报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对多个行业和品种进行分析，包括宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等，给出不同品种的走势判断、投资策略及关注因素 [3][10][14] 各目录总结 宏观资讯 - 中美发布经贸会谈联合声明，双方继续暂停实施24%关税90天，中方继续暂停不可靠实体清单相关措施 [6] - 三部门印发个人消费贷款财政贴息政策，符合条件的个人消费贷款可享受贴息，每人在同一家机构最高可享3000元贴息 [6] - 九部门印发服务业经营主体贷款贴息政策，对8类消费领域服务业经营主体贷款给予财政贴息，单户最高可达100万元 [6] - 美国7月CPI同比持平于2.7%，核心CPI同比上涨3.1%创2月以来新高，市场预计美联储9月降息概率超90% [7] - 商务部对原产于加拿大的油菜籽、加拿大和日本的卤化丁基橡胶实施临时反倾销措施，对加拿大豌豆淀粉进行反倾销立案调查 [7] - 锂业分会发布倡议书抵制无序竞争，8家干法锂电池隔膜骨干企业达成反内卷共识 [7] - 苏州发布公积金新政，调整首付比例、优化贷款使用次数认定标准、支持提取公积金支付物业费 [7] - 美国7月关税收入创新高，但预算赤字扩大，特朗普督促美联储降息并威胁起诉鲍威尔，提名E.J.安东尼担任劳工统计局局长 [8] - 美国财长贝森特表示美联储应9月降息50个基点，特朗普对美联储主席人选持开放态度 [8] 宏观金融 股指期货 - 策略上考虑逢低做多，中美会谈落地市场风险偏好回升，A股延续慢牛，多部门出台信贷政策，美国7月CPI通胀低于预期，股指回踩后反弹回归趋势 [10] 国债期货 - 短线可考虑做陡策略，资金面宽松，中美关税延长落地市场风险偏好回升长端偏弱，利率曲线陡峭化，后续资金面或偏松，短债走势尚可，长端震荡偏空 [11][12] 黑色 螺矿 - 政策强调“反内卷”但力度或温和，市场情绪前期已兑现，价格震荡；需求季节性弱势但期现正套参与使中期跌幅有限，供给预计保持强势，铁水产量维持高位；焦煤等原料价格坚挺，钢材盘面估值有望接近平电成本；钢矿价格预计震荡，不宜追涨 [14] 煤焦 - 双焦价格短期或高位震荡，资金博弈激烈，需关注产地生产和钢厂生产情况；煤矿超产核查严，焦煤现货涨，焦企限产，期货价格高位震荡；煤炭行业政策限制产能释放，焦煤短期供应紧张，需求端钢厂铁水高位有支撑，但钢厂铁水可能见顶回落，进口蒙煤供应充足有压力 [15][16] 铁合金 - 双硅盘面进入合理区间，进一步下跌需期现流动性释放，供需中期逻辑偏弱，单边行情稳定性不足，不建议追空，9 - 1月差维持反套趋势；可做多双硅价差或锰硅近远月反套，单边反弹可加空；受焦煤情绪影响，双硅盘中震荡走高，盘尾硅铁走弱，市场对河钢招标定价预估上调 [17] 纯碱玻璃 - 纯碱可逢高做空，若正反馈氛围发酵则灵活离场；玻璃观望为主；纯碱盘面受消息提振但现货供需未改善，供应高产，个别厂家有检修计划但规模有限，库存压力大，终端按需采购，厂家降价促签单未达终端意向，部分厂家有期现待发订单，后续交割压力大；玻璃现货氛围回落，厂家降价，产销偏弱，需消化投机库存，关注供应复产、湖北现货市场和终端订单改善情况 [18] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝淡季需求弱、下游信心低，但旺季预期、低库存和美元降息周期支撑价格，短期震荡偏弱，可区间操作；宏观上市场交易美联储降息和贸易协议，基本面旺季需求有望回升，可逢低做多；氧化铝临近阅兵北方限产风险上升，资金情绪回暖，短期走势偏强，但基本面高开工供应过剩压力上升，现货跟涨乏力，政策落地后可逢高做空；铝因美国通胀低于预期重回交易降息；氧化铝因山西调整铝土矿政策资金情绪回暖冲高 [20] 沪锌 - 社会库存连续增加，库存拐点已至，加工费走高，炼厂复产加快，行业淡季来临，供给增量释放预期大，下游需求支撑弱，宏观影响褪去后锌价将震荡走弱；沪锌主力合约夜盘偏强，受美国7月CPI数据影响，交易员加大美联储降息押注 [21] 碳酸锂 - 枧下窝停产使供需缺口放大，短期价格偏强；ALB冶炼厂爆炸事故影响进口量，市场情绪升温但影响量级小 [22] 工业硅多晶硅 - 工业硅头部大厂非满产，多晶硅复产支撑去库，向下调整空间不大，震荡运行，关注下游光伏政策和供应端政策；多晶硅政策预期降温，短期回归基本面及仓单博弈，宽幅震荡，组件需求差但现货头部企业报价坚挺，盘面下方支撑为协会标杆完全成本线，向上压力为替代交割品折盘，政策主导盘面节奏；工业硅因新疆头部大厂复产慢，后续复产是核心矛盾，多晶硅复产和大厂减产使供需好转，盘面反弹面临产业套保压力；多晶硅政策无新变化，现货报价偏强，下游压价，组件出口退税预期强，供应端增产复产，供需宽松，政策与基本面背离，后续关注措施对终端需求的影响 [23][24] 农产品 棉花 - 现实下游开机动力不足和库存低共同作用，短期关税延期利多支撑棉价反弹，但新作增产压力仍在，短线观望，偏空思路；隔夜美棉因USDA报告利多反弹，郑棉跟随大宗商品和中美关税延期反弹；关注宏观形势、供需变化，美国棉花优良率下降，出口销售有增有减，巴西棉花出口减少，国内棉花库存消化，消费忧虑仍存，远期增产压力在，走势跟随宏观和外围棉市 [26][27][28] 白糖 - 国产糖库存低但加工糖增加制约糖价，进口成本随国际糖价波动，关注中秋国庆备货低吸带来的空头回补机会；隔夜原糖因担忧巴西产量不及预期和空头回补反弹，郑糖跟随上涨，基本面受进口供给压力影响，但中秋需求备货限制下跌；全球糖市预期供给过剩，国内进口补充增加使糖价承压，关注中秋国庆备货，内糖跟随国际糖价波动 [29][30][31] 鸡蛋 - 现货短期震荡上涨，主力09合约创历史新低，供需宽松基本面未变，中秋旺季供应压力大，上涨幅度有限，09合约抄底价值不高，建议反弹做空，注意轻仓止盈；现货稳定，淘鸡价格跌、加速，09合约临近限仓空头离场带动盘面反弹；蛋价接近饲料成本，养殖亏损，8月下旬消费或增加带动价格季节性上涨，但蛋鸡产能大，新鸡开产高，淘鸡不顺畅，冷库蛋出库压力大，中秋旺季供应压力大 [31][32] 苹果 - 轻仓正套为主；近期早熟苹果上市价格因质量分化，盘面偏强；8月产区库存苹果价格稳定，出库有起色，皇冠梨收购后期价格波动，早熟苹果以质论价，云南早熟苹果上市推迟，销区8月是消费淡季，新季富士苹果产量争议不大，质量未知，开秤价与早熟及旧季苹果价格相关 [32][33] 玉米 - 近月合约区间震荡，短线交易；远月合约基于成本逻辑逢高空；国内玉米现货价格涨跌互现，购销平淡，期价区间震荡，东北价格平稳，华北上量增加价格偏弱；玉米市场情绪偏空，供需两端有压力，政策粮投放和替代品挤压饲用需求，深加工累库、利润亏损，需求疲弱，新季种植成本低压低旧作估值，但政策维稳有底部支撑，关注贸易商出货、下游购销、小麦供需和政策粮投放进度 [34][35] 红枣 - 观望为主；当前处于灰枣生长期，产量有争议，盘面偏弱；产区成交均价稳定，销区到货价格小幅上涨，成交近5成，仓单数量持平，有效预报增加 [36] 生猪 - 现货价格偏弱，近月合约有升水，建议谨慎偏空操作；现货企稳，市场情绪好转，但供应压力大缺乏反弹基础；规模企业出栏量环比增加，社会猪源出栏积极性提高，八月中旬规模企业出栏稳定，社会猪源有库存去化压力；广西发生非洲猪瘟疫情，浙江等地强化防控，关注西南地区疫情和抛售情况 [36][37][38] 能源化工 原油 - 俄乌预期降温，二级制裁担忧下降，OPEC+恢复供给但增量空间不足，需求旺季但贸易战有不确定性，全球经济转弱；市场回到弱基本面交易，关注美对俄二级制裁和夏季旺需落地情况，原油大概率供大于求，可逢高试空；市场关注美俄会晤，地缘局势缓和，国际油价下跌 [40] 燃料油 - 油价无主线逻辑，非农数据和OPEC增产利空，对俄制裁有短期干扰，运行区间70 - 65美元，供需偏空，燃料油价格跟随油价；布伦特回落，美国CPI显示温和通胀，市场9月降息预期超98%，OPEC月报偏乐观但油价反应平淡，市场关注美俄会谈；基本面焦点是中东发电旺季和船运弱势影响，原油分流燃料油燃烧需求，新加坡库存累库，国内有进口燃料油进入炼油，低硫燃料油在成品油裂解利润弱下支撑减弱，船运弱势影响需求 [41] 塑料 - 市场情绪反复，聚烯烃无大幅上涨驱动，反弹空间有限，谨防回调风险，可卖出虚值看涨期权或反弹后偏空配置；聚烯烃供应压力大，上涨驱动弱，市场看多情绪消退后预计震荡偏弱；目前供应压力仍大，上游产量高，下游需求弱，现货价格走弱 [42] 橡胶 - 短期震荡略偏强，回调设止损短多，冲高谨慎追涨；关注中美关税政策对出口积极性的影响，产区原料价格坚挺，受宏观转暖、原料供应不足、国内加工亏损影响，盘后现货卖盘少，贸易商换月为主，关注原料供应、下游需求和宏观情况 [43] 甲醇 - 甲醇自身内地供应紧张但港口供应宽松，基本面僵持无明确方向，跟随商品整体走势，价格上下空间不大，短期反弹有限，预计偏弱震荡；甲醇自身供需偏弱，港口累库，近期维持震荡偏弱；港口现货流动性紧张缓解，内地供应紧张价格坚挺，现货市场价格震荡走弱，可考虑卖出看涨期权策略 [43][44] 烧碱 - 烧碱期货主力合约空头减仓，与氧化铝期货有关与基本面关系不大，短期内现货价格稳定，期货升水现货，利多预期足，保持震荡思路；现货市场山东地区碱价格稳定，氧化铝企业液碱采购价格稳定，液氯价格上涨，山东氧化铝企业液碱收货量稳定，仓单数量减少但浙江地区增加；期货市场09合约前日夜盘偏弱震荡，昨日日盘走强与氧化铝期货价格上涨有关 [45] 沥青 - 油价无主线逻辑，关注谈判下制裁影响，运行区间70 - 65美元，供需偏空，沥青跟随油价；布伦特回落，美国CPI显示温和通胀，市场9月降息预期超98%，OPEC月报偏乐观但油价反应平淡，市场关注美俄会谈；沥青自身处于季节性淡季向旺季转折，仅有刚需支撑，库存降库慢于预期 [46] 聚酯产业链 - 单边预计区间震荡，跨品种可多PTA空PX；商品市场整体偏强提振聚酯品种，但自身成本和供需缺乏利多，价格窄幅震荡；PX装置重启带动供应回升，PTA低加工费下装置变动频繁，供应收缩、需求回升支撑价格，乙二醇成本端煤炭价格反弹提供支撑，聚酯传统需求旺季临近终端需求或改善，但原油表现不佳使聚酯品种难实质回升 [47] 液化石油气 - LPG贸易转向，期货价格震荡下行，走势较原油偏弱，全球供给分歧减小；需求端调油市场旺季将至但高开工，预期落空易形成负反馈，夏季民用端需求淡季，PDH利润修复后续开工率或有支撑；整体供给充裕，CP价格或跟随原油波动，需求中长期下行，期价易跌难涨；全国液化气估价下跌，民用气市场回稳，烯烃碳四市场小涨 [48][49] 纸浆 - 宏观情绪降温，基本面去库提振信心，外盘挺价及减产，阔叶有支撑，盘面受消息和情绪影响，短期观察港口去库和现货成交情况；现货持稳 [50] 原木 - 现货报价上调，港口出库尚可，盘面有套保空间，受资金影响波动剧烈，短期观察，逢高可适当套保；江苏主要材种价格普遍抬升，山东辐射松有上调趋势 [50] 尿素 - 基本面偏弱但期货价格走势偏强，强预期与弱现实交织，夜盘煤炭类期货价格下滑，叠加印度尿素招标消息扰动，行情宽幅震荡；现货市场价格下行但成交放量，贸易商采购积极开展期现套利，工厂收单压力缓解；期货市场UR2509合约震荡偏强，空头减仓离场 [51] 合成橡胶 - 短期震荡偏强，谨慎追高，低探时短多设止损，无明显趋势；丁二烯成交转弱价格回落，合成橡胶供方报价坚挺，成交稳定；丁二烯供应增加有压力，顺丁橡胶库存压力减缓、供应短期下降，现货价格坚挺，关注装置变化和下游采购情绪 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，“反内卷”情绪回场，短期预计震荡运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修少供给高位，下游浮法玻璃日熔量平稳、光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差方面，河北沙河重质纯碱现货价1275元/吨，SA2601收盘价为1409元/吨，基差为 -134元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存上，全国纯碱厂内库存186.51万吨，较前一周增加3.86%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多因素为夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑 [3] - 利空因素包括23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱；“反内卷”政策情绪消退 [5] 纯碱期货行情 | 指标 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1345 | 1409 | 4.76% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1235 | 1275 | 3.24% | | 主力基差（元/吨） | -110 | -134 | 21.82% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1275元/吨，较前一日上涨40元/吨 [12] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -23.80元/吨，华东联产法利润18.50元/吨，纯碱生产利润从历史低位回升 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率85.41%，预期开工率将季节性回落 [18] - 纯碱周度产量74.46万吨，其中重质纯碱42.34万吨，产量处于历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 新增产能（万吨） | | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方、内蒙古远兴能源等 | 640 | | 2024年 | 内蒙古远兴能源、河南金山等 | 180 | | 2025年 | 江苏连云港德邦、连云港碱业等 | 750（实际投产100） | [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为90.69% [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，开工率75.19%企稳 [28] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下，行业减产，在产日熔量大幅下行 [31] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存186.51万吨，较前一周增加3.86%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017年 | 3035 | 2715 | 89.46% | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018年 | 3087 | 2583 | 83.57% | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019年 | 3247 | 2804 | 86.36% | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020年 | 3317 | 2757 | 73.40% | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021年 | 3288 | 2892 | 71.90% | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022年 | 3114 | 2944 | 85.26% | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023年 | 3342 | 3228 | 87.76% | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场受政策、经济数据、产业供需等多因素影响，不同品种走势分化，投资需结合各品种基本面和市场情绪，部分品种建议观望，部分可逢低做多或关注特定机会 [3][8][10][11] 各目录总结 股指 - 消息面包括三部门印发个人消费贷款财政贴息政策、九部门印发服务业经营主体贷款贴息政策、寒武纪澄清不实信息、美国7月CPI数据公布 [2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为政策呵护资本市场，短期市场或震荡加剧，大方向逢低做多 [3] 国债 - 行情方面，周二TL、T、TF、TS主力合约有不同程度下跌 [4] - 消息包括关税调整、贷款贴息政策等，流动性上央行周二净回笼461亿元 [4][5] - 策略上，预计利率大方向向下，债市短期可能震荡偏弱 [5] 贵金属 - 沪金跌0.11%，沪银涨0.39%，COMEX金涨0.11%，COMEX银跌0.11% [6] - 美国7月CPI数据公布，总体CPI低于预期，核心CPI高于预期，数据有利于联储施行宽松政策 [6][7] - 策略上建议逢低买入，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间 [8] 有色金属 铜 - 美国通胀数据影响下铜价上扬，产业层面LME库存减少，国内上期所铜仓单增加 [10] - 价格层面，美联储降息预期等因素支撑，产业上原料供应紧张与供应增加预期博弈，短期铜价或震荡偏强 [10] 铝 - 商品氛围偏强，铝价回升，沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单微增 [11] - 后市情绪面中性偏暖，产业上库存和需求因素博弈，铝价上冲后需消化累库压力 [11] 锌 - 周二沪锌指数收涨，锌矿累库幅度放缓，锌锭国内社会库存持续抬升，下游消费无明显起色 [12] - 海外锌锭注册仓单持续下行，国内商品氛围扰动大，中期产业过剩，短期锌价下跌乏力 [12] 铅 - 周二沪铅指数收涨，进入8月铅矿港口库存抬升，原生铅开工率回暖，再生铅开工率缓慢抬升 [13] - 需求端下游消费压力大，蓄企开工率快速滑落，近期伦铅市场可能出现结构性扰动，预计短期铅价下跌乏力 [13] 镍 - 周二镍价窄幅震荡，镍矿价格持稳，镍铁市场情绪回暖但过剩压力仍存，精炼镍现货交投无好转 [14] - 短期宏观氛围偏积极带动镍价反弹，但下游需求好转有限，价格有回调压力，建议观望 [14] 锡 - 2025年8月12日锡价冲高回落，国内上期所期货注册仓单和LME库存增加，上游锡精矿价格上涨 [15] - 供给上短期冶炼端原料供应压力大，需求端国内淡季消费欠佳，海外受AI算力带动需求偏强，短期供需双弱，价格区间震荡 [15] 碳酸锂 - 2025年8月12日碳酸锂现货指数和期货合约价格上涨，国内大型矿山停产带动看涨氛围 [16] - 供给端边际改善受关注，资金博弈不确定性高，建议投机资金谨慎观望，持货商适时把握进场点位 [16] 氧化铝 - 2025年8月12日氧化铝指数上涨，受山西加强铝土矿管控和几内亚大选影响 [17] - 策略上，矿石供应扰动支撑矿价，但产能过剩格局难改，建议逢高布局空单 [17] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约收跌，单边持仓增加，现货价格有变动，原料价格部分上涨 [18] - 市场惜售心态增强，货源紧张状况未有效缓解，短期行情维持乐观预期，价格偏强震荡 [18] 铸造铝合金 - 截至周二下午3点，AD2511合约微涨，量能偏低，现货价格有变动，库存增加 [19][20] - 下游处于淡季，供需均偏弱，成本端支撑强，期现货价差偏大，价格向上空间受限 [20] 黑色建材 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单和持仓量有变化，现货价格上涨 [22] - 商品市场氛围回暖，受限产消息影响成本端价格上涨带动成材价格走高，出口延续弱势 [23] - 基本面供需和库存情况不同，市场情绪趋于理性，若需求无法修复钢价或难维持当前水平 [23] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货青岛港PB粉价格及基差情况公布 [24] - 供给端海外发运量及到港量双降，需求端铁水产量下降，库存端港口库存小幅波动，钢厂进口矿库存微增 [24][25] - 基本面供给压力不显著，需求有支撑，关注终端需求变化和高炉企业动态 [25] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河和华中现货报价下跌，库存增加，市场情绪降温后价格回调，基本面有压力但调整空间有限，预计震荡为主 [26] - 纯碱现货价格上涨，库存增加，装置运行稳定，下游开工率有变化，短期内价格震荡，中长期价格中枢或抬升但上涨空间受限 [27] 锰硅硅铁 - 8月12日锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收跌，盘面价格短期站在反弹趋势线以上 [28][29] - 商品进入降波周期，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与，锰硅产业格局过剩，硅铁需求边际趋弱 [28][29][31] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价下跌，产能过剩、库存高、需求不足问题未改变，8月开工率预计上行，需求端有一定支撑，价格震荡偏弱 [32][33][34] - 多晶硅期货主力合约收盘价下跌，8月预期增产，下游排产增加幅度有限，硅料大概率累库，价格宽幅震荡，建议多空谨慎参与 [34][35] 能源化工 橡胶 - 工业品整体上涨，NR和RU震荡反弹，多空观点不同，行业轮胎开工率有变化，库存下降 [37][38][39][40] - 现货价格有变动，操作建议胶价中性思路，快进快出，多RU2601空RU2509择机波段操作 [41] 原油 - 行情方面，WTI、布伦特主力原油期货收跌，INE主力原油期货收涨，富查伊拉港口油品库存累库 [42] - 认为当前油价低估，迎来左侧布局良机，基本面支撑价格，地缘溢价打开则有上涨空间 [42] 甲醇 - 8月12日09合约和现货价格上涨，国内开工回落，后续供应大概率边际走高，港口累库加快，内地压力较小 [43] - 甲醇估值偏高，下游需求偏弱，价格面临压力，建议观望 [43] 尿素 - 8月12日09合约上涨，现货下跌，国内开工继续回落，企业利润低位，后续预计见底回升，供应宽松 [44] - 需求端国内农业需求扫尾，后续集中在复合肥和出口端，国内需求偏弱，库存去化缓慢，价格估值偏低，建议逢低关注多单 [44][45] 苯乙烯 - 现货和期货价格上涨，基差走弱，市场宏观情绪好，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，有向上修复空间 [46] - 成本端纯苯开工小幅回落，供应偏宽，供应端开工上行，港口库存去库，需求端三S开工率震荡下降，短期BZN或将修复，价格跟随成本端震荡上行 [46][47] PVC - PVC09合约上涨，成本端电石下跌、乙烯上涨，开工率上升，需求端下游开工率低，出口有不确定性 [48] - 基本面供强需弱且高估值，需要观察出口能否扭转累库格局，建议观望 [48] 乙二醇 - EG09合约和华东现货价格上涨，供给端负荷有变化，下游负荷上升，港口库存累库 [49] - 产业基本面检修装置开启，下游开工恢复但高度偏低，港口库存去化放缓，估值偏高，基本面转弱，短期估值有下降压力 [49][50] PTA - PTA09合约和华东现货价格上涨，负荷上升，装置有变动，库存累库，加工费有变化 [51] - 供给端8月检修增加但有新装置投产，预期累库，需求端聚酯化纤库存压力下降，关注旺季下游表现，跟随PX逢低做多 [51] 对二甲苯 - PX09合约上涨，负荷上升，装置有变动，进口量下降，库存下降，PXN和石脑油裂差情况公布 [52] - PX负荷高位，下游PTA检修增加但有新装置投产，有望持续去库，估值下方有支撑但上方空间受限，关注旺季跟随原油逢低做多机会 [52] 聚乙烯PE - 期货价格上涨，市场期待利好政策，成本端有支撑，现货价格上涨，贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡 [53] - 短期矛盾转移，8月产能投放压力大，价格由成本端和供应端博弈，建议空单继续持有 [53][54] 聚丙烯PP - 期货价格下跌，山东地炼利润止跌反弹，开工率或回升，丙烯供应回归，需求端下游开工率季节性震荡下行 [55] - 8月计划产能投放，供需双弱，成本端主导行情，预计跟随原油震荡偏强 [55] 农产品 生猪 - 昨日国内猪价稳定为主局部涨跌，部分养殖集团缩量提涨或带动价格上涨，部分区域供需两弱价格暂稳 [57] - 现货与盘面背离，中远合约建议回落做多但不宜过分追高，远月关注月间反套机会 [57] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定少数上涨，供应充足，业者出货积极，下游消化一般，蛋价旺季走势弱于预期 [58] - 近月合约偏弱，盘面短期酝酿反复，中期关注反弹后抛空机会 [58] 豆菜粕 - 周二夜盘美豆上涨，菜粕反转带动豆粕上行，商务部发布菜籽反倾销初裁结果，国内豆粕现货基差稳定，成交和提货较好 [59] - 美豆产区降雨预计偏好，巴西升贴水稳定，美国大豆供大于求，国内进口成本震荡上涨，关注中美贸易和供应端变量及USDA月报 [59] - 交易策略上，USDA调低种植面积短期利多美豆，国内豆粕季节性供应过剩，9月可能去库，建议区间低位逢低试多 [60] 油脂 - 重要资讯包括马来西亚棕榈油出口、产量、库存等数据，印尼B50政策计划，国内棕榈油上涨，菜油因反倾销结果波动，现货基差低位稳定 [61] - 交易策略上，基本面因素支撑油脂中枢，棕榈油不同阶段表现不同，目前估值较高，震荡看待 [62][63] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格反弹，现货价格有变动，巴西8月第一周出口糖数据公布 [64] - 国际市场原糖价格大幅反弹可能性不大，国内进口供应增加，盘面估值偏高，郑糖价格延续下跌概率偏大 [64] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格反弹，现货价格上涨，中美继续暂停对等关税及反制措施90天商品市场走强 [65] - 基本面下游消费一般，开机率低，去库速度放缓，短线或高位震荡 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着政治局会议落地及相关情绪降温，市场情绪趋于理性，盘面走势转弱，基本面疲弱迹象显现，若需求无法有效修复，钢价或难维持当前水平，价格可能回归供需逻辑；各品种价格走势受成本、供需、政策等多因素影响，应关注终端需求修复进度和成本支撑力度；短期投机资金建议观望，套保资金可择机参与[3][10] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格表现：螺纹钢主力合约收盘价3258元/吨，涨0.246%，注册仓单96754吨，持仓量160.5388万手；热轧板卷主力合约收盘价3484元/吨，涨0.548%，注册仓单78386吨，持仓量138.156万手；现货方面，多地价格有不同程度上涨[2] - 市场情况：商品市场氛围回暖，受限产消息影响成本端价格上涨带动成材价格走高，出口量小幅下滑；螺纹钢供需双增，社会库存连续两周累积且增幅扩大，热轧卷板供需双降，库存累积显著；当前螺纹与热卷库存上升，钢厂利润好但需求承接不足；市场情绪转弱，若需求无有效修复，钢价或难维持当前水平，关注终端需求修复和成本支撑[3] 铁矿石 - 价格表现：主力合约（I2601）收至801元/吨，涨1.52%，持仓变化+51084手至44.38万手，加权持仓量94.05万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差35.74元/吨，基差率4.27%[5] - 市场情况：供给端海外铁矿石发运量及到港量双降，澳洲发运环比下滑，巴西回升，非主流微降；需求端日均铁水产量环比降0.39万吨，因高炉常规检修；库存端港口库存小幅波动，钢厂进口矿库存微增；终端数据五大材表需走弱、库存增加；当前供给处于传统发运淡季，需求有支撑，关注终端需求变化及高炉企业动态[6] 锰硅硅铁 - 价格表现：8月12日锰硅主力（SM509合约）收涨0.16%，报6110元/吨，天津现货报价5950元/吨，升水盘面30元/吨；硅铁主力（SF509合约）收跌0.17%，报5820元/吨，天津现货报价5900元/吨，升水盘面80元/吨[8] - 市场情况：盘面价格短期站在6月初以来反弹趋势线以上，K线松散无序；商品进入降波周期，投资头寸观望为主，套保头寸可择机参与；锰硅过剩格局未变，需防范需求边际弱化，硅铁无明显变化[9][11] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 价格表现：主力（SI2511合约）收盘价报8840元/吨，跌1.78%，加权合约持仓变化-7066手至542538手；现货华东不通氧553报价9200元/吨，421报价9750元/吨，主力合约基差分别为360元/吨、110元/吨[13] - 市场情况：价格偏弱运行，短期有反复；产能过剩、库存高、需求不足问题未改变；8月开工率预计上行，下游多晶硅、有机硅产量预计增长，关注主产区复产力度；政策倡议执行情况待观察，价格预计震荡偏弱[14] 多晶硅 - 价格表现：主力（PS2511合约）收盘价报51800元/吨，跌2.24%，加权合约持仓变化-15810手至321353手；现货SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差-4800元/吨[15] - 市场情况：7月受“反内卷”及产能整合方案预期推动价格上涨，当前盘面价格覆盖成本并提供交割利润；8月预期增产，下游硅片排产增加幅度有限，硅料大概率累库；下游组件价格提涨后回调，产业链涨价传导待观察；产能整合政策不确定加大价格波动，建议多空谨慎参与，关注仓单对价格压力，预计价格宽幅震荡[16] 玻璃纯碱 玻璃 - 价格表现：周二沙河现货报价1164元，环比跌13元，华中现货报价1120元，环比跌40元；截止8月7日，全国浮法玻璃样本企业总库存6184.7万重箱，环比+3.95%，折库存天数26.4天，较上期+0.9天；净持仓空头增仓为主[18] - 市场情况：随市场情绪降温价格回调，目前情绪基本消化；产量上升、库存压力增大，下游房地产需求暂无明显好转；价格继续调整空间有限，市场对政策有预期支撑远月合约；短期震荡为主，中长期跟随宏观情绪，关注“反内卷”及房地产政策[18] 纯碱 - 价格表现：现货价格1275元，环比涨40元；截止8月11日，国内纯碱厂家总库存187.62万吨，涨幅0.60%，轻质纯碱库存增加，重质纯碱库存下降；现货价格偏稳，净持仓多头增仓为主[19] - 市场情况：下游开工率有变化，对新价格观望、采购放缓；装置运行稳定，库存压力增大；煤化工板块强势带动价格上涨；短期震荡为主，中长期价格中枢或抬升，但下游需求难迅速改善，上涨空间受限[19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告提供了2025年8月13日隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场各领域表现及未来重要指标和事件等信息，涵盖期货、股票、债券、外汇等市场，反映了市场动态及政策变化对各行业的影响[2][7][27] 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.15%报3399.60美元/盎司，COMEX白银期货涨0.40%报37.94美元/盎司，市场避险需求升温[2] - 库存增加需求疲弱致油价承压，美油主力合约收跌1.38%报63.08美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.78%报66.11美元/桶[2] - 伦敦基本金属多数上涨，短期内或维持震荡格局[2] - 国内期货主力合约涨多跌少，菜油、菜粕涨超3%，燃料油跌超1%[3] - 国际农产品期货多数下跌，美大豆涨2.18%，美玉米跌3.25%，美小麦跌1.90%[4] 重要资讯 宏观资讯 - 90天内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率[7] - 支持广州期货交易所研究电力期货，争取推出[7] - 个人消费贷款年贴息比例为1个百分点，最高不超贷款合同利率50%，中央财政、省级财政分别承担90%、10%[7] - 美联储巴尔金称美国经济发展方向不确定性减少，但未明确关注重点[8] 能化期货 - 部分二线玻璃企业2.0mm单层镀膜玻璃报价上调，8月下旬或继续上涨[11] - 6月马来西亚天然橡胶产量环比回升5.9%，但同比下滑14.1%[11] - 锂生产商雅保智利碳酸锂生产线部分停产，广期所碳酸锂主力合约上涨[11] - 本轮成品油调价周期内国际油价先涨后跌，本次汽、柴油价格不作调整[11] 金属期货 - 中国有色金属工业协会锂业分会倡议维护产业安全，抵制不良行为，合理布局产能[13] - 2025年1 - 7月国内24家阴极铜样本企业累计生产阴极铜713.46万吨，同比增长10.78%[14] 黑色系期货 - 甘其毛都口岸机检系统升级，11日通关车数环比减少23.53%，预计13日回升至1000车以上[17] - 山东个别焦化企业8月16 - 25日限产30%，8月26 - 9月3日限产50%，预计影响焦炭产量约4.1万吨[17] - 鞍钢、本钢、凌钢9月上调部分产品价格[17] - 8月4 - 10日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量环比上升37.5万吨[18] - 中国47港进口铁矿石库存总量较上周一增加89.61万吨[18] - 吕梁柳林地区一煤矿8月9日复产，涉及产能175万吨，现执行前期订单[18] - 云南水泥企业近期拟上调价格20 - 40元/吨[20] 农产品期货 - 持有2025年部分农产品进口关税配额未完成部分需于9月15日前交还[22] - 对原产于加拿大的进口油菜籽初步认定存在倾销，8月14日起征75.8%保证金[22] - 2024/25年度食用植物油进口量下调17万吨，部分油种有调整[23] - 马来西亚棕榈油库存上升趋势或持续到8月[23] - 民间出口商向墨西哥出口销售31.5488万吨玉米[23] - 截至8月10日，欧盟2025/26大豆、豆粕进口量低于去年[25] - 8月美国2025/2026年度大豆、玉米部分产量、库存、单产预期与市场预期有差异[25] 金融市场 金融 - A股延续慢牛格局，三大指数创新高，半导体产业链爆发，市场成交额1.91万亿元[27] - 香港恒生指数涨0.25%，南向资金净买入94.5亿港元，快手遭大幅净卖出[27] - A股融资余额时隔十年突破2万亿元，电子等行业获较多杠杆资金青睐[29] - 前七个月香港资本市场53宗新股上市，集资约1270亿港元，同比升超六倍[29] - A股半年报披露期，超50家公司提分红方案，现金分红规模超820亿元[29] - A股并购重组潮升温，今年以来超百家公司首次披露重组事项[29] - 寒武纪涨停创新高，辟谣不实信息[30] - 中国恒大8月25日从港交所退市[30] - 腾讯音乐二季度总收入同比增长17.9%，调整后净利润增长33%[31] 产业 - 国内成品油新一轮价格调整搁浅[32] - 中国有色金属工业协会锂业分会倡议抵制恶性竞争，合理布局产能[32] - 8家干法锂电池隔膜骨干企业就行业反内卷达成多项共识[32] - 534个药品通过2025年国家医保药品目录初步形式审查[33] - 7月中国电商物流指数回升至112点，创年内新高[34] - 商业保理行业有望迎来新规[34] - 苏州调整公积金政策，降低首付比例等[35] 海外 - 7月美国关税收入创新高，但预算赤字扩大[36] - 特朗普督促美联储降息，威胁起诉鲍威尔，提名E.J.安东尼任劳工统计局局长[37] - 特朗普对英特尔CEO态度软化[37] - 美国财长建议9月降息50个基点[37] - 澳洲联储降息25个基点至3.60%[37] - 7月英国就业人数减少8353人，让降息决策更复杂[38] - 8月欧元区、德国ZEW经济景气指数下降[39] 国际股市 - 美国三大股指全线收涨，标普500指数、纳指创历史新高，中概股普遍上涨[41] - 欧洲三大股指涨跌不一，走势受多因素影响[41] - 日经225指数、东证指数创历史新高[41] - 小马智行二季度总营收同比增长75.9%，Robotaxi业务收入增长157.8%[42] 商品 - 国际贵金属期货涨跌不一，市场避险需求升温[43] - 库存增加致油价下跌[43] - OPEC维持2025年全球原油需求增速预期，上调2026年预期[45] - EIA下调2025年布伦特和WTI原油均价预期[45] - 伦敦基本金属多数上涨，短期内或震荡[45] 债券 - 国内股市和商品强势，债券市场承压，银行间主要利率债收益率上行[46] - 日本新发行10年期国债周二无交易[46] - 美债收益率涨跌不一，短端下行，长端走高[46] 外汇 - 周二在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬[48] - 韩国财政部否认2026年7月开展24小时韩元交易报道[49] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨[49] 未来重要指标和事件 重要指标 - 关注日本8月路透短观制造业/非制造业景气判断指数等多项指标[51] 重要事件 - 关注中国央行逆回购到期等多项事件，包括政策发布、会议召开等[53]

金信期货日刊 本刊由金信期货研究院撰写 2025/08/13 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 纯碱期货大涨，二次上涨起爆？ 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ ibaotu.com 热点聚焦 8月12日，纯碱期货收盘1409元，较之前上涨71元，涨幅达5.31% ，当日最高触及1429元。这一轮上涨 背后有着复杂的驱动因素。 宏观政策层面，中央财经委员会第六次会议相关政策引导汽车、光伏等行业推 进"反内卷" ，市场情绪受此提振。成本端上，山西、内蒙古等地环保安检趋严，煤炭价格飙升，推动了 纯碱成本上升。 不过展望后续走势，纯碱期货面临较多不确定性。库存方面，纯碱厂家库存处于历史高位，整体压力较大。 成本上，原盐和动力煤价格仍有下降空间，纯碱生产成本理论还有下跌空间。 所以综合判断，此次纯碱期货大涨主要由宏观情绪和成本支撑驱动 。若缺乏高成本产能出清等实质性利好 支撑，随着情绪面影响消退，纯碱期货价格恐难以维持高位，甚至可能持续下探成本线 ，投资者需密 ...

华为AI技术进展 - 华为发布AI推理创新技术UCM 该技术以KV Cache为中心 融合多类型缓存加速算法工具 可扩大推理上下文窗口 实现高吞吐低时延 降低每Token推理成本 [1] - UCM技术已在中国银联"客户之声""营销策划""办公助手"三大业务场景开展智慧金融AI推理加速应用试点 [1] - 华为计划于9月将UCM技术开源 [1] 人工智能行业动态 - 人工智能初创公司Perplexity向谷歌Chrome提出345亿美元收购要约 [1] - 马斯克指责苹果在应用商店偏袒OpenAI 称其为"明确的反垄断违规行为" 并表示旗下xAI公司将立即采取法律行动 [2] - OpenAI CEO山姆·奥特曼回应马斯克指控 表示OpenAI将专注于打造卓越产品 [2] 半导体与存储行业 - 美光宣布将在全球范围内停止未来移动NAND产品开发 原因是移动NAND产品市场持续疲软 [3] - 美光表示将继续开发支持SSD和面向汽车等终端市场的NAND解决方案 以及移动DRAM产品 [3] - Momenta自研辅助驾驶芯片已点亮并开始上车测试 性能对标英伟达Orin-X和高通8650 [3] 智能硬件与汽车行业 - 哪吒汽车关联公司合众新能源被列为失信被执行人 因违反财产报告制度且全部未履行 [3] - 小米智能门锁2pro发生误识别人脸事件 将外卖员识别为户主并开门 [5] - 雷军发起小米YU7版本更名投票 该标准版配置强劲 续航达835公里 搭载700 Tops算力Thor芯片和激光雷达 [5][6] 消费电子与智能眼镜 - 2025年上半年全球智能眼镜市场出货量同比增长110% 主要受Ray-Ban Meta智能眼镜需求推动 以及小米、雷鸟科技等新进入者加入 [7] - 罗马仕重启招聘 开放礼品渠道销售和工业设计顾问岗位 后者薪资达40-55k·15薪 [6][7] 锂电池隔膜行业 - 干法锂电池隔膜骨干企业达成多项共识 包括价格自律、科学释放产能、暂停扩产、加强产业链合作等 参与企业包括星源材质、中兴新材、恩捷股份等8家 [8]

市场表现 - 上证指数3666点，日涨幅0.5%，5日涨幅4.44%，1月涨幅1.34% [1] - 深证综指2259点，日涨幅0.33%，5日涨幅6.72%，1月涨幅2.25% [1] - 大盘指数近1个月涨幅3.23%，中盘指数涨幅5.95%，小盘指数涨幅7.91% [2] - 通信设备行业近1个月涨幅22.77%，半导体行业涨幅8.79%，摩托车及消费电子行业涨幅10.76% [2] - 航天装备Ⅱ行业近1个月跌幅2.38%，小金属Ⅱ行业跌幅2.11%，航空装备Ⅱ行业跌幅1.81% [2] 反内卷政策研究 - 2025年7月总书记明确要求"破除内卷"，未来将围绕行业端、企业端、政府端三大维度构建治理体系 [3] - 行业端以"推进重点行业产能治理"为核心，企业端强调"依法依规治理企业无序竞争"，政府端聚焦"规范地方招商引资行为" [3] - 国际上反内卷的重要方式之一是形成有效的价格联盟，特征包括签订公开协议分配市场份额、制定统一价格、限制或分配产品供给 [3] - 国际价格联盟参与者主要来自发达国家，成员数较少，市场集中率较高，买家数量众多且分散 [3] - 形成价格联盟的产品都是标准化商品，具备易储藏和长途运输特点，几乎没有替代品 [3] - OPEC是最著名的价格联盟，成功关键包括放下信仰偏见、抱团取暖、设置规范公开议事机制、建立发展基金 [10] - 铁矿石价格联盟以国家行业协会为代表，组织本国企业凝成合力参与国际谈判 [10] - 阿根廷、玻利维亚和智利正在推进建立"锂三角OPEC"，印尼提议成立镍集团，普京曾提议建立天然气"OPEC" [10] 贵州茅台业绩分析 - 25H1实现营业总收入910.94亿，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿，同比增长8.89% [4] - 25Q2实现营业总收入396.50亿，同比增长7.26%，归母净利润185.55亿，同比增长5.25% [4] - 25Q2茅台酒收入320.32亿，同比增长10.99%，系列酒收入67.40亿，同比下降6.53% [14] - 25Q2直营渠道收入167.89亿，同比增长16.52%，占比43.3%，"i茅台"实现酒类不含税收入48.90亿 [14] - 25Q2净利率48.45%，同比下降1.04pct，毛利率90.63%，同比下降0.26pct [14] - 25Q2经营活动现金流净额43.10亿，同比下降84.3%，剔除金融类现金流影响后下降12.84% [14] 双汇发展业绩分析 - 25H1实现营业总收入285.03亿，同比增长3%，归母净利润23.23亿，同比增长1.17% [15] - 25Q2实现营业收入142.08亿，同比增长6.3%，归母净利润11.86亿，同比增长15.74% [15] - 中期分红方案为现金分红22.52亿人民币，分红率97% [15] - 25Q2肉制品业务收入56.23亿，同比增长0.77%，销量32.87万吨，同比增长0.62% [15] - 25Q2屠宰业务收入67.67亿，同比增长0.6%，外销量29.86万吨，同比增长14.1% [16] - 25Q2养殖业务实现营业利润0.02亿，去年同期亏损1.69亿 [16]

市场表现 - 沪指录得7连阳，三大指数均创年内新高，沪指涨0.5%，深成指涨0.53%，创业板指涨1.24% [1] - 沪深两市全天成交额1.88万亿，较上个交易日放量545亿 [1] - 半导体、港口、CPO、新疆等板块涨幅居前，PEEK材料、稀土永磁、军工、锂矿等板块跌幅居前 [1] 美联储降息预期 - 美国7月通胀数据显示关税对通胀的传导较为温和，企业仅将50-60%关税压力传导给消费者 [2] - 8月美国对外关税上升可能继续温和推高核心通胀，但需求偏弱和就业市场走弱制约通胀上行幅度 [2] - 维持美联储9月首次降息、年内2次降息的判断 [2] 机器人行业 - 各地发布机器人相关产业支持政策，给予产业补贴或消费补贴 [3] - 世界机器人大会保持热度，国产机器人百花齐放，灵巧手、关节模组零部件、传感器等环节多种方案齐头并进 [3] - 后续催化剂包括世界人形机器人运动会、智元机器人合作伙伴大会、Optimus三代机发布、国产机器人招投标等 [3] - 推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节 [3] 港股投资机会 - 8月中下旬港股中报密集披露，商贸零售、教育、多元金融和游戏的盈利增速预期继续上行 [4] - A/H溢价变化转向结合企业基本面、筹码结构和H股折价率历史分位等多维投资策略 [4] - "反内卷"措施持续推进，部分产能过剩、价格和利润承压的资源品和服务业相对受益 [4] - 年初至8月8日南向资金净流入超9000亿港元，ETF净申购规模大幅抬升显示散户参与度提高 [4] - 8月中报业绩期是港股行情重要节点，市场可能转向业绩驱动与政策验证共振阶段 [4]

行业会议共识 - 锂电池干法隔膜骨干生产企业召开闭门座谈会 星源材质、恩捷股份、沧州明珠等8家企业参会 [1] - 达成五项共识：价格自律（稳定在成本线以上）、科学释放产能（参考供需比60%合理区间）、暂停扩产（消化现有产能为主）、加强产业链合作（成本信息共享）、社会监督（保证合理售价下标准产品供给） [1] - 会议被视为响应国家"反内卷"政策 星源材质表示共识超预期 坚决促进行业健康发展 [1] 锂电材料行业现状 - 2024年中国锂电材料企业整体业绩承压 四大主材营收均下滑：正极材料下滑超40% 电解液下滑20% 负极下滑4.5% 隔膜下滑11.7% [2] - 38家锂电材料上市公司中半数亏损 正极和电解液企业整体利润为负 负极和隔膜因技术壁垒相对抗跌但盈利大幅下滑 [2] - 非理性竞争导致利润出让 可能引发技术研发不足和产能落后 进而陷入降价恶性循环 [2] 行业发展趋势 - 若隔膜行业贯彻倡议 回归良性竞争 企业可恢复盈利能力并投入新产品开发和安全性提升 [2] - "反内卷"推动行业重回可持续健康增长 锂电等高技术绿色化产业将成为中国经济新一轮增长主要动能 [2] - 企业创新应聚焦技术投入而非牺牲利润 才能真正分享发展红利 [2]