当前A股市场运行特征与核心驱动力 - 市场整体呈现估值驱动、结构分化的运行特征，上行格局尚未改变 [1] - 市场自发向上的趋势是核心驱动力，与监管层逆周期调节形成协同效应 [1] - 市场上行的核心支撑逻辑包括：企业盈利前景逐步改善、居民储蓄入市意愿增强为市场提供增量资金、反内卷相关政策持续推进优化行业竞争格局 [1] 短期市场扰动与结构特征 - 农历春节前夕部分资金落袋为安导致市场交投活跃度阶段性回落，但未改变核心趋势 [2] - 海外因素如美国科技巨头业绩、美联储政策动向及地缘事件对A股行业轮动节奏形成间接影响 [2] - 2009年以来的春季行情中，万得全A指数平均上涨57天，平均涨幅超20% [2] - 春节前家用电器、社会服务、银行等价值蓝筹板块胜率与收益空间居前，市值呈现大盘指数优于中盘指数、中盘指数优于小盘指数的格局 [2] 大类资产配置观点 - 权益市场处于2025年12月中旬至2026年3月初的做多窗口期，操作节奏呈现“快涨控风险、回调择机布局”的特征 [2] - 债券市场10年期国债到期收益率下行至1.81%，预计在1.80%—1.85%区间窄幅震荡 [2] - 商品市场中黄金具备逢低布局价值，铜价受节后开工需求回升、低库存支撑，3月后大概率易涨难跌 [2] 春节后A股市场展望 - 春节后A股将延续震荡走强态势，核心逻辑源于趋势惯性、季节效应与政策环境的三重支撑 [3] - 宏观经济弱复苏格局延续，“双宽松”政策基调保持稳定，指数下行空间预计相对有限 [3] - 春节后A股大概率迎来“红包行情”，核心驱动力在于本轮行情的持续时长与上涨幅度仍显著低于前五轮上涨行情的均值 [3] - 倘若春节消费数据超预期，将进一步强化顺周期板块支撑逻辑 [3] 后市风格切换与投资主线 - 后市风格切换将更为显著，环保、电子、计算机等成长板块的胜率与赔率均有所提升 [4] - 市值维度将呈现“小盘指数＞中盘指数＞大盘指数＞超大盘指数”的排序，成长风格有望持续占优 [4] - 春节后市场核心投资逻辑将围绕“价值搭台、成长唱戏”规律展开，资金将从低风险偏好向高风险偏好方向迁移 [4] - 科技与周期涨价品种成为核心承接方向，同时需兼顾防御性与进攻性平衡 [4] 五大投资主线具体方向 - 人工智能产业链：投资逻辑从硬件端向应用端切换，存储芯片、消费电子等业绩确定性较强的板块具备吸引力，中长期关注AI应用端突破带来的机会，如传媒、计算机、港股互联网等领域 [4][5] - 高股息配置主线：截至2025年第三季度，险资及券商权益工具投资规模持续扩大，红利策略有望贯穿本轮行情，重点关注白色家电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等现金流稳定、股息率较高的板块 [5] - 反内卷方向：相关板块行情有望由政策预期阶段转向基本面驱动阶段，煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业有望受益于竞争格局优化带来的业绩改善 [5] - 内需复苏核心领域：健康、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等需求旺盛但供给不足的领域具备增长潜力，旅游、酒店、航空、免税、餐饮等出行产业链将持续受益于消费场景修复 [5] - 资源品类投资机遇：贵金属与战略小金属、工业金属的价差持续拉大，2026年战略小金属及工业金属有望迎来补涨行情 [6]

全球主要市场春节假期交易安排 - A股市场自2月13日（春节前最后一个交易日）起休市，直至2月24日（春节后第一个交易日）恢复交易，休市期长达10天[1] - 港股市场于2月16日（除夕）上午交易，下午休市，2月17日至19日（初一至初三）全天休市，2月20日恢复交易，春节期间港股通渠道关闭[1][2] - 美股市场除2月16日（总统日）休市外，春节期间其余时间正常交易[2] - 大宗商品市场如COMEX黄金、白银等品种在假期期间持续开市[2] A股“春节效应”历史规律 - 复盘近20年A股春节前后表现，上涨是大概率事件[10] - 从2016年至2025年十年数据看，春节后A股上涨概率较高：年后第1个交易日上涨概率为70%，年后第5个交易日上涨概率为80%，年后第10和第20个交易日上涨概率均为70%[11] - 春节前，资金偏好高股息、消费、防御板块，大盘风格占优；春节后，资金转向小盘风格，周期和成长风格表现更优[12] - 具体指数与风格上涨概率：中证1000指数在年后5个交易日上涨概率达90%，周期风格在年后5个交易日上涨概率为90%，成长风格在年后1个交易日上涨概率为80%[12] 当前市场环境与持股过节逻辑 - 2026年是“十五五”开局之年，节后临近全国两会，稳增长、新质生产力、促消费、资本市场制度建设等政策预期将逐步兑现[13] - 年初市场调整释放了部分风险，算力硬件、存储、商业航天、电网设备、有色等多个板块出现明显回调[13] - 春节是传统消费旺季，旅游、交通、食品饮料、零售等板块景气度有望回升[14] - 多家券商策略团队形成“持股过节”共识，认为节后市场上涨概率或大幅提升，“持币”可能错失节后上涨带来的超额收益[15] 机构观点与配置建议 - 中国银河证券建议“轻仓持股过节”，以规避节前波动风险并保留节后春季行情参与机会[15] - 配置主线一：关注供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，如有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块[16] - 配置主线二：关注“十五五”重点领域，如半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等新质生产力方向[16] - 光大证券策略团队预计春节后市场交易热度将回升，结合假期高频数据与产业热点，市场可能迎来新一轮上行行情并延续至至少4月份[16] - 东吴证券策略团队认为压制市场的因素（如海外流动性、AI叙事分歧）将逐步减弱，结合春季效应，大盘有望自2月第二周开始反弹并持续至节后，建议持股过节[17] - 国信证券策略团队分析，当前仍处牛市氛围，历史上牛市春季行情期间指数往往具备20%左右的涨幅空间，而本轮行情上涨时空差距仍较大，持股过节策略相对更优[18] 假期期间全球关键财经事件 - 2月15日：字节跳动、阿里巴巴将于中（事件内容未完整）[7] - 2月16日：印度人工智能影响力峰会[7] - 2月17日：美国1月零售销售月率公布[7] - 2月18日：美联储公布货币政策会议纪要[7] - 2月20日：美国12月核心PCE物价指数公布[7] - 2月24日：中国央行LPR报价；美国总统特朗普发表国情咨文；苹果举行2026年度股东大会；英伟达发布2025全年财报[7] - 2月25日：三星Galaxy S26系列全球发布会[7] - 2月26日：华为·马德里全球创新发布会[7]

文章核心观点 - 2026年物价合理回升是大概率事件 其背景是政策推动反内卷式竞争并促进企业正常利润 同时配合城乡居民增收计划以支撑消费能力[1][5][6][7] - 物价回升并非全面普涨 而是有涨有稳有降 旨在让偏冷领域温和回暖 同时守住民生刚需的稳定底线[1] - 面对涨价预期 消费者可通过抓住政策补贴红利 购买耐用商品以及投资体验与服务等方式更聪明地消费[9][10][12][13] 政策与监管动向 - 中央经济工作会议提出把促进经济稳定增长 物价合理回升作为货币政策的重要考量 国家发改委和央行也表态促进物价合理回升[1] - 市场监管部门综合整治内卷式竞争 例如约谈0元奶茶 要求餐饮价格适度上涨 并调查外卖及在线旅游平台以防止其逼迫商家低价竞争[3] - 在光伏 风电 新能源领域清理整顿不合格产品 导致留存的好产品成本较高 售价难以过低[3] - 外卖平台因需为骑手缴纳社保而成本增加 例如平台需为每月缴纳700多元的骑手补贴500元[3] 宏观经济与物价数据 - 截至2025年底 物价已呈现温和上涨趋势 反映消费价格的CPI连续4个月回升 12月同比上涨0.8% 为近34个月以来高点[5] - 核心CPI同比涨幅连续3个月保持在1.2% 为近50个月以来的高位[5] 消费刺激与补贴政策 - 国家推出城乡居民增收计划 旨在增加老百姓收入以支撑消费[7] - 政策扩围支持消费品以旧换新 例如对国四排放标准燃油车提供报废更新补贴[9] - 购买手机 平板 智能手表手环等产品 若单件售价不超过6000元 可享受15%补贴 最高500元 老旧电动自行车也有以旧换新补贴[9][10] - 上海 山东等地发放服务消费券 涵盖养老 餐饮 旅游 文化 电影 体育等领域 例如山东的养老消费券每月可抵消800元护工费用[12][13] 行业与企业动态 - 观察到肯德基外卖 西红柿 库迪咖啡等消费领域出现涨价或取消低价促销的现象[1] - 监管旨在规范市场秩序 让之前内卷竞争的重灾区企业获得正常利润 例如餐饮和外卖行业[1][3] 消费者行为建议 - 建议消费者抓住有限的补贴额度期 在有针对性的购买需求时出手[10] - 在物价温和上涨时期 建议关注商品全生命周期成本 购买耐用 可靠 售后服务好的产品 例如高能效家电[12] - 可利用中消协的查验宝服务 在购买大件和贵重物品前查询正规厂家和服务商联系方式以保障售后[12] - 建议将余钱投资于能提升幸福感 健康及能力的领域 如家庭旅行 有用课程等 并利用各地发放的服务消费券[12][13]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”，且维持该评级 [2] 核心观点 - “防内卷”政策带来建材行业供需格局优化，电子布价格提升预期增强 [2] - 行业正处于“反内卷”政策驱动下的结构性修复期，竞争格局优化，定价权向龙头集中 [4][6] 行情回顾 - 截至2026年2月12日，申万建筑材料板块近两周上涨6.89%，跑赢沪深300指数6.6个百分点，在申万31个行业中排名第2位 [13] - 板块近一月上涨15.71%，年初至今累计上涨21.11% [13] - 二级子板块方面，近两周SW玻璃玻纤上涨18.83%，SW水泥上涨1.37%，SW装修建材上涨1.33% [13] - 个股方面，近两周涨幅居前的包括雅博股份（55.03%）、国际复材（46.11%）、亚玛顿（30.23%）等 [19] 水泥行业观点 - 政策推动产能收缩：2025年六部门印发《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，将水泥产能管控列为核心举措，预计2026年水泥总产能将进一步收缩 [4][39] - 需求端存在支撑：部分热点城市房地产销售数据回暖，叠加重大基建项目、城市更新、存量房改造及西部大开发等区域工程或带来结构性增量，2026年行业供需格局改善可期 [4][39] - 近期市场表现：本周（2026.2.6-2026.2.12）全国水泥市场需求低迷，价格大稳小动，市场均价为313元/吨 [22] - 建议关注标的：基本面理想、股息率较高的上峰水泥、塔牌集团、华新建材 [4][39] 玻璃玻纤行业观点 - **平板玻璃**： - 供给收缩：2025年全国平板玻璃产量97591.0万重量箱，同比下降3.0%，但12月单月产量8829.3万重量箱，同比增长3.4%，产能逐步修复 [4][40] - 价格情况：2026年1月中旬浮法平板玻璃市场价格1139.7元/吨，同比下滑17.92%，但环比上涨1.38% [4] - 短期展望：春节前需求进入淡季，库存压力仍存，价格或窄幅震荡，但随着河北、湖北等地产能置换与冷修计划推进，供给端有望进一步收缩，为价格提供底部支撑 [4][40] - 中长期展望：国家推动新型城镇化、节能环保政策，鼓励行业升级，头部企业盈利修复可期 [4][40] - **光伏玻璃**： - 政策影响：自2026年4月1日起，全面取消光伏核心产品9%增值税出口退税，短期抑制海外需求，但长期推动产能出清 [4][40] - 产能现状：2026年国内在产光伏玻璃日熔量约87,300吨/日，较2025年峰值下降约12% [4][40] - 行业格局：市场仍供过于求，持续亏损，预计将促进产能退出，价格下行空间有限，国内新能源基地建设等将成为中长期需求重要支撑 [4][40] - 预计2026年行业延续“低盈利、高分化”格局，具备海外产能布局、TCO技术储备、薄型化量产能力的企业有望获得估值溢价 [4][40] - **玻纤**： - 供给端变化：因Low-DK玻璃布需求增加，台湾主要厂商相继声明停产E-glass玻璃布并转产，台耀将于2026年底停止生产相关产品，这意味着普通电子布全球有效供给进一步减少，价格上涨预期提升 [4][40] - 需求端驱动：高端产品受益于AI服务器、5G通信及高频高速覆铜板升级，呈现供不应求状态，同时在航空航天、海洋工程、新能源汽车轻量化、低空经济等领域加速渗透，应用场景持续拓宽 [4][40] - 玻纤未来一段时间价格及需求进一步提升可期 [6] - 建议关注标的：中国巨石 [6][40] 消费建材行业观点 - 提价趋势：近期科顺股份、三棵树等头部企业相继发布涨价函，主要由于原材料成本持续上涨，这是继2025年下半年头部企业提价后的再次提价，标志着行业“稳价复价”趋势延续 [6][42] - 竞争格局：在“反内卷”政策推动下，竞争格局优化，定价权向龙头集中，盈利底部有望修复 [6][42] - 需求结构：传统新建需求持续弱化，但存量房翻新、城市更新与二次装修将成为核心增长引擎 [6][42] - 龙头优势：龙头企业凭借品牌及服务体系优势，通过优化渠道、产品结构升级、拓展C端及零售业务、积极出海等，提升经营质量与市场份额，将先于同行实现业绩修复 [6][42] - 建议关注标的：北新建材、兔宝宝、三棵树等 [6][42] 行业重要数据 - **水泥**：本周市场均价313元/吨，较上周基本稳定，预计后续价格区间在305-315元/吨运行 [22] - **平板玻璃**：本周市场平稳运行，临近春节厂家陆续放假，河北及四川共计两条产线放水冷修，涉及产能1600吨/日，预计节后5mm平板玻璃市场均价在1090-1100元/吨运行 [27] - **光伏玻璃**：截至2026年2月12日，2.0mm镀膜光伏玻璃均价10.5元/平方米，3.2mm镀膜光伏玻璃均价17.5元/平方米，均与上周持平，当前价格已贴近成本线 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月CPI同环比涨幅均扩大PPI环比涨幅或与1月接近同比降幅进一步收窄至 -1.0%左右 春节后利率债区间震荡格局不变10Y国债收益率下行空间不大期限选择上重点关注3Y附近品种以及30Y - 10Y国债利差、10Y期限国开债 - 国债利差收窄的机会 [9][22] 根据相关目录分别总结 重要事件点评 - 1月核心CPI环比涨幅扩大至近6个月最高主要源于节假日出行需求升温、国际金价上行等 PPI环比涨幅扩大主要源于"反内卷"与新质生产力发展并进 预计2月CPI同环比涨幅扩大PPI环比涨幅或与1月接近同比降幅进一步收窄 [3][9] 资金价格 - 节前资金面平稳 统计期内央行公开市场净投放资金1.1万亿元 资金价格整体平稳DR007维持在1.6%以下R007维持在1.6%附近3M同业存单利率基本持平 [3][10] 一级市场 - 专项债发行规模小幅减少 统计期内一级市场共发行利率债96只实际发行总额为9643亿元 其中国债发行规模增加专项债发行规模小幅减少 [3][12] 二级市场 - 债市延续偏强震荡 统计期内债市延续偏强震荡特征近两个交易日有加速趋势 源于节前资金压力可控和央行将常态化开展国债买卖操作肯定当前国债收益率运行状态 10Y国债收益率在1.8%附近逐步向下试探 [3][14] 市场展望 - 基本面方面2026年春节假期消费数据或表现不俗 但需谨慎消费数据超预期的潜在扰动 政策面上全面降准降息可能性有限 资金面上春节后资金面难以大幅转松预计DR007维持在1.5%以上 春节后利率债区间震荡格局不变10Y国债收益率下行空间不大期限选择上重点关注3Y附近品种以及30Y - 10Y国债利差、10Y期限国开债 - 国债利差收窄的机会 [3][21][22]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，原油因需求预期下调和供应过剩或回调，贵金属短期震荡观望，铜、铝等金属各有供需状况和价格走势，化工品受多种因素影响价格有不同表现，农产品受产量、需求和政策影响，金融市场中股指春节前后或震荡偏强，国债短期内偏强但空间有限[1][2][45] 各行业总结 能源行业 - 原油隔夜大幅走低，IEA下调需求增长预期，预计2026年供应过剩超370万桶/日，建议投资者规避风险[1] - 燃料油及低硫燃料油跟随原油走弱，高硫现货偏紧格局或缓解，低硫供应充裕，后续跟随原油走势[21] - 沥青预计补跌，2月炼厂排产下滑，需求淡季，基本面供需双弱，走势受原油影响[22] 金属行业 - 贵金属隔夜震荡，美国非农就业超预期压制降息预期，短期波动率下降，保持观望[2] - 伦铜转跌，沪铜持仓缩减、价格跌破均线，库存预计累库，延续跨期反套，单边有下调风险[3] - 沪铝延续震荡，库存增加，春节前后有调整压力，关注23000元支撑[4] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，与沪铝价差弱于往年[5] - 氧化铝运行产能和产量下降，但过剩前景未改，区间震荡，基差低反弹驱动有限[6] - 锌短期结构性矛盾存在，外盘偏强，出口窗口将开，盘面降波调整，关注非农数据[7] - 铅价低位运行，供需双降，海外过剩，进口窗口打开，沪铅低位震荡[8] - 沪镍崩跌，市场交投平淡，库存增加，短期政策情绪主导[9] - 内外锡价跌回均线，节前交投转淡，等待节后指引[10] - 碳酸锂反弹冲高，库存去化放缓，短期不确定性强[11] - 多晶硅期货小幅收涨，2月产量和下游排产下降，库存增加，价格预计震荡[12] - 工业硅价格走弱，供应收缩后或复产，需求或受拖累，库存分化，价格预计偏弱[13] 钢铁行业 - 螺纹和热卷夜盘稍有反弹，需求下滑、产量回落、库存累积，内需偏弱，盘面承压[14] - 铁矿盘面偏弱震荡，供应将企稳回升、港口累库，需求冷清但节后或补库，整体过剩压力大[15] - 焦炭日内震荡，焦化利润一般、日产微降、库存增加，价格大概率区间震荡[16] - 焦煤日内震荡，产量抬升、库存增加，价格较难大幅下行，大概率区间震荡[17] - 锰硅日内震荡，现货价格抬升，库存小幅累增，价格受供应过剩和政策影响[18] - 硅铁日内震荡，部分产区成本下降，需求有韧性，供应变动不大，库存下降，价格受影响[19] 航运行业 - 集运指数（欧线）现货节前平静，节后运价取决于供需变化，节前预计震荡[20] 化工行业 - 尿素期货价格拉涨，受传言影响，国产供应高但库存压力小，春季行情预期启动，节后或偏强[23] - 甲醇进口到港量回升，港口累库，国产开工提升，内地排库顺利，节后或缓慢去库[24] - 纯苯现货市场上涨，产量增加、进口平稳、需求提升，库存持平，节后供需或改善[25] - 苯乙烯供应预计增加，需求走弱，基本面短期内趋弱[26] - 聚乙烯市场主流价格稳中偏弱，聚丙烯供需层面弱势偏下[27] - PVC窄幅震荡，库存变化，开工维稳，内需不足、出口较好，预计重心上抬；烧碱夜盘偏强，开工波动，库存有压力，预计成本附近运行[28] - PX和PTA减仓回落，上半年PX偏多配，春节需求弱，PTA累库，二季度关注加工差和月差机会[29] - 乙二醇供应收缩，节前需求弱，价格区间震荡，二季度供需或改善[30] - 短纤负荷下降、库存低位，瓶片加工差修复但产能有压力，短期随原料波动，中期关注需求回升[31] 建材行业 - 玻璃震荡运行，库存上涨，产能压缩，下游放假有累库压力，关注结构性低位买入机会[32] - 20号胶、天然橡胶和丁二烯橡胶，原油跌、泰原料涨，供应和需求有变化，库存增加，市场谨慎，关注跨品种套利[33] - 纯碱震荡运行，库存上涨，供给高位，下游抵触高价，短期关注宏观情绪，长期面临过剩压力[34] 农产品行业 - 大豆、豆粕和菜粕，国内粕类反弹，美豆高位震荡，USDA报告中性偏空，巴西产量增加，关注美豆出口和加菜籽进口[35] - 豆油、棕榈油和菜油，盘面粕强油弱，美豆和豆油或震荡偏强，马棕偏弱，菜油受政策影响[36] - 豆一增仓上涨，受政策和外盘影响，关注节前资金动向[37] - 玉米价格平稳，美玉米数据调整不大，市场反应平淡，关注东北售粮进度和资金动向[38] - 生猪盘面窄幅波动，春节备货支撑价格企稳，警惕年后供应压力[39] - 鸡蛋盘面减仓反弹，节后关注开秤价，上半年存栏或下滑，关注基差收窄后做多机会[40] - 棉花美棉反弹，郑棉节前震荡，现货成交一般，关注节后库存和进口变化[41] - 白糖美糖震荡，印度产糖增加、泰国不及预期，国内关注广西产量预期差[41] - 苹果期价震荡，春节备货尾声，关注需求情况[42] - 木材期价低位运行，供应减少、需求下降、库存低位，操作观望[43] - 纸浆期货小幅上涨，港口库存累库，价格偏弱，需求支撑弱，走势偏震荡，操作观望[44] 金融行业 - 股指A股窄幅整理，期指表现分化，外盘多数收跌，春节前后或震荡偏强，风格轮动[45] - 国债期货波动小、表现分化，短期内窄幅震荡，节前偏强行情或延续，关注曲线策略机会[46]

公司业绩预告 - 公司发布2025年度业绩预告 预计实现扭亏为盈 归属于上市公司股东的净利润为1.80亿元至2.50亿元 [2] - 市场关注其正式年度报告的披露时间及详细财务数据 [2] 公司治理与资本变动 - 公司因实施股权激励计划导致总股本增加 拟修订公司章程中关于注册资本的条款 该事项尚需提交股东大会审议 [3] - 截至2025年9月30日 公司股东户数较上期有所减少 同时有公募基金产品新进入前十大流通股东名单 [6] - 投资者可关注后续定期报告中股东结构的最新变化 [6] 行业政策与趋势 - 光伏行业持续受到政策影响 地方性的新能源建设规划对板块情绪有提振作用 [4] - 需关注“反内卷”等产业政策的推进情况 以及光储一体化趋势对行业需求的长期影响 [4] 市场交易与资金面 - 根据2026年2月3日数据 弘元绿能的融资余额为8.10亿元 占流通市值比例较高 处于近一年来的相对高位 [5] - 融资资金的变化可能对短期股价波动产生影响 [5]

核心观点 报告认为当前A股市场处于温和修复中的震荡蓄势阶段，一季度流动性宽松、稳增长政策效果逐步显现，市场资金呈现“高低切换”特征，建议投资者采取均衡配置策略，在继续关注AI、高端制造等科技成长主线的同时，积极关注消费等内需复苏板块的投资机会[10][11][16] 宏观策略与市场分析 - 市场回顾：2026年1月A股主要指数普遍上涨，上证指数、深证成指和创业板指分别录得3.76%、5.03%和4.47%的月度涨幅，科创50指数涨幅达12.29%，市场风格延续小盘成长为主[15] - 市场现状：当前中国经济处于“复苏早期”阶段，价格端开始回升但内需依然较弱，1月官方制造业PMI虽略有回落，但装备制造业和高技术制造业PMI仍位于扩张区间[13][16] - 流动性：一季度通常是全年流动性最宽松的时期，央行维持稳健偏宽松的基调[10][11] - 资金动向：市场资金呈现明显的“高低切换”特征，从前期涨幅较大的科技与资源板块，流向部分低位价值与内需复苏板块[10][11] - 市场展望：预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，春节后复工复产推进、两会政策预期升温以及外资持续回流，为股市提供温和上行的基础[10][16] - 配置建议：建议采取均衡策略，一是中长期继续聚焦科技主线，关注电气设备、软件服务等方向；二是关注原材料价格上涨带动的成本传导机会；三是布局受益于城市更新政策与稳增长逻辑的建筑建材板块；四是配置具备防御属性的高股息资产[16][17] 行业研究要点 半导体行业 - 市场表现：2026年1月国内半导体行业（中信）上涨18.63%，跑赢沪深300指数（上涨1.65%），费城半导体指数上涨12.92%[22][23] - 行业周期：2025年12月全球半导体销售额同比增长37.1%，连续26个月实现同比增长，预计2026年全球销售额将同比增长8.5%，行业仍处于上行周期，AI为推动成长的重要动力[24] - 下游需求：AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，25Q4北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出合计为1176亿美元，同比增长67%，环比增长22%，并预计2026年资本支出继续加速增长[24][25] - 价格上涨：2026年1月DRAM与NAND Flash现货价格继续环比上涨，DRAM指数环比上涨约39%，NAND指数环比上涨约35%，预计26Q1整体一般型DRAM合约价将环比增长90-95%，NAND Flash合约价将环比上涨55-60%，涨价已从存储蔓延至产业链各环节[24][26] - 投资建议：建议关注AI PCB、光芯片、晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU、存储器等领域的投资机会[25][26] 电力及公用事业 - 市场表现：2026年1月中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数（1.65%），子行业中电网上涨12.84%表现最好[27] - 行业数据：2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时，全国规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%[27] - 装机容量：截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦（同比增长35.4%），风电装机容量6.4亿千瓦（同比增长22.9%）[28] - 投资建议：建议以哑铃策略配置电力资产，防御端关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会[27][29] 锂电池与新能源汽车 - 市场表现：2026年1月锂电池板块指数上涨3.31%，走势强于沪深300指数[18] - 销售数据：2026年1月我国新能源汽车销售94.50万辆，同比略增0.11%，环比回落44.71%，1月月度销量占比40.28%[18] - 动力电池：2026年1月我国动力电池装机42.0GWh，同比增长8.25%[18] - 估值水平：截至2026年2月12日，锂电池和创业板估值分别为28.69倍和46.07倍[18] 食品饮料行业 - 市场表现：2026年1月食品饮料板块成分区间涨跌幅为0.55%，成交量环比减少74.24亿股，与春节相关较大的子项如熟食、预制食品等上涨[19] - 个股行情：2026年1月个股上涨比例达到64.84%，行情主线布局在预制食品、烘焙、乳业、保健品和零食等板块[19] - 行业数据：2025年白酒、葡萄酒、啤酒和乳制品的产量延续收缩态势，冷鲜肉产量保持较高增长，玉米、小麦进口数量同比大幅减少[20] - 投资建议：2026年2月推荐关注预制食品、软饮料、保健品、烘焙等板块，股票组合包括宝立食品、立高食品、东鹏饮料、洽洽食品等[20] 基础化工行业 - 市场表现：2026年1月中信基础化工行业指数上涨10.13%，在30个中信一级行业中排名第6位，子行业中印染化学品、氯碱和氨纶表现居前[30] - 价格走势：1月份化工品价格明显回暖，液氯、氢氧化锂、乙腈、碳酸锂和丁二烯等表现较好[30] - 政策影响：“反内卷”政策将推动行业长期格局改善，建议关注供给端改善空间较大的氯碱、农药、涤纶长丝等板块[31] - 投资主题：建议关注受益油价上涨的煤化工板块[30] 传媒行业 - 市场表现：截至2026年1月26日，1月传媒指数上涨16.19%，在30个行业中排名第二，子板块中互联网营销板块上涨43.70%[43][44] - 行业动态：AI流量入口竞争白热化，国内头部互联网企业通过多种方式加速竞争，有望带动AI应用用户规模进一步增长[45] - 游戏板块：2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，AI技术加速渗透带来的降本增效在报表端逐步验证，建议关注吉比特、恺英网络等公司[46] - 影视板块：2026年春节档已有6部影片定档，题材类型差异化明显，建议关注光线传媒、万达电影等公司[46] 通信行业 - 市场表现：2025年12月通信行业指数上涨12.82%，跑赢主要指数[47] - 技术进展：长飞光纤、亨通光电中标中国联通空芯光纤集采项目，空芯光纤获得北美云厂商及国内运营商部署[47][50] - AI手机：Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型精简及芯片算力升级将助推其向中端价位段渗透[48] - 光模块：2025年1-12月我国光模块出口总额为374.6亿元，同比-15.6%，光通信产业链上游核心元器件等关键物料供应持续紧张[49] - 投资建议：建议关注光芯片/光器件/光模块、光纤光缆、AI手机、电信运营商等细分领域[50] 光伏行业 - 市场表现：2026年1月光伏行业指数上涨15.65%，大幅跑赢沪深300指数，受太空光伏相关题材影响[40] - 政策变化：自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，短期将加速出口，长期加速高成本产能退出[40] - 装机数据：2025年全年国内新增光伏装机315.07GW，同比增长13.67%，12月组件出口量19GW，环比减少约5%[41] - 供需与价格：多晶硅料、硅片降低开工负荷，1月白银价格大幅上涨推动电池片成本显著提高，电池片价格大幅上调[41] - 投资建议：太空光伏处于0-1阶段，建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[41] 新材料行业 - 市场表现：2026年1月新材料指数（万得）上涨10.54%，跑赢沪深300指数（1.90%）8.64个百分点[36] - 基本金属价格：2026年1月上海期货交易所基本金属价格普遍上涨，其中锡上涨34.93%，镍上涨8.96%[36] - 半导体材料：2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，中国半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%[37] - 估值水平：2026年1月28日新材料指数的PE（TTM）为31.72倍，全部A股为18.38倍[38] 人工智能（DeepSeek） - 模型发布：DeepSeek将在2026年2月中旬推出新一代旗舰AI模型DeepSeek V4，其编码能力预期将超越Claude和GPT系列[32] - 技术突破：DeepSeek近期研究成果包括引入“Engram”条件记忆模块改善模型性能，提出mHC新网络架构使MoE模型训练收敛速度提升约1.8倍，以及将视觉作为文本压缩媒介的新方法解决长文本输入问题[32][33][34] - 成本优势：R1模型总训练成本为586万美元，远低于顶级模型训练动辄千万美元的门槛[34] - 影响力预测：V4模型有望降低模型成本缓解国内缺芯状况，通过开源路线改变海外AI产业格局，基于全新架构开启大模型发展新范式，并与国产芯片进一步深度融合[34][35] 财经要闻与政策 - 半导体产业：外交部回应荷兰调查安世半导体，指出问题根源是荷方对企业经营的不当行政干预，中方将继续支持中国企业维护正当合法权益[5][9] - 促进消费：商务部将在春节期间推出一批含金量高的政策礼包促进节日消费，重点提及以旧换新，首批625亿元国补资金已到达各地商务部门[6][9] - 行业规范：市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，进一步规范汽车行业价格行为，促进市场健康有序发展[6][9]

宏观及策略研究：A股市场投资策略周报 - **市场回顾：主要指数普遍上涨，成交显著缩量** 近5个交易日（2月6日-2月12日），上证综指收涨1.43%，创业板指收涨2.08%[3] 风格层面，沪深300收涨1.05%，中证500收涨3.41%[3] 两市成交额显著缩量，统计区间内成交10.63万亿元，日均成交额为2.13万亿元，较前五个交易日日均成交额减少3990.01亿元[3] 行业方面，申万一级行业中综合、有色金属、建筑材料涨幅居前，食品饮料、美容护理、商贸零售跌幅居前[3] - **物价数据：PPI同比降幅收窄，环比上涨** 1月PPI同比下降1.4%，环比上涨0.4%[4] PPI同比降幅收窄的原因包括重点领域“反内卷”效果显现推动部分行业价格上行，以及国际有色金属价格上行带动[4] - **货币政策：基调维持适度宽松，关注结构性支持** 央行第四季度货币政策执行报告延续“继续实施好适度宽松的货币政策”基调，强调促进经济稳定增长和物价合理回升[4] 结构层面强调对“扩大内需”、“科技创新”、“中小微企业”等重点领域的支持[4] 预计短期总量层面降准降息概率不大，增量政策出台需关注扩内需、稳价格压力[4] - **市场策略：节后交易热度有望回归，关注主题性机会** 春节后市场成交热度将逐步回归，A股总体趋势预计维持震荡[4] 市场将进入两会政策等待阶段，焦点转向对增量政策的期待[4] 行业配置方面，建议关注主题性机会的再配置，包括：1）在国内外云厂商AI资本开支持续扩张、算力国产替代及应用端催化背景下，TMT板块、机器人领域的投资机会[5] 2）在海外光伏扩产计划及国家电网4万亿投资催化下，电力设备行业的投资机会[5] 宏观研究：2026年1月物价数据点评 - **CPI分析：核心通胀环比涨幅扩大** 1月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%[3][7] 核心通胀环比涨幅扩大，为近6个月最高，主要源于节假日出行需求升温、国际金价上行及新一轮“以旧换新”提振[7] 展望2月，预计春节因素将带动核心通胀同环比涨幅扩大，CPI同环比涨幅均将扩大[7] - **PPI分析：“反内卷”与新质生产力共同推动** 1月PPI同比下降1.4%，环比上涨0.4%[4][7] 国际定价商品中，有色金属产业链价格因铜矿供应紧缺、AI投资扩张等因素继续上行[7] 国内定价商品中，上游原材料因“反内卷”显效，基础化学原料制造、黑色金属加工价格由降转涨[7] 中游制造业中，“反内卷”带动锂离子电池、光伏设备制造价格由降转涨，同时人工智能等数字化技术发展带动电子设备制造业价格环比上涨[7] 下游消费品制造业受春节提振，工艺品制造、农副食品加工价格上涨[7] 展望2月，预计PPI环比涨幅或与1月接近，同比降幅进一步收窄至-1.0%左右[8] 行业研究：计算机行业周报 - **行业表现：计算机行业跑赢大盘** 2月5日至2月11日，申万计算机行业上涨1.72%，跑赢沪深300指数（上涨0.32%）[9] 申万计算机三级子行业全部上涨，其中IT服务Ⅲ涨幅最大，为3.25%[9] - **AI算力：海外云厂商资本开支高速增长** 海外云计算厂商（亚马逊、谷歌、微软和Meta）2026年资本开支或将达到6600亿美元，较2025年同比增长约60%[11] 这印证全球AI算力需求仍处于高速增长阶段[11] - **AI应用：商业化拐点临近，国内外产品进展显著** 海外AI应用产品OpenClaw与Project Genie受到市场高度关注[11] 国内厂商字节跳动AI视频生成模型Seedance 2.0在运动稳定性、分镜逻辑性、音画同步精度等核心指标实现显著优化[11] Seedance 2.0有望在AI漫剧、AI短剧等领域广泛应用，助力内容制作降本增效[11] 当前AI应用端持续迎来多重催化，行业商业化拐点有望提前到来[11] 建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业[11] - **公司动态与评级** 行业要闻包括字节跳动Seedance 2.0开启内测及Anthropic发布Claude Opus 4.6[9] 公司公告涉及紫光股份、并行科技、中船汉光[9] 报告维持计算机行业“中性”评级，维持虹软科技（688088）“增持”评级[11]

监管政策与行动 - 全国多地市监部门在春节前夕发布外卖合规指引，告诫平台理性竞争，涉及河南信阳市、南阳市、安徽蚌埠市、广东汕头市、海南文昌市、辽宁辽阳市等地 [1] - 监管部门明确要求外卖平台立即停止低质低价“内卷式”恶性竞争，不得组织恶性补贴、低价倾销，以保障春节市场秩序稳定 [1] - 信阳市监部门发布告诫书，重点提及“外卖内卷”、“价格战”等突出问题，指出持续加大补贴投入、将低价倾销作为核心策略的做法背离政策导向，挤压中小商户生存空间 [1][4] - 南阳市监部门要求，不得通过“二选一”、数据垄断、大数据杀熟、技术屏蔽等不正当手段限制竞争，不得组织或参与以排挤对手为目的的恶性补贴和低价倾销 [1] - 蚌埠市等地监管部门要求平台摒弃“拼补贴、拼价格、控流量”的粗放竞争模式，不得以“份额增长”为最高战略目标持续补贴，行业应从“资本消耗”向“价值创造”转型 [5][7] - 多地市监部门规范促销行为，严禁强制或变相强制平台内经营者参与促销，不得通过降低搜索排名、设置不合理门槛等方式迫使商家参与活动，不得对商户价格行为进行不合理限制 [8] - 临近春节，全国多地市监部门集体发文，对外卖低价内卷进行预防性监管，旨在及时识别风险、引导合规、凝聚共识，巩固公平竞争环境，维护春节期间市场秩序稳定 [13] 行业问题与影响 - “内卷式”竞争将外卖市场的品质竞争、服务竞争转变为资本耐受力竞争，造成中小商户自主定价权利受损、议价能力削弱，挤压线下实体经济利润空间 [8] - 中央经济工作会议已将“深入整治‘内卷式’竞争”列为经济工作重点任务 [11] - 《求是》刊文指出，一些平台陷入“规模优先于盈利”的畸形发展逻辑，将大量融资用于价格补贴而非技术研发，导致“内卷式”竞争愈演愈烈 [11] - 外卖行业的“补贴大战”已被市场监管总局列为2025年综合整治“内卷式”竞争的十大典型案例 [11] 监管升级与行业自律 - 市场监管总局在2025年5月、7月两次约谈外卖平台，要求平台充分认识低价无序竞争的负面效应，公平有序理性竞争，推动建立多方共赢的行业生态 [11] - 进入2026年，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室于1月9日宣布，将对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查评估，直指拼补贴、拼价格、控流量等突出问题 [13] - 部分区域餐饮行业协会在春节前发文呼吁强化行业自律，停止低质低价“内卷式”竞争，例如甘肃省餐饮烹饪行业协会在2月10日发布倡议书 [8][10]