谈及9月外汇储备规模变动的原因，中银证券（601696）全球首席经济学家管涛分析称，这主要是受主 要经济体宏观经济数据、货币政策及预期等因素影响，美元指数小幅震荡，非美元货币涨跌互现，全球 金融资产价格总体上涨带来的正估值效应。当月，美联储开启年内首次降息，美元指数先跌后涨，收平 于月初的97.8。截至9月底，中国外汇储备余额刷新2015年12月以来新高，表明中国防范化解各种冲击 的能力继续提升。 10月7日，国家外汇管理局发布的统计数据显示，截至2025年9月末，我国外汇储备规模为33387亿美 元，较8月末上升165亿美元，升幅为0.5%。 展望下一阶段外汇储备形势，民生银行首席经济学家温彬表示，美国特朗普政府"对等关税"政策基本落 地，多数经济体税率低于4月份最初设定的水平，中美贸易谈判亦稳步推进，国际贸易环境的不确定性 有所收敛，叠加我国贸易伙伴多元化、出口商品结构优化，出口继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作 用。我国稳步扩大金融市场开放，拓宽跨境投融资渠道，人民币多元化资产配置功能凸显，境内证券市 场对外资吸引力有望继续增强。我国经济保持总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，有利于外 汇储备规模 ...

中美两国在各个领域较量了七十多年，但现在局面却出现了有意思的变化。美国在某些问题上开始需要中国的配合，最典型的就是农产品出口。美国需要在 其他领域做出妥协，才能换取中国市场的"开门"。 美国财政部长贝森特2025年10月2日表示，他预计下一轮中美贸易谈判将迎来"一次相当重大的突破"。按说，贸易谈判本该是两国商务部门负责人的工作， 总统只需要在关键时刻拍板就行。 但在中美贸易问题上，特朗普却主动要求亲自上场，原因很直接——美国大豆卖不出去了。 美国大豆滞销的情况有多严重？根据美国农业部数据，截至2025年8月21日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为-18.9万吨，而2025/2026年度虽达 137.3万吨，但中国市场占美国大豆出口的六成，2025年5月以来，中国已经没有对美国大豆下过一笔订单。 这是自1999年以来的首次，美国豆农们急坏了，相关行业几乎是哀嚎声一片。 特朗普政府被打了个措手不及。农业和传统工业的相关从业群体都是共和党的票仓，特朗普不能对豆农的埋怨视而不见，否则共和党就可以提前放弃明年年 底的中期选举了。 截至4月10日，美国对中国产品征收的额外关税已达到145%。为捍卫自身正当权 ...

特朗普在10月1日通过社交媒体发布消息，称"美国的大豆农民正在遭受损失，因为中国为了争取谈判优势，停止购买美国大豆。我将在四周后的会谈中与中 方讨论这一问题，大豆将是重点。" 秋季是美国大豆的销售旺季。中国不仅是全球最大的豆类进口国，也是美国大豆的最大买家。去年，中国进口的美国大豆约占其总进口量的20%，金额超过 120亿美元，占美国大豆出口的一半以上。然而，今年秋季，中国没有采购美国的大豆，这是自1999年以来的首次。这一变化使得美国大豆协会上周警告 称，由于中国对美豆加征了20%的报复性关税，中国买家纷纷转向巴西和阿根廷，致使美国农民被排除在中国市场之外。 美国农业机械和化肥的进口依赖度较高，而特朗普的关税政策使得种植成本大幅增加，农产品出口的竞争力也大打折扣，导致农业产品价格急剧下跌。因 此，特朗普的关税政策给美国农民带来了极大的经济压力。 为了缓解这一局面，特朗普政府计划对农民进行补贴。据《华尔街日报》报道，特朗普及其团队正在考虑利用关税收入对农民进行补助，补助金额预计在 100亿至140亿美元之间。然而，这项救助计划需要国会批准，并且可能要到2026年才会落实到农民手中。更重要的是，农业补贴并不能从 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油方面，9月后产量趋势需关注，9月难言是最后的回调窗口，美豆油政策落地推迟可能使油脂今年难有大行情，震荡或持续至年底，后续价格空间打开需关注国内宏观和产量问题 [3][5][7] - 豆油方面，国内豆油驱动受南美天气、出口持续性和中美贸易谈判结果影响，消息不确定性强，难以独立驱动，跟随油脂板块震荡，豆棕价差在棕榈油非回调期间区间震荡偏弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：阿根廷宣布油粕零关税出口致油脂油料板块周二全线重挫，9000一线有逢低买盘，棕榈油01合约周跌1.11% [2] - 豆油：阿根廷宣布油粕零关税出口后油脂油料板块重挫后反弹，美豆主力合约周跌1.17%，豆油01合约周跌2.09% [2] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 需求方面，欧美柴油裂解高位维持、汽油裂解走弱，欧洲UCO制HVO利润走强，欧洲需求支撑暂未结束；但印度采购放缓、其他地区增长乏力，且印度毛豆油及毛葵油进口利润好于CPO，欧洲EUDR推迟可能性增大，需求端难有进一步刺激 [3] - 供应方面，9月降雨增加或使马来产量持平或转降，8月可能是今年产量高点，全年产量预计1940万吨；9月马来出口或仅140万吨左右，消费40万吨，库存有在230万吨徘徊压力，产地销售意愿强烈；印尼三季度库存200 - 300万吨较合理，今年增产至少550万吨，虽市场此前已有所交易，但需关注9月后产量趋势 [3] - 库存方面，马来7 - 9月库存增幅极缓，8月起印尼库存见底，印马合计将累库至10月后缓慢去库，不排除印尼年底持续暴露隐形库存 [3][7] 豆油 - 美豆油政策乐观情绪已充分反应，现实仅在50美分/磅有生柴性价比支撑，政策落地可能推迟，RVO公布前以50 - 56美分区间震荡为主，累库趋势下可能四季度寻求出口，价格跟随原油、柴油裂解价差及南美豆油价格波动；若生柴利润改善、政策落地，有助于库存去化和表达预期估值 [6] - 国内豆油受南美天气、出口持续性和中美贸易谈判结果影响，国际大豆供给渐宽，难以独立驱动，跟随油脂板块震荡，豆棕价差区间震荡偏弱 [7] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|9,322元/吨|9,400元/吨|8,946元/吨|9,236元/吨|-1.11%|3,453,811手|415,816手|363,269手|-48,545手| |豆油主连|8,320元/吨|8,396元/吨|8,018元/吨|8,162元/吨|-2.09%|3,037,995手|465,901手|535,857手|-35,569手| |菜油主连|10,079元/吨|10,196元/吨|9,841元/吨|10,162元/吨|1.15%|3,529,223手|255,353手|354,265手|1,836手| |马棕主连|4,435林吉特/吨|4,479林吉特/吨|4,269林吉特/吨|4,396林吉特/吨|-0.63%| - | - | - | - | |CBOT豆油主连|50.62美分/磅|50.77美分/磅|48.89美分/磅|50.15美分/磅|-0.87%| - | - | - | - | |价差品种|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆01价差|2,000元/吨|1,740元/吨|14.94%| |豆棕01价差|-1,074元/吨|-988元/吨|-8.70%| |棕榈油15价差|184元/吨|202元/吨|-8.91%| |豆油15价差|236元/吨|276元/吨|-14.49%| |菜油15价差|520元/吨|500元/吨|4.00%| |仓单品种|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|410手|1,500手|-1,090手| |豆油|25,534手|25,644手|-110手| |菜油|8,057手|8,202手|-145手| [9] 油脂基本面核心数据 - 马来9月产量预估环比持平或微减，库存预计微增 [11] - 印尼二季度后库存有望恢复至去年水平，印马价差本周略微下滑 [13] - 北苏果串价格本周回落，印尼精炼利润大幅回落后震荡 [13] - ITS显示马来西亚9月1 - 25日棕榈油出口量为1,288,462吨，较上月同期增加12.9%，POGO价差高位震荡回落 [14][15] - 印度棕榈油进口利润明显低于豆葵油，豆棕CNF价差走弱，棕油需求难驱动 [17] - 棕榈油（华南）对01基差 - 100，豆油（江苏）基差企稳 [17] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨，四大油脂进口量累计减60万吨 [18]

报告行业投资评级 - 粕类策略为中性 [3] - 玉米策略为谨慎偏空 [5] 报告的核心观点 - 粕类市场购销转好，豆粕震荡运行，当前中美和谈有积极信号但未出最终结果，美生物柴油政策未达预期，油脂价格下跌拖累美豆价格，国内基本面无明显变化，下游大豆及豆粕库存上升，供应宽松，市场关注中美贸易谈判 [1][2] - 玉米方面，随着新粮逐步上市，供应量增加，需关注下游采购心态和新粮上量情况，国内供应端东北及华北玉米逐步上量，贸易商存粮意愿不强，需求端深加工企业需求低，饲料企业按需补库 [3][4] 相关目录总结 粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约2967元/吨，较前日变动+37元/吨，幅度+1.26%；菜粕2601合约2444元/吨，较前日变动+49元/吨，幅度+2.05% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格较前日均变动+10元/吨，福建地区菜粕现货价格较前日变动+30元/吨，各地区基差有不同变动 [1] - 巴西全国谷物出口商协会预计2025年9月巴西大豆出口量715万吨，低于一周前预估的753万吨，但高于去年同期的516万吨；2025年1 - 9月巴西大豆出口量将达到9525万吨，去年同期为8905万吨，预计10 - 12月巴西大豆出口量约1600万吨 [1] 玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2511合约2165元/吨，较前日变动+1元/吨，幅度+0.05%；玉米淀粉2511合约2474元/吨，较前日变动+5元/吨，幅度+0.20% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格较前日变动+0元/吨，吉林地区玉米淀粉现货价格较前日变动+0元/吨，基差有不同变动 [3] - 巴西外贸秘书处数据显示，9月1 - 19日，巴西玉米出口量为473万吨，去年9月全月为642万吨，9月迄今日均出口量为305,807吨，同比增长3.1%，上周同比减少0.1%，玉米出口金额达到9.4亿美元，2024年9月全月为12.5亿美元，玉米出口均价为198.1美元/吨，比去年同期上涨1.8%，2025年8月份，巴西玉米出口量为684.9万吨，同比提高13.0% [3] 粕类市场分析 - 中美和谈有积极信号但无最终结果，需持续关注，美生物柴油政策未达预期，油脂价格下跌拖累美豆价格，国内基本面无明显变化，下游库存上升，供应宽松，市场关注中美贸易谈判 [2] 玉米市场分析 - 国内供应端东北及华北玉米逐步上量，辽宁价格先跌后涨，华北价格下跌，西北上量少，供应宽松，贸易商存粮意愿不强，需求端深加工企业需求低，饲料企业按需补库，等待新粮上市 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期市场交易聚焦国内增量刺激政策，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况；各资产表现不一，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡谨慎观望，商品板块中黑色短期震荡谨慎观望、有色短期大幅上涨可谨慎做多、能化短期震荡反弹可谨慎做多、贵金属短期高位偏强震荡可谨慎做多 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外美国二季度GDP大幅上修，初请失业金人数新低，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内8月消费、1 - 8月投资和工业增加值同比增速低于前值和预期，内需放缓；政策上货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡，上交所推动中长期资金入市 [2] - 市场交易聚焦国内增量政策，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况 [2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市因贵金属、港口航运及油气板块拖累微幅下跌；基本面内需放缓，政策支持力度加强，风险偏好升温 [3] - 交易逻辑聚焦国内增量政策，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况；短期谨慎做多 [3] 黑色金属 钢材 - 周四钢材期现货小幅反弹，成交量低位运行；有色和双焦价格反弹带动钢材价格上行 [4] - 现实需求走弱但品种分化，螺纹钢需求好转本周库存降13.98万吨、表观消费量回升10.41万吨，热卷累库且表观消费下降 [4] - 供应上五大品种钢材产量环比回升9.47万吨，247家钢厂日均铁水产量回升至242万吨上方；短期市场大概率区间震荡，压缩钢厂利润逻辑或继续 [4] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格偏强；铁水日产量回升，节前补库延续，需求偏强 [4] - 供应上本周全球铁矿石发运量环比回落248万吨，到港量回升312.7万吨，港口库存全周回升169万吨 [5] - 价格以区间震荡思路对待，11月后有负反馈风险 [5] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货价格小幅回落，盘面价格小幅反弹；锰矿成交放缓，硅锰企业开工率和日均产量下降 [6] - 钢厂利润徘徊成本线附近，9月集中采购基本结束，10月招标在即需求有望改善；兰炭市场情绪转好 [6] - 盘面价格预计延续区间震荡 [6] 纯碱 - 周四纯碱主力合约震荡运行，受下游玻璃端影响价格走强 [7] - 上周供应产量环比减少，部分装置检修，整体供应充足；需求周环比持稳，旺季有所好转但终端支撑未显著改变，上升空间有限 [7] - 短期呈供增需增格局，中长期供应矛盾压制价格，偏空思路对待 [7] 玻璃 - 周四玻璃主力合约震荡运行；9月24日六部门联合印发建材行业稳增长方案 [7] - 上周供应产量持稳，需求下游深加工厂订单天数环比增加1天，旺季需求略好转但增量有限 [7] - 供应持稳，需求边际好转，叠加政策积极，预计短期偏强 [7] 有色新能源 铜 - 隔夜LME铜冲高回落，最高接近10500美元/吨阻力位；全球第二大铜矿Grasberg宣布停产，影响约27万吨产量，但有复产时间表降低炒作预期 [8] 铝 - 周四铝价走高后震荡回落；多空优势不明显，预计短期2、300点区间窄幅震荡 [8] - 铝社库大幅下降2.1万吨，下游节前补库导致，预计下周一库存继续下降，节中会累积，旺季去库不及预期 [8] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升；处于需求淡季，制造业订单增长乏力 [9] - 预计短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软，上方空间有限 [9] 锡 - 供应端云南江西两地合计开工率维持低位，受部分企业检修和矿端偏紧影响，但预计影响短暂；11月后缅甸锡矿将大量产出 [9] - 需求端终端需求疲软，传统行业和新兴领域需求均不佳；因供应收紧，锡价下跌带动部分补库和刚需采买，库存大幅下降936吨 [9] - 预计价格短期震荡，检修和旺季预期支撑价格，但向上空间承压 [9] 碳酸锂 - 周四主力2511合约上涨0.93%，加权合约减仓1551手，总持仓71.3万手；钢联报价电池级碳酸锂环比涨500元，锂矿价格上涨 [10] - 供需双增，旺季需求强劲，社会库存小幅去库，基本面边际转好；行情趋于震荡，关注上方压力区间 [10] 工业硅 - 周四主力2511合约上涨0.72%，加权合约持仓量50万手，减仓8270手；华东通氧553报价持平，期货贴水445元/吨 [10] - 行情以区间震荡看待 [10] 多晶硅 - 周四主力2511合约上涨0.89%，加权合约持仓24.19万手，减仓8430手；多晶硅、硅片、电池片现货价格涨价，仓单数量环比增加30手 [11] - 政策预期仍存，短期预计高位震荡，关注现货价格支撑 [11] 能源化工 原油 - 俄罗斯与北约紧张局势加剧，供应风险持续，但伊拉克库尔德北部恢复出口或使现货供应恢复50万桶/天 [12] - 短期油价有支撑，但长期偏空预期不改 [13] 沥青 - 油价触底反弹带动沥青价格反弹；旺季需求过去，过剩压力仍在，基差小幅下降，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升 [13] - 后期原油受OPEC+增产冲击走低，关注沥青跟涨原油幅度 [13] PX - 主力跟随聚酯板块震荡，原油成本计价有支撑，前期装置开工低位及检修利好基本计价 [13] - PXN价差下降，PX外盘下跌，PTA加工费被挤压，PX偏紧；聚酯整体回落，或偏弱震荡但有支撑 [13] PTA - 市场有联合减产预期，但基差走强幅度有限，下游开工旺季不升反降，终端订单一般，织机开工65%，旺季需求落空，需求下行，库存增加 [14] - 加工费偏低影响体现，装置增加检修或推迟重启，前低有支撑；短期资金增空仓，原油无大波动时盘面有长期下行压力 [14] 乙二醇 - 价格低位震荡，港口库存46.7万吨变化有限，裕龙投产预期强化 [14] - 下游需求弱势，旺季成交淡，基差恢复不明显，若下游库存累积，价格上行缺乏驱动，继续震荡 [14] 短纤 - 跟随聚酯板块调整价格下降；终端订单季节性有提升但幅度有限，开工反弹库存有限累积 [14] - 后续上升空间有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [14] 甲醇 - 内地市场窄幅震荡，港口市场基差维稳；短期内国产和进口小幅下降以及港口MTO重启使库存未上行，港口走弱价格承压，内地套利窗口部分开启 [15] - 短期内供应过剩格局难改，高库存压制价格；中长期关注10月进口情况，等待布局多单机会 [15] PP - 市场价格小幅修复；两油聚烯烃库存下降，本周国内聚丙烯产量增加，装置因检修短期产量未涨，下游开工提升，旺季备货开始 [15] - 季节性供应增产和新增产能释放使供应宽松，过剩格局未变，短期预计震荡偏弱，关注旺季需求提升情况 [16] LLDPE - 市场价格略有上浮；本周我国聚乙烯产量增加，装置重启供应增加，农膜开工提升缓慢，订单增速下降不及往年同期 [16] - 库存绝对值偏低，油价企稳有支撑；供应回归和旺季需求不及预期，供需偏悲观，价格预计震荡偏弱 [16] 尿素 - 国内行情暂稳，国庆临近企业启动收单，部分企业收单增加 [17] - 供应端前期检修装置复产，行业日产量将回20万吨高位；农业秋肥备货总量有限且区域集中，拉动作用不足，工业复合肥产能利用率下滑 [17] - 9月24日企业总库存量增加，市场供应充足需求支撑乏力，基本面宽松，短期内压力大 [17] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收涨；阿根廷恢复征收谷物出口税，美豆作物评级或下调提供支撑，但美国大豆丰产且出口销售不振制约反弹幅度 [18] - 9月18日止当周美国大豆出口销售净增72.45万吨；截至9月23日当周约37%种植区域受干旱影响 [18] 豆菜粕 - 阿根廷暂停谷物出口税三天内国内采购130万吨缓解担忧；国内短期供需过剩，油厂大豆高到港、高开机、催提，下游库存高消化慢 [18] - 豆粕下跌后下游采购兴趣一般，进口大豆成本提供低估值支撑 [18] 棕榈油 - 马来西亚棕榈油期货周四连续两日攀升，受豆油价格走强、出口需求旺盛和欧盟推迟实施反森林砍伐法消息提振 [19] - 9月1 - 25日马棕产品出口量增加，9月1 - 20日毛棕榈油产量环比下降；阿根廷暂停出口税三天后印度采购30万吨豆油，印度植物油库存修复且远月买船增加 [19] - 后期关注产地低库存及政策挺价情绪，以及美豆油生柴政策对盘面影响 [19] 豆菜油 - 豆油供强需弱，双节前备货消费支撑弱，供应压力释放，市场短期谨慎观望 [20] - 菜油中加贸易关系未缓解，市场情绪谨慎；四季度短期葵籽进口补充压榨及俄罗斯菜油出口恢复前，国内供应收缩，高库存去化，价格易涨难跌 [20]

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为★☆☆，代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 苹果投资评级为★☆☆，代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 木材投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 郑棉短期破位下行后建议观望；美糖上方有压力，关注后续生产情况；苹果期价虽偏强运行，但新季度冷库库存或高于预期，短期期价预计下行；20号胶、天然橡胶和合成橡胶建议观望；纸浆操作上暂时观望或按区间震荡思路对待；原木短期价格上涨动力不足，操作上暂时观望 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉震荡回落，新棉预售偏好，预计本周新疆机采棉收购逐渐展开，收购价格在6.1 - 6.4元/公斤 [2] - 新疆棉花产量丰产概率大，预估区间在720 - 770万吨，轧花厂收购谨慎，国内产需缺口或大幅缩窄 [2] - 新棉成本对盘面支撑强，但面临套保压力，国内旺季需求弱、纺纱利润不佳拖累棉价，中美贸易谈判待跟踪 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西产糖量同比下降，中期糖醇比价或使明年巴西制糖比例仍较高，美糖上方有压力 [3] - 郑糖震荡，今年销售节奏快，现货压力轻，市场交易重心转向下榨季估产 [3] - 广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好，台风影响待关注 [3] 苹果 - 期价偏强运行，中秋备货使冷库苹果需求增加，早熟苹果好货少、采购积极，采青货订购价高 [4] - 预计25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动，陕西果农留果量增加，新季度冷库库存或高于预期 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&IR震荡偏弱，BR震荡偏强，期货市场观望情绪升温，国内天然橡胶和合成橡胶现价稳中有涨，泰国原料市场价格跌多涨少 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，主产区降雨多，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落 [5] - 上周国内轮胎开工率略升，产成品库存增加，青岛天然橡胶总库存降至46.12万吨，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.26万吨，中国丁二烯港口库存回升至2.78万吨 [5] 纸浆 - 纸浆期货低位震荡，针叶浆和阔叶浆报价持稳，截至9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量为203.3万吨，较上期去库7.9万吨，环比降3.7% [6] - 仓单消化慢，布针仓单压制近月，8月纸浆进口量环比减少22.7万吨，国内港口库存同比偏高，需求一般 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，上周到港量环比减少，9月新西兰辐射松报价环比下跌2美元，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降 [7] - 需求进入旺季，但上周港口出货量减少，旺季需求弱，淡季日均出库量超6万方，去库顺畅 [7] - 原木库存总量偏低，库存压力小，供需好转但旺季需求一般，短期价格上涨动力不足 [7]

中国创新产业表现与投资者信心 - 中国在人工智能、半导体以及创新药领域取得累累硕果 [1] - 国际投资者相信贸易战以及美国技术出口禁令不能阻碍中国的创新步伐 [1] 中美关系与宏观政策对市场的积极影响 - 中美贸易谈判进展有助于提升投资者对中国股市的信心 [1] - 中美就关税问题达成临时协议进一步提振了投资者信心 [1] - 中国适度宽松的货币政策提振了投资者信心 [1] 外国投资者资金流向与市场吸引力 - 基于中国股市的吸引力和分散投资需求，外国投资者纷纷重返中国股市 [1] - 基金发行和资金流动数据表明外国投资者对中国股市的兴趣日益增长 [1] - 投资者有机会在相对有吸引力的条件下增加仓位 [1] 政策支持与未来市场展望 - 中国政府对实体经济和金融市场的有力支持提振了投资者信心 [1] - 中国股市预计将对国内外投资者保持吸引力 [1] - 中国宽松的货币政策、对重点行业的政策支持以及相对有利的估值为股市良好表现创造了环境 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况 [4][5] - 不同资产有不同表现和操作建议，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡谨慎观望，商品板块中黑色短期震荡谨慎观望，有色短期大幅上涨谨慎做多，能化短期震荡反弹谨慎做多，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多 [4] 各目录总结 宏观 - 海外方面，美联储主席需平衡通胀担忧与趋弱就业市场，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内方面，8月消费、1 - 8月投资和工业增加值同比增长均低于前值和预期，内需放缓，政策支持力度加强，风险偏好升温 [4] - 资产表现上，股指短期震荡偏强，国债短期震荡，黑色短期震荡，有色短期大幅上涨，能化短期震荡反弹，贵金属短期高位偏强震荡，操作上均需谨慎 [4] 股指 - 在半导体等板块带动下国内股市上涨，基本面内需放缓，政策支持力度加强，市场聚焦国内增量政策，短期宏观向上驱动增强，后续关注相关进展，操作上短期谨慎做多 [5] 黑色金属 - 钢材期现货价格延续反弹，现实需求走弱但库存增幅收窄、表观消费量回升，供应回升，市场传唐山限产，短期大概率区间震荡 [7] - 铁矿石期现货价格反弹，钢厂补库、生产积极性高，供应整体高位，价格以区间震荡对待，11月后有负反馈风险 [7][8] 有色新能源 - 铜因全球第二大铜矿停产跳涨，但后期会复产，实际影响量低于理论值，铜精矿现货TC持稳回升，电解铜产量高，需求有下滑风险，后市空间不宜高估 [9] - 铝价周三企稳，美联储降息后有色回归基本面，铝品种走势分化，铝基本面偏弱 [9] - 硅铁、硅锰现货价格持平、盘面反弹，下游需求有望改善，预计盘面延续区间震荡 [9] - 纯碱主力合约偏强，受下游玻璃影响价格走强，供应充足、需求好转但有限，短期供增需增，中长期偏空 [9] - 玻璃主力合约偏强，受政策和旺季影响拉涨，供应持稳、需求边际好转，预计短期偏强 [9] - 铝合金废铝供应偏紧、需求淡季，预计短期震荡偏强但上方空间有限 [10] - 锡供应端开工率低位回升，预计影响短暂，11月后矿端宽松，需求端疲软，价格短期震荡，向上空间承压 [10] - 碳酸锂主力合约下跌，供需双增，基本面转好，行情趋于震荡，关注上方压力区间 [11] - 工业硅主力合约上涨，无明显利多，行情区间震荡 [11] - 多晶硅主力合约上涨，现货价格涨价，政策预期强，短期预计高位震荡，关注现货价格支撑 [11] 能源化工 - 原油受美国对俄罗斯言论和俄罗斯出口限制等影响，供应担忧引发价格上行，近期保持震荡格局 [12][13] - 沥青随油价反弹，但旺季需求过去，过剩压力仍在，后期关注跟涨原油幅度 [13] - PX主力跟随聚酯板块震荡，成本有支撑，处于偏紧格局，近期或偏弱震荡但有支撑 [13] - PP市场价格弱势震荡，装置检修产量下降，下游开工提升但供应仍宽松，短期预计震荡偏弱 [14] - PTA减产传闻刺激结束，下游开工回落、需求落空，加工费低或增加检修，短期盘面有下行压力 [14] - 乙二醇价格低位震荡，港口库存变化有限，下游需求弱，价格上行缺乏驱动 [14] - 短纤跟随聚酯板块调整价格下降，终端订单提升有限，后续上升空间或有限 [14] - 甲醇价格震荡偏弱，库存无继续上行但供应过剩格局未改，中长期关注10月进口情况 [14] - LLDPE市场价格震荡偏弱，装置重启供应增加，需求不及预期，但库存低、油价企稳有一定支持 [15] - 尿素行情暂稳，供强需弱、库存分化，短期内压力较大 [16]

豆粕期货价格表现 - 豆粕期货主力合约9月23日开盘报3013元/吨 盘中最低下探至2917元 最高触及3015元 当日跌幅达3.6% 呈现震荡下行走势[1] 供应端压力分析 - 国内进口大豆数量较大导致供应充足 油厂维持高开机水平 压榨量高位运行 豆粕库存持续攀升[1] - 美国大豆进入收割上市期 收割压力逐步显现 对豆粕价格形成压制[1][2] - 美国农业部9月报告上调2025/26年度美豆种植面积至8110万英亩 虽下调单产预估至53.5蒲式耳/英亩 但下调幅度低于市场预期[2] - 阿根廷临时取消豆油和豆粕出口税 短期内对豆系市场形成供应压力[2] 需求与贸易因素 - 美国农业部报告上调压榨预估至25.55亿蒲式耳 但下调出口预估至16.85亿蒲式耳 导致期末库存上调至3亿蒲式耳[2] - 中美贸易谈判进展成为后市关键因素 但谈判过程存在反复性 难以一蹴而就[1] - 市场多头避险情绪较浓 机构建议国庆前以减仓规避风险为主[1] 机构后市展望 - 在供应宽松及美豆收割压力下 豆粕价格预计维持震荡偏弱运行格局[1][2] - 若维持关税不变假设 多头时间窗口可能出现在四季度[1] - 后市需重点关注中美贸易谈判进展及大豆到港量变化[1]