主动权益基金表现 - 截至6月26日，年内近两成（17%）主动权益基金复权单位净值创新高，共757只[1][3] - 主动权益基金整体实现超额收益，平均超越基准3.73%[1][3] - 偏股混合型基金指数年内收益率6.62%，大幅跑赢沪深300指数（0.28%）[4] 行业与主题分布 - 净值创新高的基金涵盖科技、高端制造、医药、消费、金融地产等行业主题[3] - 6月26日单日70只创新高基金中，周期制造、金融主题占比较高[3] - 6月25日164只创新高基金中，62只为宽基基金（占比超三分之一）[3] 头部基金业绩 - 截至6月25日，49只基金年内收益率超50%，其中42只为主动基金[7] - TOP 10基金均为主动权益基金，最高收益率达93.49%（汇添富香港优势精选A）[8] - 头部基金以创新药和北交所主题为主，如长城医药产业精选A（78.59%）、中信建投北交所精选两年定开A（78.11%）[8] 市场驱动因素 - 科技（人形机器人）、新能源、医药等板块轮动为主动基金创造结构性机会[4] - 北证50指数年内上涨38.72%，港股创新药指数上涨57.1%，带动相关基金表现[9] - 基金经理通过主动选股和灵活调仓获取超额收益[4] 业绩分化现象 - 收益排名靠后的50只基金均为主动权益基金，显示明显分化[9][10] - 投资传统行业的主动基金因行业回落表现欠佳[11]

市场整体表现 - 2025年上半年沪指年内最大振幅不足500点 [1] - 年初至今沪指累计涨幅仅2% [1] - 主题投资热度居高不下，成长题材风格占据上风 [1] 投资风格与资金动向 - 相比去年同期红利风格主导的价值投资，今年成长题材风格更受青睐 [1] - 量化资金在日内成交额占比提升，导致题材热点呈现高速轮转态势 [1] 热门题材与行业 - 年初科技热围绕Deepseek、人形机器人等主题展开 [1] - 新消费、创新药等高景气赛道持续上演趋势主升行情 [1] 跨市场联动特征 - A股市场与港股、美股的跨市场联动成为上半年行情新特征 [1] - 消息面共振对市场表现产生显著影响 [1]

核心观点 - 贴现率下降是中国股市上升的关键动力，为主题投资创造有利土壤，产业性主题和交易性主题均将获得机会 [1][3] - 聚焦前沿技术、先进制造、格局改善三大方向共计十大主题，讨论2025H2投资机会 [1][3] - 中国股市预期和估值的主要矛盾已从经济周期波动转变为贴现率下降，无风险利率与风险认识的系统性降低推动"转型牛" [21][22] 前沿技术篇 人工智能与具身智能 - 人工智能具备产业趋势投资的所有重要特征，投资路径遵循"信息基建建设"、"基础软件部署"、"线上应用爆发"、"重塑线下行业"的规律 [4] - AI智能体成为AI应用商业化的关键催化，有望拉升算力需求曲线，看好互联网大厂、AIDC和国产算力产业链 [4] - 具身智能垂类应用场景加速落地，我国具备多种形态机器人规模化生产的产业链配套优势，四足/外骨骼机器人等产品形态有望率先商业化 [4][16] 生物经济与脑机接口 - 合成生物学和信息交叉技术为核心迅速打开生物经济产业空间，中上游酶制剂、生物化工和下游生物医药等环节受益 [5] - 脑机接口产业链处于研发探索阶段，分为上游芯片、中游采集及下游医疗和生活娱乐应用，推荐生物基材料、酶制剂和脑电采集设备 [5] 6G通信 - 6G具备更低速率、更低时延、更大连接密度等优点，性能指标跃升，预计2025年启动技术标准研究，2030年投入第一批商业系统 [6] - 产业链上游聚焦芯片与半导体、射频器件与新材料，中游包括卫星通信与空天组网，下游应用聚焦低空经济、沉浸式交互和智能制造 [6][16] 先进制造篇 低空经济与商业航天 - 我国低空经济正式进入"载人时代"，2026年市场规模有望超万亿元，推荐低空飞行器整机制造和核心零部件公司 [7][18] - 商业航天领域多个星座进入密集组网期，"千帆"星座计划2030年底前实现15000颗卫星组网，推荐卫星制造和发射服务产业链 [7][18] 深海科技 - 2025年政府工作报告首提深海科技，2024年我国海洋生产总值已超十万亿，推荐海上风电、油气开采和深海探测装备 [8][18] 自主可控 - 半导体是科技博弈主阵地，并购重组新规推动产业链协同与国产替代深化，推荐半导体设备/材料龙头和国产算力产业链 [8][18] 智能驾驶 - 高阶智驾加速渗透，规模效应使感知和算力硬件价格下降，推荐智驾芯片、摄像头、激光雷达等核心零部件及智慧交通软硬件公司 [9][18] 格局改善篇 品牌新消费 - 消费复苏呈现"K型"分化，新消费崛起源于供需两端变革，呈现"新人群、新媒介、新渠道、新生态"特征，推荐国牌美妆、IP潮玩等赛道 [10][20] 涨价周期品 - 部分周期行业开启产能去化，供给收缩幅度明显，推荐供给收缩幅度大的建材/钢铁/有色/化工 [11][20] 区域经济 - 西部基建投资提速，推荐交运/建材和特色农牧/原材料及加工，海南自贸港封关将提高贸易自由度，推荐免税/航运/旅游 [12][20]

行业现状与投资特征 - 计算机与软件开发行业处于基本面相对混沌期，AI与替代背景下用户使用意愿增强但支付能力有限，产品仍需等待大模型突破及持续打磨 [1] - 行业投资短期呈现风险偏好驱动的主题投资特征，长期存在向景气投资转化的可能 [1] 细分领域景气度分化 - AI算力、激光雷达维持高景气 [1] - AI应用加速向上 [1] - 软件外包、金融IT、华为产业链等赛道稳健向上 [1] - 教育IT、网安呈现拐点向上 [1] - 工业软件、医疗IT略有承压 [1] 下半年行业展望 - 在基数效应、新技术落地及政策加持下，行业表观经营表现有望改善 [1] - 需关注其他科技成长板块的分流效应 [1] 计算机ETF与指数特征 - 计算机ETF跟踪CS计算机指数，该指数由中证指数有限公司编制，覆盖A股计算机硬件、软件及服务等领域上市公司 [1] - 指数具有显著行业集中度和技术导向特征，反映我国计算机产业整体发展水平 [1]

纪要涉及的行业和公司 行业：新消费、创新药、券商、银行、综合金融、通信与电子、美股、军工、电子、石化、非银传媒、计算机、有色金属、保险、多元金融、电信运营、稀有金属、文化娱乐、煤炭化工等 公司：英伟达、老凤祥、泡泡玛特、蜜雪冰城、茅台酒等 纪要提到的核心观点和论据 1. **新消费板块**：存在调整压力，已形成五浪结构，需ABC结构整理，目前C浪未结束，龙头企业位置高，港股相关标的回调，不建议介入[14][15] 2. **创新药板块**：呈现大ABC结构，中证创新药指数顶背离，至少需四浪整理，港股创新药走完三浪和四浪，五浪大概率新高后回调，不宜盲目追高[16][21] 3. **券商板块**：有直接调整或上涨两种走势，若上涨带动上证指数挑战3417点，若下跌大盘或直接调整，配置券商可把握大盘节奏且风险收益比好[4][26] 4. **银行板块**：表现强劲，处于月线大五浪主升浪阶段，受益于OCI账户资金流入，涨幅仍有空间，可继续持有[1][23] 5. **市场整体情况**：处于关键节点，近期强势但窄幅震荡，赚钱效应集中，市场钝化，受中东地缘政治冲突影响调整，均线多头排列，下方支撑强，下跌不深[3][7][8] 6. **美股走势**：偏空，纳斯达克指数和英伟达呈三浪结构，上行动能衰减，美国对伊朗核设施行动或降低全球风险偏好，影响A股[1][8][9] 7. **投资策略**：哑铃型策略有效，高股息率和小微盘表现强，行业轮动差，关注政策支持领域，可在板块内高低切换，调整持仓结构，关注券商[2][22][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **市场影响因素**：中东地缘政治冲突使全球风险偏好下降，影响市场表现；4月7号以来反弹有内生性调整需求[7][8] 2. **资金流向**：资金从医药、新消费等高位板块流出，流入光模块、机器人、算力硬件等领域[10] 3. **技术分析关键点**：市场均线多头排列，下方支撑强；纳斯达克指数和英伟达MACD顶背离，走势偏空[11][13] 4. **行业轮动情况**：行业轮动速度加快，持续性差，主题投资成重要方向，哑铃型结构或成长期趋势[2][28][33] 5. **主题投资表现**：主题投资有显著动量特征，银行相关主题在高贝塔领域表现强劲，动量策略在市场上行时有效[31][32]

报告核心观点 - 构建主题投资数据追踪体系，通过量化方式筛选高赔率主题机会、把握热门主题见顶节奏及龙头股调整程度，为投资者提供客观参考以把握主题投资行情节奏 [2][9] 各部分总结 主题数据库的两个目的：寻找机会，预警见顶 - 主题投资数据库旨在筛选优秀量价形态主题机会，把握热门主题见顶节奏与龙头股调整程度 [2][9] - 专注 4 种形态量化筛选高赔率主题机会和构建交易热度指标把握见顶节奏，新增龙头股调整程度观察 [2][9] - 后续将定期更新主题投资数据体系 [2][9] 筛选优秀量价形态的主题机会 - 本期走出见底、突破、主升、加速的主题指数数量分别为 0、3、1、0 只 [12] - 3 只突破形态主题指数行业为交通运输、计算机、国防军工，1 只主升形态主题指数来自电子行业 [12] 热门主题监控、对应龙头股位置 - 人形机器人、Deepseek 主题交易热度继续回落，对应龙头股收盘价低于 MA60 位置 [3][16] - 人形机器人交易热度回落至 52%，长盛轴承收盘价高于 MA60 幅度为 -13.1% [3][16] - Deepseek 交易热度回落至 55%，每日互动收盘价高于 MA60 幅度为 -12.4% [3][16]

核心观点 - 公募基金高质量发展利好长线板块与被动投资，主动权益基金或更新业绩基准，聚焦国企、科技、消费等主题，分域选股与基本面因子可掘金超额收益 [4] - 2025年以来大类资产表现分化，行业主题ETF重要性凸显，投资者可关注黄金、汽车、银行等行业ETF [4] - ETF+投顾潜力大，银河金工团队回测的5种ETF量化策略中，大类资产宏观择时策略表现稳健 [4] 公募基金高质量发展，利好长线板块与被动投资 《推动公募基金高质量发展行动方案》引领行业重视回报，厚积薄发 - 2025年5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条举措，推动主动与被动产品市场长期高质量发展 [7][8] - 方案对主动产品突出报酬与业绩绑定和长周期考核机制，对被动产品要求下调费率、实行ETF快速注册机制等 [4] - 目前大部分Smart Beta指数产品集中于红利风格，策略股票ETF有很大发展空间，近期多家基金公司新发挂钩中证全指自由现金流指数的ETF产品 [11] 业绩基准的选择：主指数以宽基为主 - 方案要求强化业绩比较基准的约束作用，普通股票型基金和混合型基金业绩基准主指数多为沪深300、中证500、中证1000等宽基指数 [15] 浮动管理费收取机制：业绩挂钩的浮动管理费率存在较大改革空间 - 截至2025年一季度，基于业绩浮动管理费率的基金（不包括REITs）共有88只，规模合计877.8亿元，在整体基金市场规模中占比仅为0.27% [21] - 2024年浮动费率基金收益表现较弱，不足20%的浮动费率基金相对基准实现正超额收益 [25] ETF市场：产品丰富度呈厚尾效应，大类资产指数产品有待丰容 - 截至2025年第一季度，ETF整体规模为43828亿元，股票被动指数型基金规模占比达63%，其他资产类型指数产品仍有较大发展空间 [31] - 按挂钩指数统计，规模前10的指数中，A股宽基指数占比较高，宽基类产品头部效应明显，产品丰富度呈现厚尾效应 [33][34] 主题投资：聚焦长线板块，基本面掘金超额收益 公募基金高质量发展利好长线投资，基准改革促进基金明晰主题风格 - 公募基金高质量发展利好长线投资，主动权益基金存在更新基准指数的可能性，当前主动权益基金基准以宽基指数为主，导致超额收益与市场牛熊高度相关 [35][39] - 消费、科技、红利等板块是当前市场关注度最高的投资主线，主动权益基金主题风格型基准主指数中，消费、科技、ESG主题与红利风格较为常见 [43] 国企、科技、消费三大主题差异互补，基本面分域选股具备配置优势 - 国企、科技、消费三大主题在风格暴露上差异显著，具有较强的互补性，市场表现也具有互补效果，对三大主题进行长期配置可获得稳健超额收益 [44][48] - 分域选股可使选股因子更能体现主题特征，增厚策略收益，基本面因子适用于主题分域选股，能反映企业长期业绩表现与潜在价值 [51][52] 国企主题选股：红利型传统行业避风险，成长型新兴行业求发展 - 以中证国企指数成分股为基础，加入北交所国企股票和实控人为中科院等事业单位的股票，构成央国企主题选股的股票池 [53] - 选择净资产收益率ROE（TTM）、营业现金比率等通用因子和行业特色因子，加权计算得分，构建央国企基本面选股策略 [53][60] - 2019年12月31日至2025年5月30日，央国企主题基本面因子选股策略回测净值的年化收益率为22.34%，相比基准中证国企指数实现年化超额收益20.33% [62] 科技主题选股：现金流划分企业生命周期，优选成长与成熟期企业 - 从所属行业与研发投入两个角度定义科技股，剔除震荡期和衰退期股票，构建科技股样本池 [64][66][68] - 选择毛利率_环比增量、归母净利润成长能力等通用因子和特色因子，对科技股样本池进行打分，构建多头选股策略 [69][74] - 2019年12月31日至2025年5月30日，科技主题基本面因子选股多头策略回测净值的年化收益率为21.21%，相比科技股样本池平均收益实现年化超额收益10.86% [75] 消费主题选股：成长与现金流并举，挖掘高质量新消费潮流 - 筛选业务/产品/服务直接to C的行业，按三级行业的业务属于制造业/服务业，对消费股进行分域，分为制造型与服务型两大类 [78] - 选择预收账款+合同负债同比增速_环比增量、经营现金流/营业收入等通用因子和特色因子，构建消费主题基本面选股策略 [82] - 2019年12月31日至2025年5月30日，消费主题基本面因子选股多头策略回测净值的年化收益率为20.47%，相比基准20%中证主要消费+20%中证可选消费实现年化超额收益18.81% [82][83] 债市领跑，股商分化，行业主题ETF重要性凸显 大类资产：上半年权益资产表现分化，债券资产相对占优 - 2025年以来，大类资产表现分化，股市震荡，债市向好，大宗商品各异，黄金表现突出 [4] 黄金资产：多因素支撑黄金资产强势表现 - 报告未提及具体内容 行业板块：汽车银行行业领涨 - 汽车、银行行业相关ETF因产业发展与资金流入上涨，科技板块持续受关注但波动较大 [4] ETF市场："稳中有升"，行业主题重要性凸显 - 2025年上半年ETF总规模突破4万亿元，行业主题ETF规模增加超过420亿元，资金青睐科技类行业主题ETF [4] ETF量化策略表现 ETF+投资顾问潜力巨大 - 公募基金高质量发展背景下，ETF+投资顾问专业化趋势显著，发展潜力巨大，铸就ETF量化策略潜能 [4] 宏观择时策略 - 截至2025年5月30日，大类资产宏观择时策略自2020年起年化收益8.87%，夏普比率和Calmar比率分别为1.27和1.42，最大回撤为-4.80%，表现最为稳健 [4] 动量择势策略 - 动量择势策略年化收益率为17.99%，最大回撤为-29.72%，板块拥挤度配置高风险带来高收益 [4] 行业轮动策略 - 行业轮动策略年化收益7.95%，捕捉行业轮动趋势 [4] 基于Copula的二阶随机占优策略 - 基于Copula的二阶随机占优策略年化收益22.34% [4] 基于分位数随机森林的科技类ETF配置策略 - 基于分位数随机森林的科技类ETF策略年化收益5.46%，以分位数随机森林算法为核心，捕捉科技板块潜在收益 [4]

报告核心观点 - 主题投资数据库旨在筛选优秀量价形态的主题机会，把握热门主题见顶节奏和龙头股调整程度，通过偏量化方式为投资者提供客观参考，把握主题投资行情节奏 [2][9] 各部分总结 主题数据库的两个目的 - 构建主题投资的数据追踪体系，专注4种形态量化筛选高赔率主题机会和构建交易热度指标把握热门主题见顶节奏，新增龙头股调整程度观察，后续定期更新数据体系 [2][9] 筛选优秀量价形态的主题机会 - 本期走出见底、突破、主升、加速的主题指数数量分别为0、12、8、0只，12只突破形态主题指数多为计算机行业（6只），8只主升形态主题指数主要是有色行业（5只） [2][12] 热门主题监控、对应龙头股位置 - 人形机器人、Deepseek主题交易热度继续回落，对应龙头股收盘价低于MA60位置，人形机器人交易热度回落至53%，长盛轴承收盘价高于MA60幅度为 -11.9%；Deepseek交易热度回落至55%，每日互动收盘价高于MA60幅度为 -11.2% [3][16]

宏观经济与市场展望 - 6月宏观经济预计维持当前态势，海外变数可能减少，但美国可能利用301条款或国家安全理由对特定国家或行业实施关税或管制措施，带来新的不确定性 [1] - 市场可能以主题投资为主，低利率环境下缺乏基本面改善带来的持续性机会，预计维持区间震荡 [1] - A股和H股大概率呈现震荡市，个股机会重于大盘，需关注有变化的方向及公司 [1] 行业投资机会 红利股与高股息资产 - 红利股仍是低风险偏好资金的较优选择 [1] - 在流动性宽松、政策托底背景下，低估值高股息资产仍具吸引力，尤其是三季度保险保单预定利率下降及分红险比例提升的预期下 [7] - 中美关税摩擦可能延续，避险资产和红利行情或将长期持续 [9] AI医疗 - AI医疗板块兼具科技创新属性与医药板块低位优势，但5月行情与科技类AI应用联动性更强 [2] - 产业进展积极，头部企业如OpenAI、DeepSeek布局医疗垂类，具备生产力工具价值，当前估值水平、业务成长性及未来1~2年趋势显示坚守价值 [2] 创新药 - 5月创新药板块趋势超预期，股价快速拉升后市场对基本面要求可能提高 [3] - 6月需重点关注创新药个股当月基本面变化、商业化品种放量公司的报表预期变化，以及中美关税摩擦后未回到前高的个股 [3] 军工 - 5月军工行情以军贸为核心驱动，航空主机厂及其产业链标的出现脉冲式上涨，但基本面拐点尚未出现 [4] - 中上游标的订单在3月达阶段性高点后4、5月环比下行，但后续订单仍有上行空间，有望迎来估值切换行情 [4] - 投资策略聚焦有订单和业绩支撑、估值相对合理的中上游标的 [5] 周期板块 - 6月周期板块偏总量方向机会较少，需沿对抗外部不确定性思路寻找结构性机会，如稀小金属、能化、交运、农业等细分方向 [6] 科技成长与新消费 - 流动性宽松背景下，看好与总量相关性低、有自身产业逻辑的科技成长方向，以及新消费、出口中有独立逻辑的个股 [9] 市场情绪与策略 - 6月市场可能进入平稳阶段，中美关税降级已反映在5月行情中，市场对特朗普言论可能脱敏 [8] - 国内经济压力可能限制向上空间，政策最早或于7月出台，美股反弹过多可能带来传导风险 [8] - 题材类炒作仍是重点，同时挖掘需求景气、公司有积极变化且估值合理的优质个股 [7]

指数表现与成分股 - 中证A500指数上涨0.65%，成分股江淮汽车上涨6.37%，藏格矿业上涨4.34%，杉杉股份上涨4.31%，新宙邦上涨4.18%，中科曙光上涨3.98% [1] - A500ETF基金上涨0.75%，最新价报0.95元，盘中换手7.4%，成交11.73亿元 [1] - 近1年A500ETF基金日均成交36.26亿元，居可比基金第一 [1] 市场策略与主题投资 - 科技+消费或为轮动主线，建议关注AI、人形机器人、低空经济及新消费等领域 [1] - 建议关注EDA、人民币国际化等自主可控相关主题机会，以及可控核聚变等投资机会 [1] - 近期市场风格轮动加剧，可关注中证A500指数等均衡宽基 [1] 基金规模与杠杆资金 - A500ETF基金最新规模达157.05亿元 [2] - 杠杆资金持续布局，A500ETF基金最新融资买入额达415.87万元，融资余额达3674.89万元 [2] 指数权重股 - 中证A500指数前十大权重股合计占比21.21%，包括贵州茅台(4.28%)、宁德时代(2.96%)、中国平安(2.46%)等 [2] - 前十大权重股中宁德时代涨幅最高达2.92%，东方财富涨2.24%，中国平安涨1.80% [4] 相关基金产品 - A500ETF基金场外联接包括华夏中证A500ETF联接A(022430)、联接C(022431)、联接Y(022979) [4] - 相关指数基金包括华夏中证A500指数增强A(023619)、增强C(023620) [4]