春节前后A股市场历史规律与“春节效应” - 历史数据显示A股呈现“节前偏弱、节后走强”的清晰特征 过去十年 春节前第二周万得全A指数平均收益率为-2.20% 但节前最后一周平均收益率改善至0.53% 节后第一周平均收益率达2.03% 上涨概率高达80% 第二周和第三周平均收益率分别为0.86%和0.83% [3] - 市场风格在春节前后切换明显 节前大盘风格上涨概率及涨幅均值高于小盘 节后则小盘风格明显占优 中小市值和成长风格在节后的“反转效应”更为显著 [3][4] - 行业层面 计算机、电子、通信、有色金属、机械设备等行业的节后反转效应最强 而银行、食品饮料、非银金融等行业反转效应不强 银行节前表现甚至强于节后 [3] - 市场成交呈现“节前缩量、节后放量”的典型特征 量能通常自春节前8个交易日左右开始回落 缩量趋势一般持续至节后首个交易日 随后交投回暖 [3] - 指数运行方面 市场通常于节前5个交易日左右开启趋势性反弹 行情一般持续至节后约6个交易日 其间指数呈明确趋势上行态势 [4] 机构对节后市场态度与仓位倾向 - 机构普遍对节后A股市场持乐观态度并倾向于“持股过节” 私募排排网问卷调查显示 62.16%的私募倾向于重仓或满仓过节 仅8.11%选择轻仓 近七成（69.23%）私募对节后行情持乐观态度 [6] - 券商观点高度一致 认为2月及春节前后是“春季躁动”日历效应最强阶段 市场高胜率 持股过节兼具胜率与赔率 有观点对比历史认为春季行情期间指数约有20%的涨幅空间 本轮行情或仍有演绎空间 [7] - 部分机构强调决策关键在于持仓结构而非是否持股 持有优质资产可安心过节 对缺乏基本面支撑的炒作个股应考虑获利了结 [7] 机构配置策略：哑铃策略与行业方向 - 综合机构观点 “节前求稳、节后进取”是当前主要策略思路 节前注重均衡与防御 构建攻守兼备的“哑铃策略”成为普遍思路 [9] - 在配置方向上 “低估值蓝筹+科技成长”的哑铃型组合最受私募青睐 占比41.18% 其次为纯粹的科技成长主线 占比29.41% 另有17.65%的私募看好资源股 11.76%看好板块轮动机会 [6] - 节前具体操作上 “均衡配置”是核心 “哑铃策略”常被提及 有建议按1:1比例分配仓位 防御端聚焦银行、电力、公用事业等高股息蓝筹及白酒、家电等消费龙头 进攻端锚定科技成长主线 [9] - 节后机构焦点可能重新转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块 科技成长是进攻端核心焦点 AI算力、半导体、机器人、商业航天等科技制造领域被多家机构重点推荐 [10] - “资源+制造”构成重要的底仓配置 看好原油、铜、铝等资源品 以及电网设备、工程机械等中国优势制造出口链 [11] - 消费与高股息板块提供防御与平衡 建议配置消费链（如免税、航空、食品饮料）或高股息板块（如银行、电力、公用事业）以兼顾防御性与确定性 [11]

市场主要指数表现 - 截至收盘，创业板中盘200指数上涨0.6%，科创100指数上涨0.3%，中证1000指数上涨0.2% [1] - 中证500指数与中证2000指数均下跌0.1% [1][3] 机构市场观点 - 广发证券认为，展望后续1-2个月，A股很可能迎来一段“天时地利人和”的上涨机会 [1] - 从历史看，2月份及春节前后是春季躁动日历效应最强阶段，市场呈现高胜率特征 [1] - 历史数据显示，在此期间小盘风格通常占优 [1] 主要指数及ETF产品信息 - 中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，完整覆盖11个中证一级行业 [3] - 中证500指数今日下跌0.1%，其滚动市盈率为37.6倍，自2007年发布以来的估值分位为69.5% [3] - 中证2000指数由中证1000指数样本以外的规模更小且流动性良好的2000只股票构成，进一步聚焦中国A股市场小微盘股的整体表现，同样完整覆盖11个中证一级行业 [3] - 中证2000指数今日下跌0.1%，其滚动市盈率为168.6倍，该指数于2023年8月7日发布 [3] - 相关ETF产品包括：跟踪中证500指数的中证500ETF易方达（代码510580），跟踪中证1000指数的中证1000ETF易方达（代码159633），以及跟踪中证2000指数的中证2000ETF易方达（代码159532） [3]

核心观点 - 广发证券策略分析师刘晨明认为，当前上证指数在4000点附近，展望未来1-2个月，A股可能迎来“天时地利人和”的上涨机会 [1] 市场上涨逻辑分析 - **天时**：2月开始春季躁动进入胜率最高阶段，以小盘指数为例，春节到两会期间上涨概率为100%，2月上涨概率为87.5% [1] - **地利**：年报预告靴子落地后，基本面负面扰动告一段落 [2] - **人和**：在牛市趋势中，每次全A指数跌破20日均线后一周左右，往往是加仓良机 [3] 历史行情数据统计 - **春节至两会期间上涨概率**：中证500、中证1000、万得微盘股指数均为93.8%，万得全A为87.5%，上证指数为81.3%，沪深300为62.5% [2] - **春节至两会期间平均涨幅**：万得微盘股指数为7.23%，中证1000为6.73%，中证500为5.37%，创业板指为3.98%，万得全A为3.65%，上证指数为2.68%，沪深300为1.90%，上证50为0.98% [2] - **2月上涨概率**：小盘指数为87.5%，中盘指数为81.3%，大盘指数为56.3% [2] - **2月平均涨幅**：小盘指数为6.07%，中盘指数为4.94%，大盘指数为1.78% [2] 配置方向与产业趋势 - “春季躁动”涨幅与当年一季报及一季报增速环比变化率的相关性加强 [3] - 产业趋势主题方向包括字节产业链（春晚投流，对应AI应用和国产算力）、太空光伏等 [3] - 可结合近期年报预告展望一季度业绩，初步筛选投资方向 [4] 光伏钙钛矿行业分析 - **技术效率突破**：单结钙钛矿实验室效率达27.3%，钙钛矿-硅串联电池效率突破35.0%，远超晶硅电池效率上限 [7] - **产业化进程**：行业正处于从MW级研发向GW级量产跨越的关键元年，头部企业如极电光能、协鑫光电等GW级产线陆续投产 [7] - **产能规划**：全球钙钛矿产能预计在2027年超过5GW，并有望在2030年突破30GW [7] - **成本下降**：当前单GW产线投资额已从2024年底的15亿元下降至10亿元左右 [7] - **稳定性进展**：通过材料改性、封装升级及TCO玻璃等辅材国产化验证，钙钛矿组件已能通过IEC商用标准认证，首年衰减率控制在3.2%-4.5%区间 [7] - **应用场景**：已形成涵盖BIPV、车载光伏、太空光伏等多元场景的生态闭环 [7] - **技术路径**：未来核心升级路径聚焦于叠层技术全面推广，钙钛矿-异质结叠层技术因结构适配性高及工艺流程简单，或将成为主流产业化路线 [7]

各大券商春节持股策略共识 - 相比往年，今年各大券商观点趋于一致，普遍认为“持股过节”或许是更好的选择 [2] - 多家券商指出市场表现仍可能受到多重风险扰动，包括经济复苏节奏不及预期、政策推进不及预期、地缘政治风险、海外降息节奏及关税政策不确定性等 [3] 国泰海通观点 - 坚决看好中国市场前景，建议持股过节 [4] - 行业配置上，新兴科技是主线，但价值板块也会有春天，具体看好内需价值、新兴科技和大金融三方面 [4] - 主题推荐商业航天、机器人、城市更新和内需消费 [4] 东吴证券观点 - 建议持股过节，结合春季效应规律，大盘有望开始反弹，行情有望持续到节后数个交易日 [5] - 配置围绕三大方向：一是关注本轮调整中被过度定价的科技方向，包括国产芯片、半导体设备、存储芯片、算力通信和云计算；二是布局景气方向，包括储能/锂电产业链、风电，周期涨价分支；三是聚焦“十五五”规划相关主题，包括商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等新兴及未来产业 [5] 银河证券观点 - 建议“轻仓持股过节”，认为这是一种审慎且符合历史规律的合理策略 [6] - 在“两会”政策预期催化下，配置关注两大主线：一是供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，如有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等；二是聚焦国内经济底层逻辑向“新质生产力”转变的长期方向，包括半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等“十五五”重点领域 [7] 招商证券观点 - 择时上，节前维持偏乐观观点；风格上，建议继续配置大盘成长风格 [8] - 国内制造业PMI处于历史中性水平，市场对此类信号或趋于钝化；海外地缘风险短期下降，美股纳指反弹、道指持续新高，短期内全球风险偏好或仍将处于高位 [8] - 维持“高交易量能背景下，不轻易转空”的观点 [8] 国投证券观点 - 春节前市场预计维持高位震荡状态，后续第二波躁动行情需基于逻辑，若有则在春节后概率更大 [9] - 历史数据显示，春节前后发生风格切换概率极高，整体呈现“春节前偏向价值与大盘，春节后偏向成长和中小盘”特征 [9] - 倾向于认为春节后科技成长风格将有望“卷土再来”，“四大金刚”（有色、化工、AI应用与电网设备、工程机械）是短期仓位核心 [10] 天风证券观点 - 从日历效应看，节后表现往往强于节前，且节后市场整体胜率较高，各风格指数春节前后整体呈现“前低后高”的共同特征 [11] - 行业配置建议关注三条投资主线：一是AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会；二是经济修复背景下的牛市主线风格；三是关注食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物等连续跑输后有望修复的行业 [12] 华西证券观点 - 建议稳步备战春节“红包”行情，节前市场风格或呈现快速轮动，以TMT为代表的科技板块在节后通常弹性更佳 [13] - 历史经验显示，春节前市场成交往往收缩，融资余额趋于回落；而节后资金通常回流，市场风险偏好亦明显修复 [13] 兴业证券观点 - 认为持股过节兼具胜率与赔率，随着风险释放，对市场情绪冲击最大的时刻或正在逐步过去 [14] - 配置上可以逐步走出防守思维，重点布局春节行情，相对胜率看，春节后科技制造、资源品和基建链明显占优 [14] - 关注TMT、高端制造以及涨价链（化工、建材、钢铁等），主题方面重点关注AI应用（计算机、传媒、人形机器人） [14] 华金证券观点 - 认为春季行情未完，建议持股过节，短期调整后，科技成长和周期仍可能相对占优 [15] - 节前可均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业，建议逢低配置电子、传媒、计算机、军工、通信、机械设备、电新、医药、有色金属、化工等行业，并关注非银金融、部分消费板块的补涨机会 [15] 广发证券观点 - 展望后续1-2个月，A股很可能迎来一段“天时地利人和”的上涨机会，2月是春季躁动胜率最高的阶段 [16][17] - 目前4000点左右的位置，建议重拾信心、重整旗鼓，备战马年的第一波上涨周期 [17] - 复盘发现“春季躁动”与业绩的相关性很强，特别是2019年以来，“春季躁动”涨幅与当年一季报增速环比变化率的相关性逐步加强 [18] - 分析当前典型主线：有色、卫星、存储、化工、电网等热门板块近期波动加剧；光模块、半导体设备、人形机器人、科创芯片最近趋势较强、赔率合适、波动适中；创新药、PCB等板块更接近横盘震荡 [18]

文章核心观点 - 基于历史数据与多重因素分析，春节后A股市场行情整体积极向好，持股过节可能是更优选择 [1][6] - 春节节前一周是指数布局的最佳窗口期，节前5个交易日左右往往迎来反弹拐点 [6] - 投资者应基于对市场中长期趋势的判断进行决策，建议保持一定仓位过节以应对节后可能的积极开局 [6][7] 历史行情规律 - 2006-2025年20年间，上证指数春节前5日上涨概率为80%，涨跌中位数为1.94% [1] - 春节后5日、10日、20日、30日上涨概率分别为75%、70%、80%、60%，涨跌中位数分别为1.64%、1.32%、9.45%和3.88% [1] - 整体上“春季躁动”行情明显，节后行情往往更加积极向好 [1] 节后行情向好的驱动因素 - **资金面**：节前资金避险离场导致市场缩量，节后资金回流形成“节前缩量、节后放量”常态，杠杆资金与ETF资金的节奏切换推动小盘风格占优及市场活跃度提升 [2] - **政策面**：春节前后是国内宏观政策密集发力期，政策导向以稳增长、促消费、强信心为主，为市场注入持续动力并引导资金精准布局 [3] - **情绪面**：节前市场情绪谨慎低迷，节后不确定性落地，投资者风险偏好回升，对“春节效应”的共识及消费数据回暖重构经济复苏预期，催化行情升温 [4] - **基本面**：春节后进入复工复产旺季，工业生产、制造业投资回升，周期、成长板块景气度改善，消费、周期、成长等行业基本面季节性好转提供支撑 [5][6] 当前市场环境与中长期逻辑 - 支撑A股走出“慢牛”的逻辑未变，包括中国企业在新兴产业领域展现竞争力、“反内卷”政策助力盈利改善、扩内需政策持续发力以及资本市场改革提供支撑 [7] - 作为“十五五”开局之年，宏观经济政策备受期待，节后临近全国“两会”有望释放更明确的政策信号 [7] 对不同风险偏好投资者的配置建议 - **积极型投资者**：建议维持70%以上仓位，聚焦高弹性赛道，重点布局科技成长主线（如AI应用、半导体设备、人形机器人）及新能源高景气板块（如HJT电池、海风装备、储能），可设置10%左右止损线并优先选择三季报预增品种 [8] - **稳健型投资者**：建议半仓过节，采用“长期底仓+短期弹性”组合，60%底仓配置低估值防御资产（如高股息龙头、银行板块），40%弹性仓位布局泛科技、港股互联网、创新药等景气板块 [9] - **保守型投资者**：建议仓位低于30%，闲置资金可投向逆回购或货币基金，若参与市场可配置沪深300ETF等宽基指数基金以分散风险 [10]

A股市场表现 - 本周一A股主要指数强势上涨，上证综指涨1.41%重回4100点上方，深证成指涨2.17%，创业板指涨2.98%，科创50指数涨2.51% [1] - 沪深北三市合计成交约2.27万亿元，较此前一日增加逾1000亿元，市场超4600只个股上涨 [1] - 半导体板块表现强势，芯原股份涨近15%，国芯科技涨近13%，复旦微电涨近10% [1] - AI应用概念活跃，中文在线、海看股份20%涨停，海天瑞声等涨超10% [1] - CPO概念表现强势，市值超2000亿元的天孚通信盘中涨停，新易盛、中际旭创均走高 [1] - 分散染料概念表现亮眼，闰土股份、亚邦股份等涨停 [1] - 太空光伏概念热度不减，杰普特20%涨停，协鑫集成斩获4连板 [1] 亚太市场与宏观背景 - 同日亚太主要股指集体走高，日经225指数收盘上涨3.89%，韩国综合指数涨超4%，澳洲标普200指数涨1.85% [3] - 近期股市大幅波动的主要原因包括：融资保证金比例上调抑制了部分概念炒作，市场杠杆风险已明显降低；市场对美联储潜在政策转向的担忧引发大宗商品及周期股显著回调，相关风险资产估值更加合理；美国科技巨头的巨额资本开支计划引发盈利忧虑，打击了AI相关板块 [3] - 在经历了三重考验后，市场表现出较强的韧性，2月初A股三大指数回调反而为“春季躁动”行情创造了更有利的条件 [3] 市场展望与分析师观点 - 分析师认为“春季躁动”行情还未走完，前期市场躁动更多由拥挤交易导致，与政策预期造成的波动明显不同 [4] - 2026年是“十五五”规划开局之年，随着春节假期后全国两会召开，新政策、新理念大概率驱动“春季躁动”行情延续 [4] - A股上市公司估值的主导因素依然是国内经济基本面，目前国内流动性充裕，政策保持积极态势，A股“长牛、慢牛”的格局依然稳固，海外因素扰动持续性不强 [4] - 2026年开年股指期货市场表现活跃，以中证500、中证1000为代表的中小盘成长风格指数涨幅领先 [4] - 从行业贡献来看，人工智能产业链及部分周期行业是推动指数上涨的主要力量，显示出市场兼具科技布局与通胀回暖的双重逻辑 [4] 节前投资策略建议 - 风险偏好较低的投资者可以持币过节，不必贪恋一时的市场波动，首要目标是降低假期不确定性带来的干扰 [5] - 风险偏好较高的投资者可以考虑持股过节，短期国内政策环境稳定，市场预期乐观，A股大幅回调的可能性较低；中长期“慢牛”基础仍在，趋势向好 [5] - 把握好“牛市”主线的重要性，远大于对短期仓位的抉择 [5] - 建议投资者通过心态检验方法评估仓位：若持股过节时会时刻记挂外盘行情或担忧假期后市场波动，可能意味着仓位过重；若心态平和，不关心短期波动，则说明当前仓位合适；若担心节后踏空，则可以酌情建立部分仓位 [5] - 春节是内盘无法操作而外盘充满变数的时期，投资者应以中长期配置的视角来对待持仓，以便从容应对市场波动 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周 A 股市场受全球资源期货品种巨幅波动和美股科技巨头公司业绩披露期双重扰动，向下波动率加大，科技板块对利多钝化、利空敏感，春节后两会闭幕后科技风格压力或增大，应关注中游产业盈利能力修复和 ROE 回升 [3][13] - 上周债市收益率曲线走平，长端收益率下行、期限利差缩窄，近期震荡偏强，短期利空消除可适度乐观，但需注意节后节奏切换致波动放大 [4][14] 根据相关目录分别总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周上证指数、沪深 300、创业板指分别下跌 1.27%、1.33%、3.28%，市场向下波动率加大，整体市场情绪降温，全 A 日均交易额 24032 亿，环比下降 [3][12] - 行业快速轮动，资源周期板块和电力设备活跃，太空光伏题材走强，有色金属板块重挫，白酒板块先强后调，科技成长板块面临高位调整压力 [12] - 价值风格脉冲式走强源于低位补涨和高股息防御需求，市场交易短期“事件驱动下的景气改善”和“价格信号明确的资产”，资金追逐确定性和高弹性机会，行业轮动快 [13] 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市收益率曲线走平，1 年期国债收益率上行 1.80BP 至 1.32%，10 年期下行 0.1BP 至 1.81%，30 年期下行 3.8BP 至 2.25%，长端收益率下行、期限利差缩窄 [4][14] - 债市近期震荡偏强，节前股市波动大，部分避险资金流入，央行积极投放流动性，地方债发行承接良好，短期利空消除，但需注意节后节奏切换致波动放大 [4][14] - 上周美债收益率曲线整体下行，1 年期下行 3BP 至 3.45%，2 年期下行 2BP 至 3.50%，10 年期下行 4BP 至 4.22%，就业市场降温使美债收益率下行 [15] - 上周中证 REITs 全收益指数收跌 0.91%，多数板块下跌，一级市场有 4 单首发公募 REITs 取得新进展，华夏中核清洁能源 REIT 上市，3 单有反馈或已受理 [15][16] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周表现 | 近一月表现 | 今年以来表现 | 策略运行以来表现 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主动股基优选 | -2.20% | 3.82% | 7.86% | 55.05% | | 价值股基优选 | -0.24% | 3.64% | 6.91% | 29.34% | | 均衡股基优选 | -1.81% | 2.25% | 6.04% | 37.83% | | 成长股基优选 | -2.65% | 3.40% | 8.12% | 56.09% | | 医药股基优选 | -0.85% | -5.45% | 3.27% | 15.22% | | 消费股基优选 | -0.57% | 1.17% | 4.13% | 9.11% | | 科技股基优选 | -1.98% | 1.83% | 6.27% | 62.66% | | 高端制造股基优选 | -3.30% | 1.58% | 7.39% | 42.12% | | 周期股基优选 | -3.76% | 4.70% | 9.95% | 43.97% | [17] 泛固收类基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周表现 | 近一月表现 | 今年以来表现 | 策略运行以来表现 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币增强策略指数 | 0.03% | 0.12% | 0.14% | 4.63% | | 短期债基优选 | 0.04% | 0.15% | 0.17% | 4.79% | | 中长期债基优选 | 0.09% | 0.45% | 0.42% | 7.25% | | 低波固收+基金优选 | -0.04% | 0.51% | 0.95% | 5.56% | | 中波固收+基金优选 | -0.63% | 0.42% | 1.15% | 7.54% | | 高波固收+基金优选 | -0.23% | 0.69% | 1.65% | 9.98% | | 可转债基金优选 | -0.20% | 3.63% | 6.68% | 32.56% | | QDII 债基优选 | -0.26% | -0.13% | -0.18% | 9.82% | | REITs 基金优选 | -1.86% | 2.19% | 3.77% | 35.61% | [18] 各基金指数定位及基准 权益策略主题类指数 - 主动股基优选指数每期选 15 只基金等权配置，按风格遴选并配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数 [19] 投资风格类指数 - 价值股基优选指数依据多期风格划分选 10 只基金，含深度和质量价值风格，业绩比较基准为中证 800 价值指数 [19] - 均衡股基优选指数依据多期风格划分选 10 只相对均衡、价值成长风格基金，业绩比较基准为中证 800 [21] - 成长股基优选指数依据多期风格划分选 10 只积极、质量、均衡成长风格基金，业绩比较基准为 800 成长 [25] 行业主题类指数 - 医药股基优选指数依据权益持仓与中信医药成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选 15 只，业绩比较基准为华宝证券拟合的医药主题基金指数 [27][28] - 消费股基优选指数依据权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选 10 只，业绩比较基准为华宝证券拟合的消费主题基金指数 [31] - 科技股基优选指数依据权益持仓与中信电子等成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选 10 只，业绩比较基准为华宝证券拟合的科技主题基金指数 [34][35] - 高端制造股基优选指数依据权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选 10 只，业绩比较基准为华宝证券拟合的高端制造主题基金指数 [35] - 周期股基优选指数依据权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选 5 只，业绩比较基准为华宝证券拟合的周期主题基金指数 [39] 货币增强指数 - 货币增强策略指数秉持流动性管理目标，配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [42] 纯债指数 - 短期债基优选指数秉持流动性管理目标，配置 5 只长期回报稳定等的基金，业绩比较基准为 50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [44] - 中长期债基优选指数投资中长期纯债基金，精选 5 只标的，灵活调整久期和券种比例，业绩比较基准未提及 [47] 固收+指数 - 低波固收+优选指数权益中枢 10%，选 10 只过去三年和近期权益中枢在 15%以内的固收+标的，业绩比较基准为 10%中证 800 指数+90%中债 - 新综合全价指数 [49][51] - 中波固收+优选指数权益中枢 20%，选 5 只过去三年及近期权益中枢在 15% - 25%之间的固收+标的，业绩比较基准为 20%中证 800 指数+80%中债 - 新综合全价指数 [51] - 高波固收+优选指数权益中枢 30%，选 5 只过去三年及近期权益中枢在 25% - 35%之间的固收+标的，业绩比较基准为 30%中证 800 指数+70%中债 - 新综合全价指数 [55] 其他泛固收指数 - 可转债基金优选指数以特定可转债投资比例的债券型基金为样本空间，构建评估体系选 5 只基金 [58] - QDII 债基优选指数依据信用和久期情况，选 6 只收益稳健、风险控制良好的基金 [60] - REITs 基金优选指数依据底层资产类型，选 10 只运营稳健、估值合理、兼具弹性的基金 [61]

市场整体表现 - A股三大股指2月9日集体高开，上证综指涨1.41%报4123.09点，深证成指涨2.17%报14208.44点，创业板指涨2.98%报3332.77点，科创50指数涨2.51%报1458.16点 [2] - 两市及北交所共4609只股票上涨，756只股票下跌，平盘108只股票，共有137只股票涨幅在9%以上，6只股票跌幅在9%以上 [3][4] - 沪深两市成交总额22494亿元，较前一交易日增加1036亿元，其中沪市成交9497亿元增加510亿元，深市成交12997亿元 [3] 行业与板块涨跌 - 算力硬件产业链走强，CPO方向爆发，光伏概念股活跃，太空光伏方向领涨，AI应用、云计算、稀土、核聚变、半导体、商业航天、人形机器人题材普涨 [2] - 通信股大幅上涨，光库科技、天孚通信、太辰光、长盈通、仕佳光子、长芯博创等超10股涨停或涨超10% [5] - 传媒股涨幅居前，中文在线、荣信文化、海看股份、捷成股份、风语筑等超10股涨停或涨超10% [5] - 机械设备强势上攻，杰普特、光力科技、金太阳、四方达、美畅股份、川润股份等超10股涨停或涨超10% [5] - 石油天然气逆势下挫，潜能恒信、通源石油、中曼石油、洲际油气、蓝焰控股等跌超2% [5] - 酒类股一度下挫，迎驾贡酒、泸州老窖、古井贡酒等跌超1%，会稽山、山西汾酒、重庆啤酒等下跌 [6] - 燃气股表现不佳，升达林业跌停，九丰能源、陕天然气、德龙汇能、新天然气等下跌 [6] 机构观点与投资主线 - 银河证券研报称，A股市场存在显著的春节“日历效应”，春节前资金偏好高股息、消费、防御板块，大盘风格占优，春节后A股上涨概率较大，资金转向小盘风格，周期和成长风格更优 [7] - 广发证券表示，展望后续1—2个月，A股很可能迎来一段“天时地利人和”的上涨机会，2月份及春节前后是“春季躁动”日历效应最强阶段，市场高胜率、小盘风格占优 [7] - 中信建投建议持股过节，景气端重点关注AI算力、化工、电力设备与储能 [8] - 华金证券明确春季行情未完，建议持股过节，节前逢低配置电子、传媒、计算机、军工等高景气行业，以及非银金融、消费等可能补涨板块 [8] - 天风证券建议将投资主线降维为三个方向：AI科技主线、经济修复下的“强者恒强”周期股以及具备赔率思维的底部反转行业（如食品饮料、医药） [8]

2026年初A股市场行情特征 - 市场呈现“前强后震荡”特征，元旦后至1月中旬表现强劲，上证综指一度突破4100点，有色金属、科技等板块轮动活跃 [1] - 进入1月下旬市场开始震荡调整，前期涨幅较大的板块出现获利回吐，市场分歧加大 [1] 市场表现与“日历效应”背离的原因 - 年初市场表现与历史“1月调整2月上涨”的日历效应相反，原因包括中美宽货币和财政政策共振，金融市场流动性充裕，叠加科技板块蓬勃发展 [1] - 2026年为“十五五”开局之年，财政和货币政策前置发力，国内经济企稳回升，市场宽信用预期强劲 [1] 2月市场高位回落的原因 - 稳定资金巨额卖出ETF基金，抑制市场过热情绪 [1] - 美国总统特朗普提名沃什为新任美联储主席，其“缩表+降息”政策组合意味着“廉价资金时代”的终结，给风险资产带来利空压力 [1] 市场上涨的驱动因素与潜在问题 - 自去年年末起，市场情绪走高，不同板块持续拉升，但商业航天、贵金属等板块存在交易过热情况，本质是流动性涌入推动，且交易逻辑一致性极强 [2] - 市场上涨逻辑看似充分，但实际上缺乏定价锚，在情绪下降和贵金属价格回落后，股市跟随下跌 [2] 海外因素对A股市场的影响 - 美联储政策倾向引发全球流动性预期变化，以及国际大宗商品价格剧烈波动，成为市场调整的催化剂 [2] - 沃什主张美联储停止充当国债无限买家并缩表，会促使美国长期国债收益率上行，给交易拥挤且高估的AI科技公司带来流动性压力，抑制权益市场科技板块上行 [3] - A股科技风格的长期走势与美国市场流动性高度负相关，海外流动性风险将外溢至A股科技资产 [3] - 顺周期风格会因全球经济复苏和流动性再分配而获得估值修复，对A股相关行业形成利多支撑 [3] 对沃什政策主张及A股定价逻辑的分析 - 沃什“降息+缩表”的政策主张存在一定冲突，但市场更关注其“缩表”主张，即流动性宽松预期的修正，因而引发贵金属价格回调 [4] - A股市场定价更多在于国内流动性变化，并不依赖美元流动性，外资影响较小 [4] - 海外资产价格下行会映射到A股相关板块，形成跟风式下跌，在当前宏观经济温和修复、政策发力偏保守阶段，这种映射逻辑更强 [4] 对“春季躁动”行情及操作策略的展望 - “春季躁动”行情有基本面支撑，如流动性扩张和经济复苏等因素支撑企业盈利持续改善 [5] - 成长风格估值过高，透支了政策预期，春节后需谨防利多出尽后的调整风险 [5] - 顺周期风格因“反内卷”政策深入推进及海内外制造业共振复苏迎来周期反转，供需矛盾改善有望驱动上市公司盈利回升，支撑市场风格迎来高低切换机会，建议积极布局低估资产 [5] - 春节后随着重磅会议召开，新政策、新理念发力，“春季躁动”行情有较大概率延续，交易者应抓住本轮牛市主线，通过长期配置获利，理性看待短期波动，淡化短线择时 [5]

港股市场春节前后日历效应 - 历史数据显示，恒生指数在春节前3个交易日上涨概率高达82%，且上涨幅度普遍较大，反映节前短期做多情绪明显 [1] - 春节后港股表现缺乏明显规律，春节后一个月内恒生指数上涨概率仅为40%-60%，未形成类似A股的稳定“春季躁动”模式 [7] - 春节后至两会期间，恒生指数上涨概率仅约46.7%，恒生科技指数虽有72.7%的上涨概率，但统计样本较少且涨幅不及节前 [7] 港股主要指数历史表现数据 - **圣诞节至春节前**：恒生指数上涨概率80%，涨幅中位数4.7%；恒生科技指数上涨概率72.7%，涨幅中位数6.3% [6] - **春节后至两会**：恒生指数上涨概率46.7%，涨幅中位数0.2%；恒生科技指数上涨概率72.7%，涨幅中位数3.9% [6] - **两会期间**：恒生指数上涨概率40%，涨幅中位数-0.6%；恒生科技指数上涨概率45.5%，涨幅中位数-1.0% [6] - **两会至3月底**：恒生指数上涨概率42.9%，涨幅中位数-0.3%；恒生科技指数上涨概率50%，涨幅中位数-0.7% [6] - **1月份**：恒生指数上涨概率73.3%，涨幅中位数2.8%；恒生科技指数上涨概率63.6%，涨幅中位数2.0% [6] 港股市场定价逻辑与相关性变化 - 近年来港股市场与A股的相关性明显增强，与美股的相关性减弱，当A股市场情绪高涨时，港股可能被动跟随上涨 [8] - 2024年和2025年春节后表现显示，当A股出现“春季躁动”时，港股也同步上涨 [8] 当前港股市场面临的挑战 - **税收政策调整**：近期市场担忧运营商税率上调可能蔓延至港股红利资产，但实际是税收分类调整，核心在于将手机流量、宽带等服务从“增值电信服务”重新归类至“基础电信服务” [9] - 当前税收政策优化方向是清理不合时宜的税收优惠，而非普遍加税，阿里、腾讯等互联网巨头目前实际有效税率已在20%左右，上调空间有限 [9] - **人民币汇率走强**：人民币兑港元汇率走强，虽不直接影响港股走势，却导致以人民币计价的港股资产出现汇兑损失，影响内地投资者持股体验 [10] - **美联储人事变动**：特朗普提名沃什为美联储主席引发市场担忧，沃什被市场视为鹰派人物，主张“降息与缩表并行”，可能对流动性交易形成约束，尤其影响外资定价权较大的行业 [11] - **IPO解禁高峰**：港股IPO后6个月的解禁高峰是需警惕的风险，历史上多次解禁潮与港股下跌时间高度重合 [17] - 2026年3月将迎来新一轮解禁高峰，主要是有色金属和茶饮等板块，解禁规模达872亿港元 [21] 行业定价权分布 - 外资具有较强定价权的行业包括：互联网、硬件设备、软件服务、家电、传媒等 [12] - 中资具有较强定价权的行业包括：电信服务、石油石化、煤炭、半导体、银行等 [13] - 若海外流动性超预期修复，外资定价权行业也可能面临大幅资金净流入 [16] 市场展望与流动性环境 - 近期外资流出主要受美国财政拨款僵局和美联储人事变动影响，但这些因素已大部分被市场消化，当前流动性环境已进入观察期，进一步收紧的空间有限 [24] - 恒生科技指数近期突破年线，表明情绪压制因素已得到较大程度释放，若后续出现积极催化因素，港股有望迎来情绪修复与资金回流共振 [25] - 流动性预期趋于稳定，美联储人事变动影响已大部分消化，2026年流动性环境虽较2025年边际收敛，但仍相对宽松 [25] - 内外资配置需求仍在，南向资金定价权已提升至20%-30%；外资年初积极布局中国核心资产，若市场回暖可能加速回流 [25] - 产业趋势持续向好，AI应用端与端侧创新预计在2026年持续落地，将为科技板块提供基本面支撑 [25] 解禁高峰的影响与机会 - 2月下旬至3月初的限售股解禁高峰（近千亿规模）将带来短期压力 [26] - 历史经验表明，解禁前市场往往已通过调整消化部分抛压，解禁落地后反而可能形成阶段性底部 [26] - 例如，宁德时代和恒瑞医药在2025年11月中下旬解禁前一周均遭遇“抢跑式”大幅回调，风险被提前计入定价；解禁完成后，利空出尽反而促使股价快速企稳回升 [29] 投资建议关注方向 - 受益AI产业趋势的科技龙头：互联网等科技企业将在AI应用落地中获得实质性增长 [30] - 估值合理的高股息标的：基本面稳健且估值已充分消化的高股息资产，在市场波动时提供安全边际 [30] - 解禁压力释放后的优质公司：对于即将经历解禁的优质企业，若市场过度反应导致股价超跌，解禁完成后可能出现显著反弹 [30]