报告行业投资评级 - 能源与化工板块纯苯品种投资评级为多 [2] 报告的核心观点 - 中东地缘局势不确定大原油震荡偏强，本周纯苯江苏港口去库，中石化销售价格连续提价，需求端下游开工提升，受苯乙烯出口带动苯乙烯强势上涨，短期纯苯价格震荡偏强，03合约参考区间5730 - 5950元/吨，后续主要关注港口到港量和未来美金纯苯市场成交价格，建议多单持有 [2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周三夜盘主力合约期货BZ2603价格上涨49元至5876元/吨，华东主流地区现货价格5765元/吨（环比 + 75），山东地区现货价格5740元/吨（环比 + 170） [2] - 持仓方面，多头减少520手至2.07万手，空头减少1243手至2.63万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，12月国内纯苯产量193.4万吨，同比 + 1.3%；11月纯苯进口量45.96万吨，环比 - 7.4% [2] - 库存方面，江苏纯苯港口样本商业库存总量29.7万吨，较上期库存32.4万吨去库2.7万吨，环比下降8.33%；较去年同期库存14.3万吨累库15.4万吨，同比上升107.69%；1月12日 - 1月18日，不完全统计到货0吨，提货约2.7万吨 [2] - 需求方面，苯乙烯开工率70.8%，环比 - 0.06%；苯酚开工率89%，环比 + 4%；己内酰胺开工率77.2%，环比 + 2.9%；苯胺开工率73.2%，环比 + 11.9%；己二酸开工率65.3%，环比 - 2.3%；己内酰胺工厂开始自律减产，12 - 1月单月纯苯需求或存减量预期；己内酰胺广西恒逸第二条线投产 [2] - 中石化化工销售纯苯挂牌价格今日上调150元/吨，华东、华北、华南、华中分公司沿江资源均执行5750元/吨，该价格自1月21日起正式执行 [2] - 哈萨克斯坦部分油田暂未恢复生产，叠加地缘局势的不确定性仍存，国际油价上涨；NYMEX原油期货换月03合约60.62涨0.26美元/桶，环比 + 0.43%；ICE布油期货03合约65.24涨0.32美元/桶，环比 + 0.49%；中国INE原油期货2603合约涨2.6至441.1元/桶，夜盘涨5.4至446.5元/桶 [2] 市场逻辑 - 中东地缘局势不确定较大，原油震荡偏强，本周纯苯江苏港口去库，中石化销售价格连续提价，需求端下游开工提升，受苯乙烯出口带动苯乙烯强势上涨，短期纯苯价格震荡偏强，警惕下游负反馈出现 [2] 交易策略 - 多单持有 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期、中期震荡，日内偏强，预计本周四维持震荡偏强走势 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，东南亚处于割胶旺季 [5] - 胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量数据好于预期 [5] - 能化板块偏多氛围增强，本周三夜盘沪胶期货震荡偏强，期价小幅收涨 [5] 合成胶 - 国内合成橡胶供应压力依然存在，前期投产装置持续释放产量，行业整体供应压力未减 [7] - 胶市下游需求端呈现“轮胎主导、结构分化”特征，有阶段性复苏迹象但整体强度不足，临近长假开工负荷面临回落压力，需求因子减弱 [7] - 短期中东地缘风险增强，原油溢价增强提振合成胶成本支撑，本周三夜盘合成胶期货震荡偏强，期价小幅反弹 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，伴随前期大幅回调，顺丁橡胶期货临近基本面静态估值低位，在丁二烯现货偏紧、港口去库格局下，日内市场投机性增加带动期货价格反弹，此外美国地区丁二烯突发检修或增加现货市场投机行为，日内价格波动主要关注丁二烯现货成交情况以及国际丁二烯价格走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场方面，顺丁橡胶主力（03合约）日盘收盘价11915元/吨，较前日涨330元；成交量128058手；持仓量93726手，较前日增2724手；成交额750670万元，较前日增139503万元 [1] - 价差数据方面，基差（山东顺丁 - 期货主力）为 - 315，较前日降330；月差（BR02 - BR05）为 - 100，较前日升5 [1] - 现货市场方面，顺丁价格中，华北民营11300元/吨，华东民营11350元/吨较前日涨50元，华南民营11450元/吨较前日涨50元，山东市场价（交割品）11600元/吨；丁苯价格中，齐鲁型号1502为12000元/吨较前日涨100元，型号1712为11000元/吨较前日涨100元；丁二烯价格中，江苏主流价9550元/吨较前日涨250元，山东主流价9700元/吨较前日涨200元 [1] - 基本面重要指标方面，顺丁开工率74.599%与前日持平，顺丁理论完全成本12388元/吨较前日涨206元，顺丁利润 - 687元/吨较前日降205元 [1] 行业新闻 - 截至2026年1月21日，国内顺丁橡胶库存量3.54万吨，较上周期增加0.05万吨，环比1.32%，部分样本生产企业库存仍增长，样本贸易企业库存下降 [2] - 1月21日报道，丁二烯华东港口最新库存34500吨左右，较上周期大幅下降10100吨，样本港口库存大幅下降 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对商品期货各品种进行分析，给出市场表现、基本面情况及交易策略。如铝价短期震荡调整，氧化铝盘面价格偏弱，螺纹钢空单持有等 [1][2]。 各品种总结 基本金属 - **铝**：昨日电解铝主力合约收盘价涨0.86%至24155元/吨，国内0 - 3月差 - 295元/吨，LME价格3135美元/吨；供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加，需求上周度铝材开工率小幅上升；消费端淡季特征显著，库存累积，铝价短期震荡调整 [1]。 - **氧化铝**：昨日氧化铝主力合约收盘价涨0.04%至2672元/吨，国内0 - 3月差 - 35元/吨；供应上氧化铝厂运行产能稳定，需求上电解铝厂维持高负荷生产；现货价格企稳，但远期供应过剩压力大，叠加到期仓单集中注销，氧化铝盘面价格偏弱 [1]。 - **锌**：1月21日日盘，锌主力合约收于24350元/吨，较前一交易日收盘价 + 60元/克，国内0 - 3月差 - 24350元/吨，海外0 - 3月差 - 43.57美元/吨，1月19日七地库存12.2万吨，较1月15日 + 0.36万吨；宏观情绪推升锌价至高位，但基本面供需双弱，国内消费淡季，镀锌及压铸开工下滑，下游畏高，供应端增量显著，加工费跳涨推升炼厂利润，七地锌锭社库增加，但LME低库存形成支撑；有色板块情绪部分消散，短期建议逢高抛空 [1]。 - **铅**：1月21日日盘，铅主力合约收于17115元/吨，较前一交易日收盘价 + 110元/克，国内0 - 3月差 - 17115元/吨，海外0 - 3月差 - 46.32美元/吨，1月19日五地库存3.41万吨，较1月15日 + 0.16万吨；国内铅锭库存累增，电动自行车蓄电池消费转弱，下游采购谨慎，现货贴水扩大，预计铅价将相对回落；有色板块情绪部分消散，短期建议逢高抛空 [1]。 黑色产业 - **螺纹钢**：螺纹主力2605合约收于3124元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨9元/吨；钢银口径建材库存环比上升1.4%至300.5万吨，杭州周末螺纹出库7.2万吨，库存48.9万吨，钢材供需中性偏弱，结构性分化显著，建材需求同比弱，供应同比降，矛盾有限，板材需求稳定，出口维持高位，库存水平高但库存天数接近往年同期，钢厂持续亏损，产量上升空间有限，上周钢材现货相对坚挺，期货估值略偏低；螺纹2605合约空单持有，RB05参考区间3090 - 3150 [2]。 - **铁矿石**：铁矿主力2605合约收于785.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌3元/吨；铁矿到港环比增117万吨，同比增721万吨，澳巴发运总量环比下降360万吨至2898万吨，同比上升511万吨，供需中性，第四轮提降落地，焦化厂提出第一轮提涨，钢厂利润差，后续高炉产量或稳中有降，供应端符合季节性规律，同比略增，港口主流铁矿库存以及钢厂库存维持历史同期最低水平，铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性；观望为主，I05参考区间775 - 805 [3]。 - **焦煤**：焦煤主力2605合约收于1121元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨；钢联口径铁水产量环比下降1.5万吨至228万吨，同比增3.5万吨，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，焦炭第四轮提降落地，第一轮提涨提出，供应端口岸通关维持高位，各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平较低，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高，焦煤供需较弱；焦煤2605合约空单持有，JM05参考区间1090 - 1130 [3]。 农产品市场 - **豆粕**：隔夜CBOT大豆上涨，受美豆油带动；供应端近端宽松，远端南美维持大供应预期，步入早期收割，需求端美豆压榨强，出口边际改善，全球供需趋宽松预期；美豆处于寻底中，国内远月受南美大供应预期压制，近月取决海关放行 [4]。 - **玉米**：玉米期货价格窄幅震荡，现货价格华北跌东北涨；目前售粮进度过半，售粮压力不大，农户惜售挺价，南北港口、下游饲料企业和深加工企业库存低于往年，东北深加工企业建库积极性较高，政策玉米拍卖降温，现货价格预计震荡偏强；供需矛盾不大，期价预计区间震荡 [4]。 - **油脂**：马盘偏强，交易季节性；供应端处于弱季节性减产，需求端出口环比改善，1月1 - 20日马来出口环比 + 11%，近端宽松，远端弱季节性减产；油脂阶段偏强，中期关注产量与生柴政策 [4]。 - **白糖**：郑糖05合约收5138元/吨，跌幅0.54%，南宁现货 - 郑糖05合约基差162元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为407元/吨；原糖因印度生产施压，国际原糖大幅下跌，印度的压力将持续至2月，之后观察巴西的甘蔗生长和糖醇价差对下一季巴西产量的影响，目前仍是震荡格局，国内今年整体产销进度慢，后市现货压力更大，SR05由进口和国产定价，进口和国产糖双重施压，等待宏观情绪冷却后白糖将走基本面逻辑；期货市场逢高空，期权卖看涨 [4][5]。 - **棉花**：隔夜ICE美棉期价承压下跌，国际原油价格继续反弹；国际方面，截至1月16日当周，巴西马托格罗索州棉花播种进度提升至29%，较去年同期加快，国内方面，郑棉期价开始窄幅震荡，上涨趋势依然有效，2025年12月棉纱出口量2.55万吨，环比增加1.33%，同比减少20.78%；逢低买入做多，价格区间参考14500 - 14900元/吨 [5]。 - **鸡蛋**：鸡蛋期货价格偏弱运行，现货价格部分上涨；蛋鸡在产存栏下降，但去产能放缓，随着蛋价上涨，产区出货意愿增强，销区到货量增加，贸易端采购积极性下降，库存增加，蛋价或将季节性回落；现货预计季节性回落，期价预计震荡偏弱 [5]。 - **生猪**：生猪期货价格偏弱运行，现货价格下跌；月底出栏量增加，需求短期偏稳，供应压力有所加大，降雪影响结束，猪价预计震荡偏弱，关注近期屠宰量及出栏节奏变化；供需转弱，期价震荡偏弱 [5]。 能源化工 - **LLDPE**：昨天LLDPE主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价6520元/吨，05合约基差为140，基差走弱，市场成交表现一般，海外市场美金价格持稳为主，当前进口窗口处于关闭状态；供给端前期新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓，需求端当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定；短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，供需偏弱，地缘反复，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制明显，中期上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多 [6]。 - **PVC**：V05收47432，跌1.3%；PVC成交僵持，需求清淡，上游出厂价再度回落10 - 20，供应高位，12月产量213万吨，同比 + 4%，四季度预计开工率78 - 80%，需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右，开始季节性减弱，11月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 18%，社会库存高位累积，1月16日本周PVC社会库存统计114.41万吨，环比增加2.70%，同比增加48.60%；供增需弱，建议卖05多09反套 [6][7]。 - **PTA**：PXCFR中国价格888美元/吨，折合人民币价格7206元/吨，PTA华东现货价格5085元/吨，现货基差 - 70元/吨；PX方面多套炼厂提负，浙石化CDU检修，PX负荷小幅下降，总体供应维持历史高位水平，海外方面，韩国及越南装置有提负计划，进口供应增加，汽油裂解利润走弱，调油需求淡季套利窗口关闭，PTA供应高位，逸盛新材料及英力士1月检修，聚酯工厂整体负荷下降，综合库存压力不大，聚酯产品利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降，综合来看PX供需累库，PTA供需累库；PX强预期支撑价格，短期受制终端需求或有回调压力，中期多配观点维持不变，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [7]。 - **甲醇**：前期受地缘政治影响，甲醇大幅上涨，近期地缘因素情绪回落，甲醇呈震荡调整趋势，截至1月21日，甲醇05合约收至2209元/吨；供应方面，截至2026年1月16日，国内甲醇装置开工负荷仍然维持在为90%以上，西北地区的开工负荷为97%左右，从供应端趋势来看，当前煤制甲醇企业新增装置检修计划偏少，整体产量维持高位的概率较大，后续重点关注天然气制甲醇装置的复工复产进度，截至1月16日当周，国内甲醇港口库存在143.2万吨，市场预计1月港口库存仍将维持高位运行，这一态势将对近月合约价格形成较强压制，与此同时，1月伊朗甲醇装货量预计仍处低位，环比将出现大幅下降；当前伊朗已有多套装置停车检修，伊朗冬季限气从而缩减甲醇生产，将会影响国内甲醇进口，同时叠加近两周港口库存连续去库，利多消息逐步发酵，但目前伊朗地缘问题逐步降温，预计近期走势将震荡调整 [7]。 - **玻璃**：fg05收1039，跌2.3%；玻璃成交重心稳定，需求逐步转淡，供应端减产较多，玻璃日融量15万吨，同比增速 - 5%，库存高位下降，1月15日上游库存5301.3万重箱，环比 - 4.51%，同比 + 20.89%，下游深加工企业订单天数10.6天，下游深加工企业开工率44%，下游加工厂玻璃原片库存天数9.6天，天然气路线亏损190，煤制气玻璃亏损60，石油焦工艺玻璃亏损20，11月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比 - 20%，全国玻璃价格稳定，华北980，华中1030，华东1170，华南1180；供减需弱，价格较低，建议买玻璃卖纯碱 [7]。 - **PP**：昨天PP主力合约小幅震荡，华东地区PP现货价格为6380元/吨，01合约基差为盘面减130，基差持稳，市场整体成交表现一般，海外市场美金报价持稳为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开；供给端短期来看，上半年新装置投产减少，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开，需求端国补政策继续出台，下游开工率持稳；短期产业链库存小幅去化，供需偏弱，基差偏弱，地缘反复，短期反弹至出口窗口附近，预计盘面震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显，从中长期视角分析，上半年新增装置减少，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [7][8]。 - **MEG**：MEG华东现货价格3570元/吨，现货基差 - 110元/吨；供应端浙石化小幅降负，煤制多套装置重启提负，整体产量维持高位，巴斯夫乙烯已出料，EG装置1月份出料，海外方面，台湾两套装置按计划检修，中东有多套装置计划检修，进口供应边际下降，库存方面，华东部分港口库存小幅去库0.5万吨至72.5万吨附近，处于历史中高水平，聚酯负荷下降，综合库存压力不大，利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降，综合来看MEG中期供需累库不变；供需累库格局未改变，空单继续持有 [8]。 - **原油**：昨日油价大幅上涨，因美国仍在加强在中东的军事部署，且哈萨克斯坦最大油田因配电系统故障暂停生产，预计将停产7 - 10天，另外，美国天然气因严寒天气大涨带动柴油和原油走强，关注极寒天气是否影响原油生产或炼厂生产；供应端俄油出口仍保持高位，因折扣价吸引了其他亚洲买家的购买，欧佩克 + 维持Q1不增产的计划，但是与此同时，美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威产能持续释放，供应压力仍然较大，需求端欧美炼厂开工率已经全面恢复，但是终端需求仍然处于淡季，库存OECD油品总库存已经高于五年均值，水上与陆上库存均累积；从当前现货市场和库存情况来看，供应是过剩的，待地缘风险给出高点后，原油应继续逢高做空 [8]。 - **苯乙烯**：昨天EB主力合约冲高回落，华东地区现货市场报价7500元/吨，市场交投氛围一般，海外市场美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口仍处于关闭状态；供给端纯苯库存方面，目前库存水平处于正常偏高水平，一季度纯苯供需仍偏弱，总量矛盾仍大，估值小幅修复，苯乙烯库存处于正常水平，短期检修复产，供需边际走弱，需求端下游企业成品库存仍处于高位，国补政策继续执行，开工率环比回升；短期来看，纯苯库存小幅去化，供需偏弱，估值小幅修复，短期供需边际改善，但总量矛盾仍偏大，苯乙烯出口放量，库存大幅去化，处于正常水平，基差走强，供需随着检修装置复产环比走弱，估值修复至高位，地缘反复，短期预计盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制，中长期来看，纯苯供需压力比苯乙烯大，二季度建议逢低做多苯乙烯或者纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润为主 [8]。 - **纯碱**：sa05收1063，跌1.6%；纯碱底部价格僵持、上游接单尚可，供应量较大，云图、远兴新装置贡献增量，纯碱供应端开工率85%，上游订单天数12天，环比 + 2，库存高位，1月19日国内纯碱厂家总库存154.42万吨，较上周四下降3.08万吨，降幅1.96%，交割库库存39万吨，环比 + 1万吨，下游需求方面光伏玻璃日融量8.8万吨，库存天数36天累积较多，环比 + 2天，纯碱河北送到价1160，华东送到1170，期现报价内蒙05 - 320；供增需弱，价格较低，建议观望 [8][9]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重油裂差做止盈，原油于页岩油盈亏成本区间逢低做多；甲醇当前估值低且来年格局边际转好，可逢低做多；尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，逢高止盈；橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后下跌，维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓；PVC基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯库存高位去化对价格有支撑；逢低做多PP5 - 9价差；PX春节后与下游PTA供需偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会；PTA春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会；乙二醇中期需压缩估值，谨防反弹风险 [1][2][5][10][13][16][18][21][24][27][30] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨2.30元/桶，涨幅0.52%，报440.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨20.00元/吨，涨幅0.79%，报2542.00元/吨；低硫燃料油收涨12.00元/吨，涨幅0.39%，报3090.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存累库0.09百万桶至7.07百万桶，环比累库1.28%，柴油、燃料油和总成品油均去库 [1] - **策略观点**：重油裂差做止盈，原油于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [1] 甲醇 - **行情资讯**：区域现货涨跌方面，江苏变动 - 9元/吨，鲁南变动5元/吨，河南变动5元/吨，河北变动 - 30元/吨，内蒙变动 - 12.5元/吨；主力期货变动10.00元/吨，报2209元/吨，MTO利润变动12元 [1] - **策略观点**：当前估值较低，且甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [2] 尿素 - **行情资讯**：区域现货涨跌方面，山东、河南、河北、湖北、江苏、东北变动0元/吨，山西变动 - 10元/吨，总体基差报 - 29元/吨；主力期货变动4元/吨，报1779元/吨 [4] - **策略观点**：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，逢高止盈 [5] 橡胶 - **行情资讯**：胶价震荡反弹，多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌；轮胎厂开工率环比抬升，截至2026年1月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会总库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅为1.9%；现货方面，泰标混合胶等价格有变动 [7][8][9] - **策略观点**：橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，RU2605跌破16000维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [10] PVC - **行情资讯**：PVC05合约下跌64元，报4743元，常州SG - 5现货价4500（ - 60）元/吨，基差 - 243（ + 4）元/吨，5 - 9价差 - 118（0）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨等；PVC整体开工率79.6%，环比持平；需求端整体下游开工43.9%，环比下降0.1%；厂内库存31.1万吨（ - 1.7），社会库存114.4万吨（ + 3） [12] - **策略观点**：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需步入淡季，需求端承压，出口短期是淡季但4月1日起出口退税取消将催化抢出口；成本端电石持稳，烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配 [13] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5675元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5805元/吨无变动，纯苯基差 - 130元/吨缩小38元/吨；期现端苯乙烯现货7350元/吨下跌50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7203元/吨下跌92元/吨，基差147元/吨走强42元/吨；BZN价差175元/吨下降2.5元/吨；EB非一体化装置利润215.75元/吨上涨275元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；供应端上游开工率70.86%下降0.06%，江苏港口库存10.06万吨去库3.17万吨；需求端三S加权开工率41.91%上涨1.02% [15] - **策略观点**：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端苯乙烯开工持续上行，港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [16] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6666元/吨上涨26元/吨，现货6640元/吨上涨15元/吨，基差 - 26元/吨走弱11元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 28元/吨，环比缩小4元/吨 [17] - **策略观点**：OPEC + 宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [18] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6485元/吨上涨24元/吨，现货6575元/吨上涨10元/吨，基差90元/吨走弱14元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差181元/吨，环比扩大2元/吨 [19][20] - **策略观点**：成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [21] 对二甲苯（PX） - **行情资讯**：PX03合约下跌26元，报7206元，PX CFR持平，报888美元，按人民币中间价折算基差 - 40元（ + 27），3 - 5价差 - 74元（ - 22）；PX负荷上，中国负荷89.4%，环比下降1.5%，亚洲负荷80.6%，环比下降0.6%；装置方面，国内浙石化降负荷，海外泰国PTTG、以色列Gadiv装置重启；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为339美元（ + 8），韩国PX - MX为148美元（ + 6），石脑油裂差80美元（ + 2） [23] - **策略观点**：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，缺乏进一步驱动，淡季压制上升节奏，但春节后与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注跟随原油逢低做多机会 [24] PTA - **行情资讯**：PTA05合约上涨10元，报5154元，华东现货上涨70元，报5085元，基差 - 70元（ - 7），5 - 9价差44元（ - 8）；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，装置方面，多家企业有装置检修、提负、停车等情况；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨，环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨69元至384元，盘面加工费上涨27元至427元 [26] - **策略观点**：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受淡季影响负荷下降，预期PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费修复至正常水平，PXN中枢上升，短期受淡季影响震荡，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [27][28] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约上涨15元，报3689元，华东现货下跌31元，报3570元，基差 - 110元（ + 2），5 - 9价差 - 117元（ - 10）；供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升0.3%，其中合成气制80.2%，环比上升0.9%，乙烯制负荷71.2%，环比下降0.1%；合成气制装置方面，天业降负，油化工方面，成都石化停车，海外方面，科威特装置停车，美国Sasol降负荷；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，装置方面，多家企业有装置检修、提负、停车等情况；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；进口到港预报20.5万吨，华东出港1月19日1.26万吨；港口库存79.5万吨，环比去库0.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 967元，国内乙烯制利润 - 831元，煤制利润 - 5元；成本端乙烯持平至710美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至600元 [29] - **策略观点**：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [30]

核心交易理念与策略 - 操作策略相对简单，主要选择基本面有支撑、技术面出现买入信号的商品进行持有 [4] - 简单的交易系统往往更有效，因为复杂系统可能包含过多的噪声和不确定性 [5][23] - 以技术分析为主，基本面分析为辅，例如通过基本面判断商品是否高估，再结合技术面寻找卖出时机 [2][21] - 拥有一套以均线为核心，结合价格走势和成交量等指标进行综合判断的手动交易系统 [2][23] 交易风格与方式 - 操作风格偏向中长线，偶尔参与套利 [2] - 主观交易与客观交易各占一半，取决于市场机会：大行情时倾向于主观交易以增加仓位抓住机会，市场波动小、趋势不明显时则更多依赖技术面进行客观交易以控制风险 [5][22] - 在程序化交易中，基本上采用平仓即反手的策略来设置止损点 [9] - 在主观交易中，主要根据价格走势和关键支撑/阻力位来设置止损和止盈点 [9][30] 风险管理与资金配置 - 认为多品种配置是控制风险的最好方法之一 [8][29] - 在程序化交易中通常平均分配资金到不同品种，但当某个品种出现特别大的机会时，会根据风险收益比下较大的仓位 [28] - 当资金出现较大回撤时，会审视交易策略和持仓情况，及时止损并削减仓位，同时更加谨慎地选择交易机会 [26] - 评估交易风险收益比时，会综合考虑价格极限反向和正向的潜在波动空间以及个人的风险承受能力，风险过高或超出承受范围则会放弃交易 [32] 具体交易案例与历史表现 - 2016年商品市场从底部反弹，抓住了机会，当年赚了3到4倍 [16][18] - 2013年做豆油和豆粕的套利交易，亏损了50%，是按年计算唯一的一次大亏 [16] - 2016年的操作策略是选择基本面有支撑、技术面出现买入信号的商品进行持有，认为3倍多的结果可能是运气大于策略 [18] - 2013年的大亏教训是认识到即使相关性很强的品种，其价格走势也可能出现大幅偏离，后续更加注重风险管理和止损设置 [5][19] 收益目标与资金增长 - 设定年化收益目标为26%，在复利情况下可以3年实现翻倍，10年做到10倍 [7][27] - 认为资金增长比回撤控制更重要，但也在寻找更好的平衡方法 [25] - 实现目标的途径是每年抓住一个大行情，以获得不错的收益 [27] 套利交易方法 - 在选择套利机会时，主要考虑价差因素，对比历史上的极限价差 [6][24] - 同时关注市场动态和基本面变化，因为市场是不断变化的 [24] 对当前及未来市场的看法 - 认为当前期货市场中金属品种表现较为强势，例如金银铜铝锂等，这些品种受全球经济复苏和通胀预期影响较大，存在较多交易机会 [11][33] - 预期未来市场将继续保持波动性和不确定性 [12][35] - 在选择交易品种时，一方面看过去走势好不好，另一方面看未来的预期好不好 [34]

报告行业投资评级 - 螺纹钢谨慎看多 [1] - 热卷谨慎看多 [1] - 铁矿石谨慎看多 [1] - 焦炭看空 [1] - 焦煤看空 [1] - 锰硅谨慎看空 [1] - 硅铁谨慎看空 [1] 报告的核心观点 钢材（螺纹钢和热卷） - 螺纹需求环比回升，产量及库存大体持平；利润尚可，但受需求淡季影响，产量回升预期不强；铁水产量环比略降，原料价格偏高抑制钢厂补库积极性；钢材供需层面矛盾有限，宏观利多驱动不强，总体维持区间运行，短期受钢厂事故影响或有安全生产趋严预期，带来阶段性提振 [1][4][5] - 热卷产量及表需相对平稳，库存略有下降但绝对水平偏高，去库速度慢；现货相对较弱，基差在平水附近波动；高库存、低基差对行情形成压制，中期维持区间运行，短期受钢厂事故影响或有安全生产趋严预期，带来阶段性提振 [1][4][5] 铁矿石 - 本期外矿发到货双双下降，价格回落后部分钢企有采购意愿，阶段性带动矿价走强 [1][6] 焦炭 - 首轮提涨遇阻，近期原料煤价格上涨后，焦企亏损程度加深，但短期焦企生产积极性尚可，供应量环比略降；铁水产量环比小降，下游补库小幅改善，按需采购为主；短期关注钢厂减产幅度，偏空对待 [1][8][9] 焦煤 - 前期停产煤矿开始陆续复产，供应量环比大幅增加；进口方面，口岸通关量恢复至同期高位水平，近期现货成交有所改善，下游补库意愿积极，矿山库存去化良好；基本面尚无明显变化，短期关注安全检查是否会传导到煤矿端，偏空对待 [1][11][12] 铁合金（锰硅和硅铁） - 锰硅产区供应环比下降，需求边际转弱，库存开始转降但绝对水平仍然较高；新一轮钢招陆续开启，近期已出台招标价格多集中在5870 - 5940元/吨之间，其中标志性钢厂最终定价5920元/吨，环比上涨150元/吨；预计短期维持区间运行 [1][14][15] - 硅铁主产区供应量环比增加，需求边际转弱，库存环比下降；新一轮钢招陆续开启，标志性钢厂最终定价5760元/吨，环比上涨100元/吨，关注其他钢厂动向；预计短期维持区间运行 [1][14][15] 各品种相关数据 钢材 - 螺纹01最新价3191，跌24；螺纹05最新价3111，跌29；螺纹10最新价3159，跌29 [2] - 热卷01最新价3315，跌29；热卷05最新价3276，跌23；热卷10最新价3319，跌17 [2] - 唐山普方坯最新价2930，跌20；张家港废钢最新价2110，持平 [2] 焦炭 - 焦炭1月合约最新价1860.0，跌21.5；焦炭5月合约最新价1673.5，跌47.5；焦炭9月合约最新价1748.5，跌50.0 [8] - 吕梁准一级冶金焦出厂价1230，持平；日照港一级冶金焦平仓价1470，持平；日照港准一级冶金焦平仓价1450，跌20 [8] 焦煤 - 焦煤1月合约最新价1365.5，跌49.0；焦煤5月合约最新价1124.0，跌50.5；焦煤9月合约最新价1203.5，跌50.5 [11] - 吕梁主焦（A<10.5.S<1%,G>75）最新价1520，涨20；古交主焦（A<11.S<1.5%.G<65）最新价1330，持平 [11] 铁合金 - 锰硅01最新价5924，跌36；锰硅05最新价5798，跌50；锰硅09最新价5846，跌44 [14] - 硅铁01最新价5652，跌74；硅铁05最新价2558，跌8；硅铁09最新价5614，跌14 [14] - 硅锰6517（内蒙）最新价2680，跌20；硅铁72（内蒙）最新价5320，跌50 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 产业链供需双弱 螺纹需求季节性下滑明显 热卷需求下滑不多 成本下移或使钢价中枢下移 螺纹钢 5 月合约波动参考 3050 - 3250 元 热卷波动参考 3200 - 3350 元 做多钢矿比逢高离场 做多卷螺价差可继续持有 [1] 铁矿石 - 铁矿面临供需双弱格局 预期 BHP 锁定货源释放加大现货供应压力 需求恢复不及预期 矿价预计偏弱运行 节前补库对价格有支撑 区间操作策略不变 参考 770 - 830 [4] 焦炭 - 焦炭市场暂稳运行 供应端开工回升 需求端铁水产量回升 钢价低位反弹 库存中位略增 供需好转 现货 4 轮提降后部分焦企抵制降价 主流焦企启动提涨 预计可落地 盘面前高点位已充分预期 实际提涨滞后 节后市场将再度宽松 单边震荡偏弱 区间参考 1600 - 1750 [6] 焦煤 - 焦煤期货弱势下跌 现货竞拍价格涨多跌少 蒙煤报价跟随期货回落 供应端煤矿日产小幅回升 进口煤口岸库存小幅去库 蒙煤报价反弹 通关快速回升 需求端铁水产量稳中有升 焦化利润下滑 开工回升 补库需求回暖 库存中位略增 春节前现货偏强有补库需求驱动 但盘面提前透支上涨 节后市场供需预期宽松 单边震荡偏弱 区间参考 1000 - 1150 [6] 硅铁 - 硅铁主力合约延续下行 市场传言内蒙电价下调 信息待考 供应端产量环比小降 产区利润有所修复 需求端铁水产量环比回落 非钢需求边际转弱 成本方面产区成本拉大 短期硅铁供需矛盾有限 产业层面缺乏上行驱动 预计价格宽幅震荡 区间参考 5300 - 5800 [7] 硅锰 - 硅锰主力合约震荡偏弱 锰矿价格小幅走弱 供应小幅下滑 需求端铁水产量回落 后续铁水复产空间受淡季需求压制 厂库维持高位但环比下滑 锰矿 2 月外盘报价上涨 合金厂陆续补库 锰矿港口低库存和货源集中助力价格 锰硅处于供需双弱格局 预计价格宽幅震荡 区间参考 5600 - 6000 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 钢材价格及价差 - 螺纹钢和热卷现货及合约价格大多下跌 如螺纹钢现货（华东）从 3290 元/吨降至 3280 元/吨 热卷 05 合约从 3315 元/吨降至 3276 元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯和板坯价格环比持平 江苏电炉和转炉螺纹成本分别降 1 元和 11 元 华东热卷利润降 4 元 华北热卷利润升 6 元等 [1] 产量 - 日均铁水产量降 1.5 万吨至 228.0 万吨 五大品种钢材产量微升 螺纹产量降 0.7 万吨 电炉产量升 1.2 万吨 转炉产量降 1.9 万吨 热卷产量升 2.9 万吨 [1] 库存 - 五大品种钢材库存降 6.9 万吨 螺纹库存持平 热卷库存降 5.8 万吨 [1] 成交和需求 - 建材成交量降 0.7 至 7.8 五大品种表需升 29.3 万吨至 826.1 万吨 螺纹钢表需和热卷表需均上升 [1] 铁矿石 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本和现货价格大多下跌 如 PB 粉仓单成本从 861.1 元/吨降至 855.6 元/吨 日照港 PB 粉从 804.0 元/湿吨降至 799.0 元/湿吨 部分基差和价差有变化 [4] 供给 - 45 港到港量和全球发运量环比下降 分别降 260.7 万吨和 251.0 万吨 全国月度进口总量升 910.7 万吨 [4] 需求 - 247 家钢厂日均铁水、45 港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量均下降 [4] 库存变化 - 45 港库存和 247 家钢厂进口矿库存环比增加 64 家钢厂库存可用天数增加 2 天 [4] 焦炭 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）价格持平 日照港准一级湿熄焦（仓单）降 22 元 焦炭 05 和 09 合约均跌 2.8% 钢联焦化利润（周）降 20 元 [6] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）价格持平 蒙 5 原煤（仓单）降 3 元 焦煤 05 和 09 合约分别跌 4.3% 和 4.04% 样本煤矿利润（周）升 18 元 [6] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）价格持平 焦煤（蒙煤合单）降 3 元 [6] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价升 2 美元/吨 京唐港澳主焦库提价和广州港澳电煤库提价持平 [6] 供给 - 全样本焦化厂日均产量和 247 家钢厂日均产量均下降 汾渭林本煤矿原煤和精煤产量下降 [6] 需求 - 247 家钢厂铁水产量降 1.5 万吨 全样本焦化厂日均产量和 247 家钢厂日均产量下降 [6] 焦炭库存变化 - 焦炭总库存升 4.3 万吨 全样本焦化厂焦炭库存降 4.3 万吨 247 家钢厂焦炭库存升 4.6 万吨 港口库存升 4.0 万吨 [6] 焦煤库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存降 19.3 万吨 全样本焦化厂焦煤库存升 61.2 万吨 247 家钢厂焦煤库存升 4.5 万吨 港口库存降 0.9 万吨 [6] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算值为 188.0% 较之前有变化 [6] 硅铁 硅铁现货价格及价差 - 硅铁主力合约收盘价升 4.0 元 部分地区硅铁现货价格下跌 如青海从 5300.0 元/吨降至 5250.0 元/吨 [7] 成本及利润 - 兰炭（陕西）价格持平 部分地区生产成本和生产利润有变化 如内蒙生产成本降 40.0 元 生产利润升 20.0 元 [7] 供给 - 硅铁产品（周）产量降 0.0 万吨 开工率降 0.4% [7] 需求 - 硅铁需求量（周）降 0.2% 247 家日均铁水产量降 1.5 万吨 高炉开工率降 0.5% [7] 库存变化 - 硅铁库存（60 家样本企业）降 1.0 万吨 下游硅铁可用平均天数降 0.4 天 [7] 硅锰 硅锰现货价格及价差 - 硅锰主力合约收盘价降 48.0 元 部分地区硅锰现货价格持平 [7] 成本及利润 - 部分锰矿价格有变化 如天津港南非半碳酸 Mn36.5% 降 0.1 元/干吨度 [7] 锰矿供应 - 锰矿发运量（周）升 19.1 万吨 到港量（周）升 19.6 万吨 疏港量（周）降 1.8 万吨 [7] 供给 - 硅锰周产量降 0.1% 开工率降 0.8% [7] 需求 - 硅锰需求量（钢联测算）降 0.1% 钢联五大材产量升 0.6 万吨 [7] 库存变化 - 63 家样本企业库存（周）降 1.0 万吨 硅锰库存平均可用天数降 0.3 天 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期货持续回调，库存转移流畅压力不大，现货短期流动性收紧，标品排产回升，PE现货偏坚挺但盘面回调后成交转弱，基差走强不及前期，下游抵触高价；外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行；原料端原油价格走强，中东地缘风险未释放，乙烯单体环节转弱，PE工艺利润有所修复；PE盘面反弹成交集中中游，下游未追涨补货，近端下游农膜转弱，包装膜刚需维持，中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱；供应端巴斯夫湛江逐步试产，1月检修计划环比下滑，部分FD回切标品，中期需关注供需压力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2605合约昨日收盘价6640，日涨跌 -0.40%，昨日成交442747，持仓变动9748 [1] - 05合约基差昨日 -110，前日 -97；05 - 09合约价差昨日和前日均为 -24 [1] - 华北昨日现货价格6530元/吨，前日6570元/吨；华东昨日6700元/吨，前日6720元/吨；华南昨日6700元/吨，前日6800元/吨 [1] 现货消息 - 期货回调，库存转移流畅压力不大，现货短期流动性收紧，标品排产回升，PE现货偏坚挺但成交转弱，基差走强不及前期，下游抵触高价 [1] - 外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开，进口商成交增加，下游工厂谨慎观望，预计地缘加剧支撑美金盘偏强运行 [1] 市场状况分析 - 原料端原油价格走强，中东地缘风险未释放，乙烯单体环节转弱，PE工艺利润有所修复 [2] - PE盘面反弹成交集中中游，下游未追涨补货，近端下游农膜转弱，包装膜刚需维持，中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱 [2] - 供应端巴斯夫湛江逐步试产，1月检修计划环比下滑，部分FD回切标品，中期需关注供需压力 [2] 趋势强度 LLDPE趋势强度为 -1 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种市场进行分析给出交易策略，如黄金建议做多，白银建议谨慎参与，基本金属部分建议逢高抛空，黑色产业部分品种建议空单持有或观望，农产品各品种策略不同，能源化工各品种根据供需情况给出做多、做空、反套、观望等策略[2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 根据相关目录分别总结 黄金市场 - 市场表现：周二贵金属走高，伦敦金突破4700美元/盎司，伦敦银价站上95美元/盎司[2] - 基本面：美国最高法院相关裁决及听证、美债下跌归因、欧盟回应关税威胁、波兰央行购金、国内黄金ETF流入、各库存数据及印度白银进口情况[2] - 交易策略：关税战升级，金价稳步上行，建议做多；白银投机情绪浓烈，特朗普推迟对白银加税，部分纽约库存回流伦敦缓解库存紧张情况，国内投机情绪高涨，建议谨慎参与[2] 基本金属 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.58%，收于23950元/吨，国内月差-415元/吨，LME价格3142美元/吨[3] - 基本面：供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求上周度铝材开工率小幅上升[3] - 交易策略：宏观情绪多空交织，高价下传统铝需求较弱，市场情绪稍有降温，预计短期价格维持高位震荡[3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-2.27%，收于2671元/吨，国内月差-54元/吨[3] - 基本面：供应上氧化铝厂运行产能维持稳定；需求上电解铝厂维持高负荷生产[3] - 交易策略：供应过剩格局未改，库存累增加剧空头氛围，叠加铝土矿价格下行导致成本支撑持续下移，预计价格短期维持震荡偏弱，需重点关注2月减产落地情况[3] 锌 - 市场表现：1月20日日盘，锌主力合约收于24410元/吨，较前一交易日收盘价+40元/吨，国内月差-24410元/吨，海外0 - 3月差-41.66美元/吨，锌七地库存1月19日较1月15日+0.36万吨[3] - 基本面：宏观情绪推升锌价至高位，但基本面呈现供需双弱，国内消费处于传统淡季，镀锌及压铸开工下滑，下游畏高情绪浓厚，供应端增量显著，加工费跳涨推升炼厂利润，七地锌锭社库增加，但LME低库存形成支撑[3][4] - 交易策略：有色板块情绪部分消散，短期建议逢高抛空[4] 铅 - 市场表现：1月20日日盘，铅主力合约收于17225元/吨，较前一交易日收盘价+40元/吨，国内月差-17225元/吨，海外0 - 3月差-47.13美元/吨，铅五地库存1月19日较1月15日+0.16万吨[3] - 基本面：国内铅锭库存累增，电动自行车蓄电池消费转弱，下游采购谨慎，现货贴水扩大，预计铅价将相对回落[4] - 交易策略：有色板块情绪部分消散，短期建议逢高抛空[4] 工业硅 - 市场表现：周二早盘平开，全天窄幅震荡，主力05合约收于8745元/吨，较上个交易日减少100元/吨，收盘价比-1.13%，持仓量减少10615手至22.5万手，品种沉淀资金减少0.48亿，今日仓单量不变为11571手[4] - 基本面：供给端开炉数量较上周减少7台，主要减量源于四川地区，社会库存、仓单库存本周小幅增加；需求端多晶硅和有机硅行业均在推进反内卷，多晶硅1月产量预计下滑至10万吨，有机硅行业挺价，周度产量持续小幅减少，铝合金开工率保持稳定[4] - 交易策略：当前供给端周内西北仍有天气橙色预警以及减产传闻，需求端多晶硅和有机硅减产预期仍在，周内市场较关注大厂实际减产情况，市场传闻品种将转去库，盘面预计在8400 - 9200区间内震荡，可考虑逢高轻仓空[4] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于160,500元/吨（+13240），收盘价+8.99%[4] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为2,060美元/吨，较前日+20美元/吨，SMM电碳报152,500（+1500）元/吨，Mysteel优质碳酸锂早盘价格为148,800（+2550）元/吨；供给上周产量为22605吨，环比+70吨，12月产量为99,200吨，环比+4%，SMM预计1月供给为97970吨，环比-1.2%；需求上磷酸铁锂1月预计排产为36.3万吨，环比-10.0%，三元材料1月预计排产7.8万吨，环比-4.4%；库存预计1月因抢出口维持紧平衡，样本库存为10.96万吨，去库-263吨，其中冶炼环节累库+1345吨，下游环节去库-888吨，贸易商环节去库-720吨，总计库存天数维持在28.0（+0）天，广期所仓单为27,681（-17）手；资金短期盘面风险偏好下降，沉淀资金大幅流出至267.7（+1.2）亿元[4] - 交易策略：昨日江西锂资源环保安全问题发酵，供给侧担忧叠加需求端抢出口预期，预计价格易涨难跌[4] 多晶硅 - 市场表现：周二早盘平开，全天窄幅震荡，主力05合约收于50700/吨，较上个交易增加195元/吨，收盘价比0.39%，持仓减少939手至43632手，品种沉淀资金减少0.57亿，今日仓单量减少10手至4550手[4] - 基本面：本周现货市场下游呈观望态势，供给端周度产量下滑超10%，行业库存本周小幅累库；需求端一月硅片排产持稳，电池片及组件排产环比均下滑超10%，9号光伏出口退税取消政策对窗口期内的组件出口有一定支撑，需求端有望淡季不淡[4] - 交易策略：“反垄断”事件约谈后，盘面已充分交易此次利空，近月平衡表转从宽松转供需紧平衡，关注行业协会等对此次约谈事件的后续反馈带来的情绪影响[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3115元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌29元/吨[5] - 基本面：钢银口径建材库存环比上升1.4%至300.5万吨，上周降1.7%，杭州周末螺纹出库7.2万吨，上周8.1万吨，库存48.9万吨，上周48万吨，去年同期58万吨，钢材供需中性偏弱，结构性分化持续显著，建材需求同比维持较弱，所幸供应同比显著下降，矛盾有限，板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存水平仍然较高但库存天数接近往年同期，钢厂持续亏损，产量上升空间有限，估值方面上周钢材现货相对较为坚挺，期货估值略偏低[5][6] - 交易策略：螺纹2605合约空单持有，RB05参考区间3090 - 3150[6] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于788.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6元/吨[6] - 基本面：铁矿到港环比增117万吨至2898万吨，同比增721万吨，澳巴发运总量环比下降360万吨至2247万吨，同比上升511万吨，铁矿供需中性，第四轮提降已经落地，但焦化厂提出第一轮提涨，钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降，供应端符合季节性规律，同比略增，港口主流铁矿库存以及钢厂库存维持历史同期最低水平，铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性[6] - 交易策略：观望为主，I05参考区间775 - 805[6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1113元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌41.5元/吨[6] - 基本面：钢联口径铁水产量环比下降1.5万吨至228万吨，同比增3.5万吨，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，焦炭第四轮提降已经落地，第一轮提涨已经提出，供应端口岸通关维持高位，各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平较低，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高，焦煤供需较弱[6] - 交易策略：焦煤2605合约空单持有，JM05参考区间1090 - 1130[6] 农产品市场 大豆 - 市场表现：隔夜CBOT大豆小幅下跌[7] - 基本面：供应端近端宽松，远端南美维持大供应预期，步入早期收割；需求端美豆压榨强，而出口边际改善，大格局来看，全球供需趋宽松预期[7] - 交易策略：美豆处于寻底中，而国内远月亦受南美大供应预期压制，近月取决抛储量与海关放行博弈[7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格回落，玉米产区现货价格延续涨势[7] - 基本面：目前售粮进度已经过半，售粮压力不大，农户惜售挺价，南北港口、下游饲料企业和深加工企业库存低于往年，东北深加工企业建库积极性较高，不过政策玉米拍卖降温，现货价格预计震荡偏强[7] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计区间震荡，关注天气及政策端变化[7] 油脂 - 市场表现：昨日马盘上涨[7] - 基本面：供应端处于弱季节性减产；需求端出口环比改善，高频ITS显示1月1 - 20日马来出口环比+11%，整体来看，近端宽松，远端弱季节性减产[7] - 交易策略：油脂震荡偏强，中期关注产量与生柴政策[8] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5188元/吨，跌幅0.54%，南宁现货 - 郑糖05合约基差62元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为407元/吨[8] - 基本面：原糖因印度生产施压，国际原糖大幅下跌，印度的压力将持续至2月，之后观察巴西的甘蔗生长和糖醇价差对下一季巴西产量的影响，目前仍是震荡格局，国内从基本面看今年整体产销进度慢，后市现货压力更大，SR05由进口和国产定价，进口和国产糖双重施压，等待宏观情绪冷却后白糖将走基本面逻辑[8] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨[8] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价震荡下跌，国际原油价格止跌反弹[8] - 基本面：国际方面，2025年12月印度服装出口额为15.04亿美元，同比增加2.89%，环比增加20.61%；国内方面，郑棉期价开始窄幅震荡，中期上涨趋势依然有效，2025年12月我国棉纱进口量17万吨，同比增加11.9%，环比增加15.10%[8] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14400 - 14900元/吨[8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格回落，鸡蛋现货价格部分下跌[8] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，但去产能放缓，随着蛋价上涨，产区出货意愿增强，销区到货量增加，贸易端采购积极性下降，库存增加，蛋价或将季节性回落[8] - 交易策略：现货预计季节性回落，期价预计震荡偏弱[8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格回落，生猪现货价格下跌[8] - 基本面：月底出栏量增加，需求短期偏稳，供应压力有所加大，降雪影响结束，猪价预计震荡偏弱，关注近期屠宰量及出栏节奏变化[8] - 交易策略：供需转弱，期价震荡偏弱[8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价6530元/吨，05合约基差为盘面减110，基差走弱，市场成交表现一般，海外市场方面，美金价格持稳为主，当前进口窗口处于关闭状态[9] - 基本面：供给端前期新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定[9] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，供需偏弱，地缘反复，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制明显；中期，上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多[9] PVC - 市场表现：V05收4808，涨0.2%[10] - 基本面：PVC成交底部僵持，上游出厂价下调后稳定，供应高位，12月产量213万吨，同比+4%，四季度预计开工率78 - 80%，需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右，开始季节性减弱，11月房地产走弱，新开工和竣工同比-18%，社会库存高位累积，1月16日本周PVC社会库存统计114.41万吨，环比增加2.70%，同比增加48.60%，内蒙电石价格2500涨100，PVC价格华东4560，华南4580[10] - 交易策略：供增需弱，建议反套或者观望[10] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格888美元/吨，折合人民币价格7206元/吨，PTA华东现货价格5015元/吨，现货基差-63元/吨[10] - 基本面：PX方面多套炼厂提负，浙石化CDU检修，PX负荷小幅下降，总体供应维持历史高位水平，海外方面，韩国及越南装置有提负计划，进口供应增加，汽油裂解利润走弱，调油需求淡季套利窗口关闭；PTA供应高位，逸盛新材料及英力士1月检修，聚酯工厂整体负荷下降，综合库存压力不大，聚酯产品利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降，综合来看PX供需累库，PTA供需累库[10] - 交易策略：PX强预期支撑价格，短期受制终端需求或有回调压力，中期多配观点维持不变，PTA淡季季节性累库，中期供需格局改善，关注05做多加工费机会[10] 甲醇 - 市场表现：前期受地缘政治影响，甲醇大幅上涨，近期地缘因素情绪回落，甲醇呈震荡调整趋势，截至1月20日，甲醇05合约收至2206元/吨[10] - 基本面：供应方面，截至2026年1月16日，国内甲醇装置开工负荷仍然维持在为90%以上，西北地区的开工负荷为97%左右，从供应端趋势来看，当前煤制甲醇企业新增装置检修计划偏少，整体产量维持高位的概率较大，后续重点关注天然气制甲醇装置的复工复产进度，截至1月16日当周，国内甲醇港口库存在143.2万吨，市场预计，1月港口库存仍将维持高位运行，这一态势将对近月合约价格形成较强压制，与此同时，1月伊朗甲醇装货量预计仍处低位，环比将出现大幅下降[10] - 交易策略：当前伊朗已有多套装置停车检修，伊朗冬季限气从而缩减甲醇生产，将会影响国内甲醇进口，同时叠加近两周港口库存连续去库，利多消息逐步发酵，但目前伊朗地缘问题逐步降温，预计近期走势将震荡调整[10] 玻璃 - 市场表现：FG05收1057，跌3%[10] - 基本面：玻璃成交价格稳定，北方需求转弱，供应端减产较多，玻璃日融量15万吨，同比增速-5%，1月15日上游库存5301.3