴实施高关税 尽管4月9日暂停部分关税90天 但长期担忧未消散 中美关税水平已超过100% [2][3] 美股展望与配置策略 - 美股估值已回落至长期合理水平 但基本面仍面临不利 未见改善迹象 需满足估值较低或基本面改善至少一个条件才可能见底 [3] - 短期贸易政策可能导致通胀上升 经济增长放缓和就业减少 长期面临供应链和贸易格局重构 企业盈利将受不利影响 [3][4] - 配置策略建议对美股维持标配 结构上均衡配置 关注防御性行业如公用事业 消费和医疗 这些行业在经济不确定期表现相对稳健 [4]

宏观经济环境与货币政策 - 市场普遍预期美联储加息周期接近尾声 2024年可能开启降息 近期美国通胀（CPI）数据回落 但核心通胀仍具粘性 导致降息时点存在不确定性 [2] - 美元指数（DXY）近期承压 因美联储偏鸽预期及非美经济体（如欧元区）经济韧性 美元走弱通常支撑以美元计价的黄金 [2] 地缘政治风险 - 俄乌冲突与中东局势持续的地缘紧张（如红海航运危机、伊朗核问题）推高避险需求 黄金作为传统避险资产 在不确定性加剧时吸引资金流入 [2] 实际利率与通胀 - 10年期美债收益率若因降息预期下行 持有黄金的机会成本降低 当前实际利率（名义利率减通胀预期）若维持低位或下降 将增强黄金吸引力 [2] - 若全球经济呈现"低增长+高通胀"组合 黄金作为抗滞胀资产的配置价值凸显 [2] 供需与央行购金 - 2023年全球央行购金量创历史新高（如中国、波兰、土耳其） 2024年这一趋势可能延续 为金价提供长期支撑 [2] - 印度与中国作为消费大国 节日与婚庆旺季或提振短期需求 [2] 技术分析 - 黄金近期突破历史高位（如2080美元/盎司） 若站稳关键阻力位 可能打开上行空间 技术指标（如MACD、RSI）需关注超买回调风险 [2] - 短期支撑在2000-2020美元区间 下一目标或指向2200美元 [2] 市场情绪与资金流 - 全球黄金ETF持仓结束流出趋势转为净流入 显示机构投资者兴趣回升 [2] - CFTC报告显示投机性净多头头寸增加 反映看涨情绪升温 [2] 操作建议 - 当前黄金处于结构性牛市 短期波动不改长期上行趋势 建议逢低配置对冲宏观不确定性 [3] - 短期地缘冲突与降息预期主导 金价或维持高位震荡 波动性加剧 [4] - 中期若美联储明确转向降息 叠加央行购金及滞胀风险 黄金有望挑战新高 [4] - 多头策略回调至支撑位（如2000美元）分批布局 目标2200美元 [4]

内容 第一， 规模+效率就是护城河。 从联合国工业发展组织（UNIDO）的数据来看，1990年中国占全球制造业增加值的大致比重（Impact of a country on world MVA）为3%左右，当年排名1-10的分别为美国（22%）、日本（14%）、德国（10%）、意大利（5%）、英国（4%）、中国（3%）、法国（3%）、巴西 （3%）、墨西哥（2%）、加拿大（2%）。 同样是UNIDO数据，2021年中国制造业增加值的全球占比大约为31%。2021年排名2-10的分别为美国（16%）、日本（6%）、德国（5%）、印度（3%）、 韩国（3%）、英国（2%）、意大利（2%）、法国（2%）、墨西哥/越南（1%）。 变化的不止是规模，还有效率。从联合国工业发展组织（UNIDO）公布的CIP指数（Competitive Industrial Performance）来看，1990年中国的CIP排名为35 位，德国为第1位，日本、美国分列第2和第3位。2021年中国的CIP排名已处于第2位，德国为第1位，爱尔兰和韩国分列第3第4位，美国为第5位。 广发宏观周度述评（第9期） 广发宏观周度述评（第1-8期，复 ...

文章核心观点 4月3日特朗普签署“对等关税”行政令，使美国有效关税税率升至22.5%，为1909年以来最高，引发美股大跌和市场担忧；3月非农数据显示美国就业市场短期变化不显著但有边际走弱线索；鲍威尔讲话表明美联储在评估政策变化影响，在前景明确前不调整政策立场，高关税带来“滞胀”风险约束降息，海外市场“FED PUT”逻辑未触发，全球宏观面不确定性增加 [1][2][3][4] 分组1：关税政策及市场反应 - 4月3日特朗普签署“对等关税”行政令，设10%“最低基准关税”，对部分国家加征更高关税，美有效关税税率升至22.5%，4月3 - 4日美股连续大跌 [1][5] - 短期内关税使价格水平上升2.3%，折合2024年平均每户家庭消费者损失约3800美元，对2025年四季度实际GDP下拉0.87个点 [3][15] 分组2：非农数据情况 短期变化不显著 - 3月新增非农22.8万人高于预期，消费相关行业就业反弹，可能回补前期天气扰动 [1][7] - DOGE冻结招聘及裁员政策暂未使政府部门就业明显弱化，3月联邦政府就业人数平稳 [7][8] - 3月失业率（U3）从前值4.14%小幅升至4.15%，住户调查数据稳健，就业形式强化，劳动参与率上升 [7][8][9] 边际走弱线索 - 1 - 2月新增非农合计下修4.8万人 [2][9] - 就业扩散指数下降，制造业就业扩散指数为2024年11月以来最低 [2][9] - 薪资增速放缓，时薪同比增3.8%低于预期和前值，工资总额指数3月同比4.4%低于前值和24年月均同比 [2][9][10] - 联邦政府裁员影响可能在4月非农就业报告中显现 [2][9][11] 分组3：鲍威尔讲话内容及理解 讲话内容 - 劳动力市场大致平衡，通胀下行有进展但放缓 [2][11][12] - 新一届政府在贸易、移民、财政、监管领域政策变化，美联储在评估影响 [2][11][13] - 难确切评估关税影响，关税提高幅度超预期，经济影响更大，包括更高通胀和更慢增长 [2][11][13] - 在前景明确前，美联储政策立场不调整 [2][11][15] 理解 - 政策变化破坏美国高名义增长四大红利，短期硬数据稳定源于红利滞后影响 [3][15][16] - 关税是最大边际变化之一，高关税带来“滞胀”风险，约束美联储预防性降息 [3][15][16] 分组4：海外市场情况 - “FED PUT”逻辑未触发，6月美联储降息概率为63.9%，变化有限 [4][17][18] - 全球宏观面不确定包括关税反击、金融市场波动、大宗商品下行等 [4][17] - 4月4日S&P500指数跌5.97%，纳斯达克指数跌5.82%进入熊市，美国10年期国债收益率最低一度跌至3.86%后收于3.99% [4][17][18]