报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度GDP增长符合市场预期，经济稳健增长，但增速有所放缓不过高于市场预期；9月内需经济数据整体下降且低于市场预期，投资大幅继续放缓且低于市场预期，消费增速继续回落但符合市场预期，工业生产短期大幅加快；短期国内商品供需端呈需求偏弱供给偏充裕，“反内卷”政策预期持续性减弱，对内需型大宗商品价格支撑明显减弱；此次公布数据基本符合市场预期，短期对内需型大宗商品市场影响不大；中长期来看，政策层面或继续出台增量刺激政策，“反内卷”工作有望实质推进，利好国内市场回暖；海外方面美国贸易政策缓和但短期关税风险升温，外需型商品价格分化，贵金属受避险需求支撑增强 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据情况 - 2025年前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%；三季度GDP同比增长4.8%，环比1.1%，增速放缓但高于市场预期 [1][2] - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，增速回落但符合市场预期；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，远高于市场预期；1 - 9月固定资产投资 - 0.5%，大幅下降且远低于预期 [1][2] 各领域情况 工业生产 - 9月全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，较前值上升1.3个百分点，远高于市场预期；主要因外需强劲、工业企业开工率上升，生产增速大幅回升；分门类看，采矿业、制造业、电力等行业有不同表现；四季度工业生产增速可能回落但有望保持较高增速 [4] 国内消费 - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较前值下降0.7个百分点但符合市场预期；耐用消费品置换需求消退、部分品类基数高制约社零改善动力；短期商品消费增速预计继续回落，后期国内整体消费有望保持恢复回升态势 [5] 固定资产投资 - 1 - 9月固定资产投资 - 0.5%，大幅下降1%且远低于预期；其中制造业投资增速继续回落，基建投资增速短期降幅收窄，地产投资仍旧偏弱 [5] 房地产市场 - 9月房地产开发投资当月同比增长 - 21.3%，降幅扩大；商品房销售面积同比增长 - 11.9%，降幅扩大，销售额同比增长 - 12.4%，降幅缩窄；房地产市场继续修复但景气度放缓，增量政策出台落地或提供一定支撑；资金来源压力仍大，新开工、施工、竣工端整体仍偏弱 [6][7] 基建投资 - 9月基建投资当月同比 - 4.6%，降幅较前值收窄1.3%，整体放缓；光伏抢装机行情回落、地方化债约束项目储备和资金，导致基建投资增速回落 [8] 制造业投资 - 9月制造业投资当月同比 - 1.9%，降幅较前值扩大0.6%，继续回落；高科技行业投资保持较高增速，但关税不确定性、政策资金支持退坡等因素影响，投资意愿下降；未来企业资本开支意愿可能上升，但短期投资动力减弱 [8] 大宗商品影响 - 需求端短期投资端继续放缓，国内商品需求整体放缓且不及市场预期；供给端工业生产整体加快；短期国内商品供需呈需求偏弱供给充裕，“反内卷”政策对内需型大宗商品价格支撑减弱；数据对内需型大宗商品市场短期影响不大，中长期政策利好国内市场回暖；海外关税风险影响外需型商品价格，贵金属受避险需求支撑增强 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储主席鲍威尔暗示本月有降息可能性，美国9月CPI报告发布推迟至10月24日，美财长释放缓和信号，特朗普宣布对进口中型和重型卡车征收25%关税；有色金属市场受宏观因素、供需关系等影响，各品种走势和投资建议不同，如铜价或延续高位调整，建议逢低少量持多、区间交易为主，铝建议逢低布局多单等[2][3][16] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 10/13 - 10/19当周，中国9月进出口同比增长，CPI同比降幅收窄，M1、M2剪刀差刷新年内低值；欧元区10月ZEW经济景气指数下降；美国9月NFIB中小企业乐观程度指数和政府预算公布值与预期有差异[12][13][15] - 鲍威尔暗示美国劳动力市场恶化，保留本月降息可能性，联储可能未来几个月停止缩表；美国9月CPI报告发布推迟至10月24日；美财长称加征100%关税情况不一定发生，双方将进行经贸磋商；特朗普宣布对进口中型和重型卡车及零部件征收25%关税[16][17][19] 有色金属各品种情况 铜 - 宏观因素影响大，国内冶炼厂检修、再生铜供应回升，消费受高铜价抑制，出口窗口打开，库存积累不明显，长期供需前景乐观，短期宏观风险施压，价格或延续高位调整，建议逢低少量持多、区间交易为主，运行区间83000 - 87000[2] 铝 - 几内亚散货矿价格下降，氧化铝产能和库存有变化，电解铝产能下降，需求旺季表现偏弱，库存去化较好，再生铸造铝合金企业开工率下调，建议逢低布局多单，氧化铝建议卖出虚值看跌期权，运行区间20700 - 21200[2] 锌 - 国内外市场分化，供应端锌精矿宽松，需求端消费疲软，库存累库至年内新高，预计沪锌维持偏弱震荡，建议区间偏空交易，运行区间21500 - 22500[2] 铅 - 供应整体稳定，需求端再生铅消费偏弱，盘面整体乐观但受中美贸易对峙影响涨势或延缓，建议区间16900 - 17300内逢低做多、区间交易，主力合约上周收于17050元/吨[2] 镍 - 宏观方面受中美贸易摩擦影响，镍矿价格坚挺，精炼镍过剩，镍铁价格承压，下游不锈钢偏弱，硫酸镍或持续偏强运行，中长期供给过剩，建议逢高持空，运行区间118000 - 122000[3] 不锈钢 - 供应有所修复，价格上方承压，建议区间交易，主力合约参考运行区间12500 - 13000[3] 锡 - 供应边际转宽松，下游消费电子和光伏消费偏弱，短期关税加征预期利空，海外库存低位有支撑，建议区间交易，参考沪锡11合约运行区间26.5 - 28.5万元/吨[3] 工业硅 - 产量和库存有变化，多晶硅产量和库存增加，光伏产业链各环节排产有差异，有机硅中间体产量减少，建议区间交易或观望[3] 碳酸锂 - 供应维持紧平衡，需求端储能终端需求较好，矿证风险存在，预计价格偏强震荡，建议谨慎交易，关注宜春矿端扰动[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周需关注多项经济数据和会议对期货市场的影响，不同数据表现会对不同期货品种价格产生不同影响，如中国宏观经济数据影响商品、股指和国债期货，美国经济数据影响黄金、白银和工业品期货等 [2][4][8] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注 - 截至当地时间10月16日，共和党临时拨款法案在参议院未获通过，本周美国政府停摆或致相关经济数据延迟公布 [2] - 10月20日9:00，中国将公布10月LPR，预期与前值持平 [2][4] - 10月20日10:00，国新办将召开9月国民经济运行情况新闻发布会，公布多项宏观经济数据 [2][8] - 10月20 - 23日，中共二十届四中全会将在北京召开 [2][11] - 10月20日20:30，美国将公布9月非农就业报告和零售销售 [2][9][10] - 10月24日20:30，美国将公布9月CPI [2][18] 本周热点前瞻 10月20日 - 中国10月LPR预期1年期为3.00%、5年期以上为3.50%，与前值持平，对期货影响基本中性 [4] - 国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告，关注对期货价格影响 [5] - 9月国民经济运行情况新闻发布会，预计多项数据同比增速小幅变化，将影响期货价格 [8] - 美国9月非农就业报告，预期新增就业等数据变化，将影响期货价格 [9] - 美国9月零售销售，预期月率小幅低于前值，将影响期货价格 [10] 10月21日 - 美联储举行支付创新会议，讨论稳定币、人工智能和代币化 [12] 10月22日 - 美国截至10月17日当周EIA原油库存变动，若库存下降有助于原油及相关期货价格上涨 [13] 10月23日 - 欧元区10月消费者信心指数初值，预期为 - 12.7 [14] - 美国9月成屋销售，预期年化总数小幅高于前值，将影响期货价格 [15] 10月24日 - 10月中旬流通领域重要生产资料市场价格，将公布9大类50种产品价格 [16] - 欧元区10月SPGI制造业PMI初值，预期为49.5 [17] - 美国9月CPI，预期多项数据与前值一致，强化美联储降息预期 [18] - 美国10月SPGI制造业PMI初值，预期为52 [19] - 美国9月新屋销售，预期年化总数低于前值，将影响期货价格 [20]

宏观经济与市场环境 - 国内宏观经济数据总体保持平稳，9月数据正由国家统计局陆续公布 [1] - 上市公司三季报披露期，投资者处于观望等待状态，市场风险偏好较节前有所下降 [1] - 外部局势存在不确定因素，处于靴子尚未完全落地的状态 [1] 市场表现与指数动态 - 上周市场震荡调整，沪指来回拉锯后收盘跌破30天均线 [1] - 深圳成指下跌幅度更大，处于补跌阶段，市场量能较前周出现萎缩 [1] - 沪指八月底以来进入横向整理，上有阻力下有支撑，调整低点仍在2021年市场高点之上 [1] - 节后市场尝试向上突破但遇利空回落，预计仍需时间消化整理 [1] 行业表现与投资风格 - 上周市场热点主要集中在银行和煤炭等股息率较高的行业 [1] - 投资风格方面，大盘蓝筹相对抗跌，中小盘和科技股跌幅较大 [1]

宏观经济数据发布 - 国家统计局将于10月20日发布三季度及9月份宏观经济数据 [2] - 国家统计局将于10月20日发布2025年9月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况 [2] - 10月20日将公布本月一年期和五年期以上贷款市场报价利率（LPR） [3] 限售股解禁 - 10月20日共有22家公司限售股解禁，合计解禁量20.95亿股，解禁市值406.9亿元 [3] - 从解禁量看，首钢股份、三柏硕、慧博云通解禁股数居前，分别为10.15亿股、1.78亿股、1.57亿股 [3] - 从解禁市值看，慧博云通、峰岹科技、首钢股份解禁市值居前，分别为84.28亿元、70.75亿元、41.53亿元 [3] 公司股份回购 - 10月20日有2家公司发布2个股票回购相关进展，且2家公司回购方案均已实施完毕 [3] - 从已完成回购看，泰晶科技、电魂网络已完成回购金额最高，分别为5016.21万元、114.83万元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年经济增长有韧性，下半年增长动能放缓，9月经济数据和三季度经济表现关键，是研判四季度政策空间的重要窗口；预计三、四季度GDP同比分别约4.8%、4.6%，全年有望实现5%左右的经济增长目标；四季度经济增长需观察政策效果释放情况 [12][74][75] 各目录总结 工业增加值 - 预计9月当月同比为5.4%，9月生产PMI升至近6个月高点、采购量指数上升，生产积极性和经济景气度边际回升，工增环比或为正；预计四季度工业增加值增速放缓，同比为5.1% [2][22] 社零 - 预计9月当月同比为3.2%，9月服务业PMI回落，地产销售虽好转但难提供大支撑，“以旧换新”政策补贴效应下降，交通等服务消费或下滑；预计四季度社零同比增速约为3.8% [3][31] 固定资产投资 - 预计9月累计同比0.2%，基建投资累计同比回落，建筑业PMI仍处收缩区间，新增专项债发行进度减慢；地产投资增速延续偏弱，需求端仍弱；制造业投资维持韧性，内需边际改善，企业经营预期向好；预计四季度固定资产投资累计同比在0.5%左右 [4][41] 贸易 - 预计9月出口当月同比4.7%，进口当月同比1.2%；9月出口增速有望维持韧性，中美关税未升级、外需有韧性、港口货物吞吐量好于去年同期；9月进口增速基本持平，进口集装箱运价指数企稳；预计四季度出口同比转负，全年出口增速3.75%，三四季度进口同比转正，全年进口同比-0.5% [5][56][58] 通胀 - 预计9月CPI当月同比 -0.1%，PPI当月同比 -2.4%；9月猪价探底、蔬菜价格回升，预计CPI同比小幅为负，三季度为全年低点；9月南华工业品价格指数回落、有色金属价格走高，预计PPI“环比改善、同比降幅收敛”，后续需观察内需变化；预计四季度CPI同比约0.4%，PPI同比约 -2.2% [6][62][69] GDP - 预计三季度同比4.8%，7 - 9月制造业PMI处于收缩区间，8月经济数据放缓，工业生产、消费、投资增速均受影响；预计下半年经济增速放缓，三、四季度GDP同比分别约4.8%、4.6% [7][74] 社融信贷 - 预计新增信贷1.6万亿元，新增社融3.2万亿元；9月票据利率震荡上行，信贷投放或环比改善；预计9月企业短贷和中长贷同比少增、居民短贷同比多增、居民中长贷同比少增、票据融资同比少增；预计9月政府债净融资同比少增、企业债净融资同比增加、非标融资同比少增；对应社融存量同比增速预计为8.6%，9月M2同比或回落至8.4% [8][97][106]

宏观经济事件与数据 - 本周市场重点关注美联储言论与9月FOMC会议纪要 包括理事迈克尔·巴尔讲话和主席鲍威尔致辞等关键时间节点 [1] - 中国金融数据如社会融资和信贷数据以及央行流动性操作将对大宗商品及人民币资产产生直接影响 [1][3] - 其他重要数据包括加拿大9月失业率及就业数据 美国10月密歇根大学消费者信心指数初值等 [1] 黄金市场 - 金价波动主要受美联储纪要和官员讲话影响 尤其是任何有关利率路径的暗示会迅速影响美元与市场风险偏好 [1] - 中国的社会融资和信贷数据对实物需求的中长期预期有重要影响 [1] - CFTC持仓数据反映了市场资金流动 [1] 外汇市场 - 美元短期走势主要由美联储的言论主导 [2] - 加拿大的就业数据将直接影响加元表现 [2] - 人民币对国内流动性和央行政策高度敏感 [2] 原油市场 - 中国金融数据对需求预期有重要影响 若中国信贷数据较弱则短期内需求预期可能受到压制 [2] - Baker Hughes钻井数为供给侧提供前瞻性信号 若钻井数持续上升则供应压力可能导致油价承压 [2] - CFTC持仓报告揭示市场的投机资金倾向 [2] 加密货币市场 - 加密市场对宏观流动性与风险偏好非常敏感 [2] - 若美联储纪要表明降息路径更加明确 风险资产通常会受益 若纪要倾向于紧缩或保持观望则行情可能会出现回撤 [2] 交易策略与风险管理 - 风险窗口从10月8日晚至10月10日晚 期间美联储会议纪要为核心事件 建议在纪要发布前后降低杠杆并设置止损 [3] - 短线交易环境以事件驱动为主 建议适度控制仓位 依据市场确认的信号再进行操作 [1][4] - 操作时应结合价格行为做出判断 待数据发布后的市场反应并确认趋势再介入 [2][3]

汇率走势 - 欧元/美元从1.1750附近高点回落，连续第二天收复失地，目前交投于1.1750左右 [1][4] - 汇率回升反映出美元因美国政府关门风险而承受新的卖压 [1][4] - 市场关注点将转向美国劳动力市场数据和商业活动指标 [1] 技术面分析 - 欧元/美元试图突破持平的20日简单移动均线，技术指标在中线附近略有上行 [4] - 价格远高于100日和200日SMA，长期风险偏向上行 [4] - 四小时图显示汇价在100日SMA遇卖盘，200日SMA约1.1690提供盘中支撑，运行在20日SMA上方但该均线明显向下 [4] - 技术指标略站上中线但缺乏方向性力量，支撑位为1.1690、1.1650、1.1615，阻力位为1.1750、1.1795、1.1830 [4] 宏观经济事件 - 美国国会在预算拨款法案上僵持，政府可能在周三午夜面临关门风险 [4] - 美国密集发布就业相关数据对美联储至关重要，政府关门风险可能导致数据延迟或暂停，如非农就业报告 [5] - 本周将公布德国和欧元区的通胀数据HICP初值 [6] - 欧盟9月经济景气指数从修正后的95.3升至95.5，美国将发布8月待完成房屋销售和9月达拉斯联储制造业指数，多位美联储官员将发表讲话 [6] 经济数据表现 - 欧元区生产者价格指数月率为-0.2%，前值为0.5% [4] - 瑞士KOF领先指标为98.0，预期97.3，前值96.2 [4] - 欧元区失业率预期为6.3%，与前值持平 [4]

宏观经济事件 - 美国9月非农就业人数预计增加3.9万人，失业率预计为4.3% [1][3] - 美国8月JOLTS报告职位空缺数前值为718.1万，离职人数前值为320.8万 [2] - 美国9月CB消费者信心指数预估为96 [2] - 美国9月ADP就业人数变化前值为5.4万人 [2] - 美国10月1日起实施新关税，包括对未在美国生产的专利药品征收100%关税，对厨柜征收50%关税，对软体家具征收30%关税，对重型卡车征收25%关税 [2] - 美国10月3日将公布9月ISM服务业PMI，预估为52 [3] 央行与监管动态 - 美联储理事克里斯托弗·J·沃勒于9月29日在法兰克福就“支付”主题发表演讲 [2] - 美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）于9月29日举行关于监管协调努力的圆桌会议 [2] - 美联储副主席菲利普·N·杰斐逊于9月30日在赫尔辛基就“货币政策框架与美国经济展望”发表演讲 [2] - 美国参议院财政委员会于10月1日举行题为“审查数字资产税收”的听证会 [2] 加密货币行业 - 破产的加密货币交易所FTX开始向债权人进行第三批总额16亿美元的赔付 [1][2] - Arbitrum正在投票决定是否将其闲置的以太币（ETH）用于投资以获取收益 [1] - PancakeSwap（CAKE）于9月29日停止对Polygon zkEVM流动性池和Perpetual V1订单簿的支持 [2] - Starknet（STRK）于9月30日在主网启动BTC质押，支持封装BTC代币质押，共识权重为25%，解质押期缩短至7天，奖励开始发放 [2] 国际宏观经济数据 - 英国第二季度GDP增长率（终值）预估年率为1.2%，季率为0.3% [2] - 欧元区9月通胀率（初值）预估年率为2%（前值2%），月率前值为0.1%，核心年率前值为2.3% [2] - 欧元区8月失业率前值为6.2% [3] - 加拿大9月制造业PMI（初值）预估为46.2 [2] - 巴西9月制造业PMI前值为47.7 [2] - 英国9月综合PMI（终值）预估为51，服务业PMI预估为51.9 [3] - 欧元区8月生产者价格指数（PPI）年率前值为0.2%，月率前值为0.4% [3]

本周重点关注 - 9月30日09:30将公布9月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI [2][3] - 10月1日20:15将公布9月ADP新增就业人数 [2] - 10月1日22:00将公布美国9月ISM制造业PMI [2] - 10月3日20:30将公布9月非农就业报告 [2] - 需关注国内宏观政策、国际贸易战、国际地缘政治、特朗普和美联储官员讲话对期货市场影响 [2] 本周热点前瞻 9月30日 - 预期9月官方制造业PMI为49.7，前值49.4；非制造业PMI为50.5，前值50.3，若均小幅高于前值，轻度助涨商品和股指期货，轻度抑制国债期货上涨 [3] - 预期9月SPGI制造业PMI为50.3，前值50.5；SPGI服务业PMI为52.5，前值53，若制造业PMI小幅低于前值，轻度抑制工业品和股指期货上涨，轻度助涨国债期货 [4] - 德国6月实际零售销售月率为0.6%，前值-1.5% [5] - 预期美国9月芝加哥PMI为40.5，前值41.5，若低于前值，抑制有色金属、原油及相关期货上涨，助涨黄金和白银期货 [6] 10月1日 - 沪深北三大交易所10月1日至10月8日休市，10月9日起照常开市，9月28日、10月11日周末休市 [9] - 美国政府9月30日午夜资金耗尽，两党若未协商一致部分机构将“停摆”，市场预计政府关门概率超75%，持续时间或类似2013年三周停摆，每停摆一周拖累当季GDP增长15个基点，还会导致关键经济数据延迟发布 [10] - 关注USDA季度库存报告对相关农产品期货价格的影响 [11] - 预期欧元区9月调和CPI年率-未季调初值为2.3%，前值2.0%；核心调和CPI年率-未季调初值为2.5%，前值2.3% [12] - 预期美国9月ADP新增就业人数4.8万人，前值5.4万人，若低于前值，抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，助涨黄金和白银期货价格 [13] - 预期美国9月ISM制造业PMI为49.2，前值48.7，若小幅高于前值，轻度助涨有色金属、原油及相关期货，轻度抑制黄金和白银期货上涨 [14] - 若美国截至9月26日当周EIA原油库存继续减少，助涨原油及相关商品期货 [15] 10月2日 - 关注USDA月度油脂压榨报告对相关农产品期货价格的影响 [16] - 预期欧元区8月失业率为6.4%，前值6.4% [17] - 预期美国截至9月27日当周初请失业金人数为21.5万人，前值21.8万人，若小幅低于前值，助涨除黄金、白银期货之外的工业品期货价格，抑制黄金和白银期货价格上涨 [18] - 预期美国8月工厂订单月率为-0.1%，前值-1.3%，若高于前值，轻度助涨有色金属、原油及相关商品期货价格，轻度抑制黄金、白银期货价格上涨 [19] 10月3日 - 预期美国9月季调后新增非农就业为3.9万人，前值2.2万人；失业率为4.3%，前值4.3%；平均每小时工资年率为3.7%，前值3.7%，若新增非农就业小幅高于前值，失业率与前值持平，平均每小时工资年率小幅低于前值，轻度抑制黄金和白银期货上涨，轻度助涨除黄金和白银期货之外的其他工业品期货 [20] - 预期美国9月ISM非制造业PMI为52，前值52，若小幅高于前值，轻度抑制黄金和白银期货价格上涨 [21] 10月4日 - 将公布9月下旬流通领域重要生产资料市场价格，涉及9大类50种产品 [22] 10月5日 - 欧佩克+八个产油国将就石油产量政策举行会议，计划增产13.7万桶/日，可能解除第二批165万桶/日的减产协议，若批准增产，将在一定程度上抑制原油及相关商品期货价格上涨 [23]