公司战略与定位 - 公司目标是实现顶尖悬架科技的普惠化，服务全球市场[1] - 以130亿元估值成为智能汽车底盘供应链唯一独角兽企业[1] - 全球年销售额约80亿元，服务50余家汽车品牌[1] - 近期战略聚焦扭转经营亏损，重回盈利轨道[1] 产品战略 - 实施大单品战略，聚焦MagneRide®磁流变悬架系统和EMB电子机械制动系统[2][4] - 削减战略关联度低、盈利前景模糊的产品[2] - 第四代MagneRide®贡献新增订单60%以上金额[4] - EMB系统为L3+自动驾驶提供全冗余硬件方案[5] 核心技术优势 - 第四代MagneRide®悬架系统实现每秒1000次实时阻尼调节[4] - 阻尼调节范围数倍于传统电磁阀减震器[4] - EMB系统车轮锁止时间缩短至75-100毫秒[7] - 采用非线性球盘设计，无需伺服机构或ESC模块[7] 供应链优化 - 原材料占比52%，显著低于行业70-80%水平[12] - 实施国产化策略，厂中厂模式降低磁线圈成本超60%[12][13] - 深汕工厂生产的MagneRide®价格已低于电磁阀悬架[8] - 与3家上游供应商合作实现生产线直达装配车间[13] 组织变革 - 引入华为式"铁三角"作战单元（销售+研发+交付）[14] - 全球裁员400人，管理层年轻化本土化[16] - 审批链条压缩至三人小组决策[14] - 工作节奏和效率显著提升[16] 行业地位与愿景 - 打破欧美企业在底盘线控技术垄断[17] - 中国首款应用MagneRide®的国产车型即将推出[4] - 全球研发创新中心将落地深圳[18] - 定位为支撑中国智能汽车黄金十年的关键支点[19]

港股上市与市场表现 - 峰岹科技成为香港市场半导体行业"电机驱控芯片第一股"，募资总额达22.59亿港元[4] - 2024年营收6亿元，同比增长45.9%，净利润2.22亿元，除2022年外均保持高速增长[5] - 公司全资孙公司以1.3亿元人民币购入上海朗诗绿色中心5号楼，建筑面积5724平方米[5] - 2024年海外营收占比6.2%，计划2028年提升至20%，16%募资用于拓展海外市场[6] - 采用款到发货模式，2024年应收账款仅564万元，占营收1%[7] 业务与产品结构 - 主打BLDC电机驱动控制芯片，产品线覆盖MCU/ASIC、HVIC、功率MOSFET和IPM[11] - 电机主控芯片MCU占2024年营收64.06%[11] - 在吸尘器和电扇领域BLDC电机主控及驱动芯片市场份额分别达80.7%和83.6%[13] - 前五大客户收入占比46.8%，包括美的、海尔、科沃斯等头部企业[9][13] - 智能小家电贡献约50%收入，白色家电占比19.6%[22] 行业与市场地位 - 中国BLDC电机驱动控制产品市场从2019年86亿元增长至2023年253亿元，CAGR30.8%[14] - 预计2028年市场规模达808亿元，CAGR25.0%[14] - 主控及驱动芯片占BLDC市场30.6%份额[15] - 2023年以4.8%市占率成为中国市场第六大厂商，前十大中唯一中国企业[17] - 自主研发"8051+ME"双核架构，规避ARM授权费用，2024年毛利率52.6%高于行业平均[18][23] 财务与运营指标 - 2022-2024年收入分别为3.23亿、4.11亿、6亿元，2023/2024年增速27.4%/45.9%[23] - 同期净利润从1.42亿增至2.22亿，净利率维持37%-44%高位[23] - 2024年流动比率20.7倍，经营性现金流1.8亿元同比增长66%[27] - 存货周转天数从2023年144天降至2024年100天[27] - 2024年核心MCU产品主动降价导致毛利率持续下滑，净利润增速27.2%低于营收增速45.9%[27] 供应链与研发 - 晶圆主要依赖格罗方德和台积电，2022年新增安徽半导体制造商但占比个位数[7] - 前三大供应商采购占比68.1%，包括晶圆及光掩模版(59.1%)和封装测试(16.3%)[8] - 累计出货量从2018年1亿颗增至2024年3.9亿颗[21] - 自主研发ME内核，整合芯片、算法和电机技术形成完整解决方案[18] - 产品解决无感大扭矩启动、静音运行和超高速旋转等行业痛点[18]

半导体材料行业 - 电子化学品是电子材料与精细化工相结合的高新技术产品，具有高级、精密、尖端等特点，半导体涉及的化学品主要有五大类：光刻胶、电子气体、湿化学品、抛光液/抛光垫和金属靶材 [1] - 我国半导体领域的国产化程度有待提升，但国内政策扶持力度加大与国外半导体出口限制推动芯片领域国产化趋势日益明显 [1] - 受益于5G、人工智能、消费电子、汽车电子等领域需求拉动，全球半导体材料市场规模呈现波动向上态势，2024年全球半导体材料市场收入规模达675亿美元 [1] - 2017-2023年国内半导体材料市场规模由525亿元提升至951亿元，CAGR达到10%，增速高于全球水平 [1] - 电子化学品品种多、专业跨度大、专用性强，技术密集且产品更新换代快，与下游行业结合紧密，新能源、信息通讯等领域快速发展要求电子化学品加速更新换代 [1] 科创芯片ETF - 科创芯片ETF国泰（589100）跟踪的是科创芯片指数（000685），单日涨跌幅可达20% [1] - 科创芯片指数由上交所发布，选取科创板中涉及半导体及芯片设计、制造、封测等环节的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板芯片产业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 成分股具备突出的科技创新属性和成长潜力 [1]

医疗器械板块市场表现 - 医疗器械指数ETF（159898）连续4个交易日放量上涨，录得四连阳，近3个交易日资金净流入超过1100万 [1] - 医疗器械指数自4月8日低点以来已上涨15%，呈现启动迹象 [3] 政策支持与行业机遇 - 7月发布《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》，审批流程简化，重点支持医用机器人、高端影像、AI医疗器械、新型生物材料等细分领域 [3] - 政策支持力度超过创新药，类比2023年7月创新药政策发布后的行情爆发 [3] - 7月6日限制4500万以上高端医疗器械进口，国产替代加速，涉及人工脏器、高端介入耗材、体外循环设备等领域，欧盟原占进口总额40%以上 [6] 行业基本面与数据 - 医疗器械行业业绩呈现"前低后高"特征，三季度订单转化为收入，迎来业绩拐点 [8] - 2025年上半年医疗器械招投标市场规模超800亿元，同比增长超过60%，月度招投标规模同比持续增长 [8] 国产替代受益标的 - 医疗器械指数ETF（159898）覆盖医疗设备、医疗耗材、体外诊断等领域，前十大权重股包括迈瑞医疗、联影医疗、爱美客、新产业、鱼跃医疗等国产龙头 [6]

寒武纪定增方案调整 - 公司拟将定增募集资金总额上限由49.8亿元调减至39.85亿元 [1] - 募集资金主要用于大模型芯片平台项目、大模型软件平台项目建设和补充流动资金 [1] - 公司表示项目实施将为我国人工智能产业提供底层支撑 [1] 寒武纪财务表现 - 2025年一季度实现营收11.11亿元，同比增长4230.22% [1] - 2025年一季度实现净利润3.55亿元，同比增长256.82% [1] - 公司已连续两个季度实现盈利 [1] AI行业动态 - 月之暗面研发的万亿参数开源模型Kimi K2登顶全球开源模型榜首 [1] - OpenAI推出全新智能体产品"ChatGPT Agent"，具备自主思考与行动能力 [1] - AI已能帮助人类完成工作并提升效率，未来应用落地将带来新业务机会 [2] 科创板发展情况 - 开市六周年累计接纳589家企业，总市值近8万亿元 [2] - 2024年科创板企业研发费用合计超过1500亿元 [2] - 重点支持半导体、生物医药、人工智能等高科技行业 [2] 科创人工智能ETF特征 - 端云融合，均衡配置应用软件、终端应用、终端芯片、云端芯片四大环节 [4] - 创新驱动，国产DeepSeek实现弯道超车，打破海外算力封锁 [4] - 科创板人工智能指数自9.24行情以来累计上涨90.90%，跑赢多个指数 [4][5] 市场表现 - 7月22日科创人工智能ETF华宝（589520）场内价格震荡 [2] - 成份股中寒武纪涨超2%，萤石网络涨逾1%，芯原股份等个股飘红 [2]

科创板发展成果 - 科创板六年培育近600家硬科技企业，构建覆盖芯片、生物医药、新能源、人工智能等关键领域的产业生态 [3] - 科创板50指数记录中国产业升级轨迹，半导体、生物医药、新能源等新兴赛道崛起 [3] - 超60家科创板公司推出全球首创性产品，3成公司产品具有首创性，6成公司850多项技术达国际先进水平 [6] - 科创板芯片企业从"孤岛"到"雨林"跨越，100余家芯片企业总市值超3万亿元，覆盖全产业链 [11] 制度创新与市场影响 - 科创板实施注册制改革，允许未盈利企业通过"市值+研发"路径上市，支持技术萌芽到产业落地 [11][18] - "1+6"改革政策推出，设立科创成长层、重启第五套上市标准，增强对商业航天、量子科技等未来产业包容性 [21][25] - 科创板ETF规模超2600亿元，占A股股票型ETF9%，成为最大单板块ETF品类 [8] - 科创板并购重组提速，过会至注册平均时长缩短至1-2个月，注册至上市缩短至4个月内 [33][34] 行业与公司表现 - 电子核心产业、生物产业、智能制造装备产业为科创板市值前三大行业，合计占比约七成 [21] - 中微公司上市一年股价最高涨幅近10倍，寒武纪最高涨幅达12倍，体现科创板投资回报潜力 [30] - 百利天恒登陆科创板后扭亏为盈，2024年营收增长936%，净利润达37.08亿元 [30] - 兆芯集成、摩尔线程等未盈利企业申报上市，凸显直接融资对优质科创企业支持 [33] 未来发展方向 - 科创板将聚焦AI、机器人、低空经济、商业航天等新兴产业，强化国产替代与AI创新双轮驱动 [14][21] - 需优化技术类知识产权定价、股权激励税制等制度基础设施，提升长期资金配置结构 [18] - 推动科技、产业、金融高水平循环，探索硬科技资产全球定价能力，增强国际竞争力 [19][25] - 科创板企业PE中位数33.6倍，两年盈利复合增长率35.8%，估值与成长性匹配 [27][28]

行业概述 - 视力矫正行业通过医学手段或光学设备调整眼睛屈光状态，分为光学矫正（框架眼镜、隐形眼镜、角膜塑形镜）和手术矫正（角膜激光手术、眼内屈光手术）两大类 [2] - 2024年行业市场规模达2150亿元，同比增长11.6%，其中手术矫正市场规模544.3亿元，光学矫正市场规模1021.56亿元 [1][16][18] - 行业已形成完整产业链，上游依赖70%高端进口材料，中游国产品牌在彩瞳和OK镜领域突破，下游民营机构贡献60%屈光手术量 [10][20] 政策背景 - 国家出台《综合防控儿童青少年近视实施方案》等政策，目标到2030年将小学生近视率降至38%以下，初中生60%以下，高中生70%以下 [5][7] - 2024年《近视防治指南》要求儿童每天户外活动至少2小时，读写环境照度不低于300勒克斯 [7] - 政策推动校园视力筛查覆盖率超95%，并试点将OK镜和屈光手术纳入医保 [22] 市场需求 - 中国近视人群突破6亿，高中生近视率超80%，预计16-24岁群体近视率将达94% [8][14] - 儿童青少年近视呈现低龄化趋势，6岁儿童近视率14.3%，小学生35.6%，初中生71.1% [8] - 隐形眼镜市场2024年规模188亿元，预计2025年突破200亿元；屈光手术市场2024年增长28.89%至544.3亿元 [16][18] 竞争格局 - 国际品牌（蔡司、强生）主导高端市场，国产品牌欧普康视OK镜市占率32%，爱博医疗OK镜占28%并推出首款国产ICL晶体 [20][21] - 民营机构爱尔眼科贡献超30%屈光手术量，布局352家医院和229家门诊部；彩瞳品牌moody线上市占率超30% [20][21] - 上游设备仍依赖进口，如全飞秒激光机，但国产OCT设备已实现150万元中标价突破 [21] 技术趋势 - 屈光手术升级至AI导航机器人辅助（如VISUMAX 800实现10秒手术），精准度达亚微米级 [18][24] - 国产技术突破包括爱博医疗"普诺瞳"OK镜和2025年上市的ICL晶体"龙晶PR" [24] - AI验光、数字疗法（AR弱视训练）等智能化技术加速落地 [25] 渠道发展 - 民营眼科连锁通过视光中心下沉三四线城市，县级以下服务覆盖率不足30% [12][25] - 线上渠道占隐形眼镜销售80%，彩瞳品牌依托电商和直播营销崛起 [10][25] - 眼科专科医院数量从2019年945家增至2024年超1900家，年均增长14.8% [12]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司等多方面内容，指出中国经济温和复苏，长期资金入市形成托底力量，美联储降息路径存不确定性；各行业表现分化，如软件产业增速上升、食饮行情回落、畜禽价格低迷等，建议关注中报业绩和科技成长方向，不同行业有相应投资机会和关注标的 [5][8][14] 财经要闻 - 截至6月我国网民规模达11.23亿人，互联网普及率达79.7% [5] - 我国牵头制定的国际标准《特殊用途功能性填料 聚合物用纳米金刚石》正式发布 [5] - 《2025上半年中国汽车保值率研究报告》显示国产纯电车型一年保值率大幅领先 [5] 宏观策略 市场表现 - 证券基建、煤炭有色、成长、汽车电力等行业领涨，A股震荡或小幅上行、整固 [5] 市场分析 - 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8][9][12] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市，ETF规模增长，保险资金流入 [8][9][12] - 6月CPI同比回升0.1%，PPI同比降3.6%，美联储6月议息会议维持利率不变，降息路径不确定 [9][12][13] 投资建议 - 采取均衡策略，关注中报业绩和科技成长双线，短期关注稀土、锂矿等中报高增方向，中期布局AI等科技成长主线，长期配置高股息银行等 [8] - 短线关注不同时期领涨行业投资机会 [8][9][12] 行业公司 软件行业 - 2025年1 - 5月软件业务收入5.58万亿元，增长11.2%，利润总额6721亿元，增长12.8% [14] - AI领域xAI发布Grok 4，Meta成立新部门争夺AI人才；国产化方面国内AI芯片企业上市，鸿蒙电脑销售好，相关禁令解除；算力方面英伟达GB300将上市，工信部印发算力互联网互通计划 [14][15][16] - 给予行业强于大市评级，建议关注华大九天和润泽科技 [17] 食饮行业 - 2025年6月食饮板块成分区间涨跌幅为 - 4.54%，成交量持续回落，除保健品外子项均收跌，板块估值处于十年历史低位 [18] - 2025年1 - 6月板块累计涨跌幅 - 3.51%，个股表现改善，投资延续高增长，部分产品产量和进口数量有变化 [18][19] - 建议关注软饮料、保健品等板块，推荐安琪酵母等股票 [20] 畜禽行业 - 2025年6月农林牧渔行业表现弱于对标指数，种植板块涨幅居前，动保加工板块跌幅居前 [21] - 6月全国生猪交易均价环比跌2.16%，同比跌21.81%，预计下半年行业供需双增 [22] 零食行业 - 零食市场已突破万亿元，未来三年预计保持6% - 8%增长，2026年有望突破14000亿元 [23] - 电商和线下超市是核心销售渠道，零食量贩发展快，门店总数超4万家，预计年底达4.5万家，双寡头格局形成 [24][25] - 推荐洽洽食品、劲仔食品和盐津铺子 [25] 锂电池行业 - 2025年6月锂电池板块指数上涨15.16%，新能源汽车销售和动力电池装机同比增长 [26] - 短期上游原材料价格差异化，维持行业强于大市评级，建议关注板块投资机会 [26][27] 半导体行业 - 2025年6月国内半导体行业上涨，全球半导体销售额同比增长，存储器价格上涨，下游需求分化，部分厂商库存和产能利用率有变化 [28] - 预计2025年AI手机和PC渗透率提升，建议关注AI眼镜和国内存储器产业链投资机会 [28][29][30] 基础化工行业 - 2025年6月中信基础化工行业指数上涨6.41%，多数子行业和个股上涨，产品价格下跌态势放缓 [31][32][33] - 维持行业同步大市评级，7月建议关注农药、有机硅和涤纶长丝行业 [33] 通信行业 - 2025年6月通信行业指数强于沪深300指数，1 - 5月电信业务量收增速回升，5月国内通讯器材类零售额同比增长 [34][35] - 预计2025年全球智能手机出货量增长，AI手机渗透率提升，光模块市场增长，维持行业强于大市评级，建议关注光通信、电信运营商、AI手机板块 [35][36][37] 光伏行业 - 6月光伏板块震荡筑底，多数个股正向收益，光伏治沙规划出台，新增装机规模大 [39] - 多晶硅料和光伏玻璃产量反弹，5月国内新增光伏装机创历史新高，出口疲软，钙钛矿叠层电池效率刷新，商业化进程加快 [40][41] - 建议关注主辅材领域头部企业和新技术领先企业 [41] 新材料行业 - 6月新材料板块走势强于沪深300指数，基本金属价格多数上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增价减，稀有气体价格稳定 [42][43][44] - 维持行业强于大市评级 [45] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 富岭股份、德明利等多只股票近期有解禁，解禁数量和占总股本比例不同 [46] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年7月21日北方稀土、C华新等为A股十大活跃个股，有成交金额、收盘价和涨跌幅等数据 [49]

核心观点 报告围绕宏观策略、金融固收、行业公司等多领域展开研究，涉及主动偏股基金持仓分析、关税对美国影响、半导体等行业展望及多家公司业绩与前景评估，为投资决策提供多维度参考[25][33][51]。 宏观策略 主动偏股基金25Q2重仓股分析 - 公募基金25Q2前五大主动加仓行业为通信、医药生物、非银、银行和军工，主动减仓方向主要是食品饮料和汽车[25]。 - 下游消费增配，中游制造回落明显，各行业仓位有不同变化[25][26][27]。 - 电子、医药生物、电力设备超配比例为全行业前3，部分行业处于历史特定位置[28]。 中观景气度高频跟踪及运用 - 本周煤炭、钢铁等行业整体呈上行趋势，石油石化、环保等行业整体呈下行趋势[11][30]。 - 截至2025年7月20日，各行业有值得关注的景气度数据，如汽车半钢胎开工率等[11][30][31]。 - 行业配置建议重视恒生互联网，7月以稳应变，谨防过热[16][32]。 金融固收 关税对美国通胀和财政影响 - 特朗普宣布或威胁的关税政策分4部分，今年以来美国平均有效关税税率上升，分国家和行业有不同表现[33]。 - 关税影响美国通胀，不同品类商品关税承担方不同，完全靠关税收入补上赤字增量难度大，但可缓解赤字问题[3][34][35]。 利率专题：如果下半年不降息 - 上半年流动性形成新叙事，降息需考虑货币扩张与物价关系、利率传导机制和货币政策动态平衡[36]。 - 下半年降息不确定性增加，需关注7月政治局会议信号，不同货币政策节奏对流动性和债市有不同影响[39][40]。 成分券“超涨”了多少bp - 本周债市震荡，信用配置价值显现，科创债ETF带动成分券抢配行情[41][42]。 - 部分成分券“超涨”幅度不同，后市成分券需关注调整和重定价风险，可择机关注非成分券[42]。 行业公司 鲁泰A - 25H1归母净利因出售交易性金融资产等增加，持续推进海外产能建设，订单稳定[44]。 - 关注关税进展，多策略对冲风险，调整盈利预测，维持“买入”评级[45][46]。 和誉 - B - ABSK011在初治和经治HCC患者中展现临床潜力，在1L和2LHCC适应症上有优势，已进入注册性临床试验阶段[47][48]。 - 和誉在研管线丰富，预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况，维持“买入”评级[49]。 半导体 - 半年报业绩预告显示各板块业绩增长，存储芯片涨价周期启动，3季度展望乐观[51][53]。 - 建议关注设计板块、设备材料等领域，推荐江波龙等公司[54][55][57]。 航天装备 - 欧洲启动新一轮弹药备货，我国弹药需求有望长期维持高景气度，产业链有望迎来业绩和估值“双击”[6][58][59]。 - 建议关注总装、硝化棉等环节相关公司[60]。 建筑材料 - 水泥上半年业绩大幅改善，政策预期升温有望催化估值端继续修复，短期价格下降空间有限，8月有望提涨[63][64]。 - 本周重点推荐中材科技等公司[8][64]。 港股周报 - 南向资金重点加仓美团等，看好AI在应用侧的商业化进展、智能驾驶发展及IP经济板块机会[65][66]。 - 建议关注互联网、新消费、智驾、Web3等领域相关公司[66][68]。

链博会创新展示 - 第三届中国国际供应链促进博览会以"链接世界、共创未来"为主题，首次设置创新链专区和"链博首发站"新品发布专区，展示全球供应链关键环节的新产品、新工艺、新场景、新生态 [2] - 数字科技链展区展示人形机器人表演太极拳等创新技术 [2] - 四川省遂宁经开区利普芯微电子生产的芯片广泛应用于工业控制、汽车电子、新能源等关键领域，为相关产业发展提供动力 [4] 英伟达H20芯片解禁 - 美国政府批准英伟达专为中国市场设计的H20芯片恢复对华出口，该芯片性能远低于国际市场主流H100 [4] - 禁令期间英伟达因H20滞销面临45亿美元库存损失，计提55亿美元减值，市值一度蒸发1600亿美元 [4] - 解禁后H20芯片单价约1.2万美元，将成为中国人工智能产业的"算力救急包" [10] 中美芯片产业竞争格局 - 中国国产芯片崛起，华为昇腾910B性能已在部分领域超过H20，百度、腾讯加速替代方案测试 [12] - 英伟达在中国市场份额从四年前的95%降至50%，腾出的空间被华为昇腾、百度昆仑芯、寒武纪等本土厂商占据 [12] - 摩根大通报告显示2024年中国芯片自给率达34%，预计2027年将提升至82% [13] - 中美芯片产业正走向"分层竞争"：中低端产品在同一市场正面竞争，高端赛道各自形成独立标准与生态系统 [13] 中国芯片产业发展策略 - 短期策略聚焦与国产芯片厂商合作，减少单一来源依赖，通过模型压缩等技术提升"次高端"芯片性能 [14] - 中长期布局应全链条联合攻关，华为正在验证"兼容CUDA"的可行性，降低开发者迁移成本 [15] - 核心技术自主突破是摆脱"卡脖子"困境的基础，需在芯片架构、制造工艺及AI指令集上实现原创性突破 [16] - 产业生态构建是关键，需打造自主开发工具链与软件生态，增强市场黏性与技术扩散力 [16] 人工智能技术发展 - 中国AI模型Kimi K2发布后引发轰动，在编程方面表现出色，采用开源协议发布，定价显著低于主流闭源模型 [19][20] - Kimi K2总参数规模达万亿级别，采用混合专家架构，每次任务仅动态激活320亿参数，有助于控制所需算力 [20]