市场表现与数据 - 2026年1月5日A股市场高开高走，上证综指收于4023.42点，上涨1.38%，深证成指收于13828.63点，上涨2.24%[7] - 创业板指表现强劲，上涨2.85%，科创50指数上涨4.40%[7] - 两市成交金额为25675亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过八成个股上涨，保险、医疗器械、医疗服务、船舶制造及半导体等行业涨幅居前[7] 估值与资金流向 - 当前上证综指平均市盈率为16.30倍，创业板指数为49.98倍，处于近三年中位数平均水平上方[3] - 半导体、电子元件、电池、互联网服务及医疗器械等行业资金净流入居前[7] - 航天航空、通信设备、通用设备、汽车零部件及专用设备等行业资金净流出居前[7] 行业涨跌排名 - 传媒行业领涨，涨幅为4.27%，医药行业涨3.81%，电子行业涨3.50%[9] - 非银行金融行业涨3.22%，计算机行业涨2.99%[9] - 消费者服务行业跌幅最大，为-1.27%，石油石化行业跌-1.50%，综合金融行业跌-1.66%[9] 后市研判与建议 - 支持市场走好的因素包括人民币资产吸引力增强、对年初信贷及政策的期待、企业盈利结构积极变化[3] - 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年延续降息周期，全球流动性趋于宽松[3] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议短线关注电子元件、半导体、保险及医疗服务等行业[3] 风险提示 - 风险包括海外超预期衰退影响国内经济复苏、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济超预期扰动[4] - 政策超预期变化、国际关系变化、海外宏观流动性超预期收紧及海外波动加剧也是主要风险[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪向好，有色板块持续走强 各金属品种受宏观、原料、冶炼、需求和库存等多因素影响 铜价在产业面偏弱但宏观情绪向好下或进一步走高 锌价在冶炼成本中枢上移和宏观情绪较好下震荡走强 镍和不锈钢受印尼政策及市场供需影响短期偏强运行或偏强震荡[1][9][87][195] 分组1：有色金属价格监测 - 美元指数现值98.0 日涨跌幅0.13% 周涨跌幅 -0.69% 年涨跌幅 -9.63% [6] - 沪铜现值98720元/吨 日涨跌幅2.61% 周涨跌幅5.95% 年涨跌幅33.82% [6] - 碳酸锂现值130520元/吨 日涨跌幅5.67% 周涨跌幅17.16% 年涨跌幅69.29% [6] 分组2：铜（CU） 产业链逻辑及策略 - 宏观因素利多 美国经济数据超预期显示经济韧性强 中国LPR不变 日本预算增加 有色板块受提振 [9] - 原料端利多 铜矿现货加工费下滑 港口库存回升 2026年长单加工费为0 [9] - 冶炼端中性 硫酸价格高 现货铜矿冶炼厂亏损扩大 长协铜矿冶炼厂盈利下降 [9] - 需求端利空 铜价创新高致下游停炉停产 精炼铜杆开工率下滑 [9] - 持仓中性 沪铜持仓量高 近月持仓虚实比低 短期挤仓风险低 [9] - 库存利空 国内消费淡季 库存累库 全球铜显性库存增加 [9] - 投资观点看多 产业面弱但宏观向好 美铜溢价存在 关注低多机会 [9] - 交易策略单边逢低做多 套利暂无 [9] 产业链主要数据汇总 - 沪铜收盘价98720元/吨 较上周涨5.9% 伦铜收盘价12133美元/吨 较上周涨2.7% [10] - 11月中国电解铜产量110.31万吨 环比增加1.05% 同比增加9.75% [36] - 11月电解铜行业样本开工率82.29% 环比提升0.64个百分点 [36] 分组3：锌（ZN） 影响因素及逻辑 - 宏观因素偏多 中国货币政策宽松 美国经济数据有好有坏 市场偏好升温 有色板块走强 [87] - 原料端偏多 国产加工费下调 进口加工费下调 国产矿供应紧 加工费有望低位持稳 [87] - 冶炼端中性 冶炼利润倒挂 预计1月锌锭供应量环比增加 [87] - 需求端偏空 环保限产影响结束 但假日和淡季因素致镀锌开工预计仍弱 [87] - 库存偏空 社库去化 LME锌库存累增 内外库存趋势逆转 比价修复 [87] - 投资观点看多 锌冶炼成本中枢上移 宏观情绪好 锌价震荡走强 [87] - 交易策略单边看多 套利内外正套 [87] 主要周度数据汇总 - 伦锌主力合约收盘价3096.5美元/吨 周涨跌幅0.78% 沪锌主力合约收盘价23170元/吨 周涨跌幅0.46% [88] - 上周镀锌开工为56.67% 环比有所回升 但整体偏低 [87] - 截至12月25日 锌锭社库为11.47万吨 较上周减少0.75万吨 [87] 分组4：镍·不锈钢（NI·SS） 影响因素及逻辑 - 宏观因素中性偏多 美国经济有韧性 美联储降息周期延续 美元下滑 有色板块受提振 [195] - 原料端利多 印尼镍矿石产量计划下调 计价伴生矿物或抬升成本 国内港口库存去化 [195] - 冶炼端中性 年底纯镍产量下滑 镍铁均价回升 硫酸镍产量持稳 [195] - 需求端中性 不锈钢社会库存去化 成交转好 但下游需求仍弱 新能源需求或走弱 [195] - 库存中性偏空 国内库存小幅去化 整体维持高位 [195] - 投资观点镍偏强运行 不锈钢震荡偏强 关注印尼政策和宏观消息 [195][196] - 交易策略镍短线低多 不锈钢单边短线低多 套利做多基差 企业逢高卖出套保 [195][196] 主要周度数据汇总 - 伦镍主力合约收盘价15660美元/吨 周涨跌幅5.79% 沪镍主力合约收盘价126750元/吨 周涨跌幅8.17% [197] - 11月中国三元前驱体产量8.74万吨 环比减少5.32% 同比增加14.12% [285] - 11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆 同比分别增长20%和20.6% [285]

日本央行加息决策与市场反应 - 日本央行不顾反对决定加息25个基点 旨在缓解日元贬值和国内通胀问题[2] - 加息决定后 日元兑美元汇率出现单日大幅贬值 再度跌至155以下[2] - 此次加息幅度远低于市场预期 但在全球金融市场引发剧烈波动[2] 加息导致日元贬值的直接原因 - 日元过去几十年作为全球廉价融资货币 利率为零 全球金融机构以零成本借入日元兑换成美元 再投资于美股、美债或加密货币[7] - 加息导致借入日元的成本大幅上升 全球货币市场对日元的需求量大幅减少[7] - 套利交易者开始卖出金融资产并归还日元 直接导致日元在短时间内大幅贬值[7] 日本国内经济与通胀压力 - 日本国内通胀已连续44个月超过2%的目标线 物价上涨严重影响民众生活[4] - 在美联储加息背景下 日元3年内贬值50% 导致进口能源和原材料价格飙升 形成输入性通胀并推高制造业成本[5] - 若通胀继续增长 日本国内依靠资金池运作的理财产品和借新还旧的金融产品将面临风险[4] 日本国债市场与财政冲击 - 日本10年期国债收益率飙升至2.02% 创26年以来新高[10] - 日本国债市场缺乏真正的长期买家接盘 信用基础脆弱[12] - 日本政府债务占GDP比重超过260% 全球第一 加息直接增加了财务省的利息负担[12] - 日本政府近期推出了18.3万亿日元的财政刺激政策 与央行的加息政策形成冲突[12] 对全球金融体系与流动性的影响 - 过去几十年全球流动性由两大引擎驱动 主引擎是美联储 副引擎是提供近零成本日元的日本央行[14] - 日本央行通过规模估计达数万亿美元的全球套利交易 向全球高风险角落输送流动性[14] - 当前两大央行货币政策方向背离 导致全球流动性的一大源头枯竭[14] - 美元资产受到严重冲击 美国国债市场出现大幅波动[14] - 避险资产需求激增 纽约期货交易所黄金价格突破历史新高 达4422美元[14] 结构性转变与未来展望 - 日本持续约30年的超级宽松货币政策（安倍经济学及量化宽松）宣告结束[4] - 这意味着全球资本流向、资产定价逻辑和未来财富版图将被重新书写[4] - 日本已走到历史性转折点 政府试图通过“赌国运”的方式博取未来[16]

市场环境与情绪 - 随着美国经济数据与日本央行加息等关键事件落地，市场先前担忧的不确定性基本已成过去式，全球流动性预期有所改善、风险偏好有所回暖 [1] - 全球股市走出先抑后扬的修复行情，商品市场中金属品类表现突出 [1] - 临近年底考核，机构投资者情绪仍相对谨慎，AH市场整体呈现缩量格局 [1] 市场观点与策略 - 择时模型对大盘维持震荡判断，维持“轻指数、重结构”的观点 [1] - 建议逢低着眼春季躁动行情的左侧布局 [1] 行业配置方向 - 行业层面推荐：贵金属、汽车、计算机、传媒、房地产 [1] 风格配置方向 - 风格层面看好小盘风格，建议规避高位大盘股，优先从低位板块中寻找机会 [1]

文章核心观点 - 市场先前担忧的不确定性基本已成过去式 全球流动性预期改善 风险偏好回暖 全球股市走出先抑后扬的修复行情 [1] - 临近年底考核 机构投资者情绪仍相对谨慎 AH市场整体呈现缩量格局 择时模型对大盘维持震荡判断 [1] - 维持“轻指数、重结构”的观点 建议逢低着眼春季躁动行情的左侧布局 [1] 市场整体表现与判断 - 上周全球股市走出先抑后扬的修复行情 商品市场中金属品类表现突出 [1] - AH市场整体呈现缩量格局 择时模型对大盘维持震荡判断 [1] 行业配置建议 - 行业层面推荐：贵金属、汽车、计算机、传媒、房地产 [1] 风格配置建议 - 风格层面看好小盘风格 建议规避高位大盘股 优先从低位板块中寻找机会 [1]

黄金价格表现 - 伦敦金现价格突破4400美元/盎司关口，创历史新高，报4401.274美元/盎司，年内涨幅超67% [1] - COMEX黄金价格站稳4430美元/盎司关口，报4430.9美元/盎司，同样创下历史新高 [3] - 以人民币计价的伦敦金现报996.1339元/克，日内上涨13.4625元，涨幅1.37%，年初至今上涨61.76% [8] 国内黄金零售市场 - 12月22日，周大福黄金报价达到1368元/克，日涨幅达0.59% [5] - 老庙、周生生、金至尊等品牌黄金报价均超过1365元/克 [5] - 主要品牌如周生生、六福珠宝、老庙黄金当日报价在1366至1367元/克之间，日涨幅在0.44%至0.59%之间 [6] 其他贵金属价格表现 - 伦敦银现报69.229美元/盎司，日内涨幅达3.25%，年初至今涨幅高达139.67% [7][8] - COMEX白银报69.375美元/盎司，日内涨幅达2.79%，年初至今涨幅达136.86% [7][8] - 现货铂金报2055.7美元/盎司，为自2008年以来首次升破2000美元/盎司，日内上涨87.00美元，涨幅4.42%，年内涨幅超127% [7][8] 价格上涨驱动因素 - 美国11月CPI超预期降温，令市场对美联储2026年降息幅度有所上修，推动贵金属价格走强 [8] - 日本央行加息后对未来货币政策路径表态谨慎模糊，导致日元汇率走弱，减轻了全球流动性紧缩压力 [9] - 美国通胀数据因统计技术原因意外表现温和，强化了经济增长放缓趋势，市场对未来降息维持谨慎乐观态度 [9] - 充裕的流动性与供给的强约束，共同推动商品价格不断挑战阶段性高点 [8] 机构后市观点 - 银河期货分析认为，受综合因素影响，金银价格自上周五欧洲交易时段起逐步重启涨势 [9] - 银河期货预计，后市金银价格有望延续偏强走势 [9]

贵金属价格表现 - 伦敦金现价格突破4400美元/盎司关口，创历史新高，报4401.274美元/盎司，年内涨幅超67% [1] - COMEX黄金价格站稳4430美元/盎司关口，创历史新高，报4430.9美元/盎司 [3][10] - 国内品牌黄金零售价同步上涨，周大福报价达1368元/克，日涨幅0.59%，老庙、周生生等品牌报价均超1365元/克 [5][12] - 伦敦银现报69.229美元/盎司，日内涨幅3.25%，COMEX白银报69.375美元/盎司，日内涨幅2.79% [6][13] - 现货铂金报2055.7美元/盎司，为2008年以来首次升破2000美元/盎司，年内涨幅超127% [6][13] - 伦敦银现年初至今涨幅达139.67%，COMEX白银年初至今涨幅达136.86% [7][14] - 伦敦金现（人民币/克）报996.1339元，年初至今涨幅61.76% [7][14] 市场分析与驱动因素 - 中信建投分析认为，美国11月CPI超预期降温，令市场对美联储2026年降息幅度有所上修，推动贵金属及工业金属价格走强 [7][14] - 银河期货分析指出，日本央行加息后对未来货币政策路径表态谨慎模糊，导致日元走弱，减轻了全球流动性紧缩压力 [8][15] - 银河期货同时指出，美国通胀数据因统计技术原因意外表现温和，强化了经济增长放缓趋势，市场对未来降息持谨慎乐观态度 [8][15] - 分析观点认为，充裕的流动性与供给的强约束共同推动商品价格不断挑战阶段性高点 [7][14] - 银河期货预计，后市金银价格有望延续偏强走势 [8][15]

全球市场核心驱动 - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来新低，缓解通胀担忧并强化市场对2026年更早降息的押注[3][6] - 日本央行实施鸽派加息，进一步缓解了全球流动性收紧的担忧[3][6] - 市场风险偏好因此呈现先下后上的走势[3][6] 资产价格表现 - 固收方面：10年期美债收益率下降3个基点至4.16%，美元指数上涨0.32%至98.7[3][6][9] - 权益方面：阿根廷MERV指数领涨全球，周涨幅达5.4%；韩国KOSPI200指数跌幅较大，达3.3%；A股中科创50指数下跌3.0%[6][8] - 商品方面：黄金价格上涨1.25%，而布伦特原油价格下跌0.93%[3][6][9] 全球资金流向 - 过去一周，全球资金从货币市场基金净流出438.5亿美元[3][14] - 中国权益市场获得显著资金流入：外资流入11.55亿美元，内资流入90.59亿美元；海外被动基金流入14.67亿美元，主动基金流出3.12亿美元[3][18] - 按资产类别：新兴市场债券基金流入43.1亿美元，中国权益基金流入102.1亿美元[3][14] 资产估值与性价比 - 估值分位数：上证指数市盈率分位数达83.9%，仅次于标普500(90.6%)和法国CAC40(89.0%)，但绝对估值水平仍大幅低于美股[3][30] - 股债性价比：沪深300的股权风险溢价分位数为53.4%，上证指数为43.7%，显示中国股市相比全球仍有较好的配置价值[3][30] - 风险调整后收益：沪深300的风险调整收益分位数从79%上升至94%；GSCI贵金属持续保持在100%分位数[3][26] 市场风险情绪 - 美股情绪：标普500收于6834.50点，位于20日均线上方；认沽认购比例从1.14降至1.05，隐含波动率趋势下降[3][38][39] - A股期权市场：沪深300看涨期权在4500-4700点位的持仓量大幅增加，资金对目标价位的分歧加大，但对波动率的定价保持乐观[3][56][59] 关键经济数据 - 美国经济：11月密歇根消费信心指数大幅走弱至51.0，1年和5年通胀预期下行，显示经济出现降温[3][62] - 中国经济：11月出口同比增强至5.9%，信贷边际数据回暖，但CPI(0.7%)和PPI(-2.2%)较为稳定[3][63] - 美联储预期：市场预计2026年1月利率维持在3.5%-3.75%的概率为77.90%，3月降息至3.25%-3.5%及以下的概率为9.60%[3][64][65][67]

全球流动性格局变化与市场反应 - 周五A股市场出现普涨反弹，上证综指在盘中有两波主动拉升，但午市后因跟风买盘不足而受阻回落 [1] - 亚太市场主要股指（包括A股、港股恒生指数、日经225指数）呈现“有反弹，但反弹力度相对有限”的共同特征，显示资本正在重新评估未来流动性预期 [2] - 美联储公布的CPI数据超预期，为后续进一步降息打开想象空间，意味着全球流动性或将进一步宽松充沛，美联储来年扩表预期更趋强烈，带来新的增量资金预期，推动周四美股及周五亚太市场反弹 [2] 日本央行加息对全球资产配置的冲击 - 日本央行如期加息，对盛行多年的日元套息交易模式产生极强冲击，将影响全球存量资产重新配置 [3] - 若日本央行进一步加息，日元套息交易模式可能瓦解，导致前期超配的美元资产（尤其是近三年持续上涨的AI等信仰资产）被减持，对全球存量流动性带来较强冲击 [3] - 受此影响，A股、港股、日经225指数等亚太市场在周五早盘上涨后，均缺乏进一步追涨买力，导致股指高位受阻，其中创业板指、科创50指数等AI信仰资产占比较多的股指欲振乏力、受阻回落 [3] 人民币资产面临的新机遇 - 美联储扩表预期增强意味着美元弱势格局或将延续，将提振人民币汇率坚挺力度，美元流动性增强也将凸显尚处低位的港股恒生科技指数的吸引力，为整个人民币资产带来新的托力 [4] - 盛行多年的日元套息交易资金主要流向美股、美债，并未过多流入港股、A股、中债等人民币资产，因此面临抛售压力的是美股、美债，对人民币资产影响有限 [4] - 在日元套息交易模式瓦解过程中，部分回流日元的资金可能发现以低位港股及具有活力、弹性的A股为代表的人民币资产，全球流动性格局变化对A股、港股相对有利，可能带来增量资金 [4] A股市场的内部驱动因素与板块表现 - 对于A股后续走势，更确定的推动力量是政策友好氛围的延续以及2026年CPI、PPI企稳回升所带来的业绩与估值戴维斯双击预期 [4] - 经济体间竞争主要体现在科技前沿竞争，美国签署行政令确保“太空优势”，在此背景下，实体经济与资本市场参与者均认为科技产业必须奋力前行，驱动商业航天板块、智能驾驶板块近期持续活跃，为A股带来新的交易活力 [5] - 周五商业航天板块等科技新方向资产强劲有力，显示短线动量资金积极主动做多的能量尚充沛 [1] - A股既有全球流动性格局变动中受益的预期，也有科技活力的预期，中短线走势仍可期待，操作方向上，生物医药、智能驾驶、商业航天以及港股恒生科技成份股、资源等品种仍可积极跟踪 [5]

宏观经济与市场环境 - 2026年上半年全球政策预计延续宽松，主要受美国中期选举压力、欧日振兴国防诉求和中国稳增长需求推动[2] - 宏观政策的实际空间与边际效应将递减，原因包括利率接近中性水平、通胀仍高于目标、政府债务率攀升和前期政策透支需求[2] - AI热潮在提升效率与股市估值的同时，也加剧了就业走弱和经济K型分化[2] - 下半年通胀可能回升，驱动因素包括全球流动性宽松、美元走弱和中国反内卷共振，流动性预期拐点可能引发高估值资产动荡[2] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低[4] - 欧央行连续第四次保持利率不变，重申通胀中期将回归2%目标[4] - 英国央行如期降息25个基点，但决议以5比4投票结果惊险通过，未来降息节奏存在较大不确定性[4] - 德国上调明年发债规模至5,120亿欧元，以支持基建与国防[4] 中国互联网软件行业 - 2026年将是争夺AI时代用户心智的关键之年，关注重点在于降低使用门槛、助力提升决策效率、创造真实价值[2] - 传统互联网业务中，具备稳定主业现金流支撑AI投资、拥有丰富应用场景积累数据、供应链与运营能力突出以支撑出海的公司具备更高长期投资价值[5] - 建议采用“杠铃型”投资策略，同时关注盈利增长的确定性及AI带来的新增量[5] - AI主题方面，建议关注腾讯、阿里巴巴和快手[5] - 盈利增长确定性方面，建议关注网易和携程[5] 海外互联网软件行业 - 2026年大模型行业竞争将进一步加剧，细分领域的AI应用变现有望持续起量[6] - 看好智能体能力提升带来的进一步变现潜力，以及图像编辑及视频生成大模型能力提升带来的付费用户渗透及变现[6] - 目前不担心云厂商存在过度投资风险，认为2026年美股龙头公司盈利增速有望支撑其估值[6] - 建议更加关注AI变现实质性起量、AI相关投资能高效拉动营收和盈利增长的公司，推荐微软、谷歌、亚马逊、派拓网络[6] 半导体行业 - 维持四大核心投资主线：人工智能驱动的结构性增长、中国半导体自主可控趋势、高收益防御性配置、行业的整合并购[7] - 据WSTS 2025年秋季预测，2026年全球半导体市场预计将同比增长26%至9,750亿美元[7] - 以人工智能为核心的细分领域引领增长，其中逻辑芯片预计增长32%，存储芯片预计增长39%[7] - 中国本土半导体板块有望继续跑赢其他板块及大盘指数[7] - 首推标的中际旭创年内涨幅达407%，生益科技上涨172%，北方华创上涨64.9%[7] 科技行业 - 2026年全球科技产业将呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局[8] - 算力产业链景气度持续高企，端侧AI新品落地提速，但中低端消费电子需求预计短期承压[8] - 核心增长动力来自算力需求扩张与端侧AI创新周期[8] - 投资主线一：AI算力基础设施，预期GPU/ASIC服务器双轮驱动，VR/ASIC架构升级带动ODM及零部件量价齐升[8] - 投资主线二：端侧AI，苹果将迎来创新大年，折叠iPhone及AI手机/眼镜/PC产品创新有望加速渗透[8] - 看好立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技和小米集团等龙头企业[8] 必选消费行业 - 2026年居民消费核心约束为“资产端缩水 + 收入端预期修复缓慢”[9] - 消费延续“降级”主基调，支出向“不可压缩的刚性需求”与“低成本情绪慰藉”倾斜[9] - 三大投资主线值得关注：消费分层深化、聚焦刚性生存需求与低成本情绪慰藉、出海对冲内需不确定性[10] - 食品饮料板块建议关注农夫山泉及华润饮料[10] - 美妆板块建议关注巨子生物、颖通控股[10] 可选消费行业 - 对2026年中国可选消费行业持“同步大市”评级，预期整体零售销售增长约3.5%，较2025年的约4%略有放缓[11] - 不利因素包括国补及外卖补贴退潮、出口动能放缓、AI应用普及导致职位减少[11] - 预计2026年上半年行业股价承压，下半年反弹空间相对较大[11] - 行业估值目前约15倍PE，较过去8年20倍均值仍不贵[11] - 投资策略按消费属性分为三大主题：生存型消费、补偿型消费及具防守属性的标的[11] - 子板块方面，对茶饮与咖啡、潮玩、服装及纺织行业有“优于大市”评级[11] - 推荐瑞幸、波司登、锅圈、百胜、李宁、滔搏、JS环球等公司[11] 汽车行业 - 预计2026年乘用车零售销量有望同比持平，批发量因出口增长或同比增长2.9%[12] - 新能源乘用车零售、批发量市占率将分别达到61.8%、59.2%[12] - 行业呈现三大核心趋势：竞争烈度升级、插混车型有望重获增长动能、电池价格或上涨[12] - 新能源车竞争将从单一造车延伸至AI，区间交易与逆向投资或成优选策略[12] - 整车板块首选吉利汽车，电池板块关注正力新能[12] 医药与装备制造行业 - 创新药板块未来核心催化剂将由“首付款”转向“里程碑”[13] - CXO行业有望在2026年继续业绩修复[13] - 医疗服务板块部分个股估值已极具吸引力[13] - 医疗器械板块海外市场将是重要增长极[13] - 装备制造2026年主题：矿山机械、数据中心电源、设备更新周期[13] - 全球矿企资本支出预计维持高位，中资矿企出海将拉动中国品牌设备需求[13] - 预计2025-30年间全球数据中心备用发电机组需求将大增70%[13] - 推荐中联重科、三一重工、三一国际、潍柴动力[13] 天然铀行业 - 全球天然铀紧供应将持续，支撑铀价延续上升周期[13] - 2026-2030年的天然铀需求可能会出现超预期上涨，人工智能将在长期推动核电结构性需求增长[13] - 现有铀矿产量将在2027年达到峰值，新矿贡献率将从2027年的4%上升到2030年的17%[13] - 维持对中广核矿业的买入评级[13] 保险行业 - 2026年寿险行业全面转型分红险，负债端有望迎来高质量发展拐点[14] - 伴随传统险和分红险预定利率差值收窄至25个基点，分红险将成为行业共识[14] - 中资寿险公司有望在权益增配叠加资本市场回暖的背景下，迎来“戴维斯”双击[14] - 财险行业关注非车综合治理落地改善承保盈利及车险海外扩张[14] - 人保财险提出车险“出海”战略，目标未来5年车险海外新增保费规模达到30%[14] - 寿险推荐中国平安、中国人寿、友邦保险；财险推荐中国财险[15] 房地产及物管行业 - 预计2025年一二手住宅销售额同比下降6%至14.78万亿元[16] - 预计2026年综合销售额再跌8%至13.55万亿元[17] - 投资主线一：存量市场相关标的，物业服务商迎来价值重估，交易生态龙头将受益[16] - 推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、滨江服务、贝壳[18][19] - 投资主线二：聚焦重资产领域抗风险与弹性优势，关注开发运营并重及拿地质量优异的标的[16][19]