文章核心观点 - 2026年1月贵金属市场迎来火爆行情，黄金和白银价格大幅上涨，A股相关板块走强，背后是政策不确定性、地缘风险与产业需求的多重共振 [1] 市场行情表现 - 截至1月14日，现货黄金当月累计涨幅达7%，盘中突破4629.94美元/盎司的历史峰值 [1] - 现货白银表现更为凌厉，累计涨幅飙升23%，一度触及86.22美元/盎司的新高 [1] - 国内市场同步狂欢，沪银主力合约多次触及涨停，沪金合约涨逾5% [1] - A股贵金属板块个股集体走强，晓程科技、盛达资源等涨幅超8% [1] 核心驱动因素：美联储政策不确定性 - 美联储主席鲍威尔证实其因参议院证词正接受刑事调查，直指办公楼翻修项目可能存在资金滥用，鲍威尔称此举是特朗普政府施压降息的“借口” [3] - 美联储12月议息会议决策分裂，9票赞成降息、3票反对，创2019年以来之最 [3] - 美国12月核心CPI环比增速不及预期，进一步推升降息预期，CME“美联储观察”工具显示4月降息概率已从38%升至42% [3] - 在实际利率预期下行与美元信用边际弱化的背景下，作为零息资产的黄金白银成为资金避险首选 [3] 核心驱动因素：地缘政治风险 - 2026年开年以来国际地缘局势持续升级，包括美军对委内瑞拉发动军事打击并抓获总统马杜罗、伊朗国内动荡、俄乌冲突博弈持续 [4] - 多重地缘“黑天鹅”让市场风险偏好快速回落，放大了避险需求 [4] - 各国央行购金需求持续释放，中国央行已连续14个月增持黄金，2025年12月末黄金储备环比增加3万盎司 [4] - 世界黄金协会预计2026年全球央行购金仍将保持高位，为金价提供中长期托底支撑 [4] 核心驱动因素：白银工业需求与供需缺口 - 白银当前75%的需求来自工业领域，其中光伏领域占比达35% [4] - 每GW光伏电池需消耗约20吨白银，2025年全球光伏装机量同比增长30%直接带动白银需求增加6000吨 [4] - 新能源汽车、AI服务器的快速发展加剧需求缺口，一辆新能源汽车的白银用量是传统燃油车的3倍 [4] - 2025年全球新能源汽车销量突破1500万辆，AI服务器出货量增长80%，持续推升白银工业需求 [4] - 供应端方面，南美主要产银国秘鲁、智利因罢工、环保政策等问题产量同比下降8% [4] - 再生回收比例仅20%难以弥补缺口，供需失衡成为白银涨幅远超黄金的关键原因 [4] 资金面动态 - 全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust最新持仓增加3.43吨至1074.23吨 [5] - 期货市场投机情绪高涨，白银投机者净多头头寸创下历史新高 [5] - 国内市场资金加速布局，华安黄金易ETF规模逼近千亿元大关 [5] - 沪银主力合约成交量较上月同期增长超50%，市场交易活跃度显著提升 [5] 市场观点分歧：乐观预期 - 乐观阵营认为美联储政策不确定性短期内难以消散，降息预期与地缘风险将持续推升避险溢价，叠加白银工业需求的长期增长，贵金属牛市仍有上行空间 [5] - 摩根士丹利预测2026年四季度黄金价格将升至4800美元/盎司 [5] - 美国银行为白银设定了135—309美元/盎司的目标区间 [5] - 世界黄金协会预计2026年黄金价格有望再上涨15%至30% [5] 市场观点分歧：谨慎观点 - 谨慎观点聚焦短期回调风险与长期变量，认为当前贵金属价格已充分反映政策与地缘风险预期，短期可能进入区间震荡消化获利盘 [6] - 部分机构提醒，若鲍威尔调查出现缓和迹象，或美国经济数据意外走强，可能引发市场对美联储政策预期的重构，导致贵金属价格回调 [6] - 白银投机资金集中度较高，一旦工业需求数据不及预期，极易引发获利了结式下跌 [6] - 光伏企业低银耗技术的突破也可能长期压制白银需求 [6] 后续关键变量 - 鲍威尔刑事调查的进展与美联储1月议息会议的政策信号将直接主导短期市场情绪 [6] - 美国后续通胀与就业数据将进一步明晰降息节奏，若核心数据持续疲软可能强化宽松预期 [6] - 地缘局势方面，美国与委内瑞拉、伊朗的后续互动，俄乌冲突的演变仍存在不确定性 [6] - 白银市场需重点关注南美矿场产能恢复进度与全球工业需求的实际落地情况，这两大因素将决定其供需缺口的演变方向 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种价格短期均呈震荡走势 [1][2][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：油价五连涨，WTI 2 月合约涨 2.77%，布伦特 3 月合约涨 2.51%，SC2602 涨 2.90%；伊朗局势及哈萨克斯坦原油出口受干扰加剧看涨情绪，装船量下调近半；美国 API 原油等库存增加；海运有风险事件，供应担忧支撑油价 [1] - 燃料油：上期所燃料油主力合约 FU2603 涨 0.53%，低硫燃料油主力合约 LU2603 涨 1.66%；低硫市场供应充足，高硫市场获温和支撑；委内瑞拉重质原油供应或利空高硫；建议高硫逢高空 [2] - 沥青：上期所沥青主力合约 BU2602 跌 0.66%；委内瑞拉地缘局势使加工原料趋紧，炼厂供应降，价格涨势明显；预计处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈，价格企稳偏强 [2] - 聚酯：TA605 跌 0.04%，EG2605 跌 1.68%，PX 期货主力合约 603 跌 0.36%；江浙涤丝产销偏弱；地缘风险抬升油价，1 - 2 月涤丝减产、春节终端放假，下游负反馈与油价抬升博弈，预计价格短期偏强震荡；乙二醇国内供应宽裕，2 月后进口压力改善，预计价格宽幅震荡 [2][4] - 橡胶：沪胶主力 RU2605 跌 155 元/吨，NR 主力跌 170 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力跌 70 元/吨；2025 年 11 月天胶出口量同比降 14.7%、环比降 29.8%；宏观预期回暖下胶价反弹，但低产季后价格弹性降，累库压力或使胶价承压 [4] - 甲醇：太仓现货等价格有不同表现；1 月到港下滑，但 MTO 装置负荷降，港口去库压力显现，预计维持底部震荡，伊朗局势或加剧波动 [4] - 聚烯烃：华东拉丝等价格及各制 PP 生产毛利情况；1 月上游部分装置有临时检修和停产，供应或小幅减量；1 月上旬需求有恢复，下旬下游工厂停工，预计 1 月下旬库存走高，价格底部震荡 [6] - 聚氯乙烯：华东、华北、华南 PVC 市场价格上调；供给高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05 合约升水，呈弱现实强预期结构；4 月 1 日后出口不退税，远月合约上行压力大，近月有支撑，预计价格底部震荡 [6][7] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种 2026 年 1 月 13 日和 12 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [8] 市场消息 - 特朗普加大对伊朗口头攻击，加剧投资者对美国干预伊朗及供应中断担忧，其还表示对与伊朗“做生意”国家商品征 25%关税；伊朗局势使市场看涨情绪加剧，哈萨克斯坦原油出口终端受干扰，装船量下调近半 [10] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [12][14][16][18][20][23][24][27] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [30][31][32][35][37][39][41] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表 [43][45][48][51][53][55][57] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差或比值的历史走势图表 [59][61][63][65] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润，PTA 加工费，乙烯法制乙二醇现金流等图表 [67][68][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕：上海财经大学硕士，获多项分析师及团队奖项，有十余年期货衍生品市场研究经验 [71] - 能源化工研究总监杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师及团队奖项，扎根能源行业研究 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项分析师及团队奖项，从事相关期货品种研究 [73] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波：工学硕士，中级经济师，获相关荣誉，有能化期现贸易工作背景 [74]

黄金价格走势与市场动态 - 现货黄金价格在周二盘中一度触及4634美元/盎司的历史高位，但随后回落并当日收盘转为下跌 [1][2] - 金价回调的主要原因是美元走强，同时部分投资者在近期金价暴涨后选择获利了结 [1][2] - 黄金的整体上涨趋势有所停滞，买家未能突破4650美元/盎司的关键阻力位 [3] - 技术分析显示，若金价突破4650美元/盎司，可能进一步上探至4700美元/盎司；反之，若跌破4550美元/盎司，则可能跌向4500美元/盎司，下一个关键下行目标为4400美元/盎司 [3] - 日图K线显示黄金日内方向偏多，当前阻力位在4631美元/盎司附近，支撑位在4610美元/盎司附近 [4] 影响黄金市场的宏观与地缘政治因素 - 地缘政治风险抑制了金价的下行空间，主要事件包括美国总统宣布对与伊朗有贸易往来的国家加征25%的关税，以及俄罗斯对乌克兰多个城市展开导弹和无人机攻击 [1] - 对美联储独立性的担忧与日俱增，源于前总统特朗普政府对美联储主席展开刑事调查，此举引发了美联储前任主席和全球央行行长的批评 [1] - 市场预计美联储在1月27-28日的会议上将按兵不动，但投资者目前预测今年将降息两次，利率降低通常有利于不生息的黄金 [2] 其他相关市场指标与数据 - 欧元兑美元日内方向偏多，阻力位在1.1653附近，支撑位在1.1635附近 [5] - 当日关键经济指标包括美国11月零售销售月率、美国11月PPI年率、美国10月商业库存月率、美国至1月9日当周EIA原油库存以及中国12月M2货币供应年率 [5]

人工智能投资前景与行业影响 - 人工智能的投资热潮尚未结束，亦非处于泡沫阶段，因为与人工智能相关的产业链正受惠于正面的溢出效应 [1] - 内地正加速经济和社会领域人工智能的应用，利好科技、医疗保健、有色金属等行业板块 [1] - 科技板块的盈利预期持续上调，半导体行业亦受惠于AI带动的投资及国内替代需求 [1] 市场与宏观环境展望 - 对未来12个月的港股前景维持中性看法，地缘政治风险缓解，流动性注入利好内地和香港股市 [1] - 维持对环球股票的中性看法，鉴于经济韧性远超先前预期 [2] - 全球经济如何受到关税影响将继续成为市场关注的焦点，预期因市场对相关消息较为敏感而引发波动 [2] - 对贸易谈判和地缘政治事件等突发市场消息保持谨慎 [2] ESG（低碳）投资趋势 - 永明资产管理维持ESG(低碳)投资的"正面"评级 [1] - 随着投资环境波动性增加，低碳策略较传统股票策略提供较高的抗跌力，及相对较佳回报 [1] - 各国政府在第30届联合国气候变化大会上达成共识，承诺将大幅增加对清洁能源和低碳经济的投资 [1] - 根据国际能源署(IEA)的预测，未来全球在能源转型方面的总投资金额预计将以数十万亿美元计算，极大推动可再生能源、储能技术和电动汽车等行业的发展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场受美国经济数据、地缘政治局势等因素影响，各行业表现分化，部分行业受地缘风险推动价格回升，但也面临供应过剩等限制因素，部分行业则因供需关系、成本变化等因素呈现不同走势，投资者需综合考虑多方面因素，谨慎参与投资[2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：美国12月CPI增速低于预期提升4月降息押注，API显示原油大幅累库，但地缘局势推动油价回升，不过短期上涨空间有限，2026年第一季度库存压力显著，供应过剩限制油价上行[2] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油跟随原油成本端波动，高硫关注美国对委内瑞拉行动后的重质油供应，低硫供应预计逐步提升，基本面延续偏弱[22] - 沥青：伊朗局势升级使原油反弹，但对沥青影响小于委内地缘风险时期，跟涨幅度有限，盘面计价成本提升情形后上行驱动有限，需关注委内瑞拉原油到港情况[23] - 尿素：行情震荡僵持，日产回升，下游需求有变化，短期价格或窄幅松动下行，春季需求临近下调空间有限[24] - 甲醇：地缘因素使盘面波动剧烈，海外装置开工低，港口预期去库，但国内产量高，下游进入淡季，需求端弱化，上涨驱动走弱[25] - 纯苯：受成本端原油上涨影响夜盘拉涨，但基本面偏弱，进口充足，港口累库，中长期去库阻力大[26] - 苯乙烯：油价上涨提供成本支撑，供需紧平衡，港口库存下降，出口向好，下游跟涨但成交一般[27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：国际油价上涨利好市场，丙烯供应缩量，下游刚需支撑价格；聚乙烯成本支撑增强，部分现货紧张；聚丙烯检修装置增多，下游开工率高位，刚需稳定[28] - PVC&烧碱：PVC震荡偏强，检修减少开工回升，但下游需求低迷，关注出口退税；烧碱弱势，氯行情好但行业亏损，后续或减产，液碱累库[29] - PX&PTA：地缘风险使油价反弹，PX和PTA温和回升，但终端走弱拖累需求，短期关注油价，中线PX强预期需下游配合，PTA驱动在原料[30] - 乙二醇：国内新装置投产，海外装置停车增加，供应内增外降，聚酯降负，港口累库，短期关注油价，二季度供需或改善，长线承压[31] 金属 - 贵金属：美国12月CPI数据及伊朗局势使贵金属易涨难跌，关注美国PPI和零售销售数据[3] - 铜：隔夜铜价高位震荡，LME相关情况支持国内精铜出口，关注地缘对交易情绪的影响，智利扩大产铜目标，国内现货和期货仓单有变化，关注沪铜仓量[4] - 铝：隔夜沪铝高位震荡，测试历史高点阻力未确认，基本面背离，持仓和波动率高，吨铝利润高，铝厂可考虑卖出保值；再生铝复产增加，期现价差收窄，沪铝有下行压力，关注年线支撑[5][9] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，参与度不高，废铝偏紧，税务调整使部分地区成本上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年[6] - 氧化铝：平衡显著过剩，矿石下跌使成本降低，现货承压，期货受有色情绪带动，3000元有阻力，基差走低时逢高偏空[7] - 锌：沪锌摸高后回落，多头情绪高，低估值补涨，但下游消费清淡，现货升水下行，行业利润向矿山集中，2.45万元/吨有压力[8] - 镍及不锈钢：沪镍回落，持仓增加，不锈钢询盘和成交活跃但畏高情绪渐升，纯镍和镍铁库存有变化，短期政策情绪主导，下游低买[10] - 锡：锡市交投受沪锡增量资金带动，内外锡价走高，印尼出口量可观，价格以资源叙事为主，期权放大波动，关注白银节奏[11] - 碳酸锂：涨停板打开，市场活跃，上游销售策略转变，需求有韧性，库存有变化，期价强势但不确定性强[12] - 工业硅：基本面供需双弱，北方减产但需求支撑乏力，成本稳定，价格震荡，受多晶硅期货情绪拖累[13] - 多晶硅：盘面价格下行，市场交易逻辑切换，情绪降温，价格寻求成本线支撑，谨慎参与[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价小幅走强，淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存去化慢，钢厂利润修复，铁水回升持续性待察，内需弱，出口高，盘面区间震荡[15] - 铁矿：盘面偏强震荡，供应发运季节性回落但同比偏强，到港量增加，港口库存累增，需求终端弱，铁水难明显复产，钢厂库存增加，冬储预期仍存，预计短期震荡[16] - 焦炭：价格震荡下行，成交价格零星上涨，焦化利润一般，日产微升，库存变动小，关注下游采购，碳元素供应充裕，铁水或回升，价格大概率偏强震荡[17] - 焦煤：价格震荡下行，蒙煤通关量有数据，煤矿产量略降，复产较好，竞拍成交改善，库存大幅增加，碳元素供应充裕，铁水或回升，价格大概率偏强震荡[18] - 锰硅：价格震荡，锰矿现货受盘面带动抬升，港口库存有结构问题，冶炼端调整配方，需求铁水产量下降，周度产量和库存小幅下降，建议回调买入[19] - 硅铁：价格震荡，受政策影响强势，市场对成本有下降预期，需求铁水产量反弹、出口下降、金属镁产量上升，供应下行，库存下降，建议回调买入[20] 农产品 - 大豆&豆粕：USDA报告利空，美豆和国内豆粕走弱，南美天气向好，关注美豆出口和南美天气，豆粕或底部偏弱震荡[36] - 豆油&棕榈油：美豆油受生物柴油需求预期拉动上涨，棕榈油受相关政策影响，二者受供给侧影响，总体维持区间震荡[37] - 菜粕&菜油：美国农业部报告使国际菜籽价格承压，市场对中加关系缓和有预期，菜系或承压，若关系未改善，菜系期价可能反弹，关注沿海油厂开机[38] - 豆一：国产大豆减仓回调，供应基层粮源紧，需求采购谨慎，关注政策和现货市场[39] - 玉米：USDA报告使美玉米空头趋势不变，东北现货偏强，政策性粮源投放增加，国内库存低，售粮进度快，大连玉米期货宽幅震荡[40] - 生猪：期货震荡，现货偏强，二育补栏支撑现货，但春节前供应压力大，盘面反弹空间受限，中长期猪价或二次探底，03合约反弹后逢高空[41] - 鸡蛋：近月合约回落，现货价格普涨，26年上半年蛋鸡存栏预计下降，春节前备货需求推动，现货蛋价或走强，建议逢低多配或多近空远[42] - 棉花：美棉上涨，美农报告偏多；郑棉回调，现货成交一般，基差稳定，商业库存增加，需求淡季但总体持稳，关注新疆种植面积和纺企需求[43] - 白糖：美糖震荡，国际印度产糖增加、泰国不及预期，国内广西生产进度慢、产糖偏低但增产预期强，郑糖反弹力度有限[44] - 苹果：期价上行，现货客商春节备货，冷库成交量增加，果农出货意愿增加，关注需求情况[45] - 木材：期价低位运行，供应外盘报价下调，需求进入淡季，库存压力小，低库存有支撑，暂时观望[46] - 纸浆：期货总体持稳，下游需求弱限制上涨高度，库存连续两周累库，外盘报价上调，纸厂采购刚需，关注原纸价格提涨，暂时观望[47] 其他 - 集运指数（欧线）：马士基报价回落，航司降价，盘面短期承压，关注抢运对现货走势的影响，“抢运”或透支后续货量，船舶周转受天气影响，04合约走势受情绪主导，红海复航使远月合约承压[21] - 股指：A股高开低走，期指各主力合约下跌，基差有变化，隔夜外盘多数收跌，美国内政外交动作引发市场担忧，大中华区权益有望震荡上攻，A股或延续震荡偏强格局[48] - 国债：2026年1月13日国债期货收涨，曲线牛平，期货表现好于现货，短期内可能出现IRR正套交易，策略为做平曲线[49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，隔夜涨幅扩大亚盘偏强震荡，虽供应充足但伊朗地缘风险升级支撑油价上行，美国将对与伊朗商业往来国家商品征25%关税且特朗普倾向授权新军事打击，地缘局势溢价走强[1] - PX方面，上上个交易日PXN339美元/吨环比降1.75美元/吨，近期效益提升使国内外装置提升、内外盘套利带来更多进口、下游聚酯检修计划放出致基本面走弱PXN回撤，但中期预期好，短期聚酯开工降幅度有限PXN仍有支撑[1] - TA方面，主力合约现货基差 -69元/吨环比降11元/吨，PTA现货加工费327元/吨环比降51元/吨，主力合约盘面加工费338元/吨环比升7元/吨，近端装置回归，聚酯检修计划放出但短期下降幅度有限，1月累库压力不大，中长期产能集中投放周期结束PTA加工费预计改善[1] - 需求方面，聚酯开工率90.8%环比升0.9%，织造负荷下滑，11月底后内贸订单加速转弱、坯布库存加速累积，春节前积极出货回笼资金，春夏季或外贸订单以小单为主，汇率影响出口接单积极性，终端消化原料备货采购积极性不高，长丝库存累积，聚酯春节前后检修计划公布1月月均负荷预计降至88%附近[2] - PF方面，现货生产利润10元/吨环比升49元/吨，直纺涤短跟随原料震荡盘整，需求疲软，短纤部分优惠或降价走货，下游订单少采购谨慎，工厂负荷平稳，加工差维持在900 - 1000区间，部分工厂春节检修但力度有限[2] - PR方面，瓶片现货加工费537元/吨环比升21元/吨，近期检修和重启并存负荷变化不大，春节检修计划公布，年前去库顺畅，市场现货供应量回落，价格前期上涨快且坚挺在高位，下游客户观望，交投气氛一般，加工费预计维持区间波动[2] - 策略上，单边PX/PTA/PF/PR谨慎逢低做多套保，关注伊朗局势对原油价格影响，短期PX效益提升带来供应增加预期、需求端检修计划出台但聚酯负荷下降有限，PX中期预期好无法证伪，PXN回撤估值回归中性区间[3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等图，资料来源有同花顺、CCF、华泰期货研究院等[8][9][11] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图，资料来源有CCF、同花顺、隆众、华泰期货研究院等[17][19] 国际价差与进出口利润 - 涉及甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图，资料来源有隆众、同花顺、CCF、华泰期货研究院等[24][26] 上游PX和PTA开工 - 涉及中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图，资料来源主要是CCF、华泰期货研究院[27][30][32] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图，资料来源有卓创资讯、同花顺、隆众、华泰期货研究院等[37][40][41] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY工厂库存天数、长丝FDY工厂库存天数、长丝POY工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝FDY利润、长丝POY利润等图，资料来源主要是CCF、隆众、华泰期货研究院等[48][50][58] PF详细数据 - 涉及涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图，资料来源有同花顺、CCF、隆众、华泰期货研究院等[70][77][79] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图，资料来源有CCF、隆众、同花顺、华泰期货研究院等[86][88][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期在宏观和基本面支撑的双重利好下，预计贵金属价格料维持较强运行，但在风控措施背景下价格波动幅度或仍会较为剧烈，建议控制仓位，长期来看，贵金属上涨逻辑未逆转，策略上仍以逢低做多或卖浅虚看跌期权为主 [4] - 中长期来看，美联储仍处于宽松周期，全球地缘不确定性持续，美元信用风险增加，全球央行/机构/居民的配置需求有望延续，金价中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [5] 相关目录总结 行情回顾 - 1月13日，沪金期货主力合约收涨1.01%至1027.18元/克，沪银期货主力合约收涨5.9%至21004元/千克 [3] 影响因素分析 - 地缘政治风险持续和美联储独立性危机支撑贵金属价格强势上涨 [4] - 美国12月相关数据令市场增加对美联储降息押注，进一步驱动贵金属价格，黄金稳健上行，白银加速，伦敦现货白银突破88美元/盎司，沪银主力突破2000元/千克关口 [4] - 白银现货维持升水，期货维持back结构，库存去库，表明现货偏紧，加上光伏出口退税政策改变短期或改善白银需求预期，助力银价弹性释放 [4] 价格走势预测 - 短期在宏观和基本面支撑下，贵金属价格料维持较强运行，但价格波动幅度或较剧烈，需控制仓位，后续需关注伊朗局势、美联储主席调查和人选、特朗普关税裁决、美国202调查结果等事件 [4] - 长期来看，贵金属上涨逻辑未逆转，策略上以逢低做多或卖浅虚看跌期权为主 [4] 中长期观点 - 中长期美联储处于宽松周期，全球地缘不确定性持续，美元信用风险增加，全球央行/机构/居民配置需求有望延续，金价中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [5] 数据跟踪 内外盘金银行情 |品种|1月13日价格|1月12日价格|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |伦敦金现（美元/盎司）|4580.07|4577.31|0.1%| |伦敦银现（美元/盎司）|84.87|84.34|0.6%| |COMEX黄金（美元/盎司）|4588.80|4588.40|0.0%| |COMEX白银（美元/盎司）|84.71|84.36|0.4%| |AU2602（元/克）|1027.18|1026.28|0.1%| |AG2602（元/千克）|21030.00|20957.00|0.3%| |AU (T+D)（元/克）|1024.62|1022.67|0.2%| |AG (T+D)（元/千克）|21030.00|20953.00|0.4%| [3] 价差/比价 |品种|1月13日数据|1月12日数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金TD - SHFE活跃价差（元/克）|-2.56|-3.61|-29.1%| |白银TD - SHFE活跃价差（元/千克）|0|-4|-100.0%| |黄金内外盘（TD - 伦敦）价差（元/克）|-7.67|-9.07|-15.5%| |白银内外盘（TD - 伦敦）价差（元/千克）|-518|-467|10.9%| |SHFE金银主力比价|48.84|48.97|-0.3%| |COMEX金银主力比价|54.17|54.39|-0.4%| |AU2604 - 2602（元/克）|3.26|2.62|24.4%| |AG2604 - 2602（元/千克）|-26|-12|116.7%| [3] 持仓数据 |品种|1月12日数据|1月9日数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金ETF - SPDR（吨）|1070.8|1064.56|0.59%| |白银ETF - SLV（吨）|16347.94785|16308.47495|0.24%| |COMEX黄金非商业多头持仓数量（张）|274435|275592|-0.42%| |COMEX黄金非商业空头持仓数量（张）|46803|44419|5.37%| |COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量（张）|227632|231173|-1.53%| |COMEX白银非商业多头持仓数量（张）|47384|50506|-6.18%| |COMEX白银非商业空头持仓数量（张）|18113|20443|-11.40%| |COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量（张）|29271|30063|-2.63%| [3] 库存数据 |品种|1月13日数据|1月12日数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |SHFE黄金库存（千克）|98283.00|97653|0.65%| |SHFE白银库存（千克）|630066.00|649643|-3.01%| |COMEX黄金库存（金衡盎司）|日期为1月12日，36311918|日期为1月9日，36311918|0.00%| |COMEX白银库存（金衡盎司）|日期为1月12日，437485322|日期为1月9日，439740503|-0.51%| [3] 利率/汇率/股市 |品种|1月13日数据|1月12日数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美元/人民币中间价|7.01|7.01|-0.01%| |美元指数|日期为1月12日，98.89|日期为1月9日，99.14|-0.24%| |美债2年期收益率|日期为1月12日，3.54|日期为1月9日，3.54|0.00%| |美债10年期收益率|日期为1月12日，4.19|日期为1月9日，4.18|0.24%| |VIX|日期为1月12日，15.12|日期为1月9日，14.49|4.35%| |标普500|日期为1月12日，6977.27|日期为1月9日，6966.28|0.16%| |NYWEX原油|日期为1月12日，59.84|日期为1月9日，58.78|1.80%| [3]

贵金属价格表现 - 2026年开年后，白银现货和期货价格涨幅均已经超过25% [3] - 2025年1月14日亚洲交易时间，现货白银（伦敦银现）首次突破90美元/盎司，报89.745美元/盎司，当日涨3.25% [1] - 同日，COMEX白银期货报89.535美元/盎司，涨3.7% [1] - 2025年全年，伦敦银现货价格实现约150%的年度涨幅，年内累计最大涨幅一度超170% [3] - 同期黄金价格亦上涨，伦敦金现报4620.068美元/盎司，年初至今涨6.98%；COMEX黄金报4623.8美元/盎司，年初至今涨6.73% [4] 价格驱动因素 - 美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，数据公布后交易员加大了对美联储较早降息的押注 [4] - 市场预测美联储4月降息的概率从数据发布前的38%升至约42%，受此预期变化影响，白银价格飙升 [4] - 全球库存紧张加剧，机构等多头资金通过ETF和实物交割方式大量增持现货，驱动白银价格偏强运行 [6] - 地缘政治风险若在今年晚些时候缓和，可能抑制对贵金属的对冲需求 [5] 机构观点与预测 - 花旗集团预测，白银将在未来三个月内达到每盎司100美元，并预计牛市在近期将保持不变 [5] - 广发期货预期白银价格中枢将不断上移，但指出原材料成本上升可能抑制工业领域的需求 [6] - 广发期货建议，在短期高波动率风险下，可在75美元上方继续持有多单，但单边操作需谨慎 [6] 相关市场动态 - 有色金属表现强势，伦敦金属交易所（LME）期锡价格突破51000美元，再创历史新高 [6] - 上海期货交易所沪锡期货主力合约触及涨停，涨幅达8% [6]

东亚炼厂原料采购趋势 - 2026年东亚地区主要炼厂预计将持续增购美国轻质低硫原油 此举旨在拓宽原料供应渠道 分散地缘政治风险 增厚炼油利润 并维系与美国政府的外交关系 [1] - 韩国 日本及泰国的国有炼厂与大型民营炼厂均表示 增加采购美国轻质低硫原油有助于提升能源供应安全性 稳定产业链供应链 [1] - 日本炼厂正逐步将美国轻质低硫原油视为理想的替代原料 以构建更均衡 更具韧性的原油供应组合 [1] 各国进口数据与战略 - 2025年10月日本自美国进口的西得克萨斯州米德兰原油与西得克萨斯轻质原油日进口量达10.63万桶 较上年同期的4029桶激增超26倍 较2025年9月的3.62万桶增长近三倍 [1] - 2025年韩国预计将继续成为亚洲美国原油最大买家 全年采购量达1.36亿桶 [2] - 2025年前10个月泰国美国西得克萨斯州米德兰原油日进口量达14.85万桶 同比增幅高达31% [2] - 泰国 韩国的炼厂将采购美国原油作为战略举措 以降低对重质含硫原油供应方的依赖 [2] 采购的经济性驱动因素 - 随着布伦特与迪拜原油期货价差大幅收窄 且美国西得克萨斯州米德兰原油价格低于主流重质含硫原油 炼油利润与贸易经济效益正持续向采购美国轻质低硫原油的方向倾斜 [2] - 2025年下半年以来 布伦特与迪拜原油期货价差均值仅为0.72美元/桶 而上半年价差均值为1.12美元/桶 价差走弱使得与欧洲基准油价挂钩的低硫原油 相较与迪拜油价挂钩的中东原油更具经济性 [3] - 2025年第四季度以来 到岸东北亚的美国西得克萨斯州米德兰原油与穆尔班原油价差均值为-0.46美元/桶 显示其价格优势 [3] - 美国西得克萨斯州米德兰原油到岸价较部分中东轻质含硫原油还有贴水优势 [3] - 尽管美国原油运距更长 但凭借其优异品质与更高的中馏分油收率 性价比优势显著 [2] 炼厂加工与产品结构 - 美国西得克萨斯州米德兰原油能带来更高的轻 中馏分油收率 当亚洲柴油与航煤裂解价差处于高位时 该原油格外受青睐 [3] - 泰国国有炼厂PTT目前重质含硫原油占该厂原料配比的60%至70% 但美国轻质低硫原油的加入显著提升了原料调配的灵活性 [3] 地缘政治与贸易协定背景 - 扩大美国原油进口兼具经济与外交双重效益 日本 韩国 泰国等国通过增购美国轻质低硫原油改善与美国的双边关系 [3] - 2025年10月26日泰美两国宣布达成双边贸易协定框架 泰国承诺扩大美国能源产品采购规模 [4] - 韩国与美国签订价值1000亿美元的能源采购协议 该贸易协定旨在将双边互征关税从25%降至15% [4] - 2025年10月28日美日两国签署全面贸易与投资协定 其中包括日本承诺在美能源基础设施 液化天然气 先进燃料 电网升级改造以及关键矿产等领域投资5500亿美元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行了每日早盘观察和分析，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等领域，分析各品种的外盘情况、相关资讯、逻辑，并给出交易策略建议，同时关注宏观经济、政策、地缘政治等因素对市场的影响 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周二股指大幅震荡，各指数下跌，两市个股跌多涨少，股指期货全线回落，基差上行，持仓和成交有变化，贴水继续收窄，显示期货投资者看好后市，股指仍有上行动能，震荡后有望走高 [19][20] - 交易策略为单边震荡上行，逢低做多 IC\IM；套利为 IM\IC 多 2606 + 空 ETF 的期现套利；期权为牛市价差 [21] 国债期货 - 周二国债期货收盘多数上涨，现券收益率涨跌互现，央行大额净投放但资金面继续收敛，债市延续偏强态势，短端受压制明显，市场增量信息不多，不利因素对收益率下行有约束，短期内不宜过度乐观 [23] - 交易策略为单边做空 30Y 活跃券基差交易；套利暂观望 [24] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，巴西 1 月大豆和豆粕出口量预计增加，美豆向中国和墨西哥出口销售，国内大豆压榨量、库存和豆粕库存有变化，月度供需报告偏利空，南美产量高位，美豆和南美价格有压力，国内豆粕成本有压力，近端供应或下行，需求良好，现货有支撑，中期盘面有压力 [26] - 交易策略为单边偏空思路为主；套利为 M79 反套；期权为卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格震荡，巴西 1 月前两周出口糖增加，美国 2025/26 榨季食糖产量和库存/消费比有预估，新疆甜菜成本和收益有变化，国际上巴西甘蔗将收榨，供应压力缓解，北半球增产，美糖价格短期底部震荡，国内白糖加工成本高，外盘有筑底迹象，成本有支撑，但处于压榨高峰期，销售有压力，全球增产预期下，上方震荡平台有压力，短期价格震荡 [29][30] - 交易策略为单边国际糖价短期底部震荡，国内白糖价格区间震荡，可区间低多高平；套利观望；期权卖出看跌期权 [31] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格有变动，马来西亚棕榈油产量预计下降，印度植物油进口量有变化，欧盟棕榈油进口量有数据，美国生柴掺混利润好转，市场传 RVO 即将落地，美豆油上涨，油脂受宏观、地缘和生柴端扰动，震荡运行，mpob 报告中性略偏空，马棕进入减产期，去库慢，高库存持续，国内豆油去库，库存不紧张，海关政策有变数，豆油短期表现尚可，中加关系转好，菜籽买船到港需时间，菜油近月合约有压力和支撑 [32][33] - 交易策略为单边短期油脂震荡运行，波动增加；套利观望；期权观望 [34] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货偏弱，美玉米 03 月主力合约回落，巴西 1 月玉米出口量预计增加，欧盟玉米进口量有数据，主产区小麦均价和北港收购价稳定，东北产区玉米偏强，华北产区玉米稳定，美玉米报告上调单产和产量，短期美玉米偏弱，东北玉米上量低，港口价格稳定，华北玉米上量增多，现货偏弱，拍卖玉米和小麦，小麦价格偏弱，东北与华北玉米价差缩小，玉米现货短期稳定，后期有压力，03 玉米高位震荡 [35][36] - 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳后偏多思路，03 玉米尝试短空；套利为 05 玉米和淀粉价差逢低做扩；期权观望 [36] 生猪 - 生猪价格整体上涨，仔猪和母猪价格上涨，农产品批发价格指数下降，猪肉平均价格上升，生猪出栏增加，规模企业出栏阶段性变化，普通养殖户抵触低价减少，二次育肥稳定，存栏量高，大体重猪源多，出栏体重高位，供应压力大，猪价有压力 [37] - 交易策略为单边抛空思路为主；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [38] 花生 - 全国花生通货米均价下跌，油厂油料米合同采购均价有变化，花生油和花生粕价格有变动，国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存有变化，花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生偏弱，价差回落，进口量减少，价格稳定，豆粕现货偏弱，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂有利润，交易重点花生油料米宽松，油厂收购价上调，新季花生质量低于去年，现货稳定，受进口花生米成本下降影响，03 花生偏弱，仓单成本高，盘面底部震荡 [40][41] - 交易策略为单边 05 花生底部震荡，逢低做多；套利观望；期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [42] 鸡蛋 - 全国主流鸡蛋价格多数稳定，12 月份全国在产蛋鸡存栏量减少，同比增加，低于预期，蛋鸡苗月度出苗量环比变化不大，同比减少，1 月 8 日一周全国丰产区蛋鸡淘鸡出栏量减少，淘汰鸡平均淘汰日龄持平，全国代表销区鸡蛋销量变化不大，处于历年低位，鸡蛋每斤周度平均盈利回升，蛋鸡养殖预期利润下降，近期淘汰鸡量增加，供应压力缓解，去产能速度平缓，需求端表现一般，近月合约震荡偏弱，远月 5 月合约可考虑逢低建多 [43][44][45] - 交易策略为单边预计短期 2 月合约区间震荡，可逢低建多 5 远月合约；套利观望；期权观望 [45] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量环比减少，11 月苹果出口量增加，进口量下降，产地苹果价格平稳，主流行情平稳，客商采购好货及低价货，果农中等货成交不多，西北产区贸易商包装自存货多，市场到货和销售平稳，价格稳定，山东烟台栖霞苹果价格稳定，成交平稳，客户开始包装套盒，本季苹果仓单成本高，支撑盘面价格，1 月 2 日一周冷库苹果出库量同比减少，但春节推迟，走货旺季推后，需求尚可，冷库库存低，若出库量正常，后期供应偏紧，关注冷库苹果出库情况，之前 5 月合约走弱，若需求正常，5 月合约易涨难跌 [46][47][48] - 交易策略为单边 5 月合约多单可继续持有，10 月合约逢高沽空；套利多 5 空 10；期权观望 [49] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力变化不大，全球棉花产量调减，总需求调增，期末库存调减，巴西棉花种植完成比例有数据，美棉累计检验量有统计，棉花销售进度快，处于历年同期高位，下游备货意愿增加，纺织厂开始点价，棉花基本面偏强，近期价格大幅回调，预计短期震荡略偏强 [50][51][52] - 交易策略为单边预计未来短期美棉走势大概率区间震荡，郑棉基本面偏强，可逢低建多；套利观望；期权观望 [52] 黑色金属 钢材 - 国家发改委将牵头制定循环经济发展“十五五”规划，76 家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本和利润有数据，昨日夜盘黑色板块震荡偏强，13 日建筑钢材成交有数据，上周五大材增产，铁水产量上涨，钢材总库存转向累库，热轧去库，库存从厂库向社库转移，螺纹库存累计，季节性影响建材表需转弱，下游工地资金到位情况下滑，热卷需求小幅下滑，年前制造业有补库需求，1 月钢材出口表现强，原料端煤矿库存下滑，商品市场大涨带动钢价上涨，pb 粉结构性短缺，1 季度为铁矿传统发运淡季，钢厂有补库刚需，成本有支撑，铁水复产，库存累库影响钢材上涨空间，短期市场情绪尚可，钢价震荡偏强，关注宏观消息，受钢厂检修影响，本周铁水预计下滑，下周可能增产，关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策 [55] - 交易策略为单边维持震荡偏强走势；套利建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有；期权建议观望 [56] 双焦 - 焦煤竞拍挂牌量、流拍率和平均溢价有数据，蒙煤市场震荡波动，口岸贸易企业报价暂稳，成交放量，盘面跌破 1200 点后接货意愿降低，焦炭和焦煤仓单有价格，13 日盘面焦煤下跌，波动剧烈，下跌主要是资金扰动，其次是基本面因素，蒙煤通关回升，前期上涨驱动来自宏观情绪及资金，基本面支撑不足，现货价格表现滞后，前期盘面上涨带动下游采购积极性回升，需求释放，现货价格普遍上涨，当前焦煤基本面未明显改变，盘面交易情绪和预期，行情演变需观察基本面改善情况，政策对煤炭产量调节考虑保供和能源安全，预计煤炭供需相对平衡，中期煤价有政策托底和压制，焦煤价格“下有底，上有顶” [57][58][59] - 交易策略为单边预计近期波动剧烈，宽幅震荡，方向不明显，谨慎参与；套利观望；期权观望 [59] 铁矿 - 10 个重点城市新建和二手房成交面积有数据，工信部部长主持召开座谈会强调稳定制造业投资，上海市印发促进服务业发展措施，夜盘铁矿价格震荡，基本面变化不大，宏观情绪面和资金面主导，前期有色大涨带动铁矿盘面价格，供应端宽松格局难改变，终端国内用钢需求同比预计持续贡献减量，中期国内需求有望维持低位运行，上半年可能需求不及预期，2026 年上半年用钢需求预计持续贡献减量，国内铁矿石基本面弱化有望延续，铁矿高估值难持续，近期盘面上涨拉动情绪，但国内用钢需求下滑有望主导中期矿价，矿价上涨空间有限，中期逢高轻仓偏空对待 [60][63] - 交易策略为单边高位轻仓偏空对待 [64] 铁合金 - 天津港锰矿报价有数据，河北某大型钢铁集团 1 月硅锰采购量增加，硅铁 13 日现货价格平稳，供应端短期开工率小幅反弹，陕西地区差别电价使当地企业有技术改造需求，未来供应端有收缩预期，需求方面高炉检修数据显示未来铁水仍处于复产周期，但钢材库存开始累积，或制约高炉复产空间，成本端主产区电价近期平稳，成本端支撑强，叠加供应端收缩预期，短期震荡偏强；锰硅 13 日锰矿现货稳中偏强，锰硅现货稳中偏强，部分区域上涨，供应端样本企业开工率小幅下降，部分新增产能投产，供应端整体平稳，需求方面 1 月高炉预计阶段性复产，叠加春节前部分补库需求，对原料需求有支撑，成本端锰矿港口库存低位下降，港口现货表现强势，海外矿山报价上涨，在成本推动下锰硅短期震荡偏强 [66][67] - 交易策略为单边供需边际改善预期叠加成本推动，短期震荡偏强；套利观望；期权卖出虚值跨式期权 [69] 有色金属 金银 - 昨日伦敦金再创历史新高后回吐涨幅，最终收跌，伦敦银触及历史高点后回落，最终收涨，受外盘驱动，沪金和沪银主力合约创新高后有涨幅，美元指数短线跳水后回升，最终收涨，10 年美债收益率在高位震荡，人民币兑美元汇率升值盘整，美国 12 月 CPI 数据显示通胀温和稳定，美国对伊朗态度升级，推动市场对贵金属的避险买需，叠加此前地缘政治事件引发对稀缺矿产与战略金属的追逐情绪，黄金与白银强势拉升，创出历史新高，CME 宣布将推出迷你版白银合约，提振短期乐观情绪，金银市场尤其是白银表现出高位、高波动特征，投资者可轻仓操作，严格执行仓位与风险管理，短期后市关注美国法院 14 日公布的关税政策相关裁决，若包含对白银关税的豁免，可能引发银价调整 [71][72][73] - 交易策略为单边沪金背靠 12 月底的历史前高持有多单、白银背靠本月 7 号的历史前高附近支撑持有多单；套利观望；期权观望 [74] 铂钯 - 外盘铂钯宽幅震荡，广期所铂、钯合约低开后震荡，美国核心通胀较预期放缓，12 月核心 CPI 增速低于预期，同比增 2.6%持平近五年最低水平，CPI 同比增 2.7%符合预期，从 2026 年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口转向供给过剩格局，铂金较钯金具有更强的向上驱动，“232 调查”于 2025 年 4 月 15 日启动，法定时限 270 天，总统有 90 天决策期，1 月 10 日是截止日，花旗分析报告指出市场隐含税率显示钯金被征税可能性最高，铂金次之，白银最低，若确认加征关税，政策实施前可能会有“抢运美国”的短期行为，推高美国本地价格和期货溢价；若无关税或决定推迟，金属可能从美国仓库流出，缓解全球其他地区的供应紧张，从而对伦敦现货价格构成压力，但决定存在“无限期推迟”的可能性，这种不确定性支撑价格，目前市场处于观望状态，等待官方消息，最有可能的结果是延期公布，或者在未来几周内突然宣布 [75][76] - 交易策略为单边贵金属行情持续，铂金总体建议逢低做多；钯金在 232 调查结果公布前建议谨慎逢低做多，但由于基本面本身表现过剩，若 232 调查无加征关税裁决预期将出现大幅回撤，注意管控风险；套利观望；期权观望 [77] 铜 - 主力合约沪铜 2602 收盘上涨，沪铜指数减仓，Lme 收盘下跌，lme 库存增加，美国核心通胀较预期放缓，刚果（金）国家矿业公司将定向分批发运铜至美国市场，mantoverde 铜矿罢工将持续，美国 CPI 低于市场预期一度提高市场对美联储降息的预期，但鲍威尔遭刑事调查引发市场对美联储独立性和鹰派的担忧，美元短暂下跌后反弹，短期国内消费停滞，库存累积，lme 注销仓单骤增，出口窗口可能阶段性开启，长期来看矿的紧张情况难以缓解，美国 232 关税存在不确定性，导致大量进口长单签往美国，非美地区供应紧张情况延续，消费方面，储能、AI 等增长迅速，若出现转向，铜价将面临快速回撤，但目前 AI 泡沫未到破灭的时候，铜的金融属性增强，铜金比处于绝对低位，美联储的预防式降息尚未结束，中国加大跨周期和逆周期调节，市场流动性相对充足，为铜价的长期上涨提供基础，短期在资金和情绪的影响下，铜价波动加剧，建议控制好仓位 [78][79] - 交易策略为单边短线波动加剧，上涨趋势不变，98000 - 99000 元/吨入场的多单可继续持有；套利观望；期权观望 [79] 氧化铝 - 夜盘氧化铝 2505 合约下跌，氧化铝加权持仓环比减少，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，新疆地区招标采购价格有变化，商品市场情绪反复，基本面变动有限，在氧化铝产能没有实质性减产同时新投产能在即的情况下，仓单增量预计及成本下行趋势均对氧化铝价格带来一定拖累 [82] 电解铝 - 夜盘沪铝 2603 合约上涨，沪铝加权持仓环比增加，美国司法部对美联储主席开启“刑事调查”，中国铝锭现货库存总量增加，美国总统特朗普宣布对与伊朗进行贸易的国家向美国出口的商品征收 25%的关税，美国联邦最高法院暂未公布对特朗普关税案的判决，美国 12 月核心 CPI 增速低于预期，地缘局势及美联储降息预期仍存在不确定性，节后基差持续修复，库存的短期积累与供需关联较弱、更多是基差大贴水带动期现套利机会引发的短期行为，后续来看，全球年度基本面支撑仍显著，LME 现货转为升水 [84][86] - 交易策略为单边偏强震荡运行；套利暂时观望；期权暂时观望 [86] 铸造铝合金 - 2025 年中国新能源乘用车市场销量预计增速 25%左右，12 月车市走势分化，2026 年汽车报废更新补贴相关政策超预期，地缘局势仍存在不确定性，上周五美国最高法院暂未公布对特朗普关税的判决，宏观仍存不确定性与避险情绪，本周国内外宏观数据集中发布，基本面目前废铝供应整体偏紧，成本高企对再生铝价格带来支撑 [87] - 交易策略为单边随板块偏强震荡运行；套利暂时观望；期权暂时观望 [87] 锌