公司业务进展 - 公司光模块相关业务前三季度实现快速增长 [2] - 多家龙头客户份额稳步提升，新客户也已进入放量阶段 [2] - 公司在光模块应用中已有多款高价值模拟芯片产品实现规模化出货 [2] 产品与技术优势 - 公司AFE产品技术壁垒高、价值量大，在核心客户中份额持续提升 [2] - 产品正从400G向800G逐步升级，并布局更高规格1.6T产品 [2] - 高价值产品线不断扩展，有望成为公司新的业绩增长动力 [2]

市场整体表现 - 截至2025年12月9日，全市场已有五只ETF年内收益率突破100%大关 [1][8] - 业绩翻倍的ETF主要集中在以通信设备、人工智能为代表的科技赛道 [1][8] - 相关产品分别由国泰、富国、南方、华宝基金公司管理 [1][8] 翻倍ETF产品列表 - 国泰中证全指通信设备ETF（515880.OF）年内收益率达122.27%，规模为124.50亿元，成立6.32年，年内最大回撤-28.87%，基金经理为艾小军 [2][9] - 富国中证通信设备主题ETF（159583.OF）年内收益率达111.21%，规模为10.41亿元，成立1.45年，年内最大回撤-23.98%，基金经理为苏华清 [2][9] - 南方创业板人工智能ETF（159382.OF）年内收益率达110.15%，规模为25.73亿元，成立0.63年，年内最大回撤-14.55%，基金经理为潘水洋 [2][3][9][11] - 华宝创业板人工智能ETF（159363.OF）年内收益率达104.57%，规模为33.55亿元，成立1.01年，年内最大回撤-31.52%，基金经理为曹旭辰和陈建华 [2][9] - 国泰创业板人工智能ETF（159388.OF）年内收益率达100.38%，规模为5.51亿元，成立0.71年，年内最大回撤-18.13%，基金经理为麻绎文 [2][9] 南方创业板人工智能ETF案例深度分析 - 该基金成立于2025年4月23日，运作时间仅约0.6年，截至当前规模已达25.73亿元 [5][13] - 基金经理潘水洋自基金成立起开始管理，其任职回报已实现110.15% [5][13] - 截至2025年9月30日，其前三大重仓股为：中际旭创（持仓市值71,088,048.00元，持仓数量176,100股，相对上期增持462.62%）、新易盛（持仓市值69,298,784.20元，持仓数量189,460股，相对上期增持466.23%）、天孚通信（持仓市值18,277,782.80元，持仓数量108,926股，相对上期增持463.62%） [6] - 组合还覆盖协创数据、软通动力、全志科技、深信服等从AI硬件到软件应用的多层次标的 [5][13] - 该基金年内最大回撤为-14.55%，在五只翻倍ETF中回撤幅度相对较小 [7][16] 行业与投资逻辑 - 2025年8月国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，系统构建了产业推进体系 [6][16] - 海外云厂商加大资本开支，高速光模块需求快速放量 [6][16] - 中国厂商凭借技术优势深度嵌入全球AI供应链，订单能见度已延伸至2027年 [6][16] - 随着多模态大模型迭代与AI应用商业化加速，相关硬件需求将持续高增 [6][16] - 已兑现的业绩将为板块未来行情提供有力支撑 [6][16]

市场整体表现 - 截至2025年12月9日，全市场已有五只ETF年内收益率突破100%大关，涌现年度业绩翻倍产品 [1][5] - 以通信设备、人工智能为代表的科技赛道表现尤为突出，相关产品分别由国泰、富国、南方、华宝基金公司管理 [1][5] 翻倍ETF业绩榜单详情 - **国泰中证全指通信设备ETF (515880.OF)**：年内收益率122.27%，规模124.50亿元，成立6.32年，是榜单中运作时间最长的产品，由基金经理艾小军管理 [2][3][6][7] - **富国中证通信设备主题ETF (159583.OF)**：年内收益率111.21%，规模10.41亿元，成立1.45年，由基金经理苏华清管理，属于在上一轮行情中后期成立、本轮加速期快速成长的中生代产品 [2][3][6][7] - **南方创业板人工智能ETF (159382.OF)**：年内收益率110.15%，规模25.73亿元，成立仅0.63年，由基金经理潘水洋管理 [2][3][6][8] - **华宝创业板人工智能ETF (159363.OF)**：年内收益率104.57%，规模33.55亿元，成立1.01年，由基金经理曹旭辰与陈建华共同管理 [2][3][6][8] - **国泰创业板人工智能ETF (159388.OF)**：年内收益率100.38%，规模5.51亿元，成立0.71年，由基金经理麻绎文管理 [2][3][6][8] 产品波动特征 - 高收益伴随较大波动，翻倍ETF年内最大回撤普遍在-15%至-31%之间 [4][8] - 涨幅最大的国泰中证全指通信设备ETF年内最大回撤为-28.87% [4][8] - 华宝创业板人工智能ETF最大回撤达到-31.52% [4][8] 行业后市展望 - 中银证券表示，政策催化“春躁”行情启动，科技弹性为先 [4][8] - AI算力硬件特别是光模块领涨市场，谷歌大模型升级、TPU产量预期增长再度催化市场预期 [4][8] - 光通信芯片可能面临短缺，2026年具备涨价逻辑，光模块行情有望延续 [4][8]

市场行情与表现 - 12月9日，CPO（共封装光学）板块再度爆发，中际旭创股价大涨超4%，新易盛涨超3%，云计算ETF汇添富（159273）大涨超2%，盘中价刷新阶段新高[1] - 云计算ETF汇添富（159273）标的指数成分股涨跌互现，在海外利好背景下，光模块再度猛涨，浪潮信息涨超3%，中科曙光、紫光股份微涨，而阿里巴巴-W、腾讯控股、金山办公、恒生电子微跌[4] - 该ETF前十大成分股中，中际旭创（估算权重21.27%）涨4.81%，新易盛（估算权重18.12%）涨3.58%，浪潮信息（估算权重2.81%）涨3.70%，紫光股份（估算权重2.18%）涨0.87%，中科曙光（估算权重6.43%）涨0.02%，下跌个股中，腾讯控股（估算权重7.31%）跌0.66%，恒生电子（估算权重2.01%）跌1.04%，金山办公（估算权重3.42%）跌0.61%，阿里巴巴-W（估算权重8.18%）跌0.07%，金蝶国际（估算权重1.89%）跌0.22%[5] 行业政策与市场动态 - 消息面上，美国高层据报将允许英伟达的人工智能芯片H200出口到中国，如成功卖往中国，预计将为英伟达芯片产品开拓庞大的市场[3] - 美国高层表示，本周将签署一项人工智能监管行政令，旨在建立统一的管理框架，避免企业在50个州面临各不相同的监管规则[3] - 谷歌将携手中国AR企业Xreal打造代号“Project Aura”的独立眼镜，运行Android XR系统，无需手机即可工作，在Gemini的陪伴下，用户将能够拥有更加对话式、情境化且有帮助的体验[3] 机构观点与行业趋势 - 中银证券指出，政策催化“春躁”行情启动，科技弹性为先，AI算力硬件特别是光模块领涨市场，12月8日通信、电子板块涨幅分别达4.67%、2.51%，光模块指数上涨9.28%[6] - 谷歌大模型升级、TPU产量预期增长再度催化市场预期，谷歌发布新一代AI大模型Gemini 3，性能已接近甚至超越OpenAI的ChatGPT，其TPU v7 Ironwood单芯片FP8算力达4614 TFLOPS，略超英伟达B200，谷歌TPU产量或将于2026-2027年迎来增长[7] - 第三方机构LightCounting预计，光通信芯片组市场2025-2030年复合年增长率为17%，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年超110亿美元，EML和CW激光器芯片短缺将持续至2026年底，当前光芯片供需缺口达25%-30%，2026年光芯片价格有望上涨[10] - 兴业证券指出，2025年以来海外AI产业景气度持续提升，谷歌、Meta等海外AI巨头不断上调AI资本开支指引，海外AI产业链生态的蓬勃发展，有望继续为国内光模块、PCB、液冷等北美算力链带来景气确定性，对于光模块而言，800G成为主流、1.6T放量在即[10] - 山西证券认为，海外云服务提供商不断上调资本开支，2025年第三季度北美五大CSP（谷歌、亚马逊、Meta、微软、Oracle）资本开支同比增速均超出50%，最高的Oracle超过250%，英伟达CEO预计2026/2027年CSP资本开支有望达到5490亿、6320亿美元，2025-2026年英伟达Blackwell-Rubin累计出货量有望超过2000万颗（以GPU die计）[12] - 山西证券表示，2027年的光通信预期已基本明朗，以谷歌为例，其2024年4月单月处理Tokens约9.7万亿，目前以突破千万亿，这一百倍增长表明大型CSP的资本开支增长是有真实需求驱动的，智能体编程、视频和动画制作、可视化仿真等领域拉动Token增长的天花板还很高[13] 公司技术与产品进展 - 谷歌目前在AI领域被认为有全栈优势，公司坐拥巨额现金储备，并拥有谷歌云、渐入佳境的TPU芯片制造等众多关联业务，其人工智能数据、人才储备、分销网络及YouTube、Waymo等成功子公司进一步凸显了其全栈式优势[3] - 谷歌以自研TPU为核心进行“模型+硬件+生态”的全链路布局[10] - 英伟达将在GB300配置CX8网卡，与之搭配的交换机有望上量1.6T光模块，而谷歌也有望在2026年批量部署的TPUv7产生大量1.6T需求[12] - 光模块方面，除了GPU IO带宽每年提升，Scaleup带宽需求增长迅速，可能达到Scaleout需求的十倍，CSP客户正推进ASIC芯片在Scaleup的应用，早期方案包括LPO、NPO等，从而带动光模块配比的大幅提升[13]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.54%，收于3924.08点 [1] - 深证成指日内上涨1.39%，收于13329.99点 [1] - 创业板指日内上涨2.6%，收于3190.27点 [1] ETF市场表现 整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.9% [2] - 规模指数ETF中，兴银中证科创创业50ETF收益率最高，为3.71% [2] - 行业指数ETF中，嘉实国证通信ETF收益率最高，为4.78% [2] - 策略指数ETF中，华夏创业板低波价值ETF收益率最高，为1.76% [2] - 风格指数ETF中，华夏创业板动量成长ETF收益率最高，为4.48% [2] - 主题指数ETF中，富国中证通信设备主题ETF收益率最高，为5.65% [2] 涨跌幅排行 - 涨幅最高的三只ETF为：富国中证通信设备主题ETF（5.65%）、华安创业板人工智能ETF（5.62%）、大成创业板人工智能ETF（5.56%）[4] - 跌幅最大的三只ETF为：国泰中证煤炭ETF（-1.5%）、汇添富中证能源ETF（-1.35%）、招商中证沪港深消费龙头ETF（-1.26%）[5] 资金流向 - 资金流入最多的三只ETF为：南方中证A500ETF（流入10.0亿元）、华泰柏瑞沪深300ETF（流入9.2亿元）、华夏上证科创板50成份ETF（流入7.89亿元）[6] - 资金流出最多的三只ETF为：易方达创业板ETF（流出8.8亿元）、华宝中证全指证券公司ETF（流出6.73亿元）、国联安中证全指半导体产品与设备ETF（流出4.61亿元）[7] 融资融券概况 - 融资买入额最高的三只ETF为：华夏上证科创板50成份ETF（7.03亿元）、国泰中证全指证券公司ETF（5.09亿元）、华泰柏瑞沪深300ETF（4.67亿元）[8] - 融券卖出额最高的三只ETF为：华泰柏瑞沪深300ETF（3926.57万元）、华夏中证1000ETF（2000.44万元）、华夏上证50ETF（1782.88万元）[9] 机构观点 全球AI算力与光模块市场展望 - 在全球AI大模型加速迭代背景下，国产算力全链条创新突破迫在眉睫，全国一体化算力网战略地位提升 [9] - 云厂商加速向AI ASIC转型以优化成本与功耗，预计2026年全球AI ASIC出货量有望实现同比翻倍以上增长 [9] - 需求高景气有望持续拉动AI服务器及高速光互连需求，预计2026年全球400G+光模块市场规模有望达到378亿美元，1.6T光模块将大规模放量，硅光方案渗透率快速提升 [9] 国内AI发展与细分领域机会 - 国内AI发展加速，阿里云业务增长34%，千问App公测首周下载破千万，带动IDC建设需求 [11] - DeepSeekMath-V2达到IMO金牌水平，开源模型突破进一步刺激训练需求 [11] - 海外AI基础设施扩建持续，AWS宣布新增1.3GW数据中心建设，OpenAI预计2030年付费用户达2.2亿，支撑长期算力需求 [11] - 光模块厂商海外布局加速，行业长期需求旺盛 [11] - 云厂商资本开支增长、大模型迭代及AI应用落地共同驱动通信行业景气度上行，IDC、服务器、光模块等细分领域有望持续受益 [10][11]

公司产品与技术 - 公司表示石英晶体振荡器是确保高速光通信系统稳定运行的关键元器件 [2] - 公司推出了超高频率、低抖动、高精度、小尺寸的差分晶振产品 [2] - 该产品旨在为光模块市场提供专用可靠的时钟器件解决方案 [2] 行业背景与需求 - 在AI服务器的GPU集群数据交互中，光模块的高速信号调制过程存在相位抖动引发的信号微波动问题 [2] - 这导致了数据同步偏差和误码率上升，被视为行业痛点 [2] - 投资者关注公司是否有相应工艺来突破算力与速率的关键瓶颈 [2]

工商银行分红 - 工商银行宣布A股每股派发现金股息人民币0.1414元（含税）[1][10] - 本次分红以3564.06亿股普通股为基数，总计派发现金股息约人民币503.96亿元[1][10] - 其中A股部分派发现金股息共计约人民币381.23亿元[1][10] - 股权登记日为2025年12月12日，除权（息）日及现金红利发放日为2025年12月15日[1][10] A股市场表现 - 截至午盘，上证指数涨0.62%，深证成指涨1.55%，创业板指涨3.02%，北证50涨1.42%[4][14] - 截至收盘，上证指数涨0.54%，深证成指涨1.39%，创业板指涨2.6%，北证50涨1.27%[6][16] - 全市场成交额在午盘达到1.30万亿元，较上日放量2995亿元[4][14] - 全市场成交额在收盘达到2.05万亿元，较上日放量3126亿元，时隔16个交易日再度突破2万亿元[6][16] - 全市场超3500家个股上涨[4][14] - 创业板指半日大涨逾3%[2][11] 活跃板块与个股 - CPO板块全线大涨，东田微、天孚通信20CM涨停，致尚科技、光库科技等涨超10%，通宇通讯等涨停[4][6][14][16] - 元件板块活跃，泰晶科技、景旺电子涨停，胜宏科技涨超5%-6%[4][6][14][16] - 商业航天板块早盘走高，飞沃科技、银邦股份、红相股份20CM涨停，顺灏股份、航天科技等涨停[4][14]，该板块随后冲高回落[6][7][16] - 光模块、商业航天概念联袂爆发，天孚通信、中际旭创等多只算力硬件股创新高[2][11] - 安记食品5连板，龙洲股份4连板[2][11] - 煤炭板块走弱，安泰集团、山西黑猫、华阳股份等跌近3%[4][6][7][14][16] 港股市场表现 - 恒生指数收盘跌1.23%，恒生科技指数平收[8][17] - 港股科技ETF（159751）跌0.18%，恒生港股通ETF（159318）跌1.2%[8][17] - 地面运输、半导体产品与设备板块涨幅靠前[8][17] - 生物科技、商业银行板块跌幅靠前[8][17] - 个股方面，信能低碳大涨超64%，赣锋锂业涨6.95%，华泰证券涨5.17%，华虹半导体涨4.47%[8][17] - 银诺医药-B跌14.32%，重塑能源跌27.33%，贪玩涨11.63%，汇聚科技涨7.65%[8][17] 宏观经济与政策 - 中共中央政治局会议提出，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性[5][15] - 会议强调持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力[5][15] - 会议目标包括着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长[5][15] 对外贸易数据 - 前11个月，东盟为中国第一大贸易伙伴，贸易总值6.82万亿元，增长8.5%，占外贸总值的16.6%[3][13] - 欧盟为第二大贸易伙伴，贸易总值5.37万亿元，增长5.4%，占外贸总值的13%[3][13] - 美国为第三大贸易伙伴，贸易总值3.69万亿元，下降16.9%，占外贸总值的8.9%[3][13] - 同期，中国对共建“一带一路”国家合计进出口21.33万亿元，增长6%[3][13] 光伏行业动态 - SMM预测12月国内光伏产量将小幅上升至49.43GW左右，海外预估产量上升至4.83GW[9][18] - 国内供应增量源于新增产能达产及生产天数增加，但组件排产大幅下降，预计供应过剩压力将猛增[9][18] - 光伏玻璃供应量预计将开始增加，预估产量环比11月上升4.46%[9][18] 美国财政部长动态 - 美国财政部长贝森特为遵守道德协议，已出售其在一家大豆农场的权益[9][19] - 《纽约时报》报道贝森特在北达科他州拥有价值高达2500万美元的农田，年租金收入最高可达100万美元[9][19] - 贝森特表示已完成道德协议要求资产出售任务的96%，剩余资产计划在年底前完成出售[9][19]

公司基本情况 - 公司成立于2003年，位于福建厦门，是一家采用Fabless模式的芯片设计企业 [2][32] - 公司为非国有企业，由中信证券保荐 [4][32] - 公司计划于2025年12月8日进行申购 [1][31] 主营业务与产品 - 公司主要产品为光模块中的电芯片，包括激光驱动器芯片(LDD)、跨阻放大器芯片(TIA)、限幅放大器芯片(LA)和光通信收发合一芯片 [5][35] - 产品用于实现光电转换，终端应用场景包括接入网、4G/5G/5G-A无线网络、数据中心、城域网和骨干网 [5][35] - 光通信收发合一芯片是集成类芯片，集成了激光驱动器、限幅放大器、时钟数据恢复器等多种功能模块，旨在减少互连损耗和成本 [6][36] - 公司产品速率较低，主要用于通信和传统数据中心，不能用于AI智算中心 [5][35] 产品收入构成与趋势 - **总收入**：2022年至2024年总收入分别为3.38亿元、3.13亿元和4.11亿元，2023年同比下降7.65%，2024年同比增长31.11% [15][45] - **核心产品**：光通信收发合一芯片是主要收入来源，在2025年1-6月收入中合计占比达86.56%（10Gbps以下占44.53%，10Gbps占42.03%） [3][33] - **产品结构变化**：10Gbps产品收入占比持续提升，从2022年的29.50%增长至2025年1-6月的42.03% [3][33] - **高速率产品**：公司25Gbps及以上速率产品销售额极小，在2025年1-6月总收入中占比不足0.7% [3][33] - **综合毛利率**：呈下降趋势，从2022年的55.26%降至2025年1-6月的43.48% [15][46] 客户与销售 - 公司客户包括华工正源、长飞光纤等 [7][37] - 销售模式包括直销、代理式经销和买断式经销 [13][42] - 前五大客户销售占比从2022年的65.22%下降至2025年1-6月的65.53%，客户集中度较高但略有分散 [13][43] 财务表现 - **扣非归母净利润**：2022年至2024年分别为0.96亿元、0.55亿元和0.69亿元，2023年同比大幅下降42.64%，2024年同比增长24.87% [15][46] - **净利率**：从2022年的24.01%下降至2024年的18.97%，2025年1-6月为19.69% [15][46] - **净资产收益率(ROE)**：显著下滑，从2022年的31.63%降至2025年1-6月的5.53% [16][46] - **研发投入**：金额保持稳定，2022年至2024年分别为0.72亿元、0.66亿元和0.78亿元，但研发费用率从21.14%降至19.10% [16][46] - **经营现金流**：波动较大，2024年度仅为0.04亿元，但2025年1-6月达到0.90亿元 [15][46] - **资产负债率**：持续下降，从2022年的21.09%降至2025年1-6月的7.50% [16][46] 行业与市场 - **电信侧市场规模**：全球电信侧光通信电芯片市场规模预计从2024年的10.7亿美元增长至2029年的21.8亿美元，增长主要来自100G及以上高速率产品 [17][47][48] - **数据中心侧市场规模**：全球数据中心侧光通信电芯片市场规模预计从2024年的20.1亿美元增长至2029年的59.2亿美元，增长同样主要由100G及以上产品驱动 [19][53] - **竞争格局**：在10Gbps及以下速率电芯片市场，全球领先者为Semtech（市占率31%），公司（优迅股份）市占率为28%，位居世界第二 [23][51] - **公司市场地位**：2024年度，公司在10Gbps及以下速率产品细分领域市场占有率位居中国第一，世界第二 [24][54] - **高速率市场国产化程度低**：根据ICC数据，在25G速率及以上的光通信电芯片领域，中国厂商仅占全球市场的7% [24][54] 业务前景与挑战 - **增长驱动因素**：公司2024年业绩提升主要得益于运营商对“千兆+FTTR（光纤到房间）”连接升级的推动 [27][57] - **面临的市场压力**：通信领域（如5G）建设进入低谷期，而推动光模块蓬勃发展的AI智算中心需要100Gbps以上产品，公司因产品速率低无法受益于此 [26][55] - **行业竞争激烈**：中低速率产品国产替代较为充分，市场竞争已较为激烈 [26][57] - **技术壁垒**：芯片速率越高技术难度越大，100Gbps以上产品的开发难度较10Gbps产品是指数级增加 [26][56] - **业绩波动原因**：2023年业绩和毛利率下滑，主要因芯片供应缓解后价格竞争加剧，以及下游客户库存调整和运营商建设节奏放缓 [27][57]

市场行情表现 - 今日早盘市场放量上攻，科技成长方向表现强势，光模块概念领涨 [1] - 截至11:15，天孚通信20%涨停，新易盛涨超8%，中际旭创涨超7% [1] - 受成分股带动，创业板指数上涨2.7%，中证人工智能主题指数上涨3.2% [1] 指数构成与权重 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，AI硬件产业链权重约30% [1] - 中证人工智能主题指数由50只为人工智能提供基础资源、技术及应用支持的股票组成，覆盖光模块、AI芯片、AI应用等板块 [1] - 以上两大指数的权重股均包括中际旭创、新易盛等光模块龙头 [1] 机构观点与投资布局 - 华泰证券研报建议继续围绕“春躁”布局，参照历史经验，成长是高胜率的板块风格 [1] - 机构建议内部注重性价比，关注AI链、航空装备和电力设备 [1] - 创业板ETF（159915）和人工智能ETF（159819）分别跟踪以上指数，管理费率仅为0.15%/年，可作为便捷布局AI硬件产业链的工具 [1]

科技板块市场状况与调整复盘 - 科技板块经历约一个半月的调整，11月中下旬可能见底，底部板块低点基本明确，泛科技ETF产品可逐步关注 [1] - 相对高位板块存在补跌风险，博弈仍在进行，下一轮核心方向不明确，主要机会在低位品种而非高位品种 [1] - 自11月12日后，受12月降息预期降温影响，英伟达、特斯拉、铠侠等海外科技股呈现无差别破位下跌 [2] - A股科技板块在国际关系承压及海外流动性预期收紧背景下，呈现“顶部板块缩圈式抱团、底部板块超卖式下跌”格局 [2] - 具体表现为：以中际旭创为代表的强基本面公司被深度抱团，而香农芯创、工业富联等二梯队公司已开始下跌，调整时间和空间不足但基本面抱团强 [2] - 机器人、端侧芯片、恒生科技等相对弱势板块进入连续超卖阶段，为资金避险式卖出 [2] - 谷歌、商业航空、半导体设备等新题材按边际信息交易 [2] 板块股价位置与反弹特征 - 短期反弹更多由流动性主导，产业逻辑有限，意味着是普遍反弹，尚未明确行业级抱团方向 [3] - 参考4月反弹，初期上一轮强预期板块反弹最强，但中期最强方向往往并非上一轮最强方向 [3] - 高位板块中，中际旭创基本没跌，新易盛、工业富联股价回归9月10日位置，死守上行通道箱体下沿 [3] - 低位板块中，端侧芯片、国产机器人及金融科技等板块已回到5月初位置，模拟芯片等“狗不理”板块已达到4月份低点，经历深度调整，空间基本到位 [3] 对谷歌与AI算力竞争的分析 - 谷歌大模型和芯片组合拳很强，明年逻辑顺风，但单靠大模型让近4万亿美元市值的公司股价短期再显著上涨20-30%有难度 [4] - 大模型竞赛尚未定论，呈现此起彼伏状态 [4] - 谷歌v6p芯片单位算力性价比弱于英伟达B200，其v7p和v8e与英伟达Rubin系列推出节奏相似，意味着谷歌TPU颠覆英伟达的逻辑尚未充分暴露 [4] - 若TPU颠覆英伟达，创业板人工智能ETF华宝可能下跌，此类博弈在2026年上半年会持续反复，当前无法定论 [4] ETF配置策略与产品关注建议 - 美股开始底部显著反弹，主跌浪或许已结束，更多是做底部，使得泛科技ETF配置有价值 [5] - A股高位板块死守箱体，低位板块调整充分，市场从空间角度已达“低吸”的较好“击球点” [5] - 配置上保持两个观点：以光模块为代表的创业板人工智能ETF华宝目前相当于成长板块指数增强 [5] - 建议按顺序重点关注：港股信息技术ETF、金融科技ETF、港股通汽车50ETF、科创人工智能ETF华宝、港股通互联网ETF、电子ETF [5] - 科创人工智能ETF华宝所属板块本轮跌得多，但短期起来可能没那么快，预计等2月份以后 [5]