特朗普访华行程背景 - 特朗普政府筹备访华行程，时间点距离宣布中美贸易协议达成不到72小时，代表团构成及特殊安排预示其目标明确 [1] - 特朗普政府对华政策经历从强硬施压到战略调整的转变，近期中美关系显著回暖，包括90分钟领导人通话和伦敦经贸团队会谈 [1] - 特朗普单方面宣布"已与中国签署贸易相关协议"，标志着对华策略转向更具策略性的谈判 [1] 访华行程特殊之处 - 访华行程由对华务实派主导，财政部长耶伦积极协调并征求企业高管建议，暗示强硬路线影响力减弱 [5] - 代表团阵容空前强大，由数十位美国CEO组成，借鉴此前中东之行达成2万亿美元交易的成功经验 [7] - 商界精英广泛参与体现美国对中美经济合作的高度期待，预示两国可能开启新一轮深度合作 [7] 访华动机分析 - 美国国内经济压力剧增，通胀和贸易战导致经济面临滞胀风险，需寻求与中国合作改善经济状况 [10] - 特朗普政府内政乏善可陈，中期选举临近需通过经贸合作提升经济表现和支持率 [12] - 地缘政治挑战加剧，美国在俄乌冲突和中东危机中需中国支持与合作 [12] 潜在影响 - 中美两大经济体合作将为世界经济注入强心剂 [8] - 若特朗普政府践行"相向而行"原则，此次访问或成为中美关系破冰新起点 [12]

丹麦指挥官在会晤美国指挥官后表示，必须采取更多措施以遏制任何俄罗斯对格陵兰岛的攻击 ...

美国经济数据与黄金市场 - 美国当周初请数据不及预期，第一季度实际GDP年化季率终值下修至-0.5% [2] - 市场对美国未来经济及美联储政策持乐观与担忧并存态度 [2] - 现货黄金昨日维持区间震荡，最高3350.27美元/盎司，最低3309.94美元/盎司，收盘3327.76美元/盎司 [2] - 亚洲早盘黄金交投于3322.00美元/盎司附近 [2] 后市关注焦点 - 需持续关注贸易关税情况 [2] - 密切关注地缘政治发展 [2] - 跟踪美联储货币政策动向及美债收益率变化 [2] 现货黄金交易策略 - 小时图与15分钟图均显示震荡格局，区间3309.00-3336.00美元/盎司 [3] - 建议在区间内高抛低吸 [3] - 下破3309.00可做空，目标3299.00-3289.00美元/盎司 [4] - 上破3336.00可做多，目标3346.00-3356.00美元/盎司 [4] - 止损空间5.00美元/盎司 [4] 现货白银市场 - 小时图与15分钟图显示震荡格局，区间36.260-36.830美元/盎司 [6] - 建议在区间内高抛低吸 [6] - 跌破36.260可做空，目标35.800-35.400美元/盎司 [7] - 突破36.830可做多，目标37.200-37.600美元/盎司 [7] - 止损空间0.200美元/盎司 [7]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了中期展望，包括震荡偏强、震荡、震荡偏弱等[2][5][6][8][9][11][12][14][15][17][20][22][24][25][27]。 报告的核心观点 原油反弹力度有限，关注地缘扰动；化工因多数品种正基差，7月期现拟合动能或带来支撑，整体可能呈偏强震荡格局；各品种表现分化，需以震荡思路对待能化，等待供需新驱动[1][2]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：6月26日，SC2508合约收502.9元/桶，跌幅1.12%，Brent2509合约收66.74美元/桶，涨幅0.44%；美国商业原油延续去库，成品油表观需求回升；地缘担忧缓解后油价弱势，反弹有限，关注供应过剩预期及地缘扰动；停火推进则油价重回基本面主线，震荡偏弱[5]。 - **沥青**：主力期货收于3574元/吨，华东、东北和山东现货分别为3780元/吨、4010元/吨、3815元/吨；地缘降温，期价跟随原油大跌，欧佩克+增产、委内瑞拉和伊朗出口提升使供应充足，需求端沥青高估，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落[6]。 - **高硫燃油**：主力收于3015元/吨；地缘降温，以色列气田恢复运营，关税提升、天然气替代使需求下降，供增需减，震荡偏弱[7][8]。 - **低硫燃油**：主力收于3716元/吨；跟随原油下跌，面临航运需求回落等利空，供应增加、需求回落，估值低，跟随原油波动[9]。 - **LPG**：6月26日，PG2508合约收盘4263元/吨，涨幅0.88%；以伊冲突缓和，地缘溢价回吐，供需格局偏宽松，短期弱势震荡[9]。 - **PX**：6月26日，CFR中国台湾价格为853(4)美元/吨，2509收在6722(-36)元/吨；中金和浙石化降负叠加检修使供应偏紧，下游PTA新增检修需求下降，维持去库，短期受原油影响，减产消息刺激下短期偏强[11]。 - **PTA**：6月26日，现货价格为5025(-23)元/吨；嘉兴石化重启、福海创和恒力大连停车使开工率下降，聚酯负荷持稳但下游订单一般，供需边际走弱，短期跟随成本端偏强[11]。 - **苯乙烯**：6月26日，华东现货价格7930（90）元/吨；上周原油反弹，纯苯价格上涨，港口库存下降使看空情绪减弱，价格反弹，但供应回归、需求转淡，关注库存和乙烯供应扰动，震荡偏弱[12][13]。 - **乙二醇**：6月26日，价格重心弱势下行；伊朗停车装置重启，美国乙烷运输改善，库存低，7月累库有限，趋势走弱概率小，交易难度大，短线区间操作[14]。 - **短纤**：6月26日，聚酯原料及直纺涤短期货维持弱势盘整；现货加工费扩张，小型装置检修，产业格局平淡，加工费见底回升，原油走高主导能化市场[15]。 - **瓶片**：6月26日，聚酯原料期货小幅下跌；周度减产启动，加工费未有效回升，后续或更多减产，绝对值跟随原料波动，加工费压缩空间有限[17]。 - **甲醇**：6月26日，太仓现货低端2710元/吨；伊以局势缓和，期价支撑逻辑转淡，主产区价格暂稳，港口库存增加，生产利润滑落，烯烃端MTO利润修复，短期震荡[19][20]。 - **尿素**：6月26日，厂库和市场低端价分别为1760（+0）和1780（+30）；河南装置临时停车使日产下降，农业需求拉动放缓，工业需求减弱，出口港检放开，企业加速集港，盘面震荡偏强[20]。 - **LLDPE**：6月26日，现货主流价7300（-50元/吨）；油价震荡偏弱，塑料自身基本面承压，检修回落、产能提升使供应压力大，下游开工低，海外价格上行，短期震荡[24]。 - **PP**：6月26日，华东拉丝主流成交价7180（-20）元/吨；成本端油价弱势，供应增量，需求端下游开工低，海外方面汇率影响出口，短期跟随油价震荡[25]。 - **PVC**：华东电石法PVC基准价4820（+0）元/吨；宏观层面商品共振反弹，微观层面基本面承压，7月中旬前检修多，新产能待投产，下游开工弱，印度认证推迟使询单改善，成本弱稳，短期弱反弹，中长期逢高空[27]。 - **烧碱**：山东32%碱折百价2438（+0）元/吨；非铝渐入淡季、魏桥库存高，7月产量回升，现货偏弱，内需淡季、出口询单一般，供应预期承压，成本上移，短期震荡，中长期逢高空[27]。 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：各品种跨期价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为1.17，变化值 -0.08；PX的1 - 5月为54，变化值 -8等[28]。 - **基差和仓单**：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差242，变化值1，仓单98360；高硫燃油基差135，变化值 -77，仓单116370等[29]。

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 6 月 27 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 下跌 | 震荡 | 下跌 | 短线看弱 | 地缘冲突缓和，金价技术压力较 大 | | 铜 | 2508 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 短线看强 | 宏观风险偏好回升，铜价上行 | 说明： 品种：黄金（AU） 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：短线看弱 核心逻辑：伊朗和以色列停战，短期地缘冲突缓和，市场风险偏好回升，近期原油黄金下挫明显，美 股和 A 股拉涨，金价承压。昨日铜价也上行明显，主力期价一度逼近 8 万关口，这说明了市场风险偏 好在持续回升。而金价跌至 60 日均线后出现反弹，这很大程度说明有技术支撑。此外，近期市场降 息预期升温，美元指数持续走弱，这很大程度上给予金价支撑。持续关注沪金和纽约金 60 日均线支 撑，跌破后或 ...

英伟达市值表现与行业地位 - 英伟达股价单日上涨4.3%至154.31美元，总市值达3.77万亿美元，超越微软成为全球第一 [2] - 2023至2024年营收增长率高达125%，远超Fabless同行20%的平均增速 [3] - 2025年Q1营收达423.69亿美元，环比增长12%，同比增长72%，占前十大Fabless公司总营收的52% [4] AI服务器与数据中心业务 - 数据中心业务2026财年Q1营收391亿美元，同比增长73%，占总营收89% [5] - AI服务器产值是普通服务器的10-20倍，2025年预计达30亿美元（同比+46%） [8][9] - 2025年AI服务器市占率预计从67%提升至70%，液冷方案渗透率从14%提升至30% [9] 半导体技术发展 - 英伟达通过HGX/GB200系统建立AI服务器架构标准，NV-Link高速互联技术形成技术壁垒 [5][7] - 台积电2nm工艺（N2）2024年底量产，1nm工艺预计2027年推出 [10] - AI芯片在先进工艺占比从2022年2%提升至2027年9%，但产值贡献显著 [10] 市场竞争格局 - 英伟达当前占据AI服务器芯片70%份额，AMD占8%，其他厂商（含华为）占20-30% [9] - 谷歌/亚马逊/Meta等云厂商加速自研芯片（如TPU），ASIC芯片2025年占比预计达20-21% [7][9] - 英伟达开放NV-Link架构应对竞争，通过技术绑定维持云端优势 [7] 半导体产业趋势 - 2022-2028年半导体IC产业CAGR 8.3%，数据中心领域增速11.5%领跑 [8] - AI算力从训练转向推理，向智能手机/汽车/机器人等终端设备渗透 [10] - 全球晶圆代工市场呈现"一超多强"，台积电占50%以上份额 [11] 供应链区域化重构 - 中国台湾先进工艺份额从2021年66%降至2030年54%，美国份额从18%提升至27% [12] - 中国大陆成熟制程扩张加速，2030年12英寸产能CAGR达18.8%（全球平均9.6%） [13] - 台积电2024年资本支出400亿美元，重点推进美国6座晶圆厂+2座先进封装厂建设 [11]

沪镍主力合约行情 - 沪镍主力合约连续第三个交易日上涨，收涨2.33%至120830元/吨，创6月12日以来新高 [1] - 宏观环境改善推动有色金属市场，美债利率和美元指数下滑 [1] - 美联储主席鲍威尔强调美国经济强劲，但关税对通胀影响尚不明确，贸易协议可能促使降息 [1] - 国务院副总理何立峰提出扩大内需、提振消费，加快构建房地产发展新模式 [1] 现货与进口数据 - 国内1现货镍价格119775元/吨，较去年年底下跌6.02%，上半年均价同比下跌5.38% [1] - 5月镍矿进口量392.72万吨，环比增34.77%，同比降14.79%，其中菲律宾红土镍矿占比91.82% [2] - 1-5月镍矿进口总量1043.45万吨，同比减少8% [2] - 菲律宾天气影响减弱，镍矿进口量环比回升，但印尼短期紧缺现象持续 [2][3] 需求端动态 - 6月国内不锈钢厂粗钢排产336.23万吨，月环比减2.91%，同比增2.24%，300系产量同比增8.35% [3] - 不锈钢终端需求疲软，制造业订单回暖缓慢，采购以刚需补库为主 [3] - 新能源汽车需求增长但占比有限，硫酸镍下游需求疲软 [3] 机构观点与后市展望 - **上海中期期货**：镍矿价格坚挺，镍铁-不锈钢需求下降，硫酸镍需求疲软，库存微降，镍价反弹动能弱 [3] - **瑞达期货**：印尼政策推高供应成本，菲律宾供应回升但国内库存偏紧，供需两弱，建议观望 [3] - **宝城期货**：宏观回暖推动沪镍减仓上行，短期站上12万关口，预计持续回升 [3] - **卓创资讯**：下半年镍价或加速探底，区间关注100000-130000元/吨，供需失衡问题待解 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内A股市场流动性尚可，地缘政治冲突大幅缓解，海外扰动减弱，股指预计偏强震荡；各品种因自身供需、宏观环境、政策等因素呈现不同走势，如国债受弱经济利好但短期利率风险压制上涨空间，有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等板块各品种走势受供需、成本、地缘政治等因素影响[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 国债受弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 市场风险偏好改善，金价短期或承压，但地缘和关税等不确定性仍高企，金价料震荡运行 [1] - 银价短期震荡为主 [1] - 近期美联储多位官员发表鸽派言论，再出口窗口打开情况下，铜库存有望进一步下滑，铜价短期震荡偏强运行 [1] - 国内电解铝库存水平偏低，下游需求进入淡季，铝价震荡运行 [1] - 氧化铝现货价格持续回调，盘面价格更弱，期货维持贴水限制下方空间，冶炼端利润尚可产量提升施压盘面价格 [1] - 供应恢复预期较强，需求已有走弱迹象，关注反弹高位布局空头机会 [1] - 印尼镍矿升水仍高企，LME镍库存近期累增，商品情绪回暖后镍价短期小幅反弹但空间料有限，中长期一级镍过剩压制仍存，关注国内外库存变化，建议短线区间操作，反弹卖出套保，警惕国内外宏观及资源国政策端变动 [1] 有色金属 - 宏观情绪稍有改善，关注关税相关进展及国内外经济数据变化 [1] - 印尼镍矿升水仍较为坚挺，但镍铁价格下跌，社会库存连续几周增加，下游订单偏弱，钢厂减产消息增加，不锈钢现货成交阶段性转好，短期不锈钢期货震荡反弹，但持续性仍待观察，中长期供给压力仍存，操作上建议短线为主，逢高卖出套保，产业端关注原料变化及钢厂排产 [1] - 光伏减产令消息传出叠加需求淡季，短期锡价承压，后续关注油价大涨对有色板块的利多 [1] - 工业硅供给端复产，需求端维持低位且无改善，库存压力巨大 [1] - 多晶硅下游排产快速下降，仓单充足，供给端减产不明显 [1] - 碳酸锂矿端价格持续下降且未现减产，下游原料库存高位，采买不积极 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷现货处于旺季向淡季切换的窗口期，成本松动以及供需宽松的格局未变，暂未观察到价格有向上驱动 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，6月份供给端存在增量，关注钢材压力 [1] - 锰硅短期产量小幅增加，需求向弱，供需相对宽松，成本支撑不足，价格承压 [1] - 硅铁成本受煤炭影响，利润倒逼下产量向下，需求边际走弱，供需过剩压力仍在 [1] - 玻璃供需双弱延续，淡季来临，需求向弱，价格继续偏弱 [1] - 纯碱检修快速恢复，供给过剩担忧再起，且终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压 [1] - 煤焦现货情绪有所好转，供应过剩大周期下预计反弹空间有限，盘面提前反弹计价较多上涨空间，把握升水机会卖出套保，焦煤上方压力800 - 820 [1] - 焦炭逻辑同焦煤，上方压力1380 - 1400 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油和菜油在原油滞涨/下跌后，油脂回归供强需弱、累库趋势的较弱基本面，预计迎来补跌 [1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势，当前美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍强，关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品出现累库迹象但库存压力不大，关注后期累库情况 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量料为6.634亿吨，较上一年度下滑2%，中南部地区甘蔗产量料为6.029亿吨，较上一年度减少2.5%；糖产量料为创纪录的4590万吨，较上一年度增长4%，中南部地区糖产量料为4180万吨，较上一年度增长3.7%，后期若原油持续偏弱运行，或影响巴西新榨季制糖比使产糖量超预期 [1] - 玉米短期进口玉米、糙米拍卖消息扰动，多头获利了结，盘面表现偏弱，小麦后续存涨价预期，玉米年度供需预期趋紧，若无明显政策变化，C09维持中期看多观点不变 [1] - 粕类短期预期M09偏震荡，建议关注月底种植面积报告结果，四季度存去库预期，远月存在进口成本抬升预期，建议考虑低位布局远月多单机会 [1] - 纸浆处于需求淡季，布针暂停入库的利好消退后偏空看待，建议空配或进行11 - 1反套 [1] - 原糖主力合约临近交割但仍维持高持仓量，资金博弈激烈波动较大，建议观望 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重持续增加，养殖利润整体维持较好水平，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，短期现货受出栏影响较弱但整体下滑有限，期货整体仍呈现稳势 [1] 能源化工 - 原油、燃料油因中东地缘局势降温，盘面情绪走空，特朗普能源政策利空，长期供需有走向宽松倾向 [1] - 沥青受成本端拖累，山东地区消费税退税或提高，需求复苏较慢 [1] - 橡胶下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶地缘情绪缓和，BR溢价回吐，原油端弱势牵制，丁二烯暂时维稳，合成胶基本面承压，顺丁出厂价下调，预计短期内价格偏弱运行，关注后续丁二烯及现货调价以及顺丁库存去化进度 [1] - PTA、乙二醇、短纤因伊朗和以色列战争缓和，原油大幅下跌，化工跟随下行 [1] - 苯乙烯市场投机需求有所走弱，纯苯价格小幅回升，装置负荷回升，持货集中，有部分纯苯装置传闻有减量情况但预计影响较小，基差也有所走弱 [1] - 塑料、PVC、烧碱情绪消退，盘面回归基本面，检修情况及需求变化影响价格走势，预计震荡偏弱 [1] - LPG地缘局势缓解，盘面溢价回吐，燃烧需求季节性淡季，熔烃化工承压运行，国外低价货源流入，国内炼厂外放增加，工民平价，短期PG仍有下行空间 [1]

黄金价格走势 - 国内黄金（99 95%）最新报价为774 02元/克 上涨0 52% [1] - 国际黄金价格报3348 6美元/盎司 上涨0 16% [2] 影响黄金价格的主要因素 - 地缘政治局势：特朗普宣布以色列与伊朗"全面停火" 中东紧张局势降温 资金从黄金等避险资产撤离 转向风险资产 如美股、原油股 市场对停火协议稳定性存疑 地缘风险未完全消散 仍为黄金提供一定支撑 [3] - 美联储货币政策：美联储主席鲍威尔未置评7月降息可能性 强调需观察关税对通胀的影响 暗示不急于降息 市场对7月降息预期降温 高利率环境压制非生息资产黄金价格 美元阶段性走强也令黄金持有成本增加 直接压制国际金价 鲍威尔未排除提前降息可能 若后续通胀数据不佳 降息预期升温将利好黄金 [3] - 技术面因素：黄金日线级别显示 价格已跌破自5月以来的上升趋势通道 技术结构偏空 当前金价虽反弹至3330美元上方 但前支撑位3368 - 3370区域成为新阻力 若无法收复 反弹空间受限 MACD动能柱转负 4小时RSI指标未突破中轴 反映反弹力度较弱 若跌破3300美元 将加速测试3245支撑区域 [3] 黄金走势展望 - 短期来看 若地缘局势稳定 且美联储无明确降息信号 黄金或维持震荡偏空走势 上方3368 - 3370区域阻力较强 下方关注3300、3245等支撑位 [4] - 中长期而言 全球经济不确定性、地缘政治潜在风险以及通胀预期等因素 仍可能为黄金提供上涨动力 [4]

黄金行情分析 - 黄金在亚欧盘表现弱势，但美盘出现反扑上涨，当前维持在3332一线震荡 [2] - 长期视角下黄金作为抗通胀和避险资产地位稳固，尽管受地缘政治缓和及美联储观望态度压制，但全球经济不确定性仍存 [2] - 美元走弱和通胀预期潜在上升可能为金价提供支撑，需警惕黄金反扑上涨重归3400 [2] - 黄金日线收大阴线，5日均线与10日均线形成死叉，显示短期趋势转弱，金价持续运行于均线下方验证空头主导 [2] - 连续第七周下跌暂时改变上涨势头，市场转向回落趋势，但昨夜暴跌后可能出现技术性调整 [2] - 关键分水岭锁定3350位置，若未能有效突破则短期内维持看弱观点 [2] - 今日出现多头买盘支撑反弹，但3350仍是强弱分界线，后市大概率维持低位震荡修正 [4] - 需密切关注3295短线支撑位，若失守则可能进一步下探前低3274附近 [4] - 操作思路上建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注3357-3367一线阻力，下方短期重点关注3320-3310一线支撑 [4] 原油行情分析 - 国际油价周三企稳反弹，布伦特原油期货上涨1.1%至每桶67.89美元，WTI原油上涨至65.08美元 [5] - 市场对中东局势短期缓和及原油供应变化展开重新评估，美国空袭伊朗关键设施引发供应链中断短期担忧 [5] - 最新API数据显示美国原油库存减少423万桶，远超市场预期的下降250万桶，表明炼厂需求持续强劲 [5] - 油价在地缘风险缓解与API利多库存数据双重作用下企稳，但上涨基础仍较脆弱 [5] - 未来几个交易日霍尔木兹海峡安全性与EIA官方库存报告将成为多头能否延续的关键 [5] - 原油日线图显示中期走势震荡向上测试78附近，K线收大实体阴线但未破坏均线系统，中期客观趋势上行不变 [6] - MACD指标在零轴上方死叉向下，预示多头动能减弱，预计中期走势将陷入高位震荡格局 [6] - 原油短线(1H)走势延续小幅走低，油价触及64低位，均线系统压制油价下行，短线客观趋势方向向下 [6] - MACD指标在零轴下方低位张口向上，空头动能表现不足，多头动能渐强 [6] - 操作思路上建议以反弹高空为主，回踩低多为辅，上方短期关注67.5-68.5一线阻力，下方短期关注63.0-62.0一线支撑 [6]