房地产周期与市场现状 - 核心城市平均租售比约为2%，相当于50倍市盈率，上海租售比应不到2%，合理水平需提高至3%即接近30倍市盈率才可能见底 [2] - 前10个月房地产开发投资同比下降14.7%，呈现加速下滑趋势 [2] - 2021年后，行业同时面临城镇化进程放缓、老龄化加速和总人口下降等多重压力 [2] - 用租售比（相当于市盈率倒数）判断估值水平更清晰，国外核心城市平均租售比为4.1%，国内合理水平应在3%左右 [1] 房地产对经济的影响 - 行业涉及从制造业到服务业等几十个行业，2026年经济仍将受其下行影响 [2] - 前10月民间投资增速降幅达-4.5%，即便剔除房地产投资，增速仍接近零增长 [2] - 行业下行对银行、信托等金融业带来明显负面影响 [2] - 行业与高科技不是替代关系，而是相互协同关系，相当于经济的消化系统 [3] 出口趋势与结构变化 - 前10个月以美元计价的货物出口金额增长5.3%，超年初预期 [4] - 资本与技术密集型产品占比逐步上升，中间品和资本品出口增速好于终端产品，劳动密集型商品出口占比下降 [4] - 今年出口价格指数从2023年至今累计下行18% [4] - 前10月欧盟商品进口（美元）累计增长7%，美国增长8.8% [4] - 明年外需估计减弱，美国"抢进口"效应消失，对新兴市场出口受高基数影响增速可能回落 [4] 消费对GDP的贡献 - 若今年实现5%的GDP增速，最终消费的贡献将超过一半，因资本形成（投资）的贡献下降 [8] - 消费呈现前高后低走势，主因今年以旧换新3000亿元额度大部分在上半年使用，而去年1500亿元额度体现在下半年 [8] - 居民部门偿债率（每年还本付息额/可支配收入）偏高，接近日本和美国的两倍 [9] - 长期消费提升需居民收入增长和边际消费倾向提高，但房地产下行周期下难现超预期收入增长 [8] 物价回升的挑战 - 下半年以来制造业投资增速已大幅回落，2019年至今年9月，出口高依赖行业、非高依赖度行业制造业投资分别增长64.9%、47.3%，但2025年三季度分别下跌1.9%和0.6% [11] - 产能收缩有利于反内卷，但收缩幅度过大会减少制造业增加值，不利GDP增速和就业 [11] - 扩大消费需求是反内卷最有效手段，但消费扩大需居民收入增长，后者有赖于就业率上升 [11] - 国内灵活就业者数量增多，大学毕业生面临就业难压力，形成菲利普斯曲线效应 [11] 2026年GDP增长目标与财政政策 - 估计2026年GDP目标仍将为5%左右，因中期人均GDP翻番目标需保持一定增速 [14] - 预计2026年广义赤字将有1.3万亿元增量，从11.9万亿元提高到13.2万亿元，对应广义赤字率从8.4%提高到9%左右 [15] - 公共财政赤字率拟从今年4%提高到4.5%，对应赤字约6.6万亿元 [15] - 新增专项债额度或从4.4万亿元提高到4.8万亿元，同时发行超长期特别国债1.8万亿元，比今年增加5000亿元 [15] 利率政策空间 - 今年前10个月固定资产投资增速为负，社会融资主要来自政府发债，民间投资和消费意愿不足 [18] - 银行平均净息差约1.5%，在全球偏低，中间业务收入占比较低，降息是两难选择 [18] - 估计2026年降息幅度10~20个基点 [18] - 若央行能扩表大量认购国债，将提高市场对经济增长前景的预期 [19] 股市表现与盈利基础 - 前三季度A股上市公司合计营收53.46万亿元（增长1.36%），净利润4.7万亿元（增长5.5%），第三季度净利润同比增速达11.45% [22] - 从2020年到2024年，沪深300指数全收益率为1.2%，其中企业盈利贡献了-1.5%；而美国标普500指数全收益率为14.8%，企业盈利贡献了9.3% [23] - A股上市公司ROE中位数不足美股的三分之一 [23] - 过去五年全球主要股指中，除A股沪深300、中证500和港股恒生指数外，其他市场大多实现企业总盈利增长 [23] - 要让上市公司盈利持续增长，路径包括扩大消费需求、加速优胜劣汰退市、加大收购兼并步伐 [23]

文章核心观点 - 2025年中国出口展现出超预期的韧性，整体增速不降反升，主要驱动力来自市场多元化和商品结构升级，而非此前市场预期的对美“抢出口”效应 [2][3] - 出口韧性源于对非美市场（如东盟、欧盟、非洲、拉美）的同步扩张，以及出口商品结构向高附加值的中间品和资本品升级，降低了对美国市场的依赖 [4][5][8][9] - 中国出口正经历结构性重塑，与不同经济体的贸易关系呈现新特征：与美欧互补与竞争并存，对东盟等发展中经济体中间品出口依赖加深，非洲等新兴市场成为新增长点 [12][16][19] - 展望未来，中国出口将进入高质量的稳健增长阶段，增速中枢预计维持在4%-5%左右，其稳定性由结构优化、新兴市场崛起和企业出海共同支撑 [22] 中国出口的超预期韧性 - 2025年前三季度中国出口总额达2.8万亿美元，同比增长6.1%，为近三年来同期最高水平 [2] - 货物和服务净出口对GDP同比增速的拉动达1.5个百分点，创近十年同期次高 [2] - 中国出口增速（6.1%）显著高于韩国（2.3%）和日本（2.5%），预计2025年中国占全球出口份额将继续提升 [3] - 出口高增的动能并非短期“抢出口”所致，而是体现在对多个市场的同步扩张，具有结构性基础 [3] 出口韧性的来源：市场多元化 - 2025年前三季度，对美出口同比下降16.9%，拖累整体出口2.4个百分点，但对非美市场出口均实现显著增长 [5] - 对非洲、东盟、印度出口同比分别增长28.3%、14.7%、12.9%，对英国、欧盟、拉美和加拿大出口分别增长8.7%、8.2%、6.9%和5.1%，合计拉动总体出口增长约6.3个百分点 [5] - 中国对美国出口占整体出口比重从2018年的19.2%降至2025年前三季度的11.4%，对美依赖度显著下降 [7] - 2025年1—8月，欧盟自中国进口占其总进口比重升至21.9%，较上年同期提高1.1个百分点；印度、巴西、马来西亚和南非自华进口占比也分别上升1.4、2.1、1.5和0.4个百分点 [7] 出口韧性的来源：商品结构升级 - 出口商品结构显著升级，2017—2024年间，中间品出口占比从41.7%升至45.4%，2025年前三季度进一步提升至47.4% [9] - 2025年前三季度，中间品出口同比增长10.2%，拉动整体出口4.7个百分点；资本品出口同比增长6.9%，拉动整体出口1.4个百分点 [9] - 消费品出口同比仅增长0.2%，剔除跨境电商商品后同比下降2.4%，拖累整体出口0.8个百分点 [9] - 高技术产品出口持续增长，2025年前三季度汽车、船舶和集成电路出口同比分别增长10.8%、21.4%和23.3% [11] 与全球主要经济体的贸易关系重塑 - 对美欧发达经济体：贸易关系转向“互补与竞争并存”，2024年对美欧出口占总出口比重降至29.1%，但中间品和资本品出口仍有增长空间 [13][14] - 对东盟、墨西哥等发展中经济体：产业链外溢效应强化区域分工，东盟已成为中国第一大出口目的地，中国是越南纺织服装业最大的国外增加值来源国，占比达42.8% [16][17] - 对非洲等新兴市场经济体：出口结构由消费品转向资本品和中间品为主，资本品占比由17.4%升至24%，中国占非洲总进口的比重上升6个百分点至21.6% [19] 未来展望 - 中国出口将进入高质量的稳健增长阶段，预计未来出口增速中枢将维持在4%—5%左右，略高于德国和日本的历史水平 [22] - 出口稳定性得益于“发达经济体基本盘稳固、新兴经济体快速扩张”的多元市场格局 [22] - 全球产业链重构是漫长过程，中国凭借完整产业体系、工程师红利和高效配套，仍是全球制造业网络的关键枢纽 [23]

宏观经济与出口 - 10月出口同比转负，但两年平均同比为5.5%，与9月的5.3%相近，显示出口韧性[2][11] - 四季度出口展望：11-12月增速或回升，全年出口中枢预计在5%附近；芬太尼关税调降或刺激对美出口[11][15][16] - 2026年出口核心矛盾为全球贸易量（外需），基准情景为外需明年上半年温和回升；出口份额风险边际降低，装备制造业等高价格商品占比提升增强竞争力[2][12][20] 市场策略与政策 - 市场风格切换：10月以来周期股强势，主因反内卷政策加速及牛市驱动转向实物再通胀；M1同比触底回升11个百分点，企业现金活化支撑再通胀环境[3][21][24] - 反内卷政策写入五年规划，投资久期拉长至3-5年产能周期；供需格局优化推动PPI回归，低估值周期品（如有色、钢铁）弹性更强[22][23][25][26] - 险资举牌活跃：全年迄今34起举牌，集中于银行、公用事业等高ROE、高股息资产；举牌险资多元化，13家保险公司参与[9][46][47] 债券与流动性 - 央行10月买债规模200亿元，低于市场预期；参考海外，中国央行持债占比（总资产4.7%）仍有较大空间，每月2000亿属较快水平[4][27][28][29] - 债市α挖掘进入中段：10年国债利率稳定在1.8%附近；基金费率新规或引发约5000亿元赎回，对利率冲击幅度预计在3-10个基点[4][30][31] - 美元流动性冲击：美国财政部现金储备从7月3300亿美元升至10月9300亿美元，商业银行储备金跌破3万亿美元，推高短期融资压力；下周美债供给超千亿美元，风险或加大[5][32][33][34] 资金与行业配置 - 基金仓位变动：股票型基金总仓位97.52%，周度减少54个基点；混合型基金仓位93.14%，周度减少211个基点[6][40] - 行业配置：汽车与有色金属获最大机构加仓，通信与基础化工遭最大减仓；下周推荐行业为消费者服务、综合、建材等[6][41][45] - A股择时信号多空互现：综合模型看空，形态学强度减弱，后市或转为中性震荡；恒生指数维持看空观点[6][38][44]

总体表现 - 2025年10月以美元计价出口同比-1.1%，较9月8.3%回落9.4个百分点，低于市场预期3.15%[2] - 2025年10月以美元计价进口同比1.0%，较9月7.4%回落6.4个百分点[2] - 10月贸易顺差900.7亿美元，较去年同期减少56.4亿美元[2] - 出口两年复合增速为5.55%，较9月回升0.28个百分点，显示韧性[2] 出口结构与地区 - 对美国出口同比-25.17%，较9月降幅收窄1.86个百分点；环比1.79%强于近4年同期均值-5.16%[2] - 对东盟出口同比10.96%，较9月回落4.67个百分点；对欧盟出口同比0.92%，较9月回落13.26个百分点；对日本出口同比5.71%，较9月回落7.52个百分点[2] - 从拉动作用看，10月东盟拉动出口增长1.56个百分点，美国拖累3.49个百分点，欧日合计拖累0.12个百分点[2] 产品表现 - 机电产品出口同比1.8%，较9月回落9.7个百分点；高新技术产品出口同比1.2%，较9月回落11.4个百分点[2] - 汽车出口金额环比增长23.2%，数量环比增长17.3%；船舶出口金额环比增长25.7%[9] - 劳动密集型产品如玩具（-31.0%）、鞋靴（-21.0%）、箱包（-25.7%）出口增速维持低位[9] 进口与内需 - 进口环比下降9.5%，弱于近4年同期均值-6.22%[2] - 肥料进口金额同比49.4%，较9月提升28.9个百分点；铜矿砂及其精矿进口金额同比29.6%，较9月提升5.2个百分点[12] - 未锻轧铜及铜材进口金额同比-6.1%，较9月回落14.4个百分点；钢材进口金额同比-15.4%，延续回落趋势[12] 全球制造业与风险 - 10月美国ISM制造业PMI为48.7%，日本为48.3%，均处于收缩区间；欧元区制造业PMI回升至50.0%的荣枯线[2] - 风险因素包括国内政策落地不及预期以及中美关税问题可能出现新变革[3]

10月进出口表现 - 10月出口额3054亿美元，同比下降1.1%，较前值8.3%显著下滑[1][3] - 10月进口额2153亿美元，同比增长1%，低于前值7.4%[1][3] - 贸易顺差为900.7亿美元[1][3] 出口下滑原因分析 - 同比增速承压受假期和高基数效应影响，10月工作日较去年同期少18天[1][3] - 主要贸易伙伴外需阶段性回调，10月全球制造业PMI为50.8%，较前值50.7%基本持平[1][3] - 对主要市场出口表现分化：对东盟出口增长11%，对中国香港出口增长15.6%，但对美国出口下降18.2%[1][9] 主要贸易伙伴表现 - 东盟、中国香港和非洲是出口主要支撑，对东盟出口增长11%，对中国香港出口增长15.6%[1][9] - 对美国出口降幅收窄，10月下降18.2%，较9月的25.3%有所改善[1][9] - 对非洲出口增长10.5%，对拉丁美洲出口增长56.4%[1][9] 产品结构亮点 - 汽车出口显著改善，10月汽车出口增速较9月的1.2%提升至12.6%[2][16] - 高附加值产品竞争力增强，部分商品出口份额提升[24] 未来出口展望 - 1-10月累计出口增速为5.3%，预计2024年全年出口增速为5.8%[2][20] - 预计2025年各季度出口增速分别为5.3%、2.6%、3.9%和5.6%，全年增速预计为4.4%[20] - 外贸市场多元化持续推进，对“一带一路”沿线国家投资增长为出口提供支撑[26][28]

行业前景与驱动因素 - 2025年挖机销量呈现快速增长，行业复苏迹象明显 [1] - 内需受益于新一轮集中换新周期到来及大型项目开工，以工代赈政策助力内需向好 [1] - 海外市场结构性景气，“一带一路”沿线国家基础设施建设需求持续增长，带动出口提升 [1] - 行业基本面右侧趋势明显，整体业绩改善，细分赛道存在结构性机会 [1] 指数产品与覆盖领域 - 工业母机ETF（159667）跟踪中证机床指数（931866） [1] - 中证机床指数从沪深市场选取涉及机床整机制造及关键零部件供应的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖机械设备、电子、新能源和机器人等多个领域，以反映中国机床行业相关上市公司证券的整体表现 [1]

9月及前三季度贸易表现 - 9月出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，均超出预期 [1] - 前三季度出口实现同比增速7.1%，显示出较强韧性 [1] - 9月集成电路进口数量同比增长8.9%，金额同比增长9.8% [1] - 9月制造业PMI季节性回升，景气情况较8月小幅改善，对进口形成支撑 [1] 主要贸易伙伴表现 - 前三季度对欧盟出口同比增长8.2%，其中对德国、法国和意大利出口分别增长10.5%、7.5%和8.9% [2] - 前三季度对东盟、拉丁美洲、非洲出口分别同比增长14.7%、6.9%和28.3% [2] - 前三季度对RCEP成员国、共建"一带一路"国家的出口同比分别增长9.9%和11.4% [2] - 东盟和拉丁美洲占中国出口的份额分别提升至约17%和约8% [3] - 中国在欧盟进口的份额基本维持在21%左右水平小幅波动 [3] 主要出口商品结构 - 以集成电路为代表的半导体产业链、汽车和船舶为代表的交运设备产业链出口维持较好表现 [1] - 前9个月机电产品出口同比增长8.6%，集成电路出口同比增长超过20%，通用机械设备出口同比增速超8% [2] - 对比2019年和2023年，纺织原料及制品、杂项制品等商品在总出口的占比份额持续下降，而以交运设备为代表的中高端制造商品出口份额持续提升 [3] - 2024年全年，半导体产业链、交运设备、机械、家电等商品出口实现高增 [3] 未来展望与驱动因素 - 世界贸易组织将2026年全球货物贸易增长预期大幅下调至0.5% [4] - 2025年外贸形势挑战与结构性亮点并存，主要挑战来自美国关税政策及全球贸易政策不确定性 [4] - 贸易伙伴结构多元化发展，东盟和拉丁美洲等新兴市场需求稳步增长，与欧盟双边经贸关系相对稳定，是出口韧性的重要支撑 [4] - 部分产业链的全球竞争力提升，制造业高端化、智能化、绿色化转型动能强劲 [4]

总体出游趋势 - 2025年国庆中秋8天长假出游人次创新高，自驾游、长线游、跨境旅游持续火热 [1] - 全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次，创历史同期新高，日均3.04亿人次，同比增长6.2% [2] - 全国迁徙指数创21年以来新高，百度迁移指数同比增长近20% [2] 消费市场多极化 - 国内消费市场呈现"多极化"趋势，新一线城市及县域旅游成为新兴消费增长极 [1] - 微信支付数据显示，县域市场在假期前5日消费总额对比今年"五一"假期增幅达到10% [1] - 重庆微信支付消费金额和笔数均为第一，成都、苏州、东莞等13座新一线城市支付消费数据与北上广深一同领跑 [1] 出行结构与偏好 - 公路出行占主导地位，同比增长最高达6.5%，其中自驾出行比例高达八成 [2] - 滴滴假期异地打车订单量环比上涨51% [2] - 携程旅游公布省际交界城市订单量同比增长58%，相邻省份"串游"数据显著升温 [2] - 出游高峰呈"两段式"：家庭客群集中于9月末提前出行，10月3至5日年轻群体错峰出行 [2] 跨境旅游复苏 - 跨境旅游呈现全面复苏态势，日均出入境204.3万人次，较去年同期增长11.5% [3] - 浦东国际机场口岸假期前四日累计出入境人次达41万，较2024年同期增长约24%，其中出境人次约23万，占总量近六成 [3] - 国内、国际航线客流量分别同比增长3%和15.9% [3] - 家庭出境游热度攀升，日韩及东南亚为热门目的地 [3] 零售餐饮与体验式消费 - 全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [4] - 商务部重点监测的78个商圈客流量、营业额同比分别增长8.8%和6.0% [4] - 绿色、智能、国潮消费亮点突出，体验式消费渐成主流 [4] - 抖音平台古镇古城、古风非遗相关体验消费团购订单量环比增长超100%，博物馆团购订单量环比增长达68% [4] 住宿市场特征 - 同程旅行数据显示国内酒店整体预订热度同比增长超过65% [4] - 预订2个及以上城市的用户占比同比增长超过20% [4] - 市场呈现连住酒店订单增速快、跨城市酒店预订频次高、非一线城市高品质酒店和多居室民宿预订热度高的特征 [4] 电影与楼市表现 - 电影市场受短视频等娱乐方式替代和影片供给同质化影响，整体反应平淡 [5] - 楼市成交分化明显，一线城市销量有显著回升，二三线城市商品房日均成交量相对疲软 [5] 出口数据韧性 - 全国监测港口完成货物吞吐量环比增长4.69%，集装箱吞吐量环比增长8.84% [5] - 山东港口假期货物吞吐量同比增长4%，集装箱量同比增长7% [5] - 厦门港海天码头假期首日吞吐量突破1.2万标箱 [5] - 欧元区制造业PMI从8月的50.7下降至9月的49.8，重新陷入收缩区间 [5] 内需修复与政策展望 - 文旅消费需求快速上行，但对餐饮等行业辐射作用有待加强 [4][6] - 假期效应消退后内需或缺乏持续性支撑，后续财政端加大消费补贴力度，货币端压降居民负债成本的配合或仍有必要 [6]

总体消费趋势 - 2025年国庆中秋8天长假出游人次创新高，消费市场呈现“多极化”趋势，新一线城市及县域旅游成为新兴消费增长极[1] - 微信支付数据显示，假期前5日县域市场消费总额对比今年“五一”假期增幅达到10%[1] - 重庆微信支付消费金额和笔数均为第一，成都、苏州、东莞等13座新一线城市支付数据与北上广深一同领跑[1] 出行结构与客流 - 假期全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次，创历史同期新高，日均3.04亿人次，同比增长6.2%[2] - 全国迁徙指数创21年以来新高，百度迁移指数同比增长近20%[2] - 公路出行占主导地位，同比增长最高达6.5%，其中自驾出行比例高达八成[2] - 滴滴异地打车订单量环比上涨51%，携程公布省际交界城市订单量同比增长58%[2] 跨境旅游复苏 - 跨境旅游呈现全面复苏态势，浦东国际机场口岸假期前四日累计出入境人次达41万，较2024年同期增长约24%[3] - 出境人次约23万，占出入境人员总量近六成，日韩及东南亚为热门目的地[3] - 国家移民管理局数据显示，长假日均出入境204.3万人次，较去年同期增长11.5%[3] - 至10月5日，国际航线客流量同比增长15.9%[3] 零售餐饮与文旅消费 - 全国重点零售和餐饮企业销售额10月1日至7日按可比口径同比增长2.7%[4] - 商务部重点监测的78个商圈客流量和营业额同比分别增长8.8%和6.0%[4] - 抖音生活服务数据显示古镇古城、古风非遗体验消费团购订单量环比增长超100%，博物馆团购订单量环比增长达68%[4] - 同程旅行数据显示国内酒店整体预订热度同比增长超过65%，预订2个及以上城市的用户占比同比增长超过20%[4] 电影楼市与出口数据 - 电影市场受短视频等娱乐方式替代和影片供给同质化影响，整体反应平淡[5] - 楼市成交分化明显，一线城市销量显著回升，二三线城市商品房日均成交量相对疲软[5] - 国内港口吞吐量表现积极，全国监测港口完成货物吞吐量环比增长4.69%，集装箱吞吐量环比增长8.84%[5] - 山东港口假期货物吞吐量同比增长4%，集装箱量同比增长7%，厦门港海天码头假期首日吞吐量突破1.2万标箱[5] 政策与经济环境 - 欧元区制造业PMI从8月的50.7下降至9月的49.8，重新陷入收缩区间[5] - 假期消费数据分化明显，境内外出行需求较强，但电影等服务反应平淡，地产端销售“金九银十”效应不明显[6] - 文旅消费对餐饮等行业辐射作用有待加强，内需存在结构性修复[6]

电力与能源 - 9月前11日火力发电量显著偏弱，累计发电量同比回落14.8%，同比读数降至年内低位，而8月同比为-1.3% [1][6] - 电力需求呈现季节性回落，非电需求维持刚需采购，市场交易活跃度一般，但水力发电贡献提升，9月前两周三峡水电站入库流量同比升至64.4%，为一年来高位 [1][6][7] 工业开工与生产 - 工业开工率整体较8月变化不大，呈现涨跌互现格局，高炉开工率同比增长5.6个百分点，焦化企业开工率同比增长7.5个百分点 [1][7][8] - 重点企业钢产量环比小幅回落，截至9月12日，主要钢厂螺纹钢日均产量为215.3万吨，月环比回落1.1%，热轧卷板产量月环比回落0.3% [2][8][9] - 汽车轮胎开工率分化，半钢胎开工率同比回落5.7个百分点，全钢胎开工率同比回升9.2个百分点 [1][7] 基建与实物工作量 - 基建资金到位率趋稳，截至9月16日全国工地资金到位率为59.39%，月环比回升0.17个百分点，非房建项目资金到位率环比回升0.29个百分点 [2][11] - 实物工作量同环比小幅上行，全国水泥发运率环比回升1.8个百分点，同比回升4.2个百分点；石油沥青开工率环比回升5.1个百分点，同比回升8.5个百分点 [2][11] 消费与服务业 - 高温背景下居民生活半径相对偏弱，9月前两周十大城市地铁客运量均值6024万人次，环比回落3.5%，同比增速为3.3% [2][12] - 国内执行航班日均12885架次，同比增速放缓至0.7%，国际航班日均值同比回升7.9%，增速亦较前值放缓 [2][12] - 全国电影票房月均值同比增速为3.0%，相较8月48.7%的高位显著回落 [2][13] 房地产销售 - 地产销售环比仍偏弱，但低基数下同比有所好转，9月前15日30大中城市日均成交面积19.5万方，同比回升6.3%，一、二、三线城市同比分别录得7.0%、8.7%、0.7% [3][15] - 二手房市场表现强于新房，9月前11日82城二手房中介认购套数同比15.4%，核心11城二手房网签面积同比回升16.2% [3][15][16] - 土地市场热度小幅回升，100大中城市成交土地溢价率月均值录得3.7%，较8月小幅上升 [3][17] 汽车与家电销售 - 乘用车零售同比增速放缓，9月1-14日乘用车零售同比回落4%，批发销量同比回落3%，新能源汽车零售同比增长6% [3][19] - 高基数叠加前期资源释放较快，家电销售增速显著放缓，9月1-7日空调、冰箱、洗衣机线上销额同比降幅在-33.9%至-0.3%之间，线下销额同比降幅在-44.1%至-37.1%之间 [4][19][20] - 产业在线数据显示，2025年9月空冰洗排产总量2707万台，同比下降7.2% [4][19] 对外贸易与航运 - 国内港口集装箱吞吐量增速较高，9月1-14日均值同比11.7%，货物吞吐量均值同比7.8%，均较8月有所加快 [4][20][21] - 对美发船数据偏弱，截至9月13日，中国对美国集装箱发船数量月均值同比-22.1%，船只吨位月均值同比-18.2% [4][21] - 9月前10日韩国出口同比增速为3.8%，较前月有所回升 [4][22] 大宗商品与价格指数 - 价格信号分化，美联储降息预期下有色指数表现偏强，生意社BPI指数小幅回踩0.2%，其中有色指数月环比上升2.7% [5][25] - 内盘工业品价格多数下行，但反内卷政策影响下焦煤、玻璃价格相对偏强，期货价月环比分别录得0.4%和11.8% [5][26] - 化工产品价格指数月环比回落0.9%，水泥价格指数月环比回落2.6% [5][26] - 新兴制造业领域价格涨跌互现，碳酸锂期货价月环比下行7.0%，工业硅期货价月环比回升4.7%，存储芯片DXI指数月环比回升4.6% [5][27]