投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] - 核心观点：在低利差环境下，信用债投资需聚焦高质量企业长久期品种，利用不同监管体系套利机会，关注估值洼地，并灵活调整策略以应对市场变化 [1][7][9] 市场概况与规模 - 中国信用债市场总余额约为47万亿人民币，其中非金融类信用债占32万亿左右，金融类（不含存单）约15万亿 [1][2] - 非金融类信用债主要分布在银行间市场（短融、超短融、中票、PPN）和交易所市场（企业债、公司债），中票和公司债是主要品种 [1][3] 历史资产荒阶段分析 - 历史上出现四次系统性资产荒，共同特点是货币政策宽松或预期宽松，实体融资需求不足 [1][5] - 2015年至2016年前三季度和2020年1月至4月的资产荒由需求主导，2022年4月至8月和2023年11月至2024年6月的资产荒受供给收缩影响较大 [1][5] 当前可行投资策略 - 聚焦高质量企业发行的长久期品种，如中票和公司债 [9] - 利用银行间与交易所市场不同监管体系间的潜在套利机会 [9] - 在严重资产荒时关注估值洼地品种，如券商次级债、保险次级债 [9] - 因违约风险降低导致利差压缩，可适当增加高等级品种配置以获取稳定收益 [9] - 其他策略包括区域与行业轮动、久期选择、违约分析及理财行为观察等 [21] 利率下行反转指标 - 基本面变化是关键指标，例如2016年三季度地产政策需求拉动和供给侧改革带来的产能收缩 [8] - 金融严监管是重要因素，表现为央行货币政策收紧，如2016年10月的"缩短放长"操作 [8] - 机构行为如2022年理财净值转型也会引发市场波动 [8] 信用利差波动影响因素 - 央行货币政策是主要影响因素，例如2008年金融危机和2009年经济触底反弹导致利差走阔 [10] - 基本面变化如2013年钱荒及企业盈利恶化会引发负面评级行动和利差走阔 [10] - 机构行为如2018年违约潮、资管新规影响以及2022年理财赎回潮对信用利差产生显著影响 [10] 评级机构影响 - 评级机构分为发行付费和投资者付费两种模式，2017年起符合条件的境内外评级机构可进入银行间市场 [1][4] - 2021年证监会修订规定允许交易所取消强制评级，但实际操作仍以有评级为主 [1][4] 理财产品的影响 - 理财产品规模与信用利差走势呈明显负相关，规模扩张期间利差压缩，严监管时期利差高位震荡 [13] - 预测理财规模增长需关注存款利率变化、股市交易量及监管政策，2025年理财规模稳定，未出现明显赎回负反馈 [3][15] 信用周期与违约风险 - 信用周期通过经济周期、融资周期和到期周期影响企业基本面及融资环境，从而引发违约 [16] - 例如2018年以来民企和房地产行业因政策收紧导致融资环境恶化，以及大量信贷集中到期可能引发系统性风险 [16] 杠杆操作风险 - 在货币政策波动时，杠杆操作可能带来多重风险，如2016年10月出现的"三杀"局面（持有本金和加杠杆部分的资本利得亏损，以及杠杆收益为负） [17] - 2025年年初货币市场利率较高，短期信用加长期哑铃型策略因套息亏损和资本亏损未能成功 [18] 供给压力与预测 - 信用债供给压力受企业融资意愿、融资渠道成本优势及监管政策影响，2012年起再融资需求成为主要驱动力 [19] - 监管政策对信用债扩容有显著影响，例如2020年疫情背景下各类监管扩容使非金融信用债首次突破3万亿 [19] 银行资本类债权发行 - 银行资本类债权发行受资本监管要求（如巴塞尔协议三）、内生资本补充能力（盈利和注资）及风险加权资产增速影响 [20] - 2025年注资使得大行边际发行动力减弱，风险加权资产增速下降也减轻了资本补充压力 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场风险偏好下降，高弹性二永债迎来利率和利差下降双重利好，10月以来10年国债及5年AAA - 二级资本债收益率下行，利差收窄，二级资本债利差压缩幅度更大 [1][8] - 二永债供给偏弱，明年到期规模高，预计净融资规模下降，债市资产荒未改，利率下行 [1] - 二永债“利率放大器”放大效应减弱，交易属性降低，需求主力转变 [2][15] - 5年期二永债信用利差有较大压缩空间，投资价值不应被忽略 [3] - 定价拟合模型测算明年5年AAA - 二级资本债收益率可能下行至2.07%左右 [4] - 给出二永债三条投资思路：国有行二永债做波段交易、评级较高二永债拉久期、下沉但控制期限 [4] 根据相关目录分别总结 供给和需求分析 - 供给方面：今年国债补充国有大型商业银行核心一级资本，二永债发行减少，1 - 9月总体净融资规模较去年同期减少，明年到期规模1.12万亿，预计净融资规模进一步下降 [1][10] - 需求方面：公募基金赎回费规定、新保险及金融工具准则或冲击二永债需求，后续需关注新规落地及相关机构行为 [14] 二永债换手率统计 - 今年1 - 9月二级资本债月度换手率平均18.14%，月均成交7691亿元，较去年上升0.8%；银行永续债月度换手率平均20.35%，月均成交5192亿元，较去年下降1.00% [2][18] - 今年1 - 9月国有行平均月度换手率16% - 25%，工行和建行成交活跃度高；股份行平均月度换手率14% - 23%，民生、浦发等银行成交活跃度高；万亿以上城农商行平均月度换手率10% - 18%，江苏、杭州等银行成交活跃度高 [2][20] 信用利差压降空间 - 截至10月23日，1、3、5年AAA - 二级资本债信用利差分别为8.81bp、19.99bp、41.29bp，处于2024年以来0.6%、14.2%、79.7%历史分位数；1、3、5年AA二级资本债信用利差分别为15.2bp、31.2bp、63.7bp，处于2024年以来0.0%、18.0%、64.1%历史分位数 [3][24] - 5年AAA - 二级资本债信用利差仅略低于7年AA + 中票，9月以来二者信用利差接近，二永债投资价值不应被忽略 [3][26] 定价拟合模型 - 用资金价格R007、二永债周度净融资、城投债周度净融资、二级周度需求、二永债换手率五个变量对二级资本债收益率拟合 [4][29] - 假设明年R007降至1.3%、1.4%、1.5%，二永债净融资、城投债与产业债净融资下降，二级周度需求为300亿元、200亿元、100亿元，5年AAA - 二级资本债收益率中枢可能在1.91%、2.07%、2.23% [4][38] 二永债估值规模全梳理 - AAA二级资本债存续规模占比96%，平均估值2.12%；AAA银行永续债存续规模占比96.2%，平均估值2.35% [4][39] - 投资思路：国有行二永债做波段交易；评级较高二永债拉久期，如平安、民生等银行；下沉但控制期限，如营口、盛京等银行 [4][42]

2025年三季度，理财产品发行量稳步上升。南财理财通数据显示，有32家理财公司发行了6361只净值型理财产品，同比2024年三季度涨超40%。同时，理财 产品规模总体平稳。根据《中国银行业理财市场季度报告（2025年三季度）》，截至2025年三季度末，全市场存续规模32.13万亿元，同比增加9.42%。 从产品结构看，在"低利率"与"资产荒"的驱动下，理财公司持续深化多元资产配置转型，发行高含权产品，其中混合类产品发行了106只，权益类产品发行 了11只。此外，为了迎合客户的风险偏好，理财公司逐渐转向发行流动性更高的开放式产品，同时产品的短期化趋势明显。新品定价方面，业绩比较基准延 续下行趋势，利率中枢长期低位成为理财公司的定价共识。发行规模方面，理财公司三季度单品募集规模同比2024年三季度下滑了8.83%。 新品结构：产品发行量同比增幅超40%，非固收类产品占比提升 据南财理财通数据，2025年三季度，32家理财公司发行了6361只净值型理财产品（以产品登记编码为统计标识），同比2024年三季度的4473只上涨了 42.21%，理财产品发行量稳步上升。 从发行机构看，股份行理财公司华夏理财、浦银理财和兴银 ...

（原标题：理财季度盘点①丨理财公司加大多元产品布局，非固收产品占比提升） 2025年三季度，理财产品发行量稳步上升。南财理财通数据显示，有32家理财公司发行了6361只净值型 理财产品，同比2024年三季度涨超40%。同时，理财产品规模总体平稳。根据《中国银行业理财市场季 度报告（2025年三季度）》，截至2025年三季度末，全市场存续规模32.13万亿元，同比增加9.42%。 总结来看，理财公司2025年三季度产品发行量稳步上升，产品规模也有所提高，产品发行呈现向短期 限、开放式、高流动性产品转移的特点，同时理财公司也加强产品的多元化布局，向多元资产配置转 型。 从产品结构看，在"低利率"与"资产荒"的驱动下，理财公司持续深化多元资产配置转型，发行高含权产 品，其中混合类产品发行了106只，权益类产品发行了11只。此外，为了迎合客户的风险偏好，理财公 司逐渐转向发行流动性更高的开放式产品，同时产品的短期化趋势明显。新品定价方面，业绩比较基准 延续下行趋势，利率中枢长期低位成为理财公司的定价共识。发行规模方面，理财公司三季度单品募集 规模同比2024年三季度下滑了8.83%。 新品结构：产品发行量同比增幅超4 ...

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1][4][62] 核心观点 - 债券市场利率中枢下行压力下，“资产荒”逻辑有望继续演绎，REITs作为高分红、中低风险的资产，在政策力度加强以及社保金和养老金入市预期下，有望持续提升配置性价比，板块具备较好的投资机会 [4][62] 市场动态与发行情况 - 华夏中海商业REIT公布发售结果，比例配售前总认购金额达1593.3亿元，相当于拟募集规模15.843亿元的100.5倍，刷新消费REITs认购纪录 [5][13] - 该基金网下发售获374.72倍认购，对应1066.21亿元；公众发售获361.9倍认购，对应516亿元；战略配售2.1亿份，金额11.09亿元 [5][13] - 广州市人民政府办公厅印发方案，支持符合条件的消费、文化旅游领域项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs） [5][13] - 当前共有12只REITs基金等待上市，发行市场保持活跃 [7][58] 市场表现回顾 - 2025年第43周，中证REITs（收盘）指数为816.04，同比上涨5.63%，环比上涨0.16%；2024年年初至今累计上涨7.88% [4][6][15] - 同期，中证REITs全收益指数为1045.13，同比上涨11.93%，环比上涨0.16%；2024年年初至今累计上涨21.28% [4][6][20] - 本周REITs市场成交量达6.3亿份，同比增长37.86%；成交额达27.19亿元，同比增长53.96%；区间换手率为2.59% [4][6][26] - 近30日数据显示，REITs市场成交总量为31.41亿份，同比下降30.14%；成交总额为142.3282亿元，同比下降29.7%；平均区间换手率为0.44%，同比下降24.45% [31] 细分板块表现 - 2025年第43周，各板块REITs一周涨跌幅如下：保障房+0.32%、环保+0.53%、高速公路+0.51%、产业园区-0.40%、仓储物流+0.26%、能源+0.24%、消费类-0.04% [4][6][36] - 同期，各板块REITs一月涨跌幅如下：保障房-4.30%、环保-3.98%、高速公路-3.59%、产业园区-2.38%、仓储物流-1.51%、能源-2.88%、消费类-4.02% [4][6][36] - 本周涨幅靠前的具体REITs基金为：浙商沪杭甬REIT（+3.23%）、嘉实中国电建清洁能源REIT（+2.42%）、华夏北京保障房REIT（+2.11%） [54] - 本周跌幅靠前的具体REITs基金为：建信中关村REIT（-2.42%）、中金山东高速REIT（-2.40%）、东吴苏园产业REIT（-2.32%） [54]

核心观点 - 报告核心观点认为，在宏观叙事出现转折的背景下，不同期限的国债收益率利差将呈现分化走势 10-1Y期限利差面临走阔压力，而30-10Y期限利差短期内存在做平曲线的交易机会，长期则需观察基本面改善情况 [1][6][48] 10-1Y 期限利差分析 - 10-1Y期限利差的变动规律在2023年前后发生显著变化，此前利差与10年期国债收益率呈负相关，但近年来转为正相关且利差运行的箱体区间有所下移 [6] - 这一规律变化的原因在于，2023年后经济周期属性弱化，长期磨底、温和修复的宏观体感强化了需求弱、通胀低等中长期预期，并固化了交易行为 [12] - 当前10年期国债收益率估值仍隐含较大程度的降息预期，使得10-1Y期限利差处于较低水平，在宏观叙事松动的背景下可能面临走阔压力 [12] 30-10Y 期限利差分析 - 资产荒是过去几年驱动债市、压缩超长期限利差的核心逻辑，表现为物价低迷、新旧动能切换及资金涌入债市，导致30-10Y利差进入新的更低箱体区间 [18][35] - 超长期限利差的主导因素在2022年后发生转变，由10年期国债波动主导变为由30年期国债波动主导，反映出市场对久期策略的诉求旺盛 [30] - 当前30-10Y利差已达到偏高水平，短期可参照2024年以来形成的新箱体区间进行交易，做平曲线（即做多30Y、做空10Y）的胜率可能较高 [38][48] 供需结构与政策影响 - 政府债供给期限结构呈现长期化趋势，发行更多聚焦超长期，但需求端面临制约，央行买债偏向短期限，公募基金费率新规若落地也可能抑制机构购买超长债的积极性 [1][42] - 2025年政府债供给接近尾声，但2026年广义财政预计仍将扩张，中长期需关注政府债期限维度的供需匹配压力对超长期限利差带来的走阔影响 [1][42] 债券市场展望与交易策略 - 2025年第四季度债市可能仍在回补年初的行情透支，机构博弈心态重，在缺乏有力降息的情况下，难言债市真正回归"基本面+流动性"定价 [48] - 10-1Y利差可能走阔，但因其交易相对复杂，而30-10Y利差可较为方便地采用TL/T合约实施曲线交易，报告建议关注30-10Y利差的做平机会 [48][49]

货币基金市场现状 - 市场利率下行导致货币基金收益率持续走低，截至10月16日，80余只货币基金的七日年化收益率已跌破1% [1] - 尽管收益下降，货币基金总规模实现增长，截至今年8月底规模约为14.81万亿元，较去年年底的13.61万亿元增长1.2万亿元 [3] - 在全市场960只货币基金ETF中，年初至今收益超过1%的仅17只，占比不到2%，收益水平甚至不如银行定存类产品 [1][2] 货币基金规模增长矛盾原因 - 在广谱利率持续走低背景下，居民流动性诉求提升但风险偏好处于低位，货币基金因门槛低、风险低、流动性高成为稳健投资者主要选择 [6] - 近期权益市场波动和不确定性增强，部分资金出于过渡需求暂时投向货币基金 [6] - 一些货币基金与购物场景结合，迎合年轻人投资消费偏好，进一步推动规模增长 [6] 短债基金作为替代选择 - 2025年以来短债基金平均7日年化收益率稳定在2.8%-3.2%，最大回撤不足0.3%，远超货币基金收益 [7] - 短债基金将非现金资产的80%投向剩余期限不超过397天的债券资产，受利率变化影响较小、流动性强 [7] - 万得短期纯债型基金指数自2006年7月31日发布以来，连续19年实现年度正收益，年均涨幅介于0.65%—6.13% [7] - 长城短债A和鹏华丰恒A在2025年第二季度业绩端排名靠前，规模位列TOP20，多维度表现较为出挑 [9][10] 红利资产作为替代选择 - 中证红利指数今年上半年收益率维持在4.5%左右，波动基本控制在15%以内，相对于货币基金与银行定存更具吸引力 [11] - 中证红利指数行业分布相对均衡，前三大行业金融（25.2%）、能源（19.4%）和工业（19.3%）合计占比63.9% [11] - 易方达中证红利ETF（515180）规模超85亿位居首位，招商中证红利ETF（515080）规模超过70亿，均为跟踪该指数的重量级产品 [12]

政策性金融工具投放进展 - 截至10月17日，国家开发银行和农业发展银行分别投放新型政策性金融工具1893.5亿元和1001.11亿元，合计近3000亿元，投放进度已过半 [1] - 国家开发银行和农业发展银行投放的工具预计可拉动项目总投资分别为2.8万亿元和1.26万亿元 [1] - 进出口银行对经济大省投放占比达83%，对民间资本参与项目投放占比达40%，对数字经济、人工智能领域项目投放占比达40% [1] 资金具体投向分布 - 国家开发银行向12个经济大省投放1465.8亿元，占比77.4%；向民间投资和民间资本参与项目投放545.2亿元，占比28.8%；向数字经济、人工智能、消费等领域项目投放710.5亿元，占比37.5% [2] - 农业发展银行向12个经济大省投资项目407个，金额671.36亿元；支持民间投资项目23个，金额93.59亿元 [2] - 本轮工具重点支持数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施等八大领域，并要求20%投向民营企业 [5] 对经济和信贷的预期影响 - 华泰证券首席宏观经济学家预计本轮工具拉动倍数可能在4至5倍，对应撬动2万亿元至2.5万亿元新增信贷增长 [2] - 本轮工具投放较快，有助于提振四季度经济增长，并推动明年一季度“开门红”走势，尤其是承托信贷周期和投资增长 [2] - 作为项目资本金，该工具可带动银行贷款及社会资本跟进，发挥杠杆撬动作用，加快项目开工形成实物工作量 [9] 企业参与案例 - 芯片制造商芯联集成拟向国家开发银行全资子公司申请不超过18亿元的政策性金融工具，用于“三期12英寸集成电路数模混合芯片制造项目” [5][6] - 锂电池制造商欣旺达子公司已获批6700万元新型政策性金融工具借款，用于多个储能电站项目建设 [7] - 进出口银行山西省分行为山西双雁健康产业（集团）有限公司发放首笔6000万元政策性金融工具资金，用于生物医药产业园项目 [1] 工具的战略目标与特点 - 与2022年相比，本轮工具更多是为了支持扩大内需和科技创新的长远目标，更加聚焦新质生产力 [5] - 该工具通过政策性资金明确国家支持方向，增强市场主体在关键领域投资的信心，布局新兴产业着眼于“调结构”的战略导向 [7] - 工具对经济的拉动作用兼具短期稳增长与中长期调结构的双重功能，短期内承托经济增长，中长期培育新增长动能 [9] 对金融市场的影响 - 新型政策性金融工具落地有利于缓解金融市场的“资产荒”现象，因其投向扩展至多个市场化新兴领域，更有利于撬动社会资本 [10] - 考虑到投向更加市场化，其撬动的新增信贷和社会投资的利率、回报率可能更高，从而为市场提供更高回报率的资产 [10] - 工具通过补充重大项目资本金，破解项目因资本金短缺无法启动的困境，激活整体信贷循环，对缓解资产荒具有结构性破局意义 [10]

新型政策性金融工具投放规模与进度 - 截至10月17日，国家开发银行与农业发展银行已分别投放新型政策性金融工具1893.5亿元和1001.11亿元，合计投放规模近3000亿元，占5000亿元总额度的进度已过半 [1] - 预计已投放资金可拉动项目总投资规模分别达到2.8万亿元和1.26万亿元 [1] - 华泰证券首席宏观经济学家易峘预计，本轮政策性金融工具的拉动倍数可能在4至5倍，对应撬动2万亿元至2.5万亿元的新增信贷增长 [2] 资金投向与战略重点 - 资金投放高度集中于12个经济大省，国家开发银行向经济大省投放1465.8亿元，占比达77.4%；农业发展银行向经济大省投资项目407个，金额671.36亿元 [2] - 对民间资本参与项目的支持力度显著，进出口银行相关投放占比达40%；国家开发银行向民间投资项目投放545.2亿元，占比28.8%；农业发展银行支持民间投资项目23个，金额93.59亿元 [1][2] - 重点支持符合国家战略的领域，进出口银行对数字经济、人工智能领域项目投放占比达40%；国家开发银行向数字经济、人工智能、消费等领域项目投放710.5亿元，占比37.5% [1][2] - 本轮工具更加聚焦新质生产力，重点支持数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施等八大领域 [4] 具体项目案例与公司参与 - 进出口银行山西省分行为山西双雁健康产业（集团）有限公司发放首笔6000万元政策性金融工具资金，专项用于大同经济技术开发区双雁生物医药产业园一期项目 [1] - 芯片制造商芯联集成拟向国家开发银行子公司申请不超过18亿元的政策性金融工具，期限5年，用于“三期12英寸集成电路数模混合芯片制造项目”，该项目高度契合人工智能、物联网、新能源汽车等战略性新兴产业发展方向 [4][5] - 锂电池制造商欣旺达子公司已顺利获批并获放款6700万元政策性金融工具借款，用于南京和惠州总计三个储能电站项目的建设 [6] 政策工具的经济影响与功能 - 本轮工具投放较快，有助于提振四季度经济增长，并推动明年一季度“开门红”走势，尤其是承托信贷周期和投资增长 [2] - 工具兼具短期稳增长与中长期调结构的双重功能，短期内通过形成实物工作量承托经济增长，中长期通过赋能新兴领域培育新的增长动能 [8] - 作为项目资本金，新型政策性金融工具可带动银行贷款及社会资本跟进，发挥杠杆撬动作用，根据规定，通过金融工具筹措的资金不得超过资本金总额的50% [8] 对金融市场“资产荒”的缓解作用 - 工具投向扩展至数字经济、人工智能等多个市场化程度较高的新兴领域，有利于投向民营企业并撬动社会资本，从而增加社会资本可参与的资产 [9] - 考虑到投向更加市场化，其撬动的新增信贷和社会投资的利率、回报率可能更高，从而为市场提供更高回报率的资产，有助于缓解“资产荒”现象 [10] - 通过补充重大项目资本金，破解项目因资本金短缺无法启动的困境，激活整体信贷循环，引导资金从被动沉淀转向有效需求领域，对缓解资产荒具有结构性破局意义 [10]

政策性金融工具投放规模与进度 - 截至10月17日，国家开发银行和农业发展银行分别投放新型政策性金融工具1893.5亿元和1001.11亿元，合计投放近3000亿元，总规模5000亿元的投放进度已过半[1] - 国家开发银行和农业发展银行的投放预计可拉动项目总投资分别达到2.8万亿元和1.26万亿元[1] - 进出口银行虽未直接披露投放规模，但明确其对经济大省的投放占比达83%，对民间资本参与项目投放占比达40%，对数字经济、人工智能领域项目投放占比达40%[1] 政策性金融工具具体投向 - 国家开发银行向12个经济大省投放1465.8亿元，占比77.4%；向民间投资和民间资本参与项目投放545.2亿元，占比28.8%；向数字经济、人工智能、消费等领域项目投放710.5亿元，占比37.5%[2] - 农业发展银行向12个经济大省投资项目407个，金额671.36亿元；支持民间投资项目23个，金额93.59亿元，并聚焦数字经济、人工智能、消费等基础设施和新兴产业领域[2] - 本轮工具重点支持数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流，以及市政和产业园区八大领域，并要求20%投向民营企业[3] 企业参与案例与资金用途 - 芯片制造商芯联集成拟向国家开发银行子公司申请不超过18亿元的政策性金融工具，期限5年，用于“三期12英寸集成电路数模混合芯片制造项目”，该项目高度契合人工智能、物联网、新能源汽车等战略性新兴产业[3][4] - 锂电池制造商欣旺达子公司向国家开发银行深圳市分行申请6700万元政策性金融工具借款，已获批并放款，将用于三个储能电站项目的建设[4][5] - 进出口银行山西省分行为山西双雁健康产业（集团）有限公司发放首笔6000万元政策性金融工具资金，专项用于大同经济技术开发区双雁生物医药产业园一期项目[1] 政策工具的经济影响与功能 - 华泰证券首席宏观经济学家易峘预计，本轮政策性金融工具拉动倍数可能在4至5倍，对应撬动2万亿元至2.5万亿元新增信贷增长，有助于提振四季度经济增长并推动明年一季度“开门红”[2] - 该工具通过补充重大项目资本金，破解项目因资本金短缺无法启动的困境，带动银行贷款及社会资本跟进，发挥杠杆撬动作用，加快项目开工形成实物工作量[6] - 工具对经济兼具短期稳增长与中长期调结构的双重功能，短期内承托经济增长，中长期通过赋能数字经济、人工智能等新兴领域培育新增长动能[6] 对金融市场“资产荒”的缓解作用 - 工具投向扩展至数字经济、人工智能、低空经济等市场化新兴领域，更有利于投向民营企业并撬动社会资本，为社会资本提供更多可参与资产[7] - 由于投向更加市场化，其撬动的新增信贷和社会投资的利率、回报率可能更高，从而为市场提供更高回报率的资产，有助于缓解“资产荒”现象[7] - 由政府信用引导的定向投放为市场注入确定性，引导资金从被动沉淀转向有效需求领域，对缓解资产荒具有结构性破局意义[7]