公司业务布局与技术优势 - 立讯精密在AI产业兴起前已提前10年以上布局服务器相关的电连接、光模块、电源与散热四大领域 [3] - 电连接技术处于领先地位，光模块、电源及热管理领域目前处于跟跑阶段 [3] - 依托电连接领域的领先优势，带动其他产品发展已取得显著成效 [3] - 电源模块、热管理及光模块业务的成长性均远超行业平均水平 [3] 汽车产业链发展机遇 - 智能电动车为中国汽车市场带来弯道超车的机遇，使中国汽车产业链企业获得发展机会 [3] - 中国庞大的市场及汽车产业政策引领为供应链企业创造优质发展机遇 [3] - 未来全球Tier 1和Tier 2供应商中，实现两位数增长的企业将以中国企业为主 [3] - 中国汽车供应链整体发展增速有望超过50%，且未来几年将持续这一趋势 [3] - 立讯汽车业务当前营收占比较小，但增长速度已超过公司平均水平 [3] 全球化产能布局与贸易应对 - 2018-2019年贸易摩擦期间，大部分出口美国的终端产品已不在中国生产 [4] - 根据各国原产地认证规则进行了针对性产能调整 [4] - 此次关税贸易战受影响产品极少，已配合客户完成产能调整 [4] - 在东南亚、墨西哥、北非及东欧等地均有产能布局 [4] - 全球化布局使公司在极端环境下不受挑战，并获得新的商业机会 [4]

1Q25业绩表现 - 1Q25营收158.1亿元，Non-GAAP亏损4.3亿元，同环比均大幅收窄 [1] - 1Q25交付量94,008辆创季度新高，带动营收增长 [1] - 综合毛利率15.6%，同比+2.7ppt，环比+1.1ppt，汽车业务毛利率10.5% [1] - 研发费用19.8亿元，销管费用19.5亿元，政府补贴贡献5.4亿元 [1] - 自由现金流1Q25转正 [1] 产品与市场策略 - 2025款G6/G9已上市，Mona M03 Max将于5月28日上市，首搭15万元级全场景智能驾驶 [1] - 6月计划发布G7 SUV（25万元级），3Q发布新一代P7豪华轿跑（30万元级），4Q量产鲲鹏超级增程电动系列 [1] - 后续车型定价均在20万元以上，有望带动ASP和盈利能力环比改善 [1] AI生态与海外布局 - 第五代人形机器人计划2026年推出商用/工业级机型，搭载自研图灵AI芯片 [2] - 图灵AI芯片年内量产上车，适用于汽车、机器人和飞行汽车 [2] - 1Q海外销量同比增速370%+，新增40+海外门店 [2] - 2025年下半年启动G6/X9在印尼本地化生产，全年海外销量目标翻倍 [2] - 未来10年海外销量占比目标50% [2] 财务与估值 - 当前港/美股股价对应2025年1.6/1.8x P/S [2] - 维持港股目标价108港币（39%上行空间），美股目标价28美元（26%上行空间），对应2025年2.2x P/S [2]

核心观点 - 公司2025年一季度业绩符合预期，营收146亿元（同比+9.78%，环比-1.04%），归母净利润3.4亿元（同比+11.1%，环比+1695%），扣非归母净利润3.20亿元（同比+2.79%，环比-6.02%）[1] - 安全与电子业务双轮驱动，整体毛利率达17.9%（同比+2.6pct，环比-0.1pct），其中汽车安全业务毛利率15.6%（同比+1.9pct），电子业务毛利率21.2%（同比+2.1pct）[2] - 全球化布局深化，2025Q1新获订单全生命周期金额157亿元，智能电动车渗透率提升及中国品牌出海推动增长[5] 财务表现 - 经营性现金流8.68亿元（同比+25.16%），货币资金较年初增加6.0亿元至78.62亿元，存货周转率与应收账款管理优化[3] - 期间费用率13.7%（同比+1.9pct），研发费用同比增加0.93亿元（剔除并表影响），支撑长期技术储备[6] - 2025-2027年盈利预测：营收674/728/782亿元（同比+21%/+8%/+7%），归母净利润16.1/19.5/23.2亿元（同比+68%/+21%/+19%），对应PE 14/12/10倍[7] 业务与战略 - 汽车安全业务受益海外整合红利释放，电子业务技术壁垒巩固，双业务线协同推动毛利率改善[2] - 全球化产能与本土化响应优势助力海内外市场拓展，新订单高增长反映行业竞争力[5] - 研发投入聚焦新订单量产，资本开支优化（2025E 1.435亿元），支撑中长期业绩释放[6][8] 资产负债表与现金流 - 2025E货币资金及交易性金融资产120.38亿元（同比+62.5%），流动资产362.42亿元（同比+20.5%）[8] - 2025E经营性现金流5.707亿元（同比+24%），资本开支同比减少53.2%至1.435亿元，ROE提升至10.73%（2024A为7.08%）[8] - 资产负债率稳定在69%左右，长期借款增加至161.85亿元（2025E），应付债券新增1亿元[8]

核心观点 - 江淮汽车通过与华为合作推出超豪华旗舰尊界S800（预售价100万-150万元）及与蔚来长期合作，确立在中国高端新能源车领域的战略地位 [4][8][9] - 公司展示自主研发的DEFINE平台技术实力，推出590kW三电机超跑性能原型车及配备华为ADS的智能SUV，切入全球轿车/SUV主流市场 [10][12][49][51][52] - 投资40亿元建成年产值超千亿的尊界超级工厂，配备1500台智能机器人实现全自动化生产，为高端制造奠定基础 [21][23][24] - 2024年研发投入同比大增55%至34.64亿元（占营收8.23%），研发人员增长29%至6240人，加速智能化转型 [36] - 构建"合作+自主"双轮驱动模式：与华为/院士团队/宁德时代等建立技术联盟，同时推出ICDC全域线控底盘等原生技术 [34][39][40][46][58] 产品与技术 - 尊界S800作为华为鸿蒙智行体系最高端产品，48小时预订量达2108台，有望打开百万级市场空间 [4][27] - DEFINE平台两款原型车：DEFINE-S轿跑（590kW三电机）和DEFINE-X SUV（搭载华为ADS），采用12°后轮转向等创新底盘技术 [12][49][51][52][54] - 自主研发ICDC全域线控智慧底盘实现100毫秒级四轮响应，支持横向出库等智能操控 [46][54] - 途灵II龙行平台实现智能驾驶/座舱/域控"三智"融合，与华为联合打磨5年 [42] 产能与产业链 - 尊界超级工厂年产能20万辆，配备86个质量评审门和2.5万个控制点，关键工序100%自动化 [23] - 与宝钢/延锋/宁德时代/舍弗勒等建立供应链合作，覆盖钢铝材料/电池/底盘等核心领域 [40] - 合肥区位优势显著，3小时高铁直达上海，整合长三角制造资源 [16][17] 财务与战略 - 2024年总销量超40万辆，营收420亿元，研发占比提升至8.23% [18][36] - 借鉴问界合作案例（带动赛力斯市值破2000亿），把握华为合作机遇提升盈利预期 [25][26] - 智能电动转型路径：先通过蔚来/华为合作积累能力，再输出至思皓/钇为等自主品牌 [28][58] 行业影响 - 中国新能源车首次突破百万级价格带，尊界S800对标奔驰/保时捷等国际豪华品牌 [3][4] - 传统车企转型范式：通过"伴生式合作"快速获取智能驾驶/用户运营等新能力 [36][37] - DEFINE平台布局轿车/SUV全球最大细分市场，技术储备覆盖未来产品矩阵 [56][57]

2025上海车展概况 - 展览面积相当于50个足球场，汇聚26国1000家企业，参展车辆约1300辆，首发新车超百款 [1] - 行业共识：电动化是入场券，智能化是生死线，中国消费者成为全球技术路线终极裁判 [3] - 车展折射汽车业生存法则，智能电动车领域竞争激烈，L2级辅助驾驶新车渗透率达65% [3] 自主品牌战略动向 - 上汽集团：智己汽车首发"线控数字底盘技术"，实现4.69米转弯半径；荣威D6纯电版限时价7.98万元起；五菱星光2025款预售价10.98万~12.98万元 [5] - 东风汽车：发布"天元智能"技术品牌，覆盖NOA辅助驾驶至L4/L5无人驾驶全场景 [6] - 比亚迪：驾驶辅助系统实现10万~20万元车型全覆盖，仰望U8升级版搭载最新智驾系统 [6] - 蔚来/理想/红旗：乐道L90三季度交付，理想MEGA/L6发布，红旗天工06售价17.98万~22.58万元 [8] - 海外扩张：上汽计划3年推出17款海外车型，奇瑞邀请5000名海外合作伙伴参会 [8] 合资品牌本土化布局 - 大众汽车：7款全球首发车含5款智能网联车型，全面融入中国数字化生态 [9] - 上汽通用：凯迪拉克LYRIQ-V搭载隐藏式激光雷达，采用英伟达Orin芯片实现无高精地图L2辅助驾驶 [9] - 保时捷：中国研发中心升级，实现本土研发/采购/质量控制三位一体 [10] - 日产：全球首款中国研发的插混皮卡Frontier Pro PHEV首秀，2027年前在华推10款新能源车 [10] - 燃油车补充：新福特F-150猛禽搭载3.5T V6发动机，林肯领航员定价125.8万~145.8万元 [10] 供应链技术突破 - 博世：年底上线"端到端"辅助驾驶模型，65%新业务来自智能化/电气化解决方案 [11] - 芯驰科技：推出AI座舱SoC芯片X10，2026年量产；更新E3系列MCU芯片 [11] - 采埃孚：展示纯电控制转向/制动系统，融合AI大模型降低对激光雷达依赖 [11] - 电池创新：宁德时代发布骁遥双核/钠新/神行超充电池，亿纬锂能研发周期缩短至3~6个月 [12] 行业里程碑意义 - 上海车展40周年见证中国汽车从技术跟随者到电动化/智能化领跑者的转型 [12] - 车展成为全球新能源与智能网联汽车首发阵地，展示"中国智造"创新话语权 [12]

跨国车企战略转型 - 2023年上海车展成为跨国车企重新评估中国智能电动车竞争力的转折点，促使市场战略和合作方式发生重大调整[3] - 2025年上海车展显示跨国车企已适应中国竞争节奏，奔驰、丰田、大众等推出由中方团队主导定义的新一代产品，预计2025-2027年集中上市[3] - 奔驰通过"中国速度+奔驰标准"策略实现技术快速落地，2023年一季度蝉联中国豪华车销量及百万级豪车市场双冠军，累计用户达680万[8] 奔驰技术突破 - 800伏电气架构、两挡变速箱及In-drive制动系统提升能效，新型太阳能涂层技术年发电量可支持1.4万公里续航[5][6] - 全球首款应用神经形态计算的量产车VISION EQXX实现数据处理能耗降低90%[6] - 2026年量产的线控转向技术融合舒适性与动感表现，L3/L4级自动驾驶技术已获北京路测许可[8] 纯电MPV市场布局 - 奔驰推出全球首个纯电MPV架构VAN.EA，基于该平台的VLE/VLS系列将于2026年上市，定位高端私享豪华[12][14] - Vision V概念车轴距达3530毫米，配备65英寸可升降巨幕、7台投影仪及杜比全景声系统，重新定义豪华MPV标准[16][18] - 中国MPV市场占比不足5%，但新能源MPV凭借智能化、大空间等特性成为新势力突破点，奔驰率先抢占该细分领域[10][12] 全新纯电CLA产品力 - 长轴距CLA续航达866公里（CLTC），百公里电耗10.9千瓦时，高环测试实测里程1071公里[21][23] - 搭载全球首款电动两挡变速箱，800伏架构支持充电10分钟补充370公里续航[23] - 智能系统配备英伟达Orin X芯片，语音交互效率提升50%，AI助手可识别4种情感并响应[23] 安全与品质标准 - 新车上市前需通过1.5万次仿真测试及180+次实车碰撞测试，标配11气囊含同级独有中央气囊[25] - 电池热失控测试满足2026年新国标，高压系统碰撞后2秒内电压归零，获中国电动汽车火灾安全五星认证[25] - 完成超500项整车测试包括10万次摔门测试及-35℃至90℃极端环境验证[25]

丘栋荣离任后，代表作隐形重仓股"换血"，持有人缩水9万户 公募年报披露季来了！3月25日，中庚基金发布旗下基金的2024年度报告，明星"舵手"丘栋荣自2024年7月离任后，相关产品的首份完整年报也正式出炉。具 体来看，丘栋荣离任后，其曾管理的代表作隐形重仓股"换血"。而伴随丘栋荣的离任，彼时在管产品持有人户数环比也均现缩水，全年管理费收入更较2023 年"腰斩"。有业内人士表示，基金隐形重仓股"换血"，可能反映出基金公司或基金经理投资风格开始发生变化。管理费缩水，或与相关产品对客户的吸引力 下降有关。 财经评论员郭施亮表示，基金隐形重仓股"大换血"，或反映出相关基金公司或基金经理的投资风格开始发生变化，新增品种更贴近热点，部分行业个股处于 估值底部，而且关注到了细分领域龙头。隐形重仓股适时调整的背后，相关思路也体现了"舵手"运作的灵活性。 | | 基金基本情况 | | | --- | --- | --- | | 项目 | | 数值 | | 基金名称 | 中庚价值领航混合型证券投资基金 | | | 基金简称 | 中庚价值领航混合 | | | 场内简称 | | | | 基金主代码 | 006551 | | | 基 ...

地平线上市及资本背景 - 地平线于2024年10月24日在港交所以股票代码"9660"上市 [4] - 基石投资者阿里巴巴、百度、达飞集团和宁波国资基金累计认购约2.2亿美元 [4] - 投资方包括高瓴、红杉中国、云锋基金等财务投资者及大众集团、比亚迪、宁德时代等产业资本 [4] 云锋基金的角色与赋能 - 云锋基金作为地平线C轮领投方 全程陪伴至上市 [3][7] - 为地平线推荐战略伙伴 例如促成与轻舟智航合作开发高等级自动驾驶前装量产方案 [7] - 协助对接政府资源、战略融资渠道及全球生态网络 强化自动驾驶生态系统地位 [7] 云锋基金的智能电动车产业链布局 - 全产业链投资覆盖动力电池（宁德时代）、造车新势力（小鹏汽车）、激光雷达（速腾聚创）等领域 [7] - 其他被投企业包括智能驾驶算法公司Momenta、车载操作系统斑马网络、飞行汽车公司小鹏汇天等 [7] - 布局延伸至半导体智能制造平台TCL格创东智 体现产业链协同能力 [7]