报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月钢材市场处于“供需双弱”格局，库存仍在累积，会议期间预计震荡运行；铁矿供强需弱，港口库存高位，盘面区间震荡运行 [6][9] 后市预判 - 3月钢材市场政策预期有支撑，但下游需求未完全启动，整体“供需双弱”，库存累积，会议结束关注库存去化情况，会议期间震荡运行；电弧炉产能利用率回落，高炉开工率稳中有升，螺纹产量回落，热卷产量小幅回升；春节后下游复工复产有望带动库存去化，但去库拐点推迟 [6] - 3月铁矿供强需弱，港口库存高位使盘面承压，“两会”政策情绪扰动及节后终端需求回补预期使盘面有支撑，价格区间震荡；2月上旬澳洲发运受气旋影响骤降后恢复，春节使到港数量下滑，假期港口疏港量回落，钢厂消耗自身库存，港口库存高位，假期结束疏港量预计回升，钢厂刚需采购，港口库存面临去化压力；2月247家钢厂日均铁水产量和进口铁矿日均消耗量持续回升 [9] 产业动态 - 华北部分钢企3月4 - 11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排 [11] - 钢材市场大部分商户初八复工，部分下游终端元宵节左右复工 [11] - 2026年2月韩国对中国输韩热轧板卷实施配额制管理，不再额外加征反倾销关税 [11] - 2月16 - 22日，澳巴七个主要港口铁矿石库存总量1417.6万吨，环比上升228.7万吨，处于年初以来最大值 [11] - 上海发布楼市“沪七条”，调减限购政策，公积金家庭贷款额度提高，沪籍家庭新购唯一住房暂免征收房产税 [11] - 1月末全国乘用车行业库存357万辆，环比降8万辆，同比增58万辆 [11] - 美国开始征收10%全球关税，准备将税率提高到15%，考虑对约六个行业加征新一轮关税 [11] 数据分析 产量 - 2月螺纹产量下滑，热卷产量稳中有增；截至2月27日，螺纹钢周度实际产量165.1万吨，较去年同期减少41.4万吨，热卷周度实际产量309.61万吨，较去年同期减少13.52万吨；247家钢铁企业高炉开工率87.45%，较去年同期增加1.87%；独立电弧炉钢厂产能利用率7.35%，较去年同期降41.56% [13] 库存 - 截至2月27日当周，螺纹钢厂内库存232.84万吨，较去年同期减少1.43万吨，35个城市社会库存567.76万吨，较去年同期减少61.41万吨；热卷厂内库存94.78万吨，较去年同期增加3.34万吨，33个城市社会库存357.37万吨，较去年同期增加13.41万吨；春节期间供应平稳，需求回落，厂内和社会库累库，节后复工复产有望带动库存去化，但拐点推迟 [14] 需求 - 截至2月25日，全国10692个工地开复工率8.9%，农历同比增加1.5%；劳务上工率15.5%，农历同比增加3.7%；资金到位率29%，农历同比增加9.4%；截至2月27日当周，螺纹钢周度消费量33.55万吨，较去年同期减少157.16万吨，水泥出库量22.1万吨，较去年同期减少134.5万吨；建材需求拐点延后 [16] - 截至2月27日，热卷周度消费量268.37万吨，较去年同期减少53.96万吨；初八85%贸易商复工，初十或集中复工完毕；大型国企和股份制企业恢复生产但未采购，正月初八钢结构、机械等行业复工水平80%，初十或达90%，元宵节后完全复工 [18] 铁矿供应 - 截至2月20日当周，全球铁矿石发货量3320.9万吨，较去年同期增加254万吨；45个港口铁矿到港量2152.4万吨，较去年同期增加49.7万吨；2月上旬澳洲发运受气旋影响骤降后恢复，春节使到港数量下滑 [22] - 截至2月20日当周，澳巴铁矿发货量2713.3万吨，较去年同期增加137.9万吨，非澳巴铁矿发货量607.6万吨，较去年同期增加116.1万吨；2月15日几内亚西芒杜铁矿第二船8.4万余吨靠泊镇江港 [24] 铁矿库存 - 截至2月27日当周，铁矿45个港口库存17091.96万吨，较去年同期增加1870.56万吨；日均疏港量298.48万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存9085.1万吨，较去年同期减少82.09万吨；春节港口疏港量回落，钢厂消耗自身库存，港口库存高位，节后疏港量预计回升，港口库存面临去化压力 [27] 铁矿交投 - 截至2月13日当周，铁矿中国主要港口贸易商现货日均成交量34.8万吨，远期现货日均成交量39.9万吨，较前期降幅明显；春节使钢厂采购需求减弱，交投活跃度降低，节后将逐步恢复 [28] 铁水产量与铁矿日耗 - 截至2月27日，247家样本钢铁企业日均铁水产量233.28万吨，较去年同期增加5.34万吨；进口铁矿日均消耗量288.71万吨，较去年同期增加4.54万吨；2月日均铁水产量和进口铁矿日均消耗量持续回升 [30] 卷螺差 - 截至2月26日，螺纹热卷主力合约价差155元/吨，2月以来价差在区间内震荡 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年 2 月烧碱市场结束 1 月单边下行态势，进入供需博弈下低位企稳、基差修复的震荡阶段，核心逻辑从高供应、高库存、弱需求的三重压力转向库存去化与节后需求复苏的博弈 [2] - 3 月市场有望延续震荡回升态势，核心看点在于需求复苏强度与库存去化节奏，策略上建议以逢低做多为主，关注基差修复机会 [2] 各目录总结 市场回顾 - 2026 年 2 月烧碱市场延续 1 月弱势格局，但在成本支撑与边际需求改善预期下，期现价格逐步从低位企稳，核心逻辑由“单边下跌”转向“高库存消化与需求复苏的博弈” [3] - 2 月烧碱期货主力合约呈现节前弱势下行、节后震荡反弹、月末再度承压的走势，期现货价格仍同步较弱，市场整体处于供需双弱的低位震荡格局 [3] - 现货端，山东 32% 液碱自提价月内累计涨幅约 6%，价格重心企稳迹象明显；期货端，烧碱主力合约全月涨幅超 11%，盘面与现货的背离态势逐步收敛；基差从月初的 -152 收窄至月末 330，期现贴合度显著提升 [3] - 2 月烧碱主力合约成交量与持仓量保持高位，市场对供需拐点的关注度持续提升，市场核心矛盾已从 1 月的供给过剩 + 需求疲软逐步转向库存去化进度与节后复工强度，价格下行压力缓解，震荡修复成为主线 [4] 基本面 供给 - 2 月烧碱行业供给端延续高开工特征，但边际压力较 1 月有所缓解，周度产能利用率均值达 86.1%，较 1 月的 86.6% 小幅回落，产量较 1 月高点有所回落，供给端主动调控信号初现 [6] - 供给端的核心支撑仍来自“氯碱联产”模式，企业通过“以氯补碱”仍能实现整体盈利，主动减产意愿有限 [6] - 2026 年预计新增 200 万吨产能，但 2 月部分计划外检修开始兑现，一定程度上缓解了供给冗余压力，为价格企稳提供了支撑 [6] 需求 - 2 月需求端呈现“核心底盘稳固 + 边际需求复苏”的特征，冶金级氧化铝周度产能利用率维持高位运行，为烧碱需求提供了坚实支撑 [7] - 2 月下旬随着春节假期结束，华东地区印染厂开机率逐步回升，阔叶浆、粘胶短纤产能利用率分别稳定在 91% 和 88.43%，非铝需求的季节性复苏为市场注入信心 [7] - 整体需求端对价格的支撑作用逐步增强 [7] 库存 - 2 月液氯厂内库存呈现“先升后降”的走势，累库周期正式终结，库存拐点初现，虽当前库存仍处于高位，但去库趋势明确，反映供需格局正在边际改善 [8] - 高库存压力的缓解主要得益于供给端小幅降负和节后下游复工带动需求回暖，库存去化节奏的加快成为 2 月价格企稳回升的核心驱动因素之一 [8] 成本与利润 - 2 月山东地区氯碱生产成本保持稳定，为现货价格提供了有效支撑 [9] - 2 月随着现货价格回升，行业盈利水平逐步修复，山东氯碱生产毛利率维持在 89.7% - 91% 区间，毛利额稳定在 88.28 - 88.43，整体盈利水平良好，保障了行业供给的稳定性 [9] 外贸与国际定价 - 2 月国际烧碱市场呈现企稳态势，华东地区烧碱 FOB 报价稳定在 340 - 345 美元 / 吨区间，与 1 月持平，结束了此前的下行趋势 [12] - 国际市场的企稳为国内出口提供了支撑，预计 2 月烧碱出口数量将较 1 月有所回升，出口对国内市场的分流作用逐步显现 [12] - 2 月国内现货价格企稳后，内外价差处于合理区间，出口盈利窗口保持开放，有助于缓解国内供给压力，预计后续出口将继续保持稳定，成为国内市场的重要“缓冲器”，限制价格下行空间 [12] 3 月展望与期货策略 3 月市场展望 - 3 月烧碱市场有望延续 2 月的震荡回升态势，核心逻辑在于“供需格局持续改善 + 库存加速去化” [14] - 供给端，行业开工率预计维持在 85% - 87% 区间，新增产能投放节奏放缓，且计划内检修增加，供给压力将进一步缓解 [14] - 需求端，随着春季开工季全面到来，氧化铝行业将维持高开工，印染、粘胶短纤等非铝下游开工率有望持续回升，整体需求将显著改善 [14] - 库存方面，预计 3 月将进入加速去库周期，库存压力的进一步缓解将为价格提供更强支撑 [14] 期货策略 - 3 月策略建议以“逢低做多 + 基差修复”为主，操作上可在盘面回调至 2000 元 / 吨以下布局多单，止损设置在 1900 元 / 吨整数关口下方 [15] - 关注基差修复机会，若基差再次扩大至 200 以上，可参与“多期货 + 空现货”的基差套利交易 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月PVC市场“预期先行、现实滞后”，现货价格抬升，基差收敛但库存压力仍在 3月需求端复工复产与补库预期推动库存去化，但库存高位与供应弹性限制趋势性上行空间，盘面将在“去库验证—基差修复—利润驱动供给回升”链条中反复博弈[1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货价格震荡下行，月末加速回落，主力合约全月累计下跌约6.7%，月末收于4792元/吨创年内新低，走势分月初冲高、中期震荡、月末加速下行三阶段[3] - 现货抬升，2月现货月均价约4764元/吨，较1月环比上行约2.9%，期现结构基差为负但节后收敛[4] - 成交与持仓回升，2月日均成交约94.8万手、日均持仓约163.9万手，分别较1月提升约5.9%与5.6%，资金围绕“节后需求修复—春检预期—库存压力”重新定价[5] - 仓单小幅回落，2月注册仓单累计下降约4.7%，交割压力边际缓解，反映现货端对交割资源阶段性吸纳[6] 基本面分析 - 供应：短期难言收缩，行业综合开工率维持80%以上高位，周产量稳定在49 - 50万吨，3月关注春检兑现情况，当前未形成明确检修计划，供应端整体仍具弹性[8] - 需求：节后复产与补库预期抬升，但需求修复持续性需跟踪开工率与订单回暖幅度，地产政策对需求实质性拉动尚需时日，出口抢出口动能衰减，支撑作用减弱[9] - 库存：社会与厂库季节性累库，2026年第5周至第9周，社会库存升幅12.2%，厂内库存升幅73.7%，库存高位决定3月价格上行需“去库拐点”确认，库存消化压力显著[9] - 成本与利润：电石法亏损收窄，乙烯法利润修复，成本端整体偏弱，利润改善缓解减产压力，若3月需求回升价格反弹，供应端弹性可能上升，氯碱一体化企业利润处历史低位，缺乏主动减产动力[14] - 国际市场：外盘价格走强，美国海湾FAS、天津FOB与西北欧FOB 2月分别上涨约8.7%、3.8%与8.4%，有助于改善出口利润与对冲内需偏弱，需动态评估出口签单持续性[14] 总结与展望 - 2月行情总结：现货端环比抬升，基差收敛，期现结构修复信号初现，资金面放量增仓，单边趋势未确立，库存季节性累库显著，成本走弱与利润修复并存，乙烯法利润转正提高供应弹性，需求回升不及预期则价格反弹空间受限[15][16] - 3月展望：交易主线从“节后预期修复”转向“现实去库验证”，下游复产补库且春检使供应收缩则基差收敛、盘面震荡中枢上移，反之盘面维持弱势区间运行，关注外盘价格走强对出口边际改善的贡献[17] - 策略建议：短线在库存未现明确拐点前采用区间思路，以“基差收敛/仓单下降/去库节奏改善”组合确认偏多信号；跨期若春检兑现且去库加快关注正套机会，累库延续则反套占优；套保方面生产企业在价格反弹且基差改善阶段分批卖出套保，下游加工企业在基差深贴水阶段分批买入套保[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA短期受成本支撑跟随震荡，中期有上涨动能；乙二醇价格预计底部震荡整理 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：2月26日PTA主力期货合约TA605下跌1.68%，基差-65元/吨较上一交易日持平 [2] - 基本面：今日PTA华东地区市场价5235元/吨，较前一交易日下跌50元/吨；成本端布伦特原油在70美元/桶上方震荡；产能利用率76.53%与上一工作日持平；周度工厂库存在5.47天，较节前一周增加1.46天 [3] - 主力动向：空头主力增仓 [3] - 走势预期：短期受地缘局势影响，原油高位震荡支撑成本，节后聚酯开工率修复，预计3月库存转向去库，短期随成本震荡，中期上涨动能仍在 [3] 乙二醇 - 主力合约：2月26日乙二醇主力期货合约eg2605下跌1.65%，基差-113元/吨较上一交易日减少9元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3612元/吨，较前一交易日下跌46元/吨；成本端焦煤价格下跌；华东主港地区库存总量93.5万吨，较上一期增加3.14万吨 [4] - 主力动向：空头主力增仓 [4] - 走势预期：供应端装置开工率回升，煤制装置开工率高位，3月前累库预期仍在；下游逐步复工复产，节后有补库行为，预计价格底部震荡整理 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊地缘局势扰动使国际油价上行，聚烯烃成本端支撑抬升提振盘面价格，需关注后续局势动向 [3] - PE供强需弱基本面延续，短期成本端支撑偏强提振价格，需关注节后上中游库存去化节奏 [3] - PP需求淡季供应端有支撑，短期成本端抬升对价格有提振，需关注地缘局势动向及下游复工后中上游去库节奏 [4] - 策略上LLDPE、PP谨慎逢低做多套保，L05 - 09价差谨慎逢高做缩，L - PP价差谨慎逢高做缩 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6777元/吨（-43），PP主力合约收盘价6720元/吨（-26），LL华北现货6680元/吨（+30），LL华东现货6780元/吨（+0），PP华东现货6680元/吨（+0），LL华北基差 - 97元/吨（+73），LL华东基差3元/吨（+43），PP华东基差 - 40元/吨（+26） [1] - 上游供应：PE开工率88.4%（+1.1%），PP开工率75.9%（-0.1%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润 - 229.6元/吨（-143.8），PP油制生产利润 - 569.6元/吨（-143.8），PDH制PP生产利润 - 487.9元/吨（-36.6） [1] - 进出口：LL进口利润 - 24.7元/吨（+79.9），PP进口利润 - 332.5元/吨（-83.2），PP出口利润 - 54.3美元/吨（+0.0） [2] - 下游需求：PE下游农膜开工率24.7%（-5.4%），PE下游包装膜开工率20.3%（+0.0%），PP下游塑编开工率24.1%（-3.8%），PP下游BOPP膜开工率42.8%（-17.5%） [2] 市场分析 - PE：供应端短期重启装置多、开工延续高位且一季度后期计划检修量有限、标品排产回升，压力仍存；需求端下游春节后进入季节性淡季，等待地膜旺季复工补库；库存端上游节后库存累积符合预期，下游复工缓慢现货成交淡，关注社会库存累库幅度 [3] - PP：地缘扰动使油价和外盘丙烷上涨，成本支撑抬升；供应端PDH利润小幅修复但仍亏损，部分装置检修，总体开工回升有限、上游企业季节性累库；需求端春节假期下游为季节性淡季，下游开工延续下滑，多数终端元宵后开工，补库节奏一般 [4] 策略 - 单边：LLDPE、PP谨慎逢低做多套保 [5] - 跨期：L05 - 09价差谨慎逢高做缩 [5] - 跨品种：L - PP价差谨慎逢高做缩 [5] 各部分图表 - 聚烯烃基差、跨期结构：涉及塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、L05 - L09、PP05 - PP09等图表 [6][7][9] - 生产利润与开工率：包含PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制PP产能利用率等图表 [6][7][17] - 聚烯烃非标价差：有HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等图表 [6][7][35] - 聚烯烃进出口利润：涵盖PE华东进口盈亏、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL西北欧FD - 中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、PE出口盈亏（美元）等图表 [6][7][41] - 聚烯烃下游开工与下游利润：包含农膜开工率、包装膜开工率、缠绕膜 - LL - 2300、下游塑编开工率、下游BOPP膜开工率、下游注塑开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利等图表 [6][7][64] - 聚烯烃库存：涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等图表 [6][7][79]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 春节假期LME市场铜价偏震荡运行 在供给刚性约束及消费旺季支撑下 开局预计偏强 需关注库存去库力度 短期走势关注复工后现货需求强度与库存去化速度 中期行情取决于“预期”向“现实”转化程度及库存能否大幅下降 宏观面美国关税多变 情绪扰动大 假期回来或高开 价格在100000 - 130000元/吨运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 春节假期LME市场铜价偏震荡运行 假期回来预计开局偏强 短期关注复工后现货需求强度与库存去化速度 中期关注“预期”向“现实”转化程度及库存下降情况 宏观面美国关税多变 情绪扰动大 假期回来或高开 价格在100000 - 130000元/吨运行 [3] 基本面（库存结构） - PMI：报告提及PMI但未展开阐述 [7][9] - 供需平衡表：2024年供需紧平衡 2025年过剩 给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [11][14] - 库存：交易所库存去库 保税区库存维持低位平 [15][18] 市场结构 - 加工费：加工费处于低位 [21] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [23] - 期现价差：报告提及期现价差但未展开阐述 [26] - 进口利润：报告提及进口利润但未展开阐述 [29] - 仓单：报告提及仓单但未展开阐述 [20]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 报告核心观点为“海内外共振，供给收缩叠加库存去化，看好节后行情” [1][9][11] - 短期看，受春节假期影响，国内煤矿供应收紧，印尼受RKAB审批及斋月影响供应也偏紧，港口库存持续去化且已显著低于去年同期，预计节后下游开工将推动煤价显著上涨 [9][11] - 全年看，伴随国内产能核减开启及印尼减产，供给收缩力度加强，煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [9][11] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小，其稳定高股息的投资价值提升 [12] - 板块方面，供需改善下，现货比例高、资产负债表改善的标的占优，同时山西省因2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的 [9][11] 重点公司盈利预测与投资建议 - 报告覆盖并推荐了12家重点公司，其中11家为“推荐”评级，1家为“谨慎推荐”评级 [2] - 投资建议关注三条主线：1）高现货比例弹性标的，如晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源；2）业绩稳健的行业龙头，如中国神华、陕西煤业、中煤能源；3）受益核电增长的强α稀缺天然铀标的，如中广核矿业 [9][16] 本周市场行情回顾 - 截至2026年2月13日当周，中信煤炭板块周涨幅为1.9%，跑赢沪深300指数（周涨幅0.4%）[17][20] - 子板块中，动力煤子板块涨幅最大，为3.0%；焦炭子板块跌幅最大，为-3.9% [20][22] - 个股方面，周涨幅前五为：江钨装备（+40.95%）、兖矿能源（+11.43%）、云维股份（+5.02%）、平煤股份（+4.66%）、淮北矿业（+3.98%）；周跌幅前五为：陕西黑猫（-13.93%）、云煤能源（-6.65%）、金能科技（-5.12%）、美锦能源（-3.85%）、安泰集团（-3.69%）[24][25][26] 本周行业动态（供给与贸易） - **印尼**：2026年1月煤炭出口量环比下降23.76%至3820.12万吨，对华出口量环比降幅明显；政府豁免主要煤炭生产商2026年强制减产政策，但要求国有矿商预先划拨至少30%产量履行国内市场义务（DMO）[28][29][33] - **俄罗斯**：2025年向中国出口煤炭运输量近1亿吨，同比增长8.25%；但2026年1月海运煤出口量环比降26.68%，同比降16.28%，创2019年3月以来新低 [29][30] - **澳大利亚**：2026年1月纽卡斯尔港煤炭出口量1272.85万吨，同比增23.5%，环比降17.34%；北昆士兰三大码头1月煤炭出口总量897万吨，环比降26.09%，同比降4.74% [33][35] - **印度**：2026年1月煤炭产量1.08亿吨，同比增3.34%，连续第二个月维持在1亿吨以上 [37] - **国内**：大秦铁路2026年1月完成货物运输量3128万吨，同比增长5% [31] 煤炭价格走势 - **动力煤**：港口煤价加速上涨，截至2月13日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报712元/吨，周环比上涨19元/吨（+2.74%）[12][72] - **产地煤价**：山西大同Q5500报572元/吨，周环比上涨5元/吨；陕西榆林Q5800报598元/吨，周环比持平；内蒙古鄂尔多斯Q5500报523元/吨，周环比上涨1元/吨 [12] - **炼焦煤**：价格弱稳运行，京唐港主焦煤价格1660元/吨，周环比持平；山西炼焦精煤均价1374元/吨，周环比下跌0.64% [15][55] - **国际煤价**：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价115美元/吨，周环比上涨3.67%；澳洲峰景矿硬焦煤现货价248.60美元/吨，周环比下跌1.20% [74] 库存与运输 - **港口库存**：截至2月13日，北方港口库存2279万吨，周环比减少67万吨（-2.9%），同比减少322万吨（-12.4%）[13] - **电厂库存**：2月12日二十五省电厂可用天数26.3天，周环比增加5.9天，同比增加4.3天 [13] - **运输**：大秦线周内日均运量101.6万吨，周环比上升0.8%；波罗的海干散货指数（BDI）为2083点，周环比上涨8.32% [13][89] 下游需求 - **电力**：2月12日二十五省电厂日耗463.2万吨，周环比下降120.9万吨，同比降69.5万吨 [13] - **化工**：截至2月13日当周化工行业耗煤756.59万吨，同比增长8.6%，周环比增长0.5% [13] - **钢铁**：焦炭价格稳中偏弱，钢厂维持按需采购；螺纹钢价格3210元/吨，周环比持平 [15][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格预计维持区间震荡，供需双弱下，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限 制 [2] - 多晶硅价格预计持续震荡，2月供应端收缩提供支撑，但受下游成本拖累需求萎靡，库存去库缓慢压制价格上行，4月前“抢出口”无明显驱动，静待供需博弈 [4] 市场分析 工业硅 - 2026年2月11日，工业硅期货价格震荡下跌，主力合约2605开于8420元/吨，收于8370元/吨，较前一日结算变化（-40）元/吨，变化（-0.48）%，收盘持仓303387手，2月10日仓单总数18117手，较前一日变化1368手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅在9200 - 9400（0）元/吨，421硅在9500 - 9800（0）元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800（0）元/吨，99硅价格在8600 - 8800（0）元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 2月5日工业硅主要地区社会库存共56.2万吨，较上周增加1.44% [1] - 有机硅DMC报价13800 - 14000（0）元/吨，节前备货趋近尾声，缺乏新订单，多晶硅大厂减产，供应收缩，市场以去库为主，工业硅需求持续萎靡 [1] - 2月大厂有减产停工计划，叠加春节假期临近，供应预期缩减 [1] 多晶硅 - 2026年2月11日，多晶硅期货主力合约2605震荡上涨，开于48125元/吨，收于49180元/吨，收盘价较上一交易日变化0.34%，主力合约持仓38313（前一交易日38617）手，当日成交4793手 [2] - 多晶硅现货价格持稳，N型料48.50 - 58.80（0.00）元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00（0.00）元/千克 [2] - 多晶硅厂家库存增加，硅片库存增加，最新统计多晶硅库存34.10，环比变化2.40%，硅片库存28.32GW，环比3.77%，多晶硅周度产量20100.00吨，环比变化 - 0.50%，硅片产量10.38GW，环比变化 - 11.66% [2] 硅片、电池片、组件 - 国内N型18Xmm硅片1.13（-0.05）元/片，N型210mm价格1.43（-0.05）元/片，N型210R硅片价格1.23(-0.05)元/片 [3] - 高效PERC182电池片价格0.27(0.00)元/W；PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右；TopconM10电池片价格0.44(0.00)元/W左右；Topcon G12电池片0.44(0.00)元/w；Topcon210RN电池片0.44(0.00)元/W，HJT210半片电池0.37(0.00)元/W [3][4] - PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.73 - 0.74（0.00）元/W，N型210mm主流成交价格0.75 - 0.77（0.00）元/W [4] 策略 工业硅 - 单边：短期区间操作 - 跨期：无 - 期权：无 [2] 多晶硅 - 单边：短期区间操作，主力合约短期预计维持小幅震荡 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [4][5] 项目信息 - 安徽省合肥市生态环境局公示2个光伏电池项目——高效太阳能电池片MAX改造项目和高效太阳能电池片213升级改造项目的环评文件，均为改建项目，总投资共计34,637万元，建设单位均为安徽晶科能源有限公司 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格预计维持区间震荡，供需双弱下，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限 制 [2] - 多晶硅价格预计将持续震荡，静待供需博弈，短期内关注硅片新报价和2月排产计划，中长期则需关注收储政策落地情况和库存去化进度 [5] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2026年2月10日，工业硅期货主力合约2605震荡下跌，开于8430元/吨，收于8375元/吨，较前一日结算价变化 -130元/吨，变化 -1.53%；截止收盘，持仓303387手，2月9日仓单总数为18117手，较前一日变化1368手 [1] - 工业硅现货价格持稳，各地区硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 2月5日工业硅主要地区社会库存共56.2万吨，较上周增加1.44% [1] - 有机硅DMC报价13800 - 14000元/吨，节前备货趋近尾声，缺乏新订单，多晶硅大厂减产，工业硅需求持续萎靡 [1] - 2月大厂有减产停工计划，叠加春节假期临近，供应预期缩减 [1] 工业硅策略 - 单边短期区间操作，跨期、期权无操作建议 [2] 多晶硅市场分析 - 2026年2月10日，多晶硅期货主力合约2605震荡下跌，开于48815元/吨，收于48950元/吨，收盘价较上一交易日变化 -1.23%；主力合约持仓达到38617手，当日成交3991手 [2] - 多晶硅现货价格微幅上涨，厂家库存和硅片库存增加，多晶硅周度产量和硅片产量环比下降 [3] - 硅片、电池片、组件价格均持平 [3][4] - 本周多晶硅主流产品均无报价和成交，市场观望情绪加剧，新单签约停滞，下游采购意愿低迷 [4] 多晶硅策略 - 单边短期区间操作，主力合约短期预计维持小幅震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 当月（1月5日至2月6日）尿素期货主力合约呈现“供应高位与需求淡季”博弈格局，波动区间1756 - 1830元/吨 [2] - 短期受节前需求疲软与供应充裕压制，期价或维持震荡；长期来看，印度招标预期、春耕备肥启动及库存去化趋势将提供支撑，价格重心有望逐步上移，需关注出口订单落地及农业需求恢复节奏 [2] 各目录总结 1 期货市场 - 尿素主力合约本月呈现“先抑后扬”态势：1月上旬受供应增加拖累下探，中旬随库存去化反弹，2月以来因节前需求转淡回落，资金情绪偏谨慎 [3] - 现货升水格局稳固，基差小幅波动，较1月均值明显修复，反映现货端支撑增强 [3] 2 影响因素 供应端 - 2月4日日产量20.99万吨，2月5日升至21.40万吨，同比增加1.57万吨（ + 7.9%），主因西南装置恢复及煤制尿素企业开工稳定 [5][6] - 1月平均开工率85.78%，较去年同期（83.22%）提升2.56个百分点，2月4日开工率达89.14%，创年内新高，供应压力短期难缓解 [6] 需求端 - 节前备货尾声，北方冬小麦追肥逐步收尾，企业预收订单天数回落，山东现货价1780元/吨（ + 10元，2月5日），河南1760元/吨（持平），高价区采购抵触情绪显现 [6] - 复合肥企业开工率维持低位，三聚氰胺需求回暖但体量较小，整体下游采购以刚需为主，新单成交清淡 [6] 库存 - 截至2月4日，尿素企业库存91.85万吨，较上周减少2.63万吨（ - 2.79%），连续8周去化，同比减少53.16万吨，库存压力边际缓解 [6] - 港口库存17.2万吨，维持低位，出口发运以前期订单为主，暂未对国内市场形成冲击 [6] 进出口 - 2025年累计出口489.35万吨，同比大增1678.3%，12月出口27.83万吨，延续高景气 [6] - 市场预期印度或于2月宣布新一轮进口招标（规模或达150万吨），国际价格走强（埃及FOB大颗粒尿素477.51美元/吨，1月29日），出口窗口有望打开 [6] 3 关联品种联动 - 煤炭与原油：煤制尿素占比超70%，动力煤价格波动直接影响生产成本；WTI原油价格1月均值58.4美元/桶，能源成本中枢上移为尿素提供底部支撑 [7] - 复合肥：复合肥企业开工率与尿素采购量正相关，1月复合肥产量同比增加3.2%，但节前备货结束导致短期需求难放量 [7] - 国际尿素：埃及FOB价格从1月8日452.51美元/吨升至1月29日477.51美元/吨，涨幅5.5%，国际高价或带动国内出口及现货情绪 [7] 4 行情展望 - 2026年新增产能有限（正元氢能52万吨装置推迟投产），老旧产能出清加速，全年供应增速或降至3%以下 [9] - 3 - 7月为国内春耕用肥旺季，预计二季度农业需求环比增加15% - 20%，叠加储备补库需求，支撑价格中枢上移 [9] - 若2月印标顺利执行，出口量有望回升至50万吨以上，缓解国内供应压力 [9] - 气头尿素企业传统检修季（2 - 3月）或导致短期供应收缩，煤价波动需持续关注 [9] - 短期尿素期货受供应高位与节前需求疲软压制，期价或区间震荡；中长期需跟踪印度招标结果、春耕备肥进度及库存去化速度 [9] - 若出口订单超预期或农业需求提前启动，期价有望突破；反之，若供应持续宽松，下探支撑的风险需警惕 [9]