炼化新风"吹起"荣盛石化 有色板块飙升后，其"近邻"化工板块也正逐步成为市场焦点。最近七个月以来，民营炼化头部企业荣盛 石化涨近70%，市值回升已经超五百亿元。但值得一提的是，即便荣盛石化表现如此"给力"，身为其股 东的沙特阿美依然浮亏超百亿。 荣盛石化正在"回血"。 1月22日，荣盛石化收涨逾4%，股价再创年内新高，总市值上升到1351亿元。至此，从2025年6月23日 算起，这家民营炼化龙头已经"静悄悄"地上涨了接近70%，市值回升近543亿元。 据了解，随着油价波动逐步"区间化"叠加"反内卷"推进，国内炼化行业景气度自2025年下半年以来逐渐 上行，致使荣盛石化也慢慢迎来复苏。不过，即便如此，身为荣盛石化重要股东的沙特阿美依然身处亏 损泥潭。 2023年，沙特阿美全资子公司AOC斥资246亿元成为荣盛石化股东，拿下公司10.13亿股股份。彼时，不 差钱且更加注重业务效应的沙特阿美付出了约九成溢价，这也意味着其一开始就是以亏损开局。 此后，荣盛石化一度跌跌不休，最多时沙特阿美一度亏损约168亿。截至发稿，沙特阿美持有荣盛石化 市值大约有137亿元，整体亏损依然高达约109亿元。 资料显示，荣盛石化旗下炼化 ...

化工板块继续上攻！反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）开盘后于水面附近震荡，而后突然拉 升翻红，盘中场内价格最高涨幅达到1.56%，而后持续高位震荡，截至收盘，涨1.14%，日线四连阳。 成份股方面，纯碱、钛白粉、氮肥等板块部分个股涨幅居前。截至收盘，中简科技飙涨7.54%，和邦生 物大涨7%，龙佰集团、鲁西化工、荣盛石化等亦涨幅居前。 | | | | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 60分 日 周 月 更多 | | | | F9 盘用盘品 登加 九轮 阅读 工具 @ ( ) > | | 化工ETF O | | | | 516020 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.97 | | | | | 516020(化工ETF) 15:00 价 0.975 图纸 0.011(1.14%) 约翰 0.972 魔空量 5347 IOPV 0.9753 | | | 2026/01/22 | 0.975 | | | | +0.011 +1.149 | | | ...

当日市场行情与交易数据 - 2026年1月22日，上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5%，创业板指上涨1.01% [1][6] - 当日沪深两市成交额为2.69万亿元，较上一交易日增加911亿元 [1][6] - 全市场个股涨跌情况为：1777只上涨，119只持平，3575只下跌 [1][6] - 资金净流入前三大行业（申万一级）为：国防军工（+29.16亿元）、非银金融（+13.71亿元）、通信（+78.84亿元） [6] 华宝基金“A系列”宽基ETF产品 - 华宝基金提供跟踪中证A50、A100、A500指数的三大宽基ETF产品，为投资者提供一键做多中国的选择 [2][7] - A50ETF华宝（159596）跟踪中证A50指数，聚焦50大核心龙头，当日场内价格下跌0.33% [1][2][6] - 中证A100ETF基金（562000）跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头，当日场内价格下跌0.16% [1][6][7] - A500ETF华宝（563500）跟踪中证A500指数，投资A股“500强”，当日场内价格上涨0.15% [1][6][7] 机构市场观点（华西证券） - 监管的“逆周期调节”措施正护航A股向“慢牛”演变，行情斜率有望边际放缓 [2][6] - A股整体估值尚处合理区间，投资者风险偏好仍处高位，宏观政策支持、中长期资金入市、企业盈利温和复苏等因素有望支撑牛市行情延续 [2][6] - 随着1月下旬进入年报业绩预告密集披露期，资金或再次聚焦业绩主线 [2][6] - 行业配置建议关注三个方向：1) 科技产业行情扩散，如AI算力、AI应用、机器人、港股互联网等；2) 受益于“反内卷”与涨价的方向，如化工、有色金属等；3) 年报业绩预告高增方向，如电子、机械设备、医药等 [2][6][7]

市场回顾 - 上周A股主要指数涨跌不一，市场量能自高位下降 [1][12] 宏观数据分析 - 中国12月以美元计价出口同比增长6.6%，超出市场预期且环比增长，2025年全年出口同比增长5.5%，成为三驾马车中对经济贡献最大的部分 [4][13] - 12月出口强劲得益于全球制造业周期上行带来的外需支撑，以及国内出口退税削减政策引发的“抢出口”效应 [4][13] - 12月中国PMI制造业新出口订单指数上升1.4个百分点至49.0%，摩根大通12月全球制造业PMI录得50.4%，印证外需旺盛 [4][16] - 从商品结构看，电脑、集成电路和汽车出口强于季节性，是主要拉动项，其中汽车出口增速最强，可能与欧盟拟对华汽车实施“最低进口价格承诺”政策引发的“抢进口”效应有关 [4][16] - 从国别结构看，东盟依旧是中国出口第一大目的地 [4][16] 股市策略展望：短期观点 - 开年后流动性层面持续顺风，宏观上弱美元周期和人民币缓慢升值持续，微观上机构资金重新活跃、保险开门红等因素形成助力 [8][18] - 春季躁动行情在商业航天和AI应用等热点带动下开启，市场风险偏好提升，但行情演绎动量过强导致风险快速累积，监管采取了一系列措施为股市降温 [8][18] - 市场交易热度迅速萎缩，短期主题热点带动的行情可能进入休整阶段，在监管诉求下，需注意其他轮动方向，催化强劲的科技细分方向和高景气度方向可能短期具有超额收益 [8][18] 股市策略展望：中期观点 - 中期看，科技成长仍是优势方向，美国仍在降息周期中，科技板块中长期逻辑依旧，是优先增配方向 [9][19] - 多数红利避险板块和顺周期板块存在基本面问题或缺乏长期叙事，行情深化需要强力催化，如出口承压下的投资消费政策对冲，或美国降息周期下的宽松跟进 [9][19] - 当前上层对内需提振决心坚定，PPI等数据有转好迹象，部分内需相关行业内卷加剧，扩内需、反内卷等方向的强力催化可能正在接近 [9][19] - 在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，依旧支持主题性机会不断产生 [9][19] 股市策略展望：长期观点 - 长期维度，中美长期斗争基调已定，国际资本市场开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉，但美元信用未被实质撼动，美债暂时无大风险 [10][20] - 在美国经济前景不确定及美联储降息区间中，人民币对美元汇率提升，若外资持续流入将对我国权益市场形成支撑 [10][20] - 在监管政策推动下，长期资金入市趋势可能强化，例如五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上，后续如下调险资持股风险因子等政策应会持续 [10][20] - 居民超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，权益市场赚钱效应增加有利于超额存款流入股市，中长期看市场仍可能迎来配置资金流入 [10][20] 行业观点 - 对于偏防御的红利类行业，短期进入观察期，若进攻性方向持续受压、市场情绪恶化，红利板块可能迎来资金配置，关注有催化的红利标的和稳定避险属性强的港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利 [11][22] - 进攻性行业方面，继续重点关注科技方向，AI竞赛持续，是国内泛科技板块短期业绩与长期叙事结合最好的方向，中期看好，在航天和AI应用情绪受压背景下，关注持续有上层催化的国产算力、机器人，以及产业景气度高的海外算力链等方向 [11][22] - 关注弱美元交易相关方向，如黄金、有色等，其中长期逻辑仍在 [22] - 关注内需与高景气方向，此类行情启动需要自身强力催化或科技行情结束，短期可关注催化预期高的服务消费，低估值内需和高景气方向如一些电新细分方向、部分机械、化工等在科技调整、市场缺乏主线背景下优势凸显 [22] - 关注出海类相关标的，在美国制造业资本开支提高预期和美国关税谈判时期，短期可在情绪压力中寻找错杀品种或受益于后续政策更大的品种，自下而上择股更加重要 [22]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 2025年12月行业件量增速继续探底至约2.3%，但单票收入同比降幅收窄至1.6%，价格表现稳健 [1][2][6] - “反内卷”政策持续发力，有效遏制以价换量行为，对行业价格端形成支撑，通达系单票收入维持稳定 [2][7][28] - 行业正从高增量市场向存量市场转变，竞争逻辑或将改变，服务质量的重要性凸显，有助于行业高质量可持续发展 [3][7][17] - 行业目前处于上行周期前段，后续盈利能力有望持续恢复 [3][7][28] 12月行业总览 - **全年数据**：2025年全年，邮政行业寄递业务量完成2165亿件，同比增长11.5%；其中快递业务量达1990亿件，同比增长13.7% [1][6] - **全年收入**：全年邮政行业收入1.8万亿元，快递业务收入为1.5万亿元，同比分别增长6.4%和6.5% [1][6] - **12月件量**：2025年12月全国快递业务完成量182.1亿件，同比增长约2.3%，增速较11月进一步下降 [1][2][6] - **12月收入**：12月快递业务收入约1388.7亿元，单票收入约7.63元，同比下降约1.6% [1][6][26] - **增速探底原因**：去年同期价格战导致基数较高，今年“反内卷”持续发力，加之双十一后需求偏弱，共同导致件量增速降至低位 [2][6][8] 快递业务量分析 - **上市公司件量增速普遍回落**： - 圆通速递：由11月的13.6%降至9.0% [2][6][13] - 韵达股份：由-4.2%降至-7.4% [2][6][13] - 申通快递：由14.7%降至11.1% [2][6][13] - 顺丰控股：增速自9月高位回落，12月降至9.3% [2][6][13] - **业务结构变化**：异地件同比增长3.9%，同城件同比下降11.4% [10] - **市场份额**：除韵达外，申通、顺丰、圆通的市场份额相较去年同期均有提升 [12] 快递件均收入分析 - **行业单价趋势**：2025年12月行业单票价格同比降幅收窄至1.6%，下半年以来（除11月）单票降幅呈持续收窄态势 [2][7][22] - **通达系价格稳定**： - 圆通速递：12月单票收入环比提升0.4% [2][23] - 韵达股份：12月单票收入环比下降0.5% [2][23] - 申通快递：12月单票收入环比下降3.3% [2][23] - **顺丰价格与业务结构**：12月单票收入环比提升2.5%，同比降幅持续收窄；结合其件量增速回落至10%以下，报告认为其通过吸纳电商件提升产能利用率的进程接近尾声，业务结构趋稳 [2][7][25] 投资建议 - **关注重点**：建议重点关注服务品质领先的龙头中通快递和圆通速递，以及经营数据改善较明显的申通快递 [3] - **行业逻辑转变**：行业增速下行，存量市场重要性凸显，“生存靠份额，赚钱靠服务”将成为趋势，反内卷将加速企业高质量转型进程 [3][30] - **周期判断**：当前行业情况与2021年下半年类似，处于上行周期前段，盈利能力有望持续恢复 [7][28]

重大资产与资本结构事项 - 重大资产置换方案仍在审慎论证中，因可能导致关联销售比例大幅增加并对公司独立持续经营能力产生重大影响，存在不确定性 [3][4] - 为应对即将到期的“本钢转债”，公司计划通过降本增效、专业化整合及重大资产置换提升市值，并积极拓展融资渠道做好兑付准备 [4] - 下修可转债转股价是为了保护债券持有人利益、优化资本结构并支持公司长期稳健发展 [5] 同业竞争与经营策略 - 鞍钢集团重组后存在同业竞争，集团承诺在5年或更短时间内，运用资产重组、业务调整等方式推进整合以解决问题 [4] - 公司将积极响应“反内卷”要求，以市场为导向合理安排产量，推进极致生产以优化用户结构和生产模式 [4] - 公司2025年汽车钢销量创历史最好水平，2026年目标聚焦高端汽车钢，力争实现再突破并向中高端客户核心供应商迈进 [4] 风险与合规 - 公司已连续三年亏损，但表示将严格遵守深交所规则以规避股票被ST的风险 [4] - 本次投资者关系活动不涉及应披露重大信息，未使用演示文稿或提供文档附件 [5]

市场表现 - 截至2026年1月22日，中证石化产业指数强势上涨1.86% [1] - 化工行业ETF易方达(516570)上涨1.74%，冲击4连涨，盘中换手5.72%，成交1902.83万元 [1] - 该ETF近4天获得连续资金净流入，最高单日净流入3106.98万元，合计净流入6479.71万元 [1] 石油石化行业观点 - 2023年以来，在基本面宽松预期下油价高位回落，但石油石化指数持续走高 [1] - 中国油气资源具有稀缺性，头部开采企业国内持续推进增产上储，同时积极在海外投资油气项目，优质资源禀赋价值凸显 [1] - 石化企业加深炼化一体化布局，降本增效成果较好，中国石油、恒力石化等企业业绩表现出强韧性 [1] - 随着石化品供给格局优化、价格从底部渐进上行，企业估值有望进一步提升 [1] 基础化工行业观点 - 2025年以来，国补促内需、制造业高端化，反内卷刺激产业优化供给格局 [1] - 化工业从被动去库渐往主动补库过渡，行业估值持续回升 [1] - 受益于反内卷和供给端格局优化的化工细分领域表现出不错的行情走势 [1] - 2026年，反内卷和供给格局好转的主线仍有机会 [1] 化工行业ETF易方达(516570)产品信息 - 该ETF一键打包三桶油、万华化学等石油石化、基础化工产业龙头 [2] - 跟踪的中证石化产业指数构成接近于石化化工板块中哑铃策略标的，同时涵盖高股息+高成长成份券 [2] - 自2023年以来，其收益表现在可比化工行业指数中保持领先 [2] - 该ETF管理费+托管费率为0.15%+0.05%/年，显著低于石化化工板块的同类ETF产品 [2] - 较低的费率能够有效为投资者降低成本支出，以更高性价比布局产业机遇 [2]

化工板块市场表现 - 2026年1月22日，化工ETF（516020）场内价格上涨1.24% [1][8] - 板块内纯碱、钛白粉、氮肥等细分领域个股涨幅居前，其中和邦生物上涨超过9%，中简科技上涨超过6%，龙佰集团、浙江龙盛、鲁西化工等多只股票上涨超过4% [1][8] 资金流向 - 化工ETF（516020）近期获得资金持续净流入，近5日资金净申购额超过8.7亿元，近10日累计吸金接近12亿元 [3][10] 机构行业观点 - 东方证券看好化工行业景气度修复，认为企业经营策略出现集体转向 [3][10] - 东方证券建议关注两个维度的龙头企业：一是行业份额占比大、话语权高、有较大转变动力的企业；二是具有较大竞争优势、经营策略转变后盈利提升显著的企业 [3][10] - 东方证券主要看好五个方向：MDI、石化、磷化工、PVC和聚酯瓶片 [3][10] - 华鑫证券指出，化工行业三季报显示行业整体仍处弱势，各子行业业绩分化，主要受产能扩张周期和需求偏弱影响 [3][11] - 华鑫证券提到部分子行业表现超预期，例如润滑油行业 [3][11] - 华鑫证券建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会 [3][11] 投资工具概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，其成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [4][11] - 该ETF约50%仓位集中于大市值龙头股，如万华化学、盐湖股份，其余约50%仓位布局于磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4][11] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局 [4][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着政策调控市场投机情绪，各期货品种受政策、供需、宏观情绪等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点采取相应投资策略并控制风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 政策给市场投机情绪“降温”，股指震荡调整，但政策主张“慢牛”，短期调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，短期需关注央行利率风险与日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：美国暂缓对关键矿产征税，抢铜担忧缓解，市场风险偏好降温，铜价高位震荡 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落 [1] - 氧化铝：国内供强需弱，价格承压，但处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，价格基本面支撑不足，宏观情绪反复下区间波动 [1] - 镍：印尼镍矿2026年RKAB目标约2.6亿湿吨，难改供应偏紧格局，全球镍库存累库制约镍价上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，操作上短线逢低多为主，不宜追高 [1] - 不锈钢：镍矿供应预期落空，原料镍铁价格上涨，钢厂1月排产增加，期货大幅上涨，需警惕挤仓风险，短线低多为主 [1] - 锡：短期宏观情绪反复致价格回调，刚果（金）安全形势使锡矿供应脆弱，仍具上涨动能，关注低吸机会 [1] 贵金属与新能源 - 地缘和贸易局势支撑贵金属价格，美国暂缓对关键矿产加征关税，银价走势或弱于黄金，铂钯短期宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或采用【多铂空锂】套利策略 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 新能源车与储能 - 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口且涨幅较大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 弱现实与强预期交织，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱：短期市场情绪转暖，供需有支撑，中期供需过剩，价格承压，跟随玻璃为主 [1] - 焦煤：市场对05合约悲观，焦炭提涨搁置后空头增仓打压，盘面或向蒙煤长协成本定价，节前下游补库或使盘面反复，前期低多思路需转变 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：主消国采买启动，产地或减产去库，生柴题材有发酵可能，预计震荡偏强 [1] - 豆油：基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空01价差 [1] - 菜油：加菜籽关税调整与澳菜籽通关预期利空，豆棕偏强下难顺畅下跌，盘面波动大，建议观望 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑成本，下游开机低但纱厂有补库需求，市场短期“有支撑、无驱动”，关注后续政策、面积、天气和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩，国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：东北售粮进度快，港口库存低，中下游节前有补库需求，短期现货坚挺，盘面区间震荡 [1] - 大豆：巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷天气偏干，M05短期震荡偏弱 [1] - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] - 原木：现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，1月外盘报价下跌，期现市场缺上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑且出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定，美国制裁委内瑞拉出口 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出，跟随原油 [1] - 沥青：十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，利润较高 [1] - BR橡胶：盘面阶段性回调，高价现货成交受阻，成本端丁二烯有支撑，基本面顺丁高开工、高库存，短期回归基本面驱动 [1] - PTA：PX市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，2026年市场趋紧，国内PTA高开工，汽油价差支撑芳烃 [1] - 乙二醇：市场传出装置停车消息，价格快速反弹，聚酯下游开工率超预期 [1] - 短纤：PX上涨非基本面突变，国内PTA高开工、聚酯负荷下滑，价格随成本波动 [1] - 苯乙烯：市场传出装置停车消息，价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 尿素：出口情绪缓，内需不足，有反内卷和成本支撑 [1] - PF：检修少、开工高，供应压力大，下游改善不及预期，价格回归合理区间，地缘冲突使原油有上涨风险 [1] - PVC：2026年全球投产少，预期乐观，基本面差，出口退税或引发抢出口，西北差别电价倒逼产能出清 [1] - 12HEV：宏观情绪消退，重新交易基本面，基本面弱，价格低位，工厂累库，现货有降价压力 [1] - LPG：2月CP预期上涨，进口气成本支撑强，中东地缘冲突降温，库存去化，国内PDH高开工、亏损运行，取暖行情预期启动，海外烯烃调油对MTBE需求下滑 [1] 其他 - 集运欧线：预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

行业周期与景气度 - 石化产业正处于长达四年的下行周期底部，行业周期有望加速反转[6] - 反内卷行动开展一年多，石油化工板块收效显著，供需景气开始共振向上[1] - 化工品价格上涨预示着行业正逐步走出需求低迷、库存调整的阶段，进入景气向上周期[6] 供给端分析 - 行业联合减产有效提振了企业盈利[1] - 主要产品（如PTA、聚酯等）的新增产能大都在2026年底投放结束，未来暂无明确新增装置规划[1] 需求端与价格传导 - 下游旺盛的需求使得价格机制顺利传导[1] - 主流产品的价格或将迎来企稳回升[1] 企业业绩与投资价值 - 近期化工类企业积极披露2025年业绩预告，龙头企业盈利修复[1] - 业绩传递出多个细分赛道景气度回升信号[1] - 行业投资价值值得重点关注[6]