冠通期货研究报告 --12月宏观经济月度报告 发布日期：2025年12月1日 冠通期货研究咨询部 分析师：王静 执业证书号：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 12月，国内市场关注的焦点将会落脚在中央经济工作会议对明年宏观经济的定调，海外则聚焦于12月FOMC会议的决议和点阵图的指 引，同时下一任美联储主席的提名人员及特朗普对待此事的态度，将会为2026年的全球资本市场埋下隐线。 投资有风险，入市需谨慎。 2 分析师王静：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市须谨慎。 宏观分析 分析师王静：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市须谨慎。 11月，资本市场笼罩着忧虑，对AI泡沫的争议再起，美元流动性的担忧，投资者恐慌情绪抬升，风险资产悉数承压。海外，英伟 达靓丽的财报暂时缓解了对AI投资过度的担忧，超预期的9月非农数据和部分美联储官员的鹰派言论弱化12月降息预期，美股冲高回落 一度造成市场恐慌，纽约联储主席鸽派喊话安抚市场，12月降息预期概率回升，风险资产止跌回暖。波动率指数VIX剧烈波动后收涨， ...

华金期货月度报告 产业分类：新能源-双硅 分析师：马园园 执业资格证号： F3059193/Z0016074 华金期货有限公司 交易咨询 公楼 22 层 电话：400-995-5889 工业硅、多晶硅 12 月策略报告 期货研究报告 供需偏弱但产业呈现"平衡"状态 双硅价格震荡走势为主 报告日期：2025.12.1 报告内容摘要： 工业硅： 11 月工业硅期、现货价格震荡运行，截至月末现货 553#报 9500 元/ 吨（月跌 0.91%），期货收 9130 元/吨（月涨 0.33%），月内基差变 动以期货价格为主导。供给方面，11 月工业硅产量 40 万吨左右，环 比降 12%，缩量主要来自西南地区，12 月预计产量进一步；需求端同 样减少，其中有机硅减产相对确定，多晶硅存在一定变数，但对硅需 求减量概率大。综合下 12 月预计仍呈现供需双减格局，库存维持高 位，但当前价格下部分厂家成本倒挂，提供一定支撑。即当前工业硅 整体呈现：供需双降+高库存+成本支撑格局，市场相对僵持，预计 12 月价格震荡整理格局。 经营范围：商品期货经纪、金 融期货经纪、资产管理、期货 地址：天津市和平区五大道街 南京路 183 ...

外资持续"做多"中国资产。 站在当前时点，多家外资机构对中国股票2026年的展望愈发乐观。12月1日，瑞银证券中国股票策略分析师孟 磊表示，2026年A股市场料更上一层楼，全部A股盈利增速有望从今年的6%进一步升至8%。 在此之前，摩根士丹利也指出，在盈利温和增长、估值在更高水平上企稳的背景下，中国在全球科技竞赛中站 稳脚跟，相关指数整体仍具备相对温和的上行空间。摩根大通则将中国股票评级上调为"超配"。 从资金流向来看，国际金融协会数据显示，2025年前10个月，境外资金流入中国股市规模达506亿美元，这一 数字已远超2024年全年的114亿美元。另据申万宏源策略的最新数据，截止到2025年11月26日，过去一周来 看，内资和外资均大幅流入中国股市。 外资巨头最新发声 12月1日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊发表中国股票策略观点，认为2026年全部A股盈利增速有望从今 年的6%进一步升至8%。 孟磊预计，由于名义GDP增速提升和PPI跌幅收窄推升企业营收增速，且支持政策的推出以及"反内卷"的推进 带动利润率复苏，2026年全部A股盈利增速有望从今年的6%进一步升至8%。 孟磊称，中期来看，增量的宏观政策、A ...

证券日报网讯湖南裕能（301358）12月1日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，尽管面临多重行 业挑战，但公司在技术创新、一体化布局和产品性价比方面依然具备显著优势。在过去几年行业整体盈 利承压、多数同行出现亏损的背景下，公司始终保持盈利，展现出较强的抗风险能力和韧性。随着国 家"反内卷"的政策引导，以及下游电池需求的持续增长，公司对把握未来机遇、应对各类挑战充满信 心。 ...

格隆汇12月1日｜长江证券研报指出，合盛硅业是全球工业硅和有机硅龙头，工业硅产能排名世界前 列，产量连续多年排名全国第一；有机硅单体产能全国第一，纵向布局竞争实力强劲。前向一体化：公 司新疆基地自备火电厂，卡位新疆低价煤炭资源，获得低价火电；公司布局14.5万吨/年石墨电极，自 备原料降低成本；未来新疆工业硅和火电指标受限，公司成本优势难以复制。后向一体化：公司延伸产 业链至有机硅下游，一体化布局突出成本优势，未来成长动力十足。公司是工业硅、有机硅双龙头，布 局煤电硅一体化，成本领先。工业硅和有机硅行业在底部徘徊许久，"反内卷"背景下行业景气有望迎来 边际改善，公司作为硅产业链龙头有望充分受益。预计公司2025-2027年归属净利润分别为1.5、16.8和 25.6亿元，维持"买入"评级。 ...

长江证券研报指出，合盛硅业是全球工业硅和有机硅龙头，工业硅产能排名世界前列，产量连续多年排 名全国第一；有机硅单体产能全国第一，纵向布局竞争实力强劲。前向一体化：公司新疆基地自备火电 厂，卡位新疆低价煤炭资源，获得低价火电；公司布局14.5万吨/年石墨电极，自备原料降低成本；未 来新疆工业硅和火电指标受限，公司成本优势难以复制。后向一体化：公司延伸产业链至有机硅下游， 一体化布局突出成本优势，未来成长动力十足。公司是工业硅、有机硅双龙头，布局煤电硅一体化，成 本领先。工业硅和有机硅行业在底部徘徊许久，"反内卷"背景下行业景气有望迎来边际改善，公司作为 硅产业链龙头有望充分受益。预计公司2025-2027年归属净利润分别为1.5、16.8和25.6亿元，维持"买 入"评级。 ...

在风格配置方面，他认为由于市场中期展望向好，"成长"风格可能跑赢"价值"风格。随着"反内卷"的持 续推进推动PPI跌幅收窄且工业企业利润提速，"周期"风格有望跑赢"防御"风格。在大小盘方面，两者 会在明年维持一个相对均衡的态势。市场成交额进一步大幅跃升的可能性较低，因此小盘股难以获得超 额流动性进一步的加持，而ETF大规模发展也有利于市值较大的行业龙头。在行业偏好方面，在战术上 看好受益于中国创新火花、充足的市场流动性以及PPI跌幅收窄的行业。 他提及，由于全球科技板块自高点有所回落、A股投资者在科创相关主题的投资拥挤度在三季度末达到 高位、接近年底部分投资者有获利了结的需求等因素，近期A股市场因一些短期因素而有所回调，不 过，以上短线顾虑并不改变中期估值提升的趋势。"瑞银全球策略团队认为明年全球科技股有望进一步 上行。此外，近期大科技的交易占比已回落至今年均值水平以下，且融资规模有所下滑，显示科技板块 交易拥挤的担忧已得到缓解。" 孟磊进一步分析，以下投资主题或在2026年值得关注：科技自立自强；全年来看企业盈利提速将逐步带 动居民收入和销售费用提升，下半年可择时布局消费；在"反内卷"的持续推进下优选板块； ...

12月1日，电池板块小幅反弹，大部分时间维持红盘，截至14:49，电池50ETF(159796)微涨0.31%，成交额超2.2亿元，午后溢价走阔达0.21%，或反映买盘活 跃！值得一提的是，电池50ETF(159796)获资金积极布局，盘中净申购达2500万元。 电池50ETF(159796)标的指数成分股涨跌不一，天华新能涨超5%，一度涨15%，天赐材料涨超2%，宁德时代涨近2%，三花智控、亿纬锂能涨超1%，国轩高 科、欣旺达等微涨，阳光电源等跌超2%，阿特斯、湖南裕能等领跌。 【电池50ETF(159796)标的指数前十大成分股】 | 序号 | 代码 | 名称 | 涨跌幅 | 估算权重 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 300274 | 阳光电源 | -2.46% | 17.01% | | 2 | 300750 | 宁德时代 | 1.98% | 7.71% | | 3 | 002050 | 三花智控 | 1.72% | 6.22% | | 4 | 300014 | 亿纬锂能 | 1.19% | 5.90% | | ਦੇ | 300450 | 先导智能 | 0. ...

流动性冲击下，转债估值有所回落 ——可转债周报（2025.11.24-2025.11.30） 核心观点 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 ·· 作者 东方金诚 研究发展部 分析师 翟恬甜 副总经理 曹源源 上周，国家能源局发布《国家发展改革委国家能源局关于推 进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》提出八大类 场景、37 个重点任务、百余项具体应用，加快推动能源领域 AI 应用；工信部等六部门发布《关于增强消费品供需适配性 进一步促进消费的实施方案》，提出 5 方面举措，明确到 2027 年形成 3 个万亿级消费领域和 10 个千亿级消费热点。 时间 2025 年 12 月 1 日 二级市场方面：上周，外部环境明显改善，权益市场震荡反 弹，小微盘走强对转债正股形成拉动，但转债市场在万科债 券展期事件冲击之下，由于流动性较好成为"固收+"基金 面临净赎回时首要减仓方向，上周明显跑输，出现小幅下行， 前期较快走高的估值水平明显消化。转债 ETF 有所分化，整 体净赎回转债 13.45 亿元。结构上看，上周小盘转债占优， 低评级、高价转债也逆势收涨；高评级、大盘转债跑输。 展望后市，债基新规、年末止盈情绪等因 ...

（编辑 郭之宸） 投资主题方面，瑞银认为，2026年值得关注的主题是科技、消费、"反内卷"、中国企业出海等。 近期A股市场因一些短期因素而有所回调，不过，并不改变中期估值提升的趋势。瑞银全球策略团队认为，明年全球科技 股有望进一步上行。此外，近期科技板块的交易占比已回落至今年均值水平以下，且融资规模有所下滑，显示科技板块交易拥 挤的担忧已得到缓解。 孟磊表示，中期来看，增量的宏观政策、A股盈利增长加速叠加无风险利率下行、长线资金持续净流入股市以及市值管理 改革的持续推进将助力A股市场的估值进一步上行。 本报讯 （记者毛艺融）瑞银证券中国股票策略分析师孟磊日前发表的中国股票策略认为，2026年A股市场将更上一层楼， 2026年全部A股盈利增速有望升至8%。 瑞银预计，由于名义GDP增速提升和工业生产者出厂价格指数（PPI）跌幅收窄推升企业营收增速，且支持政策的推出以 及"反内卷"的推进带动利润率复苏，2026年全部A股盈利增速有望从今年的6%进一步升至8%。 ...