报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格受多种因素影响呈现不同走势，铜价短期或上冲，中期留意经济走弱风险；铝价受自身基本面支撑在偏高位置震荡；铅价下方空间或加深；锌价中期有下行风险；锡价重心或下移；镍短期基本面略有回暖但后续偏空；碳酸锂价或弱势运行；氧化铝价格以成本锚定，建议逢高轻仓布局空单；不锈钢市场短期延续震荡偏弱格局 [1][3][4][6][8][9][11][14][16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 昨日LME休市，美元指数小幅下探，铜价震荡，沪铜主力合约收至78450元/吨 [1] - 国内社会库存微降，保税区库存延续去化，上期所铜仓单减少0.06至3.3万吨，仓单维持偏低水平，上海地区现货升水期货上调至185元/吨，现货货源偏紧，基差报价上调，市场成交一般；广东地区库存微涨，现货升水期货持平于220元/吨，下游买盘尚可 [1] - 废铜精废价差小幅扩大至970元/吨，替代优势变化不大 [1] - 海外贸易谈判影响情绪面，贵金属避险属性提升支撑铜价；产业上原料供应紧张，海外铜矿供应扰动和国内再生原料供应收紧加剧紧张情绪，美铜相对走强或带动铜价短线冲，期货近月持仓高位或推动月间价差走扩；中期留意经济走弱风险 [1] - 今日沪铜主力运行区间参考78000 - 79000元/吨；伦铜3M运行区间参考9500 - 9700美元/吨 [1] 铝 - 昨日LME休市，国内库存延续去化，受商品整体氛围影响，铝价震荡，沪铝主力合约收至20170元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量52.6万手，环比增加0.8万手，期货仓单5.5万吨，环比减少0.1万吨，维持偏低水平 [3] - 铝锭社会库存录得53.4万吨，较上周四减少2.3万吨，较上周一减少5.1万吨，铝棒社会库存录得13.0万吨，较上周四减少0.06万吨，较上周一减少0.2万吨，铝棒加工费企稳 [3] - 华东现货升水期货90元/吨，环比上调10元/吨，市场成交延续刚需采购 [3] - 国内商品氛围偏空，海外贸易局势反复，铝价支撑来自自身基本面，库存持续去化至数年低位支撑铝价，铝棒加工费中等，国内铝库存有望继续去化，支持铝价在偏高位置震荡，期货月间价差或进一步走扩 [3] - 今日国内主力合约运行区间参考20000 - 20300元/吨；伦铝3M运行区间参考2430 - 2490美元/吨 [3] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.39%至16793元/吨，单边交易总持仓6.91万手，LME市场休市 [4] - SMM1铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16625元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10075元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存录得3.53万吨，内盘原生基差 - 140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨，国内社会库存录减至4.01万吨 [4] - 再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，再生冶炼收货减少，废电瓶领跌铅价；蓄企开工重回相对高位，但终端采买偏弱；若再生减产推动废料跌价幅度加大，将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间 [4] 锌 - 周一沪锌指数收跌0.16%至22177元/吨，单边交易总持仓22.82万手，LME市场休市 [6] - SMM0锌锭均价22570元/吨，上海基差195元/吨，天津基差195元/吨，广东基差370元/吨，沪粤价差 - 175元/吨 [6] - 上期所锌锭期货库存录得0.18万吨，内盘上海地区基差195元/吨，连续合约 - 连一合约价差220元/吨，国内社会库存小幅录减至7.88万吨 [6] - 4月我国未锻轧锌合金出口量破千，达到1280.23吨，环比增长472.07%，同比增长365.08%，绝大部分流向台湾 [6] - 锌精矿港口库存持续抬升，加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱；中期伴随锌锭社会库存累库，锌价有下行风险 [6] 锡 - 周一锡价小幅反弹，供需双弱格局维持 [8] - 供应方面，矿端复产推进慢，1 - 4月国内锡矿进口量同比大幅下降47.98%，云南地区缅甸锡矿进口无明显增量，刚果(金)Bisie锡矿4月末复产，首批锡精矿预计6月传导至冶炼端，短期原料缺口制约国内冶炼产能，云南与江西两地精炼锡冶炼企业开工率低 [8] - 需求方面，贸易摩擦缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单无显著增量，对高价原料接受度有限，仅维持刚需采购 [8] - 库存方面，SMM三地库存报10333吨，较上周增加374吨 [8] - 锡供给端短期偏紧但有转松预期，中美关税暂缓但终端订单未放量，需求拖累下，锡价重心或下移；短期国内主力合约参考运行区间260000 - 320000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 35000美元/吨 [8] 镍 - 周一镍价震荡运行，中美关税暂时缓和，但总体税率偏高，市场不确定性大 [9] - 供给端精炼镍产量处于历史高位；需求端不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限，现货成交偏冷 [9] - 镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累难上涨，湿法矿价格下跌后持稳；镍铁价格连续走弱后企稳回升；5月印尼MHP项目陆续恢复，但到港量受4月减产影响，短期价格高位运行；部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期 [9] - 宏观不确定性高，镍短期基本面略有回暖但后续偏空，操作建议逢高沽空；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报61527元，较上一工作日 - 1.34%，其中电池级碳酸锂报价60700 - 62800元，均价较上一工作日 - 900元（ - 1.44%），工业级碳酸锂报价60000 - 60700元，均价较前日 - 0.82%；LC2507合约收盘价60100元，较前日收盘价 - 1.41%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1650元 [11] - 基本面修复有限，锂价缺乏反转驱动；供给端盐厂检修开工率下调，但国内产量仍处高位；需求端关税调整后下游补库预期未兑现，国内社会库存处历史高位，锂价反弹抛压大；海外精矿报价大幅下跌，锂盐成本支撑下移；持仓上空头资金主导盘面调整，锂价或弱势运行试探产业接受程度；当前价格处于成本密集区，约30%资源现金亏损，留意矿山盐厂经营扰动；今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59400 - 60800元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年5月26日，氧化铝指数日内下跌3.44%至3056元/吨，单边交易总持仓52.7万手，较前一交易日增加0.6万手 [13] - 广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨35元/吨、35元/吨、30元/吨、40元/吨、30元/吨、0元/吨；山东现货价格报3235元/吨，升水06合约85元/吨 [13] - 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报5元/吨，由负转正；周一期货仓单报15.04万吨，较前一交易日大幅去库0.66万吨 [13][14] - 矿端几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [14] - 矿端扰动持续，但产能过剩格局难改，价格预计以成本锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或上移，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单；国内主力合约AO2509参考运行区间2850 - 3400元/吨 [14] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收12875元/吨，当日 - 0.04%（ - 5），单边持仓20.86万手，较上一交易日 - 14171手 [16] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日持平；佛山基差175（ + 5），无锡基差275（ + 5）；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日 - 50 [16] - 山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日 + 10；保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，较前日持平；镍铁和废钢价差缩窄至 - 202.58元/镍（ + 10）；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平 [16] - 期货库存录得139121吨，较前日 - 1304；社会库存录得111.77万吨，环比增加0.85%，其中300系库存69.30万吨，环比减少3.42% [16] - 行业信心低迷，终端需求萎靡，下游采购谨慎，难形成有效行情支撑；原料端镍矿价格偏强，支撑镍铁价格，进而支撑不锈钢成本；钢厂挺价并释放减产信号，引发供应收缩预期；多方因素交织，预计短期市场延续震荡偏弱格局 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色金属价格走势分化，铜价震荡反弹，铝价内外盘分化，铅价下探回升，锌价低位震荡，锡价高位震荡，镍价偏弱震荡，碳酸锂价格下跌，氧化铝价格下跌，不锈钢价格震荡 [1][3][4][6][7][9][11][13][15] - 各金属价格受产业供需、贸易局势、宏观经济等因素影响，不同金属面临不同的市场情况和价格走势预期 [1][3][4][6][7][9][11][13][15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 上周伦铜收涨1.84%至9614美元/吨，沪铜主力合约收至78390元/吨 [1] - 三大交易所库存环比减少2.0万吨，上海保税区库存减少1.1万吨，现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑 [1] - LME市场Cash/3M升水31.1美元/吨，国内基差报价走弱，精废价差缩窄，再生原料供应偏紧 [1] - 海外贸易谈判反复，贵金属避险属性提升支撑铜价，产业原料供应紧张，可能带动铜价短线上冲，中期需留意经济走弱风险 [1] - 本周沪铜主力运行区间参考77200 - 79500元/吨，伦铜3M运行区间参考9450 - 9750美元/吨 [1] 铝 - 上周伦铝周跌0.74%至2466美元/吨，沪铝主力合约收至20175元/吨 [3] - 国内铝锭社会库存减少2.4万吨，铝棒库存减少0.9万吨，保税区库存增加0.5万吨，LME市场铝库存减少1.0万吨 [3] - 国内持货商挺价意愿强，现货升水期货扩大，LME市场Cash/3M转为贴水 [3] - 国内电解铝产量抬升，开工率高位，铝材开工率有升有降 [3] - 铝价支撑来自自身基本面，库存去化至低位支撑铝价，期货月间价差可能走扩 [3] - 本周国内主力合约运行区间参考20000 - 20400元/吨，伦铝3M运行区间参考2420 - 2520美元/吨 [3] 铅 - 上周沪铅指数收涨1.07%至16859元/吨，伦铅3S涨至1984.5美元/吨 [4] - 国内上期所铅锭期货库存3.3万吨，社会库存增至5.82万吨，LME铅锭库存29.58万吨 [4] - 再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工下行，蓄企开工高位但终端采买偏弱 [4] - 若再生减产推动废料跌价幅度加大，可能减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间 [4] 锌 - 上周沪锌指数收跌0.20%至22213元/吨，伦锌3S涨至2695美元/吨 [6] - 国内上期所锌锭期货库存0.18万吨，社会库存小幅减至8.38万吨，LME锌锭库存15.62万吨 [6] - 4月我国未锻轧锌合金出口量破千，锌精矿港口库存抬升，加工费上行，锌矿过剩预期不改 [6] - 锌锭库存小幅累库，月间价差下行，近端边际转弱，中期锌价有下行风险 [6] 锡 - 上周锡价延续高位震荡，供需双弱格局维持 [7][8] - 矿端复产推进慢，1 - 4月国内锡矿进口量同比降47.98%，短期原料缺口制约冶炼产能 [7] - 贸易摩擦缓和但下游订单未见显著增量，仅维持刚需采购 [8] - SMM三地库存增加374吨，锡供给端短期偏紧有转松预期，需求拖累下价格重心或下移 [8] - 本周国内主力合约参考运行区间260000 - 320000元/吨，海外伦锡参考运行区间34000 - 39000美元/吨 [8] 镍 - 上周镍价维持偏弱震荡，宏观不确定性高 [9] - 精炼镍产量处于历史高位，不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限 [9] - 镍矿端价格有稳有跌，镍铁价格企稳回升，中间品价格高位运行，硫酸镍均价有走强预期 [9] - 镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，建议逢高沽空 [9] - 短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报62363元，周内跌3.20%，期货合约价格下跌 [11] - 美国关税调整后下游补库预期兑现力度弱，传统淡季临近，供需双弱 [11] - 库存高位震荡，成本端矿价坍塌，上方抛压大，盘面或弱势运行 [11] - 今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60200 - 61600元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年5月23日氧化铝指数日内下跌1.31%至3165元/吨，现货价格部分地区上涨 [13] - 期货库存大幅去库，矿端价格维持稳定 [13] - 矿端扰动持续，但产能过剩格局难改，价格预计以成本为锚定，矿价为核心矛盾 [13] - 建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2850 - 3400元/吨 [13] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12875元/吨，现货价格部分持平部分下跌 [15] - 原料价格有涨有平，期货库存减少，社会库存增加，300系库存减少 [15] - 5月钢厂排产收缩，供应端压力有望缓解，304不锈钢抗跌性强，价格底部支撑显著 [15] - 不锈钢市场受成本支撑与供需博弈影响，短期内难有趋势性走势 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内权益市场走弱、美国零售增长放缓下各有色金属价格有不同表现，产业层面库存、升贴水等因素影响价格，且受政策、中美谈判、关税等宏观因素制约[1][3] - 各金属价格走势受自身供需格局影响，如供应紧张或转松、消费季节性变化、需求端强弱等因素决定价格方向及运行区间[1][3][9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格表现：伦铜微涨0.08%至9600美元/吨，沪铜主力合约收至78490元/吨[1] - 产业层面：LME库存减少925至184650吨，注销仓单比例下滑至41.6%，Cash/3M升水14.8美元/吨；国内电解铜社会库存增近1万吨，上期所铜仓单增1.0至6.1万吨，上海地区现货升水期货20元/吨，广东地区库存回升、现货贴水期货25元/吨；进口亏损维持250元/吨左右，洋山铜溢价持平；精废价差缩窄至1450元/吨[1] - 价格展望：国内政策略超预期、中美谈判有进展但关税仍高，市场情绪乐观受限；产业上供应紧张、消费季节性转淡，短期铜价持续上行难，沪铜主力运行区间77800 - 79000元/吨，伦铜3M运行区间9500 - 9700美元/吨[1] 铝 - 价格表现：伦铝收跌0.93%至2499美元/吨，沪铝主力合约收至20220元/吨[3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量54.6万手、环比增0.1万手，期货仓单6.4万吨、环比增0.1万吨；国内铝锭社会库存58.1万吨、较周一减2.0万吨，铝棒社会库存13.8万吨、较周一减1.5万吨；华东现货升水期货60元/吨、环比上调40元/吨；LME铝库存减少0.2至39.7万吨，注销仓单比例下滑至37.1%，Cash/3M小幅升水[3] - 价格展望：国内政策超预期、中美贸易谈判成果好，但远期经济担忧加大；国内铝锭接近产能上限，短期库存续降支撑铝价，消费季节性偏淡制约反弹高度，若铝价偏弱期货月间价差有望走扩，国内主力合约运行区间20100 - 20300元/吨，伦铝3M运行区间2460 - 2520美元/吨[3] 铅 - 价格表现：周四沪铅指数收涨0.20%至16971元/吨，伦铅3S较前日同期涨0.5至1984.5美元/吨[4] - 产业层面：SMM1铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差50元/吨；上期所铅锭期货库存4.94万吨，内盘原生基差 - 155元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨；LME铅锭库存25.03万吨，LME铅锭注销仓单12.86万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 6.64美元/吨，3 - 15价差 - 57.9美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.187，铅锭进口盈亏为 - 698.99元/吨；国内社会库存增至5.6万吨[4] - 价格展望：铅精矿港口库存抬升、原生铅企开工高，废料库存有限、再生铅企开工下行，下游蓄企假期延长、成品库存累库快；5月12日中美经贸会谈拉动商品反弹，中期沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线偏强震荡[4] 锌 - 价格表现：周四沪锌指数收跌0.49%至22494元/吨，伦锌3S较前日同期涨22.5至2755美元/吨[6] - 产业层面：SMM0锌锭均价22900元/吨，上海基差225元/吨，天津基差225元/吨，广东基差205元/吨，沪粤价差20元/吨；上期所锌锭期货库存0.26万吨，内盘上海地区基差225元/吨，连续合约 - 连一合约价差320元/吨；LME锌锭库存16.71万吨，LME锌锭注销仓单8.84万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 22.27美元/吨，3 - 15价差 - 42.03美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.135，锌锭进口盈亏为 - 739.99元/吨；国内社会库存小幅减至8.63万吨[6] - 价格展望：锌精矿港口库存抬升、加工费上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存小幅累库但国内仓单低位，月间价差上行，近端维持相对强势；俄罗斯龙新铅锌矿预计6月停产，叠加中美经贸会谈后商品情绪偏多，锌价小幅反弹[6] 锡 - 价格表现：2025年5月15日，沪锡主力合约收盘价265210元/吨，较前日下跌0.21%[8] - 产业层面：上期所期货注册仓单较前日减少16吨至8163吨，LME库存较前日减少30吨至2745吨；上海现货锡锭成交价格266000 - 267500元/吨，均价266750元/吨，较上一交易日涨1250元/吨；上游云南40%锡精矿报收253600元/吨，较前日上涨1100元/吨[8][9] - 价格展望：矿端逐步复产，预计三季度转松；需求端受关税影响补库意愿低迷；中美关税暂缓但需求影响待察，若需求弱锡价重心或下移，国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元/吨[9] 镍 - 价格表现：周四镍价震荡，沪镍主力合约收盘价125230元/吨，较前日下跌0.17%，LME主力合约收盘价15805美元/吨，较前日上涨0.03%[10] - 产业层面：镍矿端菲律宾红土镍矿价格持稳、印尼火法矿挺价、湿法矿价格偏弱；镍铁受不锈钢亏损影响需求走弱，高镍生铁市场成交价格前期走弱、今日好转；中间品价格高位运行、预计5月排产提升后走弱；精炼镍现货成交一般，金川一号镍主流现货升水报价区间2100 - 2200元/吨，平均升水2150元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，俄镍升贴水报价区间100 - 300元/吨，平均升水200元/吨，较前日上涨50元/吨[10] - 价格展望：成本端有转松预期，现货需求疲软，镍价以偏空思路对待，沪镍主力合约价格运行区间120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间15000 - 16300美元/吨[10] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报64727元，与前日持平，LC2507合约收盘价64120元，较前日收盘价 - 1.66%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价830元[12] - 产业层面：本周碳酸锂日均产量较上一统计区间增3.6%；SMM周度库存报131920吨，环比上周 + 351吨（+ 0.3%），其中上游 + 1670吨，下游和其他环节 - 1319吨[12] - 价格展望：锂价上方面临抛压，价格低位国内产量高位、下游补库预期未兑现，库存压力大，盘面或向下试探产业接受程度，留意上下游开工率及国内库存变动，广期所碳酸锂2507合约参考运行区间63400 - 65200元/吨[12] 氧化铝 - 价格表现：2025年5月15日，氧化铝指数日内上涨1.56%至2987元/吨，单边交易总持仓45万手，较前一交易日增加2.1万手[14] - 产业层面：广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨20元/吨、10元/吨、20元/吨、20元/吨、15元/吨、15元/吨；山东现货价格报2930元/吨，贴水07合约117元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨11美元/吨至370美元/吨，出口盈亏报 - 385元/吨；周四期货仓单报19.33万吨，较前一交易日减少1.05万吨；矿端几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨[14] - 价格展望：供应端扰动持续、新投产能不确定，现货价格回升、冶炼利润转正或刺激检修产能回归，中长期过剩格局难改，建议逢低布局正套或逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2700 - 3100元/吨[14] 不锈钢 - 价格表现：周四下午15：00不锈钢主力合约收12995元/吨，当日 - 0.65%（ - 85），单边持仓23.88万手，较上一交易日 - 5682手[16] - 产业层面：佛山市场德龙304冷轧卷板报13150元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13300元/吨，较前日持平；佛山基差155（ + 35），无锡基差305（ + 85）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日 + 100，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得158715吨，较前日 - 94；社会库存录得110.83万吨，环比减少0.42%，其中300系库存71.75万吨，环比减少1.00%[16] - 价格展望：市场呈现成本端窄幅波动、现货价格攀升分化走势，钢厂利润提升、盈利好转；价格涨但成交集中在贸易商间，下游终端需求平稳；短期贸易端支撑有韧性，中长期取决于终端复苏强度与淡季周期博弈，需跟踪外贸订单、钢厂排产及库存变化[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品类期货市场受关税、全球经济形势、产业供需等多因素影响呈现不同表现 投资者需依据各品类具体情况制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘多数上涨 30 年期主力合约涨 0.13%报 119.300 元 10 年期主力合约涨 0.03%报 108.715 元等 [5] - 外部环境利好国债期货 但当前国债收益率处在相对低位 中国经济呈现平稳复苏态势 建议保持谨慎 预计波动幅度加大 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货主力合约涨 0.04% 上证 50 股指期货主力涨 0.10%等 [8] - 关税打乱国内经济复苏节奏 但国内资产估值低 政策有对冲空间 看好中国权益资产长期表现 考虑做多股指期货 [10][11] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 767.68 涨幅 -0.60% 白银主力合约收盘价 8219 涨幅 -0.16% [12] - 全球贸易金融环境复杂 关税扰动下经济衰退风险加大 贵金属长期牛市趋势仍将延续 建议逢低做多黄金期货 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹 唐山普碳方坯最新报价 2970 元/吨等 [14] - 房地产行业下行 螺纹钢需求下行且产能过剩 但当前处于需求旺季 价格或有支撑 热卷走势与螺纹钢一致 可关注反弹做空机会 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅上涨 PB 粉港口现货报价在 770 元/吨等 [16] - 铁水日产量创新高 需求回升 供应压力缓解 库存下降 供需格局好转 可关注低位买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅下跌 焦煤供应宽松 焦炭部分钢厂采购意愿降低 [18] - 焦煤焦炭期货价格再创新低 短期或延续弱势 可关注反弹做空机会 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.62%至 5810 元/吨 硅铁主力合约收跌 0.92%至 5612 元/吨 [21] - 螺纹钢周度产量回落 铁合金短期需求见顶 锰硅可关注虚值看涨期权机会 硅铁空头可关注离场机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开低走 截至 5 月 6 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸等 [23][24] - OPEC+5 - 6 月份增产 市场担忧供应过剩 中美关税降低利好原油 考虑原油主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油高开后震荡走低 新加坡燃料油库存降至七周以来最低水平 [27] - 俄乌谈判及美国制裁放松或利空高硫燃料油 关税协议利于贸易需求恢复 库存下降支撑价格 考虑燃料油主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 5.85% 山东主流价格上调至 12000 元/吨 供应压力延续 需求端和成本端有改善 [30] - 短线偏多 [31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.66% 20 号胶主力收涨 2.40% 全球供应增量预期强化 需求端或好转 [32] - 偏弱震荡 [34] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.07% 现货价格上调 供应逐步回升 需求弱修复 [35] - 底部震荡 [37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.32% 山东临沂上调至 1970 元/吨 国内出口政策调整 后续农需启动 [38] - 偏强震荡 [40] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨 涨幅 2.82% PXN 价差上升至 210 美元/吨 短期原油价格向上修复 PX 预计跟随反弹 [41] - 考虑逢低参与 关注成本端原油变动和宏观政策调整 [41] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨 涨幅 2.41% 供应端部分装置停车和重启 需求端聚酯负荷上浮 成本端有支撑 [42] - 短期 PTA 价格或有向上修复空间 考虑逢低区间操作 [42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨 涨幅 1.99% 供应端部分装置有变动 库存或有小幅去化 需求端回暖 [43] - 短期乙二醇价格或有向上空间 考虑逢低参与 关注港口库存和宏观政策变动 [43] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约上涨 涨幅 2.14% 供应装置负荷上升 需求端江浙终端开工回升 成本端有支撑 [44] - 下游终端需求小幅回暖 后市短纤跟随成本端震荡偏强调整 考虑逢低短多 [44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约上涨 涨幅 2.37% 原料端 PTA 持续修复 成本支撑增强 供应装置负荷上升 需求端软饮料消费回升 [45] - 瓶片供需基本面有改善 预计后市跟随成本端反弹修复 注意成本价格变化 [45] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1291 元/吨 跌幅 0.84% 部分企业装置检修 原料价格下行 产量环比下降 库存环比增加 [46] - 宽松格局维持 五月装置检修集中或带来短时盘面调整 低位空头注意调整仓位 [46] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1016 元/吨 跌幅 1.93％ 部分产线冷修或改产 市场表现偏弱 实际供需基本面无明显驱动 [47][49] - 预计短时内市场情绪有一定修复 但实际修复程度有待考量 [49] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2500 元/吨 涨幅 0.52% 部分企业装置检修 产量环比增加 库存中性 需求端氧化铝及非铝下游需求有限 [50] - 进入五月部分装置检修或有驱动 需关注企业装置运行及液氯价格波动 [51] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5276 元/吨 涨幅 1.15% 中美关税取得突破性成果 但纸浆供需仍宽松 库存累积 下游开工有变化 [52] - 预计盘面短时反弹 后续关注国际浆厂减产及国内消费刺激政策落地节奏 [53] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 0.69%至 63220 元/吨 矿价下跌 供应端减产难度加大 消费端增速放缓 库存累增 [54][55] - 碳酸锂预计偏弱运行 [55] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡 收于 60 日均线上方 上海金属网 1电解铜报价 78100 - 78220 元/吨 现货市场成交一般 [56] - 中美会谈取得成果 铜价料震荡 考虑沪铜主力合约暂时观望 [56][57] 锡 - 上一交易日沪锡涨 0.62%至 264960 元/吨 部分矿山复产 国内加工费低位 消费端下游排产数据良好 库存去化 [58][59] - 锡价上方压力较大 以偏空震荡观点看待 [59] 镍 - 上一交易日沪镍涨 0.16%至 124430 元/吨 中美贸易谈判有进展 矿端供应收紧 成本有支撑 但下游亏损加大 需求端不锈钢成交偏弱 新能源订单增量难持续 [60] - 关注宏观情绪修复后机会 [60] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 8230 元/吨 涨幅 -0.60% 多晶硅主力合约收于 38270 元/吨 涨幅 0.91% 产业链需求端疲软 供应下降幅度有限 价格波动加剧 [61] - 处于产能出清周期 短期供需矛盾未缓解 维持偏空判断 关注西南地区丰水期开工变化 [61][62] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.24%至 2886 元/吨 豆油主连收涨 0.08%至 7792 元/吨 受中美贸易摩擦缓解及 5 月供需报告提振 美豆主连收涨 0.47% [63] - 主力合约豆粕上行承压 观望为主 豆油底部区间成本支撑增强 可关注虚值看涨期权机会 [64] 棕榈油 - 马棕连续第三个交易日上扬 受豆油价格走强和马币走软提振 但库存激增限制涨幅 国内棕榈油去库 库存处于近 7 年同期次低水平 [65][66] - 考虑关注豆棕价差做扩机会 [67] 菜粕、菜油 - 加菜籽收高逾 2.6% 全球 2025/26 年度菜籽产量预计增加 国内对加拿大菜子油等加征关税 中国菜籽、菜粕、菜油库存有变化 [68] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会 [69] 棉花 - 上一日国内郑棉冲高回落 外盘棉花小幅下跌 美国农业部报告显示 2025/26 年度棉花收割面积和产量预估提升 中美谈判降低关税对棉花利好 [70][71] - 产业链需求低迷 但中美谈判顺利或带来抢出口可能 短期受支撑 关注中美关税政策 关注逢低做多 [72][73] 白糖 - 上一日国内郑糖低位震荡运行 外盘原糖上涨 3% 巴西中南部 4 月下半月甘蔗加工量和糖产量下降 国内库存中性 进口量偏低 [75] - 中长期全球贸易摩擦拖累需求 预计区间震荡运行 区间震荡操作 [76][77] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅下跌 陕西产区等出现减产 全国主产区苹果冷库库存量环比减少 库存处于近五年低值 [78][79] - 预计未来现货价格偏强 关注后期套袋数据及第三方机构产量调研数据 关注回调后做多机会 [79][80] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 14.75 元/公斤 较昨日下跌 0.02 北方猪价稳定 南方略有下调 预计短期内猪价窄调 关注中旬供应压力释放程度 [81] - 集团场出栏预计增加 节后消费先淡后旺 预计猪价偏弱后稳中走强 考虑暂时观望 [82] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 3.23 元/斤 较前日上涨 0.09 主销区鸡蛋均价为 3.32 元/斤 较前日上涨 0.06 4 月全国在产蛋鸡存栏量环比增长 [83] - 5 月鸡蛋供应或增加 端午节前备货有支撑 考虑止盈后观望 [84] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.97%至 2344 元/吨 玉米淀粉主力合约收跌 1.13%至 2704 元/吨 主产区天气适宜 美玉米种植推进顺利 [85] - 国内玉米供应过剩稍缓 底部支撑较强 但短期供应压力仍存 预计上行压力渐显 玉米淀粉产需两弱 跟随玉米行情 暂时观望 [87] 原木 - 上一个交易日主力 2507 收盘于 788.0 元/吨 跌幅 1.31% 2025 年 4 月中国进口原木及锯材 534.0 万立方米 4 月原木现货价格呈现南强北弱 [88] - 基本面整体无明显驱动 市场现货成交价清淡 对盘面支撑偏弱 [89]

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 5 月 13 日） 一、研究观点 | 元/吨，折人民币价格 6520 元/吨，基差收窄 86 元/吨至-4 元/吨。 | | | --- | --- | | 江浙涤丝产销局部放量，平均产销估算在 110-120%。国内一套年 | | | 产 75 万吨聚酯瓶片新装置已于上周末出料，目前负荷仍在提升 | | | 中；另一年产 75 万吨装置于 4 月初停车检修，目前也在重启出料 | | | 中。5.12 华东主港地区 MEG 港口库存约 75.1 万吨附近，环比上 | | | 期减少 3.9 万吨。PX 集中检修，供应较前期明显收紧，下游 PTA | | | 检修还在继续，但聚酯开工负荷未下降，需求持续支撑价格偏强。 | | | PTA 加工差有所修复，自身检修继续，下游聚酯端高开工高库存， | | | 需求持续存在支撑，短期内 PTA 现货价格则跟随成本端偏强震 | | | 荡，后市关注 PTA 装置变动及原油市场波动。五月上半月乙二醇 | | | 外盘到货稀少，国内装置检修与重启交替，国产货增量较为有限。 | | | 供需预期修正下，五月乙二醇去库将 ...

从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 有色金属日报 2025-5-13 五矿期货早报 | 有色金属 铜 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 中美贸易谈判取得进展，关税大幅降低，权益市场走强，贵金属走弱，铜价冲高后有所回落，昨日伦 铜收涨 0.67%至 9502 美元/吨，沪铜主力合约收至 77820 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存减少 10253 至 190750 吨，注销仓单比例下滑至 43.1%，Cash/3M 升水 23.9 美元/吨。 ...

报告行业投资评级 - 单边：铝评级为中性，氧化铝评级为中性 [5] - 套利：评级为中性 [6] 报告的核心观点 - 节后累库引发消费担忧 [1] - 美元指数跌破98关口，有色商品普涨，铝价跟随上涨，当前关税对消费实际影响存争议，后续关税有不确定性，美元指数下跌有通胀风险；氧化铝方面，3 - 4月集中检修和进口氧化铝价格低位反弹支撑价格，但铝土矿价格下滑使成本回落，供应过剩预期不改，海外新增产能释放会减弱价格支撑 [4] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025 - 05 - 07长江A00铝价19610元/吨，较上一交易日跌240元/吨，升贴水涨10元/吨至 - 20元/吨；中原A00铝价19560元/吨，升贴水持平于 - 70元/吨；佛山A00铝价19560元/吨，升贴水涨25元/吨至 - 65元/吨 [2] - 铝期货：2025 - 05 - 07沪铝主力合约开于19770元/吨，收于19465元/吨，较上一交易日收盘价跌405元/吨，跌幅 - 2.04%，最高价19905元/吨，最低价19415元/吨，成交266742手，较上一交易日增加128036手，持仓194811手，较上一交易日增加11053手 [2] - 库存：截止2025 - 05 - 06，国内电解铝锭社会库存63.6万吨；截止2025 - 05 - 07，LME铝库存407575吨，较前一交易日减少4000吨 [2] - 氧化铝现货：2025 - 05 - 07山西价格2900元/吨，山东价格2850元/吨，广西价格2880元/吨，澳洲氧化铝FOB价格348美元/吨 [3] - 氧化铝期货：2025 - 05 - 07主力合约开于2686元/吨，收于2704元/吨，较上一交易日收盘价涨12元/吨，涨幅0.45%，最高价2738元/吨，最低价2682元/吨，成交457420手，较上一交易日增加163175手，持仓297760手，较上一交易日增加10178手 [3] 市场分析 - 电解铝：美元指数下跌使有色商品普涨，铝价跟随上涨，现货市场消费未受关税影响，库存下滑，升贴水好转，终端或抢出口，近两个月国内中端加工消费强度有保证，基本面无利空因素，供应稳定，消费端下游加工企业开工率恢复正常，社会库存季节性去库顺利，库存绝对值低于历史5年同期水平 [4] - 氧化铝：3 - 4月集中检修和进口氧化铝价格低位反弹支撑价格，5月检修与新投并行，供给端难进一步下滑，但铝土矿价格下滑使成本回落，国产矿价格可能补跌，对氧化铝价格形成负反馈，供应过剩预期不改，海外新增产能释放会减弱价格支撑 [4]