市场整体展望 - 节后海外中资股收涨对投资者情绪影响偏正面，但突发地缘问题可能放大节前分歧并增加短期市场预测难度 [1] - 资金及海外地缘扰动大概率仅为短期情绪冲击，不影响春季行情的向上趋势 [1] - 春季行情大概率继续演绎，支撑因素包括PMI数据改善、市场微观流动性充裕以及政策面的积极信号 [1] - 市场已知变量包括投资者情绪较高、资金供给不弱以及经济数据有支撑，待验变量包括AI链业绩印证、潜在降准和地缘问题后续走势，这些将在1月下旬逐步揭晓 [1] 宏观与地缘政治 - 委内瑞拉石油储量占全球的**17.5%**，位居世界首位，同时拥有大量其他能源和矿产品储备 [3] - 短期内，美委冲突升级可能加剧全球大宗商品价格波动，并推高部分避险资产价格 [3] - 对于与委内瑞拉原油及其他贸易较为频繁的南美国家，短期内美委冲突升级可能波及区域能源供给和经济活动 [3] - 中长期看，若美国对委内瑞拉的制裁“有条件地”缓解，其能源和矿产的供给及贸易格局变化可能对全球能源和大宗商品供需产生深远影响 [3] - 后续需关注委内瑞拉过渡政府的外交经贸政策（尤其在能源原材料领域）、潜在新一轮选举及新政府的政策取向 [3] 科技行业与CES展会 - 2026年国际消费电子展（CES）于**1月6日至9日**在美国举办，众多海内外知名企业如英伟达参展 [6] - 英伟达在CES上重申Rubin平台，以Physical AI为基础，迈向Agentic AI时代 [6] - AMD在CES上发布了完整的MI400产品线 [6] - 英特尔在CES上宣布其18A制程正式量产 [6] - CES 2026显示，家庭场景中的AI智能消费产品正在加速落地 [6] 2026年固收投资主题 - 2026年是中国“十五五”开局之年，也是美国中期选举之年 [6] - 全球秩序重建、AI革命、中国新旧动能转换等核心主题持续 [6] - 名义GDP增速、存款再配置等话题热度升高 [6] - 市场的最大特征是高共识度，这意味着预期差机会将频现，投资需要从追求“锐度”转向适度均衡、兼顾赔率 [6] - 提出的十大投资主题包括：全球秩序重构是资产定价底层逻辑；全球“财政扩张+货币配合”对风险资产有利；新旧动能转换过渡期与十五五开局；名义GDP增速修复但驱动因素更重要；美国“K型”经济分化与收敛；AI革命进入深化阶段且交易重心在变；存款到期再配置利好资本市场流动性；人民币升值已成共识但幅度存分歧；资产相关性出现“异常”变化；债市机构生态蝶变，边际定价权向配置盘转移 [7][8] 消费市场观察 - 今年元旦假期连休**3天**，且可通过调休实现“请3休8” [8] - 元旦假期出游人次同比大幅增长且半径扩大 [8] - 文旅部公布的旅游人次和消费较**2019年**的恢复程度均强于去年国庆假期 [8] - 元旦假期消费呈现稳健增长态势 [9]

核心市场观点 - 市场在近期小长假后因中国金龙指数大涨4.38%而基本预定高开 但高开后指数将面临前高4034点的套牢盘压力及4000点整数关口的心理压力 同时节后总量层面催化不多 更多来自个股年报预告 因此高开后震荡整理是大概率事件 [3] - 尽管短期可能震荡 但春季行情趋势依然没有结束 从资金面看 存在保险、外资、大额存单到期资金等多路潜在增量 从时间周期看 从8月底到12月已震荡4个月 对比以往牛市震荡时间已较为充分 [3] - 指数层面 相对强势的中证500和中证1000在高开后已基本脱离平台整理 有望上一个台阶 并对其他指数产生向上引领作用 [3] - 总体判断为高开后大概率迎来一定震荡 但不改趋势向上 投资方向上建议逐步从题材转向业绩预期向好的方向 例如券商、算力、存储、游戏等 [4] 近期市场表现回顾 - 上一期（12月14日）观点为“春季躁动预热期” 市场在震荡2天后 实现了11连阳的走势 [3]

市场表现与资金流向 - 截至发稿，恒生指数上涨0.28%，中证港股通消费主题人民币指数下跌0.01% [1] - 相关成分股中，蜜雪集团上涨超4%，布鲁可与毛戈平上涨超3%，卫龙美味与申洲国际上涨超2% [1] - 跟踪该指数的港股消费ETF上涨0.5%，成交额超200万元，实时溢价率为0.28% [1] - 该ETF上个交易日净流入额为1841.28万元，最新流通份额为9.43亿份，最新流通规模为7.58亿元 [1] - 中证港股通消费主题指数选取港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题相关股票组成样本 [1] 宏观政策与行业动态 - “坚持内需主导，建设强大国内市场”被列为2026年经济工作八大重点任务之首 [2] - 新年伊始，各地瞄准扩大内需持续发力，“两新”补贴激活家电市场，餐饮、电影等行业迎来客流高峰 [2] - 大项目集中开工，“两重”建设有序开展，通过提振消费和拉动投资增强内需动力 [2] 机构观点与配置策略 - 华泰证券认为资金及海外地缘扰动为短期情绪冲击，不影响春季行情的向上趋势 [2] - 该观点基于PMI数据改善、市场微观流动性充裕及政策面积极信号 [2] - 短期配置上，主题投资略好于高股息策略、优于景气投资 [2] - 高股息策略可关注港股消费、电力、石油石化等领域 [2] - 景气策略可关注供需双向改善的电池、化工、大众消费等 [2]

市场开盘表现 - 沪指高开0.09%，报4086.76点，成交额116.12亿 [1][2] - 深成指低开0.30%，报13917.78点，成交额192.72亿 [1][2] - 创业板指低开0.69%，报3279.38点，成交额75.19亿 [1][2] - 北证50指数高开0.24%，报1511.97点，成交额2.78亿 [2] - 石油、航天系、电信运营等板块涨幅居前，工业气体、电子化学品、能源金属等板块跌幅居前 [1] 外盘市场动态 - 美股道指上涨270.03点，涨幅0.55%，报49266.11点 [3] - 美股纳指下跌104.26点，跌幅0.44%，报23480.02点 [3] - 美股标普500指数微涨0.52点，涨幅0.01%，报6921.45点 [3] - 纳斯达克中国金龙指数上涨1.09% [3] - 热门中概股多数上涨，哔哩哔哩涨逾6%，腾讯音乐、阿里巴巴涨超5% [3] 机构行业观点与配置策略 - 华泰证券建议继续布局春季行情，成长和周期均衡配置 [4] - 华泰证券月度级别建议关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等行业 [4] - 华泰证券指出12月全行业景气指数拐点初现，上游资源、公共产业、TMT、必选消费近3个月景气改善幅度居前 [4] - 中信建投建议把握结构性行情，关注基本面修复的大盘成长投资机会 [5] - 中信建投指出从三季报看，沪深300、创业板综的超预期值高于历史平均水平 [5] 风电行业观点 - 国金证券看好风电行业估值体系实现价值重塑 [6] - 国金证券认为在2026年行业需求增长及风机价格上涨背景下，各环节盈利弹性将进一步释放 [6] - 国金证券重点推荐整机、海缆与基础、零部件三条投资主线 [6] 游戏行业观点 - 天风证券看好2026年A股游戏公司在竞争放缓下走出强产品周期逻辑 [7][8] - 天风证券指出供给端政策环境稳定、版号供应充沛，A股游戏公司产品周期持续改善 [7] - 天风证券认为移动端游戏竞争格局改善有望持续，头部大厂产品仍主要聚焦PC端 [8] - 天风证券指出目前重点A股游戏公司估值已回到2025年15-20x相对合理区间 [8] 房地产行业观点 - 中金公司研报表示房地产行业向新模式转型，未来住房业务高质量发展，经营性不动产业务重心增加是基本趋势 [9] - 中金公司认为行业围绕“资产管理”建设新能力、新生态已具备一定共识 [9]

全行业景气指数拐点 - 12月全行业景气指数拐点初现 与PMI超预期回升相印证 [1] 分板块景气改善情况 - 上游资源、公共产业、TMT、必选消费近3个月景气改善幅度居前 [1] - 涨价驱动品种包括有色、煤炭、部分化工品、造纸、普钢等 [1] - AI链深化 AI应用端进展提速 游戏、软件景气改善 算力端存储、被动元件等景气爬坡 [1] - 资本品和中间品如电新、自动化设备、工程机械等景气改善 由于26年春节较晚 出口订单或前置 [1] - 大众消费品如乳制品、啤酒、养殖等景气回升 [1] - 基建链12月建筑业PMI回升至荣枯线上方 [1] - 独立景气周期品种如军工电子等 [1] 行业配置建议 - 建议继续布局春季行情 成长和周期均衡配置 [1] - 月度级别建议关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等 [1] - 短期主题投资占优 结合交易拥挤度 建议关注人形机器人、脑机接口、国产算力等 [1]

A股市场与两融余额概况 - 截至1月7日，A股市场两融余额为26047.42亿元，首次突破2.6万亿元大关 [1] - 1月5日至7日，两融余额连续3个交易日攀升，累计增加640.60亿元 [1] - 开年以来，A股市场放量大涨，截至1月8日，已连续3个交易日成交额超过2.8万亿元 [2] 市场上涨与两融活跃的驱动因素 - 市场气势如虹主要得益于政策预期向好、资金流动性改善与市场情绪回暖 [1] - 公募费改、稳地产预期等政策利好助推了杠杆资金入场 [2] - 元旦假期后A股市场流动性明显改善，DR007与GC001等资金利率均明显回落，叠加机构年初布局的资金需求，为市场注入更多流动性 [2] - 去年12月中旬以来，A股市场便呈现出节节攀升的多头趋势，假期后两融交投活跃延续了此前的多头氛围 [1] 杠杆资金流向与投资逻辑 - 本周融资净买入额居前的板块有电子、有色金属、国防军工、机械设备、计算机、电力设备等 [2] - 电子、有色金属、国防军工等板块获得杠杆资金集中流入，其中半导体和工业金属尤为突出 [3] - 资金青睐高成长与强周期双主线，契合春季行情布局及产业景气度改善的预期 [3] - 投资逻辑延续了去年年末的上涨主线，同时还有因年初南美洲地缘政治风险引发的有色金属行情 [2] 当前市场杠杆水平与风控状况 - 截至1月7日，两融余额占A股流通市值的比重为2.48%，远低于2015年时的4.72% [3] - 券商对融资杠杆的风控普遍较为严格，杠杆倍数大多控制在1倍左右 [3] - 对于短期涨幅较大的个股，券商会根据交易所规定及时调整两融折算率，以保障业务平稳运行 [3]

春季行情的定义与核心逻辑 - 春季行情本质是政策预期升温、流动性宽松、业绩真空期三者共振形成的阶段性市场机会，并非单纯由季节因素驱动 [1] - 政策端在年末至次年年初进入密集发力期，为市场带来明确预期指引 [1] - 资金端呈现“年末宽松、年初布局”特征，银行信贷年初集中投放、机构资金调仓后重新入场，市场流动性相对充裕 [1] - 业绩端在11月至次年3月的年报“真空期”，市场更倾向于围绕政策导向和行业景气预期展开博弈 [1] 春季行情的历史特征与趋势变化 - 2020年以前A股春季行情大多在春节后（2-3月）启动，平均持续时间约1-2个月 [2] - 2021年以来规律被打破，近5年中有3年的春季行情提前至前一年12月启动，“年末抢跑”成为新特征 [2] - 根据历史数据，春季行情持续时间从29天到76天不等，上证指数涨幅在5.70%至47.20%之间波动 [3] 当前市场启动春季行情的外部环境 - 美联储在下半年连续三次降息，美元指数持续走弱，弱美元环境打开了全球流动性宽松空间 [4] - 全球流动性宽松增强了跨境资金回流新兴市场的动力，A股作为核心配置标的有望持续吸引外资流入 [4] - 日本央行加息落地后，市场对日元套利交易逆转的担忧显著缓解，全球资金风险偏好回升，外部市场扰动因素大幅减少 [4] 当前市场启动春季行情的内部支撑 - 2026年是“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏靠前，多部委密集出台2026年专项行动方案，地方政府专项债提前发行 [5] - 政策组合拳覆盖消费、投资、科技，协同发力为经济复苏和市场上涨提供明确方向 [5] - 资金面表现亮眼，12月中旬的一周内，中证A500相关指数ETF净流入规模达到327亿元，占同期股票ETF净流入总额近七成 [5] - 险资“开门红”预期升温，叠加北向资金持续增配A股，共同指向A股的“流动性宽松窗口”已开启 [5] 投资者布局春季行情的潜在主线 - 科技板块在“十五五”规划强调科技创新的背景下，人工智能、半导体、数字经济等领域将持续获得政策支持 [6] - 科技板块的业绩增长动力来自人工智能大模型应用落地加速、半导体国产替代进程推进、数字经济与实体经济深度融合 [6] - 周期板块在全球产业链重构、能源安全自主及“反内卷”政策催化下，配置价值凸显 [6] - 新能源产业链中的光伏、风电、储能等领域受益于能源安全战略和全球能源转型需求 [6] - 有色金属、化工等板块随着全球经济复苏预期升温，行业景气度有望回升 [6] - 高端制造领域的机械、汽车零部件等板块在国产替代和出口增长带动下，业绩确定性较强 [6]

市场整体表现与趋势 - 本周前两个交易日沪深股市呈现强劲上涨势头 上证指数收出连续十三根阳线 刷新历史记录 [1] - 周三市场出现震荡整理 但尾盘多方发力使各指数全部翻红 显示市场多头氛围浓重 阶段性强势格局明显 [1] - 在十四连阳线之后 短线大盘难免出现震荡波动 但以强势震荡为主 出现深幅回撤的可能性不大 趋势有望保持震荡向上 持续春季行情 [1] - 展望后市 大盘继续强势震荡 虽有可能终结连续阳线 但上升通道继续有效 多头格局占据主导 [1] 行业板块热点轮动 - 从热点看 电子化学品 煤炭 半导体等涨幅居前 继续围绕半导体 光刻机以及能源 金属等涨价预期展开 [1] - 跌幅居前的包括船舶制造 证券 教育等 [1] - 其中证券 钛白粉 屏下摄像等周二涨幅居前 周三则跌幅居前 显示短线轮动仍较明显 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春季行情开启市场情绪积极，各期货品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种具体情况进行操作[1] 各品种分析总结 金融期货 - 股指：春季行情强化股市赚钱效应提升，政策面和资金面驱动向上，科技成长风格强势，建议IC2603多单和IC前多继续持有[1][2] - 国债：股商强势长债承压，海外地缘政治影响有限，央行资金回笼但整体偏松，债市谨慎情绪明显，超长债压力仍存[2] 商品期货 有色金属 - 铜：供应紧缺预期增强，沪铜CU2602多单持有；美联储降息周期支撑，电解铜供应紧张，铜价延续中长期上行趋势[1][3][5] - 铝：铝价延续涨势，氧化铝短线走强，虽氧化铝基本面偏弱但估值低价格波动预计加大[5] - 镍：固态电池产业化进展提振需求预期，虽镍基本面弱现实未改，但当前宜持有多头思路[5] - 贵金属：黄金、白银、铂金、钯金因全球地缘风险上升，避险需求与资源属性强化，维持多头思路，但需注意交易所监管风险[5] 化工品 - 苯乙烯：供需平衡，价格维持震荡，建议卖出平值跨式EB2602 - C - 6800与EB2602 - P - 6800[3] - 碳酸锂：强预期推涨锂价，需求证伪前走势易涨难跌，需警惕交易所监管风险[7] - 工业硅：产量下移需求收缩，库存压力大，上涨驱动较弱；多晶硅现货成交价上移支撑期货价格，但1月仍有累库压力，预计高位震荡[7] - 甲醇：内蒙古短停对产量影响小，伊朗局势使进口量或超预期减少，若春节后检修力度增加，甲醇上行空间将打开，05合约有望突破2500元/吨[8] - 聚烯烃：供应减少预期带来支撑，但基本面缺乏利好，上涨预计不超12月初价格[10] 钢矿 - 螺纹：现货价格稳中有降，成交一般偏弱，但宏观政策积极，供需矛盾不突出，库存偏低，成本支撑增强，预计价格区间【3000，3200】内偏强运行[7] - 热卷：现货价格稳中有降，成交一般，去库压力大，买单出口风险上升，但宏观政策积极，成本支撑增强，预计价格区间【3200，3350】内偏强运行[7] - 铁矿：基本面边际改善，1月进口矿发运转淡季，高炉复产预期增强，预计本周价格重心上移，建议持有卖出虚值看跌期权头寸I2605 - P - 760，激进者轻仓试多05合约[7] 煤焦 - 焦煤：元旦开工率下降且春节前恢复有限，坑口竞拍成交转好，钢焦企业补库，价格超跌反弹，关注冬储情况[8] - 焦炭：入炉刚需淡季回升，钢厂备货未显著走高，采购按需，现货博弈提降，期价受成本支撑偏强，关注降价及补库预期[8] 纯碱/玻璃 - 纯碱：供应上升需求下移，但宏观政策积极，低估值商品有补涨动能，暂不宜过分看空，卖出虚值看涨期权头寸SA605C1300暂离场[8] - 浮法玻璃：基本面弱需求高库存，但宏观政策积极，低估值商品补涨，现货价格低且冷修计划增多，预计短线偏强，谨慎者可持有卖出虚值看跌期权头寸FG605P1000或考虑买入深度虚值看涨期权头寸[8] 能源 - 原油：地缘政治不确定和供需面疲软使油价维持在低位区间内拉锯[8] 农产品 - 橡胶：港口库存季节性累库，但后续到港资源预计减少，供给压力缓解，需求预期积极，胶价有上行驱动[10] - 棕榈油：价格震荡运行，产销数据分化，供需面方向性驱动不强，价格受相关品影响增大，关注其他油脂及原油表现[10]

市场行情阶段判断 - 核心观点认为春季行情已于2025年12月16日启动，该日市场回探至前期低点3816附近止跌并构筑双底支撑结构，随后向上突破均线密集区、趋势线密集区3888以及颈线，展开第三次冲顶4018 [1] - 行情启动的右侧确认基于多个指数满足55天的规定洗盘周期，且1月7日创新高意味着市场反转，而非调整周期内不超过13天的反弹 [1] - 春季行情预计将持续55个交易日，从12月16日开始计算，上涨周期终点预计在3月16日，与3月20日春分形成时间共振 [1] 行情空间与节奏分析 - 上涨空间目标首先看至4173附近，该位置有五条趋势线拦截，其次看至慢牛紫色上轨线所在的4260附近 [2] - 由于目标空间不大但时间周期较长，预计上涨斜率平缓，行情可能以“上涨-洗盘”的阶梯式节奏展开，例如先涨至4173后洗盘，再上攻至4200附近洗盘，最终完成春季行情 [2] - 可参考2024年8月26日至2025年1月7日的走势作为类比，该阶段历时89个交易日，整体涨幅仅约两百个基点（从最高点3888.60至最高点4098.78），呈现先横盘震荡、后冲高消化、再次冲涨的模式 [2] 短期技术走势与操作策略 - 短线走势上，在上涨满55个小时后，小时级别KDJ出现死叉引发洗盘，预计洗盘几小时后重新金叉将继续上涨 [2] - 操作上，建议在个股未跌破五日均线前继续持股，或在5日均线与8日均线死叉前持股 [2] - 板块配置以有色金属为主，科技硬件为辅，该策略基于大部分投资者已于12月17日中午和12月18日调入科技硬件，并在大涨后切换至有色金属，目前已有丰厚成果 [2]