报告核心观点 - 6月24日权益市场大涨，做多思维暂时通过压力测试，但行情或继续处于5月中旬以来的震荡框架中；债市延续震荡上行格局；原油和黄金价格因以伊停火大幅回调；黑色系受原油大跌传导回落；跨季周资金面维持稳定 [2][7][10] 复盘与思考 各类资产表现 - 股市各大指数普涨，上证指数、沪深300、中证红利分别上涨1.15%、1.20%、0.32%；创业板指、科创50分别上涨2.30%、1.79%，恒生科技上涨2.14%；中证1000、万得微盘股指上涨1.92%、2.46% [2] - 债市情绪相对较弱，10年国债活跃券收益率小幅上行0.6bp，30年国债活跃券上行1.35bp；10年、30年国债期货主力合约分别下跌0.11%、0.27% [2] 原油和黄金市场 - 以伊停火使市场避险情绪降温，WTI原油和布伦特原油期货分别收跌8.95%、7.62%，早盘后跌幅维持在4%左右；伦敦金现从3367美元/盎司回落至3310美元/盎司附近 [3] 黑色系市场 - 原油大跌传导至国内，黑色系回落，焦炭与焦煤领跌，跌幅分别达2.03%和1.94%，螺纹钢、热轧卷板及铁矿石跌幅相对较小，分别下跌0.53%、0.51%和0.42% [3] 债市资金面 - 24日起进入跨季周，央行开展4065亿逆回购操作，净投放2092亿元，资金面日内转松；隔夜资金价格稳定，R001、DR001分别为1.44%、1.37%；7天资金价格显著抬升，DR007上行16bp至1.67%，R007大幅上行26bp至1.82% [4] 债市现券 - 股市大涨压制债市情绪，现券收益率整体震荡上行，长端品种调整更明显，30年期国债收益率上行1.35bp至1.85%；午后资金面转松及尾盘央行公布MLF续作情况，使债市调整行情放缓 [5][6] 权益市场 - 万得全A上涨1.56%，成交额1.45万亿元，较昨日放量3011亿元；大涨由以伊停火和稳市资金发力推动，涨幅靠前行业多为前期受地缘冲突扰动跌幅靠前的行业；机器人、车路云板块因阅兵式推动显著走强 [7] 行情走势 - 行情或继续处于5月中旬以来的震荡框架，底部有做多思维支撑，高度受兑现情绪扰动；若行情震荡，资金通过小微盘博取波段收益逻辑或延续，同时大盘品种行情值得关注 [8] 非银品种 - SW非银金融指数上涨2.68%，当前情况与5月14日相似，后续操作难度可能加大 [9] 港股市场 - 恒生指数和恒生科技分别上涨2.06%和2.14%，AH股溢价指数下降至129.06；南向资金净流入26亿港元，不同互联网品种资金流向不一，中芯国际和建设银行获净流入 [10] 盘后增量信息 - 以伊停战形势反复或推升市场避险情绪；六部门设立5000亿元服务消费与养老再贷款，相关消费行业有望修复 [10]

行业背景与趋势 - 军工电子行业正迎来深度发展机遇，从单一配套型产业逐步迈向系统集成与智能协同的新阶段 [1] - 行业呈现从设备部件向系统平台转型、从单一配套向智能协同升级的明显趋势，自主可控能力是基础，智能化能力是关键 [4] - 2025年"建军百年奋斗目标"任务进入关键阶段，军工行业订单有望迎来拐点，军工电子板块蕴含更大增长弹性 [4] - 国家政策强调推进国家安全体系和能力现代化，增强军工企业中长期发展的制度支撑和政策预期 [5] 公司战略与布局 - 公司围绕中电华瑞与成都高斯两大业务平台，打造以技术牵引为核心的产业协同体系，构建长期增长动能 [1] - 通过内部整合与外部协同双轮并进，在军工电子赛道夯实技术基础，拓展业务边界 [5] - 积极推动中电华瑞研发中心建设项目，提升研发团队规模与整体效能，在仿真技术、信息系统与智慧化感知等领域加码投入 [4] - 设立武汉瑞宽等合资平台，引入外部资源开拓军工信息化、系统集成等高成长方向 [4] 业务平台与协同优势 中电华瑞 - 聚焦舰船电子信息系统领域，提供全流程、定制化解决方案，采用"以销定产、直销为主"的运营模式 [2] - 产品为定制化军用电子设备，结合"快速响应+全流程跟踪"服务体系，在长周期项目中建立强客户黏性 [2] - 业务涵盖模块、整机、系统产品的研发、生产、销售和技术服务，资质齐全且国产化水平高 [2] - 依托技术基础和客户资源，拓展航天、兵器等多元军工领域的项目配套，在多个型号产品预研与科研批产中取得突破 [2] 成都高斯 - 专注于无线通信与人工智能融合，在抗干扰通信、数据链、自组网、射频功放等方向积累丰富技术成果 [2] - 产品广泛应用于数据链通信终端、外军模拟器、高效射频功放与嵌入式AI设备 [2] - 与中电华瑞形成互补，在军工电子系统集成层面拓展更丰富的技术支撑与方案储备 [3] - 已与多家军工科研院所、科技公司建立长期合作关系，提升公司全产业链控制力与项目协同效率 [3] 技术发展与未来方向 - 仿真事业部作为技术战略要塞，获得更多研发资源注入，支撑复杂场景、多维交互等方向的产品落地 [4] - 未来有望以更全面的能力体系参与军用电子装备深度配套，增强行业影响力与市场话语权 [5]

公司新产品发布 - 合见工软在上海召开"2025合见工软新产品发布会暨技术研讨会"，正式发布多款国产自主自研EDA及IP产品，助力国产化提速[1] - 发布的五款创新产品包括：下一代全场景验证硬件系统、下一代全功能高性能数字仿真器、下一代全功能高效能数字验证调试平台、超以太网IP解决方案、多协议兼容SerDes IP解决方案[1] - 公司在数字仿真/调试器领域实现架构级迭代创新，多项性能比肩国际标杆水平[1] 技术进展与市场份额 - 合见工软在国内自研IP领域取得快速技术进展和客户增长，在国内自主自研高速接口IP市场份额中居前列[2] - 高速接口IP解决方案已实现创新技术突破，支持国内外先进工艺，获多家商业客户成功流片和数百家客户商业部署[2] - 智算互联IP解决方案覆盖国内外先进标准，助力智算、HPC、通信、自动驾驶、工业物联网等领域核心零部件性能突破[2] 公司发展态势 - 公司以4年近40款产品的创新速度和硬核技术实力赢得客户信任及国内集成电路行业广泛认可[2] - 发布的32G SerDes PHY解决方案支持多家先进工艺，应用于高性能计算、AI、数据中心等领域的核心零部件部署[2] - 公司UniVista 32G MPS IP解决方案具备高性能、高稳定性、低能耗和灵活配置特点，可帮助客户提高性能、改善能效并缩短上市周期[3] 行业趋势 - 在数据量指数级增长时代，高性能计算、智算、数据中心等对高速串行通信SerDes技术的自主可控需求至关重要[3] - 公司致力于为客户提供完整可靠的芯片设计方案，推动国产EDA和IP产品的自主可控发展[3]

AI定制芯片市场 - AI工作负载多样化推动定制芯片市场快速增长 预计2028年市场规模达940亿美元 23-28年复合增长率35% [1] - 定制计算和互连市场在AI定制芯片领域中占据前两位 [1] - AI推理需求出现拐点 代理式AI将成为推动AI发展新阶段的核心驱动 [1] - 算力资源仍是AI创新的主要瓶颈 大厂自研Asic芯片成为算力供给重要补充 [1] AI基础设施发展 - AI基础设施需要计算 存储和网络的同步系统创新 [1] - 算力投资和升级是确定性主旋律 [1] - 光器件光模块板块受益于AI推理需求推动 需求预期提升 [1] - 国内算力景气度持续 大模型能力或应用端突破可能带动大厂加大capex投入 [1] 自主可控与产业链机会 - 自主可控是主旋律 昇腾产业链产能扩张和良率提升利好上下游公司业绩加速 [1] 通信ETF与指数构成 - 通信ETF跟踪通信设备指数 该指数由中证指数公司编制 [1] - 指数从A股选取通信设备制造及相关服务上市公司证券作为样本 [1] - 指数聚焦通信技术 网络设备等领域优质企业 反映通信设备行业整体表现 [1] - 该指数具有较高行业集中度和科技属性 [1]

小米YU7发布及市场反应 - 小米预告将于6月26日晚7点发布豪华高性能SUV小米YU7，被称为"特斯拉杀手"[1] - 受SU7发布会历史上涨经验影响，YU7发布前市场热度明显上升[1] - 小米集团股价已涨超3%，带动腾讯、阿里、美团、京东等科技股跟涨，中芯国际由跌转涨[1] - 理想汽车等车股持续拉升，港股科技指数权重股全线上涨[1] 港股科技50ETF表现 - 港股科技50ETF(159750)早盘涨超1.5%，近一年涨幅高达50%，跑赢恒生科技指数10个百分点[1] - 该ETF是唯一全面覆盖"港股科技十雄"的指数基金，阿里巴巴、腾讯等10家公司权重占比达70%[3] - 港股科技指数市盈率20.25倍，处于近十年3.26%分位点，比历史上97%时间都便宜[3] - 科技股具有高爆发、高波动特点，常出现"倒车接人"机会[3] 港股红利低波ETF表现 - 港股红利低波ETF(520550)年内涨幅达16.18%，4月以来净值走势呈现笔直向上曲线[5] - 该ETF年内已34次刷新历史新高，基金份额大增134%，规模增长近3亿[6] - 采用月月评估分红机制，6月24日收盘价1.160，涨幅0.78%[6] 市场资金流向 - 南向资金6月流入港股创下新高，主要流向人工智能、红利等核心资产[9] - 南下资金持续加速买入港股市场，有望进一步推动港股行情向好[9] 投资策略建议 - 可采取定投策略分批布局科技板块，或配置"科技股+高股息"哑铃组合对冲风险[5] - 港股科技50ETF重仓的AI、半导体、新能源车和医药支撑中长期机会[9] - 可用港股红利低波ETF作为防御底仓长期持有，分批建仓科技板块并保留现金[9] - 两个ETF均为T+0交易机制，方便随时调整策略比例[10]

报告核心观点 - 市场在大幅下跌后修复，仍处于 5 月中旬以来的震荡框架，海外不确定性增加，若利空事件再发生，做多思维或面临压力测试，应重视避险资产配置，弹性品种博弈可“见好就收” [7] 各类资产表现复盘 股市 - 6 月 23 日权益行情反弹，大盘股指翻红，上证指数、沪深 300、中证红利分别上涨 0.65%、0.29%、0.25%；国内科技板块小幅反弹，科创 50、创业板指分别上涨 0.38%、0.39%，港股恒生科技上涨 1.05%；小微盘明显上涨，中证 1000、万得微盘股指上涨 1.31%、2.38% [1] - 万得全 A 上涨 0.85%，全天成交额 1.15 万亿元，较 6 月 20 日放量 552 亿元，但仍低于 6 月 19 日下跌起点，成交未大幅放量，调整趋势未明确逆转 [4] - 中证 2000 和万得微盘股指数分别上涨 1.94%和 2.54%，反弹或因做多思维驱动，但中证 2000 拥挤度分位数从 91%降至 80%，不能断言“祛魅”行情结束 [5] 债市 - 6 月 23 日债市收益率先下后上，整体窄幅震荡，各期限单日变化不到 0.5bp；10 年国债活跃券收益率小幅上行 0.2bp，30 年国债活跃券持平于 1.84%；10 年、30 年国债期货主力合约小幅下跌 0.01%、0.04% [1] 大宗商品市场 - 中东地缘政治局势扰动，原油价格高开低走，黄金表现平淡；6 月 22 日相关消息致全球避险情绪升温，23 日开盘美 WTI 原油和布伦特原油主力合约一度涨超 6%、5%，后价格回落，涨幅降至 1%以内；伦敦金现开盘涨幅不足 1%，在 3347 - 3380 美元/盎司区间震荡 [2] 国内商品 - 黑色系继续修复，焦煤、铁矿石、螺纹钢分别上涨 1.25%、0.50%、0.10%和 0.03%，热轧卷板小幅收跌 0.16%；后地产周期的玻璃价格小幅上涨 0.1% [3] 资金面 - 季末渐近叠加回笼压力，资金面日内边际趋紧，6 月 23 日央行开展 2205 亿元逆回购操作，到期 2420 亿元，叠加 1000 亿元国库现金定存到期，合计净回笼 1215 亿元；非银隔夜利率开于 1.55%，早盘回落至 1.53%，后上行至 1.56%并延续至尾盘；加权资金利率整体下行，R001、R007 分别为 1.44%、1.55%，较前一日下行 1bp、3bp；24 日 7 天资金可跨季，预计资金价格或延续波动；存单发行价格小幅抬升，3 个月期、1 年期存单加权发行利率环比上行 0.4、2.8bp，分别至 1.68%、1.74% [3] 行业表现 - 市场主线不明，银行、科技、AI 穿戴和稳定币板块表现突出；SW 银行指数上涨 1.22%，或受银行薪酬改革预期和海外避险情绪推动；科技板块上涨或与技术制裁升温预期有关，光刻机、半导体指数分别上涨 3.35%、1.24%；AI 穿戴设备指数上涨 2.06%，或与小米将召开发布会推 AI 眼镜有关；Wind 稳定币概念上涨 8.4%，或因跨境支付通 6 月 22 日开通运行；油气开采指数在伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡推动下涨幅 3.60% [5][6] 港股表现 - 恒生指数和恒生科技分别上涨 0.67%和 1.05%；AH 股溢价指数下跌 0.22%至 130.28，处于 2021 年以来低位，港股相对 A 股性价比仍低；南向资金净流入 78.95 亿港元，建设银行净流入 8.44 亿港元，阿里巴巴净流出 12.86 亿港元，小米集团和腾讯控股小幅净流出，泡泡玛特净流入 4.12 亿港元，行情上涨 1.92% [6]

地缘政治事件影响 - 美国突袭伊朗核设施，动用6架B-2轰炸机投掷12枚GBU-57A/B钻地炸弹（总重13.6吨），海军潜艇发射30枚"战斧"导弹，并对纳坦兹核设施投掷2枚掩体炸弹[1] - 特朗普宣称伊朗福尔多核设施"已不存在"，以色列称行动与其协调，伊朗则表示提前疏散且仅地上部分受损[3][4][5] - 市场调侃三方均宣称"胜利"，反映事件信息存在多角度解读空间[6] 市场反应 - A股和港股在事件后低开高走，A股超4200家公司上涨（71家涨停），恒生科技指数涨幅超1%[7] - 稳定币、航运油气、半导体、固态电池和yb概念领涨，猪肉白酒等少数板块下跌[9] - 港股生物医药、稳定币概念股及半导体板块表现强势，新消费概念股活跃[9] 行业板块表现 - 半导体（光刻机）、稳定币和固态电池成为冲突免疫题材的主要受益方向[9] - 油气航运和化工板块持续走强，反映市场对地缘冲突导致供应链中断的预期[9] - 市场成交量未显著放大，显示资金仍持谨慎态度[9] 后续关注点 - 伊朗是否报复性袭击以色列核设施或使用"脏弹"，以及是否封锁霍尔木兹海峡将决定局势升级风险[9] - 以色列是否收手及伊朗对美国军事基地的反击强度是局势缓和的关键指标[9]

核心观点 - 高盛定义中国Prominent 10（民营10巨头）为科技、消费、制造等领域的核心资产，合计市值1.6万亿美元，占MSCI中国指数权重42%，日均交易额110亿美元 [1] - Prominent 10在市值、竞争力等方面实现向上突破，对标美国Mag 7的市场地位，具备成长与估值优势 [1] - Prominent 10代表中国经济转型的三大投资逻辑：技术突围、消费升级和全球化红利 [14] Prominent 10概况 - 涵盖腾讯（市值6010亿美元）、阿里巴巴（2890亿美元）、比亚迪（1210亿美元）等龙头公司 [1] - 2025-2027年盈利复合增长率预计达13%，当前市盈率16倍，fPEG 1.1倍 [1] - 自2022年底以来累计上涨54%，年内跑赢MSCI中国指数8个百分点 [12] 与美国Mag 7对比 - Mag 7总市值19.2万亿美元，Prom 10仅为其8.3% [4] - Prom 10过去5年平均股本回报率17%，接近Mag 7的39% [4] - Mag 7市盈率28.5倍，Prom 10仅16倍，且研发与资本开支占收入比达15% [4] - Prom 10在新能源、AIoT、本地服务等领域的突破对应中国"自主可控"与"消费升级"主题 [6] 筛选框架 - 行业集中度：聚焦HHI>1000的21个GICS行业及中美行业集中度差超500的11个科技消费领域 [9] - 企业竞争力：要求公司在利润池或目标市场中占比超10%，研发/资本开支强度高于行业均值 [9] - 机构评级：仅纳入高盛"买入"评级标的，排除受美国制裁或资金流动限制的企业 [9] 市场份额与研发投入 - 腾讯社交网络MAU超12亿，游戏市场份额65%，数字支付渗透率89% [12] - 比亚迪2024年全球新能源车销量占比18%，中国市场市占率25%，研发投入占收入7% [12] - 美团外卖市场份额75%，到店酒旅业务佣金率超20%，配送网络覆盖98%县级城市 [12] - Prom 10近五年研发投入占比平均9%，资本开支占比平均4% [13] 行业统治力 - 腾讯在互动媒体领域利润占比达79% [9] - 美团本地服务收入占比80% [9] - 恒瑞医药研发投入占比达29%，小米7% [13] - 比亚迪资本开支占比13% [13]

报告核心观点 7月上市公司业绩预告披露高峰来临，超预期和悲观业绩预期落地是A股重点布局方向，行业配置围绕中报业绩持续改善或出现拐点的领域，推荐关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等行业 [1][3][6] 本期关注：哪些领域中报业绩有望高增或边际改善 过去一个月市场表现及原因 - 市场呈“倒V”型走势，万得全A、沪深300、上证指数分别录得-0.69%、-1.72%、-0.60%跌幅，板块轮动快、涨跌分化，金融与科技（TMT）板块表现好，消费板块回调显著 [21] - 5月中下旬，宏观政策利好释放节奏放缓，叠加监管趋严、题材弱化，市场调整下跌，A股主要指数多数下跌，日均成交额约1.07万亿 [21] - 5月29日至6月12日，市场上行，A股主要指数反弹，日均成交额约1.26万亿，中美关系转暖、国内政策提及科技创新、香港《稳定币条例》立法等推动科技板块转暖，医药、稀土等行情向好，消费板块部分行业下跌 [22] - 6月13日至6月20日，市场震荡调整，A股主要指数整体下跌，日均成交额约1.26万亿，伊以冲突升级、国内投资数据偏弱，医药、消费板块回调，通信、银行等涨幅居前 [23][24] 5月经济数据指引 - 1 - 5月受关税扰动，经济数据放缓，生产端增速放缓、价格端下探，基建和制造业投资增速放缓，社零增速改善，出口增幅收窄，政策有望发力对冲外需放缓 [3][28] - 生产端增速放缓，中高端制造业增速领先但多数放缓，消费品制造业增速低，油气开采等领域呈改善趋势，价格端低迷，仅少数领域正增长 [28][29] - 投资端，基建、制造业投资增速放缓，仅纺织业等领域投资增幅扩大，房地产投资降幅扩大 [30] - 消费方面，1 - 5月社零同比增幅扩大，必选消费增速较高，家电、通讯器材等增速显著 [32] - 出口增幅收窄，对非美出口增长明显，汽车、集成电路等出口逆势改善，对美直接出口依赖低的商品出口增速强势 [36][38] 7月市场关注点：哪些领域中报业绩有望延续增长或边际改善 - 7月中旬上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地是A股重点布局方向，参考工业企业盈利、库存阶段、行业景气度判断业绩修复领域 [3][40] - 工业企业盈利，TMT、消费、医药盈利三个月滚动同比正增长，1 - 4月盈利增速较高行业集中在资源品、消费品加工制造、中高端制造业等领域 [40][43] - 库存周期，出口链、部分资源品、TMT领域主动补库，中游制造和必需消费库存去化，预计库存去化充分及回补领域业绩率先改善 [3][49] 行业比较热力图及细分领域推荐 前期表现、交易集中度和月度效应 - 过去两个月，消费服务、顺周期部分领域跑输万得全A，化学制药等板块跑赢；近期化学制药等领域交易拥挤，食品加工等领域交易占比低；每年7月，国防军工等行业出现超额收益概率高 [6] 细分行业推荐 - 电子（半导体），海外大厂退出DDR4生产，工控需求高，DDR4和NAND Flash价格上涨，AI需求旺，国产替代推进，行业高景气，中报业绩预期高增长 [6] - 机械（自动化设备），5月工业机器人产量增幅扩大，人形机器人量产开启，政策助力，行业催化不断，中报盈利有望改善 [6] - 医药生物（化学制药），创新药催化多，国际化进程推进，需求端复苏，政策支持，中报盈利预期改善 [6] - 有色金属（工业金属、贵金属、小金属），美联储降息预期、央行增持黄金等推动黄金价格走强，白银供需偏紧，工业金属库存低、需求放量，小金属供需缺口或持续，价格有望上行 [6] - 国防军工，全球军贸需求扩张，中国军贸出口有望突破增长，“十四五”收官和“建军百年”目标节点，装备需求释放，技术突破催生新增长点，推动产业升级 [6] - 计算机，5月软件行业利润增速改善，计算机与AI融合加快，国产替代推进，信创订单放量，大模型成本下降，中报业绩有望高增长 [6] 景气跟踪：细分领域景气梳理和展望 中观景气 - 上游资源品，地缘政治冲突致部分资源品价格上涨，关注原油、有色及民爆等化学制品 [8] - 中游制造，板块景气分化，传统制造需求放缓，中高端制造业如人形机器人、固态电池等景气高，关注自动化设备、军工电子等 [8] - 消费/医药，整体景气回暖，地产链受政策提振，必选消费稳健，可选消费分化，关注乳料饮品、商贸零售及创新药 [8] - 金融地产，地产成交低位，投资承压，银行息差压力缓解，关注证券业绩 [8] - 信息科技，延续高景气，AI算力推动半导体量价齐升，大模型与AI Agent升级，信创政策支持，关注半导体、软件等 [8] 多维度评估:盈利、筹码、估值、交易、周期阶段、赛道价值 盈利能力 - A股25年一季度净利润同比增速转正，非金融石油石化盈利改善，二季度盈利有望延续改善，业绩较好领域集中在消费服务、中高端制造业、TMT、有色等 [8] 盈利预期 - 近一个月，分析师对部分行业一致盈利预期上调，软件开发、电池等行业上调幅度超2个百分点 [8] 筹码分布 - 公募基金一季度加仓乘用车、传媒等；陆股通加仓半导体、乘用车等；本月融资资金加仓乘用车、化学制药等 [8] 估值 - 过去一个月，银行、通信设备等行业估值分位数提升幅度较大 [8] 交易特征 - 本期换手率分位数中等偏上且上行的行业有风电设备、电池等；交易集中度高且上行的行业有石油石化、燃气等 [8] 周期阶段 - 政策扭转市场悲观预期，进入政策落地和基本面修复验证期，中长期科技创新是主线，短期关注政策对消费板块催化及部分领域产能出清机会 [8] 赛道推荐 - 中短期关注AI应用、自主可控、新消费、贵金属、创新药五大具备边际改善的赛道 [8]

光刻胶行业现状 - 光刻胶是半导体制造关键材料，占制造成本1/3和40%-60%时间，此前90%依赖进口，主要被日本JSR、东京应化、信越化学垄断[3] - 2023年国产化率显著提升：i-line超60%，KrF超30%，干法ArF突破10%，但高端ArF和EUV仍待突破[5] - 光刻胶技术门槛高，需与光刻机配合使用，如同"枪与子弹"的关系，直接影响芯片良率[3] 国产化突破路径 - 国产替代采取"农村包围城市"策略：先攻克成熟制程（180nm-90nm）对应的i-line和KrF，再向高端ArF（14nm-7nm）延伸[5] - 供应链优势+政策支持是关键：中国化工产能全球第一，基础材料供应完整，叠加国家大基金和地方政府的资金支持[6] - 国内晶圆厂验证机会增加：中芯国际、长江存储等拿出部分产线测试国产光刻胶，加速技术迭代[6] 彤程新材核心竞争力 - 全品类布局：除EUV外覆盖g线、i线、KrF、ArF所有品类，KrF营收同比增69%，化学放大I线增185%[8] - 客户结构优化：12英寸客户从2021年13家增至2024年34家，包括中芯国际、长江存储等头部厂商[8] - 产能提前规划：在建年产300/400吨ArF及KrF产线部分投产，满产后年增营收3000万+，对应1000万+利润[9] 业务协同效应 - 特种橡胶助剂为现金奶牛：2024年营收占比74.67%，利润占比78.22%，支撑光刻胶研发投入[10] - 显示面板光刻胶作为练兵场：通过收购北旭电子切入，国内市占率27.1%，京东方供货份额超50%[10] - 半导体光刻胶为增长引擎：营收三年翻3倍，毛利率40%+，未来将接棒成为主力业务[12] 财务与战略布局 - 投资收益占比61%：主要来自持股8.92%的中策橡胶，2024年贡献3.16亿收益，该轮胎企业正筹备上市[13] - 技术自主化突破：KrF用PHS树脂已量产，ArF树脂研发中，未来将降低97%的高端光刻胶成本[14] - 市场空间广阔：国内晶圆厂持续扩产，i-line/KrF/ArF国产化率仍有提升空间，预计带来数十亿增量市场[15] 长期发展潜力 - 树脂技术平台化：橡胶助剂积累的树脂技术可复用于光刻胶研发，缩短产品开发周期[10][14] - 产业链协同优势：生产工艺、客户资源、供应链管理实现跨业务共享，形成竞争壁垒[15] - 代表中国制造升级路径：从低端替代到技术突破，逐步打破日本企业在半导体材料领域的垄断[16]