四川省川商经济国际合作商会与澳门投促局会晤 - 四川省川商经济国际合作商会秘书长王璐（代）携国际部一行拜访澳门特别行政区招商投资促进局成都代表处 双方就合作进行交流 [1] - 商会介绍其职能定位 业务布局及会员企业出海近况 拥有近300多家会员企业 汇聚国内专精特新企业及四川省百强企业 [1] - 商会持续助力会员企业进行政策申报 外贸拓展与产业孵化 今年着力构建专委会机制以提升行业服务针对性 [1] - 商会已多次组织企业赴中亚 中东 东南亚及东盟等地开展经贸交流 并计划进一步拓展更多国别市场合作 [1] 澳门招商投资促进局职能与规划 - 澳门投促局李思寻主任介绍该局职能与新一年业务规划 重点围绕澳门科技产业园建设目标展开合作 [3] - 澳门计划在2029年底前建设澳门科技产业园 投促局将重点围绕集成电路 航空航天 生物医药 数字经济等领域与内地赴澳企业合作 [3] - 投促局配套推出包括税收优惠在内的一系列支持政策 并欢迎内地企业参与澳门国际贸易投资展览会（MIF） 环保展等本地知名展会 [3] 澳门营商环境与产业结构 - 澳门位于珠江口西岸 2024年第三季度总人口约68.7万 本地居民就业人口中高等教育程度者占比50.2% [5] - 基础设施完善 海陆空交通便捷 港珠澳大桥使澳门到香港国际机场仅需30分钟 轻轨系统逐步扩展 [5] - 实行简单低税制 资金自由流动 商业运作与国际惯例接轨 82个国家和地区国民可免签或简化入境 147个国家和地区给予澳门护照免签待遇 [5] - 澳门与多个国家和地区签署税收相关协议 CEPA协议促进与内地经贸合作 [5] - 澳门以"一中心 一平台 一基地"为定位 发展综合旅游休闲业 中医药大健康 现代金融 高新技术 会展商贸及文化体育等产业 [5] - 2023年入境旅客2821.3万人次 非博彩消费恢复良好 中医药领域有国家重点实验室和产业园 [5] - 金融业在债券市场 财富管理等方面发展态势佳 高新技术产业科研实力较强 会展业获国际认可 文化体育产业稳步发展 [5] 区域合作与政策 - 澳门是单独关税区 与内地 欧盟 葡语国家联系紧密 [6] - 横琴粤澳深度合作区于2024年3月封关运行 实行"一线放开 二线管住"政策 并有税收优惠等政策推动产业协同发展 [6] - 双方在交流中就川商企业产业出海 重点产业招商引资合作 以及展会会议 葡语国家经贸考察等板块进行深入探讨 共同期待在新的一年推动具体合作项目落地 [3]

产业集群化落地 - 海容冷链印尼工厂为该公司首个海外生产基地，总投资4.67亿元人民币，厂区占地面积超7万平方米，建筑面积达10万余平方米，从开工到投产仅用15个月 [1] - 海容冷链印尼工厂设计理论年产能50万台，覆盖四大主营产品线，将产品交付周期缩短30%以上 [2] - 海尔智家印尼冷柜基地规划年产能为100万台，定位为集研发、生产、供应链于一体的智能基地，产品将辐射北美、东南亚、中东非等市场 [2] - 澳柯玛印尼智能制造工厂总建筑面积约4.11万平方米，规划年产能50万台冰箱（柜），分两期建设，一期聚焦冷柜生产线，建设期14个月，二期计划于2028年投产 [3] - 三家企业项目总产能已达200万台，形成商用与家用互补的冷链制造集群，推动印尼从冷链产品进口国向制造国转型 [3] 战略布局动因 - 中国家电企业在东南亚的发展进入全面投资阶段，追求本土化研发、生产、服务的深度融合，是从“产品出海”向“产业出海”转型的关键一步 [5] - 在印尼设厂可借助RCEP等贸易框架的原产地规则，有效降低关税成本，规避贸易壁垒风险，是构建更具韧性全球供应链的核心考量 [5] - 东南亚地区人口超6亿，城镇化加快，中产阶级规模扩大，冷链设备市场需求年均增速保持在15%以上，商用冷链渗透率不足30%，存在巨大市场空白 [6] - 企业通过深度本土化运营（如海尔结合当地文化，澳柯玛培养本地人才，海容构建自动化体系）精准满足用户需求，提升品牌认可度 [6] 市场前景与竞争 - 印尼凭借优越的区位优势、旺盛的市场需求和利好的投资政策，成为全球家电产业供应链格局重塑的重要一环 [1] - 随着产能释放，印尼将成为全球冷链设备制造的重要基地之一，但将面临三星、LG等国际品牌持续加大投入带来的日益激烈的市场竞争 [7]

市场表现 - 11月21日沪指跌2.45%失守3900点收于3834.89点深证成指跌3.41%收于12538.07点创业板指跌4.02%收于2920.08点[1] - 北证50指数跌4.71%收于1377.39点科创50指数跌3.19%收于1285.83点万得全A跌3.17%收于6030.56点[2] - 互联网和传媒娱乐板块涨幅居前而有色化工半导体电气设备等板块跌幅居前[1] 调整原因 - 海外AI泡沫担忧加剧导致全球风险偏好下行英伟达超预期财报未能消除市场对AI盈利可持续性的疑虑[3] - 美联储降息预期回落12月降息概率降至40%以下扰动流动性环境对成长板块估值形成压制[3][4] - 美股跳水情绪传导至亚太市场日经225和韩国综指等主要指数均出现较大跌幅A股受到波及[3] - 国内处于政策与业绩真空期三季报披露后缺乏新催化年末资金行为加剧风格再平衡部分资金从科技行业流向低位红利资产[3] - 7月以来A股低波震荡上行部分板块积累较大涨幅年底缺乏明确主线投资者风险偏好谨慎部分资金选择调仓或兑现收益[3] 后市展望 - 短期市场或延续震荡整固走势波动可能提升但中期不必过度悲观[5] - 长期看好指数再创新高牛市基础未变对外自信中国应对中美风险挑战更系统化对内稳定坚持以经济建设为中心反内卷降低宏观尾部风险人民币资产收缩周期走向结束[6] - AI产业趋势和国内经济基本面复苏趋势未变12月经济工作会议有潜在政策预期居民存款搬家中长期趋势延续对后市维持乐观[6] 配置策略 - 采取均衡策略关注受益于反内卷政策供需格局改善的周期板块布局估值消化充分的优质科技成长股重视红利资产的防御价值[7] - 岁末年初A股风格可能较大变化从基本面上跟踪风格是否会从聚焦出海转向出海和内需相平衡[7] - 科技尤其是AI硬件领域累计涨幅较高机构仓位过快上行需要消化窗口期市场热点预计维持快速轮动[7] - 中期科技成长为主力军新经济带动中国资产盈利复苏周期AI产业化加速优势产业出海与反内卷是增长改善三大动能[7]

市场表现 - 11月21日A股市场大幅调整，沪指跌2.45%失守3900点，深证成指跌3.41%，创业板指跌4.02% [2] - 互联网、传媒娱乐等板块涨幅居前，有色、化工、半导体、电气设备等板块跌幅居前 [2] 调整原因 - 海外AI泡沫担忧加剧导致全球风险偏好下行，英伟达超预期财报未能消除市场对AI盈利可持续性的疑虑 [3] - 美联储降息预期回落扰动流动性环境，12月降息概率降至40%以下，对成长板块估值形成压制 [3][4] - 受美股跳水情绪传导，亚太市场普遍承压，日经225、韩国综指等主要指数均出现较大跌幅 [3] - 国内市场处于政策与业绩真空期，缺乏新催化，年末资金行为加剧风格再平衡，部分资金选择阶段性调仓或兑现收益 [3] 后市展望 - 市场短期或延续震荡整固走势，以时间换空间，但中期不必过度悲观 [5][6] - 长期看好指数再创新高，牛市基础未变，依据包括中国应对中美风险挑战更系统成熟、宏观尾部风险降低、人民币资产收缩周期走向结束 [5][6] - 国内流动性环境保持合理充裕，上市公司盈利底逐步确认，若美联储未来降息路径明朗化将缓解外部压力 [6] - AI产业趋势和国内经济基本面复苏趋势未改变，叠加12月经济工作会议的潜在政策预期及居民存款搬家的中长期趋势 [6] 配置策略 - 配置上可采取均衡策略，关注红利、AI、"反内卷"、产业出海概念等 [8] - 短期科技尤其是AI硬件领域需要消化窗口期，市场热点预计维持快速轮动 [8] - 中期科技成长为主力军，AI产业化加速、优势产业出海与"反内卷"是增长改善的三大动能 [8] - 一方面关注受益于"反内卷"政策、供需格局改善的周期板块，另一方面布局估值消化充分的优质科技成长股，同时重视红利资产的防御价值 [8]

市场表现 - 11月21日A股大幅调整，沪指跌2.45%失守3900点至3834.89点，深证成指跌3.41%至12538.07点，创业板指跌4.02%至2920.08点[1] - 北证50指数跌4.71%至1377.39点，科创50指数跌3.19%至1285.83点，万得全A指数跌3.17%至6030.56点[2] - 互联网和传媒娱乐板块涨幅居前，而有色、化工、半导体、电气设备等板块跌幅居前[1] 调整原因 - 海外AI泡沫担忧加剧导致全球风险偏好下行，英伟达超预期财报未能消除市场对AI盈利可持续性的疑虑[4] - 美联储降息预期回落扰动流动性环境，12月降息概率降至40%以下，对成长板块估值形成压制[4][5] - 美股跳水情绪传导至亚太市场，日经225、韩国综指等主要指数均出现较大跌幅，A股受到波及[4] - 市场处于政策与业绩真空期，三季报披露后缺乏新催化，年末资金行为加剧风格再平衡[4] - 7月以来部分板块积累较大涨幅，临近年底投资者风险偏好趋于谨慎，部分资金选择阶段性调仓或兑现收益[4] 后市展望 - 短期市场或延续震荡整固走势，或以震荡形式以时间换空间[2][7] - 中期不必过度悲观，国内流动性环境保持合理充裕，上市公司盈利底逐步确认[7] - 长期坚定看好指数再创新高，牛市基础未改变：对外自信应对中美风险挑战更系统化成熟化，对内稳定坚持以经济建设为中心[7] - AI产业趋势和国内经济基本面复苏趋势均未改变，叠加12月经济工作会议潜在政策预期及居民存款搬家中长期趋势[7] 配置策略 - 采取均衡策略，关注受益于反内卷政策、供需格局改善的周期板块[11] - 布局估值消化充分的优质科技成长股，同时重视红利资产的防御价值[11] - 科技成长为主力军，AI产业化加速、优势产业出海与反内卷是增长改善三大动能[11] - 岁末年初A股风格可能发生较大变化，从聚焦出海转向出海和内需相平衡[11]

大会概况 - 2025第八届中国国际光伏与储能产业大会于11月18日在成都世纪城新国际会展中心隆重举行，是中国乃至全球前三的光储国际盛会[1] - 大会主题为“光储同辉 融合赋能 智创未来”，旨在聚合产业动能，展示创新成果，促进投资合作，引领行业风向[9] - 重要领导、全球光储行业权威专家学者、领军企业家、光储企业代表齐聚一堂，汇智聚力，持续助力世界绿色可持续发展[1][3] 行业机遇与目标 - 中国宣布到2035年风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦，意味着未来10年还需新增18亿千瓦装机，年均增长近2亿千瓦[13] - 成都被赋予建设西部经济中心、科技创新中心等重要功能定位，为企业在蓉发展创造机遇[9] - 光储融合已演变成为决定未来的一场产业革命，是持续的风口而非短期现象[19] 行业挑战与应对 - 行业存在过度竞争和结构性过剩，新能源发电面临“发得出用不了”以及贸易壁垒增多等新挑战[11] - 通威集团刘汉元主席指出，当前产业正经历周期性波动，部分领域“内卷式”竞争损害企业可持续发展并制约创新活力[24] - 破除“内卷式”恶性竞争是行业脱困、走上健康持续发展的重要支撑条件[25] - 企业需从“规模领先”迈向“质量引领”，以技术深耕破局，并加强产业链协同构建现代化产业体系[11][13] 企业发展策略 - 企业不仅要竞争，更要注重“竞合”，在自身所精所强的方面做大，在别人所专所精的环节有效配合[6] - 产业出海是拓展发展空间的有效途径，需深耕当地文化、构建互补共赢的供应链体系，以产品填补海外市场短板[23] - 推动多晶硅环节产能整合优化方案落地，将以最小代价、最快速度破除当前“内卷式”竞争局面[25] - 需以创新驱动巩固领先优势，强化智能制造，深入推进智能化绿色化融合化发展[11] 区域产业发展 - 乐山市将晶硅光伏产业作为全市“241”现代工业产业体系的首位产业，高纯晶硅产能稳居全球第一方阵，目标打造具有国际竞争力的中国绿色硅谷[16] - 眉山市大力发展以光储为代表的战略性新兴产业，认为其制造已崛起成为产业版图的一处战略高地[19] - 广元市虽为光伏储能领域新兵，但发展迅猛，凭借资源禀赋好、要素成本低等优势，目标共建全国硅基新材料产业绿色发展基地[21] 重要成果发布 - 大会面向全球隆重发布“2025中国光储品牌百强榜”，宁德时代、比亚迪、通威、阳光电源、隆基等100个优秀品牌上榜[29] - 正式发布《“破除内卷式竞争 筑牢全球能源安全基石”成都宣言》以及《2025中国与全球新能源发展白皮书》，多维度推进行业健康良性发展[42][45][47] - 大会期间举行领袖对话，围绕“光伏出海2.0”、“光伏技术趋势”、“未来储能主流技术”等话题进行前沿探讨[42]

北美电力供需紧张现状 - AI算力扩张、制造业格局变化和电气化推动北美用电量增速中枢上移，面临较大缺电压力 [2] - 北美头部四家云厂商2025年总资本开支（含融资租赁）有望同比增长58.5%，达到3620亿美元；2026年或保持约30%的增长 [2] - 今年1-9月美国电力净进口达20.94太瓦时，同比激增125%，未来五年美国电力负荷年增量或超30GW，年均电力缺口或在15GW左右 [2] - 截至今年8月，美国零售电价相较去年同期平均上涨6% [3] 供给端挑战与应对措施 - 北美电力电网老化问题突出，大批老旧煤电、气电项目陆续退役，而传统气电项目建设周期超3年，核电项目长达5-10年 [2] - 特朗普政府计划投入数百亿美元国家资金为新建核电站提供融资，目标在2030年前建造10座大型核反应堆，并与西屋电气达成800亿美元协议 [3] 中国受益行业分析：机械设备 - 燃气轮机发电具备热效率高、快速响应、建设周期短等优势，是北美数据中心供电短期最优解决方案 [4] - 北美AI数据中心建设带来大型燃机订单大幅增长，国内代工以及叶片、铸造、材料等关键零部件供应商有望受益 [5] 中国受益行业分析：电力设备 - 2024-2027年，北美地区变压器供给缺口或高达66%，2025年1–9月中国变压器出口额达65亿美元，同比增长39% [6] - 储能可平抑AIDC负载波动并保障关键计算任务，北美储能需求可能超预期，建议关注加速海外建厂的头部企业 [7] - 英伟达推动供电架构向800V HVDC升级，目标2027年实现全面部署，SST有望成为未来AIDC供电的优选技术方案 [8] 中国受益行业分析：光伏新能源 - 短期内光伏、储能及SOFC燃料电池因可快速交付且具备稳定供电与调节能力，需求显著提升 [9] - 全球新能源后周期的需求扩张、电网投资加速以及储能应用深化，将持续带动行业景气 [9] 中国受益行业分析：有色金属 - 美国电网加速建设将拉动电缆铝材需求，直接推升电解铝消费，但美国本土产能在高电价环境下受到抑制 [10] - 中国电解铝产能已接近天花板、海外扩产节奏缓慢，供给约束将持续支撑电解铝价格，行业盈利有望进一步提升 [10]

核心财务表现 - 三季度营收1928.7亿元，同比增长15% [1] - 经营利润（Non-IFRS）725.7亿元，同比增长18% [1] - 研发支出228.2亿元，资本开支129.8亿元 [4] AI战略进展 - 元宝AI助手已接入微信、腾讯会议等数十款核心应用，日活跻身国内AI原生应用前三，单日提问量达到年初月总量级别 [4] - 混元大模型能力提升，其图像模型在国际权威榜单LMArena文生图评测中获盲测第一，混元图像、视频衍生模型总数达3500个，3D系列模型社区下载量超300万 [4] - AI应用驱动业务效率提升与增长，例如腾讯会议接入元宝后AI功能用户量显著提升 [4] 广告与金融科技及企业服务业务 - 三季度营销服务（广告）收入362.4亿元，同比增长21%，增速连续12个季度保持两位数，增长源于广告曝光量提升及AI驱动的广告定向 [5] - 金融科技及企业服务业务收入582亿元，同比增长10%，其中金融科技服务收入同比高个位数增长，企业服务收入同比增长十几个百分点 [5] 国际市场拓展 - 国际市场游戏收入208亿元，同比增长43%，规模首次突破200亿元大关，得益于Supercell游戏、新收购工作室及新游《消逝的光芒：困兽》的贡献 [7] - 腾讯云过去三年保持高双位数收入增长，服务超90%头部出海互联网企业及95%头部出海游戏公司，过去一年海外客户数增长一倍 [7] - 微信支付境外线下消费笔数暑期增长34%，上半年月活境外小程序数量同比提升30%，月均交易额破千万的境外小程序数量同比翻番 [8] 核心业务与新芽业务 - 游戏业务总收入同比增长22.8%，其本土市场收入同比增长15%至428亿元，《王者荣耀》国服日活跃用户数突破1.39亿 [10] - 微信及WeChat合并月活跃用户数达14.14亿，微信小店月动销带货者数量同比增长超100%，月成交额实现倍增 [10][11] - 其他AI新芽业务快速增长，腾讯AI工作台ima月活跃用户数较1月增长超80倍，QQ浏览器AI功能月活跃用户数较4月增长约18倍 [11]

全球化进程与市场表现 - 公司全球化进程正以前所未有的速度推进 [1] - 2025年前9个月，公司汽车在英国市场累计销量达35,604辆，同比增幅达576.9%，英国成为其最大海外单一市场，并已开设百家门店 [3] - 2025年1-9月，公司海外销量累计突破70万辆，同比增长132%，占集团总销量的22% [19] 区域市场战略与成果 - 在欧洲市场采取多元化主流需求和建立研发中枢的策略，在匈牙利设立欧洲总部及新能源汽车整车生产基地 [12] - 在巴西市场，2025年上半年销量达到4.7万辆，同比增长45%，巴西工厂将生产纯电动和插电式混动车型以覆盖南美市场 [11][21] - 在泰国市场，公司包揽新能源汽车和纯电动车销冠，罗勇工厂已实现当地员工独立完成整车生产 [9][17][21] - 在新加坡市场，公司成为2025上半年乘用车销量冠军 [21] - 针对日本市场，公司在东京车展全球首发定制车型K-EV BYD RACCO，并推出“纯电+混动”双线策略 [22] 本地化运营与产业生态构建 - 公司战略从单纯的产品出海转向带动产业链上下游共同“走出去”，以构建稳定的海外生态 [14] - 欧洲总部承载销售与售后、车辆认证及测试、车型本地化设计与功能开发三大核心职能 [15] - 计划与至少三所匈牙利高校开展联合科研，并携手当地供应商推动新能源汽车产业链升级 [18] - 通过本地化生产与研发，公司正从“产品输出”转向“技术突破”，推动中国汽车形象向技术创新者转变 [12][25] 研发投入与产品覆盖 - 公司累计研发投入已高达2200亿元，2025年前三季度研发费用达437.5亿元 [19] - 目前公司新能源汽车产品已覆盖全球117个国家和地区 [19]

2025年第三季度财务表现 - 营业收入达10.06亿元，同比增长17.43% [1] - 归母净利润为1.15亿元，同比增长4.77% [1] - 扣非归母净利润为1.05亿元，同比增长7.48% [1] 业务结构优化与多板块协同 - 精密件业务成为核心增长引擎，上半年实现收入15.60亿元，精加工产品销量占比显著提升 [2] - 汽车零部件业务加速放量，与华域汽车战略合作深化，新增产能快速爬坡，季度数据环比改善 [2] - 工程机械件业务稳健，通过“短流程联铸”工艺降低成本，翼城工业装备产业园启动扩建以对冲行业周期 [2] - 产品矩阵多元化，涵盖白色家电、工程机械、汽车、泵阀管件、电力件等多领域，具备跨行业批量生产能力 [2] 海内外市场拓展与需求驱动 - 海外业务稳步拓展，设立泰国及美国等子公司构建全球化网络，上半年海外营收2.24亿元，受益于转子压缩机出口量同比增长30.4% [3] - 国内需求韧性十足，下游白色家电和汽车产量同比分别增长6.1%和12.5%，新能源汽车出口量同比提升75.2% [3] - 市场覆盖持续拓宽，国内深化与格力、美的等龙头合作，海外拓展东南亚、北美等新兴市场，形成双轮驱动格局 [3] 研发投入与机器人新业务布局 - 研发基础扎实，上半年研发费用为6495.95万元，系山西省工程技术研究中心及高新技术企业 [4] - 机器人业务取得突破，采用“孵化+外延并购”路线，已完成多款减速器金属结构件工艺设计，计划设立产业基金切入人形机器人等新场景 [4] - 工艺持续迭代，掌握潮模砂自动造型、V法铸造等多种工艺，“短流程联铸”工艺适配下游轻量化、精密化需求 [4] 未来盈利预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为47.13亿元、55.05亿元、63.63亿元 [5] - 预测2025-2027年EPS分别为1.11元、1.31元、1.53元，当前股价对应PE分别为16.3倍、13.8倍、11.8倍 [5]