文章核心观点 - 多家券商认为当前宏观需求偏弱但流动性宽松，市场呈现结构性机会，投资应聚焦于有景气度支撑或业绩验证的方向 [1][2] - 市场短期可能因季节性因素震荡，但节后有望迎来上行动力，建议保持持股 [3] - 科技（如AI、半导体、新能源）与资源品（如有色金属）被共同视为当前重要的投资主线 [1][2][3] 宏观环境与市场判断 - 当前宏观环境与2020-2021年赛道投资高峰期相似，呈现宏观需求偏弱与流动性宽松的组合，结构性景气的赛道投资占优 [1] - 春节前市场将保持震荡，主要因投资者交易热度下行及微观流动性短期趋紧，春节前20个交易日主要指数上涨概率不足50% [3] - 春节后市场有望迎来上行动力，春节后20个交易日主要指数上行概率与平均涨幅均较高 [3] - 1月中旬以来宽基ETF流出金额虽偏高，但考虑到险资等仍有增量及投资者套利需求，在市场持续放量下，资金侧仍有接力动能 [2] 投资策略与风格 - 投资策略应由主题逐步切换至存在业绩印证的方向，业绩预告披露期内，景气具备持续修复能力的行业通常具备超额收益 [2] - 建议投资者近期以稳为主，但仍应持股过节 [3] - 若1月市场风格为成长，五维行业比较框架打分靠前的行业为电子、电力设备、通信、有色金属、汽车 [3] - 若1月市场风格为防御，五维行业比较框架打分靠前的行业为非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [3] 科技领域投资机会 - AI半导体与新能源是当前的景气核心 [1] - AI应用获得政策强力支持，商业化落地加速 [1] - 太空光伏全球产能规划超预期，技术突破打开万亿市场 [1] - 创新药领域通过BD交易、临床突破与新药获批推动价值兑现 [1] - 景气修复线索主要集中在涨价链、高端制造及AI链中，结合拥挤度考量，可关注半导体设备等 [2] 资源品与周期领域投资机会 - 有色金属行业2025年报业绩预告向好率最高 [1] - 配置上可适度增配周期型红利 [2] - 景气修复线索主要集中在涨价链 [2] 具体关注行业 - 电子、电力设备、有色金属在多种风格假设下均被列为得分靠前的行业 [3] - 配置上可关注电力设备、基础化工、半导体设备等 [2] - 关注商业航天主题 [3]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [11] 核心观点 - AI电子布紧缺发酵，普通电子布亦存涨价弹性 [1][2][5] - 展望2026年，应把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [2][8] 行业专题：电子布市场分析 - **AI电子布紧缺加剧**：由于AI热潮大幅推升需求，日东纺生产的高端电子级玻璃纤维布（尤其是Low CTE电子布）陷入短缺，苹果、高通等公司正争相抢购 [5][20] - **国产替代机遇**：日东纺为全球唯一供应商但产能短期无增长，国内企业中材科技、宏和科技已实现技术突破并开始量产，有望在本轮景气周期中承接缺口、加速国产化替代 [5] - **Low CTE电子布价格弹性**：Low CTE电子布在2025年已持续提价，2026年在紧缺加剧之下关注其涨价弹性 [5] - **普通电子布景气向上**：2022年下半年以来价格承压，但2024-25年需求上行且新增产能有限，加上部分薄布产能转产AI电子布（估算2025年下半年转产织布机约1000台，对应薄布产能1亿米），共同推动价格上涨 [6] - **普通电子布价格走势**：7628不含税价格从2025年初的3.4元/米涨至年末的3.9元/米，2026年1月再次提价0.2元/米至4.1元/米 [6] - **供需展望**：供给端因织布机瓶颈（织机来自日本丰田且产能有限）及进一步转产，预计电子布产量基本无新增；需求端假设2026年消费电子需求因存储涨价而下降，服务器等需求继续高增，则覆铜板需求预计持平；2026年供需关系延续偏紧，大概率延续降库和提价趋势 [6] 当前基本面数据 - **水泥市场**： - 元月中旬，国内重点地区水泥企业平均出货率约40%，环比提升1.2个百分点，同比上升7.7个百分点 [7][23] - 全国水泥均价为352.58元/吨，环比下降4.68元/吨 [24] - 全国水泥库存为57.44%，环比下降1.19个百分点 [24] - 全国水泥煤炭价格差为261.19元/吨，环比上升0.78元/吨 [33] - **玻璃市场**： - 本周重点监测省份生产企业库存总量4986万重量箱，环比减少209万重量箱，降幅4.02% [7][35] - 库存天数27.03天，环比减少1.13天 [36] - 本周重点监测省份产量1183.18万重量箱，消费量1392.18万重量箱，产销率117.66% [36] - 全国玻璃均价为62.61元/重箱，环比上升0.63元/重箱 [37] - **玻纤市场**： - 电子纱市场主流产品G75报价涨后暂稳，月初多数厂价格均有提涨，且新价推进良好；传统电子纱及电子布货源紧俏，中高端产品供不应求 [47] 2026年投资主线与重点公司 - **存量链**：随着存量需求登场，住宅翻新需求占比当前约50%，预计2030年后能达到近70%，驱动行业需求优化，建材消费品特征日趋显著 [8] - 重点推荐：商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹 [8] - **非洲链**：非洲市场拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估 [8] - 重点推荐：非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥；以上企业国内业务筑底，海外业务快速增长，其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性 [8] - **AI链**：看好特种电子布的产业升级，Low-Dk向高阶产品升级趋势明确，Low CTE供给稀缺国产替代机会较大 [8] - 重点推荐：品类最全、估值最低的AI电子布稀缺龙头中材科技，其三大主营业务业绩亦共振向上 [8] - 关注：行业龙头中国巨石在特种布领域的后续布局和投入进展 [8] 本周重要行业新闻 - AI热潮导致高端电子级玻璃纤维布短缺，苹果已向日本派遣员工试图确保更多用于芯片先进封装BT基板的材料供应 [20] - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [20]

2025年12月及全年外贸数据表现 - 2025年12月出口额为3577.8亿美元，同比增速超预期回升至6.6%，远高于路透3%的一致预期[7][9] - 2025年12月进口额为2436.4亿美元，同比增速回升至5.7%，远高于路透0.9%的一致预期[7][9] - 2025年12月贸易顺差为1141.4亿美元[7][9] - 2025年全年出口同比增长5.5%，增速超预期[9] 12月出口增长的结构性驱动 - 12月出口环比增长8.3%，高于过去十年均值5.9%；两年复合增速回升至8.6%[9] - 对香港、东盟、印度出口改善是主要拉动，其对整体出口的拉动率较上月分别提升0.97、0.58、0.43个百分点[9] - 汽车出口表现强劲，或与欧盟拟实施的“最低进口价格承诺”政策引发的“抢进口”效应有关[3][9] - 高新技术产品、机电产品出口同比增速分别回升至16.6%、12.1%，而劳动密集型产品同比增速为-8.3%[9] 2026年出口展望与投资机会 - 2026年出口增长有三大支撑力：全球制造业周期上行、“一带一路”投资、出口商品价格优势[3][9] - 非洲对2025年出口的拉动率仅次于东盟，“一带一路投资拉动外贸”效应显现[9] - 出口链存在结构性机会，可重点关注AI链（AI投资浪潮）和基建链（德国宽财政及一带一路需求）等相关行业[3][9] 主要风险提示 - 美国关税政策仍有不确定性，对我国出口的影响尚不完全明确[7][48]

全行业景气指数拐点 - 12月全行业景气指数拐点初现 与PMI超预期回升相印证 [1] 分板块景气改善情况 - 上游资源、公共产业、TMT、必选消费近3个月景气改善幅度居前 [1] - 涨价驱动品种包括有色、煤炭、部分化工品、造纸、普钢等 [1] - AI链深化 AI应用端进展提速 游戏、软件景气改善 算力端存储、被动元件等景气爬坡 [1] - 资本品和中间品如电新、自动化设备、工程机械等景气改善 由于26年春节较晚 出口订单或前置 [1] - 大众消费品如乳制品、啤酒、养殖等景气回升 [1] - 基建链12月建筑业PMI回升至荣枯线上方 [1] - 独立景气周期品种如军工电子等 [1] 行业配置建议 - 建议继续布局春季行情 成长和周期均衡配置 [1] - 月度级别建议关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等 [1] - 短期主题投资占优 结合交易拥挤度 建议关注人形机器人、脑机接口、国产算力等 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 报告核心观点 - 稳定房地产预期再起，政策端建议一次性给足以改善和稳定市场预期 [2][6] - 两大玻纤龙头中国巨石与中材科技股权激励落地，彰显经营信心并设定了明确的未来三年扣非净利润增长目标 [2][7] - 展望2026年，行业投资应把握存量链、非洲链、AI链三条主线 [2][9] 行业政策与宏观环境 - 2026年1月1日，《求是》杂志刊发特约评论员文章，强调房地产的金融属性、在国民经济和居民财富中的重要地位，以及预期管理对稳定房市的关键作用 [6] - 文章建议政策端一次性给足，改善和稳定房地产市场预期，直面问题的关键 [6] - 政策预期上，力度要符合市场预期，不能采取添油战术；政策协调上，要强化一致性评估，取消相关限制性措施；政策储备上，要做好风险防范和应对预案 [21] - 供给端要严控增量、盘活存量，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，有序推动“好房子”建设，并支持房企向持有物业和提供高品质居住服务转型 [22] - 住房城乡建设部发布意见，提出到2030年，房屋品质提升工程取得显著进展，保障性住房率先建成“好房子”，老房子改造为“好房子”取得明显进展 [20] 重点公司动态（玻纤龙头） - **中国巨石**：于2025年12月31日发布限制性股票激励计划，拟授予总量不超过3453万股，约占总股本的0.86% [7] - 计划分三期解除限售，以2024年扣非净利润为基数，2026-2028年扣非净利润复合增长率目标分别不低于38.5%、27.0%、22.0% [7] - 对应2026-2028年扣非净利润分别不低于34.30亿元、36.63亿元、39.62亿元 [7] - **中材科技**：于2026年1月4日发布股票期权激励计划，拟授予1540万份，约占总股本的0.92% [7] - 计划分三期行权，以2024年扣非净利润为基数，2026-2028年扣非净利润复合增长率目标分别不低于107.0%、73.0%、62.5% [7] - 对应2026-2028年扣非净利润不低于16.43亿元、19.86亿元、26.74亿元 [7] 行业基本面数据 - **水泥**： - 十二月底，国内重点地区水泥企业平均出货率约40.1%，环比下滑约1.1个百分点，同比下滑约1.4个百分点 [8][27] - 价格方面，局部地区推涨价格但落实难度加大，部分价格面临下行压力 [8][27] - 本周（2026W1）全国水泥均价357.58元/吨，环比下降1.13元/吨，同比下降53.71元/吨 [28] - 全国水泥库存为59.11%，环比下降1.66个百分点，同比上升0.47个百分点 [28] - 全国水泥出货率为40.07%，环比下降1.10个百分点，同比下降1.37个百分点 [37] - 全国水泥煤炭价格差为255.53元/吨，环比上升2.90元/吨，同比下降50.20元/吨 [39] - **玻璃**： - 本周南北行情差异明显，北方需求缩量价格下移，南方需求尚可部分零星探涨 [8][41] - 周内期货盘面反弹带动投机需求增量，部分库存转移 [8][41] - 本周在产产能下降，全国浮法玻璃生产线共计265条，在产212条，日熔量共计151405吨，较上周减少2700吨，周内产线停产及冷修4条 [8][41] - 本周重点监测省份生产企业库存总量5378万重量箱，环比减少155万重量箱，降幅2.80%，库存天数28.66天，环比减少0.53天 [8][41] - 本周重点监测省份产量1203.79万重量箱，消费量1358.79万重量箱，产销率112.88% [8][43] - 本周全国玻璃均价为61.93元/重箱，环比上升0.17元/重箱，同比下降12.43元/重箱 [44] - **玻纤**： - 无碱粗纱市场企业报价稳定延续，节前各厂价格无调整意向，风电、热塑走货相对平稳 [51] - 电子纱市场需求支撑或有回落，但高端产品价格仍存进一步提涨预期，需求缺口明显，下游CCL企业订单较充足 [51] 2026年投资主线与标的推荐 - **存量链**：寻找需求优化和供给出清品种 [9] - 随着存量需求登场，消费建材需求发生质变，当前住宅翻新需求占比约50%，预计2030年后能够达到近70% [9] - 该变化驱动行业需求回到历史前高水平，并优化下游需求结构，使得建材的消费品特征日趋显著 [9] - 推荐标的：商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹 [9] - **非洲链**：被低估成长的非洲隐形冠军 [9] - 非洲市场中周期拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估 [9] - 推荐标的：非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥；以上企业国内业务筑底，海外业务快速增长，其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性 [9] - **AI链**：看好特种电子布的产业升级 [9] - Low-Dk向高阶产品升级的趋势明确，Low CTE供给稀缺，国产替代机会较大 [9] - 推荐标的：品类最全、估值最低的AI电子布稀缺龙头中材科技，三大主营业务业绩亦共振向上 [9] - 行业龙头中国巨石明确在特种布领域加大布局和投入，关注后续进展 [9]

市场整体表现 - 2026年首个交易日A股三大指数集体收涨，沪指报4023.42点，上涨1.38%，深成指报13828.63点，上涨2.24%，创业板指报3294.55点，上涨2.85% [2] - 市场成交活跃，全市成交额达到25672亿元，超过4100只个股上涨 [2] 领涨板块与个股 - 脑机接口板块涨幅居前，倍益康30CM涨停领涨，博拓生物、道氏技术、三博脑科、爱朋医疗、狄耐克等多股20CM涨停 [3] - 创新药概念股集体大涨，冠昊生物20CM涨停，塞利医疗、昭衍新药、康弘药业等多股涨停 [3] - 保险板块表现强劲，新华保险上涨超过8%，中国太保上涨超过7% [3] - 商业航天板块涨幅居前，谱尼测试、云汉芯城、当虹科技、西测测试等多股20CM涨停 [3] - 科技板块继续领涨，脑机接口、芯片、半导体等板块表现突出 [3] 机构观点与行情展望 - 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，科技股是2025年贯穿全年的主线，2026年科技牛行情有望延续 [3] - 支持本轮牛市的逻辑包括政策支持、居民储蓄大转移以及中国在科技创新方面的突破，这大幅提升了外资对中国经济的信心 [3] - 美联储处于降息周期，美元指数回落推动人民币升值，将吸引更多外资流入人民币资产，推动资产价值重估 [3] - A股市场通常有“春季攻势”的规律，1月份往往是全年信贷投放最多的月份，规模一般在3万亿至4万亿左右，有助于部分资金进入市场 [4] - 一季度是上市公司业绩披露的空窗期，有利于资金投向具备题材和估值弹性的科技板块 [4] - 银河证券指出，假期期间港股市场与人民币汇率走强有助于提振投资者信心，A股市场或将延续结构性行情 [5] - 银河证券认为，在政策预期与产业趋势突破等因素支撑下，春季躁动行情可能提前开启 [5] - 华泰证券认为，资金及海外地缘扰动大概率为短期情绪冲击，不影响春季行情的向上趋势 [5] - 华泰证券指出，基于PMI数据改善、市场微观流动性仍充裕、政策面也有积极信号，春季行情大概率继续演绎 [5] 宏观经济与政策背景 - 我国正处于经济转型期，2026年是“十五五”规划的开局之年，规划重点支持的科技创新板块是亮点 [3]

市场整体表现 - 2026年首个交易日A股三大指数集体收涨 沪指涨1.38%报4023.42 深成指涨2.24%报13828.63 创业板指涨2.85%报3294.55 [1] - 市场成交活跃 全市成交额达25672亿元 超4100只个股上涨 [1] 行业与板块表现 - 科技板块领涨 脑机接口 芯片 半导体等板块表现突出 [5] - 脑机接口板块涨幅居前 倍益康30CM涨停领涨 博拓生物 道氏技术 三博脑科 爱朋医疗 狄耐克等多股20CM涨停 [5] - 创新药概念股集体大涨 冠昊生物20CM涨停 塞利医疗 昭衍新药 康弘药业等多股涨停 [5] - 保险板块表现强势 新华保险涨超8% 中国太保涨超7% [5] - 商业航天板块涨幅居前 谱尼测试 云汉芯城 当虹科技 西测测试等多股20CM涨停 [5] 市场观点与驱动因素 - 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为科技股是2025年全年主线 2026年科技牛行情有望延续 [5] - 支持逻辑包括我国处于经济转型期 2026年是“十五五”规划开局之年 规划重点支持科技创新板块 [5] - 大力发展新生产力 推动科技创新行业符合政策导向并吸引大量资本流入 [5] - 支持本轮牛市的逻辑未变 包括政策支持 居民储蓄大转移以及中国在科技创新方面的突破 [6] - 中国科技创新突破大幅提升了外资对中国经济的信心 [6] - 美联储处于降息周期 美元指数回落推动人民币升值 将吸引更多外资流入人民币资产 [6] - A股市场通常有“春季攻势”规律 1月份往往是全年信贷投放最多的月份 规模一般在3万亿至4万亿元左右 有助于部分资金进入资本市场 [6] - 一季度是上市公司业绩披露空窗期 有利于资金投向具备题材和估值弹性的科技板块 [6] - 银河证券指出假期期间港股市场与人民币汇率走强有助于提振投资者信心 A股市场或将延续结构性行情 [6] - 后续上行节奏需观察政策预期与产业趋势突破 春季躁动行情可能提前开启 [6] - 华泰证券认为资金及海外地缘扰动大概率为短期情绪冲击 不影响春季行情的向上趋势 [7] - 华泰证券判断基于PMI数据改善 市场微观流动性仍充裕 政策面有积极信号 春季行情大概率继续演绎 [7]

市场行情与指数表现 - 2025年12月某交易日，A股主要指数普遍上涨，上证指数涨0.1%，深证成指涨0.14%，创业板指涨0.54% [1][5] - 当日沪深两市成交额达2.16万亿元，较上一交易日增加2357亿元 [1][5] - 全市场个股涨多跌少，上涨个股3414只，下跌个股1866只，另有186只持平 [1][5] 行业资金流向 - 当日资金净流入前三大行业为电力设备、银行和基础化工 [2][5] - 电力设备行业获得最大资金净流入，金额为77.52亿元 [2][5] - 银行和基础化工行业分别获得4.58亿元和4.31亿元的资金净流入 [2][5] 机构市场观点 - 国金证券认为春季行情已经开始，建议重视AI产业链的轮动机会 [2][5] - 德讯证券指出市场人气持续回升，预计上证指数在农历新年前有望重回4000点 [2][5] - 光大证券分析，以商业航天为首的题材热点赚钱效应扩散，带动市场回暖，有望吸引资金持续回流并推动沪指年前冲击4000点，同时科技成长风格有望延续 [2][5] 华宝基金ETF产品 - 华宝基金集结了跟踪中证“A系列”指数的三大宽基ETF，为投资者提供一键做多中国的多样化选择 [2] - A50ETF华宝（代码159596）跟踪中证A50指数，聚焦50只核心龙头公司，于2024年3月18日上市 [1][2] - 中证A100ETF基金（代码562000）跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头，于2022年8月1日上市 [1][2] - A500ETF华宝（代码563500）跟踪中证A500指数，于2024年12月7日上市 [1][2]

市场走势与驱动因素 - 上周A股市场呈现探底回升走势 [1] - 市场回升主要驱动因素为内外流动性环境改善 [1] - 以宽基ETF为代表的配置型资金出现大幅净流入 [1] - 外部环境有利因素包括美国11月通胀不及预期后市场降息预期升温以及日本央行鸽派加息 [1] 市场前景与潜在催化 - 经过前期调整后，明年的春季躁动行情值得期待 [1] - 当前市场处于基本面预期扰动与政策、经济数据空窗期交织阶段 [1] - 后续行情斜率抬升的潜在催化因素包括圣诞节后外资仓位回补、1月中旬开始的年报预告密集披露期以及1月可能的降准操作 [1] 行业配置建议 - 建议继续布局春季躁动行情 [1] - 关注景气改善方向包括AI产业链、电池、有色金属、部分化工品、军工、大众和服务消费 [1] - 可适当增配主题性品种和受益于季节性效应的出口产业链 [1]

市场行情表现 - 2025年12月8日A股高开高走，中证A500指数盘中涨超1%，收盘上涨0.86% [1][3] - 算力硬件、商业航天、存储芯片、券商等板块领涨，算力股天孚通信、东田微等多股涨停创新高，商业航天概念股航天动力、航天科技等十余股涨停 [1] - A500ETF龙头(563800)收涨0.77%，实现3连涨，其成分股天孚通信上涨19.20%，迈为股份上涨17.47%，捷佳伟创上涨9.40% [3] 机构观点与盈利预期 - 摩根大通认为2026年中国股市“大幅上涨的风险远高于大幅下跌的风险”，并预计MSCI中国指数在基本情景下有19%的上涨空间 [1] - 瑞银证券预计，由于2025年前三季度GDP增速提升和PPI跌幅收窄推升企业营收增速，且支持政策及“反内卷”推进带动利润率复苏，2026年A股整体盈利增速有望升至8% [1] - 华泰证券指出，近期TMT、上游资源景气改善幅度居前，关注AI链、涨价链、资本品、大众消费品和基建链等线索 [2] 政策环境与资金面 - 2025年12月5日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，进一步释放险资入市空间，有助于落实“长钱长投”理念 [1] - 2025年12月8日，中共中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作，指出要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 资金面环境有所改善，主动外资净流出规模收窄、ETF发行和申购回暖，保险风险因子下调或进一步打开险资配置权益资产空间 [2] 市场展望与行情驱动 - 多家机构看好岁末年初的跨年或春季行情，认为市场处于基本面真空期，政策预期升温，流动性充裕及风险偏好提升是重要驱动因素 [2] - 兴业证券指出，岁末年初是孕育躁动行情的重要窗口 [2] - 开源证券判断，本轮行情的核心驱动力是流动性宽松、基本面温和修复以及政策呼吁提振资本市场和长钱入市，考虑到重要会议定调和2026年春节偏晚，春季行情可能前置 [3] 产品与资金流向 - A500ETF龙头(563800)跟踪中证A500指数，其前三大权重行业为电子（13.32%）、电力设备（10.95%）、银行（8.13%） [3] - 截至2025年12月5日，A500ETF龙头最新规模达134.52亿元 [4] - A500ETF龙头近3天获得连续资金净流入，最高单日净流入1.17亿元，合计净流入2.17亿元 [4]