以下文章来源于财联社 ，作者潇湘 财联社 . 财联社是上海报业集团主管主办，定位资本市场报道财经通讯社，以"准确、快速、权威、专业"为准 则，提供7x24小时金融信息服务。 来源|财联社 尽管巴菲特眼下"人还未走"，但在过去一个月的时间里，伯克希尔的股价却似乎"茶已凉"…… 根据业内人士的统计，自上月股东会后，伯克希尔的股价表现已跑输标普500指数约15个百分点。 一些市场观察人士据此认为，投资者因这位传奇投资大师的非凡号召力而赋予的额外估值——"巴 菲特溢价"正在消退。 伯克希尔股价近来经历的抛售，部分可能就要归因于"巴菲特溢价"的迅速蒸 发。 马里兰大学金融学教授、长期持有伯克希尔股票的David Kass表示，这种相对大盘的跑输幅度在未 来几周可能会接近20个百分点，因为一些股东可能会对伯克希尔近期的价格表现感到失望。 Argus Research负责伯克希尔研究的股票分析师Kevin Heal指出，该股最初的下跌，可能是由算 法交易对公司领导层变动消息的反应引发的。而随后的下跌似乎更多是由基本面因素驱动的，与公 司的业绩和近期盈利表现也有所相关。 根据伯克希尔上月公布的财报，在2025年第一季度，包含 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以伊冲突未降温仍是近期主要交易逻辑，特朗普暂缓打击伊朗使地缘风险小幅降温但非标志性信号，原油与能化是地缘事件溢价扰动非趋势反转 [3] - 短期情绪推高原油与化工估值，等待降温事件后寻中期做空机会，可将伊朗同意全面停止铀浓缩与美国重回谈判作为标志性降温信号 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块观点汇总 | 品种 | 中期结构 | 短期结构 | 小时周期策略 | | --- | --- | --- | --- | | 原油 | 震荡 | 偏多 | 观望 | | EB | 震荡 | 偏多 | 观望 | | PX | 偏空 | 偏多 | 观望 | | PTA | 偏空 | 偏多 | 观望 | | PP | 震荡 | 偏多 | 观望 | | 塑料 | 偏空 | 偏多 | 观望 | | 甲醇 | 偏多 | 偏多 | 观望 | | EG | 震荡 | 偏多 | 观望 | | 橡胶 | 偏空 | 震荡 | 空单持有 | | PVC | 偏空 | 偏多 | 观望 | | BR 橡胶 | 偏空 | 偏多 | 观望 | [2] 各品种分析 原油 - 逻辑：以伊冲突下短期地缘溢价被交易，中期供需过剩逻辑退场，等待标志性降温事件如伊朗同意放弃铀浓缩确定新谈判时间 [5] - 技术追踪：日线级别中期震荡，小时级别短期上涨，今日减仓回落但小时 K 线未转势，短期支撑关注 546 一线 [5] - 策略：小时周期观望，等待短期支撑破位或标志性降温事件后逢高空 [5] 苯乙烯（EB） - 逻辑：成本端纯苯供应充足、港口库存高，中期供应增长需求弱，短期受原油价格波动影响 [7] - 技术追踪：小时级别短期上涨，今日日内震荡，小时级别支撑关注 7680 一线 [7] - 策略：小时周期观望，等待短期支撑破位或标志性降温事件后逢高空 [7] 橡胶 - 逻辑：泰国杯胶价格低，东南亚产区供应兑现，需求端汽车和轮胎库存高、出口下滑，中期偏空基本面逐步兑现 [11] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别结构偏震荡，今日增仓回落，大概率重回下跌结构 [11] - 策略：小时周期空单持有，止损参考 14085 一线 [11] 合成橡胶（BR 橡胶） - 逻辑：自身基本面高供应、弱需求、库存压力大，原料丁二烯后续承压，需求端轮胎弱势，中期偏空，短期受原油波动扰动 [15] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨，今日减仓回落，短期支撑关注 11380 一线 [15] - 策略：小时周期观望，等待破短期支撑或标志性降温事件后逢高空 [15] PX - 逻辑：6 月部分装置复产开工提升，需求端 PTA 检修装置重启，流通库存偏低供需相对平衡，短期受原油波动扰动 [19] - 技术追踪：小时级别短期上涨，今日日内震荡，短期支撑关注 6910 一线 [19] - 策略：小时周期观望，等标志性降温事件后逢高空 [19] PTA - 逻辑：此前检修装置复产，聚酯开工回落，去库幅度收窄，基本面转弱，短期受原油波动扰动 [22] - 技术追踪：小时级别短期上涨，今日日内震荡，短期支撑关注 4860 一线 [22] - 策略：小时周期观望，等标志性降温事件后逢高空 [22] PP - 逻辑：装置开工回升供应承压，终端需求在淡季订单疲软，基本面短期偏弱，受原油成本端影响 [26] - 技术追踪：小时级别短期上涨，今日日内震荡，短期支撑关注 7060 一线 [26] - 策略：小时周期观望，等标志性降温事件后逢高空 [26] 甲醇 - 逻辑：伊朗装置停车供应端扰动增加，关注对进口量影响，国内装置利润高开工维持高位，库存进入累库阶段 [30] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨，今日日内震荡，短期支撑参考 2485 一线 [30] - 策略：小时周期观望 [30] PVC - 逻辑：检修量下降开工有望增加，终端需求在地产下行周期不足，印度 BIS 认证实施出口预期走弱，基本面偏空 [32] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨，今日日内震荡，短期支撑关注 4865 一线 [32] - 策略：小时周期观望 [32] 乙二醇（EG） - 逻辑：供应端检修装置恢复，需求端聚酯开工回落，短期基本面走弱，易受油价波动影响 [35] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨，今日减仓回落未转势，短期支撑关注 4460 一线 [35] - 策略：小时周期观望，等标志性降温事件后逢高空 [35] 塑料 - 逻辑：中期有大装置投产压力，供应增量预期大，中期偏空，短期受油价波动影响 [36] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别上涨，今日回调未转势，短期支撑关注 7245 一线 [36] - 策略：小时周期观望，等标志性降温事件后逢高空 [36]

尽管巴菲特眼下"人还未走"，但在过去一个月的时间里，伯克希尔的股价却似乎"茶已 凉"…… 行情数据显示，自从5月3日巴菲特在伯克希尔年度股东会上透露，他将在今年年底卸任该公 司首席执行官以来，伯克希尔A类股的股价已累计下跌了逾10%——这一跌幅与同期标普500 指数强劲反弹的势头，形成了鲜明对比。 根据业内人士的统计，自上月股东会后，伯克希尔的股价表现已跑输标普500指数约15个百分 点。 一些市场观察人士据此认为，投资者因这位传奇投资大师的非凡号召力而赋予的额外估值 ——"巴菲特溢价"正在消退。 伯克希尔股价近来经历的抛售，部分可能就要归因于"巴菲特溢 价"的迅速蒸发。 马里兰大学金融学教授、长期持有伯克希尔股票的David Kass表示，这种相对大盘的跑输幅 度在未来几周可能会接近20个百分点，因为一些股东可能会对伯克希尔近期的价格表现感到 失望。 Argus Research负责伯克希尔研究的股票分析师Kevin Heal指出，该股最初的下跌，可能是 由算法交易对公司领导层变动消息的反应引发的。而随后的下跌似乎更多是由基本面因素驱动 的，与公司的业绩和近期盈利表现也有所相关。 根据伯克希尔上月公布的财报 ...

金十数据6月20日讯，资产管理公司Gemcorp的首席执行官表示，美国关税公告引发的动荡正在新兴市 场创造有趣的投资机会。Atanas Bostandjiev说，风险定价和风险溢价的错位，提供了有吸引力的切入 点。在这种环境下，许多投资者对风险的感知偏高，从而推高了溢价。"但实际上，这些风险真正兑现 的可能性远低于预期。"他指出。这标志着一种转变，即对新兴市场的投资方式不再是非常迟缓和不情 愿的。 机构：关税的动荡正在为新兴市场创造机会 ...

港股红利资产表现及驱动因素 - 2024年港股红利资产表现强劲，恒生港股通高股息低波动指数自4月8日低点累计上涨20.91%，二季度以来受益于风险偏好下调后的防御配置需求[1][3] - 港股高股息标的年初至今取得约20%绝对收益，显著优于A股中证红利指数，主要因港股标的普遍具备更高静态股息率[3] - 二季度港股红利资产快速修复至美国关税扰动前水平并创年内新高，而恒生科技指数尚未恢复至前期高点，显示防御性资产更受青睐[3] 险资举牌港股红利资产原因 - 保险资金配置港股高股息资产需求强烈，主因OCI账户定位及国内资产荒背景下稳健高收益资产稀缺[1][4] - 港股银行流通市值较小（约千亿级），相比A股同类型公司（万亿级）更易触发举牌机制，适合大体量险资操作[1][4] 港股市场分红特征 - 2024年港股分红现金总额达1.38万亿港币，同比增速超10%，分红比例接近40%，平均股息率4%，均较2023年提升[5] - 金融、能源板块分红金额和股息率领先，地产板块分红表现优于A股同行，港股通范围内各板块股息率均显著高于A股对标板块[5] 港股红利资产定价逻辑 - 外资审美偏好影响定价，高质量行业龙头涨幅居前，全球无风险利率变化和流动性折价也是重要定价因素[6] - 港股流动性长期弱于A股导致估值折价，但使得股息率更具性价比，交易制度允许做空使定价更充分[6] AH溢价收敛影响 - AH溢价指数创5年新低，反映港股优势产业基本面强韧和短期流动性改善，短期或影响港股高股息资产性价比[8] - 中长期看配置资金多来自保险、社保等长期资金，且标的多为分红能力强的龙头企业，底仓价值不受短期波动影响[8] 分红季节效应与填权行情 - 港股红利资产月度胜率较高（除1月、10月），受季节效应影响较小[9] - 港股和A股高股息标的普遍存在填权行情，但时间周期差异大，统计显示较多集中在7-8月出现[1][9] 投资者适配性及配置建议 - 适合风险厌恶型个人投资者、收益增强需求者及配置型投资者，通过指数产品参与可保持高股息特性[1][10] - 港股红利低波ETF（520550）等月分红产品适合定投，初始配置建议5-10%资产比例，专业投资者可动态管理增强稳健性[11][12] 下半年行情展望 - 成长股行情缩圈背景下，若无重大产业机会出现，市场风险偏好或继续倾向高股息资产[11] - 保险OCI配置和会计准则切换将带来增量资金，预计继续优选A股/港股高股息标的支撑行情[2][11]

QDII基金溢价现象 - 近期QDII基金溢价风险提示公告明显增多，涉及标普消费、沙特等ETF及部分原油LOF [1] - 部分基金溢价率超过24%，如标普消费ETF（159529）溢价率达24.47%，标普500ETF（159612）溢价率达14.4% [2][3] - 高溢价带来场内价格博弈波动，商品期货价格变动也会影响QDII基金表现 [1] 跨境ETF溢价数据 - 截至6月20日收盘，6只跨境ETF溢价率高于1%，全部为跨境ETF [2] - 标普消费ETF（159529）现价1.526元，单日下跌6.03%，溢价率24.47%，规模25.62亿元 [3] - 标普500ETF（159612）现价1.821元，单日下跌4.41%，溢价率14.4%，规模11.20亿元 [3] - 沙特ETF（159329）现价0.983元，单日下跌1.21%，溢价率7.61%，规模9.49亿元 [3] 溢价驱动因素 - 标的指数强劲表现是溢价主因之一，标普500指数过去50天涨幅超20%，标普500消费精选指数同期上涨近14% [4] - 供需失衡加剧溢价，美股指数大幅上升叠加地缘事件影响，油气类资源品表现强劲 [4] - 场外基金限购导致资金在场内抢筹，QDII额度限制进一步推高场内溢价 [5] 基金公司应对措施 - 基金公司针对高溢价发布风险提示，如景顺长城基金公告标普消费ETF（159529）6月20日10:30前停牌 [5] - 若溢价未有效回落，基金公司有权申请盘中临时停牌或延长停牌时间 [5] - 多数热门跨境ETF暂停申购，仅标普消费ETF（159529）开放申赎，套利操作难度极大 [5] 场外基金额度紧张 - 海外市场行情走俏导致场外QDII额度告急，投资者提前布局加剧额度紧张 [6] - 基金公司因QDII外币限额不足被迫暂停申购，进一步推高场内溢价 [6]

截至6月16日，LME的3个月铜期货涨至每吨9703美元，接近1万美元的心理关口。年初以来 的涨幅为11%，与同为有色金属的铝和镍的平稳行情相比，铜的坚挺势头非常突出。 资料图（REUTERS） 美国是世界第二大铜消费国，消费量仅次于中国。在特朗普暗示对铜加征关税的背景下，抢 搭末班车需求激增推高了美国国内的价格。有色金属行业的交易员已瞄准价格变得偏高的美 国市场…… 在被用作工业原材料的有色金属市场，铜的行情一枝独秀。在美国总统特朗普暗示对铜加征 关税的背景下，抢搭末班车需求激增推高了美国国内的价格。交易员们将亚洲等地的库存大 量运往能高价出售的美国。伦敦金属交易所（LME）的库存比2025年初减少了60%。价格上 涨对制造业的影响也令人担忧。 截至6月13日，韩国和荷兰等6个国家与地区的8个仓库拥有现货库存。库存量约为10万7000 吨，降至约1年零1个月以来的最低水平，年初以来的降幅达到约6成。其中，已确定要从仓库 发货的库存占整体的一半以上，出现短缺的隐忧突出。 纽约商品交易所（COMEX）的铜期货（交易最活跃的结算月）在钢铁和铝关税上调一事传出 的2日，一度上涨了6%。与作为铜国际指标的LME3个月 ...

黄金日内交易策略，区间与破位需同步关注。当前空头趋势延续，早盘3385阻力有效，反弹依托3360- 3365压制维持高空策略，下方支撑看3330-3320区域。重心持续下移背景下，3375-3385构成短期关键压 制，未突破前翁富豪建议保持空头思路。操作上翁老师建议以反弹高空为主，回踩低多为辅，阻力区间 3375-3385，支撑区间3330-3320。日内翁富豪建议黄金反弹至3360-3365区域布局空单，若突破3365则可 考虑在阻力位3375-3385区域做空. 文章没有太多华丽的语言与鸡汤，一直如此，我相信每一位读者缺乏的不是鸡汤，而是实实在在的分析 与强大的理论，我是翁富豪老师，最后祝大家交易愉快。免责申明:以上纯属个人观点分享，不构成操 作建议，投资有风险，盈亏自负。 金价多空博弈加剧，美联储鹰派信号与美元走强施压金价，地缘风险溢价与通胀预期形成支撑。短期来 看，以色列-伊朗冲突升级或推动避险买盘，但美联储政策路径及贸易政策实际落地效果将主导中长期 趋势。重点关注未来两周美国对伊政策动向、伊核协议谈判进展及美联储通胀应对立场。需注意伊朗方 面对第三方干预的警告与美国可能介入的潜在风险之间的博弈，该不 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡振转债于2025年6月18日开始网上申购，总发行规模5.20亿元，扣除费用后用于廊坊振华全京申汽车零部件项目 [4] - 预计上市首日价格在123.58 - 137.42元之间，中签率为0.0018%，建议积极申购 [4] - 无锡振华营收和归母净利润自2019年以来稳步增长，经营稳定，销售净利率和毛利率波动但表现亮眼，费用率控制良好 [4] 各目录总结 转债基本信息 - 发行认购时间表涵盖T - 2至T + 4各阶段，包括刊登公告、网上路演、优先配售、网上申购、摇号抽签、缴款等安排 [11] - 基本条款包括存续期6年，主体/债项评级AA - /AA - ，转股价31.98元，转股期2025年12月24日至2031年6月17日，票面利率逐年递增，有下修、赎回、回售条款 [12] - 募集资金用于廊坊振华全京申汽车零部件项目4.20亿元和补充流动资金1.00亿元 [13] - 债底估值117.8元，YTM为2.81%，转换平价101.78元，平价溢价率 - 1.75%，转债条款中规中矩，总股本稀释率6.11%，对股本摊薄压力小 [14][15] 投资申购建议 - 预计上市首日价格在123.58 - 137.42元之间，参照可比标的及实证结果，预计上市首日转股溢价率在30%左右 [16][17] - 预计原股东优先配售比例为70.89%，网上中签率为0.0018% [18] 正股基本面分析 财务数据分析 - 主营业务为冲压零部件、分拼总成加工、模具和选择性精密电镀加工业务，形成完整技术体系，与多家知名企业合作并获客户奖项 [19] - 2019 - 2024年营收复合增速10.23%，归母净利润复合增速27.23%，2024年归母净利润3.78亿元，同比增36.30%，2025年Q1营收6.00亿元、归母净利润0.95亿元 [21] - 主营业务收入占比高且总体呈增长趋势，2022年并购拓展电镀业务成新利润增长点，2023年分拼总成业务上升，2024年受客户减产影响该业务收入下降 [22] - 销售净利率和毛利率波动且显著高于行业均值，销售费用率低，财务费用率下降，管理费用率保持低位，显示较强管理能力 [24] 公司亮点 - 专注汽车冲压及焊接零部件和模具，有完整技术体系，在新能源汽车市场发展势头强劲 [32] - 与多家知名整车制造商建立长期稳定合作关系，2023年收购新增选择性精密电镀加工业务成新利润增长点 [32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月19日股指期货下跌、长端国债期货上涨、能化期货强势、金属期货偏弱；商务部将加快稀土出口许可申请审查；对原油、铜、黄金进行点评并分析走势[2][3][10][12] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 6月19日股指期货下跌，长端国债期货上涨，能化期货延续强势，金属期货表现偏弱；涨幅前三为红枣、原油和低硫燃料油，跌幅前三为SCFIS欧线、多晶硅和白银[10][11][12] 上涨品种-原油 6月19日原油涨4.7%至570.9元/桶，地缘前景不确定使油价处高风险阶段，预计震荡；API数据显示美上周原油大幅去库但汽油去库幅度小，IEA月报调降需求增速预期、调高供应预期，短期中东地缘担忧主导油价波动，袭击能源基础设施未影响生产运输，若双方态度软化地缘溢价或降，但军事冲突下供应受扰预期难证伪，油价波动加大[15][16][17] 下跌品种 - **铜**：6月19日铜跌0.4%至78310元/吨，供应约束和低库存支撑铜价底部，短期或高位震荡；美国制造业活动5月连续三月收缩，海外经济走弱；铜矿和粗铜加工费低，原料供应紧张，国内外冶炼厂减产；消费淡季下游补库意愿弱，国内社会库存回升限制铜价；美国提高钢铁和铝关税，对铜关税有加码可能，comex铜价回升[22][23][24] - **黄金**：6月19日黄金跌0.5%至781.24元/克；6月议息会议美联储按兵不动，年内仍降息两次，下调增长预期、上调通胀预期，滞胀风险验证；会议后黄金尾盘小跌，整体震荡；伊以冲突持续但烈度未显著升级，避险情绪驱动减弱；6月以来黄金调整幅度收窄，价格重心上移，中长期多头趋势维持，白银跟随震荡偏强[29][30][31] 中国要闻 宏观新闻 商务部表示中方为加入CPTPP做好充分准备，将主动对接高标准经贸规则、扩大制度型开放，希望成员加快中国加入进程；还将依法依规加快稀土相关出口许可申请审查，加强与相关国家出口管制沟通对话，促进便利合规贸易[35] 行业新闻 截至6月19日，今年公募基金分红总额达1076.6亿元，同比增47%；6月18日港交所行政总裁称港股IPO排队企业超160家，内地和香港交易所应错位发展、优势互补，推动多层次资本市场体系建设[36][37]