黄金价格走势与市场分析 一、 技术面分析 - 2月2日黄金价格走势呈现先跌后涨再震荡格局，开盘后延续下跌，午后最低触及4403附近，欧盘最高涨至4812上方，美盘承压回落，日线收出下影线长于上影线的阴线 [1] - 4403/4402低点区域（对应60日均线）被判断为关键支撑区间，基于此进行的多单布局实现初步盈利，该区间具备较强的技术支撑属性 [2][3] - 当前行情关注金价能否向上突破4948位置，若成功突破则意味着自5597高点开始的调整行情正式终结 [3] - 日内短线操作需关注下方4600/4580区域支撑，若跌破则可能进入宽幅震荡甚至再度下探4410/4400区间，上方阻力依次关注4812、4884及核心阻力位4948 [5] 二、 基本面分析：价格下跌原因 - 政策预期转向是导火索，美国总统特朗普提名前美联储理事沃什（被贴有“通胀鹰派”历史标签）接替鲍威尔，其关于推行更严格资产负债表政策的言论增加了美联储政策路径的不确定性，削弱了黄金对冲宽松货币的吸引力 [6] - 芝加哥商品交易所（CME）上调贵金属期货交易保证金要求，在市场情绪脆弱时提高了短线交易者持仓成本，迫使大量投机性多头头寸平仓，形成“下跌-强平-再下跌”的恶性循环，放大了价格跌幅 [6] - 美元指数攀升至逾一周高点，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者更昂贵，压制了需求，同时市场剧烈波动引发避险情绪，部分资金流出黄金ETF，加剧抛压 [7] 三、 基本面分析：长期支撑因素 - 价格急跌后迅速反弹，表明主导市场的是短线资金，而非长期投资逻辑的根本转变 [8] - 机构观点未转向悲观，德意志银行认为未形成金价持续反转条件，法国巴黎银行更是上调年底金价预测，认为每盎司6000美元是“保守估计”，驱动本轮牛市的基本面因素（如地缘政治不确定性、央行持续购金等）未发生根本性逆转 [8] - 价格急剧下跌挤出了前期涌入的高杠杆投机性交易者，减少了过度投机，为未来基于坚实基本面的上涨奠定更健康的基础 [9] 四、 基本面分析：后市核心变量 - “沃什美联储”的政策实质是核心变量，市场正评估其真实立场是倾向“鸽派”降息还是回归“鹰派”作风，以及如何平衡“降息”言论与“缩减资产负债表”主张，政策倾向将影响金价 [9] - 宏观经济数据的韧性是关键，美国制造业虽反弹但贸易政策不确定性引发悲观情绪，同时美国政府部分停摆可能推迟关键就业数据发布，加剧信息不对称，经济走向将决定黄金避险属性是否被激活 [9] - 市场信心与资金流向需密切关注，后续需观察全球黄金ETF持仓变化是否企稳回流以及各国央行购金行为是否持续，以判断长期配置需求的强度 [9] 五、 重要数据提示 - 受美国政府部分部门停摆影响，美国劳工统计局不会按计划于周五发布1月非农就业报告，原定于周二发布的12月职位空缺报告也将推迟 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外地缘风险快速升温，有色金属走势整体高位续升，各品种受宏观、基本面等因素综合影响呈现不同走势 [1][2] - 宏观面中国GDP增长、货币政策、电网投资等因素与海外地缘、美元、通胀等因素交织，基本面各品种在供需、库存等方面有差异，影响价格表现 [2] 各品种总结 铜 - 走势状态：高位震荡98500 - 105000 [2] - 行情观点：本周铜价高位震荡周末反弹在10万一线企稳，宏观面支撑强但基本面偏弱，预计高位震荡、上行受限，需警惕春节前多头止盈回调风险，操作以观望为主 [2] 铝 - 走势状态：高位调整 [2] - 行情观点：氧化铝供应平稳但部分企业轮修，电解铝产能变化不大，需求进入淡季但部分开工率回升，库存累库速度放缓，铝价受资金情绪影响短期维持高位震荡 [2] 锌 - 走势状态：企稳反弹、高位震荡 [2] - 行情观点：上周锌价高位震荡，供给端加工费低且部分冶炼厂检修，需求端进入淡季，供需双弱基本面支撑有限，预计维持高位震荡 [2] 铅 - 走势状态：区间震荡16800 - 17200 [2] - 行情观点：上周沪铅主力震荡走势，供应下降需求成交减弱，长期看或呈震荡盘整走势，关注区间操作 [2] 镍 - 走势状态：高位震荡 [3] - 行情观点：上周沪镍震荡上涨，印尼消息影响镍价强势但现货累库基本面偏弱，预计上行动力有限，建议观望，不锈钢同理 [3] 锡 - 走势状态：回归上行 [3] - 行情观点：供应延续偏紧价格偏强震荡，下游消费维持刚需采购，预计延续上行，建议滚动持多并关注供应复产和需求回暖情况 [3] 工业硅 - 走势状态：宽幅震荡 [3] - 行情观点：产量、厂库和港口库存有变化，多晶硅、光伏产业链等情况不一，新疆大厂减产若落地将推动上行，多晶硅预计震荡运行 [3] 碳酸锂 - 走势状态：回归上行 [3] - 行情观点：宜春矿证扰动价格延续偏强，供应有增减变化，需求端下游排产增加，预计价格延续偏强震荡 [3] 宏观部分总结 当周宏观重要经济数据 - 中国2025年GDP同比增长5%，四季度增长4.5%，12月社会消费品零售同比增速降至0.9%，房地产开发投资下降17.2%等 [12][13][14] - 美国11月PCE物价指数同比2.8%，三季度实际GDP年化季环比终值为4.4%等 [21][22] 下周宏观重要经济数据日历 - 包含美国、中国、欧元区等多项经济数据公布时间及前值等信息 [24]

报告核心观点 - 需关注本周各经济数据公布及会议情况对期货市场的影响，如美国耐用品订单、消费者信心指数、初请失业金人数等数据，以及美联储、加拿大央行利率决议等，不同数据和事件对不同期货价格有不同影响 [2][4] 本周重点关注 - 1月27日09:30，国家统计局将公布中国2025年12月及1至12月累计规模以上工业企业利润 [2][5] - 1月29日03:00，美联储FOMC公布利率决议及政策声明，预期美联储将联邦基金利率保持不变 [2][12] - 1月29日21:30，美国劳工部将公布截至1月24日当周初请失业金人数 [2][14] - 1月30日21:30，美国劳工局将公布美国2025年12月PPI [2][21] - 1月31日09:30，国家统计局和中国物流采购联合会将公布中国1月官方制造业PMI和非制造业PMI [2][22] 本周热点前瞻 1月26日 - 15:00国新办将就2025年商务工作及运行情况举行新闻发布会，关注其对相关期货价格的影响 [3] - 21:30美国商务部将公布美国2025年11月耐用品订单月率初值，预期为0.5%，前值为 -2.2%，若高于前值且由负转正，将抑制贵金属期货价格上涨，有助于其他商品期货价格上涨 [4] 1月27日 - 09:30国家统计局将公布中国2025年12月及1至12月累计规模以上工业企业利润，2025年11月年率为 -13.1%，2025年1至11月累计年率为0.1% [5] - 23:00美国咨商会将公布美国1月谘商会消费者信心指数，预期为90.1，前值为89.1，若高于前值，将有助于有色金属、原油及相关期货价格上涨，抑制贵金属期货价格上涨 [6] 1月28日 - 15:00国新办将就2025年国资央企高质量发展情况举行新闻发布会，关注其对相关期货价格的影响 [9] - 22:45加拿大央行将公布利率决议和货币政策报告，23:30加拿大央行行长和高级副行长召开货币政策新闻发布会，预期本次加拿大央行会议将保持隔夜贷款利率2.25%不变 [10] - 23:30美国EIA将公布截至1月23日当周EIA原油库存变动，前值增加360.2万桶，若继续增加，将抑制原油及相关商品期货价格上涨 [11] 1月29日 - 03:00美联储FOMC公布利率决议及政策声明，预期美联储将联邦基金利率保持不变；03:30美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会，重点关注其讲话对期货市场的影响 [12] - 18:00欧盟统计局将公布欧元区1月经济景气指数和1月工业景气指数，预期欧元区1月经济景气指数为96.8，前值为96.7；预期欧元区1月工业景气指数为 -9，前值为 -9 [13] - 21:30美国劳工部将公布截至1月24日当周初请失业金人数，预期为20.5万人，前值20万人，若小幅高于前值，将轻度有助于贵金属期货价格上涨，抑制其他商品期货价格上涨 [14] - 21:30美国经济分析局将公布美国2025年11月贸易帐，预期为 -449亿美元，前值为 -294亿美元 [15] - 23:00美国商务部将公布2025年11月工厂订单月率，前值月率为 -1.3% [16] 1月30日 - 17:00德国统计局将公布德国2025年第四季度GDP初值，预期德国2025年第四季度季调后GDP季率初值为0.2%，前值为0%；预期德国2025年第四季度未季调季度GDP年率初值为0.3%，前值为0.3% [17] - 18:00欧盟统计局将公布欧元区2025年第四季度GDP初值，预期欧元区2025年第四季度季调后GDP季率初值为0.3%，前值为0.3%；预期欧元区2025年第四季度季调后GDP年率初值为1.2%，前值为1.4% [18] - 18:00欧盟统计局将公布欧元区2025年12月失业率，预期为6.3%，前值为6.3% [19] - 21:30美国劳工局将公布美国2025年12月PPI，预期美国2025年12月PPI月率为0.2%，前值为0.2%；预期美国2025年12月核心PPI月率为0.3%，前值为0%，2025年11月PPI年率为3%，2025年11月核心PPI年率为3% [21] 1月31日 - 09:30国家统计局和中国物流采购联合会将公布中国1月官方制造业PMI和非制造业PMI，预期1月官方制造业PMI为50.1，前值为50.1；预期1月官方非制造业PMI为50.5，前值为50.2，若均小幅高于前值，将轻度有助于商品期货和股指期货上涨，抑制国债期货上涨 [22] 2月1日 - 欧佩克 + 八个产油国就产油政策举行月度会议，关注该会议结果对原油和相关期货价格的影响 [23]

黄金市场表现 - 隔夜现货黄金收盘暴涨105.61美元，涨幅2.2%，收报4936.17美元 [1] - 今日亚市早盘黄金一度刷新历史新高至4967.01美元，延续前四个交易日涨势，目前在4911美元附近徘徊 [1] - 从技术面看，黄金价格整体处于强势多头趋势，日线级别金价沿上升通道持续抬升，价格运行于中长期均线系统上方，趋势结构保持完好 [12] 美国宏观经济数据 - 美国11月经通胀调整后的个人消费支出连续第二个月增长0.3% [1] - 美国11月核心PCE价格指数环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，同比涨幅较10月略有回升 [3] - 美国上周初请失业金人数为20万人，低于预期的21万人 [3] - 美国2025年第三季度实际GDP年化季率终值升4.4%，高于预期的4.3%和初值的4.3% [3] - 美国2025年第三季度年化实际GDP总量终值为240268亿美元，初值为240250亿美元 [3] 全球央行政策动向 - 土耳其央行宣布将政策利率从38%降至37%，降息100个基点 [3] - 土耳其央行政策决定公布后，土耳其主要银行指数跌超2% [3] - 自2025年7月以来，土耳其央行已多次降息，包括7月降息300基点至43%，9月降息250基点至40.5%，10月降息100基点至39.5%，12月降息150基点至38% [5] 美国股市与政策环境 - 隔夜美股三大指数集体上涨，道指涨0.63%，纳指涨0.91%，标普500指数涨0.55% [1] - 美国经济基本面仍有韧性，美联储大概率在年内仍有两次降息行动，逐步宽松的流动性环境有利于美股基本面改善 [5] - 特朗普对格陵兰岛的言论短暂扰动市场情绪，但未动摇美股基本面支撑，在企业盈利稳健、流动性环境未恶化背景下，此类由政治言论驱动的波动更多提供战术买入机会 [5] 国际局势与地缘政治 - 美国总统特朗普警告欧洲，如果抛售美国债券等资产将面临大规模报复 [6] - 特朗普表示正在推进格陵兰岛协议，将赋予美国“一切想要的军事进入权”，并允许美国在格陵兰岛部署“金穹”导弹防御系统组成部分 [6] - 特朗普此前威胁对反对美国得到格陵兰岛的8个欧洲国家加征10%关税，但随后在与北约秘书长会晤后表示不会实施原定于2月1日生效的加征关税措施 [6] - 特朗普表示将对所有与伊朗进行贸易往来的国家加征25%的关税，并警告美国有一支“庞大的舰队”正朝伊朗驶来 [7] - 美国“亚伯拉罕·林肯”号航母预计将在24日抵达阿拉伯海 [9] - 俄罗斯克拉斯诺达尔边疆区再次遭到乌克兰无人机大规模袭击，俄军对乌军工企业、能源及交通基础设施等实施了大规模打击作为回应 [9] - 俄罗斯总统普京将于22日与美国总统特使会晤，乌克兰相关的“领土问题”将成为谈判重点 [9] - 乌克兰、美国和俄罗斯的三方会谈将于23日在阿联酋举行，持续两天 [9]

市场整体表现 - 周三市场延续横盘整理走势 短线大盘持续盘整以稳为主[1] - 投资者情绪较为正面 对2026年股市抱有较高预期 短线震荡以强势震荡为主 春季行情仍将延续[1] - 短线大盘强势震荡 中线趋势有望稳中有升[1] 行业与板块热点 - 贵金属板块震荡走强涨幅居前 因市场避险情绪上升推动贵金属价格持续走高[1] - 有色金属 CPO等电子元器件 机械设备等板块表现较强[1] - 部分上证50 沪深300ETF出现明显放量 或反映部分投资机构在配置层面出现转移和调整[1] - 银行煤炭等相关权重样本以及行业板块的表现受到影响[1] 影响因素 - 短线政策面相对平静 在国家统计局公布去年四季度以及全年宏观经济数据之后[1] - 海外市场受地缘政治风起云涌影响表现动荡[1] - 后市需关注海外因素的变化 以及A股成交量 热点结构等变化[1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告为2025年12月经济数据快报 分析了GDP、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等关键经济指标表现[1] 根据相关目录分别进行总结 GDP相关 - 2025年全年国内生产总值1401879亿元 按不变价格计算 比上年增长5.0%[1] - 分季度看 一季度同比增长5.4% 二季度增长5.2% 三季度增长4.8% 四季度增长4.5% 四季度环比增长1.2%[1] - 2025年12月当季同比4.50% 环比1.20% 累计同比5.00% 较9月和6月有不同程度变化[1] 工业增加值相关 - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2% 高于前值0.4个百分点 环比增长0.49% 高于前值0.05个百分点[1] - 分三大门类 采矿业和电力燃气及水的生产供应增速回落 制造业增速加快[1] - 1 - 12月累计同比5.90% 12月当月同比5.20%[1] 固定资产投资相关 - 1 - 12月全国固定资产投资同比下降3.8个百分点 前值 - 2.6% 环比 - 1.13% 前值 - 0.37%[1] - 分领域 制造业投资累计增长0.6% 比1 - 11月下降1.3个百分点 狭义基建投资同比增速 - 1.48% 比1 - 11月下降1.61个百分点 房地产开发投资累计同比下降17.20% 跌幅较前值扩大1.3个百分点[1] 社会消费品零售总额相关 - 12月社会消费品零售总额同比增长0.9% 低于前值1.3% 环比下降0.40%[1] - 1 - 12月累计同比3.70%[1] 房地产相关 - 1 - 12月商品房销售面积累计 - 8.70% 12月当月 - 16.58%[1] - 12月房屋新开工面积当月 - 19.30% 房屋施工面积当月 - 47.14% 房屋竣工面积当月 - 18.36% 地产开发资金来源当月 - 28.09%[1]

2025年中国经济核心数据表现 - 全年国内生产总值达到140.2万亿元，同比增长5.0% [1] - 工业增长与出口回升等多项指标表现强劲 [1] 宏观数据与微观感受的差异 - 宏观数据整体表现积极，但普通人的“体感”不尽相同 [1] - 宏观数据与个体感受之间存在“温差” [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年面对国内外经济环境复杂变化，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%，各产业、消费、进出口等方面有不同表现，投资有降有升，物价总体平稳，就业形势总体稳定，人口结构有新变化 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 国内生产总值全年1401879亿元，按不变价格计算比上年增长5.0%，分产业看一、二、三产业增加值分别为93347亿、499653亿、808879亿元，增速分别为3.9%、4.5%、5.4%；分季度看一季度至四季度同比增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，四季度环比增长1.2% [5] - 工业全年规模以上工业增加值比上年增长5.9%，装备制造业和高技术制造业增加值增速分别快于规模以上工业3.3、3.5个百分点，3D打印设备等产品产量增长显著，12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.49%，制造业采购经理指数和企业生产经营活动预期指数上升，1 - 11月规模以上工业企业利润总额同比增长0.1% [5] - 服务全年服务业增加值比上年增长5.4%，部分行业增长较快，12月服务业生产指数同比增长5.0%，部分行业生产指数增长明显，1 - 11月规模以上服务业企业营业收入同比增长7.8%，12月服务业商务活动指数和业务活动预期指数上升，部分行业位于高位景气区间 [6] - 消费全年社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7%，城镇和乡村、商品零售和餐饮收入均有增长，基本生活类和部分升级类商品销售增势好，全国网上零售额增长8.6%，12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，环比下降0.12%，全年服务零售额比上年增长5.5% [7] - 投资全年全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%，扣除房地产开发投资下降0.5%，基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2%，新建商品房销售面积和销售额下降，分产业看一、二、三产业投资有不同表现，民间投资下降，高技术产业部分领域投资增长，12月固定资产投资（不含农户）环比下降1.13% [8] - 进出口全年货物进出口总额454687亿元，比上年增长3.8%，出口269892亿元增长6.1%，进口184795亿元增长0.5%，民营企业进出口增长7.1%，对共建“一带一路”国家进出口增长6.3%，高技术产品出口增长13.2%，12月货物进出口总额同比增长4.9% [9] - 物价全年居民消费价格（CPI）与上年持平，分类别看有涨有跌，扣除食品和能源价格后的核心CPI上涨0.7%，涨幅比上年扩大0.2个百分点，12月居民消费价格同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，全年工业生产者出厂价格和购进价格比上年下降，12月同比有降环比有涨 [10] - 就业全年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，12月为5.1%，本地和外来户籍劳动力调查失业率有差异，31个大城市城镇调查失业率为5.1%，全国企业就业人员周平均工作时间为48.6小时，全年农民工总量增加，本地和外出农民工有不同增长 [11] - 收入全年全国居民人均可支配收入43377元，比上年名义增长5.0%，扣除价格因素实际增长5.0%，城乡居民人均可支配收入有增长，全国居民人均消费支出增长，恩格尔系数下降，人均服务性消费支出增长且占比持平 [12] - 人口年末全国人口140489万人，比上年末减少339万人，出生人口792万人，人口出生率为5.63‰，死亡人口1131万人，人口死亡率为8.04‰，人口自然增长率为 - 2.41‰，性别、年龄、城乡构成有不同表现，16 - 59岁人口平均受教育年限提高 [13] 各指标数据表格 - 展示GDP、工业增加值、固定资产投资等多项指标的预期差、2025年各月数据及近一年变动趋势 [14][15] 经济增长与景气指数 - 涉及GDP当季同比、分行业GDP增速、PMI指数及中采PMI分项等相关数据图表 [16][17] 工业生产 - 包含工业增加值与发电量、钢产量与煤炭产量、铁路货运量、克强指数等相关数据图表 [18][19] 进出口 - 有进出口金额与增速、主要出口国增速、中国出口增速与美欧经济景气度、出口数量与出口价格指数等相关数据图表 [23][24] 投资 - 呈现房地产投资、基建投资、制造业投资、固定资产投资等相关数据图表，以及部分行业投资累计同比数据图表 [25] 消费 - 涵盖社会消费品零售总额、汽车与石油制品零售额、家具与建筑装潢材料零售额、人均可支配收入与社会零售等相关数据图表 [26][27] 金融 - 有M1与M2增速、M2与M1增速差与CPI、贷款与社会融资总额、企业与居民中长期贷款额等相关数据图表 [32][33] 通胀 - 包含CPI同比、猪肉与蔬菜价格、PPI、工业品出厂价格与原材料购进价格等相关数据图表 [34]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 棉花短中期回落或震荡横盘，回调深度有限；棉纱短期跟随震荡 [5] 各部分总结 周度总结 - 新疆棉花销售进度达80%，期货价格达第一目标15000，资金减仓11万手，仓单42万吨，内地交割库容饱和紧张，远期合约注册容量有限，新疆减面积有限但用棉需求大，纱线利润压缩，下游库存升、开机率降，期货有回调需求 [5] - 棉纱受原料支撑，但需求端订单未明显好转，下游刚需采购，短期跟随震荡 [5] 行情回顾 - 郑棉运行至高位后波动加剧，主力合约大幅下跌，需警惕宏观风险；产业下游纺企利润和现金流压缩，成品库存压力不大，开机有降有挺，纺企对棉花有刚需支撑，郑棉套保压力小，关注2026/27年度新疆棉种植面积降幅及内外棉价差情况 [8] - 纯棉纱品类走货分化，低支及常规品类销售压力大，精梳高支纱订单好、价格坚挺 [8] 国际宏观 - 美国多项经济数据有变化，如1月8日出口额3020亿美元、进口额3314亿美元、贸易帐 -294亿美元等；欧元区部分数据有变动，如1月8日PPI同比 -1.7%、失业率6.3%等 [10] 国内宏观 - 中国多项经济数据有变动，如1月7日外汇储备3.358万亿美元、1月9日CPI同比0.8%、PPI同比 -1.9%等 [12] 全球供需平衡表 - 据USDA报告，2025/26年度全球棉花产量环比调减7.7万吨至2600.4万吨，消费环比调增6.8万吨至2589.1万吨，期末库存环比减少32万吨至1621.7万吨 [16] - 据中国棉花信息网，2025/26年度中国总供应上调5万吨至1509万吨，总需求增10万吨至868万吨，期末库存减少5万吨至641万吨 [17] 美棉出口 - 截至2026年1月8日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花162.3万吨，达年度预期出口量的61.11%，累计装运74.8万吨，装运率46.08% [20] - 中国累计签约进口2025/26年度美棉8.5万吨，占美棉已签约量的5.26％；累计装运3.6万吨，占美棉总装运量的4.83％，占中国已签约量的42.36％ [20] 工商业库存 - 截至2025年12月底，全国棉花商业库存578.47万吨，较上月增110.11万吨，增幅23.51%，高于去年同期9.96万吨，增幅1.75% [23] - 截至12月底，纺织企业在库棉花工业库存量为98.38万吨，较上月底增加4.42万吨；可支配棉花库存量为115.62万吨，较上月底增加4.98万吨 [23] 11月棉花、棉纱进口量双增 - 2025年11月我国棉花进口量12万吨，环比增3万吨，增幅34.4%，同比增1万吨，增幅9.4%；1-11月累计进口89万吨，同比减少64.0%；2025/26年度累计进口31万吨，同比减少8.8% [26] - 2025年11月我国棉纱进口量15万吨，同比增加约3万吨，增幅约25%，环比增加约1万吨，增幅约7.14%；1-11月累计进口133万吨，同比减少3% [26] 12月棉纱产量同比增长 - 12月纯棉纱价格先弱后强，行业利润收缩，内地纺企亏损放大、限产增加，新疆纺企开机稳定；12月纯棉纱产量49.1万吨，同比增长14%，环比下降0.3%；1-12月累计产量534万吨，同比增长5.8% [27] 美棉天气 - 截至1月6日，美棉主产区干旱程度和覆盖率指数176，环比 +19，同比 +67；德克萨斯州指数为183，环比 +17，同比 +37 [33] - 美棉主产区干旱指数上行，受弱拉尼娜气候影响南部温暖干旱，一季度干旱情况将加重 [33] 疆棉公检 - 截至2026年1月15日24点，2025棉花年度全国1097家企业加工棉花并公证检验，检验数量30650301包，检验重量691.88万吨 [35] 纺织业存货情况 - 11月份，纺织业存货4084亿元，环比增21亿，同比增21亿；产成品存货2184亿元，环比增加4亿，同比减1亿 [39] - 纺织服装存货1872亿元，环比减少6亿，同比减93亿；产成品存货992亿元，环比减少16亿，同比减少64亿 [39] 内需维持强势 - 2025年11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，环比减少5.17%；1-11月份累计456067亿元，同比增长4.0% [44] - 11月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1542亿元，同比增长3.5%，环比增长4.83%；1-11月累计13597亿元，同比增长3.5% [44] 外需出口减弱 - 2025年12月，我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比下降7.35%，环比增加8.89%；其中纺织品出口125.8亿美元，同比减少4.16%，环比增加2.48%；服装出口134.12亿美元，同比下降10.15%，环比增加15.69% [47] - 2025年1-12月，我国出口纺织品服装2937.67亿美元，同比下降2.42%；其中纺织品出口1425.85亿美元，同比增加0.5%；服装出口1511.82亿美元，同比下降5% [47] 10月美国服装及服装配饰零售额同环比均增 - 2025年10月美国服装及服装配饰零售额(季调)为271.28亿美元，同比增加5.72%，环比增加0.87%；1-10月累计额达2642.02亿美元，同比增幅5.34% [51] - 2025年9月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为584.88亿美元，同比减少0.39%，环比增加0.48% [51] 10月美国纺服进口量环比大幅下降 - 2025年10月美国纺织品服装进口量82.24亿平方米，同比减少22.95%，环比减少12.36%；纺服进口金额84.14亿美元，同比减少18.79%，环比减少11.82%；1-10月累计进口量870.05亿平方米，同比减少0.63% [56] - 2025年10月美国棉制品进口量为13.08亿平方米，同比减少18.87%，环比减少15.58%；进口金额为34.19亿美元，同比减少20.47%，环比减少14.65%；1-10月累计进口量144.31亿平方米，同比增加0.82% [56] 仓单量快速增长 - 截至1月15日，仓单数量9329张，有效预报1209张，仓单总量10538张，较上周 +576张 [58] 非商业持仓净多单减少 - 截至1月6日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单 -28220张，较前一周增加1614张；仅期货非商业性持仓净多单 -28920张，增加2037张；商品指数基金净多单54110张，增加550张 [62] 负荷变化 - 截至1月16日，纯棉纱厂负荷指数62.10，较上周下跌0.20；人棉纱负荷47.50，较上周持平；纯涤纱负荷55.54，较上周下跌1.16；纱线坯布负荷季节性走弱 [66] 产业链库存 - 纺织企业棉花库存32.72天，较上周上涨1.32天；纺织企业棉纱库存26.90天，较上周下跌0.14天；全棉坯布库存36.60天，较上周上涨0.04天；步入消费淡季，库存开始累积 [70] 产业链利润 - 纯棉纱市场刚需走货，40支及以上高紧、精梳纱需求好，中低支纱需求不足；纱厂承压，内地纺企理论现金流亏损500元/吨左右，新疆纺企理论利润 -50元/吨左右；内地纺企开机下调、库存积累，新疆纺企高开机、库存压力小 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以震荡整理为主，TL2603短期和中期震荡、日内偏弱，主要品种TL、T、TF、TS日内偏弱、中期震荡 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价、无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度，跌幅大于1%为弱势、跌幅0 - 1%为偏弱、涨幅0 - 1%为偏强、涨幅大于1%为强势，偏强/偏弱只针对日内观点 [1][2][3] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 上周五国债期货均窄幅震荡整理，宏观经济需求有较强韧性但结构性问题仍存，居民部门有效需求仍偏弱，未来货币信用环境仍偏向宽松，未来降息预期仍存，但短期内全面降息紧迫性较弱，央行结构性降息说明政策发力方向以结构性为主，国债期货上行动能不足 [5]