人民币汇率反转 - 中美经贸谈判取得进展推动市场避险情绪降温，人民币兑美元汇率走强 [12] 截至5月9日收盘，在岸及离岸人民币兑美元汇率分别报7.2461和7.2378，较年初上涨0.9%和1.3% [12] - 离岸人民币兑美元汇率自4月30日开启急升，从7.27升破7.20，升值幅度达1% [9][13] 自触及7.4低点后持续走强，4月8日至今上涨近2.7% [9][13] 5月5日离岸人民币升破7.20关口，为2024年11月以来首次 [12] - 市场观点认为人民币汇率在二季度仍将波动，但全年走势有望趋于稳定 [10][14] 中国政府可能出台宏观刺激政策以企稳经济，缓冲关税影响，同时美元指数下挫也起到支撑作用 [10][14] 中金公司预计人民币兑美元汇率或在7.19-7.31区间震荡 [11][15] 港元走强与香港市场 - 港元兑美元汇率触及强方兑换保证水平7.75 [6][17] 香港金管局为抑制港元升值，于5月3日卖出约465.39亿港元买入美元，规模创2004年单日最高纪录，并于5月6日再次抛售128亿港元 [17] - 港元走强受多重因素驱动：跨境资本流入香港推升与股票投资相关的需求 [10] 南向资金持续流入，2025年累计净买入达5709.05亿元，且单月购买规模连续四个月突破千亿元 [18] 在港上市中资企业派息将至也增加港元需求 [18] - 香港资本市场基本面稳固，背靠中国内地完整的产业链与庞大内需市场 [10][19] 2025年一季度香港货品出口总额同比上升8.7%，升幅较2024年四季度的1.3%明显扩大 [19] 美元与非美货币表现 - 美元指数表现疲软，4月创下2022年以来最差月度表现，今年迄今已下跌6.5% [9][14] 市场对美元避险地位产生质疑，交易员做空美元并撤出美国资产 [14] - 与以往危机不同，当前投资者卖出美元和美债，反映出市场对美元资产吸引力和美债安全性的质疑 [3][14] 特朗普的贸易政策引发市场担忧，可能导致“资本冲突”并动摇美元全球霸权 [9] - 非美货币普遍升值，欧元兑美元汇率创三年多来新高 [9] 亚太货币同步走强，马来西亚林吉特兑美元涨至2024年10月以来新高，韩元和泰铢兑美元汇率均上涨超1% [8][17]

中美贸易谈判进展 - 美方高层近期通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题进行谈判，中方在评估后决定同意与美方接触 [1] - 中方副总理将在访问瑞士期间与美财长贝森特举行会谈，这是中美经贸牵头人的直接对话 [1] - 中方明确表态谈判需建立在诚意基础上，若美方借谈判名义继续施压或损害中国利益，中方不会接受 [2] 双方谈判立场与目标 - 美方发起贸易战的主要目的是重塑全球贸易和经济秩序，尤其是改变近80年形成的现有秩序 [2] - 中方核心诉求是确保美国在重塑秩序过程中不将中国排除在外，同时维护中国根本利益不受损害 [2] - 美财长贝森特表示此次谈判重点在于"缓和局势"而非达成重大贸易协议，显示双方预期存在差距 [4] 谈判背景与经济影响 - 国际货币基金组织、经合组织和世界银行预测特朗普的贸易战将对全球经济造成灾难性影响，美国可能成为受打击最严重的经济体之一 [4] - 美国经济学家和大型银行预测美国经济今年可能陷入衰退，显示贸易战已对美国经济造成实质性压力 [4] - 美联储维持利率不变的决定加剧了特朗普政府的政策困境，反映出关税政策带来的经济不确定性 [6] 谈判策略与潜在风险 - 中方将瑞士会谈定位为"试探性接触"，强调若无诚意则难以取得进展 [4] - 有分析提醒需警惕美方可能利用"谈判拖延"策略，为企业适应供应链调整争取时间，从而削弱中国经济影响力 [4] - 美联储主席鲍威尔面临政策两难：既要应对通胀压力，又要考虑经济衰退风险，同时难以预判关税政策走向 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶主力合约价格冲高回落，维持低位震荡，总体小幅上涨，短期内胶价继续承压运行，但下方空间有限，预计盘面短期维持低位震荡运行，后续需关注宏观面和政策面影响、主产区天气及割胶情况、橡胶进口、需求和库存变化情况 [7][84] - 操作上建议暂时保持观望，激进投资者可考虑区间操作 [9][85] 根据相关目录分别总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 14600 - 15060 元/吨之间运行，冲高回落，维持低位震荡，总体小幅上涨，截至 5 月 9 日收盘报 14620 元/吨，当周涨 65 点，涨幅 0.45% [6][13] - 现货价格：截至 5 月 9 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14600 元/吨，较上周涨 100 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 20250 元/吨，较上周涨 50 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15900 元/吨，较上周跌 50 元/吨 [18] - 到港价：截至 5 月 9 日，青岛天然橡胶到港价 2300 美元/吨，较上周涨 100 美元/吨 [22] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考，二者基差小幅收缩，截至 5 月 9 日基差维持在 -20 元/吨，较上周缩小 35 元/吨 [27] - 内外盘价格：截至 5 月 9 日，天然橡胶内外盘价格较上周均小幅上涨 [31] 重要市场信息 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在 4.25% - 4.5%不变，经济前景不确定性增加，将继续以较慢速度缩减资产负债表，交易员仍预期今年三次降息 [32] - 美联储主席称可耐心不急于降息，关税影响通胀预期，大幅增加关税或致更高通胀和更低就业 [32] - 特朗普表示中美本周末就贸易问题展开实质性谈判，目前对华加征 145%关税无上调空间，未来将下调 [32] - 美国 3 月贸易逆差环比增 14%，达 1405 亿美元，进口增 4.4%，出口小幅涨 0.2%，农产品出口受冲击 [33] - 美国上周初请和续请失业金人数均好于预期，但关税威胁下劳动力市场恶化可能只是时间问题 [33] - 美国第一季度劳动生产率年化季环比降 0.8%，单位劳动力成本跃升 5.7% [33] - 商务部回应中美经贸会谈，中方不会牺牲原则立场 [33] - 三部门发布一揽子金融政策，央行全面降准 0.5 个百分点等 [34] - 4 月财新中国服务业和综合 PMI 下滑，显示企业生产经营活动扩张步伐放缓 [35] - 4 月我国 CPI 环比转涨，同比降 0.1%，核心 CPI 环比转涨，PPI 环比和同比降幅与上月相同或扩大 [35] - 中美经贸高层在瑞士日内瓦举行会谈 [35] - 4 月重点城市二手房成交量同比普遍增长，5 月房地产市场有望延续积极向好 [36] - “五一”假期全国消费市场繁荣，汽车以旧换新等带动多领域销售增长 [36] - 4 月全国乘用车市场零售 179.1 万辆，同比增 17%，新能源车零售 92.2 万辆，同比增 37%，4 月汽车经销商库存预警指数环比上升 [36] - 汽车行业竞争压力减少，价格战压力减缓，车市持续走强 [37] - 3 月我国汽车产销同比分别增长 11.9%和 8.2%，1 - 3 月累计产销同比分别增长 14.5%和 11.2% [37] - 3 月我国重卡市场销售环比涨 37%，同比降 3.7%，1 - 3 月累计销量同比降幅 2.8% [38] - ANRPC 预测 3 月全球天胶产量增 0.9%，消费量降 0.1%，2025 年全球天胶产量和消费量料同比增加 [38] 供应端情况 - 截至 3 月 31 日，天然橡胶主要生产国产量有增有减，2025 年 3 月总产量 48.93 万吨，较上月下降明显 [42] - 截至 3 月 31 日，合成橡胶中国月度产量 85.6 万吨，同比增加 18.1% [46] - 截至 3 月 31 日，合成橡胶中国累计产量 233 万吨，同比增加 10.5% [49] - 截至 3 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 0.92 万吨，环比上升 17.95% [52] 需求端情况 - 截至 5 月 8 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率 58.35%，较上周下降 14.08%；全钢胎汽车轮胎企业开工率 44.77%，较上周下降 11.47% [55] - 截至 3 月 31 日，中国汽车月度产量 300.58 万辆，同比增长 11.86%，环比增长 42.93% [59] - 截至 3 月 31 日，中国汽车月度销量 291.55 万辆，同比增长 8.2%，环比增长 36.97% [62] - 截至 3 月 31 日，中国重卡月度销量 111483 辆，同比下降 3.69%，环比增长 37.02% [67] - 截至 3 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 10744.6 万条，同比增长 4.4% [70] - 截至 3 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量 6229 万条，环比上升 42.34% [75] 库存端情况 - 截至 5 月 9 日，上期所天然橡胶期货库存 200500 吨，较上周减少 270 吨 [81] - 截至 5 月 4 日，中国天然橡胶社会库存 135.5 万吨，环比增加 0.17 万吨，增幅 0.12%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 61.42 万吨，环比增加 0.55 万吨，增幅 0.9% [81] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶主产区逐步开割，未来国内外供应上量预期较强，4 月中国天然及合成橡胶进口量同比增加，供给端对胶价形成一定压力 [83] - 需求端：上周轮胎开工率明显下降，成品库存高位，企业出货缓慢，4 月重卡销量同比好转，各地以旧换新政策刺激车市走强 [83] - 库存方面：上周上期所库存小幅回落，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存均小幅回升，库存水平仍处高位 [83] 后市展望 - 上周国内天然橡胶期货主力合约价格冲高回落，维持低位震荡，总体小幅上涨，短期内胶价继续承压运行，但下方空间有限，预计盘面短期维持低位震荡运行，后续关注多方面情况 [7][84] 操作策略 - 预计天然橡胶期货主力合约本周维持低位震荡运行，建议暂时保持观望，激进投资者可考虑区间操作 [9][85]

黄金价格展望 - 黄金价格可能攀升至每盎司4000美元 相比当前约3345美元水平上涨20% [1] - 今年以来黄金已上涨25% [1] - 高盛将黄金目标价格上调至每盎司3700美元 瑞银和美国银行给出每盎司3500美元目标价 较当前水平有4%上涨空间 [3] 市场资金流向 - 实物支持的黄金ETF全球市场规模在4月份增加110亿美元 达到3970亿美元 [1] - 58%的全球基金经理认为在全面贸易战中黄金是最安全的资产 [1] 投资者态度转变 - 黄金从短期投机对象转变为被视作真正的货币资产类别 [1] - 投资者因担忧地缘政治动荡 关税政策及债务规模而转向黄金 [1] 风险资产前景 - 股票等风险资产面临挑战 标普500指数可能下跌至4500点 较当前水平下跌20% [2] - 市场中期处于避险状态 [3] 政策环境影响 - 特朗普贸易政策带来不确定性 推动黄金上涨 [3] - 政策不确定性高及美国经济可能放缓成为黄金上涨动力 [3]

日本养老基金逆势买入海外股票 - 4月份日本银行信托账户净买入外国证券总额达2 76万亿日元约合189亿美元 [1] - 四月底一周日本投资者净投资外国股票1338亿日元约9 2085亿美元 连续第六周净买入 [1] - 3月份日本投资者净买入2 12万亿日元美国股票 创2005年以来最高纪录 [1] 市场背景与投资策略 - 4月第一周MSCI全球股票指数暴跌超过7% 日元作为避险资产飙升 [1] - 3月以日元计算的标普500指数下跌6 1% 为2022年12月以来最大跌幅 [1] - 投资策略主管表示4月股市暴跌和日元升值被视为逢低买入良机 [2] 外资对日本市场兴趣变化 - 3月底一周流入日本长期债券资金降至600亿日元 较前一周约1万亿日元净购买量大幅下降 [2] - 日本30年期国债收益率升至近二十五年最高水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，提供各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涉及黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工、航运等领域，整体市场受中美贸易谈判、供需关系、政策等因素影响，各品种走势和投资建议有差异 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：上周五国际金价涨0.57%，收于3324美元/盎司 [1] - 消息面：多位美联储官员强调控通胀，中美经贸会谈有进展，日本首相提“零关税”，印巴地区有冲突 [1] - 经济数据：中国4月CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩至2.7%，出口同比增8.1%，进口降0.2% [1] - 库存数据：国内黄金ETF流入1吨左右，COMEX黄金库存减17吨，上期所黄金库存不变，伦敦4月黄金库存小幅增加 [1] - 操作建议：去美元化逻辑不变，建议黄金多单持有；白银反弹建议逢高做空或择机做多金银比 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡，今早盘前美铜走强 [2] - 基本面：中美经贸会谈有进展，铜矿紧张，TC下行，精废价差1300元附近，国内和伦敦back结构走强，去库延续 [2] - 交易策略：短期市场风险偏好提振，铜价走强 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝2506合约收盘价涨0.54%，收于19585元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂高负荷生产，运行产能上升；需求上铝材开工率上升 [2] - 交易策略：预计铝价震荡运行，建议观望 [2][3] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝2509合约收盘价涨3.06%，收于2827元/吨 [3] - 基本面：供应上氧化铝厂检修及压产增加，运行产能下降；需求上电解铝厂高负荷生产，运行产能上升 [3] - 交易策略：短期价格反弹，中长期供需过剩格局未改，建议观望 [3] 工业硅 - 市场表现：周五盘面先涨后落，2506合约收于8205元，较前一日跌110元，仓单减到33.67万吨 [3] - 基本面：供应上四川复产明显，云南减产；需求上多晶硅、有机硅行业减产，采购有限 [3] - 操作建议：周度产量环比下滑，向下驱动有限，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力2507合约收于63020元/吨，周环比降4.46% [3] - 基本面：SMM预计5月供需宽松加剧，销量预期114万辆，同比增42%，环比增1%，海外新能源汽车景气度分化 [3] - 交易策略：宁德时代钠电池技术利空远月需求预期，建议持有空单或观望 [3] 多晶硅 - 市场表现：盘面高开后高位震荡，PS2506合约收于37830元/吨，较前日增880元，持仓先增后减 [3] - 基本面：供应预计五月产量持平或小幅下滑；需求上硅片厂采购有限 [3] - 操作建议：多单可继续持有 [3] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡 [4] - 基本面：中美经贸会谈有进展，锡矿紧张，等待复产进展，全球累库600吨左右，可交割品牌升水900元 [4] - 交易策略：短期区间震荡思路对待 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力合约2510偏弱震荡，收于3026元/吨，较前一交易日跌6元/吨 [5] - 基本面：钢材供需季节性恶化，建材供需双弱，板材需求较稳，整体供需均衡，期货贴水扩大 [5] - 交易策略：空单持有，套利建议卷螺差空单持有，尝试热卷7/10反套，RB10参考区间3000 - 3070 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力合约2509横盘震荡，收于697元/吨，较前一交易日夜盘涨3元/吨 [5] - 基本面：铁矿供需中性偏强，铁水产量上升，钢厂利润收窄，中期过剩格局未改，期货远期贴水 [5] - 交易策略：尝试铁矿2509空单，套利建议观望，I09参考区间685 - 715 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力合约2509偏弱震荡，收于869元/吨，较前一交易日夜盘跌13元/吨 [5] - 基本面：铁水产量上升，钢厂利润收窄，第一轮提涨落地，后续暂无提涨，供应端库存分化，总体供需宽松，期货升水 [5] - 交易策略：建议观望，JM09参考区间850 - 900 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆上涨 [6] - 基本面：供应上近端南美宽松，远端美豆播种加速；需求上南美阶段主导，美豆高频季节性偏弱 [6] - 交易策略：美豆偏震荡，国内大豆短期单边偏弱，中期跟随国际市场，关注USDA报告及贸易政策等 [6] 玉米 - 市场表现：玉米2507合约窄幅震荡，深加工玉米价格华北跌东北略涨 [7] - 基本面：本年度供需边际转紧，农户售粮结束，粮权转移，替代品进口下降，麦价上涨及东北播种延迟，市场看涨惜售 [7] - 交易策略：余粮减少，看涨惜售，期价震荡偏强 [7] 白糖 - 市场表现：ICE原糖05合约收17.82美分/磅，周涨幅3.60%；郑糖05合约收5845元/吨，周涨幅0.1% [7] - 基本面：原糖受宏观和原油影响反弹，后期受巴西压榨进度和糖醇比影响；5月国内进入纯销售期，库存低位易涨难跌，近期配额外进口利润打开 [7] - 操作策略：短期反弹，后市偏空 [7] 棉花 - 市场表现：上周五美棉价格收平，美元指数走强，美棉出口销售环比下降，国际油价涨支撑化纤价格，国内郑棉止跌回升 [7] - 基本面：市场预计25/26年度新疆棉花产量提高，截至4月底，纺织企业棉花工业库存减少，纱线库存增加 [7] - 操作建议：暂时观望，区间震荡策略为主 [7] 棕榈油 - 市场表现：上周五马棕上涨 [7] - 基本面：供应上产区季节性增产，MPOA预估4月产量环比增24.6%；需求上产区出口环比改善，ITS预估马棕4月出口环比增5.1% [7] - 交易策略：短期处于季节性弱阶段，关注本周二MPOB报告及产区产量和生柴政策 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2506合约窄幅震荡，现货价格稳定 [7] - 基本面：养殖亏损，老鸡淘汰量预计增加，供应维持高位，蔬菜价格低，高温高湿不利储存，供强需弱 [7] - 交易策略：期货价格预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约窄幅震荡，现货价格稳定 [7] - 基本面：后期生猪供应增加，标肥价差缩窄，养殖端压栏意愿降低，二次育肥对猪价提振减弱，供应增加，需求淡季，成本低位 [7] - 交易策略：价格震荡偏弱，关注企业出栏节奏及二次育肥动向 [7] 苹果 - 市场表现：过去一周主力合约收7812元/吨，周跌幅1.31% [8] - 基本面：新季苹果受极端天气影响，主产区坐果不佳，低库存，产量预期减少，后期关注消费问题 [8] - 操作策略：观望 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅下跌，华北低价现货7130元/吨，09基差盘面加160，基差走弱，成交一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供应上新装置投产，存量装置检修多，供应回升，进口量预计减少；需求上农地膜淡季，塑料制品出口需求预计下滑，关注中美谈判 [9] - 交易策略：短期震荡，关注中美谈判结果，中长期逢高做空远月 [9] PVC - 市场表现：V09合约收4762元，跌1.3% [9] - 基本面：供应偏大，装置投产，供应增速提升，出口降温，库存去化放缓，内蒙限电缓解，电石价格2550，上游开工率77%，五月有企业检修计划，现货回落 [9] - 交易策略：估值偏低，建议恢复高升水后继续保值 [9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格785美元/吨，折合人民币6523元/吨，PTA华东现货价格4715元/吨，现货基差149元/吨 [9] - 基本面：成本端PX供应边际提升，海外有装置检修，进口供应低位；PTA短期供应压力缓解，中长期大，聚酯负荷高位，库存高位，下游加弹织机负荷回升，终端订单偏弱 [9] - 交易策略：供需去库，近端偏强，中长期累库压力大，正套持有，关注远月反弹后空配机会 [9] 橡胶 - 市场表现：未提及 - 基本面：供应上预计逐步上量，供增预期上升；需求上轮胎厂开工率下滑，海外订单不足，成品库存去化困难，开工率有走弱预期，库存整体中性 [9][10] - 交易策略：当前估值中性，中美达成共识，建议观望 [10] 玻璃 - 市场表现：FG09合约收1026元，跌2.1% [10] - 基本面：供应上日融量15.6万吨，同比降9%，五月有产线点火，预计6月日融量15.65万吨，库存累积；下游深加工企业开工率50%左右，不同路线利润有差异 [10] - 交易策略：预计延续下跌趋势，建议保值 [10] PP - 市场表现：周五主力合约小幅下跌，华东PP现货7130元/吨，基差09盘面加150，基差走弱，成交一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供应上短期检修高位但逐步复产，出口窗口打开，新装置开车，国产供应回升，关注进口丙烷情况；需求上家bopp和塑编行业开工下滑，家电和塑料制品出口需求下滑，关注中美谈判 [10] - 交易策略：短期盘面震荡，关注中美关税谈判结果 [10] MEG - 市场表现：MEG4301元/吨，现货基差85元/吨，华东现货价格未提及 [10] - 基本面：供应上油制有检修计划，煤制装置重启，供应高位，进口供应预计维持偏低，关注马油重启情况；库存上华东港口库存去库1万吨至79万吨附近，聚酯负荷高位，库存高位，下游加弹织机负荷回升，终端订单偏弱 [10] - 交易策略：5月维持去库格局，中期平衡偏宽松，建议区间操作 [10] 原油 - 市场表现：未提及 - 基本面：需求上短期欧美炼厂检修结束，旺季或超旺，远月全球经济和油品需求有下调风险；供应上欧佩克+加速增产，下半年非欧佩克增产集中释放，页岩油商降速难缓解过剩 [10] - 交易策略：下跌概率和空间大，逢高空为主，短期油价震荡区间布伦特55 - 65美元/桶，关注SC480元/桶附近逢高做空机会 [10] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅下跌，华东现货价格7100元/吨，成交一般，美金价格小幅下跌，进口窗口关闭 [11] - 基本面：供应上纯苯库存正常，五月预期小幅累库，苯乙烯库存正常偏低，五月预期小幅累库；需求上下游利润亏损，成品库存偏高，家电五月排产尚可，后期塑料制品和家电出口受影响，关注中美谈判 [11] - 交易策略：短期关注中美谈判结果，若利好超预期，盘面震荡偏强，往上受制于进口窗口压制 [11] 纯碱 - 市场表现：SA09合约收1287元，跌2.2% [11] - 基本面：供应上开工率86%，5月有企业检修，预计下周开工率回落到80%左右，库存难消化；需求上光伏玻璃日融量9.8万吨，新点火1200吨，现货送到1350左右 [11] - 交易策略：预计维持震荡，期权可考虑卖1500虚值看涨 [11] 航运 欧线集运 - 市场表现：未提及 - 基本面：美国与中国谈判关税，加大转口贸易溯源审查，中国出口东盟势头强劲，中欧贸易需求尚可；供应上中美贸易下滑，美线供应溢出，压制欧线运价；需求上中美贸易下滑，转口贸易上升，欧线货量温和，东南亚航线运价上涨 [12] - 交易策略：贸易战下航线运价预期悲观，短期内近洋线供需错配，欧线运价悲观，关注中美谈判成果，建议暂时空仓观望或轻仓做多8 - 10 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡运行 [2] - 国内玉米市场处新旧粮空窗期，玉米价格短期维持偏强表现 [3] - 铜价月K收阴阳平衡，短期背靠均线系统择机尝试，并以此作为防御线 [5] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [7] - 黑色负反馈逐步兑现盘面，关注5月结束后远月低位逢低偏多思路对待 [8] - 供应宽松，双焦低位偏弱震荡 [9] - 铁矿2505短期以震荡偏弱为主 [10] - WTI主力55美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [11] - 关注沪胶下游开工情况，主力背靠14000元/吨附近有支撑 [12] - 需求弱势难改，PVC期价或低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期走势宽幅震荡为主 [14] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 日照嘉吉一级豆油8080元/吨，较上一交易日持平 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3120元/吨（20）、天津3160元/吨（ - 140）、日照3110元/吨（10）、东莞3100元/吨（ - 40） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2194元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2439元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2280元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2260 - 2280元/吨 [3] - 上海1电解铜价格78070 - 78340，跌230，升20 - 升140，进口铜矿指数 - 43.11，跌0.5 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报65700元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报64000元/吨，电碳与工碳价差为1700元/吨，皆较上一交易日保持不变 [6] - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [8] - 主焦煤：精煤：蒙5：1205元/吨；日照港：冶金焦:准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [9] - 铁矿普氏指数98，青岛PB（61.5）粉755，澳洲粉矿62%Fe754 [10] - 华东5型PVC现货主流价格为4660元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为340元/吨，环比持平 [13] - 全国重碱主流价1416.88元/吨，环比 + 1.88元/吨；其中华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [14] 市场分析 豆油 - 当前正处美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成为事实 [1] - 综合供需端，豆油中期去库周期或逐渐进入尾声阶段，关注后市南美进口大豆到港、海关检验放行后，豆油库存或低位反弹 [1] 豆粕 - 宏观面中美经贸会谈将在瑞士进行，关注会谈内容 [2] - 市场交易重心转移至北美播种季，巴西大豆即将进入出口高峰期 [2] - 关注节后巴西大豆清关情况，当前现货偏紧，随着到港大豆集中，油厂开机恢复，现货偏紧的情况逐步缓解，节后下游开启补库阶段，短期或将提振豆粕成交 [2] 玉米 - 外盘中美关税争端持续升级，但国内玉米进口依赖度逐年降低，加之转向巴西补充进口，关税事件对于玉米市场影响有限 [3] - 国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，一季度玉米进口骤减，新小麦因产区干旱价格炒作上涨，导致阶段性供应逐渐紧张，加上下游采购谨慎、消费乏力，养殖利润低位，养殖企业按需采购，玉米深加工企业因亏损开工率下降，下游需求提振作用有限 [3] 铜 - 全球关税对垒渐次缓和，短期有利商品市场的偏暖预期，美联储趋势性不明朗或不确定性依旧是主基调，顺应了2025年可能是降息结束路径的话题 [5] - 国内央行、证监会、财政等扶持政策持续发力给予市场较强预期，有利整体市场情绪预期回暖 [5] - 产业角度原料冲击扰动加剧，矿产问题未彻底解决，国内铜库存快速下滑，铜处在阶段共振状态，现实和预期、内盘和外盘的博弈加码，行情研究分析愈加复杂 [5] 碳酸锂 - 成本端压力持续加剧，锂矿石各品类价格加速下行，冶炼企业利润空间显著收窄 [6] - 供给上周开工率处于年平均水平之上，云母端为主要供应增量，随着气温回升，盐湖提锂产能将进一步释放，低成本锂盐供应增加，或对市场价格形成更大压制 [6] - 需求正极材料排产稳健，动力电池保持稳定增长，终端消费市场受新技术车型密集上市及政策利好刺激，需求潜力逐步释放，但仍不足以提供向上驱动 [6] - 库存周库存持续累库，截至4月24日，周度库存为131864（ + 259）实物吨，3月月度库存为90070实物吨，同比增长47%，环比增长17% [7] 钢材 - 钢材基本面已开始逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低 [8] - 成本库存方面，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，钢材成本中枢动态运行，钢材社会库存与钢厂库存同步去库，整体库存水平较低 [8] - 短期宏观政策预期主导盘面，基本面也开始逐渐好转，呈现供需双强格局，关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [8] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口尽管存在扰动信息，但整体依然维持高位 [9] - 需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求仍然低迷 [9] - 库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存保持小幅累库态势 [9] - 利润端吨焦平均利润平稳运行，逐渐接近盈亏平衡线附近 [9] 铁矿石 - 供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨，显示短期到港压力缓解 [10] - 需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂原料采购仍偏谨慎，按需补库为主，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，但东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度进一步降低 [10] - 消息面美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，市场对贸易战的担忧抑制了铁矿石上行空间 [10] 原油 - 地缘局部冲突激烈，对原油有一定提振作用，市场对贸易战缓和也有一定预期，原油反弹 [11] - 供需OPEC + 6月增产41.1万桶/日，市场预期原油供大于求，中长期原油仍然以价格重心下移为主，但WTI主力55美元/桶有技术支撑 [11] - OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变，引发市场对全球需求担忧，俄乌冲突和谈一再拖延，增加不确定性，二季度需求或受到贸易战严重拖累 [11] 橡胶 - 美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，但橡胶价格对该利空因素基本兑现，逐步转为基本面因素主导行情 [12] - 基本面国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水受降雨影响上量有一定拖累，东南亚产区泰国东北部开割，南部计划5月后开割，供给整体呈现宽松态势，全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或严重抑制全球橡胶需求，橡胶整体偏弱运行 [12] PVC - 供应上周PVC生产企业开工率在80.34%，环比增加1.01%，同比减少2.16%；其中电石法在81.33%，环比增加2.33%，同比减少1.12%，乙烯法在77.75%，环比减少2.44%，同比减少4.91% [13] - 需求国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主 [13] - 库存截至5月8日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少0.41%至65.10万吨，同比减少25.71%；其中华东地区在59.80万吨，环比减少0.60%，同比减少24.95%；华南地区在5.30万吨，环比增加1.71%，同比减少33.36% [13] 纯碱 - 供应上周纯碱整体开工率87.74%，环比 - 0.93%，纯碱产量74.08万吨，环比 - 0.78万吨，跌幅1.05%，设备运行波动小，个别企业开始检修 [14] - 库存上周厂家库存170.13万吨，环比 + 2.91万吨，涨幅1.74%，库存窄幅增加，假期期间出货偏弱，库存集中度依旧较高，社会库存呈现增加趋势，涨幅2 + 万吨，总量37 + 万吨 [14] - 需求中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存，整体基本面驱动仍偏弱 [14]

不确定性中欧元坚挺 机构认为欧元将长期走高 金十数据5月12日讯，Amundi资管全球外汇主管Andreas Koenig表示，尽管围绕贸易战的不确定性仍在 继续，欧元在4月动荡的几周内启动的力量不可能轻易消除。Koenig认为，"（欧元升值）是一种结构性 变化，可能比我们目前想象的要持续得更长、更远。"荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley表示："关 税已经推高了美国商品的价格，而欧元走强将使它们变得更加昂贵。欧元的另一次突然飙升可能会令人 不安。"就目前而言，许多人都看好欧元。德意志银行今年1月还在预测欧元兑美元今年将跌破平价，但 现在预计欧美将在12月前升至1.20，到2027年底进一步攀升至1.30。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆、豆粕短期震荡为主，油脂中期有回落压力但短期震荡或略多，白糖后市郑糖价格走弱可能性偏大，棉花短线延续震荡走势，鸡蛋中期维持反弹抛空思路，生猪震荡思路下关注反弹后的短空机会 [5][10][12][15][19][22] 各目录总结 大豆/粕类 - 上周五美豆小幅收涨，周末国内豆粕现货下跌，因开机率提升，华东报3110元/吨 [3] - 5月大豆预计到港919.75万吨，6月1100万吨，7月1050万吨，本周油厂预计压榨大豆190.85万吨，上周压榨184.6万吨，国内未来三个月豆粕及大豆累库趋势较强 [3] - 美豆产区未来两周南部降雨较多，中部零星降雨，预计种植进度正常 [3] - 上周巴西升贴水略有回落企稳趋势，巴西农民大豆销售进度已接近60%，后期卖压或逐步下降，有利于升贴水企稳 [3] - 周一晚间USDA25/26年度新作报告可能会为当前豆类带来一定压力，不过报告利空出尽后或许会面临单产的不断下调以及出口、需求端的向上调整 [3] - 09等远月豆粕目前成本区间为2850 - 3000元/吨，下周美豆USDA月报或偏空，不排除豆粕受美豆偏弱影响跌至成本下沿 [5] - 本次月报可能有利空出尽的契机，若受偏空报告影响下跌，利空出尽后或因后期可能的天气、贸易缓和以及美国生物柴油政策预期有一定反弹空间 [5] 油脂 - ITS及AMSPEC预计马棕4月前10日出口增加约20% - 50%，预计4月前15日环增13.5% - 17%，前20日出口环增11.9%，前25日预计环增14.75%，前30日预计环增3.6% - 5.1% [7] - SPPOMA高频数据显示马棕4月前15日产量环增3.97%，前20日产量环增9.11%，UOB及MPOA则给出前20日环增16%以上预估，前30日预计增加17.03% [7] - 2025年5月1 - 5日马来西亚棕榈油单产增加61.58%，出油率增加0.59%，产量增加60.17%，5月1 - 10日棕榈油出口量为293991吨，较上月同期出口的323160吨减少9% [7] - 马棕受美国关税影响出口、产量增加等因素影响走势低迷，且最新高频数据显示预示4月或大幅累库 [9] - 美豆油方面行业协会要求大幅提高RVO，将利于美豆油需求，尤其在其库存偏低的背景下，提振美豆油估值 [9] - 国内现货基差震荡，广州24度棕榈油基差09 + 540（ - 20）元/吨，江苏一级豆油基差09 + 380（0）元/吨，华东菜油基差09 + 120（0）元/吨 [9] - 原油中枢下行将明显抑制油脂估值，且目前棕榈油产量恢复明显，两者叠加油脂中期有回落压力 [10] - 两周内美国将发布新的RVO规则，预计对美豆油的利多会提振油脂板块情绪，短期震荡或略多 [10] 白糖 - 周五郑州白糖期货价震荡，郑糖9月合约收盘价报5839元/吨，较前一交易日上涨26元/吨，或0.45% [11] - 广西制糖集团报价6120 - 6180元/吨，较上个交易日上涨0 - 20元/吨；云南制糖集团报价5910 - 5950元/吨，较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间6340 - 6460元/吨，较上个交易日持平；广西现货 - 郑糖主力合约（sr2509）基差281元/吨 [11] - 广西4月份单月销糖65.73万吨，同比减少0.88万吨；产销率63.96%，同比提高6.03个百分点；工业库存232.97万吨，同比减少27.07万吨 [11] - 云南4月单月销糖28.04万吨，同比增加9.09万吨；产销率55.71%，同比提高9.18个百分点；工业库存104.70万吨，同比减少3.47万吨 [11] - 原糖5月合约以相对低价大量交割，叠加巴西中南部开始新榨季生产，供应紧张情况得到缓解，二、三季度原糖价格有可能创出新低 [12] - 国内由于进口大幅减少，现阶段产销情况良好，糖价还能维持高位震荡，但随着外盘价格下跌，进口利润窗口重新打开，后市郑糖价格走弱的可能性偏大 [12] 棉花 - 周五郑州棉花期货价格小幅反弹，郑棉9月合约收盘价报12950元/吨，较前一交易日上涨50元/吨 [14] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价13870元/吨，较上个交易日持平，3128B新疆机采提货价 - 郑棉主力合约（CF2509）基差920元/吨 [14] - 4月24至5月1日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增2.11万吨，较之前一周减少0.65万吨，较去年同期减少2.77万吨；下一市场年度棉花出口销售净增0.85万吨；美国棉花出口装船为9.28万吨，较之前一周增加0.89万吨 [14] - 美国农业部将于5月12日公布月度作物供需报告，将首次提供2025/26作物年度的官方预测 [14] - 国内棉纺行业消费旺季结束，下游开机率开始下滑，且同比降幅明显，消费偏弱 [15] - 由于进口维持在低位，棉花库存反而延续小幅去库状态，整体呈现供需双弱的格局，矛盾并不突出 [15] - 预计短线棉价延续震荡走势，关注未来中美双方谈判进程，以及进入淡季后国内库存边际变化 [15] 鸡蛋 - 周末国内蛋价主流稳定，局部小涨，黑山报价持稳于2.7元/斤，馆陶2.82元/斤不变，新开产持续增多，多数地区供应有压力，需求平稳为主，跌至低位后有小幅抄底行为 [18] - 预计本周蛋价小跌后走稳，局部地区略涨 [18] - 节后去库不及预期，供应压力偏大，鸡蛋期现货明显下跌，临近周末受下游备货以及局部淘汰加快影响，现货跌势暂缓，局部小幅反弹，持续度仍待观察 [19] - 考虑当前持仓并不极端，矛盾尚需酝酿，中期看低价明显逼淘老鸡前，仍维持反弹抛空思路不变 [19] 生猪 - 周末国内猪价主流稳定，局部小幅涨跌，河南均价涨0.05元至15.11元/公斤，四川均价持平于14.67元/公斤，需求端表现平稳，对猪价支撑有限，养殖端出栏情况尚可，供应充裕 [21] - 今日猪价或窄幅调整 [21] - 现货短期波动有限，但体重增加背景下压力向后积累，盘面部分反应了市场看跌未来的预期，但贴水格局下往下空间也受到限制 [22] - 震荡思路下，建议更多关注因惜售、二育和备货等脉冲情绪导致期现货反弹后的短空，矛盾深度积累前观望或短线为主 [22]

市场行情 - A股主要指数大面积走弱，上证指数跌0.3%报3342点，深证成指跌0.69%，创业板指跌0.87%；港股三大指数收盘涨跌不一，恒生指数涨0.4%报22867.74点，恒生科技指数跌0.93%，恒生国企指数涨0.1%；外盘方面，欧洲三大股指集体收涨，美国三大股指多数收跌，道指跌0.29%，标普500指数跌0.07%报5659.91点，纳指持平[1] 企业动态 - 宁德时代今日至周四公开招股，计划全球发行约1.18亿股，招股价最高为263元，预计于5月20日挂牌，集资净额达307.179亿元；引入23位基石投资者，认购总金额约为26.28亿美元（约203.71亿港元）发售股份；限制美国投资者类型，国际发售部分向美国境外投资者发售[10] - 腾讯混元推出并开源全新多模态定制视频产生工具Hunyuan Custom[14] - 百度旗下萝卜快跑在港安全行驶里程超1.4万公里，将继续探索出海更多市场[14] - 中芯国际首季晶圆销售单价下降令收入未符预期，次季续受影响，预计收入环比下滑[14] 宏观经济 - 中美均表示日内瓦经贸谈判取得实质性进展，双方周一将发布联合声明[1][8][12] - 4月CPI数据显示关税影响导致中国连续三个月出现通缩，4月份居民消费价格指数同比下降0.1%，工厂通缩连续第31个月持续，生产者价格指数下降了2.7%[1][8][12] - 中国央行设立5000亿元人民币额度服务消费与养老再贷款，年利率1.5%，期限1年，可展期2次，最长使用期限不超过3年，政策执行至2027年末[12] 行业表现 - 美容护理板块上行，代糖概念股走强；多元金融活跃，香港地产股走强[1] - 恒隆地产旗下香港商场五一黄金周整体客流量按年增长逾两成[14]