焦煤期货价格走势与市场表现 - 1月中旬以来，焦煤期货主力合约价格从1250元/吨附近一度回落至1100元/吨，随后进入震荡整理阶段 [2] - 本轮回调源于政策端缺乏利多支撑以及基本面持续疲软 [2] - 预计春节前焦煤期货或延续区间震荡，后续重点关注政策端是否释放利多信号 [2] - 总体来看，在缺乏有力政策支撑的情况下，焦煤期货难以形成持续上行趋势，但当前价格已处于相对低位，下行空间有限，短期主力合约大概率延续区间震荡 [4] 现货市场与价格 - 1月主流煤种价格暂无明显下行迹象，截至1月23日，山西临汾低硫主焦煤车板含税价报1660元/吨，月环比上涨50元/吨 [3] - 山西吕梁中硫主焦煤车板含税价报1318元/吨，月环比上涨30元/吨 [3] - 蒙5精煤唐山口岸到站价报1410元/吨，月环比上涨40元/吨，折合期货仓单成本约1180元/吨 [3] - 短期来看，冬储补库需求释放、煤矿春节停产放假预期升温对现货价格形成关键支撑，但中长期来看，下游需求低迷、焦煤供应宽松等矛盾尚未缓解，煤价仍缺乏持续上行驱动力 [3] 供应端基本面分析 - 国内煤矿在春节前保持平稳生产节奏，蒙煤进口量较1月初出现回升 [2] - 1月23日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量为77万吨，环比基本持平，仅小幅增加0.1万吨，但较去年同期仍高出3.6万吨 [3] - 进口方面，1月前两周，我国海运煤到港量为1325.2万吨，折合日均到港量为110.4万吨，较去年12月日均131.7万吨的水平有所回落，但相比去年同期仍增长13.8% [3] - 去年12月，通过铁路运输的蒙煤进口量大幅增长，仅甘其毛都口岸就通车37291车，比去年11月增加27.5% [4] - 2026年1月初，甘其毛都口岸日通车数由1500车左右短暂回落至1200车水平后，于1月中旬已逐渐恢复，截至1月20日，该口岸蒙煤累计通关19890车，月环比下降24.9%，但同比仍偏高25.4% [4] 需求端基本面分析 - 焦炭现货多轮提涨计划未能落地，焦企亏损程度持续加深，焦炭日均产量环比回落 [2] - 1月以来，焦炭价格多次提涨未能落地，焦企亏损较为严重，生产积极性不足 [4] - 最新一期样本独立焦化厂吨焦盈利为-66元，独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计110.21万吨，周环比基本持平，仅微增0.04万吨/天 [4] - 下游钢厂当前利润处于合理区间，冬储补库仍在延续，短期内对煤价形成一定支撑 [2] 库存情况 - 上周统计口径内焦煤总库存为2544.73万吨，环比增加38.38万吨，反映出当前焦煤供应较为宽松 [4] - 从库存结构看，累库主要发生在下游独立焦化厂环节，显示冬储需求仍在释放，对现货价格形成一定支撑 [4] 行业与宏观背景 - 近年来，受终端房地产市场与基建需求疲软影响，焦煤价格上行更多依赖产业政策发力或宏观预期提振 [2] - 考虑到冬储需求支撑，以及煤矿春节期间停产休假预期升温，焦煤价格持续下行面临较强阻力 [2]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，环保限产使钢厂复产放缓、成本支撑松动，但炉料因后续复产和冬储补库下跌空间有限，成本下行节奏放缓，玻璃纯碱供需过剩压制盘面，板块表现疲软，需关注炉料冬储补库节奏 [2] - 铁元素供应增量和库存压力增加，受天气影响供应有扰动，需求端节前补库支撑矿价，短期震荡；废钢供应回升、日耗或降，基本面转弱，现货价随成材 [2] - 碳元素中焦炭成本有反弹空间，钢厂复产和冬储补库需求使供需变紧，现货提涨将落地，盘面随焦煤；焦煤基本面改善，现货有上涨动力，盘面震荡 [3] - 合金方面锰硅成本推涨乏力、供需宽松、去库压力大，期价上方空间有限但估值偏低，谨防追空；硅铁供需双弱，期价跟随板块 [3] - 玻璃供应有扰动，中下游库存偏高，供需过剩，年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；纯碱供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [3] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，环保限产使钢厂复产和铁水产量下降、五大材产量回升放缓，淡季需求季节性走弱，供需双弱、累库压力显、库存中性偏高，基本面矛盾积累 [8] - 展望：供应有扰动、复产放缓、成本支撑松动，但炉料下跌空间有限、成本下行放缓，淡季累库压力仍存，短期盘面承压，关注炉料冬储补库节奏 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交减少，海外矿山发运和到港环比有变化，受天气影响供给有扰动，需求端铁水产量和烧结粉矿日耗下降，刚需走弱，钢厂补库积极性弱，港口累库、钢厂库存低 [8] - 展望：供应增量和库存压力增加，需求端补库支撑矿价，短期震荡 [8] 废钢 - 核心逻辑：供应到货回升高于往年，需求端电炉日耗因部分钢厂停产下降，高炉废钢日耗微增，长、短流程钢厂补库，库存接近去年同期 [9] - 展望：供应回升、日耗或降，基本面转弱，现货价随成材 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货低位震荡，现货价格稳定，钢厂抵触首轮提涨，焦化亏损加深但生产积极性尚可，需求端铁水产量下滑，库存端钢厂按需采购、库存增加，焦企出货好转，提涨延后 [11] - 展望：成本有反弹空间，钢厂复产和冬储补库需求使供需变紧，现货提涨将落地，盘面随焦煤 [11] 焦煤 - 核心逻辑：期货低位暂稳，现货价格有变化，供应端国内生产正常、进口回升，需求端焦企冬储补库，现货涨势延续但市场情绪降温，线上竞拍涨跌互现 [12] - 展望：需求端冬储进行，供应端煤矿产量或降，基本面改善，现货有上涨动力，盘面震荡 [12] 玻璃 - 核心逻辑：价格稳定，宏观中性，供应有扰动，需求端深加工订单和北方需求下行，中游库存大、下游库存中性，补库能力有限，价格短期震荡 [13] - 展望：供应有扰动，中下游库存偏高，供需过剩，年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：价格下降，宏观中性，供应日产持平，需求端重碱刚需采购、需求或弱，轻碱采购变动不大，供需无明显变化，处于周期底部，下游需求下行、远兴二期推进，过剩预期加剧，期现价格回落，短期或负反馈 [13] - 展望：玻璃冷修增加、供应短期停产增加，但供需仍过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [13][15] 锰硅 - 核心逻辑：主力合约期价偏弱，跌幅收窄，现货报价弱稳，成本端厂家采购谨慎、港口矿价松动，需求端钢材产量回升但淡季支撑有限，供应端南方开工低、北方控产有限、新增产能投量，库存难消化 [16] - 展望：成本支撑松动，供需宽松、去库压力大，期价上方空间有限，但估值偏低，谨防追空，关注原料价格和厂家控产 [16] 硅铁 - 核心逻辑：主力合约期价震荡，现货报价稳定，成本端电价下调、兰炭价稳，成本仍高，需求端钢材产量回升、冬储需求释放但淡季支撑有限，金属镁产量高但需求疲软、镁价回调，供给日产低位 [17] - 展望：供需双弱，基本面矛盾不大，期价跟随板块，估值偏低，成本支撑下进一步下跌空间有限，关注兰炭价、电价和厂家开工 [17] 商品指数情况 综合指数 - 特色指数中商品指数2427.72，涨0.56%；商品20指数2790.52，涨0.61%；工业品指数2316.66，涨0.35%；PPI商品指数1437.36，涨0.20% [102] 板块指数 - 钢铁产业链指数1972.18，今日涨0.04%，近5日跌2.35%，近1月跌0.21%，年初至今跌0.19% [103]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告核心观点 - 淡季缺乏利好驱动，板块延续弱势，钢材需求有韧性但后期有季节性转弱压力，基本面亮点有限；部分钢厂事故致供应端扰动，复产节奏放缓，成本支撑转弱，盘面不佳；部分高炉复产延后，铁矿供应增量和库存压力增加，盘面弱势调整；煤焦下游采购积极性提升，现货有上涨动力，但1月煤矿复产、蒙煤进口高位，焦企提涨落地延后，盘面弱势下行；玻璃纯碱供需过剩压制盘面价格 [1][2] - 淡季基本面乏善可陈，短期预计盘面延续弱势调整；春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位反弹预期 [6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交偏弱，杭州螺纹3230（ - 30）元/吨，上海热卷3250（ - 10）元/吨，建筑用钢成交量78011（ - 7192）吨，热轧板卷成交量30085（ + 305）吨；钢厂复产放缓，铁水产量环比下降，五大材产量回升放缓，螺纹钢产量小幅下降；国内样本建筑工地资金到位率小幅增长，房建回款略好，非房建与去年差距大，节前赶工需求和出口有韧性，螺纹钢需求回暖；钢材库存再度去化，以厂库为主但速度不明显，库存水平中性偏高 [8] - 展望：后期需求有季节性转弱压力，钢厂有复产空间，钢材有累库压力，基本面亮点有限；个别钢厂事故使供应端扰动，复产节奏放缓，成本支撑转弱，预计短期盘面弱势调整 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交116.5（ - 2.9）万吨，青岛港60.8%PB粉795（ - 1）元/吨，61.5%PB粉799（ - 1）元/吨等；海外矿山发运环比减量，澳巴明显，非主流增加；本期到港环比下滑，天气影响供给端有扰动预期；需求端铁水产量环比下滑，钢厂盈利率恢复，刚需支撑，补库进行中但积极性弱，上下游博弈强；港口继续累库，压港库存略增，钢厂库存低于历史同期 [8] - 展望：供应增量预期和库存压力增加，天气影响供应端有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期预计震荡运行 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2086（0）元/吨，华东地区螺废价差1161（ - 10）元/吨；废钢供应本周平均到货量回升明显，高于往年同期；需求方面，电炉总日耗小幅增加，华东、华南和西部谷电有利润日耗增加，其余地区持稳，高炉铁水产量小幅下降，废钢较铁水有性价比，长流程废钢日耗微幅增加，255家钢厂总日耗增加且高于去年同期；长、短流程钢厂均小幅补库，255家钢企库存增加，库存量与可用天数接近去年同期 [10] - 展望：废钢供应回升，电炉利润尚可，日耗增加支撑需求，供需双增，基本面矛盾不突出，近期成材价格承压，预计现货价格跟随成材 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端提涨推进艰难，市场情绪回落，盘面偏弱运行；现货端日照港准一报价1450（ - 20）元/吨，05合约港口基差 - 23.5（ + 47.5）元/吨；供应端焦企首轮提涨未获钢厂回应，成本端反弹，焦化亏损加深，但生产积极性尚可，钢厂焦化开工基本不变；需求端钢厂高炉检修多，叠加事故扰动，铁水产量稍有下滑；库存端春节临近高炉将复产，钢厂按需采购，库存稳步增加，盘面前期走强带动期现及投机需求采购，焦企出货好转；整体成本端支撑强，但铁水产量稍减，提涨落地延后 [12] - 展望：成本端企稳反弹，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货端交易逻辑从冬储补库强现实切换为补库到位弱预期，盘面偏弱运行；现货端介休中硫主焦煤1270（0）元/吨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1234（0）元/吨；供给端主产地煤矿复产后生产正常，国内供应暂稳；进口端盘面走强后蒙煤进口回升，甘其毛都日通关量1200车以上，到春节前补充国内产量；需求端焦炭产量环比小幅下滑，前期盘面拉涨带动现货情绪好转，焦企大规模冬储补库，上游煤矿库存消化；现货涨势延续，但中下游冬储库存逐渐到位，市场情绪降温 [13] - 展望：年关将近，冬储力度加大，后续煤矿供应因假期下降，基本面延续边际改善，现货有上涨动力，但盘面交易逻辑转变后利多驱动有限，预计震荡运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1020元/吨（0元/吨），华中1060元/吨（0元/吨），全国均价1099元/吨（0元/吨）；宏观端无大事，宏观中性；供应端湖北价格下行，产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难大量冷修；需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡 [14] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1142元/吨（ - 5元/吨）；宏观端无大事，宏观中性；供应端日产环比持平；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无减产；昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡 [14][16] - 展望：玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡；长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [16] 锰硅 - 核心逻辑：黑色板块弱势，锰硅成本支撑松动，上游供应压力大，主力合约期价走势偏弱；现货市场情绪回落，报价随盘面向下调整，内蒙古6517出厂价5680（ - 20）元/吨，天津港Mn45.0%澳块报价41.8（0）元/吨度；成本端盘面走弱，厂家采购谨慎，压价情绪增加，部分厂家前期备货完成，采购积极性转弱，港口矿价小幅松动；需求端钢材产量自低位小幅回升，钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求对价格支撑有限；供应端南方开工低位，北方控产力度有限，新增产能投量，供应难消化高位库存 [16] - 展望：成本支撑松动，市场供需宽松，去库压力大，盘面价格上方空间有限；当前盘面跌至低位，成本仍处高位，谨防过度追空风险，关注原料价格调整幅度和厂家控产力度变化 [16] 硅铁 - 核心逻辑：市场供需双弱，基本面矛盾有限，主力合约期价震荡运行，较黑色板块抗跌；现货市场成交氛围一般，观望情绪浓，报价波动不大，宁夏72硅铁出厂价5250（0）元/吨，府谷99.9%镁锭16250（ - 200）元/吨；成本端内蒙、宁夏12月结算电价下调1 - 2分，兰炭价格持稳，整体成本偏高，支撑价格底部；需求端钢材产量自低位小幅回升，春节临近钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求提振有限，金属镁产量高位但需求低迷，厂家库存积累，镁厂让价出货，镁价高位回调；供给端日产水平低位，关注后市厂家开工变化 [17] - 展望：市场供需双弱，基本面矛盾不大，短期盘面跟随黑色板块运行；当前期价估值偏低，成本高位支撑下进一步下探空间有限，关注兰炭价格、结算电价调整幅度和主产区控产动向 [17] 商品指数及板块指数情况 综合指数 - 中信期货商品综合指数2414.16，较昨日 - 0.15%；商品20指数2773.48，较昨日 - 0.23%；工业品指数2308.47，较昨日 - 0.34% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026 - 01 - 20为1971.45，今日涨跌幅 - 1.28%，近5日涨跌幅 - 2.75%，近1月涨跌幅 + 0.05%，年初至今涨跌幅 - 0.23% [105] 图表相关情况 基差季节性图表 - 包含钢材基差、铁矿基差、焦煤和焦炭基差、硅铁和硅锰基差、玻璃和纯碱基差的相关内容 [21][24] 利润季节性图表 - 有相关内容但未详细提及具体数据等信息 [65] 钢材日度成交 - 有相关内容但未详细提及具体数据等信息 [85]

焦炭价格动态与提涨背景 - 焦炭价格在经历4轮累计100~120元/吨的提降后，于1月16日开启2026年首轮涨价计划，预计1月19日落地 [1][7] - 自2025年12月下旬起，焦化企业由盈转亏，且亏损持续扩大，上周吨焦平均亏损65元，环比扩大20元 [6][7] - 同期钢厂利润尚可，高炉螺纹钢利润在60元/吨上下波动，钢厂通过向焦化端转嫁压力导致焦炭价格前期下跌 [6][7] 行业供需与生产状况 - 上周焦炭整体供需两弱，总库存加速累积 独立焦化厂与钢厂自有焦化厂焦炭产量均小幅回落，总产量小幅下降 [7] - 需求端铁水产量小幅回落至日均228万吨，但仍处历史同期较高水平且有回升预期 钢厂焦炭采购减弱 [7][8] - 独立焦企日均产量63.45万吨，钢厂焦企日均产量46.72万吨，环比持平但总产量低于去年同期 焦企多采取按需生产策略 [8] 库存结构与冬储情况 - 库存结构显示，独立焦化厂去库放缓，钢厂有被动累库迹象，港口库存平稳累积 [7] - 钢厂焦炭库存为650万吨，处于偏低水平，库存可用天数仅12天，较去年同期减少约1.6天 [8] - 受钢材库存同比偏高压制，钢厂冬储补库力度不足且意愿谨慎 预计库存可用天数仅会提升至13~14天，补库强度有限 [8][9] 成本与关联市场分析 - 焦炭行业独立定价能力不强，价格走势主要由焦煤和钢材价格决定 [9] - 焦煤价格自2025年12月中旬企稳走高，但国内矿山复产产量已持平去年同期 蒙煤日通关量约17万吨，为历史同期最高，总供给存在上升可能 [7][9] - 钢材端宏观政策利多驱动有限，房地产及基建需求改善迹象仍需观察，当前需求难以支撑焦炭价格大幅上行 [9] 后市展望与价格预期 - 在钢厂利润未改善、炉料供给偏宽松的压制下，焦炭价格上方空间预计难以打开，本轮涨价幅度有限 [9] - 受产业链终端钢材高库存压制，焦炭预计延续供需两弱态势，季节性累库强度或不及去年同期 [9] - 叠加一季度存在政策“开门红”预期，预计短期焦炭价格以震荡运行为主，现货或涨价1~2轮以平衡产业链利润矛盾 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端煤矿供应暂时变化不大，上周开工率继续小幅上涨；需求端钢厂铁水产量小幅减少，后续冬储补库仍有预期；市场对第五轮提降预期降温，对煤炭调减产量有预期，短期焦煤、焦炭预计宽幅震荡运行 [7] - 策略上焦煤、焦炭2605合约短线偏多参与，焦煤2605支撑位参考1050 - 1060元/吨，焦炭2605支撑位参考1620 - 1630元/吨，后期重点关注政策调控与产能约束、进口煤通关量 [7] 根据相关目录分别总结 周度观点及策略 - 供应方面，2026年1月16日523家样本矿山炼焦煤开工率88.47%，周环比增长，原煤日均产量197.79万吨；全样本独立焦化厂产能利用率72.69%，周环比降低，日均产量63.45万吨；钢厂焦炭本周产能利用率85.38%，日均产量46.72万吨，周环比减少 [7] - 需求方面，截至2026年1月16日，247家钢厂高炉开工率78.84%，日均铁水产量228.01万吨，铁水产量环比小幅减少；247家钢厂盈利率39.83%，吨焦平均利润 - 65元/吨，较前周下降20元/吨 [7] - 库存方面，截至2026年1月16日，230家独立焦化厂库存954.83万吨，环比小幅增加；港口炼焦煤库存298.9万吨，环比微幅减少；247家钢厂炼焦煤库存802.2万吨，环比小幅增加；全样本独立焦企炼焦煤库存1132.85万吨，环比小幅增加；港口焦炭库存188.7万吨，环比小幅增加；247家钢厂焦炭库存650.33万吨，环比小幅增加 [7] 产业链 未提及具体内容总结 期现市场 未提及具体内容总结 库存端 - 焦煤库存（矿山、港口）方面，截至2026年1月16日，230家独立焦化厂库存954.83万吨，环比小幅增加；港口炼焦煤库存298.9万吨，环比微幅减少 [28] - 焦煤库存（焦钢企）方面，截至2026年1月16日，247家钢厂炼焦煤库存802.2万吨，环比小幅增加；全样本独立焦企炼焦煤库存1132.85万吨，环比小幅增加 [33] - 焦炭库存方面，截至2026年1月16日，港口焦炭库存188.7万吨，环比小幅增加；247家钢厂焦炭库存650.33万吨，环比小幅增加 [38] 供给端 - 焦煤进出口方面，1 - 11月累计进口炼焦煤10485.59万吨，出口炼焦煤112.96万吨 [44] - 煤矿产量方面，2026年1月16日523家样本矿山炼焦煤开工率88.47%，周环比增长，原煤日均产量197.79万吨 [48] - 焦化产量方面，截至1月16日全样本独立焦化厂产能利用率72.69%，周环比降低，日均产量63.45万吨 [53] - 钢厂焦炭产量方面，截至2026年1月16日，钢厂焦炭产能利用率85.38%，日均产量46.72万吨，周环比减少 [58] 需求端 - 铁水&开工率方面，截至2026年1月16日，247家钢厂高炉开工率78.84%，日均铁水产量228.01万吨，铁水产量环比小幅减少 [66] - 钢厂&吨焦利润方面，截至2026年1月16日，247家钢厂盈利率39.83%，吨焦平均利润 - 65元/吨，较前周下降20元/吨 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期焦煤过剩矛盾加剧，冬储补库进展过半，利多信息基本兑现，盘面或因过剩加剧、冬储驱动不足和宏观情绪转弱迎来调整；春节期间矿山放假和铁水逐步复产，煤焦供需矛盾有望改善，对现货价格有一定支撑，预计盘面调整空间有限；未来需关注宏观情绪变化和节后国内矿山复产节奏，若出现“国内供应恢复超预期”与“宏观情绪转弱”组合，煤焦中长期价格将面临较大下行压力 [2] - 预计短期内煤焦维持区间震荡运行，投资者可考虑构建卖出宽跨式期权组合策略 [3] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 核心逻辑：近几周国内矿山“开门红”，焦煤产量稳中有增；进口端口岸蒙煤通关量同比高位，澳煤因供应扰动出口报价坚挺，内外煤价倒挂，近期焦煤到港高位回落；主流焦企开启一轮提涨，下游钢厂抵触，焦煤现货反弹使即期焦化利润收缩，焦企开工率稳中有降，产量环比小幅下降；本周高炉检修量抬升，铁水产量小幅下降，焦煤过剩加剧，焦炭过剩幅度不严重；近期钢厂盈利率持续修复，铁水继续下降空间不大，预计1月底稳步复产，煤焦需求有望改善 [2] - 近端交易逻辑：下游开启冬储，焦煤现货价格有支撑；铁水基本见底，钢厂复产预期强，煤焦需求有望企稳 [7] - 远端交易预期：“十五五”开局年的宏观政策预期与“抗通缩”方针，为远月合约构筑底部支撑；美联储降息周期开启，全球流动性宽松，利好大宗商品整体估值 [9] 1.2 行情定位 - 趋势研判：震荡运行 - 价格区间：JM2605运行区间1120 - 1250；J2605运行区间1650 - 1800 [10] 1.3 基础数据概览 - 焦煤供应：523矿企炼焦煤开工率、日均原煤产量、日均精煤产量，314洗煤厂开工率和日均精煤产量周环比均上升 [13] - 焦煤库存：523矿企原煤库存、314洗煤厂精煤库存、全样本独立焦化焦煤库存、247钢厂焦煤库存周环比增加，523矿企精煤库存周环比减少，港口进口焦煤库存周环比基本持平 [13][15] - 焦炭供应：全样本独立焦化产能利用率、日均焦炭产量，247钢厂焦炭产能利用率、日均焦炭产量周环比均下降 [15] - 焦炭库存：全样本独立焦化焦炭库存周环比减少，247钢厂焦炭库存、港口焦炭库存周环比增加 [15] - 煤焦盘面价格：焦煤、焦炭不同合约价差有变化，盘面焦化利润周环比降1，主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比周环比有上升 [16] - 黑色仓单数量：螺纹钢、热卷、硅锰仓单数量周环比增加，铁矿石、焦煤、硅铁仓单数量周环比减少，焦炭仓单数量周环比基本持平；焦煤仓单性价比蒙煤>山西煤>海煤，本周澳煤价格反弹，仓单成本抬升，山西煤反弹，主焦煤涨幅100 - 140元/吨，蒙煤现货先涨后跌价格变化不大 [17] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，拓展碳减排支持工具支持领域，下调商业用房购房贷款最低首付比例至30%，今年降准降息还有空间；支持居民换购住房的个人所得税退税政策延续至2027年12月31日；推进财政金融协同促内需一揽子政策工作；工信部召开制造业企业座谈会；五大钢材品种供应周环比增0.62万吨，增幅0.1%，总库存周环比降6.91万吨，降幅0.6%，表观消费量环比增3.7%；吕梁离石、临汾安泽市场炼焦煤价格上涨；澳洲洪水影响煤矿生产，澳煤供应偏紧价格上涨；个别焦企和主流焦企对焦炭提涨 [23][24][25] - 利空信息：全国45个港口进口铁矿库存总量环比增加279.84万吨，日均疏港量降3.38万吨；焦煤通关压力增大，口岸蒙煤通关车数同比高位，3月后有复产预期；传中蒙会晤甘其毛都口岸实验2000车通关 [25] 2.2 下周重要事件关注 - 周一关注中国2025年全年GDP增速、总量，12月规模以上工业增加值同比、社会消费品零售总额同比 - 周二关注中国至1月20日一年期贷款市场报价利率 - 周四关注美国至1月10日当周初请失业金人数、11月核心PCE物价指数年率 [26] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势：焦煤主力合约反弹至1250附近遇阻回落，关注下方1120 - 1130支撑；焦炭走势跟随焦煤，05合约关注1640 - 1650一带支撑 [27] - 月差结构：本周焦煤5 - 9和焦炭5 - 9价差低位震荡，可关注焦煤5 - 9月间反套，建议入场区间（-40，-50） [31] - 基差结构：本周煤焦主力盘面震荡下跌，焦煤现货补涨，焦炭开启一轮提涨，05基差走强 [34] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 本周焦煤现货涨价，焦煤矿山理论利润扩张；焦炭首轮提涨，因入炉煤涨价，即期焦化利润收缩；近期铁矿走势偏强，随着焦炭提涨，下游钢厂盈利有望收缩 [38] 4.2 进出口利润跟踪 - 一季度蒙煤坑口长协价回升7美金左右，估算长协最低仓单成本约900元/吨；本周口岸通关积极性高，日均通关超1500车，监管区库存压力较大 [41] - 本周煤炭发运量环比回落，后续观察下降持续性；近期澳煤离岸FOB报价涨幅大，内外煤价差继续扩大，焦煤后续到港压力有望缓和 [46] 第五章 供需及库存推演 5.1 焦煤供应端推演 - 考虑1月矿山“开门红”，焦煤供应有望增加，预计1月国内焦煤平均周产量950万吨左右；进口方面上修1月焦煤周均进口量至255万吨左右；预计1月焦煤理论铁水平衡点为238万吨/天 [63] 5.2 焦炭供应端推演 - 焦炭四轮提降全面落地，5轮提降尚在博弈，短期内即期焦化利润承压，焦企生产积极性一般，预计1月焦炭平均周产约770万吨；焦炭出口量占比小，对供需平衡影响有限，预计1月焦炭平均周出口量为15万吨；预计1月焦炭理论铁水平衡点为233万吨/天 [66] 5.2 需求端推演 - 根据SMM检修数据估算，铁水产量短暂下跌后有望企稳回升，预计1月周度日均铁水产量为227万吨/天；1月焦煤理论铁水过剩量约为11万吨/天，焦炭理论铁水过剩量约为6万吨/天 [69] 5.3 供需平衡表推演 - 焦煤周度平衡表展示了不同周次的焦煤产量、净进口、总供应、供应折理论铁水、钢联实际铁水、显性库存总量、理论铁水与实际铁水差值、显性库存环比变化等数据 [71] - 焦炭周度平衡表展示了不同周次的焦炭产量、净出口、国内总供应等数据 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面维持震荡，持仓量和成交量均有所下降，股市及商品市场降温，焦煤基本面驱动有限，资金谨慎，短期震荡为主，焦炭盘面跟随焦煤成本端波动但弹性较弱 [6] - 多方因素为临近春节下游冬储启动、天气转冷煤炭价格有支撑、宏观政策偏积极；空方因素为铁水产量上行承压、节后焦煤供应回升、市场情绪降温 [10] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周双焦盘面震荡，持仓和成交量下降，股市与商品市场情绪降温，焦煤供应回升但下游补库使库存去化改善，焦炭产能利用率弱稳，铁水产量下降致消费量受阻，供需双弱，焦企提涨意愿增强，短期震荡运行，焦炭跟随焦煤成本端波动弹性弱 [6] 多空焦点 - 多方因素有临近春节下游冬储启动、天气转冷煤炭价格有支撑、宏观政策偏积极；空方因素有铁水产量上行承压、节后焦煤供应回升、市场情绪降温 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应回升：截至1月16日当周，523家样本矿山开工率88.47%环比增3.13%，日均产量76.85万吨增3.42万吨，314家样本洗煤厂开工率36.79%环比回升1.37%，日均产量27.35万吨增1.23万吨，1月10日甘其毛都口岸蒙煤通关量节后回升 [12] - 炼焦煤库存去化改善：截至1月16日当周，523家样本矿山精煤库存272.37万吨去库22.64万吨，314家样本洗煤厂精煤库存335.12万吨累库15.47万吨，港口炼焦煤库存298.9万吨减少0.9万吨 [14] - 独立焦企炼焦煤库存回补：截至1月16日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1132.85万吨增加61.67万吨，库存可用天数13.43天增加0.75天，焦炭库存81.81万吨去库4.26万吨 [17] - 钢厂原料端小幅回补库存：截至1月16日，247家钢铁企业炼焦煤库存802.2万吨增加4.47万吨，库存可用天数12.91天增加0.11天，焦炭库存650.33万吨增加4.6万吨，可用天数11.97天减少0.05天 [21] - 焦炭产能利用率弱稳：截至1月16日，全样本独立焦化企业产能利用率72.55%回落0.14%，冶金焦日均产量63.45万吨减少0.12万吨，247家钢铁企业产能利用率85.38%回落0.29%，焦炭日均产量46.72万吨减少0.16万吨 [23] - 铁水产量下降致焦炭消费量受阻：截至1月16日当周，中国焦炭消费量102.6万吨减少0.68万吨，247家钢铁企业铁水日均产量228.01万吨减少1.49万吨 [25] - 焦企吨焦亏损加剧提涨意愿增强：截至1月16日，独立焦化企业吨焦平均亏损65元/吨扩大20元/吨，247家钢铁企业盈利率39.83%回升2.17%，1月中旬焦化厂陆续发提涨函 [27] - 双焦期现基差结构：双焦盘面震荡企稳，期现价差缩小 [29] 后市研判 - 焦煤短期震荡运行：节后炼焦煤供应回升但下游补库使库存去化改善，市场情绪降温，资金谨慎，待情绪企稳关注供应增量和下游冬储补库持续性 [32] - 焦炭盘面跟随焦煤成本端波动弹性弱：节后焦炭产能利用率弱稳，铁水产量下降致消费量受阻，供需双弱，焦企提涨意愿回升，1月中旬焦化厂发提涨函 [34]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告核心观点 - 部分高炉复产延后，铁水产量环比下降，炉料表现承压，钢材需求有韧性但后期有转弱压力，玻璃纯碱供需过剩压制价格，春节前关注下游补库力度，1 月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位上行预期但空间受钢厂利润压制 [2][3][6] 各品种情况总结 钢材 - 现货市场成交一般，铁水产量环比降、五大材产量回升放缓，国内样本建筑工地资金到位率小增，节前赶工和出口使需求有韧性，本周库存再度去化但速度不明显、水平中性偏高，后期需求有季节性转弱压力、钢厂有复产空间，存在累库压力，伴随钢厂复产及冬储补库成本端有支撑，盘面宽幅震荡运行 [8] 铁矿 - 港口成交下降、现货价格走弱，海外矿山发运环比减量、本期到港环比增加，需求端铁水产量环比下降、部分高炉复产延后、钢厂盈利率回升且补库开启，港口继续累库、压港库存略增、钢厂库存低于历史同期，港口库存累积，供应端有扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期预计震荡运行 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价持平，螺废价差微降，供给上本周平均到货量小幅回升但低于往年同期，需求上样本电炉总日耗增加、高炉废钢日耗微幅增加，长、短流程钢厂均小幅补库，库存与可用天数接近去年同期，废钢供应偏低，电炉利润尚可、日耗增加支撑需求，基本面矛盾不突出，预计现货价格震荡 [10] 焦炭 - 期货盘面震荡运行，现货日照港准一报价持平，05 合约港口基差缩小，供应上焦企首轮提涨未回应、成本端反弹使焦化亏损加深、部分地区环保限产致本周产量环比减少，需求上钢厂复产不及预期、铁水产量下滑但后续高炉有复产计划刚需支撑好，库存上钢厂采购积极性回升、库存增加，盘面走强带动期现及投机需求采购，焦企出货好转，成本端已企稳反弹，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [11] 焦煤 - 期货盘面震荡运行，现货介休中硫主焦煤持平、乌不浪口金泉工业园区蒙 5 精煤降价，供给上主产地煤矿基本复产完成、国内供应环比回升，进口上蒙煤进口有所回升，需求上焦炭产量环比下滑但中下游补库需求显现、上游煤矿库存消化，盘面情绪传导至现货端，冬储大规模补库开启，供需格局优化，现货企稳反弹，随着年关将近，冬储力度加大，后续煤矿供应因假期减少，供应压力缓解，基本面延续边际改善，期现价格有上涨动力 [12] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格和全国均价持平，央行表态使商品情绪回暖、宏观偏强，供应上湖北价格下行后产线利润承压、长期供应趋势下行但短期难大量冷修，需求上深加工订单数据环比下行、下游需求同比偏弱、北方需求下行明显，中游库存偏大、下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面估值，昨日现货产销分化，部分地区抢出口产销维持，预计价格短期震荡运行，供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下降，近期宏观中性，供应上日产环比持平，需求上重碱刚需采购、玻璃日熔存下行预期使重碱需求走弱，轻碱端下游采购变动不大，供需基本面无明显变化、处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游暂无减产，昨日期现价格震荡回落、期现或有负反馈、价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡，玻璃冷修增加、供应短期停产增加，但整体供需仍过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行推动产能去化 [13] 锰硅 - 成本支撑力度不减，市场去库压力大，主力合约期价承压走弱，现货市场情绪谨慎、报价持稳，成本上外矿山报价上调、港口库存消化，锰矿贸易商挺价，港口矿价坚挺，化工焦价格调涨，整体成本抬升，需求上钢材产量小幅回升，钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求端支撑有限，河钢 1 月首轮询盘价较上月上涨，供应上南方开工维持低位，北方控产力度有限且新增产能投量，供应水平难在下游需求低的环境下消化库存，供需宽松格局延续，上游去库压力大，成本向下传导难，盘面升至高位面临卖保抛压，中期期价围绕成本估值运行，关注原料价格调整、新增产能投放和厂家控产力度变化 [15] 硅铁 - 市场成交氛围欠佳压制盘面表现，主力合约期价弱势下行后低位震荡，现货市场谨慎观望情绪浓、报价波动不大，成本上内蒙、宁夏 12 月结算电价下调，兰炭价格持稳，整体成本仍处高位支撑价格底部，需求上钢材产量小幅回升，钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求端提振有限，金属镁产量维持高位、镁厂报价坚挺，但下游成交弱、镁价有回调压力，供给上日产水平维持低位，关注利润修复后厂家开工水平变化，目前市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期期价跟随板块运行，关注兰炭价格、结算电价调整和主产区控产动向 [17] 中信期货商品指数情况 综合指数 - 商品指数 2439.09，跌 0.39%；商品 20 指数 2791.36，跌 0.63%；工业品指数 2354.54，跌 0.35% [102] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2026 年 1 月 15 日，今日涨跌幅 - 0.38%，近 5 日涨跌幅 + 0.06%，近 1 月涨跌幅 + 4.68%，年初至今涨跌幅 + 2.21% [104]

报告行业投资评级 - 螺纹：未明确星级含义，推测处于相对均衡状态，可操作性较差，观望为主 [1] - 热卷：未明确星级含义，推测处于相对均衡状态，可操作性较差，观望为主 [1] - 铁矿：未明确星级含义，推测处于相对均衡状态，可操作性较差，观望为主 [1] - 焦炭：未明确星级含义，推测处于相对均衡状态，可操作性较差，观望为主 [1] - 焦煤：未明确星级含义，推测处于相对均衡状态，可操作性较差，观望为主 [1] - 锰硅：两颗星，持多，有较为明晰的上涨趋势，行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁：三颗星，有更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各品种价格短期多震荡，部分有偏强震荡预期，硅锰和硅铁建议回调买入 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面窄幅震荡，本周螺纹表需回升、产量回落、累库放缓，热卷需求好转、产量回升、库存下降但压力待缓解 [2] - 钢厂利润修复，高炉复产，铁水短期回升但持续性待察 [2] - 下游地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需弱但12月出口创新高，供需矛盾不大，市场心态谨慎，盘面短期区间震荡 [2] 铁矿 - 今日盘面走弱，供应端全球发运环比季节性回落，国内到港量短期高位，港口库存累增，结构性矛盾有缓解预期 [3] - 需求端淡季终端需求改善，高炉复产，铁水产量增加，钢厂进口矿库存增加但仍处低位，冬储补库预期仍存 [3] - 商品市场情绪反复，基本面宽松，预计短期震荡，警惕高位波动加剧风险 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，成交价格零星上涨，焦化利润一般，日产略微抬升，库存几无变动，关注下周下游采购量 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，目前原材料需求处淡季，钢材利润一般，压价情绪浓 [4] - 焦炭盘面升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡，昨日蒙煤通关量1519车，炼焦煤矿产量略降，元旦后矿山复产好 [6] - 现货竞拍成交改善，成交价格小幅抬升，终端库存和总库存增加，产端库存大幅抬升 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，目前原材料需求处淡季，钢材利润一般，压价情绪浓 [6] - 焦煤盘面对蒙煤升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡 [6] 硅锰 - 日内价格探底回升，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱 [7] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，若氧化矿减量多，半碳酸矿需求或增加，上周锰矿现货成交价格均抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小幅下降，建议回调买入，关注“反内卷”影响 [7] 硅铁 - 日内价格探底回升，受相关政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求降至2万吨上方，边际影响不大，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 硅铁供应大幅下行，库存小幅下降，建议回调买入，关注“反内卷”影响 [8]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 螺纹 | ★★★ | | 热卷 | ★★★ | | 铁矿 | ★★★ | | 焦炭 | ★★★ | | 焦煤 | ★★★ | | 锰硅 | ★★☆ | | 硅铁 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 钢材供需矛盾不大市场心态谨慎盘面短期区间震荡 [2] - 铁矿基本面宽松预计短期震荡需警惕高位波动风险 [3] - 焦炭和焦煤碳元素供应充裕下游铁水或回升价格大概率偏强震荡 [4][6] - 硅锰建议回调买入为主关注“反内卷”影响 [7] - 硅铁需求有韧性供应下行建议回调买入关注“反内卷”影响 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面窄幅震荡本周螺纹表需回升产量回落累库放缓热卷需求好转产量回升库存下降压力待缓解 [2] - 钢厂利润修复高炉复产铁水短期回升持续性待察 [2] - 下游地产投资降幅扩大基建、制造业投资增速回落内需弱12月出口创新高 [2] 铁矿 - 今日盘面走弱供应端全球发运季节性回落国内到港量短期高位港口库存累增结构性矛盾有缓解预期 [3] - 需求端淡季终端需求改善高炉复产铁水产量增加钢厂进口矿库存低位冬储补库预期仍存 [3] 焦炭 - 日内价格震荡成交价格零星上涨焦化利润一般日产略微抬升库存几无变动 [4] - 碳元素供应充裕下游铁水大概率触底回升目前对原材料需求处淡季水平钢材利润一般压价情绪浓 [4] - 焦炭盘面升水市场对煤炭政策有预期价格大概率偏强震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡昨日蒙煤通关量1519车炼焦煤矿产量略降元旦后矿山复产好 [6] - 现货竞拍成交改善成交价格小幅抬升终端库存小幅增加炼焦煤总库存大幅增加产端库存大幅抬升 [6] - 碳元素供应充裕下游铁水大概率触底回升目前对原材料需求处淡季水平钢材利润一般压价情绪浓 [6] - 焦煤盘面对蒙煤升水市场对煤炭政策有预期价格大概率偏强震荡 [6] 硅锰 - 日内价格探底回升受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升锰矿港口库存有结构性问题平衡性脆弱 [7] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方若氧化矿减量多对半碳酸矿需求或增加上周锰矿现货成交价格均抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降硅锰周度产量和库存小幅下降建议回调买入关注“反内卷”影响 [7] 硅铁 - 日内价格探底回升受相关政策文件影响价格相对强势市场对煤矿保供预期增加电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间出口需求降至2万吨上方边际影响不大金属镁产量环比抬升需求有韧性 [8] - 硅铁供应大幅下行库存小幅下降建议回调买入关注“反内卷”影响 [8]