报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种未来走势预期不同 镍和不锈钢预计分别受宏观与现实因素影响 镍价弹性受限 钢价区间震荡 工业硅和多晶硅关注上游复产节奏和政策落地情况 前者抗跌 后者政策驱动强 碳酸锂受政策影响预计偏强运行 棕榈油和豆油受基本面和宏观因素影响 棕榈油震荡偏强 豆油跟随板块 豆粕和豆一预计期价重心上移 玉米延续反弹 白糖区间整理内强外弱 棉花短期偏强但需注意回落风险 生猪现货弱势震荡 期货波动或扩大 花生震荡下方有支撑 [4][5][34][35][66][88][90][107][134][162][195][216][217][230] 各品种关键要点总结 镍和不锈钢 - 镍基本面 宏观与消息面共振 现实基本面限制弹性 矿端支撑松动 冶炼端库存累增 供应预期限制上方空间 [4] - 不锈钢基本面 宏观预期提振盘面 现实供需拖累 淡季负反馈致供需双弱 库存小幅去化 钢价预计区间震荡 [5] - 库存变化 中国精炼镍、LME镍、中国港口镍矿库存增加 有色网镍铁库存压力偏高但稍有缓和 不锈钢社会总库存周环比减少 [6][7][9] - 市场消息 涉及加拿大、印尼、菲律宾等地镍相关企业的生产、政策、环保等情况 [10][11] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势 工业硅盘面震荡偏强 现货价格上涨 多晶硅盘面大幅上涨 现货报价走高 [30] - 供需基本面 工业硅行业库存去库 供给端开工有变化 需求端下游短期需求增加 多晶硅上游库存去化 供给端产量边际增加 需求端硅片产量缩减 [31][32] - 后市观点 工业硅关注上游工厂复产节奏 多晶硅政策落地预期强烈 建议逢低多配 单边给出价格区间预测 跨期建议止盈 套保推荐卖出策略 [34][35][36] 碳酸锂 - 本周价格走势 主力合约加速上行 期现基差走弱 合约价差变化 [63] - 供需基本面 供应关注江西和青海地区矿权端政策 短期内产量延续增加 需求下游正极材料累库速度放缓 库存总量延续增加 [64][65] - 后市观点 政策带动锂价上行 关注8月采矿证批复情况 预计锂价维持偏强运行 单边谨慎持仓给出价格区间 跨期建议正套 套保建议卖出并提升比例 [66][67][68][69] 棕榈油和豆油 - 上周观点及逻辑 棕榈油MPOB报告利空落地后反弹 基本面无新增有效利空 豆油受中美贸易缓和预期影响 但基本面不及棕榈油强劲 [87] - 本周观点及逻辑 棕榈油震荡偏强 需警惕7 - 8月产量不及去年同期风险 产地有去库可能 国际油脂市场或上行 棕榈油较敏感 豆油美豆天气炒作乏力 国内处于弱现实强预期格局 跟随油脂板块运行 [88][90] - 整体观点 棕榈油若7 - 8月未形成有效价格压力 后期难有重大供给端利空 若8 - 9月累库超预期仍有回调空间 豆棕价差暂不具备回到平水驱动 关注低位布多棕榈油机会 [91] 豆粕和豆一 - 上周行情 美豆期价先跌后涨 国内豆粕和豆一期价涨势为主 [102][103] - 国际大豆基本面 美豆净销售周环比上升 优良率周环比上升 巴西大豆升贴水等有变化 美豆主产区天气预报影响中性略偏多 [103] - 国内豆粕现货情况 成交量、提货量周环比略升 基差周环比下降 库存周环比上升、同比下降 大豆压榨量周环比微升 下周预计小幅下降 [104][105] - 国内豆一现货情况 豆价稳中偏强 东北产区新豆生长良好 销区需求平淡维持刚需 [106] - 下周预期 连豆粕和豆一期价重心上移 豆粕受美豆基本面好转等因素支撑 豆一关注技术面及豆类市场情绪波动 [107] 玉米 - 市场回顾 现货7月18日当周下跌 期货盘面反弹 基差走弱 [129][130] - 市场展望 CBOT玉米上涨 小麦价格下跌进口玉米拍卖降温 玉米淀粉库存上涨 预计玉米反弹将持续 [131][132][133][134] 白糖 - 本周市场回顾 国际市场美元指数等有变化 原糖价格上涨 基金净多单小幅增加 巴西、印度、泰国产糖量有差异 国内市场现货报价下跌 期货主力合约上涨 基差基本持平 产糖、消费、进口量有相关数据 [160][161] - 下周市场展望 国际市场缺乏信息指引低位整理 关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 国内市场区间整理内强外弱 [162] 棉花 - 本周行情 ICE棉花反弹 国内棉花期货大幅上涨 9 - 1价差扩大 [194][195] - 基本面 国际棉花受金融市场风险偏好回升和商业逢低买盘支撑 美棉出口销售数据有变化 其他主产国和消费国情况各异 国内棉花现货交投弱价格大涨 仓单有数据 下游交投略好转但仍面临一些问题 [199][200][201][205][206][207] - 操作建议 ICE棉花需等待驱动突破震荡区间 国内棉花短期偏强 关注下游情况和政策动向 注意回落风险 [212] 生猪 - 本周市场回顾 现货价格弱势运行 供应集团略有增量 需求维持较低水平 期货价格偏弱运行 基差走弱 [215] - 下周市场展望 现货价格弱势震荡 供应后续仍存压力 需求7 - 8月受抑制 政策收储托底 期货LH2509合约波动或扩大 2026年合约进入产业锁利润逻辑阶段 给出LH2509合约支撑位和压力位 [216][217] 花生 - 市场回顾 现货价格下跌 呈弱势震荡态势 供需弱平衡 期货上涨 [229] - 市场展望 产区价格回归合理区间 内贸市场需求偏弱 期货震荡为主 关注现货和新季情况 油厂收购价格预计稳中偏弱 [230]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周纯碱期货下跌0.08%，玻璃期货下跌0.46%，纯碱高开低走再拉升，玻璃走势与纯碱大致相同，玻璃有望率先实现基本面反转，下周会议预期结束后或率先走出低谷 [6] - 纯碱供应宽松，需求底部徘徊，价格继续承压；玻璃供应产量维持底部，利润改善复产力度或增加，需求端地产形势不乐观，后续市场交易多为政策预期 [6] - 建议SA2509合约在1150 - 1280区间交易，止损1130 - 1300；FG2509在1020 - 1150区间操作，止损980 - 1180 [6] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：纯碱期货因市场会议证伪回落和会议预期拉升，后续基本面乏力，下周或多预期空现实；玻璃产能筑底、库存筑顶，有望率先基本面反转，会议预期结束后或走出低谷 [6] - 行情展望：纯碱供应宽松、需求底部徘徊、价格承压；玻璃供应产量底部、利润改善、复产或增加，需求端地产数据下滑、下游订单下滑、采购刚需为主，后续交易政策预期 [6] 期现市场 - 本周纯碱和玻璃期价均收跌 [8] - 本周纯碱现货价格下跌、基差走弱，玻璃现货价格下跌、基差走强 [13][18] - 本周纯碱 - 玻璃价差走强，下周预计走弱 [24] 产业链分析 - 本周国内纯碱开工率和产量上涨，对价格形成压力，开工率报84.12%、环比涨3.59%，产量报73.32万吨、环比涨3.42% [27][31] - 本周国内纯碱和玻璃企业利润上行，联碱法纯碱理论利润 - 35元/吨、环比涨3元/吨，氨碱法纯碱理论利润 - 81元/吨、环比涨27元/吨，不同燃料浮法玻璃周均利润有不同涨幅 [33][38] - 玻璃产线冷修增加1条，整体产量不变、维持底部，刚需生产明显，国内玻璃生产线在产223条、冷修停产73条，全国浮法玻璃产量110.7万吨、环比 + 0.01% [40][42] - 本周国内光伏玻璃开工率、产能利用率和日熔量下滑，产能利用率68.73%、环比跌3.21%，日熔量89050吨/日、环比下滑2950吨/日 [44][46] - 本周国内纯碱企业库存增加、玻璃企业库存下滑，纯碱企业库存190.56万吨、环比增加4.22万吨，玻璃总库存6493.9万重箱、环比跌3.23% [48][52] - 国内玻璃下游深加工订单小幅回落，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天 [54][56]

双焦市场动态 - 双焦价格呈现冲高回落走势 日内涨幅有所收窄 反映市场多空力量博弈加剧 [1] - 焦炭行业正酝酿第二轮价格提涨 显示上游企业挺价意愿强烈 [1] 影响因素分析 - 政策预期成为当前价格波动主要驱动因素 包括潜在的经济刺激措施和行业限产政策 [1] - 库存压力对价格形成压制 需关注产业链库存消化进度 [1] 后市展望 - 市场关注焦点集中在政策落地节奏与基本面改善的匹配程度 [1] - 焦炭提涨能否顺利执行将成为检验需求韧性的重要观察指标 [1]

港股市场表现 - 恒生指数高开1 06%，恒生科技指数涨1 31% [1] - 科网股领涨，阿里巴巴、网易涨超2%，京东集团、美团、快手涨近2% [1] 港股行业特色与优势 - 港股特色集中在互联网、创新药等领域，互联网科技和生物科技板块有更多优质标的 [1] - 互联网科技和生物科技板块成为港股市场上行阶段的强势板块 [1] 港股市场情绪与资金流向 - 港股市场情绪相对良好，南下资金持续流入，未出现显著流出迹象 [1] - 港股出现大规模资金沉淀 [1] - 南向资金净流入显著增加，外资同步回流 [2] 港股中长期展望 - 中长期视角下，政策预期仍能支撑港股估值，预计港股保持韧性 [1] - 港股绝对估值处于全球权益市场相对低位水平，估值分位数处于历史中上水平 [2] - 港股流动性宽裕的中期逻辑未发生显著变化 [2] - 港股有望在2025年下半年延续震荡上涨的良好态势 [2] 宏观环境与市场偏好 - 中东地缘政治冲突局势逐步降温，中美关系边际改善，美国经济韧性尚存 [1] - 全球市场风险偏好持续修复 [1] - 对业绩景气预期持续上修、市场流动性与风险偏好逐渐改善的港股相对乐观 [1] 市场波动与板块轮动 - 市场波动率可能走高，板块轮动重要性上升 [2] - 短期伴随热点板块调整，资金再配置已悄然进行，指数层面波动率或将进一步放大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期有政策预期，商品情绪面为主导因素 [2] - 纯碱供应宽松，利润下滑，后续产量预计下滑，天然碱法将成主流；玻璃产线复产，产量上行但处底部，刚需生产明显，开工率和利润好转，光伏玻璃持平；国内纯碱企业库存增加，预计继续累库，纯碱供给宽松，需求底部徘徊，价格承压 [2] - 玻璃供应端产线复产，产量上升但处底部，刚需生产，行业利润改善，后续复产力度有望增加；需求端地产形势不乐观，7月数据下滑，下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量难抵地产需求疲软，光伏玻璃有库存压力；后续玻璃回落后底部有政策传闻托底 [2] - 操作上建议纯碱主力逢低多，玻璃逢高布局看跌期权、逢低布局期货多头 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1225元/吨，环比涨17元/吨；玻璃主力合约收盘价1092元/吨，环比涨22元/吨 [2] - 纯碱主力合约持仓量1559642手，环比降39415手；玻璃主力合约持仓量1522202手，环比降4105手 [2] - 纯碱前20名净持仓 -473312手，环比降22482手；玻璃前20名净持仓 -392954手，环比增24900手 [2] - 纯碱交易所仓单2815吨，环比降379吨；玻璃交易所仓单797吨，环比无变化 [2] - 纯碱9月 - 1月合约价差 -46元/吨，环比涨6元/吨；玻璃合约9月 - 1月价差 -92元/吨，环比涨5元/吨 [2] - 纯碱基差 -8元/吨，环比降4元/吨；玻璃基差18元/吨，环比降3元/吨 [2] 现货市场 - 华北重碱1200元/吨，环比降10元/吨；华中重碱1250元/吨，环比无变化 [2] - 华东轻碱1125元/吨，环比无变化；华中轻碱1175元/吨，环比无变化 [2] - 沙河玻璃大板1088元/吨，环比降4元/吨；华中玻璃大板1100元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率81.32%，环比无变化；浮法玻璃企业开工率75.68%，环比无变化 [2] - 玻璃在产产能15.84万吨/年，环比增0.06万吨/年；玻璃在产生产线条数224条，环比增2条 [2] - 纯碱企业库存188.4万吨，环比增2.06万吨；玻璃企业库存6710.2万重箱，环比降198.3万重箱 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值23183.61万平米，环比增5347.77万平米；房地产竣工面积累计值18385.14万平米，环比增2737.29万平米 [2] 行业消息 - 7月16日全国电力负荷首破15亿千瓦 [2] - 国常会深入实施提振消费专项行动，优化消费品以旧换新政策 [2] - 国常会规范新能源汽车产业竞争秩序，督促车企落实支付账期承诺 [2] - 英伟达重启H20对华销售，询价激增或引发降价 [2] - 何立峰称中国将推动全球产业链供应链互利共赢 [2]

多晶硅期货市场表现 - 多晶硅期货主力合约7月17日开盘报43900元/吨 盘中最高触及44280元 最低探至43465元 涨幅达3 96% [1] - 行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 持仓与成交维持高位 价格上行虽放缓但强势格局延续 [1] - 期货反弹接近43000元/吨 现货N型复投料报价45500元/吨较昨日持稳 盘面价格仍贴水现货 [2] 现货市场动态 - 7月第2周多晶硅N型复投料成交区间为4 0-4 9万元/吨 价差较大因企业根据完全成本综合报价 [1] - 硅片价格同步涨价 下游企业短期内按需补货 部分组件企业已上调分布式报价 [1][2] - 硅片抬价后已有成交展开 关注后续新订单签订情况 [2] 供需与排产情况 - 7/8月排产增加带动月度产量升至10 5-11万吨 可满足下游50GW以上需求 [1] - 中长期供需关系实质性改善需更多政策落地 但短期现货价格强势挺价 [1] 政策与市场预期 - 协会会议传出限产限价等利好预期 市场情绪偏乐观 政策预期为主要交易逻辑 [1][2] - 盘面在移仓阶段贴水或将保持偏强震荡 需关注政策兑现进度 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同期货品种投资观点及策略不同 金融期货中股指期货日内震荡反弹、中期偏强 国债期货日内和中期均偏强；商品期货中铝高位运行 螺纹钢和热轧卷板价格偏强震荡[1][2][4][5] 各品种总结 股指期货 - 品种为IF、IH、IC、IM 日内震荡反弹 中期偏强 参考策略为持有IM2509多单[1] - 核心逻辑是基本面修复边际放缓强化政策预期 监管加强险资长周期考核利于资金入市 海外关税不确定性阶段性落地但中期仍有影响[1] 国债期货 - 品种为TS、TF、T、TL 日内和中期均偏强 参考策略为持有T2509或TL2509多单[2][3] - 核心逻辑是税期银行间流动性趋紧 央行注入中期流动性支撑长端债市 国内基本面偏弱通胀低强化宽松预期 多重利空落地债市反弹[3] 铝期货 - 日内和中期均高位运行 日内运行区间20300 - 20600 中期运行区间19200 - 21000 参考策略为卖出AL2508 - P - 19300[4] - 核心逻辑是供给侧改革使产能增加空间有限 社会库存处于5年同期最低位 汽车市场向好利好铝价[4] 螺纹钢和热轧卷板期货 - 日内价格偏强震荡 7 - 8月价格偏强 参考策略包括持有买入螺纹实值看涨期权RB2510 - C - 3000、卖出螺纹虚值看跌期权RB2510 - P - 2900、短期卖出螺纹虚值看涨期权RB2510 - C - 3300[5] - 核心逻辑是钢材原料库存压力有望缓解 煤焦价格或企稳反弹 成品钢材显性库存低且利多因素初现[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场政策预期降温，钢价高位震荡，需求韧性仍在，基本面支撑有效，投资策略单边为震荡 [1][2] - 铁矿需求保持韧性，价格震荡运行，长期供需偏宽松，投资策略单边为震荡 [3][4] - 双焦市场焦炭提涨落地，区间震荡，焦煤和焦炭投资策略均为震荡 [5][6] - 动力煤日耗持续走强，价格震荡偏强，中长期供应宽松格局未改 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货方面，昨日钢材期货收阴，螺纹钢和热卷期货主力合约回调，现货成交整体偏弱但挺价意愿强，基差走扩，现货成交8.63万吨 [1] - 供需与逻辑上，上半年GDP完成情况较好，政治局和城市工作会议预期回落，地产数据承压，1 - 6月粗钢产量同比下降3%，全年压产目标有望完成，需求韧性仍在，需关注基差修复、政策兑现等动向 [1] - 投资策略为单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 期现货方面，昨日铁矿石期货价格震荡运行，进口铁矿主流品种价格基本持稳，贸易商报价随行就市，市场交投一般，钢厂按需补库，全国主港铁矿累计成交101.5万吨，环比上涨6.28%，远期现货累计成交163.1万吨，环比下跌3.49% [3] - 供需与逻辑上，当前铁水产量环比下降但仍处同期中高位，铁矿消费韧性尚可，短期受宏观情绪影响价格反弹，长期供需偏宽松，需关注淡季铁水产量和库存变化 [3] - 投资策略为单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [4] 双焦 - 期现货方面，昨日双焦期货市场涨跌互现、区间震荡，进口煤口岸库存去化，贸易商挺价，那达慕大会闭幕后口岸煤炭供应将逐步恢复，主流钢厂接受焦炭首轮提涨，焦化利润改善 [5] - 供需与逻辑上，焦炭受原料涨价影响供应量下滑，需求端贸易商采购积极性回升，钢厂淡季表现优于预期；焦煤供应逐步恢复但速度有限，口岸开放后供应将进一步回升，需求端交投活跃，下游企业补库积极性好 [6] - 投资策略为焦煤和焦炭单边均震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [6] 动力煤 - 期现货方面，产地气温攀升，电力负荷增加，坑口煤价稳中有升，部分煤矿受影响停产，部分煤种上涨5 - 10元；港口上游发运成本上涨，结构性缺货，下游刚需采购阶段性完成，日耗提升，市场煤价格稳中有升；进口方面，高卡澳煤与国内中标价格倒挂，印尼低卡煤性价比高 [7] - 供需与逻辑上，7月气温升高，日耗攀升，下游需求走强，短期煤炭价格震荡偏强，中长期供应宽松格局未改，需关注非电煤消费和补库情况 [7]

报告行业投资评级 - 钢材：震荡偏强 [2] - 铁矿：震荡 [4] - 双焦：震荡偏强 [7] - 动力煤：震荡偏强 [8] 报告的核心观点 - 近期政策组合拳预期仍在，从供需两端提振市场预期，市场对月末政治局会议充满期待，今年上半年钢材国内出口同比增9.2%，淡季需求优于前期预期，钢材累库延后，基本面矛盾并不突出 [1] - 当前铁水产量环比下降，但仍处于同期中高位，铁矿消费韧性表现尚可，受宏观情绪影响，短期铁矿石价格出现反弹，但长期来看，铁矿石依旧呈现供需偏宽松格局 [3] - 焦炭首轮提涨陆续落地，部分焦化厂略有亏损，供应量有所下滑；需求端铁水小幅下降，但仍处同期中高位，钢厂利润尚可；焦炭小幅累库。焦煤供应端有所恢复，但复产进度较慢；需求端交投活跃，下游补货积极性提升，煤矿库存去化，双焦呈现供应偏紧态势 [6] - 进入七月份，部分停产煤矿恢复生产，产能逐步释放，随着气温升高，需求有所走强，短期煤炭价格震荡偏强，中长期供应宽松格局未改 [8] 各品种总结 钢材 - 期现货：昨日钢材期货尾盘收强，螺纹钢和热卷期货主力合约上涨，现货成交整体一般，价格基本持稳，现货成交10.58万吨 [1] - 供需与逻辑：政策组合拳预期提振市场，上半年钢材出口超预期，淡季需求好于预期，累库延后，关注基差修复、政策兑现、海外关税及套保资金动向 [1] - 策略：单边震荡偏强，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 期现货：昨日铁矿石期货价格震荡运行，进口铁矿主流品种价格基本持稳，贸易商报价积极性一般，市场交投情绪一般，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交95.5万吨，环比上涨20.43%；远期现货累计成交169.0万吨，环比上涨16.15% [3] - 供需与逻辑：本期全球铁矿石发运小幅回落，45港到港总量环比增加，铁水产量环比下降但仍处中高位，消费韧性尚可，短期价格反弹，长期供需偏宽松，关注淡季铁水产量及库存变化 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [4] 双焦 - 期现货：昨日双焦期货涨跌互现，震荡运行为主，进口煤口岸关闭，库存持续去化，贸易商挺价情绪浓 [5] - 供需与逻辑：焦炭首轮提涨落地，部分焦化厂亏损，供应下滑，需求端铁水高位，钢厂利润尚可，焦炭小幅累库；焦煤供应恢复慢，需求活跃，库存去化，双焦供应偏紧，关注宏观政策及提涨落地情况 [6] - 策略：焦煤和焦炭均震荡偏强，跨品种、跨期、期现、期权无 [7] 动力煤 - 期现货：产地站台大户采购价格上浮，拉运积极，坑口煤价随电力负荷增加延续涨势；港口发运成本上涨，结构性缺货，下游刚需采购完成，贸易商对旺季预期向好；进口高卡澳煤与国内中标价格倒挂，印尼低卡煤性价比高 [8] - 供需与逻辑：七月部分煤矿复产，产能释放，需求随气温升高走强，短期价格震荡偏强，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [8] - 策略：未提及 图表 - 包含上海螺纹、热卷现货价格，螺纹、热卷期货主力合约收盘价，螺纹、热卷主力合约基差，唐山、江苏生铁即时成本，螺纹、热卷不同地区及盘面近远月利润，青岛港PB粉、超特现货价格，铁矿石期货主力合约及主力合约最小基差，港口现货成交7日移动平均，255家钢厂废钢到货量，准一焦炭、焦煤现货价格及期货主力合约，不同基差走势图，沙河重碱低端现货价格、纯碱期货主力合约及基差，浮法玻璃现货市场价、期货主力合约及基差，鄂尔多斯不同热值动力煤现货价，内蒙古硅锰、宁夏硅铁市场价，硅锰、硅铁主力合约收盘价等图表 [10]

市场表现 - 恒生指数高开0.32% 恒生科技指数涨0.27% [1] - 招商银行涨近2% 工商银行涨近1% [1] 港股配置观点 - 港股估值洼地特征显现 南下资金有望回暖 [2] - 港股绝对估值处于相对低位 中长期配置价值较高 [2][3] - 南向资金净流入显著增加 外资同步回流 [2] - 港股流动性宽裕的中期逻辑未显著变化 [2] 行业板块机会 - 科技板块政策支持力度大 盈利增速居前 估值处于历史中低水平 [3] - 消费行业业绩增速预期改善 重点关注医药和可选消费行业 [3] - 高股息标的可提供稳定回报 [3] - A股有色、AI硬件、创新药、游戏和军工板块继续轮动 [2] - 低位制造板块有望在增量流动性和政策预期推动下持续修复 [2] 市场展望 - 港股市场总体震荡向上 以结构性行情为主 [2] - 港股有望在2025年下半年延续震荡上涨态势 [2] - 市场波动率可能走高 板块轮动重要性上升 [2]