公司评级与目标价 - 摩根士丹利对英伟达维持增持评级 目标价为210美元 [1] 管理层观点与公司前景 - 英伟达管理层对短期及长期前景的信心持续增强 [1] - 当前需求增长主要源于云资本支出强劲增长趋势下的收入提升 [1] - 需求增长主要体现为现有应用工作负载中计算核心从CPU向GPU的迁移 [1] - 管理层认为具备广泛变革性的AI应用场景目前尚未真正落地 新AI应用才刚刚起步 [1] 行业趋势与市场份额 - 英伟达在云资本支出领域的市场份额正不断扩大 [1] - 计算核心从CPU向GPU迁移的增长趋势仍将持续 [1]

投资与合作 - 公司拟通过控股子公司老凤祥香港有限公司投资2400万美元认购迈巴赫奢侈品亚太有限公司20%的股权，共2000股有投票权普通股 [1] - 公司关联方与迈巴赫奢侈品亚太有限公司签署《品牌代理协议》，就品牌代理业务达成战略合作，共同开发亚太区域高端奢侈品市场 [1] - 公司控股子公司共同投资设立老凤祥奢品销售有限公司，注册资本5000万元人民币，旨在提升品牌形象并加快开拓中高端市场 [2] 战略转型与市场拓展 - 公司明确转向高端路线，旨在整合中高端及定制产品资源以应对市场变化，近期公告频繁出现“高端”字样 [1][2][3] - 公司将与字节合作推出AI眼镜，镜框由公司提供，产品可与老凤祥眼镜APP连接并接入豆包大模型 [3] - 公司设立新销售子公司是为了提高品牌在奢品市场的影响力和市场占有率 [2] 品牌与产品定位 - 合作方迈巴赫奢侈品公司不涉及迈巴赫汽车业务，专注于奢侈品领域，目前在全球拥有617家零售门店及销售渠道 [1] - 迈巴赫奢侈品公司规划在2026年前启用6家亚洲区高端精品店、1家北美精品店以及1家欧洲精品店 [1] - 行业趋势显示年轻人更倾向于购买轻量且设计感强的黄金饰品，推动传统销售模式向“轻量化+溢价化”转变 [2] 财务表现与市场环境 - 公司上半年实现营业收入333.56亿元人民币，同比下降16.52%，归属于上市公司股东的净利润12.2亿元人民币，同比下降13.07% [2] - 年内金价上涨了30%，但公司营收和利润出现明显下滑，显示单纯依赖老字号品牌已不足以应对市场变化 [2]

报告中称，阿里巴巴即将发布2026财年第二季度财报。该行预计2QFY26收入同比+4%，经调整EBITA 利润率3.5%。2QFY26，该行预计阿里巴巴实现营收2456亿元，YoY+4%，其中国际数字商业集团/云智 能收入同比+17%/30%，中国电商集团环比-13%。2QFY26经调整EBITA为85亿元，同比-79%，经调整 EBITA利润率3.5%，同比-13.6pcts，主要由于Q3为闪购业务投入高峰，以及其他业务中模型训练、AI应 用需求算力投入增加等因素。 智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，维持阿里巴巴-W(09988)"优于大市"评级，小幅调整公司 FY2026-FY2028收入预测至10503/11879/13050亿元，主要由于即时零售业务在投入阶段客单价较低收入 贡献有限;调整公司FY2026-FY2028经调净利预测至1084/1502/1772亿元，主要由于1)公司闪购业务投入 力度高于该行此前预期;2)所有其他业务中模型和AI应用相关的算力投入，以及高德盒马的到家到店业 务投入增加，并且具有一定持续性。 ...

市场表现 - 10月10日截至13时25分，中证金融科技主题指数下跌2.48%，板块成份股大面积下跌 [1] - 星环科技-U领跌7.32%，指南针下跌6.59%，信安世纪下跌6.37% [1] - 先进数通逆市领涨10.87%，电科数字、恒银科技、大智慧跟涨 [1] - 金融科技ETF（159851）场内价格下跌超2%，成交近5亿元，盘中持续溢价，资金午后加速抢筹，实时净申购6200万份 [1] - 金融科技ETF（159851）近20日资金加码超20亿元，最新规模超120亿元，近1个月日均成交额超10亿元 [1][3] 机构观点 - 西部证券建议关注流动性充裕及风险偏好改善下的TO C金融科技板块投资机会，认为技术与流量是核心竞争驱动 [3] - 金融信息服务商作为强贝塔板块，增量资金持续入市有望进一步打开业务成长空间，迎来盈利和估值双击 [3] - 民生证券指出金融科技迎来新一轮政策与创新共振机遇，国内宏观金融政策不断落地，数字人民币等创新保持积极探索 [3] - 海外金融科技创新也保持良好的发展态势，建议关注互联网金融领军企业、金融科技厂商、证券IT厂商及跨境支付厂商等 [3] 投资标的 - 金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478）全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3] - 该ETF规模及流动性在跟踪同一标的指数的6只ETF中断层第一 [3]

行业与公司 * **行业**：人工智能（AI）应用、视频生成模型、社交媒体、短视频平台、互联网内容创作、电商、游戏、企业服务（SaaS）[1][4][5] * **公司**：OpenAI (Sora, ChatGPT)、快手、可灵(Keling)、B站、美图公司、焦点科技、值得买、万兴科技、光云科技、欢瑞世纪、昆仑万维、中文在线、捷成股份等[1][2][8][14][20][25][34][35][38][39][42][45] 核心观点与论据 AI视频模型的技术突破与市场影响 * Sora 2模型通过模拟物理世界规律提升了AI视频的真实性，并具备音视频同步输出能力，降低了用户生成AI视频的门槛[1][2] * Sora 2结合Camel和Remix功能创新社交玩法，可能对传统社交媒体和短视频平台产生冲击，已观察到海外互联网巨头股价承压[1][4] * 国产视频模型如可灵采用传统DIT架构，在表达层面有竞争优势，其生成5到10秒视频平均定价约2元人民币，相比Sora的0.5至2.5美元更具性价比优势[8][9][16] * 可灵已全量放开首尾帧功能，即将上线整合全工作流的"灵动画布"支持多人协作，适合创作者群体[17] * 全球视频制作市场规模为1,400亿美元，AI短期内有机会渗透500亿，长期可渗透50%以上[16] 国内AI应用生态与发展策略 * ChatGPT接入第三方应用标志AI技术融入日常工具生态，推动企业采用AI技术，国内企业需加速布局AI生态[1][5][6] * 中国互联网公司在产品从1到N的发展能力出色，例如中国电商零售规模是美国的3倍，中国研发手游贡献全球移动游戏近40%的市场份额[7] * 国内公司在AI生成图片和视频方面取得进展，如抖音"给豆包一张平平无奇的照片"话题热度超过1,400万[8] * Sora的爆火培养了用户使用AI视频的习惯，对国内短视频平台是增量而非颠覆，因其采用邀请制且累计下载量未超千万[10] * 有潜力打造超级AI入口的是腾讯、阿里巴巴和字节跳动等大流量公司，例如阿里的夸克和字节跳动的豆包月活跃用户均达1.5亿[12] 重点公司业务进展与财务表现 * **快手**：C端APP在9月和10月初iOS端流水企稳并缓慢回升，迭代的2.5 Turbo模型成本降低30%[14][15] 引入端到端推荐系统OneReach已渗透25%流量，拉动用户时长1%以上，预计2025年内覆盖流量达50%[18] 预计2026年主业业绩约230亿元，可灵业务收入达25-30亿元，目标市值约5,000亿人民币[19] * **B站**：内测"花生AI"工具平台，帮助UP主在3分钟内生成成片，有望降低创作门槛，平台拥有超过400万月均活跃UP主但渗透率不足5%[20][21] AI技术应用于全景搜索（渗透50%用户）、易播功能（覆盖10万粉以上UP主）、AI自动广告投放（渗透率20%，目标年底提升至50%）[22] 游戏业务有望上线"三国百将牌"，预期年化流水10-20亿元，2026年调整后净利润可能达35-40亿元[23][24] * **美图公司**：2025年9月收入创纪录，同比增幅56%，环比增长9%[29] 海外AI产品Robot六接入谷歌Nano Banana模型，国内上线3D建模、AI手办等功能[25] 与阿里巴巴合作研发大模型，并受益于AI电商产品Weava[30] 预计2026年业绩可达13亿元，海外市场能带来30亿元净利润空间[32] * **焦点科技**：跨境B2B外贸平台2025年上半年现金收入增速超过25%，AI应用AIMAC上半年收入约5,000万元，有望全年翻倍增长[34] 计划推出Sourcing AI，估值对应2026年市盈率不到25倍[34] * **值得买**：MCP Server月度输出消费数据超2,000万，接入Minimax、Kimi等AI助手，推出垂直类Agent张大妈APP，并与航班管家、威盟达成合作[36][37] * **万兴科技**：2025年上半年原生AI应用收入超6,000万元，预计全年总收入翻倍以上增长，移动产品收入同比增长翻倍[38] * **光云科技**：2025年上半年核心大商家产品收入同比增速超20%，收购山东易淘贡献新增长点，2025年有望实现整体扭亏[39][40][41] AI对内容产业的赋能与变革 * Sora II工具性能提升增强了AI生成短视频甚至影视作品的可行性，头部短剧平台公司如欢瑞世纪2025年上半年短剧收入占总收入60%以上[42][43] * 火山引擎的AI模型矩阵能将漫剧制作周期缩短80%-90%，制作成本降低70%-90%[44] 2025年漫剧市场规模可能突破200亿元[43] * 短剧平台发展迅速，昆仑万维DramaVille月流水约3,000万美元，中文在线RealShort稳居海外短剧平台收入第一[45] 其他重要内容 * OpenAI未来可能与IP方进行收入分成，为IP方提供潜在重要收入来源[13] * 可灵70%收入来自海外，公司全年收入指引从年初6,000万美元上修至1.25亿美元，预计全年年化收入可能达20亿人民币[18] * AI生成视频引用经典动漫IP引发版权问题，OpenAI未来可能与IP方进行收入分成[13]

记者丨李域 编辑丨巫燕玲 百亿私募大佬但斌的最新动态引发市场关注。 天眼查数据显示，2025年8月26日，东方港湾变更了投资人、高级管理人员等相关信息，其中但斌的身 份信息由"中国"变为"中国香港"，同时，他还卸任了公司总经理，保留下经理头衔，并继续担任公司董 事长和实际控制人。 中国证券投资基金业协会公示信息，东方港湾在9月30日提出了出资人变更，目前正处于办理阶段。 作为国内私募业知名的投资人士之一，但斌的身份变更引发市场猜测。对此，东方港湾相关人士对21世 纪经济报道记者表示，东方港湾确实已向中基协提交了关于实控人的个人身份信息变更申请。目前，相 关申请正在根据监管流程进行处理，相关调整不会影响公司的稳定运营和投资策略的有效执行。 据悉，早在2011年，但斌便已在香港成立了东方港湾（香港）投资管理有限公司。今年6月13日，他在 参加东方港湾香港办公室的搬迁仪式时表示，未来将继续以中国为坚实根基，以全球化视野捕捉时代机 遇。 截至2025年，公司累计管理规模超百亿元，管理私募基金超百只。 从业20余年来，但斌在业内颇具争议，时常处于风口浪尖。2022年，但斌在社交媒体上回应了"但斌疑 似空仓"的消息。但斌 ...

编辑丨巫燕玲 百亿私募大佬但斌的最新动态引发市场关注。 天眼查数据显示， 2025年8月26日，东方港湾变更了投资人、高级管理人员等相关信息，其中但斌的身份信息由"中国"变为"中国香港"，同 时，他还卸任了公司总经理，保留下经理头衔，并继续担任公司董事长和实际控制人。 中国证券投资基金业协会公示信息， 东方港湾在9月30日提出了出资人变更，目前正处于办理阶段。 作为国内私募业知名的投资人士之一，但斌的身份变更引发市场猜测。 对此，东方港湾相关人士对21世纪经济报道记者表示，东方港湾确实已 向中基协提交了关于实控人的个人身份信息变更申请。目前，相关申请正在根据监管流程进行处理，相关调整不会影响公司的稳定运营和投资 策略的有效执行。 记者丨李域 据悉，早在2011年，但斌便已在香港成立了东方港湾（香港）投资管理有限公司。今年6月13日，他在参加东方港湾香港办公室的搬迁仪式时 表示，未来将继续以中国为坚实根基，以全球化视野捕捉时代机遇。 图/但斌微博 身份"切换" 公开资料显示，但斌于1992年开始投资生涯，历任国泰君安证券研究员、大鹏证券资产管理部首席投资经理，2004年创立东方港湾。现任东方 港湾创始人兼董事长 ...

港股互联网板块表现 - 中证港股通互联网指数下跌0.7% [1] - 港股通互联网ETF（513040）连续37个交易日获资金净流入，合计超33亿元，规模创历史新高 [1] AI技术发展动态 - OpenAI发布Sora2，实现音视频同步生成，物理一致性与可控性显著提升 [1] - 国产模型加速迭代，腾讯“混元图像3.0”在LMArena文生图榜单登顶 [1] - 智谱发布并开源GLM-4.6，阿里通义千问开源Qwen3-VL-30B-A3B并推出FP8版本 [1] AI应用前景与行业影响 - 底层大模型能力不断迭代，AI应用已初步具备发展基础 [1] - AI在各个行业展开试水，其落地将对多数行业产生变革性影响 [1] 中证港股通互联网指数概况 - 指数由港股通范围内30家互联网相关业务公司组成 [1] - 前四大成分股为腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团，合计占比超50% [1] - 指数当前滚动市盈率为26.7倍，处于2021年发布以来34.1%分位处 [1]

市场整体表现 - A股三大股指于9月30日全线上涨，上证指数收涨0.52%，深证成指收涨0.35%，创业板指收平[1] - 沪深两市成交额为21,814亿元人民币，较上个交易日小幅增量[1] - 港股主流指数集体收涨，恒生科技指数上涨2.24%，表现突出[1] - 全市场共2,660只股票上涨[1] 主要指数涨跌幅 - 主流宽基指数中，科创100指数单日上涨2.77%，年初至今累计上涨59.64%，表现最为强劲[2] - 科创50指数单日上涨1.69%，年初至今上涨51.20%[2] - 创业板50指数单日下跌0.15%，但年初至今涨幅达58.77%[2] - 恒生科技指数单日上涨2.24%，年初至今上涨44.71%[2] 行业板块表现 - 有色金属板块单日大幅上涨3.22%，领涨市场[6] - 国防军工板块单日上涨2.59%，房地产板块单日上涨2.12%[6] - 通信板块单日下跌1.83%，跌幅居前，非银金融板块下跌1.14%[6] 资金流向 - 9月30日ETF市场整体呈现资金净流入，流入总额达2,221.31亿元[7] - 债券型ETF净流入920.70亿元，跨境型ETF净流入652.29亿元，股票型ETF净流入472.42亿元[8] - 股票型ETF中，主题ETF净流入531.72亿元，行业ETF净流入410.57亿元，而宽基ETF整体净流出476.79亿元[7][8] - 单日资金净流入方面，中证A500（+30.97亿）、电池储能（+24.73亿）和半导体芯片（+16.85亿）居前，上证50（-20.33亿）净流出居前[9] 热点板块与主题追踪 - 化工行业受政策利好催化，化工ETF(159870)上涨1.68%，近两日净申购高达10.06亿份[11] - 八部门联合发文推动大宗金属消费升级，全球铜供应紧张加剧，铜价9月份上涨近5%[11] - DeepSeek发布新模型DeepSeek-V3.2-Exp，开发者调用API成本降低逾50%，利好AI相关板块[12] - 中美AI竞争转向系统级效率，国内大厂资本开支加速，AI基建和AI应用受关注[12] 重点指数估值与表现 - 科创100指数年初至今上涨59.64%，市盈率(PE)为284.14，近5年PE分位数达92.93%[15] - 国证有色指数年初至今大幅上涨67.76%，PE为24.12[15] - 港股通医药指数年初至今表现突出，上涨98.60%[15]

市场策略核心观点 - 报告核心观点认为A股震荡上行趋势未变，科技方向仍是市场主线，但内部将出现分化，建议关注滞涨的AI应用等方向[6][7][11] - 国庆假期海外权益市场普涨，日经225指数涨幅高达6.72%，中国台湾加权指数涨5.39%，韩国综合指数涨3.64%[6] - 全球AI浪潮带来的科技投资热度持续升温，国内"反内卷"带来的业绩改善预期以及居民储蓄入市带来的流动性改善预期均未发生明显变化[7] 宏观经济与政策环境 - 9月制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，但仍处于荣枯线下方，呈现供强需弱趋势[7] - 1-8月份规模以上工业企业利润由1-7月份同比下降1.7%转为增长0.9%，其中8月份利润增速由7月份下降1.5%转为增长20.4%[8] - 央行第三季度例会延续"适度宽松"货币政策取向，但未提"择机降准降息"，后续货币政策重点或在存量政策的落实落细[9] - 9月末中国黄金储备报7406万盎司，连续第11个月增持黄金[20][21] - 9月末我国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅0.5%[24][25] 行业与科技动态 - AI应用端或迎来补涨机会，OpenAI发布视频生成模型Sora 2，DeepSeek API价格下调50%以上，微软推出含AI功能的新Microsoft 365高级版[9][10] - 财政部、商务部开展国际化消费环境建设工作，国际消费中心城市每个城市合计补助2亿元，其他城市每个城市合计补助1亿元[26][27] - 国务院办公厅印发《关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策的通知》，自2026年1月1日起施行，给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠[28][29] 重点公司跟踪 - 芯原股份2025年第三季度预计实现营业收入12.84亿元，单季度收入创历史新高，环比大幅增长119.74%，同比大幅增长78.77%[36] - 芯原股份2025年第三季度新签订单15.93亿元，同比大幅增长145.80%，其中AI算力相关的订单占比约65%[36] - 豪威集团控股股东计划减持公司股份不超过24,000,000股，减持比例合计不超过公司股份总数的1.99%[31] - 拓荆科技11个员工持股平台计划减持公司股份数量不超过2,811,639股，不超过公司总股本的1%[33] - 百济神州涉及诉讼案件已做出终局处理，申诉方和被申诉方向美国特拉华州地方法院提交共同协议自愿撤回诉讼[39] 区域经济表现 - 前8月湖南规模以上工业企业利润总额同比增长9.3%，增速高于去年同期2.4个百分点[43][44] - 1至8月，湖南规模工业实现营业收入同比增长7.7%，有色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长93.2%[44] - 岱勒新材收到政府补助共计人民币2,434,569.07元，预计对公司2025年度净利润产生正面影响[42] 市场与基金表现 - 国庆前A股市场，科创50指数涨1.69%，表现居前，北证50指数跌0.70%[12] - 小盘股风格表现居前，中证1000指数涨1.03%，中证2000指数涨0.32%[12] - 国庆前一周，万得普通股票型基金指数上涨2.48%，万得偏股混合型基金指数上涨2.49%[15] - 9月30日，1年期国债到期收益率下行1.72bp至1.37%，10年期国债到期收益率下行2.65bp至1.86%[19]