食品饮料行业2025下半年展望 核心观点 - 2025年下半年食品饮料行业需求有望边际企稳改善，大众食品基本面自3月起边际改善，休闲零食、软饮料等子板块表现突出 [1] - 白酒板块受宏观经济及政策影响估值回调，基本面处于筑底阶段，但配置价值渐显 [1] - 新消费趋势如辣味零食、健康饮品、气泡黄酒等有望保持高景气度，带动板块估值抬升 [1][4] 大众食品板块 休闲零食 - 渠道趋势：零食量贩渠道保持扩张，1Q25零食很忙新增门店超360家，4-5月新增超300家；折扣超市业态兴起，零食有鸣折扣超市超2000家 [8] - 品类趋势：健康化及风味化零食增长显著，2024年卫龙魔芋产品收入同比+59%，盐津魔芋产品收入同比+76% [11] - 蛋白质零食表现亮眼：2024年盐津铺子休闲蛋制品收入5.8亿元（同比+81.9%），有友食品泡卤风味肉制品收入1.5亿元（同比+841%） [11] 软饮料 - 2025年1-4月现代渠道销售额：包装水+4.6%、茶饮料+4.4%、果汁饮料+11%、功能饮料+7.3% [19] - 无糖茶占比从2019年6.3%提升至2024年21.4%，电解质水、椰子水等健康品类增长潜力大 [19] - 行业竞争趋向多元化营销手段，PET价格下行有望增厚利润率 [19] 白酒板块 - 5月中旬以来茅台批价快速下行，箱茅从2170元跌至1870元，散瓶从2080元跌至1800元 [54][57] - 6月下旬茅台出台控价措施后批价企稳回升，显示已度过压力测试点 [54] - 2Q25主要白酒公司报表业绩承压，行业正在协助渠道去库存 [61] 其他子板块 啤酒 - 1H25销量增长好于预期，精酿啤酒表现亮眼，即饮渠道占比降至47% [28][29] - 3Q25进入旺季，叠加低基数，销量有望保持平稳 [29] 乳制品 - 2025年1-5月乳制品产量同比下滑2.1%，但低温、奶酪等品类率先修复 [30] - 1H25原奶价格同比下降11.8%，成本下降利好乳企毛利率 [31] - 鲜奶渗透率24%，较海外成熟市场（超50%）仍有提升空间 [46] 速冻食品 - 1H25受餐饮需求疲软影响增长乏力，但头部企业加速开拓C端新渠道 [49][50] - 2H25收入增速有望改善，产品创新和渠道转型是关键 [50]

上海之夏国际消费季概况 - 2025年"上海之夏"国际消费季于7月4日启动 聚焦暑期入境消费 通过主题活动提升上海国际消费中心城市吸引力 [1] - 活动涵盖暑期度假 亲子 文旅 赛事等消费热点 次元文化 乐园 电影 音乐 商场 体育比赛等体验丰富 [1] 乐高乐园项目亮点 - 上海乐高乐园7月5日开业 为全球11座中规模最大 开园1小时热门项目等待超40分钟 乐高大飞车等待达105分钟 [4] - 去哪儿平台数据显示 6月乐园搜索量月环比增5倍 7月门票预订量跻身上海景区TOP5 首日门票售罄 [4] - 乐园推出暑期优惠：7-8月餐饮半价（特定商品除外） 12岁以下游客赠礼包 [4] - 地理位置优势：金山区高铁30-40分钟可达杭州苏州 辐射1亿人口 [4] - 试运营期间优化设施运行 服务保障 客流承载等 配套增设公交班次 停车位及商业设施 [5] 潮玩与IP消费趋势 - 百联ZX创趣场 第一百货C馆等引入潮玩品牌及主题快闪 百联创趣场2024年客流增40% [6] - 泡泡玛特参与活动 推出LABUBU系列The Monsters快闪店 Skullpanda全球首展及爆款IP首发 [6] 境外游客便利措施 - 航旅纵横 高德地图 大众点评等推出多语种界面 [8] - 城市定制卡无实名认证 支持交通 旅游 购物 餐饮等消费 [8] - 上海离境退税点扩至1391家 部分设自助办理机 支持即买即退电子支付 [8] 消费数据表现 - 2024年"上海之夏"境外旅客人数同比增42.2% 外卡消费总额同比增68.2% [10] - 2025年1-6月上海入境游客424.8万人次 同比增38.5% 离境退税商品销售额同比增85% 即买即退销售额同比增28.1倍 [10]

全球主要市场表现 - 2025年上半年中国资产展现较强韧性 港股市场表现亮眼 恒生指数年内涨幅达20% 恒生国企指数上涨19.05% 恒生科技指数涨幅为18.68% 在全球主要市场中排名靠前 [1] 外资机构对中国市场的展望 - 外资机构认为下半年"韧性"有望继续成为中国宏观经济的最大特征 中国股市反弹来自于更好的基本面支撑 中国内地 印度和拉丁美洲市场浮现投资机遇 [2] - 科技创新领域备受机构关注 担心错过中国科技发展的情绪再次出现 中国在新一轮以人工智能为代表的全球高科技竞争中拥有独特优势 有望引领未来全球科技变革 [2] - 机器人+的投资时代已经来临 技术迭代突破 市场需求增长 政策扶持加码等多因素综合作用下 人形机器人可能是未来数年甚至数十年的大机遇 [2] 外资机构调高中国经济增长预期 - 摩根士丹利研究部上调2025年中国经济增速预期 分别将今明两年的经济增速上调0.3个百分点和0.2个百分点 现行政策框架旨在为经济托底 重视科技创新 稳健推进经济再平衡 [3] - 德意志银行将2025年中国GDP增长预测上调0.2个百分点至4.7% 投资新兴市场的资金关注焦点已从印度转移至中国 中国科技股票值得投资者关注 [3] - 惠誉将中国2025年经济增速预测自3.9%上修至4.2% [3] - 富达国际强调在全球经济格局剧烈变化下 分散配置全球多元化资产变得日益重要 [3] 新兴市场投资机会 - 新兴市场股市估值相对偏低 中国在人工智能领域取得突破 为股票市场提供支撑 带动整体新兴市场向好 中国正在从世界工厂转型为全球科技创新者 这一趋势将进一步释放中国科技股的增长潜力 [4] - 美元贬值加上资金外流 将大幅改变美国资产在全球指数中所占的权重 投资者提前把握这一结构性趋势 或将能受益于全球投资组合的重新平衡 [4] 科技创新领域的投资主线 - 中国在人工智能和其他领域取得重大突破 国际投资者重新考量中国股票前景 并将投资中国纳入考虑范畴 DeepSeek 人工智能领域其他公司以及电动汽车和人形机器人的进步是这一现象的关键驱动因素 [5] - 伴随企业盈利改善 改革红利释放 中国股市的长期投资价值正逐步显现 建议投资者保持均衡配置 把握中国消费升级与高端制造的结构性机会 [5] 科技板块的投资机会 - 上证指数放量上涨 科技板块在前期震荡后再度活跃 公募基金普遍看好科技创新投资 产业进展对于科技成长行情的催化 具备产业趋势与盈利预期支撑的科技成长板块 仍是具有合力与赚钱效应的潜在方向 [6] - AI这类覆盖面较广的产业链 行情的启动仍待产业"爆点"催化 关注后续产业进展 [6] - 人形机器人市场规模有望达到万亿元级别 国内外很多企业相继进入这一赛道 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025年中报业绩预告显示25H1归母净利润10.62 - 11.37亿元，同比+40%至+50%，扣非后归母净利润9.26 - 10.00亿元，同比+25%至+35%；25Q2归母净利润8.96 - 9.72亿元，同比+36.70%至+48.26%，扣非后归母净利润7.73 - 8.47亿元，同比+21.12%至+32.73% [7] - 区域、渠道协同发力，U8大单品势能延续，区域上深挖优势市场终端效率、加大弱势市场建设，渠道上线上线下聚焦提升U8美誉度等 [7] - 二季度业绩延续高增，改革成效持续兑现，25Q1归母净利润同比+61.10%，U8销量保持30%以上高增，预计25Q2大单品U8量价齐升、成本弹性兑现，25年销售净利率仍处上升通道 [7] - 啤酒是攻守兼备的优质主线，短期燕啤虽餐饮端承压但仍处改革前半段，大单品U8高增、成本弹性延续；中期中国啤酒赛道进攻层面来自升级韧性及持续性，防御层面来自产业资本开支稳健、现金流优秀，未来股息率有望提升 [7] - 参考25Q2业绩预告节奏，更新2025 - 2027年归母净利润预测为15.05、18.45、22.04亿元（前值为14.79、18.42、22.26亿元），对应当前PE分别为24、20、16X，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 14,213 | 14,667 | 15,436 | 16,230 | 17,010 | | 同比（%） | 7.66 | 3.20 | 5.24 | 5.15 | 4.80 | | 归母净利润（百万元） | 644.71 | 1,055.68 | 1,504.68 | 1,845.29 | 2,204.42 | | 同比（%） | 83.02 | 63.74 | 42.53 | 22.64 | 19.46 | | EPS - 最新摊薄（元/股） | 0.23 | 0.37 | 0.53 | 0.65 | 0.78 | | P/E（现价&最新摊薄） | 55.83 | 34.09 | 23.92 | 19.51 | 16.33 | [1] 市场数据 | 收盘价(元) | 12.77 | | --- | --- | | 一年最低/最高价 | 8.10/14.46 | | 市净率(倍) | 2.43 | | 流通A股市值(百万元) | 32,047.68 | | 总市值(百万元) | 35,992.75 | [5] 基础数据 | 每股净资产(元,LF) | 5.25 | | --- | --- | | 资产负债率(%,LF) | 32.81 | | 总股本(百万股) | 2,818.54 | | 流通 A 股(百万股) | 2,509.61 | [6] 三大财务预测表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产（百万元） | 11,905 | 12,886 | 14,619 | 16,811 | | 非流动资产（百万元） | 11,242 | 11,660 | 11,815 | 11,961 | | 资产总计（百万元） | 23,147 | 24,546 | 26,434 | 28,772 | | 流动负债（百万元） | 7,127 | 7,137 | 7,408 | 7,821 | | 非流动负债（百万元） | 296 | 284 | 283 | 282 | | 负债合计（百万元） | 7,423 | 7,422 | 7,691 | 8,104 | | 归属母公司股东权益（百万元） | 14,619 | 15,466 | 16,504 | 17,745 | | 少数股东权益（百万元） | 1,105 | 1,659 | 2,239 | 2,923 | | 所有者权益合计（百万元） | 15,724 | 17,124 | 18,743 | 20,668 | | 负债和股东权益（百万元） | 23,147 | 24,546 | 26,434 | 28,772 | | 营业总收入（百万元） | 14,667 | 15,436 | 16,230 | 17,010 | | 营业成本(含金融类)（百万元） | 8,695 | 8,750 | 8,908 | 8,970 | | 税金及附加（百万元） | 1,244 | 1,328 | 1,389 | 1,454 | | 销售费用（百万元） | 1,587 | 1,528 | 1,542 | 1,531 | | 管理费用（百万元） | 1,570 | 1,513 | 1,574 | 1,633 | | 研发费用（百万元） | 233 | 216 | 243 | 221 | | 财务费用（百万元） | (198) | (88) | (96) | (118) | | 加:其他收益（百万元） | 108 | 185 | 146 | 136 | | 投资净收益（百万元） | 43 | 48 | 51 | 0 | | 公允价值变动（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减值损失（百万元） | (72) | (8) | (8) | (8) | | 资产处置收益（百万元） | (6) | 34 | 30 | 0 | | 营业利润（百万元） | 1,609 | 2,450 | 2,889 | 3,447 | | 营业外净收支（百万元） | (37) | (7) | (10) | (18) | | 利润总额（百万元） | 1,572 | 2,444 | 2,879 | 3,429 | | 减:所得税（百万元） | 248 | 385 | 454 | 541 | | 净利润（百万元） | 1,324 | 2,058 | 2,425 | 2,889 | | 减:少数股东损益（百万元） | 268 | 554 | 580 | 684 | | 归属母公司净利润（百万元） | 1,056 | 1,505 | 1,845 | 2,204 | | 每股收益 - 最新股本摊薄(元) | 0.37 | 0.53 | 0.65 | 0.78 | | EBIT（百万元） | 1,392 | 2,355 | 2,783 | 3,311 | | EBITDA（百万元） | 2,073 | 2,373 | 2,809 | 3,344 | | 毛利率(%) | 40.72 | 43.32 | 45.12 | 47.26 | | 归母净利率(%) | 7.20 | 9.75 | 11.37 | 12.96 | | 收入增长率(%) | 3.20 | 5.24 | 5.15 | 4.80 | | 归母净利润增长率(%) | 63.74 | 42.53 | 22.64 | 19.46 | | 经营活动现金流（百万元） | 2,549 | 1,714 | 2,587 | 3,149 | | 投资活动现金流（百万元） | (2,861) | (368) | (118) | (205) | | 筹资活动现金流（百万元） | (290) | (549) | (693) | (855) | | 现金净增加额（百万元） | (602) | 796 | 1,776 | 2,090 | | 折旧和摊销（百万元） | 681 | 18 | 26 | 33 | | 资本开支（百万元） | (931) | (122) | (137) | (162) | | 营运资本变动（百万元） | 648 | (318) | 171 | 169 | | 每股净资产(元) | 5.19 | 5.49 | 5.86 | 6.30 | | 最新发行在外股份（百万股） | 2,819 | 2,819 | 2,819 | 2,819 | | ROIC(%) | 7.38 | 11.52 | 12.43 | 13.42 | | ROE - 摊薄(%) | 7.22 | 9.73 | 11.18 | 12.42 | | 资产负债率(%) | 32.07 | 30.24 | 29.09 | 28.17 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 34.09 | 23.92 | 19.51 | 16.33 | | P/B（现价） | 2.46 | 2.33 | 2.18 | 2.03 | [8]

行业与公司表现分化 - 中国传媒娱乐行业呈现显著分化 大麦娱乐年初至今股价上涨91% 猫眼娱乐下跌10% [1] - 大麦2025财年收入增长33%至67亿元人民币 猫眼2024年收入下滑14%至41亿元人民币 [4] - 摩根大通预计大麦估值重估将持续 猫眼面临增长乏力困境 [5] 战略差异驱动业绩分化 - 大麦转型IP衍生品和线下演出市场 电影相关收入占比降至37%(2026E) 猫眼电影收入占比超80% [6] - 大麦成功捕捉消费升级红利 猫眼受国内电影票房下滑23%(2024)拖累 [6] - 摩根大通维持大麦"超配"级(目标价1 2港元) 下调猫眼至"中性"(目标价6 8港元) [6] 大麦娱乐双轮驱动业务 - 线下演出市场两年复合增长率81% 2024年规模达800亿元 大麦市场份额39% [7][8][9] - IP衍生品业务2024年增长73%至14亿元 合作三丽鸥/宝可梦等头部IP [10][11][12] - 2026E收入预计80亿元(超共识4%) 2027E达93亿元(超共识7%) EBITA利润率提升至14 1% [13][14] 猫眼娱乐单一业务风险 - 2024年电影票房恢复至2019年的67% 猫眼收入下降14% EBITA暴跌70%至3 28亿元 [15] - 预计2025-2026年收入增速仅8%/4% 低于共识9%/13% [18] - 当前估值对应2026年10倍PE 低于同业但增长能见度低 [19]

政策推动消费升级 - 哈尔滨市通过"真金白银"的消费补贴和多元化消费场景推动消费市场持续升温 [1] - 2025年1至6月发放补贴15.8亿元，带动销售额达120.9亿元，政策杠杆效应显著 [2] - 2025年1至5月可穿戴智能设备增长3.8倍，智能手机增长91.4%，新能源汽车增长10.6% [2] 以旧换新政策成效 - 2024年兑现以旧换新补贴资金12亿元，实现销售额118.4亿元 [4] - 家电补贴核销14.3万台（件），汽车以旧换新实现销售额32.9亿元 [4] - 2025年上半年发放补贴15.8亿元，带动销售额120.9亿元 [4] - 智能家电和音像器材销售额同比增长54.7%，节能商品增长64% [4] 市场活力与业态创新 - 麦德龙在哈尔滨首座前置仓开业首日订单量不到两小时破百单 [6] - 2024年哈尔滨餐饮平台订单量同比增长51.1%，新登记住宿类市场主体7518个，同比增长264.9% [6] - 电商直播节、网上年货节等活动带动名优特产品销往全国 [6] 消费场景多元化 - 哈尔滨市内免税店试营业，采用"市内选购、口岸提货"模式 [7] - 人民咖啡馆东北首店开业，成为年轻消费者打卡热点 [8] - 中央大街、中华巴洛克等核心商圈创新场景加速涌现 [8] 政企协同激活消费 - 市商务局通过"五进活动"将政策送进社区、企业等，苏宁易购单月促成家电以旧换新交易量环比增长110% [9] - 海尔在黑龙江省县域开展274场促销活动，苏宁零售云在哈市周边开设20余家门店 [9]

农村消费市场现状 - 农村基础设施不断完善，全国具备条件的乡镇和建制村100%实现直接通邮、通硬化路、通客车，累计建设超33万个村级寄递物流综合服务站，通5G行政村占比超90%，农村电力网平均供电可靠率达99.9% [2] - 2024年农村网络零售额达到2.56万亿元，是2014年的14.2倍，占全国网络零售总额的比重从2014年的6.5%增加到16.5% [4] - 2024年乡村消费品零售额同比增长4.3%，增速高于城镇0.9个百分点，占社会消费品零售总额的比重提升至13.7% [4] 农村居民消费特点 - 2024年农村居民边际消费倾向为0.77，城镇居民为0.66，农村居民边际消费倾向明显高于城镇居民 [3] - 相较2019年，农村居民人均消费支出增长44.7%，增幅高出城镇居民21.5个百分点，城乡居民人均消费支出比从2.1缩小到1.8 [3] - 2024年农村居民人均消费支出是城镇居民的55.8% [3] - 农村居民消费需求呈现多样化、分众化趋势，包括养老、医疗、健康、教育、娱乐、文化、体育等高品质生活和全面发展的需求 [2][4] 农村消费市场挑战 - 农村消费市场产品和服务种类供给相对不足，消费基础设施、质量水平及配套服务差距较为明显 [5] - 农村养老服务体系建设不到位，可持续的服务供给运营机制尚待探索 [6] - 农村冷链、电商、教育、托幼、文化等服务体系建设滞后，造成其产品和服务供给成本高 [6] 提升农村消费水平措施 - 健全衔接城乡、全面覆盖的就业创业服务体系，持续增加农村居民经营性和工资性收入 [7] - 推进县域城乡各类批发市场、零售市场、商超门店规范化建设，补齐农村冷链、物流、配送、仓储等短板 [8] - 加快推进县域内公共服务资源普惠共享，提高农村教育、培训、医疗、养老、文化等公共服务水平 [8] - 结合农文旅、康养休、游玩购等新产业新业态，研创适合农村居民的消费场景 [9]

上海国际电影节经济效益 - 10天创造近50亿元经济效益，其中影院周边商圈餐饮购物消费较平日增长4.11% [1][2] - 29.2%观众专程赴沪观影，人均停留6天，贡献城市旅游收入17.74亿元 [2] - 联动全城"文旅商体展"行业，拉动消费升级，推动产业融合 [1][5] 活动规模与创新 - 征集119个国家3900余部影片报名，展映430余部，报名规模与首映数量创历届最高 [2] - 首创开幕电影《酱园弄·悬案》上海特别放映500场，首次推出4500万元"乐影上海"消费券 [2][5] - 近50万观影人次带动周边消费，票根成为"美食通行证"，联动10余家商铺提供折扣 [2][5] 文旅商体展联动机制 - 上海建立文旅商体展协调机制，组建工作专班推动消费升级 [4][5] - 虹口区联动7大商圈220家商户，普陀区结合虚拟现实体验与工业文明展馆 [5] - 松江区联动方塔园、欢乐谷等景点提供优惠，形成"影视+"吃喝玩乐消费圈 [5] 城市文化布局与战略 - 临港演艺中心连续两年入选展映影院，成为国际创新协同区标杆项目 [6][8] - 长三角5城同步放映13部影片，合肥影迷通过上影节观看亚美尼亚电影 [8] - 上海"十四五"期间引进顶级节展赛事，支持文化产品首发展映 [9] 消费场景与业态创新 - 票根带动咖啡、游船、换装拍摄等消费，延长游客停留时间 [1][2] - 天山电影院与艺术市集合作展出非遗文化，部分商铺通宵营业服务夜场观众 [2] - 首次推出"上海影迷节"，以观影人群需求为导向设计活动 [5]

市场表现与消费趋势 - 截至5月31日消费品以旧换新吸引超5352 9万名消费者参与 购买5662 9万件数码产品 [1] - 前4个月国内市场手机出货量同比增长3 5% 其中5G手机占比达85 5% [1] - 市场结构发生根本性转变 中高端机型份额持续扩大 低端产品加速收缩 消费升级趋势显著 [1] 政策导向与补贴机制 - 国家首次将手机纳入以旧换新补贴范畴 针对6000元以下机型给予最高500元补贴 [2] - 补贴政策秉持"精准滴灌"原则 引导资源向搭载端侧大模型 具备前沿AI功能 采用新型折叠屏技术的中高端产品倾斜 [2][3] - 政策旨在激发产业创新动能 为技术升级提供市场溢价空间 [2] 技术创新驱动因素 - 手机市场经历AI变革 主流厂商推出具备通话实时翻译 图像智能消除等功能的AI手机 [3] - 折叠屏等形态创新提供差异化体验 推动产品升级 [3] - AI技术与形态创新双轮驱动 使智能手机进化为个人智慧生活的"神经中枢" [3] 国产厂商竞争格局 - 国产手机厂商通过技术攻坚缩小与国际巨头差距 华为 OPPO vivo等品牌在高端市场集体发力 [4] - 技术创新聚焦用户痛点 包括电池续航 影像算法优化 折叠屏技术成熟化与成本下探 [4] - 本土研发的高端芯片与柔性屏技术支撑国产手机回归 构建高价值产业链 [4] 产业链升级路径 - 手机产业从规模优势转向"规模+价值"双重优势 在核心元器件 操作系统 AI框架等领域突破 [4] - 垂直整合能力提升成为全球价值链上游攀升的关键 [4] - 政策引导 创新驱动与产业链协同推动产业生态向更高韧性 活力与价值深度发展 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 六部门印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，落地实施有望促进居民消费潜力释放与服务供给升级，为信用债市场注入发展新动能，对优化信用债结构和提升市场活跃度有积极意义，但需关注消费类企业信用风险及零售贷款ABS底层资产质量 [10][13] - 上证信用分层可转债指数发布，为市场提供多样化业绩基准与投资标的，有助于促进市场的投资多元化与精细化，对信用债市场影响积极，后续效果值得关注 [14][15] - 6月官方制造业PMI继续改善但未恢复扩张区间，1 - 5月规模以上工业企业利润同比增速由正转负，装备制造业和私营企业表现较好 [5][18][19] - 央行连续4月超额续作MLF，资金面平稳跨季，资金价格涨跌互现 [23] - 上周信用债一级市场发行升温，发行成本多数下行；二级市场交易活跃度降温，债券收益率有涨有跌 [27][37] 根据相关目录分别进行总结 市场热点 - 六部门推动消费领域企业发债，政策落地有利于拓宽企业融资渠道，提升发债意愿，丰富投资标的，对稳定宏观经济和优化信用债结构有积极作用，但需关注企业信用风险和ABS底层资产质量 [3][11][13] - 上证信用分层可转债指数发布，为市场提供多样化业绩基准与投资标的，有助于提升市场透明度和定价效率，促进投资多元化与精细化，后续效果值得观察 [14][15][16] 宏观数据 - 6月官方制造业PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善但未恢复扩张区间，大型和中型企业PMI上升，小型企业PMI下降 [5][18] - 1 - 5月规模以上工业企业利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%，增速由正转负，受有效需求不足、工业品价格下降等因素影响；装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点；私营企业利润同比增长3.4%，国有企业和股份制企业利润分别下降7.4%和1.5%；工业企业营业收入同比增长2.7% [5][19] 货币市场 - 上周央行通过公开市场操作净投放资金13672亿元，开展3000亿元6个月MLF操作，是自3月起连续第4个月超额续作，推动资金面平稳跨季 [23] - 上周资金价格涨跌互现，7天和14天期质押式回购利率分别上行20bp和7bp，其余期限质押式回购利率下行1 - 2bp；3个月期Shibor不变，1年期Shibor下行1bp，两者利差收窄至3bp [23] 信用债一级市场 - 上周信用债发行升温，发行规模4133.93亿元，较前一期增加797.13亿元；取消发行规模55.25亿元，较前一期减少55.75亿元 [27] - 分券种看，除短期融资券和私募债发行规模减少外，其余券种发行规模增加；分行业看，基础设施投融资行业发行规模增加，产业债发行规模减少，产业债融资净流入和净流出行业数量差别不大 [27][30] - 发行成本方面，各期限等级债券平均发行利率多数下行4 - 22bp，3年期AAA和5年期AA级债券平均发行利率有所上行 [35] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额97543.2亿元，日均现券交易额较前一期减少963.06亿元至19508.64亿元，交投活跃度降温 [37] - 利率债方面，国债和国开债收益率长短分化，5年期以上国债和7年期以上国开债收益率普遍上行1 - 3bp，10年期国债收益率上行1bp至1.65%；信用债收益率多数下行1 - 9bp [37] - 信用利差多数走扩1 - 7bp，评级利差多数收窄，变化幅度不超过6bp [37]