国债期货近期走势与驱动因素 - 本周一国债期货整体走强，各期限品种均有一定涨幅，在流动性宽松支撑下，春节假期前债市偏强走势预计将延续 [1] - 近期国债期货走强主要受流动性宽松支撑，临近春节央行重启14天逆回购导致资金利率较预期更低，最新官方制造业PMI数据低于预期增强了宽货币必要性，市场对节后降准降息预期持续升温 [1] - 市场多头情绪逐步恢复，TS和TL轮番上涨，机构配置盘有序进场形成较强买盘力量，昨日上涨延续了上周上行趋势 [1] - 上周五在股市大幅调整助力下，10年期国债收益率触及1.8%，7年期国债收益率下行至新低，带动10年期国债期货上行至1月反弹以来新高 [1] - 昨日在股市强劲反弹情况下，期债市场继续向上运行，表明市场交易情绪较为乐观 [1] 春节前后市场展望与交易策略 - 春节前最后一个交易周，若资金面保持稳定，期债市场可能顺势继续上行，做多风险不大，但交易者需关注通胀及货币金融数据是否带来扰动 [2] - 当前期债市场更多由交易情绪主导，交易者不宜追高，春节后2月仅剩4个交易日，3月合约需在本周移仓 [2] - 一季度可能是全年债市较好的配置窗口，债市交易情绪回暖有望支撑TL展开更强反弹趋势，节后流动性回归叠加货币宽松政策有望落地将为TS提供上行动力 [2] - 交易者可关注“多TS和TL，空T”的蝶式价差套利策略，虽然收益率曲线可能趋向陡峭化，但超长端品种表现亦不容忽视 [2] - 当前期债市场净基差处于2025年9月以来高位，考虑到市场情绪有望持续回暖，交易者可更多关注TS2606或TF2606合约的多头替代现券策略，若基差从高位向下收敛可获得额外收益 [3] 移仓操作与节后风险关注点 - 2月是移仓月，主力合约将切换至2606合约，交易者需在本周决定是否移仓或平仓，否则可能进入交割程序或遭遇被动平仓产生较高摩擦成本 [3] - 短期内各期限品种2603合约净基差皆已回升至中性偏高水平，2603合约和2606合约价差很难有进一步收敛动能，因此空头在春节假期前完成移仓较为合适 [3] - 节后期债市场表现需关注宏观面变化和风险资产走势，若节后A股开启第二波“春季行情”，已积累一定涨幅的期债市场可能出现回调 [1][3] - 节日期间需关注海外地缘政治局势变化、美股市场走势、国产大模型或机器人等科技新闻以及节日消费数据，这些因素将影响节后市场风险情绪 [3] - 节后债市表现需关注三点：海外央行动作对全球流动性的影响（目前全球流动性呈逐步收紧态势）、地方及全国两会政策预期尤其是财政政策节奏、节后公布的经济数据能否保持此前韧性 [4]

市场整体表现与估值判断 - 年初以来A股市场表现出较强韧性，宽基指数呈现相对震荡偏强的走势 [1] - 万得全A的PE估值在2024年9月24日以来快速上涨后，处于过去10年相对偏高的位置，基本高于过去10年均值加一倍标准差的水平，静态估值水平并不算低，纯粹的估值修复行情可能已经完成 [1] - 从股市风险溢价水平（A股市盈率倒数减去10年期国债收益率）来看，目前仍处于过去10年均值附近，显示A股市场仍存在一定的价值重估空间 [1] - 2026年A股市场可能会呈现宽幅震荡上行的行情 [3] 1月数据截至2026年1月 [3] 市场驱动因素分析 - 国内外政策发力、A股自身盈利改善以及后续可能出现的增量资金入市等因素，有望驱动A股进一步展开价值重估行情 [1] - 国内10年期国债收益率处于极低水平，过去一两年国内大类资产（尤其是楼市、债市）的收益表现相比股市相对落后 [1] - 自2024年“924”行情以来，A股从约2700点上涨至当前的4100点左右，涨幅相比2019-2021年牛市已较为显著 [3] 1月数据截至2026年1月 [3] 国内经济与政策环境 - 四季度国内经济基本面表现相对偏弱，社零、工业增加值、固定资产投资等指标处于偏弱状态 [4] - 2025年12月制造业PMI回升至50以上的扩张区间，但2026年1月PMI不及预期回落至收缩区间 [4] - 年初财政部门推出一系列组合式贴息政策，力度和覆盖广度相比以往明显升级，例如个人消费贷与服务业经营贷贴息期限延长至2026年年底，并实现政策扩围与提标，设备更新贴息政策力度也有所加大 [4] - 2026年年初货币政策呈现结构性发力特点，再贷款、再贴现利率有所下调，并在支农支小、科创及民营债等重点领域实施扩额度、扩范围等操作 [4] - 国内PPI降幅已有所收窄，反映出国内财政政策、货币政策的发力以及相关调控措施带动了中上游物价回升 [5] 海外环境与流动性 - 海外核心关注点在于美联储货币政策走向，短期可能暂停降息，但从全年维度及美国经济基本面来看已具备降息条件 [5] - 美国通胀数据整体偏低且处于可控状态，劳动力市场正缓慢降温，新增非农就业人数下降，失业率呈现低位回升态势 [5] - 美联储今年大概率仍在降息通道，今年国内外大概率将维持流动性宽松格局 [5] 企业盈利预期 - 2026年沪深300指数的盈利预期增长近期已有所上修，反映出市场对A股企业未来盈利修复与增长持积极乐观态度 [5] 1月数据截至2026年1月 [5] 资金面分析 - 核心趋势之一是居民储蓄向股市转移，市场预期今年这一趋势仍将延续 [7] - 截至2025年年底，国内定期存款规模达122万亿元，其中约29万亿元将在2026年一季度到期，二至四季度还将有51万亿元到期，全年到期总额将近80万亿元 [7] - 当前居民储蓄与A股市值的比值仍高于历史均值，意味着居民储蓄流入A股市场的潜力依然较大 [7] 1月数据截至2026年1月 [7] - 国内公募主动权益基金的发行热度与规模相比2019-2021年牛市仍相对偏低，发行金额与高点相比仍有较大差距，未来发行仍有一定提升空间 [9] - 居民入市的核心驱动因素取决于国内无风险收益率水平和股市自身的表现 [11] - 国内无风险收益率整体仍处于偏低水平，股市自2024年9月以来夏普比率及收益率水平较之前有显著提升 [11] - 2026年1月融资融券最低保证金比例已从80%上调至100% [11] - 目前A股融资余额虽处于高位，但融资余额与A股自由流通市值的比例相比2015年高点仍不足历史峰值的一半 [11] - 当前A股融资交易成交额占总成交额的比例较2015年高点仍有较大提升空间，融资交易热度未出现明显抬升，处于合理区间 [12] 投资方向与关注标的 - 2026年A股核心赛道聚焦科技+周期双轮驱动 [14] - 通信ETF（515880）、半导体设备ETF（159516）、矿业ETF（561330）等标的值得关注 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢期货价格波动较大且临近春节假期，建议区间操作，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [3][5] 镍品种 市场分析 - 期货：2026年2月4日沪镍主力合约2603开于135400元/吨，收于137680元/吨，较前一交易日收盘变化3.78%，成交量为481566（-181798）手，持仓量为99453（-2047）手；呈强势反弹走势，价格重心显著上移，量能与持仓同步配合，反弹动能较足；前期经历恐慌性下跌，价格严重超跌，存在技术性修复需求，叠加国内流动性宽松预期升温、美元走弱提振外盘伦镍，内外盘联动带动沪镍反弹 [1] - 镍矿：Mysteel消息，日内镍矿市场整体呈现分化整理态势；受下游产品价格回调影响，国内市场CIF报价出现小幅松动，市场交投氛围平淡；菲律宾矿山报价维持坚挺，继续执行前期订单为主，但受制于下游接受度有限，市场高价资源成交困难，买方普遍持观望态度，实际议价空间略有增加，CIF价格出现回调；印尼市场价格保持稳定，继续执行2月上半月新基准价与升水，市场处于对新价格体系的适应和观望期，整体交投活动平缓 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价格145500元/吨，较上一交易日上涨2100元/吨；现货交投较差，各品牌精炼镍现货升贴水多上调，其中金川镍升水变化150元/吨至9400元/吨，进口镍升水变化 -50元/吨至 -100元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为48072（-108）吨，LME镍库存为286314（786）吨 [2] 策略 - 单边：区间操作为主 [4] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 期货：2026年2月4日，不锈钢主力合约2603开于13620元/吨，收于13825元/吨，成交量为224029（+4598）手，持仓量为59820（-4171）手；呈震荡上行走势，在沪镍带动与成本支撑下实现修复，量能温和放大、持仓小幅增加，整体偏强但节奏弱于沪镍；前期经历连续回调，价格存在技术性修复需求，叠加国内流动性宽松预期升温、美元走弱，内外盘情绪共振，带动不锈钢反弹 [4] - 现货：成交清淡，但较前期有所回暖，节前补库订单有所增长；无锡市场不锈钢价格为14100（+100）元/吨，佛山市场不锈钢价格14050（+0）元/吨，304/2B升贴水为310至510元/吨；SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -2.50元/镍点至1030.0元/镍点 [4][5] 策略 - 单边：区间操作为主 [5] - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5] - 期现：无 [5] - 期权：无 [5]

宏观趋势与美联储政策 - 美国2021年6月CPI飙升超过4%，2022年6月CPI飙升到9%，引发美联储快速加息，导致全球资本市场剧烈波动[3] - 2024年9月美联储开始降息，结合美元周期判断A股底部到来[3] - 2026年新任美联储主席上任后，大概率在上半年率先启动两次降息，下半年可能再降1次，全年降息次数有望达到3次[6] - 美联储政策转向将导致美元指数进入下行通道，全球资本将重新寻找高收益资产，中国资产凭借稳健增长与估值优势成为外资核心目标[6] 人民币汇率与资本流动 - 2026年人民币兑美元汇率有望突破6.5关口，核心逻辑是中美利差收窄及中国经济复苏态势明确[7] - 人民币升值将导致跨境资本流向大逆转，流动性改变，中国将从通缩转向通胀[7] - 一旦进入通胀期，A股会更热闹，牛市的主升浪可能会在2026年到来[7] 国内物价与大宗商品 - 2025年黄金、白银等贵金属的暴涨是大宗商品牛市的“前哨战”[8] - 2026年随着美联储降息、美元走弱，全球大宗商品价格将继续上行，工业金属（铜、铝、锌）、能源金属（锂、钴、镍）等品种将迎来全面上涨[8] - 大宗商品价格上涨将传导至国内，推动CPI与PPI在下半年双双回升，PPI将结束长达40多个月的负增长[8] - CPI将率先回暖，食品价格进入周期性回升通道，服务消费需求复苏带动核心CPI上行[8] A股市场整体走势与风格 - 对2026年市场持积极看法，在流动性、盈利改善和政策支持的共同作用下，指数有机会挑战新的高度[9] - 2026年股市是“政策托底、流动性宽松、产业升级”三重逻辑叠加的均衡牛市，投资关键词是“顺势而为、均衡配置”[11] - 上半年A股将呈现两条核心主线：一条是“十五五”规划聚焦的新兴产业，另一条是低估值的有色周期股[9] - 2026年是“均衡牛”，红利资产将成为贯穿全年的“压舱石”，其核心逻辑在于“稳定收益+估值修复”[10] 新兴产业投资主线 - 工信部已明确将集成电路、新型显示、低空经济、生物医药等列为2026年重点打造的新兴支柱产业[9] - 配合“人工智能+制造”专项行动，自动驾驶、端侧AI、固态电池等14个“元年赛道”将迎来政策与资金的双重催化[9] - 这些赛道的核心逻辑是“政策扶持+技术突破+商业化落地”，具备量产能力、业绩兑现预期明确的龙头企业将成为资金追捧的核心[9] 有色金属行业机会 - 有色周期股迎来16年一遇的大机会，上一轮牛市是2010年[9] - 需求端迎来爆发：AI产业发展离不开算力，电力传输、储能等环节对铜、铝、锂等有色金属需求巨大；新能源汽车、光伏风电等新能源产业扩张也将持续拉动有色金属消费[9] - 行业内矿山勘探、设备更新等投资长期严重不足[9] 消费行业观察与误判反思 - 基于2023年社会运行恢复正常的乐观预期，判断国内消费将快速复苏，但实际消费数据不理想[4] - A股的医疗服务，医美，食品饮料等消费股大跌[4] - 宏观分析必须对经济内在结构、居民预期与信心保持更审慎的观察，单一外部变量改变并不必然驱动趋势的简单反转[4] 红利资产配置 - 银行、保险、煤炭、电力等行业的龙头企业，股息率普遍在4%以上，显著高于国债收益率，具备较强的防御属性[10] - 随着市场风格趋向均衡，资金在追逐高成长赛道的同时，也会配置红利资产来降低组合风险[10]

市场表现与短期驱动因素 - 2月2日市场风险偏好受挫，贵金属和权益市场大幅调整，2月3日上证指数反弹修复，IC和IM双双涨超2%，IF和IH盘中涨超1% [1] - 1月国内制造业PMI为49.3%，前值50.1%，非制造业PMI为49.4%，前值50.2%，双双回落至荣枯线下方 [1] - 1月消费品行业PMI较上月回落2.1个百分点至48.3%，高耗能行业PMI回落1个百分点至47.9% [1] - 1月新订单指数回落1.6个百分点至49.2%，非制造业商务活动指数回落0.8个百分点至49.4% [1] - 短期A股在获利盘、外部事件及春节资金避险需求影响下，将呈现宽幅震荡走势 [3] 国内经济与政策动向 - 1月PMI回落与春节假期临近、劳动密集型行业开工率下行及国内有效需求不足有关 [1] - 短期PMI在一季度维持偏弱态势，但近两个月PMI平均来看仍在延续前期修复态势 [1] - 政策端持续针对内需驱动不足问题出台措施，央行宣布以结构性“降息”和定向工具扩容为核心的增量政策措施 [2] - 多部门密集出台促消费、稳增长政策，商务部优化汽车、家电以旧换新政策，重点支持大宗商品消费 [2] - 中央层面出台以“两新”政策为核心、财政金融协同发力的全方位促消费政策体系，政策导向从“定额补贴”转向“比例补贴” [2] - 首批625亿元资金已经到位，短期有望通过补贴和贴息快速激活市场，中长期政策逐步向居民增收方面倾斜 [2] - 服务业准入限制取消将优化消费供给结构，今年促消费政策措施呈现力度大、覆盖广、结构优和机制新的特点 [2] 海外经济与市场环境 - 去年12月美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，通胀仍有黏性 [3] - 去年12月美国非农数据仅新增5万人，远低于18万人的预期，失业率小幅回落至4.4%，就业市场降温超预期 [3] - 去年三季度美国GDP上修至年化季率4.4%，创2021年以来最快增速 [3] - 今年1月美联储暂停降息，将利率维持在5.25%-5.5%，市场预期首次降息将推迟至6月 [3] - 美联储新主席提名引发市场对宽松预期调整，“鹰派”候选人提名导致贵金属和有色金属价格大幅下挫，流动性冲击传导至权益市场 [3] 中长期市场展望 - 中长期在“十五五”开局之年，市场对政策预期升温，在产业升级及流动性宽松环境下，A股上行趋势明确 [3]

A股市场表现 - 周二A股强劲回升 上证综指等主要股指在午市后进一步拓展涨幅 日K线图上留下一根长阳K线 显示出多头士气有所恢复 [1] - 市场回升受太空光伏主线 商业航天主线 以及午市后的资源主线反复活跃推动 做多动能迅速聚集 [1] - 周二A股出现强有力的拉升态势 [3] 全球市场与流动性环境 - 近期全球资本市场涌现“缩表+降息”叙事 推动市场参与者重新评估全球流动性 导致美元指数强劲反抽 全球资产价格宽幅波动 [2] - 新一任美联储主席要到6月才正式上任 给全球资金充足调整时间 “缩表”从预期成为现实需要数月 这减弱了其对A股等全球市场的短期冲击效果 [2] - 主流机构宏观策略分析师认为 当前美债接近40万亿美元的数据将成为“缩表”叙事的最大瓶颈 未来“缩表”叙事未必成为现实 进一步减弱了流动性收缩预期 [2] - 周二 亚太股指出现强力弹升 韩国KOSPI指数 日经225指数分别大涨6.84% 3.92% 给A股 港股回升带来积极影响 [3] - 周二亚洲交易时间 国际金价 国际银价 国际铜价均拉出长阳K线 佐证“缩表”叙事已减弱 市场再度进入流动性宽松交易窗口 [3] 市场驱动因素与趋势 - “缩表”叙事可视为A股的一个交易噪音 只会改变短线运行节奏 但难以改变A股所处的流动性宽松预期的长期趋势 [4] - 周二另一交易噪音是关于金融行业 互联网信息行业的增值税“小作文” 这是港股恒生科技指数及上证综指早盘一度高开受阻回落的压力源泉 但随后动量资金判断其对A股整体趋势“无影响” [4] - A股内在流动性宽松趋势清晰可见 包括进一步降息降准的表述 以及在美元指数回升趋势下 人民币汇率周二再度创下近年升值纪录 说明外贸顺差结汇动能强劲 有利于A股本土流动性持续宽松 [4] - 产业热点方面 新产业信息不时涌现 为动量资金带来新的交易催化剂 例如周二的商业航天板块 太空光伏板块 以及国际金价大涨带来的资源主线强劲回升 [4] 市场展望与操作策略 - 短线A股虽然大起大落 波动放大 但如此大幅波动有望迅速清洗浮筹 使筹码渐趋稳定 从而有望推动A股再度回归“慢牛”轨道 [5] - 在操作中 仍可相对积极 关注产业催化剂持续涌现的热点品种 [5]

贵金属价格表现 - 2月3日亚洲交易时段，贵金属价格显著反弹，纽约黄金CFD报每盎司4828.6美元，重回每盎司4800美元上方 [1] - 同期，纽约白银CFD报每盎司82.822美元 [3] 价格波动驱动因素分析 - 南华期货分析师指出，本轮贵金属价格的剧烈波动已明显超出基本面能够解释的范围，情绪因素成为主导力量 [5] - 前期看涨仓位过度拥挤，在突发消息冲击下，负向反馈机制被迅速激活，技术性抛压集中释放，最终形成踩踏式下跌 [5] - 中信证券指出，2026年全球主要经济体将延续流动性宽松态势，贵金属价屡创新高激发了投资者对商品的交易热潮 [5] - 流动性宽松带来的交易活跃度上升以及地缘冲突带来的避险情绪升温或放大金属的价格弹性 [5] 相关品种与市场展望 - 中信证券认为，白银、铜、锡、碳酸锂等品种或受益于活跃交易实现价格超预期上涨 [5] - 在经历2025年的行情大涨后，有色金属价格和股票行情的上涨动能依然充足 [5] - 供应扰动、需求的局部高景气以及囤货行为给金属价格带来支撑 [5]

行业投资评级 - 对有色金属行业给予“优于大势”评级 [1] 核心观点总结 - 报告认为黄金价格的急速下跌源于一致性多头预期后的筹码踩踏，导火索是沃什被意外提名为美联储主席，但这并非牛市拐点，法币贬值和地缘分裂的中长期上行叙事未变 [2][12] - 报告判断铜价的极致情绪已告一段落，其优异的中长期供需基本面逻辑坚实，建议坚定持有并逢低布局铜矿股 [3][13] - 报告指出锂价虽在节前备货完成后下跌，但库存去化加速且需求有明确提振，继续看好锂矿板块的戴维斯双击行情 [4][14] 根据目录分项总结 1. 本周研究观点 - **黄金**：金价本周行情极端，前期因美元走弱及美联储偏鸽而加速上行，后因沃什提名引发踩踏而急速下跌，本轮回调最深达**15%**左右；报告认为沃什的鹰派历史不会改变财政-货币失序化的时代命题，金价整体上行趋势未变 [2][12] - **铜**：铜价经历情绪高涨到踩踏下跌，周四借南方铜业下调产量指引契机一度涨至**11.4万元/吨**，周五夜盘收于**10.3万元/吨**，回到1月震荡区间；铜的基本面逻辑坚实，包括美国关税逻辑未证伪、消费商库存低、矿端高扰动低增量，建议坚定持有优质铜矿股 [3][13] - **锂**：截至本周五，电池级碳酸锂现货均价为**160500元/吨**，周内持续下跌；本周SMM库存去库**1414吨**，较上周去库增加**631吨**；全国性储能容量电价出台叠加前期出口退税，对需求形成双重刺激；预计2月排产因天数减少下滑**10%**以内，3月环比增长**20%**以上 [4][14] 2. 板块表现 - 本周上证指数跌幅**0.44%**，有色金属指数涨幅**3.70%**，跑赢大盘**4.14%**，在30个子行业中排名第**4** [16][21] - 细分板块中涨幅前三为：黄金(**17.80%**)、铜(**7.60%**)、铅锌(**4.26%**) [16] - 个股涨幅前三为：湖南黄金(**61.08%**)、白银有色(**31.82%**)、豫光金铅(**31.70%**) [22] 3. 金属价格及库存 3.1. 新能源金属 - **钴**：MB钴标准级均价周涨**0.58%**至**25.93美元/磅**，合金级均价周涨**0.52%**至**28.90美元/磅**；国内电钴价格周涨**1.83%**至**44.50万元/吨** [23] - **锂**：锂精矿价格周跌**6.5%**至**2070美元/吨**；工业级碳酸锂价格周跌**6.27%**至**15.70万元/吨**，电池级碳酸锂价格周跌**6.14%**至**16.05万元/吨**，氢氧化锂价格周跌**1.86%**至**15.80万元/吨** [24][27][34] - **稀土**：轻稀土氧化镨钕价格周涨**11.30%**至**74.9万元/吨**；中重稀土氧化铽价格周跌**3.16%**至**612.5万元/吨**，氧化镝价格周跌**1.06%**至**140.5万元/吨** [30][31] 3.2. 基本金属 - **国内价格普涨**：SHFE铜周涨**7.68%**至**10.83万元/吨**，铝周涨**4.89%**至**2.53万元/吨**，锌周涨**7.14%**至**2.63万元/吨**，锡周涨**5.14%**至**44.12万元/吨**；铅周跌**0.12%**，镍周涨**0.46%** [33][35] - **海外价格涨跌互现**：LME铜周涨**0.32%**至**13158美元/吨**，锌周涨**4.34%**至**3402美元/吨**；铝周跌**0.79%**，铅周跌**0.84%**，镍周跌**4.28%**，锡周跌**8.56%** [33][35] - **库存变化**：LME铜库存周增**1.9%**，SHFE铜库存周增**3.1%**；LME铝库存周减**2.3%**，SHFE铝库存周增**10.0%**；LME锌库存周减**1.3%**，SHFE锌库存周减**10.9%** [41][43][44][51] 3.3. 贵金属 - COMEX金价周跌**4.7%**至**4745美元/盎司**，COMEX银价周跌**22.5%**至**78.53美元/盎司**；截至2026年1月30日，金银比为**60.4** [47][48][53]

核心观点 - 本周（2026.01.26-2026.01.30）10年期国债收益率震荡下行，10年期国债活跃券250016收益率较前一周下行2.10个基点至1.8090% [2][3] - 资金跨月压力可控，货币市场流动性较为均衡，央行公开市场操作净投放5305亿元，7天期逆回购余额环比前一周增加5805亿元至17615亿元 [4][11] - 下周债市关注点包括：下周三有7000亿元3个月期买断式逆回购到期、下周四超长期限地方政府债供给规模较大、下周五320亿元30年期国债续发 [4][70] 货币市场 - **公开市场流动性投放**：本周央行公开市场净投放流动性5305亿元，其中投放逆回购17615亿元、国库现金定存1500亿元，回笼逆回购到期11810亿元、中期借贷便利到期2000亿元 [11][15] - **资金面运行情况**：临近月末资金利率小幅上行，截至1月30日，DR007为1.59%，环比上行9.91个基点；R007为1.64%，环比上行10.41个基点 [25] - **市场杠杆**：银行间质押式回购成交量（5日移动平均口径）为7.80万亿元，环比前一周下降0.77万亿元 [25] 现券市场：一级供给 - **利率债净供给**：本周利率债净供给总规模为3805.14亿元，环比前一周下降3544.45亿元 [32] - 国债净供给规模为-1133.40亿元，环比下降4576.40亿元 [32] - 政金债净供给规模为1830亿元，环比下降45亿元 [32] - 地方债净供给规模为3108.54亿元，环比增加1076.95亿元 [32] - **存单净融资**：本周同业存单净供给总规模为37.30亿元，环比前一周增加1544.40亿元，其中国有行净融资规模为-169.40亿元，股份行净融资规模为206.70亿元 [32][33] 现券市场：二级运行 - **绝对水平**：国债收益率曲线趋于牛平，10年期国债收益率下行1.86个基点至1.81%，其历史分位数为22.70% [45] - 国开债收益率曲线趋于熊陡，10年期国开债收益率上行1.30个基点至1.99% [45] - 30年期地方债收益率上行2.00个基点至2.45% [45] - 1年期AAA级同业存单收益率较上周变化不大，为1.60% [45] - **期限利差**：10年期与1年期国债期限利差收窄3.66个基点至51.13个基点；30年期与10年期国债期限利差走阔2.05个基点至47.78个基点 [46] - 同业存单9个月与6个月期限利差收窄0.25个基点，1年与9个月期限利差收窄0.50个基点 [46] - **品种利差**：1年期国开债与国债品种利差收窄；1年期AAA级同业存单与国开债品种利差收窄 [46] - **海外利差**：10年期中美利差走阔；1年期中美利差（考虑汇兑收益后）收窄 [46] 下周债市重要事项 - **公开市场到期**：下周三有7000亿元3个月期买断式逆回购到期，需关注续作时间点与规模 [4][70] - **利率债供给**： - 下周四地方政府债总供给规模为3083.37亿元，其中30年期规模达1015.02亿元，需关注一级市场承接情况 [69][70] - 下周五将发行320亿元30年期国债（26附息国债02续发），需关注一级市场招标情况 [69][70]

加密货币市场表现 - 加密货币走势出现分化，比特币在关键的 8 万美元关口下方震荡 [1] - 当前比特币价格上涨 0.4%，报 76662.54 美元 [1] - 以太坊价格下跌 0.8%，报 2267.74 美元 [1] 市场驱动因素分析 - 投资者正在消化美国总统特朗普提名凯文・沃什出任下任美联储主席的消息 [1] - 分析师指出，沃什的鹰派名声推动美元大幅走高，同时降低了市场对流动性宽松的预期 [1] - 流动性宽松是加密货币这类高贝塔资产的关键支撑 [1] 中长期前景展望 - 在宏观经济环境不确定性日益上升的背景下，市场对资产多元化的需求持续增加 [1] - 分析师认为，中长期来看比特币或将因此获得支撑 [1]