量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 股票市场中观因子 1. **因子名称**：大小盘风格[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体风格是偏向大盘股还是小盘股[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常使用市值加权指数（如沪深300）与等权指数或小盘股指数的相对强弱或收益率差来度量[10][11]。 2. **因子名称**：价值成长风格[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体风格是偏向价值股还是成长股[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常使用价值指数与成长指数的相对强弱或收益率差来度量[10][11]。 3. **因子名称**：大小盘风格波动[11] * **因子构建思路**：衡量大小盘风格收益差的波动水平，反映风格切换的剧烈程度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算大小盘风格因子（如上述大小盘风格因子）的滚动标准差[10][11]。 4. **因子名称**：价值成长风格波动[11] * **因子构建思路**：衡量价值成长风格收益差的波动水平，反映风格切换的剧烈程度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算价值成长风格因子（如上述价值成长风格因子）的滚动标准差[10][11]。 5. **因子名称**：行业指数超额收益离散度[11] * **因子构建思路**：衡量各行业指数相对于市场基准的超额收益的分散程度，反映行业表现的差异性[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算各行业超额收益的横截面标准差[10][11]。 6. **因子名称**：行业轮动度量[11] * **因子构建思路**：衡量行业轮动的速度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常基于行业收益率排名的变动率或相关性进行度量[10][11]。 7. **因子名称**：成分股上涨比例[11] * **因子构建思路**：衡量特定指数（如沪深300、中证500）内上涨股票的数量占比，反映市场的赚钱效应和广度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算指数成分股中当日（或周期内）收益率为正的股票数量占总成分股数量的比例[10][11]。 8. **因子名称**：前100个股成交额占比[11] * **因子构建思路**：衡量市场成交额向头部个股集中的程度，即个股成交集中度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算全市场（或特定板块）成交额排名前100的个股的成交额之和，除以全市场（或该板块）总成交额[10][11]。 9. **因子名称**：前5行业成交额占比[11] * **因子构建思路**：衡量市场成交额向头部行业集中的程度，即行业成交集中度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算全市场中成交额排名前5的行业的成交额之和，除以全市场总成交额[10][11]。 10. **因子名称**：指数波动率[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体的波动水平，作为市场活跃度和风险的一个指标[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算主要市场指数（如上证综指、沪深300等）的已实现波动率或历史波动率[10][11]。 11. **因子名称**：指数换手率[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体的交易活跃度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算全市场或主要指数的总成交额与总流通市值的比率[10][11]。 商品市场中观因子 12. **因子名称**：趋势强度[28] * **因子构建思路**：衡量商品期货价格趋势的强弱程度[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常基于价格时间序列计算，如使用移动平均线斜率、唐奇安通道突破或特定时间窗口内的累计收益率等[23][28]。 13. **因子名称**：市场波动水平[28] * **因子构建思路**：衡量商品期货市场的波动率水平[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算商品指数或主力合约价格的已实现波动率或历史波动率[23][28]。 14. **因子名称**：市场流动性[28] * **因子构建思路**：衡量商品期货市场的流动性状况[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常使用成交量、持仓量或买卖价差等指标进行度量[23][28]。 15. **因子名称**：期限结构（基差动量）[28] * **因子构建思路**：通过商品期货合约的基差（现货价格与期货价格之差，或近月合约与远月合约价格之差）变动来反映市场对未来供需的预期变化[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算基差（或近远月价差）在一段时间内的变化率[23][28]。 期权市场因子 16. **因子名称**：隐含波动率[31] * **因子构建思路**：衡量市场对未来标的资产价格波动的预期，是期权定价的核心参数[31]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常通过将期权市场价格代入B-S等定价模型反推得出，常使用平值期权或特定行权价期权的隐含波动率[31]。 17. **因子名称**：波动率偏度（看涨/看跌期权偏度）[31] * **因子构建思路**：衡量不同行权价的期权隐含波动率构成的曲线形态，反映市场对极端涨跌风险的定价差异和情绪[31]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算虚值看涨期权与虚值看跌期权的隐含波动率之差，或观察波动率微笑曲线的倾斜程度[31]。 可转债市场因子 18. **因子名称**：百元转股溢价率[33] * **因子构建思路**：衡量可转债市场价格相对于其转股价值的溢价程度，是评估可转债估值高低的核心指标之一[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，标准公式为： $$百元转股溢价率 = \frac{可转债价格 - 转股价值}{转股价值} \times 100\%$$ 其中，转股价值 = (100 / 转股价) × 正股价格[33]。 19. **因子名称**：纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）[33] * **因子构建思路**：衡量可转债的债性，即其价格相对于其纯债价值的溢价程度，常用于对偏债型可转债进行估值分析[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常公式为： $$纯债溢价率 = \frac{可转债价格 - 纯债价值}{纯债价值} \times 100\%$$ 其中，纯债价值是将可转债视为普通债券，用未来现金流按相应信用等级的贴现率折现计算得出[33]。 20. **因子名称**：低转股溢价率转债占比[33] * **因子构建思路**：衡量市场中转股溢价率处于低水平的可转债数量占比，反映市场对正股上涨预期的强弱以及转债的股性活跃度[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常设定一个转股溢价率阈值（如10%或20%），统计全市场（或样本池）中转股溢价率低于该阈值的可转债数量，再除以可转债总数量[33]。 21. **因子名称**：可转债市场成交额[33] * **因子构建思路**：衡量可转债市场的整体交易活跃度[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常为全市场所有可转债的日成交金额之和[33]。 因子的回测效果 （注：本报告为市场跟踪周报，主要展示各因子在特定报告期（2026.01.12-01.16）的取值方向或状态，而非长期历史回测的统计指标（如IC、IR、夏普比率等）。因此，以下为各因子在报告期内的表现描述。） 1. **大小盘风格因子**，风格偏向小盘[10][11] 2. **价值成长风格因子**，风格偏向成长[10][11] 3. **大小盘风格波动因子**，波动上升[10][11] 4. **价值成长风格波动因子**，波动上升[10][11] 5. **行业指数超额收益离散度因子**，离散度上升[10][11] 6. **行业轮动度量因子**，轮动速度下降[10][11] 7. **成分股上涨比例因子**，上涨比例下降（特指沪深300、中证500指数）[10][11] 8. **前100个股成交额占比因子**，集中度基本持平[10][11] 9. **前5行业成交额占比因子**，集中度小幅上升[10][11] 10. **指数波动率因子**，波动率下降（除中证1000外）[10][11] 11. **指数换手率因子**，换手率上升[10][11] 12. **趋势强度因子**，贵金属、能化板块趋势强度上升，其他板块下降[23][28] 13. **市场波动水平因子**，黑色、能化板块波动率下降，其他板块基本持平[23][28] 14. **市场流动性因子**，贵金属、能化板块流动性下降，其他板块上升[23][28] 15. **期限结构（基差动量）因子**，贵金属、农产品板块基差动量上升，其他板块下降[23][28] 16. **隐含波动率因子**，上证50与中证1000隐含波动率从高点回落[31] 17. **波动率偏度因子**，看涨期权偏度下降，看跌期权偏度上升；中证1000看跌期权偏度仍为负值[31] 18. **百元转股溢价率因子**，出现小幅调整（止住上升势头）[33] 19. **纯债溢价率因子**，偏债型分组继续上升[33] 20. **低转股溢价率转债占比因子**，重新抬升[33] 21. **可转债市场成交额因子**，继续保持较高水平[33]

天然橡胶 - 周二国产全乳胶价格15700元/吨，环比下跌100元/吨，泰国20号混合胶价格15050元/吨，环比下跌80元/吨 [4][17] - 泰国原料胶水价格上涨0.5泰铢/公斤至57.5泰铢/公斤，杯胶价格上涨0.3泰铢/公斤至52.5泰铢/公斤，中国云南和海南产区处于停割期 [4][17] - 截至2026年1月11日，青岛地区天胶总库存56.82万吨，环比增加1.98万吨，增幅3.62%，其中保税区库存9.35万吨，增幅6.14%，一般贸易库存47.47万吨，增幅3.13% [4][17] - 青岛保税仓库入库率减少1.64个百分点，出库率增加1.97个百分点，一般贸易仓库入库率减少0.33个百分点，出库率增加0.33个百分点 [4][17] - 核心观点：北半球进入低产季，定价逻辑转向存量库存静态定价，预计短期内RU、NR、Sicom价格将高位震荡，2026年全球轮胎需求预计温和增长但受贸易壁垒限制，预计本轮反弹在2026年春节前高度不高于2025年7月底 [5][18] 芳烃产业链 (PX/PTA) - PX中国行业负荷环比增加0.3个百分点至90.9%，亚洲负荷环比增加0.3个百分点至81.2%，高利润刺激工厂外采MX生产PX，预计1月供应保持偏高水平 [6][19] - PX需求端因独山能源、中泰石化等下游PTA装置重启而得到带动，预计1月累库幅度收窄 [6][19] - 宏观与成本方面，美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，美元指数走强，地缘政治紧张及EIA上调油价预期推动布伦特原油突破关键压力位，短期内油价易涨难跌，为PX提供成本支撑 [6][19] - PX 3月期价预计震荡偏强运行，中线支撑区域7000-7150 [6][19] - PTA行业负荷环比微增0.1个百分点至78.2%，处于历年同期偏低水平 [7][20] - 聚酯行业负荷环比持平于90.8%，但预计自1月下旬起开工将加速下滑，终端江浙地区工厂开工率持续下降，新订单氛围偏弱 [7][20] - PTA库存预计于1月迎来累库拐点，一季度产业链面临累库压力，但当前现货基差整体偏强 [7][20] - TA 5月期价预计跟随成本震荡偏强运行，中线支撑区域4950-5050 [7][20] 聚酯下游 (乙二醇/涤纶短纤/瓶片) - 乙二醇(EG)行业负荷环比增加0.5个百分点至74.2%，其中合成气制负荷环比大增3.4个百分点至79.3%，处于历年同期高位 [8][21] - EG现货基差偏弱，仓单持续流入，预计1月将累库，2月可能成为上半年库存压力最大时期 [8][21] - EG 5月合约期价已从3700反弹至3900关口附近，触及3900-4000压力区，操作参考区间3700-4000 [8][21] - 河南一套20万吨/年合成气制乙二醇装置重启时间待定，该装置产能占全国0.7% [9][22] - 直纺涤短(PF)负荷环比持平于99.1%，维持高位，企业低库存支撑生产意愿 [9][22] - 涤短需求端，下游纱线企业进入节前收尾，采购谨慎，涤纱负荷环比减少0.3个百分点至64.3%，预计自下旬起加速下滑 [9][22] - PF 3月期价预计跟随原料震荡偏强运行，中线支撑区域6300-6400 [9][22] - 周二直纺涤短平均产销87%，但工厂间分化显著 [10][23] - 瓶片(PR)行业负荷环比增加0.8个百分点至74.8%，但仍处历年同期低位 [10][23] - 瓶片处于饮料消费传统淡季，下游刚需采购乏力且囤货意愿低迷，是聚酯产业链基本面最弱环节 [10][23] - PR 3月期价预计跟随原料震荡偏强运行，中线支撑区域5850-5950 [10][23] - 江浙涤丝周二平均产销估算在4-5成，整体偏弱 [8][21] 纯碱与玻璃 - 周二纯碱期货小幅下跌，上周产量环比增加5.7万吨至75.4万吨，供应压力增加 [11][24] - 纯碱最新碱厂库存环比减少0.8万吨至156.5万吨，交割库库存减少1.3万吨至37.7万吨 [11][24] - 需求端，上周玻璃冷修2条产线、光伏玻璃冷修1条产线，重碱需求下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱 [11][24] - 11月纯碱进口略降至0.03万吨，出口下降至18.94万吨 [11][24] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，期价波动加剧，SA2605日内参考区间1200-1240 [11][24] - 周二纯碱仓单增加993张至5213张 [11][24] - 周二玻璃期货大幅下跌，但现货价格持稳 [12][25] - 玻璃最新库存环比减少6.7万吨至277.6万吨，但同比仍增加27.0% [12][25] - 供应压力减弱，上周玻璃冷修2条产线，最新在产日熔量为150065吨/日，同比下降约4.6% [12][25] - 需求端，1-11月国内房屋竣工面积同比下降18.0%，玻璃深加工订单数量环比减少1.1天至8.6天，同比下降16.1% [12][25] - 短期玻璃供应下降，需求季节性转弱，期价低位震荡，FG2605日内参考区间1080-1130 [13][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未明确提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：硅铁2603收盘价5698，较前一交易日涨66，成交量201430，持仓量224722；硅铁2605收盘价5674，较前一交易日涨62，成交量37475，持仓量65353；锰硅2603收盘价5930，较前一交易日涨26，成交量144766，持仓量257314；锰硅2605收盘价5942，较前一交易日涨16，成交量80236，持仓量247341 [1] - 现货数据：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5350元/吨，较前一交易日涨50；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5700元/吨；锰矿Mn44块价格43元/吨度；兰炭小料神木价格760元/吨 [1] - 价差数据：硅铁期现价差（现货 - 03期货）为 - 348元/吨，较前一交易日降16；锰硅期现价差（现货 - 03期货）为 - 230元/吨，较前一交易日降26；硅铁近远月价差（2603 - 2605）为24元/吨，较前一交易日涨4；锰硅近远月价差（2603 - 2605）为 - 12元/吨，较前一交易日涨10；锰硅2603与硅铁2603跨品种价差为232元/吨，较前一交易日降40；锰硅2605与硅铁2605跨品种价差为268元/吨，较前一交易日降46 [1] 宏观及行业新闻 - 硅铁价格信息：1月12日72硅铁，陕西5250 - 5300（-25），宁夏5350 - 5400（-25）等，75硅铁陕西5800 - 5850（-25）等；硅铁FOB 721050 - 1070(+10)，751100 - 1130（+10）；硅锰6517北方报价5700 - 5750元/吨，南方报价5800 - 5850元/吨 [2] - 锰矿装船价信息：Jupiter 2026年2月对华Mn36.5%南非半碳酸块报价4.32美元/吨度，环比涨0.17美元/吨度；South32 2026年2月南非半碳酸块（Mn36.9%）报盘4.4美元/吨度，环比涨0.25美元/吨度等 [2][3] - 钢厂定标信息：江苏某钢厂1月上旬硅锰定标5935元/吨，较12月末定标涨125元/吨；1月硅锰定标5940元/吨，采购量6000吨，较12月定标涨192元/吨；1月9日硅铁定价5800 - 5830元/吨，量1500吨 [3] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [3]

白糖市场 - 核心观点：近期白糖市场情绪受到商品市场整体偏强提振，但基本面呈现多空交织格局，预计期价短期震荡，国内糖价本月或呈现前高后低走势 [2][15] - 原糖市场：本周原糖期价延续震荡，泰国2025/26榨季截至1月7日的生产数据显著下滑，累计甘蔗入榨量1697.82万吨，同比减少576.5万吨（降幅25.35%），产糖量153.09万吨，同比减少56.73万吨（降幅27.03%），产糖率也同比下滑0.209个百分点至9.017% [2] - 原糖展望：泰国压榨进入高峰期，后续产量数据更具代表性，需关注1月中下旬情况，印度原糖目前仍难以实现出口，总体原糖市场在增产格局下价格向上乏力，但因利空消息已发酵，预计期价延续震荡 [3][15] - 国内现货：广西制糖集团报价区间为5320-5380元/吨，云南报价为5140-5230元/吨，配额内进口估算价为4020-4080元/吨，配额外进口估算价为5100-5160元/吨 [2][14] - 国内供需：广西12月销糖量不足80万吨，低于历史同期，1月产量仍处高峰期，库存持续累积，元旦后春节备货启动带动现货成交回暖 [15] - 国内展望：近期金融市场及大宗商品普涨提振市场情绪，叠加现货成交回升，共同推动期价小幅反弹，但考虑到春节后将进入销售淡季且市场处于累库阶段，期价继续上行将面临保值盘压力，维持本月前高后低的看法 [15] 棉花市场 - 核心观点：棉花市场当前在高位出现分歧，短期或宽幅震荡，但中长期棉价上方仍有一定空间 [10][21] - 供应端：新年度植棉面积调控预计较强，新疆已召开专题会议明确调减种植面积是关键举措，截至1月8日，全国新棉公检量达669.57万吨，同比增加82.7万吨 [5][16][17] - 需求端：原料成本增加导致下游纺织企业开机负荷略有下降，截至1月4日当周，纱线综合负荷为49.65%（周环比降0.45个百分点），纯棉纱厂负荷为46.4%（周环比降0.46个百分点），11月服装鞋帽针纺织品类零售额1542亿元，同比上涨3.5% [5][17] - 进出口：内外棉价差走强，预计12月棉花、棉纱进口量维持高位，11月我国棉花进口12万吨（环比增3万吨，同比增1万吨），棉纱进口15万吨（环比增1万吨，同比增1万吨），11月纺织纱线织物及制品出口额122.76亿美元，同比微涨0.98%，但服装及衣着附件出口额115.94亿美元，同比下降10.93% [6][7][17][19] - 库存端：截至12月末，棉花商业库存578.47万吨，环比增加43.57万吨，同比增加9.96万吨，工业库存98.38万吨，环比基本持平，截至1月4日当周，纺企棉花库存31.53天（周环比降0.41天），织厂全棉坯布库存35.9天（周环比涨0.84天） [7][8][18][19][20] - 国际市场：宏观层面，美联储1月按兵不动的概率超85%，美元指数震荡上移，基本面，本年度美棉产量同比基本持平，截至2025年末美棉出口总签约量154.2万吨，同比下降27万吨，其中中国签约量7.2万吨，同比下降8.9万吨，美棉库销比同比增加，供需偏宽松，基本面驱动有限，预计短期美棉震荡运行 [8][9][20] - 国内市场分歧：近期郑棉走强受新年度种植面积调减预期（2026年新疆棉田将结构性压缩）及整体市场情绪偏暖带动，但棉价上涨后，因原料成本高企，纺织企业利润受压、开机率下降，且纺企原料库存相对充裕（约31.5天），采购观望情绪渐浓，加之进口棉数量预计维持高位，商业库存同比增加，反推12月棉花消费量环比回落，基本面不足以支撑棉价持续上行，未来政策如“稳产提质”导向及2026年新的目标价格补贴政策（原为18600元/吨）调整预期值得关注 [10][21]

文章核心观点 - 市场设计理论认为，市场的优劣不仅取决于价格机制，更取决于其制度设计能否实现稳定、可靠且公平的匹配，这一理论由诺贝尔经济学奖得主埃尔文·E·罗斯开创并应用于教育、医疗、就业等非价格主导的关键领域[3][8] - 许多涉及生命、教育和机会的关键资源分配市场（匹配市场）无法依赖价格解决，容易出现“太早”、“太快”、“拥堵”和“不安全”四类典型失灵，需要通过精心的制度设计来改善[7][9][10] - 经济学家的角色应从理论家转变为制度工程师，主动设计并持续维护市场机制，以应对环境变化，确保市场的高效与公平，市场设计是经济学过去半个世纪最重要的前沿领域之一[12][15][16] 市场设计理论概述 - 埃尔文·E·罗斯是市场设计学派的奠基人，其理论强调市场远不只是价格，市场的具体设计决定了人们能否实现目标[3][8] - 匹配市场是指不依赖价格，而依赖买家和卖家一一匹配的市场，如器官移植、学校录取、婚姻等，这些市场更容易出现效率低下或不公平的问题[7] - 市场设计的目的是通过制度安排，使市场能够稳定、可靠、公平地完成匹配，而非仅仅追求抽象的供需均衡[3][8] 市场失灵的四种类型 - **“太早”**：市场提前瓦解，例如美国法官与法学院学生过早签约、历史上的“土地抢占潮”，迫使参与者过早做出承诺[9] - **“太快”**：速度竞争取代质量竞争，例如金融高频交易中，最快算法和设备而非最佳信息决定赢家，社会付出巨大代价[9] - **“拥堵”**：市场沟通迟缓，匹配无法完成，例如纽约公立学区招生改革前，经过三轮匹配仍有数万人无学可上[9] - **“不安全”**：缺乏信任与保障，参与者因担心受骗而不敢表达真实偏好或进行诚实交易[9] 案例分析：高考录取与火车票购票 - 中国高考录取从顺序志愿改为平行志愿，降低了学生因只能选一个学校而高分落榜的风险，是制度设计改善匹配效率的例证[5] - 火车票购票市场经历了从彻夜排队的“太早”，到拼网速和外挂的“太快”与“不安全”，直至候补购票机制引入后才变得更加公平、高效和安全[6] 案例分析：相亲市场 - 成都人民公园的相亲角是一个缺乏有效市场机制设计的失败案例，表面热闹但匹配率低[12] - 该市场不满足罗斯提出的四个关键条件：缺乏真正厚度（无法匹配爱情等复杂因素）、存在严重拥堵（信息交流低效）、缺乏安全性（信息夸大难以验证）、存在提前解体问题（关系过早定下易反悔）[13] 案例分析：教育录取与就业市场 - 美国博士录取的“4·15规则”给予了学生充分时间等待所有结果，是创造安全感的良好设计，但会被“爆炸性要约”（要求提前承诺）或候补名额迅速失效等抢跑行为破坏[14] - 美国经济学博士就业市场曾运转良好，但随申请边际成本降至零，一个学生可投上百份申请，导致雇主难以识别真实意愿，市场出现严重拥堵[15] - 为缓解拥堵，罗斯等人引入了“信号机制”，允许学生向少数机构表达特别偏好，但随着线上面试普及，提前签约和爆炸性要约增加，市场又出现提前解体苗头，需要美国经济学会出台新规范进行持续维护[15] 市场设计的实践意义与未来 - 市场设计是一门需要随环境和技术变化不断调整的实践科学，经济学家需与政府、医疗界、教育部门合作推动制度改革[12][15] - 世界上许多最重要的资源（如健康、教育、信任、机会）无法用钱购买，其分配依赖于复杂的匹配市场，这些市场可以通过设计变得更好、更公平、更高效[16]

商品期货市场整体表现 - 2025年1月9日，商品期货市场整体震荡回升，中证商品期货价格指数收报1619.62点，较前一交易日上涨0.58点，涨幅0.04% [1] - 同日，中证商品期货指数收报2234.88点，较前一交易日上涨0.81点，涨幅0.04% [1] 贵金属板块 - 钯金主力合约大涨超6%，领涨商品市场 [3] - 铂金主力合约低开高走，终盘收涨1.11% [3] - 沪金主力合约收复1000元/克关口，日内反弹超13元 [3] - 沪银主力合约尾盘小幅收跌近1%，但较盘中低点回升近5% [3] - 板块调整受交易所收紧风控及商品指数权重调整背景下获利了结影响 [3] - 美联储官员鸽派言论与持续的避险情绪为板块提供底部支撑 [3] - 钯金需求因在汽车催化剂领域过度集中及新能源汽车普及而预期走弱，市场正由供不应求转向供应过剩 [3] - 短期避险溢价或支撑铂钯价格，但中长期供需格局分化或继续推动“铂强钯弱”行情 [3] 油气及原油系板块 - 低硫燃料油主力合约涨超3% [1][4] - SC原油主力合约涨超3% [1][4] - 燃料油主力合约涨超2% [1][4] - 地缘局势动荡是主要驱动因素，伊朗局势动荡引发市场对原油生产与出口可能受阶段性影响的担忧 [4] - 美国总统特朗普就伊朗骚乱事件发出威胁，强化了地缘局势不确定性 [4] - 分析认为，地缘多点突发且不确定性加强，油价跌至支撑位后再度反弹，短期波动较大 [4] - 中期来看，原油市场仍聚焦过剩矛盾，包括美国旨在接手委内瑞拉油田扩大出口、欧佩克可能在油价上涨后继续加速增产、以及俄乌冲突若缓和后的海上高库存问题 [4] 多晶硅板块 - 多晶硅主力合约在1月9日再度大跌超8%，继续领跌商品市场，此前一日多合约跌停 [5] - 市场监管总局通报多晶硅垄断风险，市场对多晶硅回到边际成本定价模式的预期升温 [5] - 监管导向变化使市场对产能出清路径的预期从“产业、组织间协调”转向“以技术迭代的市场竞争”为主 [5] - 此前因“控产能”预期而高涨的看涨情绪显著降温，加剧了供应收紧弱于下游硅片、库存高企且终端需求增速回落的基本面对价格的影响力 [5] - 短期多晶硅价格或有进一步寻找成本支撑的可能 [5] 有色金属板块 - 沪镍主力合约收跌2.67%，领跌金属板块 [6] - 镍价承压回调主因是对印尼镍矿减产的预期炒作降温 [6] - 印尼政府拟议在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，并将根据行业需求对镍矿生产配额作出调整，但尚未确定2026年具体配额规模，这缓解了市场对镍矿配额大幅收紧的担忧 [6] - 当前镍基本面依旧偏弱，但库存压力不高，加上印尼政策的不确定性仍提供支撑，整体预计镍价维持宽幅震荡的概率较高 [6] 其他品种板块 - 橡胶板块承压走弱，丁二烯橡胶收盘跌超2%，20号胶收盘跌超1% [7] - 黑色系板块多头情绪降温，交谈、硅铁、螺纹和热卷日内不同程度走低 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面延续减产去库，螺纹供需差大去库好，热卷去库缓，表需季节性回落需求偏弱，减产支撑钢价，原料端走强预计带动钢材区间向上波动，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷参考3150 - 3350区间 [1] - 铁矿石主力合约大幅上涨受消息面驱动，供应端全球发运量环比回落，需求端铁水产量环比微增，1月预计小幅增长，钢厂盈利率改善，库存处于历史同期高位且将继续累库，预计从供需宽松过渡至供需双弱，价格高位震荡，短期震荡偏强运行，参考区间770 - 840 [4] - 焦炭期货和现货昨日强势上涨，供应端调价滞后于焦煤、焦化利润承压开工下降，需求端钢厂亏损检修、铁水产量回落、钢价低位震荡有打压焦炭价格意愿，库存端整体库存中位略增、供需转弱，策略上单边观望，套利关注多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤期货强势上涨，现货方面山西竞拍价偏弱、蒙煤报价反弹，供应端煤矿日产回升但出货差累库、进口煤口岸库存累库、蒙煤报价下行且通关回升，需求端钢厂亏损检修下降、铁水产量稳中有升、焦化利润下滑、开工小幅下降、补库需求走弱，库存端整体库存中位略增，策略上单边观望，套利关注多焦煤空焦炭 [6] - 硅铁主力合约延续涨势受宏观消息驱动，供应端产量小幅增长、内蒙生产持稳、宁夏个别工厂检修，需求端铁水产量预计小幅增长、金属铁和镁锭对需求有支撑，成本端产区电价准稳或降、成本拉大，供需矛盾缓解，预计价格区间震荡偏强，参考区间5600 - 6300 [7] - 锰硅震荡上行受宏观消息影响，供应端产量基本持平、减产幅度收窄，需求端铁水产量预计小幅增长，库存厂库高位、矛盾仍存，成本端锰矿价格持稳支撑强，处于自身供应过剩但锰元素整体偏平衡态，预计价格宽幅波动，区间操作参考5800 - 6400 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 钢材价格及价差 - 螺纹钢和热卷现货及合约价格多数上涨，如螺纹钢现货（华东）从3280涨至3320，热卷05合约从3248涨至3332 [1] 成本和利润 - 钢坯价格涨50至2980，板坯价格不变为3730，江苏电炉和转炉螺纹成本有变动，各地区热卷和螺纹利润多数下降 [1] 产量 - 日均铁水产量持平为226.5，五大品种钢材产量从796.8增至815.2，螺纹、热卷等产量均有增长 [1] 库存 - 五大品种钢材库存从1258.0降至1232.2，螺纹和热卷库存均下降 [1] 成交和需求 - 建材成交量从9.7增至12.5，五大品种表需从833.6增至841.0，螺纹表需略降，热卷表需略增 [1] 铁矿石产业 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本和现货价格多数上涨，如仓单成本卡粉从870.8涨至890.4，日照港卡粉从901.0涨至919.0，基差多数下降，5 - 9价差和1 - 5价差有变动 [4] 供给 - 45港到港量从2601.4增至2756.4，全球发运量从3677.1降至3213.7，全国月度进口总量略降 [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水从226.6增至227.4，45港日均疏港量从315.0增至325.2，全国生铁和粗钢月产量下降 [4] 库存变化 - 45港库存环比周一从15929.06增至15970.89，247家钢厂进口矿库存从8860.2增至8946.5，64家钢厂库存可用天数从19.0增至20.0 [4] 焦炭和焦煤产业 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）不变，日照港准一级湿熄焦（仓单）从1570涨至1624，焦炭合约价格上涨，基差有变动，钢联焦化利润下降 [6] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）不变，蒙5原煤（仓单）从1143涨至1149，焦煤合约价格上涨，基差下降，样本煤矿利润略降 [6] 上游焦煤价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）和焦煤（山西仓单）不变，焦煤（蒙煤仓单）从1143涨至1149 [6] 供给 - 焦炭和焦煤产量有变动，如全样本焦化厂日均产量持平，原煤产量从856.1降至853.4 [6] 需求 - 铁水产量持平，焦炭产量有变动，如全样本焦化厂日均产量持平 [6] 库存变化 - 焦炭和焦煤库存有变动，如焦炭总库存从912.6增至915.7，汾渭煤矿精煤库存从134.9增至148.5 [6] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口从 - 0.2降至 - 0.6 [6] 硅铁和锰硅产业 硅铁现货价格及价差 - 硅铁现货价格多数上涨，如硅铁：72%FeSi：内蒙现货从5280涨至5350，主力合约收盘价从5776涨至5860 [7] 硅锰现货价格及价差 - 硅锰现货价格多数上涨，如硅锰：FeMn65Si17：内蒙现货从5630涨至5650，主力合约收盘价从5918涨至6000 [7] 成本及利润 - 硅铁和锰矿成本及利润有变动，如硅铁生产利润内蒙从 - 185.3增至 - 176.8 [7] 锰矿供应 - 锰矿发运量从85.2增至117.4，到港量从19.1增至40.8，疏港量从55.7增至64.5 [7] 产量和需求 - 硅铁和锰硅产量和需求有变动，如硅铁周产量持平，硅锰周产量从19.3增至19.4 [7] 库存变化 - 硅铁和锰硅库存有变动，如硅铁库存60家样本企业从6.4增至6.5，63家样本企业从38.6增至39.4 [7]

商品期货市场整体情绪与指数表现 - 国内商品期货市场多头情绪蔓延，在金属板块持续走强带动下，化工、钢铁等其他板块大面积开启补涨 [1] - 截至1月7日收盘，中证商品期货价格指数收报1630.09点，较前一交易日上涨20.20点，涨幅1.25%；中证商品期货指数收报2249.33点，较前一交易日上涨27.87点，涨幅1.25% [1] 金属板块表现分化 - 金属板块整体表现强势，但部分金属高位压力显现，主要工业金属普涨 [1] - 镍强势封板涨停，涨幅8.00%；锡大涨超5%；铜在刷新历史新高后回落，终盘涨幅仅不足0.2% [1][3] - 贵金属出现获利了结迹象，沪金尾盘温和收跌，铂跌超2%，沪金回落至1000元/克下方，沪银虽录得上涨但较盘中历史高点回落超4% [1][6] 镍价上涨驱动因素 - 宏观情绪对金属形成普遍支撑，印尼收紧矿产出口政策暂无法被证伪，持续支撑市场对镍供需关系改善的预期 [3] - 印尼镍矿商协会透露其2026年镍矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年3.79亿吨目标大幅下修34% [3] - 市场消息称印尼可能对钴等伴生品征收额外税额，印尼淡水河谷矿业有限公司因年度生产计划获批延迟已暂停在印尼境内的采矿活动，进一步为镍价提供积极驱动 [3] - 沪镍在连涨三周后，本周涨势进一步提速，有望实现四周连涨 [3] 不锈钢与黑色系板块走强 - 镍价大涨对不锈钢构成直接成本端利多，不锈钢供给收缩叠加价格走强带动库存加速去化 [4] - 不锈钢主力合约收涨停，涨幅4.99% [3] - 宏观情绪支撑叠加资金推动，黑色系全线走强，随着钢厂利润修复，铁水产量触底反弹，加之冬储补库预期，原料端需求受到提振 [4] - 焦煤表现最强，带动焦炭一起涨停，焦炭、焦煤主力合约收涨停，涨幅均为7.98% [3][4] - 市场传出保供煤矿核减产能的消息，在双焦估值偏低的情况下再度刺激市场情绪 [4] 能化与钢铁板块反弹 - 能化、钢铁等前期持续走弱的板块日内强势反弹 [1] - 双焦（焦炭、焦煤）、不锈钢收盘涨停，纯碱盘中触及涨停，玻璃涨超6%，铁矿、烧碱、氧化铝等收盘涨幅也均在4%以上 [1] 集运欧线与原油市场走弱 - 集运欧线收跌近4%，领跌商品市场，SC原油盘中跌超3%，终盘跌2.57%居跌幅榜第二，高低硫燃料油也分别跌超1%和2% [5] - 集运欧线方面，马士基第四周开舱价格环比小幅上涨但低于地中海航运报价，反映航司现货提涨节奏放缓，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）环比涨幅收窄3.1% [5] - 达飞或在1月中旬调整部分航线至苏伊士运河的消息，加重了对红海复航的猜测，叠加主力合约换月及对后续发运需求转淡的担忧，欧线遭遇资金抛售，主力合约在近3200手减仓拖累下大幅下挫 [5] - 原油市场短期过剩仍主导油价整体态势，多艘油轮突破美封锁离开委内瑞拉水域，以及特朗普表示将从委内瑞拉运走数千万桶石油，令市场对油市过剩担忧升温 [6] - 分析认为，尽管欧佩克+一季度暂停增产，但在需求下滑和非欧佩克供应增量明显背景下，原油供大于求的基本面难以改变 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受商品市场偏暖带动上涨，但受现实端偏弱、需求转弱和出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石基本面呈中性格局，高供给与刚性需求制衡，价格预计震荡运行 [22] - 1月焦煤进口压力或缓和，价格反弹取决于国内矿山复产情况；焦炭五轮提降或因钢厂复产弹性面临阻力 [33] - 铁合金企业亏损时反弹到一定高度会刺激套保压制价格，但下方受成本支撑 [48] - 纯碱过剩预期加剧，中长期供应高位，上中游库存高限制价格 [63] - 12月 - 春节前玻璃部分产线冷修或影响远月定价，中游高库存需消化，现货有压力 [86] 各目录总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：2025年12月31日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3100、3122、3162元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3221、3270、3293元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差：2025年12月31日，螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 22、 - 40、62；热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 49、 - 23、72 [4] - 螺纹、热卷现货价格：2025年12月31日，螺纹钢中国汇总价格3324元/吨，热卷上海汇总价格3270元/吨 [9][11] - 螺纹、热卷基差：2025年12月31日，01螺纹基差（上海）200元/吨，01热卷基差（上海）49元/吨 [9][11] - 卷螺差：2025年12月31日，01、05、10卷螺差分别为121、148、131 [15] - 螺纹铁矿、螺纹焦炭比值：2025年12月31日，01、05、10螺纹与对应铁矿比值均为4，与对应焦炭比值均为2 [19] 铁矿石 - 价格数据：2025年12月31日，01、05、09合约收盘价分别为805、789.5、768.5元/吨；01、05、09基差分别为 - 8、12、34；日照PB粉、卡粉、超特价格分别为801、885、680元/吨 [23] - 基本面数据：2025年12月26日，日均铁水产量226.58万吨，45港疏港量315.06万吨，45港库存15858.66万吨等 [27] 煤焦 - 盘面价格月差：2025年12月31日，焦煤09 - 01、05 - 09、01 - 05月差分别为122.5、 - 72、 - 50.5；焦炭09 - 01、05 - 09、01 - 05月差分别为269.5、 - 75.5、 - 194 [36] - 现货价格：2025年12月31日，安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨等 [39] 铁合金 - 硅铁数据：2025年12月31日，硅铁基差（宁夏） - 22，硅铁01 - 05为 - 160，硅铁现货（宁夏）5400元/吨等 [49] - 硅锰数据：2025年12月31日，硅锰基差（内蒙古）80，硅锰01 - 05为 - 54，硅锰现货（宁夏）5570元/吨等 [50] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年12月31日，纯碱05、09、01合约价格分别为1209、1274、1107元/吨；月差（5 - 9） - 65，月差（9 - 1）167，月差（1 - 5） - 102 [64] - 现货价格/价差：2025年12月31日，华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨 [64] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年12月31日，玻璃05、09、01合约价格分别为1087、1191、949元/吨；月差（5 - 9） - 104，月差（9 - 1）242，月差（1 - 5） - 138 [87] - 日度产销情况：2025年12月26日，沙河、湖北、华东、华南产销分别为105、129、108、109 [88]

美股市场表现 - **主要股指普遍下跌** 道琼斯指数下跌超过50点 跌幅0.15%至48,388.22点 纳斯达克指数下跌0.13%至23,443.02点 标普500指数下跌0.09%至6,899.74点 [1] - **行业表现分化** 能源股上涨0.7% 非必需消费品股下跌0.4% [1][2] 房地产数据 - **Case-Shiller房价指数超预期** 10月份同比上涨1.3% 高于市场预期的1.1% 但低于9月份1.4%的涨幅 [3][9] - **FHFA房价指数反弹** 10月份环比上涨0.4% 高于市场预期的0.1%增长 而9月份为环比下降0.1% [11] 商品市场 - **贵金属与工业金属普涨** 黄金价格上涨1.5%至每金衡盎司4,409.30美元 白银价格大涨7.1%至每金衡盎司75.455美元 铜价上涨2.7%至每磅5.7165美元 [6] - **油价小幅上涨** 原油价格上涨0.5%至每桶58.36美元 [6] 全球其他市场 - **欧洲股市普遍上涨** 欧元区STOXX 600指数上涨0.5% 西班牙IBEX 35指数上涨0.7% 英国富时100指数上涨0.4% 德国DAX 40指数上涨0.6% 法国CAC 40指数上涨0.5% [7] - **亚太市场多数收跌** 日本日经225指数下跌0.37% 香港恒生指数上涨0.86% 中国上证综合指数微跌0.004% 印度BSE Sensex指数微跌0.02% [8] 个股异动 - **Profusa股价飙升** 股价暴涨112%至0.1445美元 公司重组了其高级有担保可转换票据 [10] - **Antelope Enterprise股价大涨** 股价飙升99%至2.25美元 [10] - **Cemtrex股价显著上涨** 股价上涨52%至3.2118美元 投资者对公司恢复盈利表示欢迎 并忽略了其早前发布的持续经营警告 [10] - **SMX (Security Matters)股价大跌** 股价下跌30%至59.62美元 此前在周一下跌了27% [10] - **New Era Energy & Digital股价下跌** 股价下跌23%至2.07美元 公司就新墨西哥州的诉讼发布了坚定回应 [10] - **CCSC Technology股价下跌** 股价下跌21%至0.1381美元 [10]