报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA期货震荡收涨，近期供需格局变动不大，部分聚酯工厂阶段性补货，现货基差区间波动，期货盘面跟随成本端震荡运行，关注油价走势及下游需求情况 [5] - 乙二醇价格重心弱势下行，本周港口库存上升至82万吨附近，已呈现年内高点，12月内供需格局表现中性，但中长线累库压力较大，预计短期低位运行为主，关注低价下装置新增变化 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面昨日期货震荡收涨，现货市场商谈氛围一般，现货基差略走强，聚酯工厂补货为主，今日主流现货基差在01 - 21；基差方面，现货4645，01合约基差 - 19，盘面升水；库存方面，PTA工厂库存3.86天，环比减少0.06天；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净多、多增；预期近期供需格局变动不大，关注油价走势及下游需求情况 [5][6] - MEG基本面周四价格重心弱势下行，夜盘震荡下行，上午盘面震荡走弱，午后快速走低；基差方面，现货3613，01合约基差14，盘面贴水；库存方面，华东地区合计库存75.8万吨，环比增加3.8万吨；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空、空增；预期本周港口库存上升，12月内供需格局中性，中长线累库压力大，短期低位运行，关注低价下装置新增变化 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、聚酯负荷、聚酯产量、聚酯对PTA消费、其他对PTA需求、PTA出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [11] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产量、进口、总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯产量、聚酯对EG消费、其他消费、EG出口、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、港口库消比、供需差等数据 [12] - 价格数据展示了2025年12月11日和10日石脑油、对二甲苯、PTA、MEG、涤纶等现货和期货价格及基差、价差、加工费、利润等变动情况 [13] - 库存分析展示了PTA、MEG、PET切片、涤纶等库存情况 [41][43][46] - 聚酯上游开工展示了精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇等开工率情况 [53][55] - 聚酯下游开工展示了聚酯产能利用率、化学纤维纺织企业开机率等情况 [57][58] - PTA加工费展示了2022 - 2025年PTA加工费情况 [59] - MEG利润展示了2022 - 2025年MEG不同制造成本的生产毛利情况 [62] - 聚酯纤维利润展示了2022 - 2025年聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）生产毛利情况 [64][66][67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃市场总结 价格变化 - 沙河安全5mm大板价格从1044降至1002，周度降42，日度无变化；沙河长城5mm大板从1019降至984，周度降35，日度无变化；沙河5mm大板低价从1019降至967，周度降52，日度降9 [2] - FG05合约从1131降至1053，周度降78，日度降9；FG01合约从1010降至956，周度降54，日度降8 [2] 产销情况 - 沙河工厂产销一般，贸易商低价976左右，出货一般，期现出货较好；湖北省内工厂1010左右，成交转弱；湖北中游期现01 - 30，成交一般 [2] 产销率 - 沙河101，湖北91，华东92，华南107 [2] 利润与成本 - 华北燃煤利润从98.8降至68.9，周度降29.9，日度降6.1；华北燃煤成本从920.2降至898.1，周度降22.1，日度降2.9 [2] - 华南天然气利润无变化，为 - 188.1；华北天然气利润从 - 321.5降至 - 365.1，周度降43.6，日度降9 [2] - 05FG盘面天然气利润从 - 233降至 - 294.4，周度降61.4，日度降8；01FG盘面天然气利润从 - 339.3降至 - 380.9，周度降41.6，日度降9.9 [2] 纯碱市场总结 价格变化 - 沙河重碱从1130降至1120，周度降10，日度升10；华中重碱从1150降至1110，周度降40，日度升10 [2] - SA05合约从1232降至1153，周度降79，日度降5；SA01合约从1162降至1103，周度降59，日度升9 [2] 基差与月差 - SA01沙河基差从 - 32升至17，周度升49，日度升1；SA月差01 - 05从 - 70升至 - 50，周度升20，日度升14 [2] 利润与成本 - 华北氨碱利润从 - 291.1降至 - 301.9，周度降10.8，日度升5.1；华北氨碱成本从1411.1降至1381.9，周度降29.2，日度降5.1 [2] - 华北联碱利润从 - 418.4降至 - 450.7，周度降32.4，日度升11.1 [2] 现货与产业情况 - 重碱河北交割库现货报价1080左右，送到沙河1120左右 [2] - 中上游库存继续去化；远兴二期投料 [2]

螺纹钢市场动态 - 期货价格明显下跌，螺纹2605合约收盘3069元/吨，较上一交易日下跌48元/吨，跌幅1.54%，持仓增加8.79万手 [3][12] - 现货价格同步下跌，唐山迁安普方坯价格跌20元至2940元/吨，杭州中天螺纹价格跌40元至3180元/吨，全国建材成交量9.22万吨 [3][12] - 本周供需数据显示，全国螺纹产量环比回落10.53万吨至178.78万吨，社库环比回落22.43万吨至338.7万吨，厂库环比回落1.88万吨至140.8万吨，表需环比回落13.89万吨至203.09万吨 [3][12] - 现实供需表现较强，多地出现规格断档现象，对价格形成支撑，但市场预期1月钢厂复产将增多，叠加淡季需求走弱，市场情绪谨慎，预计短期盘面窄幅整理 [3][12] 铁矿石市场动态 - 期货价格下跌，主力合约i2605收于757元/吨，较前一日下跌12元/吨，跌幅1.6%，成交32万手，减仓0.1万手 [4][13] - 港口现货价格下跌，青岛港PB粉价格跌7元至781元/吨，超特粉价格跌5元至670元/吨 [4][13] - 供应端，澳洲发运量止降回升，巴西发运量下降，其他国家发运量增加 [4][13] - 需求端，高炉年检增多，新增13座高炉检修，4座高炉复产，铁水产量环比下降3.1万吨至229.2万吨 [4][13] - 库存端，47个港口进口铁矿库存环比增加120.36万吨至16111.47万吨，钢厂库存环比下降150万吨至8834万吨，预计短期矿价震荡偏弱 [4][13] 焦煤市场动态 - 期货价格下跌，焦煤2605合约收盘1035元/吨，下跌35元/吨，跌幅3.27%，持仓增加3764手 [6][14] - 现货价格下调，山西临汾瘦原煤出厂价下调35元至895元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤价格跌30元至922元/吨 [6][14] - 供应恢复缓慢，个别煤矿仍停产减产，受焦炭提降影响，下游采购情绪消极，中间环节减少采购 [6][14] - 需求端，焦炭第二轮提降开启，焦企利润收缩，对原料煤采购谨慎，补库放缓，预计短期盘面宽幅震荡 [6][14] 焦炭市场动态 - 期货价格下跌，焦炭2601合约收盘1491.5元/吨，下跌35.5元/吨，跌幅2.32%，持仓减少631手 [7][15] - 现货价格下跌，日照港准一级冶金焦价格跌10元至1440元/吨 [7][15] - 供应端，焦炭第二轮提降开启，焦企亏损面积有扩大预期，叠加重污染天气应急响应，部分焦企减产力度加强 [7][15] - 需求端，钢厂高炉检修范围扩大，利润收窄，焦炭刚需逐步走弱，钢厂库存处于合理水平，预计短期盘面宽幅震荡 [7][15] 锰硅市场动态 - 期价震荡走弱，主力合约报收5712元/吨，环比下降0.49%，持仓增加10182手至29.03万手，现货市场价5490-5700元/吨基本持平 [8][16] - 主流钢招价格敲定，河北某大型钢厂12月硅锰采购价5770元/吨，环比下降50元/吨，采购量14700吨，环比下降1300吨 [8][16] - 供应端因成本高企、产区亏损，减停产意愿增加，周产量已连续5周环比下降 [8][16] - 库存端，需求偏弱导致生产企业库存逐渐累积，63家样本企业库存持续刷新近年新高，预计短期期价震荡运行 [8][16] 硅铁市场动态 - 期价震荡走弱，主力合约报收5418元/吨，环比下降0.88%，持仓下降480手至26.46万手，现货汇总价5080-5150元/吨基本持平 [9][17] - 主流钢招价格敲定，河北某大型钢厂12月75B硅铁采购价5660元/吨，月环比下跌20元/吨，采购量2750吨，环比增加34吨 [9][17] - 供需层面，11月电价结算后部分产区亏损严重，减停产意愿明显增加，内蒙某工厂已停产2台矿热炉，影响日产240吨 [9][17] - 生产企业库存位于近年来同期最高值，成本高位和供应减量对价格有支撑，但供需格局宽松，预计短期弱势震荡 [9][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为纸浆期货震荡上涨，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、天然橡胶、合成橡胶等品种震荡，生猪震荡偏弱，白糖中长期震荡偏弱，双胶纸短期弱稳，原木关注反套或远月低多机会 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：近期或震荡盘整，南美豆丰产预期持续、美豆出口不确定等因素博弈，豆油、棕油、菜油均震荡 [5] - 蛋白粕：进口豆溢价成交，美豆震荡偏弱、连粕震荡，南美天气决定豆粕长期价格走向 [6] - 玉米/淀粉：现货上量价格承压，盘面震荡运行，中下游库存有效修复前价格震荡概率大 [7][8] - 生猪：基本面宽松，价格弱势运行，近月端低位区间运行，远月端受去产能预期支撑，呈“弱现实+强预期”格局 [9] - 天然橡胶：宽幅震荡，无强驱动，基本面变量有限，预计延续震荡走势 [10][11] - 合成橡胶：盘面情绪偏暖，维持区间震荡，暂无上行驱动，下有天胶支撑 [12] - 棉花：棉价走强，后续关注库存变动，短期01上方有压力，长期震荡偏强 [12] - 白糖：短期下方支撑较强，中长期震荡偏弱，新榨季全球糖市预计供应过剩 [13][14] - 纸浆：盘面异动，消息面利多，震荡上涨，利多抬升底部，但上方套保压力仍在 [1][15] - 双胶纸：情绪低迷，窄幅震荡，短期弱稳，社会面需求清淡，出版社提货及纸企成本有支撑 [16] - 原木：买方接货意愿低迷，震荡走弱，关注反套或远月低多机会，市场宽松格局延续 [17][19] 品种数据监测 未提及具体数据内容 中信期货商品指数 - 2025 - 12 - 11综合指数：商品20指数2571.49，-0.23%；工业品指数2179.33，-0.45% [176] - 农产品指数：今日涨跌幅+0.16%，近5日涨跌幅 -0.52%，近1月涨跌幅 -1.33%，年初至今涨跌幅 -2.86% [178]

上海期货交易所主要合约价格变动 - 原油期货价格下跌，主力合约收于436元/桶，跌幅为1.27% [1] - 黄金期货价格上涨，主力合约收于970元/克，涨幅为1.24% [1] - 白银期货价格大幅上涨，主力合约收于15008元/千克，涨幅为4.56% [1]

期市综述 - 截止12月11日收盘，国内期货主力合约涨跌不一，碳酸锂、沪银涨超3%，纸浆、菜油等涨超2%，BR橡胶等涨超1%；焦煤跌超4%，焦炭等跌超2%，燃料油等跌近2% [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别跌0.77%、0.35%、0.75%、0.95%；2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约分别涨0.01%、0.07%、0.09%、0.45% [8] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜高开高走，日内震荡偏强；11月再生铜杆开工率23.84%，高于预期但环比降2.62%，同比降12.46%；虽精废价差有优势，但终端消费无起色 [10] - 12月预计4家冶炼厂检修，影响量0.5万吨，1月产量数据体现；12月产量预计增加；钢联样本企业铜板带产量1.49万吨，周度产能利用率65.65%，生产节奏放缓 [10] - 精铜杆企业开工下滑，出货不佳，成品累库；铜价上涨冲击下游需求，市场活跃度冷清，库存有累积迹象；美联储降息后金属上涨，但铜基本面支撑乏力 [10] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走，日内涨近4%；11月产量增长，12月预计增3%左右；本周产能利用率75.34%，同比偏高 [11] - 供应潜在增量未兑现，宁德时代12月5日未复产；下游排产增长但增速放缓，储能需求订单增量待检验 [12] - 11月中国冶炼厂碳酸锂月度库存17900吨，累库放缓；1 - 11月我国新能源汽车产销同比分别增31.4%和31.2%；短期有色行情受提振，但下游需求涨势不如前期，谨慎追涨 [12] 原油 - 欧佩克+2026年维持石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产；需求旺季结束，美国原油库存去库不及预期，成品油库存增幅超预期 [13] - 美国原油产量增加，处于历史高位；俄乌和谈难近期达成，美国施压乌克兰；G7和欧盟考虑禁止俄罗斯石油出口海运服务 [13] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级；欧美成品油裂解价差回落，市场担忧原油需求；预计原油价格偏弱震荡 [13] 沥青 - 上周沥青开工率环比升0.1个百分点至27.9%，处于近年同期最低水平；12月预计排产215.8万吨，环比减7.0万吨，减幅3.1%，同比减13.8% [15] - 上周下游开工率涨跌互现，全国出货量环比增7.06%至28.06万吨；炼厂库存存货比下降，处于近年同期最低位附近 [15] - 原油价格偏弱震荡；齐鲁石化转产沥青，开工率将上升；北方需求转弱，南方增量有限，预计沥青期价震荡运行 [15] PP - 截至12月5日当周，PP下游开工率环比升0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平；12月11日，PP企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例降至25.5%左右 [16] - 石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平；成本端原油价格下跌；新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少 [16] - 下游进入旺季尾声，订单下降，市场缺乏采购；PP供需格局未改，预计偏弱震荡；预计L - PP价差回落 [16][17] 塑料 - 12月11日，塑料开工率维持在90%左右，处于中性水平；截至12月5日当周，PE下游开工率环比降0.54个百分点至43.76%，农膜订单下降 [18] - 石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平；成本端原油价格下跌；新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE 10月投产，70万吨/年的中石油广西石化11月投产 [18] - 农膜旺季尾声，订单下降，下游开工率预计下降；塑料供需格局未改，预计偏弱震荡；预计L - PP价差回落 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定；供应端开工率环比降0.33个百分点至79.89%，仍处近年同期偏高水平；下游开工率下降，制品订单不佳 [19] - 印度取消PVC的BIS政策，反倾销税大概率取消，但中国台湾台塑12月报价下跌后出口签单回落；上周社会库存增加，压力较大 [19] - 1 - 10月房地产仍在调整，多项指标同比降幅大；新增产能投产；PVC开工率略降，产量下降有限，预计偏弱震荡 [20] 焦煤 - 焦煤连续五日下跌，今日跌近5%；山西市场（介休）主流价格1350元/吨持平，蒙5主焦原煤自提价952元/吨，较上一交易日降18元/吨 [21] - 临近年底进口煤炭涌入，预计12月蒙煤通关有增量；国内部分工厂预计减产；矿山开工下滑，库存增加，整体供应宽松 [21] - 独立焦企二轮提降预计落地；钢厂进入淡季，铁水产量环比降0.93%；关注补库动作，但预计盘面提振有限 [21] 尿素 - 尿素盘面高开低走，尾盘收跌；现货价格涨跌互现，市场僵持；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价多在1630 - 1680元/吨 [22] - 上游装置停车与复产并存，气头装置减产，日产19 - 20万吨，预计中下旬减量；复合肥成品价格高，终端畏高 [23] - 工厂开工负荷增速下降，库存去化，环比降4.36%；供需逻辑紧平衡，预计库存继续去化；尿素驱动不足，预计盘面弱势盘整 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素盘面高开低走尾盘收跌，现货价格涨跌互现市场僵持，上游装置有停车复产，气头装置减产，日产预计中下旬减量，复合肥因原料价高致终端畏高，工厂走货以旧单为主，开工负荷增速降且同比低、复产受限，若华北降雪或影响发运，本期库存去化，预计短期仍去化，美联储降息对尿素影响小，尿素驱动不足、日产降速慢、需求增量有限，预计盘面弱势盘整 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 尿素盘面高开低走尾盘收跌，现货价格涨跌互现受期货盘面情绪影响僵持，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1630 - 1680 元/吨，河南工厂价偏低 [1][4] - 上游装置停车复产并存，气头装置减产，日产 19 - 20 万吨，预计中下旬减量，因原料价涨复合肥成品价高，终端畏高，工厂走货以旧单为主，本期开工负荷增速降环比增 0.09%、同比低 2.97%，复产受限，若华北降雪或影响发运拖延备货节奏 [1] - 本期库存环比去化 4.36%，供需紧平衡，预计短期库存仍去化，美联储降息后期货市场涨跌互现对尿素影响小，尿素驱动不足、日产降慢、需求增量有限，预计盘面弱势盘整 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力 2601 合约 1651 元/吨开盘高开低走，尾盘收于 1638 元/吨，跌 0.55%，持仓量 129078 手（-13713 手），主力合约前二十名主力持仓席位多头 - 9184 手，空头 - 5712 手 [2] - 银河期货净多单 - 1498 手、宏源期货净多单 - 2022 手，中信期货净空单 + 1978 手，国泰君安净空单 - 532 手 [2] - 2025 年 12 月 11 日尿素仓单数量 11652 张，环比增 424 张，宁陵史丹利 + 50 张，辽宁化肥 + 117 张，嘉施利平原（云图控股 UR） - 25 张 [2] 现货方面 - 现货价格涨跌互现，市场受期货盘面情绪影响僵持，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1630 - 1680 元/吨，河南工厂价偏低 [1][4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价下跌，期货收盘价下跌，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1 月合约基差 52 元/吨（+7 元/吨） [6] 供应数据 - 2025 年 12 月 11 日全国尿素日产量 19.66 万吨，较昨日 - 0.24 万吨，开工率 81.02% [9] 企业库存数据 - 截至 2025 年 12 月 10 日中国尿素企业总库存量 123.42 万吨，较上周减少 5.63 万吨，环比减少 4.36% [10] 预售订单天数 - 截至 2025 年 12 月 10 日中国尿素企业预收订单天数 6.94 日，较上周期减少 0.41 日，环比减少 5.58% [10] 下游数据 - 12 月 5 日 - 12 月 11 日复合肥产能利用率 40.62%，较上周提升 0.09 个百分点，中国三聚氰胺产能利用率周均值为 61.86%，较上周增加 0.2 个百分点 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月11日焦炭主力合约报收于1491.5元/吨，日内跌幅2.96%，主力合约持仓量2.54万手，较前一交易日仓差为 - 631手；日照港和青岛港准一级湿熄焦周环比持平；原材料焦煤基本面预期疲弱拖累焦炭期货弱势运行，但12月国内重要会议或释放宏观利好，以及年末煤矿存减产预期，焦炭下跌持续性有待观察，主要利空风险在于焦煤供应超预期宽松 [5][36] - 12月11日焦煤主力合约报收1035点，日内下跌4.39%，主力合约持仓量51.10万手，较前一交易日仓差为 + 3764手；甘其毛都口岸蒙煤周环比下跌2.5%；蒙煤进口量加速释放，供应端压力带动焦煤弱势运行，但12月国内重要会议或释放宏观利好，以及年底煤矿减产预期，焦煤期货本轮下行持续性有待观察，可关注煤矿实际生产情况 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 前11个月我国汽车产销量双超3100万辆，11月汽车月度产量首次超350万辆，创历史新高，产销量环比、同比均实现增长 [7] - 12月11日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1500元/吨 [8] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1620元/吨|0.00%|-2.99%|-4.14%|-6.90%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1450元/吨|0.00%|0.00%|-10.49%|-13.17%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|1170元/吨|-2.50%|-8.59%|-0.85%|-5.65%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1490元/吨|-4.49%|-5.10%|0.00%|-5.10%| |焦煤（京唐港山西产）|1650元/吨|0.00%|-3.51%|7.84%|-2.37%|[9] 期货市场 |品种|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量差|持仓量差| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |焦炭|1491.5元/吨|-2.96%|1543.5元/吨|1488.5元/吨|-3053| - 631| |焦煤|1035点|-4.39%|1083.5点|1028.5点|+293|+3764|[13] 相关图表 - 展示了230家独立焦化厂、247家钢厂焦化厂、港口、焦炭总库存等焦炭库存相关图表 [14][15] - 展示了矿口、港口、247家样本钢厂、全样本独立焦化厂等焦煤库存相关图表 [22][25] - 还展示了沪终端线螺采购量、国内钢厂生产情况、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等其他图表 [29][33] 后市研判 - 焦炭期货因焦煤基本面预期疲弱而弱势运行，下跌持续性有待观察，关注焦煤供应情况 [5][36] - 焦煤期货受蒙煤进口量释放影响弱势运行，下行持续性有待观察，可关注煤矿实际生产情况 [5][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期PTA市场跟随成本端震荡运行，乙二醇价格或在供增需减预期中继续震荡磨底 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：12月11日PTA主力期货合约TA2601上涨0.69%，基差走强至 - 17元/吨 [2] - 基本面：今日PTA华东地区市场价4645元/吨，较前一交易日上涨33元/吨；成本端布伦特原油跌倒62美元以下，OPEC + 会议维持26年1季度暂停增产决议；供给端PTA产能利用率73.81%；周度PTA工厂库存天数3.86天，环比减少0.06天 [3] - 主力动向：空头主力减仓 [3] - 走势预期：PTA之前检修产能将逐步重启，库存格局转向累库；下游聚酯开工高位小幅下降，终端需求预计进一步转弱；PTA加工费区间在170元左右，短期市场跟随成本端震荡运行 [3] 乙二醇 - 主力合约：12月11日乙二醇主力期货合约eg2601下跌2.23%，基差走弱至 - 32元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3613元/吨，较前一交易日下跌55元/吨；成本端原油、煤炭价格双双下跌；周度华东地区MEG港口库存合计75.5万吨，环比增加3.6万吨 [4] - 主力动向：多空主力分歧 [4] - 走势预期：乙二醇持续累库，累库幅度降低但预期未扭转；国内部分装置停车检修缓解供应端压力，但绝对价格低位下检修量不及预期；未来有新增产能投产，价格或在供增需减预期中继续震荡磨底 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月11日，锰硅2603合约报5712，下跌0.49%，现货端内蒙硅锰现货报5520；宏观面美联储降息25个基点，基本面库存回升较快、产量高位延续小幅回落、库存连续10周回升，成本端进口锰矿石港口库存增加13万吨，需求端铁水总体季节性回落，内蒙古和宁夏现货利润分别为-300元/吨和-385元/吨，钢集团12月硅锰首轮询价5700元/吨低于11月定价，技术上日K位于20和60均线之间，短期震荡运行 [2]。 12月11日，硅铁2603合约报5418，下跌0.88%，现货端宁夏硅铁现货报5200；宏观面国际货币基金组织预计中国经济在2025年和2026年增长上调，供需上市场成交多以终端刚需补库为主、库存中性，内蒙古和宁夏现货利润分别为-270元/吨和-565元/吨，12月河钢75B硅铁招标定价较上轮下降80元/吨，技术上日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2]。 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5712元/吨，环比下降12元/吨；SF主力合约收盘价5418元/吨，环比下降16元/吨 [2] - SM期货合约持仓量643609手，环比增加13508手；SF期货合约持仓量460875手，环比减少3452手 [2] - 锰硅前20名净持仓-17439手，环比增加4539手；硅铁前20名净持仓-24119手，环比增加3229手 [2] - SM5 - 1月合约价差60元/吨，环比增加10元/吨；SF5 - 1月合约价差30元/吨，环比增加8元/吨 [2] - SM仓单25248张，环比增加584张；SF仓单13243张，环比减少77张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报价5520元/吨，贵州锰硅FeMn68Si18报价5530元/吨，云南锰硅FeMn68Si18报价5570元/吨，价格均无环比变化 [2] - 内蒙古硅铁FeSi75 - B报价5270元/吨，青海硅铁FeSi75 - B报价5170元/吨，宁夏硅铁FeSi75 - B报价5200元/吨，价格均无环比变化 [2] - 锰硅指数均值5531元/吨，环比增加32元/吨；SF主力合约基差-218元/吨，环比增加16元/吨；SM主力合约基差-192元/吨，环比增加12元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港报价32元/吨度，硅石（98%西北）报价210元/吨，内蒙古乌海二级冶金焦报价1250元/吨，兰炭（中料神木）报价870元/吨，价格均无环比变化 [2] - 锰矿港口库存451.3万吨，环比增加13万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率36.71%，环比下降1.38个百分点；硅铁企业开工率33.80%，环比增加0.39个百分点 [2] - 锰硅供应187950吨，环比减少6825吨；硅铁供应108800吨，环比增加1600吨 [2] - 锰硅厂家库存375500吨，环比增加7500吨；硅铁厂家库存72640吨，环比增加810吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.84天，环比增加0.14天；硅铁全国钢厂库存15.80天，环比增加0.13天 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求116591吨，环比减少5136吨；五大钢种硅铁需求18766.1吨，环比减少893.9吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率80.14%，环比下降0.93个百分点；247家钢厂高炉产能利用率87.06%，环比下降0.90个百分点 [2] - 11月粗钢产量7199.7万吨，环比减少149.31万吨 [2] 行业消息 - 11月份，中国CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点；PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨 [2] - 加拿大央行维持基准利率在2.25%不变 [2] - 全球钢铁生产格局变化，中日韩产量下行，印度、东南亚、非洲和中东地区生产快速增长，预计2026年全球钢铁总供应微幅增长0.5% - 1% [2] - 墨西哥参议院通过新进出口关税法案，明年起对包括中国在内多个亚洲国家部分产品征收5% - 50%关税 [2]