美联储主席更替影响 - 若特朗普解雇美联储主席鲍威尔，美元、股票及短期债券收益率可能下跌，长期收益率或将飙升 [1] - 美联储新任主席人选可能在鲍威尔2026年5月任期结束前很早就公布 [1] - 即便更换主席，美联储极不可能如特朗普所呼吁的那样降息300基点 [1] 欧洲央行政策动向 - 欧元走强和关税动荡冲击经济前景，欧洲央行不能满足于现有政策成果而停滞不前 [2] - 欧元近期对美元升值可能会压低通胀水平，特朗普威胁对欧盟加征最高30%的关税增添经济阻力 [2] - 欧洲央行很可能在下周的政策会议上维持现有政策不变，倾向于等待潜在关税措施落地后再行动 [2] 美联储政治压力与美股 - "美联储不受政治压力影响"的说法是一个"神话"，美国股市可能会基于降息押注继续飙升 [3] - 当前情况与1965年林登·约翰逊总统与美联储主席比尔·马丁的冲突相似 [3] - 建议继续做多标普500指数和波动率指数，投资者可能将更多资金投入加密货币、人工智能等风险资产 [3] 英国央行降息预期 - 英国劳动力市场数据显示出疲软迹象，失业率从4.6%升至4.7%，剔除奖金后的平均工资增速从5.3%放缓至5.0% [4] - 这一因素可能会增强英国央行在8月降息的信心 [4] - 劳动力市场正处于松动状态，且正朝着工资增速放缓方向发展 [4] 美德国债收益率 - 德商银行对其债券收益率预测保持信心，长端收益率预期基本维持不变 [5] - 预计第三季度末美国10年期国债和德国长期国债收益率将小幅下行 [5] - 欧洲央行与美联储均预计于9月降息，这一点尚未在远期利率中得到充分反映 [5] 美国关税成本转嫁 - 美国进口价格上涨表明外国出口商并未承担更高关税成本，6月非燃料进口价格同比上涨1.2% [6] - 本土企业正被迫承担更高关税成本，并开始向消费者转嫁 [6] AI Agent产业发展 - 构建AI Agent智能体的技术基础和产品路线正在逐步成熟，产业期待Agent的落地能够带来AI应用端的拐点 [7] - 2025年是AI Agent"元年"，看好其在更多行业和场景实现规模化落地，成为真正意义上的智能生产力 [7] 非银板块投资机遇 - 国内经济企稳叠加降准降息释放流动性，若美联储下半年降息将进一步改善海外流动性 [8] - 证券业新规或将为券商多项业务带来营收增长，险资长周期考核政策释放投资收益弹性改善估值 [8] - 当前板块估值处历史中等分位，兼具高性价比与安全边际 [8] 游戏行业高景气 - 1-5月国内手游市场规模同比增长20%，1-6月国产游戏版号数量同比增长21% [9] - 游戏平台社区的用户活跃度有望增加，提升平台的广告收入 [9] - 长青游戏的稳健运营和中小体量新游戏上线，有望提升游戏平台社区的游戏下载量和流水规模 [9] 原油供给与油价 - OPEC+增产填补了美国页岩油减产的市场份额，后续或仍增产1—2次 [10] - 库存低位运行支撑现货价格，25/26年全球供需或仍保持松平衡状态 [10] - 油价三季度中枢或位于65—70美元/桶，整体相对可控 [10] 光模块行业增长 - 海外AI需求尤其是新增企业需求快速增长，Token量呈现加速增长态势 [11] - 作为算力集群拓展的基础组件，光模块行业仍然具备高增长能力 [11] 国内储能市场需求 - 甘肃电力现货市场已正式运行，建立发电侧容量电价机制 [12] - 煤电机组、电网侧新型储能容量电价标准暂按每年每千瓦330元执行 [12] - 储能盈利模式将不断清晰，盈利改善预期有望进一步刺激储能需求增长 [12]

报告核心观点 7月17日国内外市场表现不一，国内A股市场量价齐升、震荡上扬，海外美国三大股指全线收涨；同时报告还涵盖了国内外的重要新闻及经济数据 [1][2] 国内市场综述 - 7月17日大盘量价齐升、震荡上扬，上证综指收于3516.83点，涨0.37%；深成指收于10873.62点，涨1.43%；科创50涨0.8%；创业板指涨1.75%；万得全A成交额15603亿元，较前一日上升 [1][4][9] - 30个中信一级行业有26个上涨，国防军工、通信及电子涨幅大，电力及公用事业、银行、交通运输跌幅居前；电路板、光模块及CRO等指数表现活跃 [1][4][9] - 中共住房和城乡建设部党组强调城市更新等工作，当日A股3536只个股上涨，1611只下跌，260只持平；231只个股涨超5%，22只跌超5%；66只个股涨停，7只跌停；市场调整后上行利于提振做多热情 [10] 海外市场综述 - 7月17日美国三大股指全线收涨，道指涨0.52%，标普500指数涨0.54%，纳指涨0.74%；旅行者集团涨超3%，迪士尼涨近2%；万得美国科技七巨头指数涨0.52%；中概股多数上涨，联掌门户涨超10%，蔚来涨逾6% [2][4] 新闻精要 - 外交部表示芬太尼是美国问题，责任在美国自身，美方加征关税冲击中美禁毒合作、损害中方利益，应停止抹黑推责、平等对话 [11] - 中马互免签证协定正式生效，持相关护照人员以休闲旅游等为目的，在缔约另一方停留不超30日且每180日累计不超90日可免签 [12][13] - 义乌全球数贸中心10月开业，现正招商，900多个商铺吸引超1.9万户报名，参与者含10余家上市公司及600余家规模以上企业 [14] - 2024年我国知识产权运用成效显著，企业发明专利产业化率从2020年的44.9%提至53.3%；专利密集型产业增加值占GDP比重从2020年的11.97%提至2023年的13.04%；知识产权使用费年进出口总额从2020年的3194.4亿元提至3987.1亿元，年均增速5.7% [15] - 美国国会众议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》和《清晰法案》，前者将提交特朗普签署，后者将提交参议院审议 [16][17] - 上半年北京市规模以上工业增加值同比增7%，比一季度提高0.2个百分点；重点行业中计算机、通信和其他电子设备制造业增长24.6%，汽车制造业增长16.7% [19][20] - 美国上周初请失业金人数减7000人至22.1万人，连续五周下降至4月中旬以来最低；6月零售销售环比增0.6%，高于预期，各领域全面反弹，主要受汽车销售带动 [20]

投资者关系活动基本信息 - 活动时间为2025年7月16 - 17日 [1] - 活动地点为公司会议室/线上电话会 [1] - 参与单位包括华泰证券、中信证券等众多机构 [1] - 上市公司接待人员为副总/董秘周红、投关主管侯琦 [1] AI服务器领域情况 - 公司在大陆淮安园区和泰国园区具备AI服务器相关产能，会根据市场需求和战略调整扩产计划 [2] - 公司与服务器终端客户积极合作，泰国园区一期已建成，正进行客户认证及打样，预计下半年小批量投产 [2] - 泰国一期园区在打样认证阶段，成本状况待正式量产后评估，公司会根据两地情况制定规划并优化生产流程和供应链管理 [2] 资本开支计划 - 今年资本开支计划主要投向泰国园区、软板扩充、淮安三园区高阶HDI及SLP项目等 [2] 客户新机料号情况 - 客户下半年新机未上市，新产品对料号生产工艺、性能等方面要求更高 [2] 新产能投放周期 - 在有厂房和机电配套条件下，确定产能投向，从布置设备到投产约半年 [2] 光模块领域情况 - 公司2024年下半年通过光模块客户认证并小批量投产，正积极拓展新客户 [3]

A股市场半年报业绩预告情况 - 超过1500家公司发布半年报业绩预告 其中460余只业绩预增 200多只预减 430多只续亏 [1] - 预告净利润最高的三家公司为中国神华(236亿-256亿元) 紫金矿业(232亿-232亿元) 国泰海通(15283亿-15957亿元) [1] - PCB概念股生益电子预计上半年净利润同比大增43201%至47145% CPO概念股新易盛预计净利润同比增长32768%至38547% [1] - AI芯片需求旺盛提振光模块 PCB 算力等AI产业链相关公司投资信心 [1] 双创板块潜在投资机会 - 双创板块未强制披露半年报预告 部分一季度高增长未发预告个股存在套利机会 [3] - 双创板块中10家公司一季度净利润同比增速超10倍 长芯博创增速超3226倍居首 [3] - 万辰集团获16家机构评级最多 骄成超声获13家机构评级 [3] - 12只潜力股年内平均涨幅72% 仕佳光子涨187% 海兰信涨116% 万辰集团等涨幅超80% [3] 高增长个股后续表现 - 一季度高增长且获机构关注个股若半年报释放积极信号 股价超额收益空间有望扩大 [4] - 新易盛发布半年报预告后股价大幅飙升 显示业绩预告对股价的提振作用 [4]

创业板人工智能ETF表现 - 创业板人工智能ETF（159363）7月15日大涨7.07%，场内价格攀升至1.151元，接近上市高点1.163元 [1] - 该ETF自2025年4月8日至7月15日区间涨幅达45.33%，7月15日成交额3.89亿元创历史新高，规模超15亿元为同标的指数ETF中最大 [1] 行情驱动因素 - 中美关系缓和缓解海外供应链担忧 [2] - 海外云厂商强化算力资本开支，英伟达股价持续上涨 [2] - 新易盛2025年Q2利润中值23.77亿元，环比增长51.1%超预期 [2] - 中际旭创2025年Q2利润中值24亿元，环比增长52.5%再超预期 [4] 行业及指数特征 - 创业板人工智能指数前三大光模块龙头（新易盛、中际旭创、天孚通信）合计权重28.21% [4] - 英伟达股价为A股创业板人工智能行情领先指标，其7月15日涨逾4%创新高 [4] - 全球大模型竞争加剧推动算力基建景气度上行，光模块800G/1.6T渗透率快速提升且毛利率持续改善 [4] ETF产品特性 - 创业板人工智能ETF（159363）日内涨跌幅限制±20%，具备高弹性特征 [5]

英伟达最新动态 - 美国已批准H20芯片销往中国 公司创始人黄仁勋宣布获得出口许可 将开始向中国市场销售H20芯片[1] - 公司将推出RTX Pro GPU 专为计算机图形、数字孪生和人工智能设计[1] - H20芯片是基于Hopper架构的AI加速器 采用CoWoS先进封装技术 适用于垂类模型训练和推理 性能略高于910B[3] 市场反应 - 光模块概念板块涨幅达6.38% 光通信指数上涨3.65% 光芯片指数上涨3.56%[2] - IDC(算力租赁)指数上涨2.26% AI算力指数上涨2.24% 东数西算指数上涨2.12%[2] - 英伟达指数上涨1.96%[2] 产品背景 - H20芯片是专为中国市场设计 为遵守美国出口限制而推出[3] - 该芯片无法满足万亿级大模型训练需求[3] - 美国政府曾在2023年4月禁止英伟达向中国销售H20芯片[3]

海外市场表现 - 美股三大指数微涨：标普500指数涨0.14%，道指涨0.20%，纳指涨0.27% [1] - 个股表现分化：苹果跌1.2%，英伟达跌0.5%，特斯拉涨1.1%；Trade Desk因纳入标普500指数盘后涨超10% [2] - 中概股表现强劲：纳斯达克金龙中国指数涨0.73%，金山云涨9.95%，蔚来涨6.92%，阿特斯太阳能涨5.19%，盟军（TROO）涨104.55% [2] - 美债收益率上行：10年期美债收益率涨2.4基点至近一个月高点 [2] 大宗商品动态 - 贵金属波动：黄金日内跌近1%，白银收跌约1%但盘中触及近14年高点 [3] - 原油价格回落：美油跌3%，因特朗普对俄制裁未限制能源出口 [4] 科技行业动态 - 特斯拉计划：马斯克预告年底将展示"史诗级震撼"的Optimus人形机器人及下一代Roadster超跑 [5][17] - Meta战略调整：拟投数千亿美元建全球最大数据中心，考虑转向闭源系统 [6] - 字节跳动布局：正开发混合现实眼镜 [13] 国内经济数据 - 金融数据：6月社融增量4.2万亿元，新增人民币贷款2.24万亿元，M2-M1剪刀差缩小 [8] - 贸易表现：6月出口同比增5.8%，进口增1.1%；玩具出口破百亿，稀土出口创2009年来新高，铁矿石进口达年内峰值 [8] 政策与行业动向 - 绿色金融：三部门联合印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》 [9] - 地方政策：湖北出台生育支持措施，东莞推动夜间消费，杭州倡议公共机构节电 [11] - 金融试点优化：央行与外管局完善跨国公司本外币一体化资金池业务试点 [8] 上市公司公告 - 业绩预增：中信建投净利增55%-60%，国泰海通净利增205%-218%，新易盛净利增327.68%-385.47% [19][20] - 扭亏为盈：鸿博股份、亿道信息、天齐锂业等实现盈利 [20][21] - 持续亏损：万科A预亏100亿-120亿，赣锋锂业预亏3亿-5.5亿，隆基绿能预亏24亿-28亿 [21][22][23] 行业热点 - 光模块：新易盛业绩暴增，华西证券看好800G/1.6T技术演进及AI算力需求 [15] - 天然气：欧洲及亚洲需求推升价格，国内LNG进口量同比降26.3%，多地启动顺价机制 [16] - 云计算：金山云接入Kimi-K2模型，全球云基础设施支出Q1达909亿美元（+21%） [17] - 机器人：特斯拉Optimus3或年底亮相，国内厂商加速量产交付 [17][18] 市场数据 - 历史新高股：国义招标（+18.33%）、绿田机械（+10.01%）、思看科技（+8.07%）等 [24] - 解禁信息：宝立食品解禁市值30.08亿（60.3%），容大感光解禁3.88亿（2.96%） [25][26]

报告核心观点 - 海外推理算力需求爆发，推动算力产业链形成正向循环，光模块行业具备高增长能力，推荐算力产业链相关标的 [5][6] 分组1：海外推理算力需求爆发，推动模型迭代正向循环 - 博通在AI推理领域需求超预期增长，处于上升通道早期，重估市场规模和产能配置或带来利润系统性上修，其未计入2027年市场规模预测的需求可能代表潜在上行机会 [5] - 推理式AI在多领域实现垂直领域细化效能路径，推动相关应用广泛推广 [5] - 海外算力产业链形成“技术迭代成本降低——应用推广——推理需求爆发——token数增长——数据增长模型加速迭代”正向循环路径 [6] - 海外AI需求尤其是新增企业需求快速增长，Token量加速增长，推动AI Capex高投入，中长期光模块行业具备高增长能力 [6] 分组2：投资逻辑及产业链受益标的 - 持续推荐高速光模块、液冷等算力产业链 [7] - 光模块在业绩确定下，海外算力链拉动有快速成长动能，相关受益标的有新易盛、中际旭创、天孚通信等，CPO相关受益标的有太辰光、源杰科技等，PCB相关受益标的有胜宏科技、沪电股份等 [2][7] - 算力设备、数据中心及配套等相关受益标的有望恢复，推荐中国电信、中国移动等，相关受益标的有润泽科技、宝信软件等 [2][9] 分组3：近期通信板块观点及推荐逻辑 - 当前通信板块内外环境高波动，无线资本开支下降使相关领域业绩承压，算力相关领域业绩支撑强，部分行业底部订单恢复，盈利状况有望释放 [9] - 重点推荐算力相关领域，包括算力&通信基础设施、光网络升级、边缘算力等方向及对应受益标的 [9] - 推荐产业方向明确、贴合趋势热点、有订单催化、估值性价比高的板块，包括卫星互联网&低空经济、产业智能制造、信息安全、液晶面板等方向及对应受益标的 [10][11][13]

光模块与数据中心 - 某公司1.6T光模块采用AWG芯片及组件已进入客户验证阶段 [1] 光刻胶与新材料 - 某公司光刻胶酚醛树脂产品实现小批量销售 [1] - 硫化物固态电解质项目进展至中试阶段 [1] 人形机器人与AI算力 - 某公司上半年净利润同比预增最高达100% [1] - 公司拥有多款AI算力模组产品线 [1] - 业务涉及英伟达合作、AI眼镜及算力领域 [1] 公告服务功能 - 推送内容涵盖停复牌、增减持、投资中标等个股重大公告 [1] - 重要公告以红色标注便于识别投资热点 [1]

市场表现 - 上证指数7月9日盘中最高报3512.67点，为今年以来首次突破3500点，收盘报3493.05点，下跌0.13% [1] - 创业板指上涨0.16%至2184.67点，宁德时代贡献12.04点，超过创业板指上涨点数 [2] - 深证成指小幅下跌6.60点，宁德时代、东山精密、牧原股份合计贡献23.71点 [2] - A股市场成交额达1.53万亿元，较前一日增加528亿元，沪市成交5959.63亿元，深市成交9092.24亿元 [2] 行业板块 - 传媒、农林牧渔、商贸零售行业领涨，分别上涨1.35%、0.65%、0.48% [2] - 有色金属、基础化工、电子行业跌幅居前，分别下跌2.26%、0.85%、0.82% [2] - 银行板块领涨各大行业板块，今年以来累计上涨18.38% [4] - 科技板块细分领域如稳定币、DeepSeek、电路板、光芯片等大涨 [4] 个股表现 - 33只股票盘中创历史新高，其中银行股5只，科技股10只 [3][4] - 北京银行今年以来累计涨幅超过20%，京北方累计涨幅超过160% [4] - 人形机器人板块早盘涨逾2%，收盘上涨0.32%，豪森智能20%涨停 [3] - 传媒板块中文在线涨逾10%，华媒控股、欢瑞世纪涨停 [3] 机构观点 - 中国银河证券认为CIPS规则修改加速人民币国际化，利好银行跨境业务 [4] - 国泰海通看好光模块、光器件、算力等板块，因海外云厂商资本开支预期上修与国内智算中心建设加速 [5] - 国投证券建议传媒行业关注龙头标的，游戏板块侧重龙头公司，影视板块关注预期差黑马标的 [3] - 华泰证券建议配置大金融、中报景气方向如PCB、游戏、存储，以及创新药、科技等产业周期向上的板块 [7]