报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因地缘政治局势缓解价格受影响 白银跌落震荡平台 铜受美元坚挺限制价格反弹 锌偏强运行 铅因库存减少价格获支撑 锡震荡偏强 铝需关注供应扰动 氧化铝区间震荡 铸造铝合金跟随电解铝 铂总体偏弱 钯低位震荡 镍累库边际放缓且矿端支撑火法成本上移 不锈钢因需求与成本博弈钢价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金和白银 - 沪金 2602 昨日收盘价 940.00 日涨幅 -9.55% 夜盘收盘价 980.00 夜盘涨幅 -1.30% 黄金 T+D 昨日收盘价 920.99 日涨幅 -11.49% 夜盘收盘价 978.00 夜盘涨幅 0.04% 等 黄金趋势强度为 0 白银趋势强度为 0 [4] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价 95,930 日涨幅 0.61% 夜盘收盘价 95490 夜盘涨幅 -0.46% 等 赞比亚计划到 2031 年将铜产量提高两倍以上至 300 万吨等 铜趋势强度为 0 [8][10] 锌 - 沪锌主力收盘价 23380 较前日涨幅 1.34% 伦锌 3M 电子盘收盘价 3106.5 较前日涨幅 1.07% 等 锌趋势强度为 1 [11][13] 铅 - 沪铅主力收盘价 16555 较前日涨幅 0.58% 伦铅 3M 电子盘收盘价 1903 较前日涨幅 0.69% 等 铅趋势强度为 0 [14][15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价 362,460 日涨幅 2.82% 夜盘收盘价 363,920 夜盘涨幅 2.29% 等 锡趋势强度为 1 [18][19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价 23935 等 阿联酋环球铝业核心冶炼厂受损 铝趋势强度为 1 氧化铝趋势强度为 0 铝合金趋势强度为 1 [20][23] 铂和钯 - 铂金期货 2606 昨日收盘价 493.05 涨幅 1.16% 钯金期货 2606 昨日收盘价 358.20 涨幅 1.37% 等 铂趋势强度为 0 钯趋势强度为 0 [25][28] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价 137,100 不锈钢主力收盘价 14,390 等 3 月 27 日中国精炼镍社会库存增加 1690 吨等 镍趋势强度为 0 不锈钢趋势强度为 0 [30][31][38]

报告行业投资评级 - 棉花：震荡 [2] - 苹果：偏多震荡 [5] - 原木：震荡 [7] 报告的核心观点 - 棉期货呈现供应紧平衡、需求旺季支撑、政策扰动消化的运行格局，05合约15300元/吨下方多单逐步展期至09合约 [2] - 苹果供应减产与优果率下滑，低库存与优质交割品缺口提供支撑，需求旺季与高价抑制消费矛盾并存，新果花期需警惕“倒春寒”，05合约保持偏多思路 [5] - 原木供需双弱，价格短期在790 - 810元/立方米区间震荡，中期关注外部因素催化，05合约震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 郑棉总成交467146，持仓1087852，结算价5月15380，9月15510，1月15915；ICE5月合约结算价69.46涨5点，7月71.70涨18点，12月74.02涨38点，成交约10.2万手 [2] - 苹果期价回调，主力合约移仓换月，2605合约收盘价9967元/吨，收涨0.21% [5] - 原木期价回调，主力2605合约收盘价816.0元/立方米，收跌0.85% [7] 重要资讯 - 3月25日南疆喀什区域纺企采购新棉基差成交价1150 - 1250元/吨，提货价16600 - 16750元/吨，较前一日上涨20 - 30元/吨；美国多地天气晴朗温暖；2026年1月印度棉纱出口总量11.09万吨，同比增加16.44%，环比增加9.39%；1月印度棉花进口量约7.5万吨，环比减少70.9%，同比增加27.5%；3月25日棉纱期货增量减仓，价格上涨，现货略涨，部分纺企反馈销售有走弱迹象 [2] - 山东、陕西、甘肃等地苹果不同等级价格情况，如山东库存纸袋晚富士80价格3.80 - 4.00元/斤（片红，一二级）等 [5] - 山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价格780元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方；截至1月23日，国内针叶原木总库存下降3.11%至249万方，辐射松库存下降2.3%至212万方，北美材和云杉冷杉库存均下降1万吨；中国7省13港针叶原木日均出库量为6.33万立方米，较上周降0.09 [7] 市场逻辑 - 供应端2025年新疆棉花丰产但商业库存快速去化，工业库存偏低，有效供应偏紧，3月增发30万吨滑准税配额难改年度末期供应偏紧预期；需求端“金三银四”纺织旺季超预期，纺企开工率回升、订单排至4 - 5月，高支纱供应偏紧，刚需补库持续，价格回调买盘活跃，下行空间受限 [2] - 供应方面2025/26产季苹果减产与优果率下滑，截至3月25日全国冷库库存仅389.47万吨，处于近七年同期低位，且库存结构分化，优质果货源紧俏，普通通货库存偏高；需求方面苹果消费传统旺季，但高价抑制消费矛盾仍存，应季水果4月起逐步上市将分流库存果消费；新果4月为花期，需警惕“倒春寒”，市场短期面临交割扰动，价格或维持震荡走势 [5] - 国内原木供给高度依赖进口，2026年1 - 2月新西兰原木发运节奏先抑后扬，港口库存呈现“节前去库、节后累库”特征，海外外商报价坚挺，进口成本上涨对期价形成强支撑；需求核心依赖房地产建筑口料，2026年房地产行业仍处调整期，虽3月基建项目启动、家具出口需求边际改善，但难以对冲地产弱势，呈现“北弱南强”分化，加工厂产能利用率仅50%左右，行业整体偏弱 [7] 交易策略 - 棉花05合约15300元/吨下方多单逐步展期至09合约，控制仓位 [2] - 苹果05合约保持偏多思路，10000元/吨下方多单持有 [5] - 原木05合约震荡 [7]

本周重点关注 - 3月31日09:30将发布3月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI [2] - 4月1日20:30将公布美国2月零售销售 [2] - 4月2日20:30将公布截至3月28日当周初请失业金人数 [2] - 4月3日20:30将公布3月非农就业报告 [2] - 需关注国内宏观政策变化、美以伊军事冲突、国际地缘政治局势、特朗普及美联储官员讲话对期货市场的影响 [2] 本周热点前瞻 3月30日 - 美联储主席鲍威尔在哈佛大学出席公开讨论活动，需关注其讲话及对相关期货价格的影响 [3] - G7财长、能源部长及央行行长举行会议讨论释放战略石油储备问题，关注会议结果对原油及相关期货价格的影响 [4] 3月31日 - 预期3月官方制造业PMI为50.0%，前值49.0%；预期3月官方非制造业PMI为50.2%，前值49.5%，若均小幅高于前值，将轻度助涨商品期货和股指期货，抑制国债期货上涨 [5] - 预期欧元区3月调和CPI年率 - 未季调初值为2.8%，前值1.9%；预期核心调和CPI年率 - 未季调初值为2.9%，前值2.3%，若3月欧元区CPI初值明显回升，将刺激市场对欧洲央行今年加息的预期 [6] - 美国咨商会将公布美国3月谘商会消费者信心指数，前值91.2 [9] - 美国劳工部将公布美国2月JOLTs职位空缺，前值694.6万人 [10] 4月1日 - 美国农业部将公布季度库存报告和作物种植意向报告，关注其对相关农产品期货价格的影响 [11] - 预期中国3月SPGI制造业PMI为51.8，前值52.1，若小幅低于前值，将轻度抑制工业品期货和股指期货上涨，助涨国债期货 [12] - 预期欧元区2月失业率为6.2%，前值6.1% [13] - 预期美国3月ADP新增就业人数8.5万人，前值6.3万人，若高于前值，将助涨有色金属、原油及相关商品期货价格，抑制黄金和白银期货价格上涨 [14] - 美国商务部将公布美国2月零售销售，美国1月零售销售月率为 - 0.2%，年率为3.16% [15] - 预期美国3月ISM制造业PMI为52.1，前值52.4 [16] - 美国能源信息署将公布美国截至3月27日当周EIA原油库存变动，前值增加692.6万桶，若继续增加，将抑制原油及相关商品期货上涨 [17] 4月2日 - 预期美国2月贸易逆差为550亿美元，前值贸易逆差为545亿美元 [18] - 预期美国截至3月28日当周初请失业金人数为21.5万人，前值21万人，若小幅高于前值，将轻度助涨黄金和白银期货价格，抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨 [19] 4月3日 - 美联储将公布美国截至4月1日美联储资产负债表，前值为6.66万亿美元 [21] - 预期中国3月SPGI服务业PMI为53.7，前值为56.7 [22] - 预期美国3月季调后新增非农就业为4.8万人，前值 - 9.2万人；预期3月失业率为4.5%，前值4.4%；预期3月平均每小时工资月率为0.4%，前值0.4%，若新增非农就业明显好于前值且由负转正，失业率小幅高于前值，将削弱美联储今年后期降息可能性，抑制黄金和白银期货上涨，助涨其他工业品期货 [23] - 预期美国3月ISM非制造业PMI为57，前值56.1，若小幅高于前值，将轻度抑制黄金和白银期货价格上涨 [24] 4月4日 - 国家统计局将公布3月下旬流通领域重要生产资料市场价格，涉及9大类50种产品 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月进口纸浆市场走出“稳—跌—回升”的震荡行情，4月为传统需求旺季，文化纸招标订单有望释放，港口库存持续去化改善供需预期，但下游纸厂利润修复需要时间，采购放量节奏可能慢于预期，一定程度上压制浆价反弹[4][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 纸浆主力05合约日盘收盘价5202元/吨，较前日上涨46元；夜盘收盘价5190元/吨，较前日上涨20元；成交量284658手，较前日增加59197手；持仓量153678手，较前日减少20111手；仓单数量185562吨，较前日减少1000吨；前20名会员净持仓-20922手，较前日增加9947手[3] - 基差方面，银星 - 期货主力为 -2，较前日减少46；金鱼 - 期货主力（非标）为 -602，较前日减少46；月差SP05 - SP07为 -42，较前日增加6[3] - 现货市场中，针叶浆北木、凯利普价格为5450元/吨，月亮5150元/吨，银星5200元/吨、国际价格710美元/吨，俄针5050元/吨；阔叶浆金鱼、明星价格为4600元/吨，明星国际价格620美元/吨，小鸟4550元/吨，布阔4500元/吨；化机浆影河3800元/吨；本色浆金星4800元/吨、国际价格620美元/吨[3] - 纸浆趋势强度为0，取值范围在【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为中性[3] 行业新闻 - 2026年3月针叶浆现货市场均价5234元/吨，环比跌幅0.9%，同比跌幅20.1%；阔叶浆现货市场均价4583元/吨，环比涨幅0.3%，同比跌幅2.4%；本色浆现货市场均价4831元/吨，环比跌幅1.7%，同比跌幅14.6%；化机浆现货市场均价3800元/吨，环比持平，同比涨幅7.0%[4] - 影响3月价格变动的主要原因包括上海纸浆周期间外盘降价传闻冲击期货盘面、品种成本支撑差异明显、下游纸厂利润不佳采购以消耗库存为主缺乏实质性需求拉动[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止3月27日收盘国内期货主力合约互有涨跌，不同品种受各自供需、成本、中东局势等因素影响呈现不同走势，部分品种预计偏强震荡，部分建议谨慎参与或暂时观望[6][9][11] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 国内期货主力合约互有涨跌，纯苯、碳酸锂等涨幅居前，集运欧线、烧碱等跌幅居前；股指期货多数上涨，国债期货有涨有跌 [6][7] - 资金流向方面，中证2606、中证1000 2606、沪深2606资金流入，螺纹钢2605、沪金2606、铁矿石2605资金流出 [7] 行情分析 沪铜 - 供给上进口铜精矿同比增环比降，库存偏低，精废铜价差回落，电解铜产量增长；需求上铜材开工回升但终端数据不乐观；库存去化，旺季供需格局好转，受消息面刺激预计震荡 [9] 碳酸锂 - 低开高走上涨超6%，开工环比下行，进口量环比降同比增；4月锂电池排产增长，终端新能源零售同比降；市场预期及有色金属上行拉涨盘面，需警惕供应扰动 [11] 原油 - EIA显示美国原油库存累库，市场聚焦中东局势，霍尔木兹海峡停航引发减产，虽有释放储备等措施缓解供应压力但仍不及此前运量；美伊谈判可能性不大，原油大幅波动风险仍在 [12][14] 沥青 - 供应端开工率回落，4月排产减少；下游开工率多数上涨，出货量回升，厂库库存率下降；受中东局势影响原料供给或短缺，预计偏强震荡 [15] PP - 下游开工率回升但未达节前水平，企业开工率偏低，石化库存中性；成本端原油价格反弹，供应减少预期仍在；预计价格偏强震荡 [16][17] 塑料 - 开工率下跌，下游开工率上升未达节前水平，石化库存中性；成本端原油价格反弹，新增产能已投产；供应减少预期仍在，预计价格偏强震荡 [18][20] PVC - 上游电石价格稳定，开工率增加，下游开工率回升但抵触高价；出口价格上涨，社会库存偏高；房地产仍在调整，期货仓单偏高；有反内卷预期，供应减少预期仍在，建议暂时观望 [21] 焦煤 - 高开低走下跌，矿山复产顺畅，精煤产量降但下游走货顺；库存向下传导，焦炭产量增加，钢厂开工增长；价格下行系前期超涨回调，后续或有反复 [22][23] 尿素 - 高开高走收涨，主流产区报价平稳；高日产与国储保证供应，复合肥开工涨幅收缩，农业需求转弱；库存去化，预计窄幅高位震荡 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆一短期内东北产区大豆市场维持高位整理格局，品质一般的大豆或小幅回调 [5] - 豆二美豆期货窄幅震荡，巴西大豆丰产事实难改，对行情影响有限 [7] - 豆粕美豆期货窄幅震荡，巴西大豆丰产预期明确，4 - 5月国内大豆到港量增加压制远期价格 [8] - 豆油市场核心驱动在宏观与政策层面，地缘政治和美国生物燃料政策影响大 [9] 周度要点小结 豆一 - 行情回顾本周豆一主力2605合约下跌，跌幅5.34% [5] - 行情展望月底前有大豆拍卖高峰期，基层余粮有限，下游企业补库量有限，价格上涨动力不足，品质一般的大豆或回调 [5] 豆二 - 行情回顾本周豆二主力2605合约下跌，跌幅2.05% [7] - 行情展望美豆期货窄幅震荡，投资者研判中东冲突影响，国内豆类价格与巴西大豆发运节奏相关，巴西大豆丰产对行情影响有限 [7] 豆粕 - 行情回顾本周豆粕主力2605合约下跌，跌幅3.04% [8] - 行情展望美豆期货窄幅震荡，国内豆粕价格与巴西大豆发运节奏相关，巴西大豆丰产预期明确，4 - 5月国内大豆到港量增加压制远期价格，油厂出货平稳，部分油厂有停机安排，惜售情绪浓 [8] 豆油 - 行情回顾本周豆油主力2605合约上涨，涨幅0.7% [9] - 行情展望油脂市场核心驱动在宏观与政策层面，国际豆油关注地缘政治和美国生物燃料政策，巴西大豆压榨商敦促政府提高生物柴油混合燃料比例支撑油价 [9] 期现市场 期货市场 - 豆一主力2605合约本周下跌，跌幅5.34%，截至3月26日，前二十名净持仓 -14475手，主力合约期货仓单20942手 [13][39] - 豆粕主力2605合约本周下跌，跌幅3.04%，截至3月26日，前二十名净持仓 -554182手，主力合约期货仓单34913手，5 - 9月价差 -78元/吨 [19][31][45] - 豆油主力2605合约本周上涨，涨幅0.7%，截至3月26日，前二十名净持仓 -121795手，主力合约期货仓单24690手，5 - 9月价差58元/吨 [26][34][50] 现货市场 - 国产大豆截至3月26日，哈尔滨国产三等大豆现货价4400元/吨，较上周持平，主力合约基差 -227元/吨 [54] - 豆粕截至3月26日，张家港地区报价3240元/吨，较上周下跌110元/吨，主力合约基差328元/吨 [62] - 豆油截至3月26日，江苏张家港一级豆油现价8950元/吨，较上周上涨50元/吨，主力合约基差304元/吨，较上周下跌40元/吨 [66] - 进口豆升贴水截至3月26日，美湾大豆FOB升贴水4月报价92美分/蒲，较上周下跌5美分/蒲式耳，阿根廷大豆FOB升贴水4月报价 -36美分/蒲，较上周下跌5美分/蒲式耳，巴西大豆4月FOB升贴水报价10美分/蒲，较上周上涨20美分/蒲 [71] - 进口大豆到港成本截至3月26日，美国大豆到港成本4569.45元/吨，较上周上涨52.8元/吨；南美大豆到港成本3859.69元/吨，较上周增加24.55元/吨；二者到港成本价差709.76元/吨，较上周增长28.25元/吨 [75] 产业情况 上游情况 - 美豆2025/26年度预期产量11598.9万吨，较上月持平，库存951.6万吨，较上月下调0.1万吨，出口检验量较一周增长12%，比去年同期增长约32%，出口销售净增66.89万吨，较之前一周增加124%，较前四周均值增加89% [86][102] - 巴西2025/26年度预期产量18000万吨，较上月持平，期末库存3791万吨，较上月持平，截至3月21日，收获进度67.7%，高于上周和五年同期均值，落后于去年同期，3月份出口量估计为1587万吨，较去年同期增长0.9% [90][96][105] - 阿根廷2025/26年度预期产量4800万吨，较上月下调50万吨，期末库存2291.9万吨，较上月持平，截至2月25日，种植进度100% [94][96] 国内情况 - 大豆库存2026年第12周，大豆库存511.57万吨，较上周减少37.04万吨，减幅6.75%，同比增加259.77万吨，增幅103.17% [108] - 豆粕库存2026年第12周，豆粕库存67.05万吨，较上周增加4.32万吨，增幅6.89%，同比减少7.87万吨，减幅10.50% [111] - 豆油库存截至2026年3月20日，全国豆油商业库存105.37万吨，环比减少2.47万吨，降幅2.29%，同比增加3.99万吨，增幅3.94% [114] - 油厂开机率2026年第12周，国内油厂大豆实际压榨量199.05万吨，较上一周增加2.11万吨，较预估压榨量低6.10万吨，实际开机率为54.81% [119] - 大豆进口2026年1月进口657.1万吨，环比减少147.3万吨，同比减少120.9万吨，降幅15.54%；2月进口597.6万吨，环比减少59.5万吨，同比增加14.6万吨，增幅2.5%；1 - 2月进口1254.7万吨，同比减少106.3万吨，降幅7.8% [122] - 大豆到港量2026年3月大豆到港量为705.1万吨，较上月增加187.3万吨，环比变化为36.17%，较去年同期增加192.7万吨，同比变化为37.61%；1 - 3月预估量为1982.6万吨，去年同期累计到港量预估为1781.6万吨，增加201万吨；2025/2026年度累计到港量预估为4813.4万吨，上年度同期为4017.4万吨，增加796万吨 [125] - 大豆利润截至3月26日，黑龙江国产大豆现货压榨利润为 -117.5元/吨，较上周增长 -67.8元/吨；3月船期巴西大豆盘面毛利为 -44元/吨，较上周增加 -159元/吨 [128] 替代品情况 - 棕榈油和菜油截至3月26日，广东棕榈油报价9650元/吨，较上周下跌100元/吨；福建菜油报价10170元/吨，较上周下跌60元/吨 [132] - 油脂价差本周现货豆棕、菜棕现货价差扩大，菜豆现货价差缩窄，豆棕、菜棕期货价差扩大，菜豆期货价差缩窄 [135] - 菜粕和豆菜粕价差截至3月26日，菜粕均价2693.16元/吨，较上周减少139.47元/吨；豆粕 - 菜粕报657元/吨，较上周增加1294元/吨；豆粕/菜粕报1.24，较上周增加0.03 [139] - 油粕比截至3月26日，豆油/豆粕报2.93，较上周上涨0.1 [142] 成交情况 - 截至3月20日，全国豆粕成交945100吨，较上周增加117000吨；豆油成交160700吨，较上周减少73500吨 [147] 下游情况 - 生猪和仔猪价格截至3月26日，生猪北京（外三元）价格9.52元/公斤，较上周减少0.6元/公斤；仔猪价格21.76元/公斤，较上周减少1.6元/公斤 [151] - 养殖利润截至3月18日，生猪养殖利润 -415.15元/头，较上周减少44.96元/头；截至3月20日，鸡禽养殖利润 -0.32元/只，较上周上涨0.01元/只 [156] - 饲料产量截至2025年12月，饲料月度产量3008.6万吨，环比上涨1.03%，同比上涨5.8% [159] - 存栏量2月123家规模养殖场能繁母猪存栏量502.04万头，环比微降0.01%，同比跌幅0.48%；商品猪存栏量3732.05万头，环比增加1.79%，同比增加5.57% [164] 期权市场 - 展示了豆粕合约平值期权历史波动率图 [165]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货本周高位震荡，主力2605合约收盘价2369元/吨，较上周降18元/吨；美伊冲突使国际油价高位震荡推升运费，利好国际玉米市场价格，进口价格提升利好国内市场；东北产区玉米收购价上涨使持粮主体出货意愿提升，但高温使霉变风险上升，高水分粮上量增加，烘干塔收购谨慎，加工企业库存略升，价格上行受压；本周托市小麦拍卖成交量和成交价下滑，小麦饲用替代效应增强，饲料企业增量采购小麦，饲用玉米需求分流；市场传闻4月启动稻谷拍卖，若政策落地对玉米价格不利；盘面玉米期价高位震荡，短线参与为主 [6] - 玉米淀粉期货本周冲高回落，主力2605合约收盘价2755元/吨，较上周降43元/吨；近期原料玉米供应增加，玉米淀粉企业开机率提升，供应端压力增加，行业库存压力略有回升；截至3月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量121.7万吨，较上周增加1.40万吨，周增幅1.16%，月增幅1.59%，年同比降幅10.71%；在原料玉米价格向好支撑下，淀粉现货市场表现较好；盘面本周淀粉市场冲高回落，短期或维持震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米行情回顾：主力2605合约收盘价2369元/吨，较上周降18元/吨；展望：国际油价高位震荡推升运费，利好国际玉米市场价格，进口价格提升利好国内市场；东北产区玉米收购价上涨使持粮主体出货意愿提升，但高温使霉变风险上升，高水分粮上量增加，烘干塔收购谨慎，加工企业库存略升，价格上行受压；小麦饲用替代效应增强，饲用玉米需求分流；市场传闻4月启动稻谷拍卖，若政策落地对玉米价格不利；盘面玉米期价高位震荡，短线参与为主 [6] - 玉米淀粉行情回顾：主力2605合约收盘价2755元/吨，较上周降43元/吨；展望：原料玉米供应增加，企业开机率提升，供应端压力增加，行业库存压力略有回升；截至3月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量121.7万吨，较上周增加1.40万吨，周增幅1.16%，月增幅1.59%，年同比降幅10.71%；在原料玉米价格向好支撑下，淀粉现货市场表现较好；盘面本周淀粉市场冲高回落，短期或维持震荡 [8] 期现市场 - 期货价格走势及持仓变化：本周玉米期货5月合约高位震荡，总持仓量1124900手，较上周降191807手；本周玉米淀粉期货5月合约冲高回落，总持仓量254131手，较上周降30605手 [14] - 前二十名净持仓变化：本周玉米期货前二十名净持仓为 -142948，上周为 -196157，净空持仓减少；本周淀粉期货前二十名净持仓为 -21269，上周为 -15209，净空持仓增加 [20] - 期货仓单：黄玉米注册仓单量为59377张，玉米淀粉注册仓单量为4650张 [26] - 现货价格及基差走势：截至2026 - 03 - 26，玉米现货均价2452.55元/吨，玉米活跃合约5月期价和现货均价基差报 +76.55元/吨；玉米淀粉吉林报2900元/吨，山东报3020元/吨，本周现货价格下跌，玉米淀粉5月合约期价和吉林长春现货基差报 +145元/吨 [31][35] - 期货月间价差变化：玉米5 - 7价差报 -18元/吨，处于同期中等水平；淀粉5 - 7价差报 -15元/吨，处于同期偏高水平 [42] - 期货价差变化：淀粉 - 玉米5月合约价差报386元/吨，截至本周五，山东玉米与玉米淀粉价差为670元/吨 [52] - 替代品价差变化：截至2026 - 03 - 26，小麦 - 玉米价差报138.01元/吨；2026年第12周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在819元/吨，环比上周收窄16元/吨 [57] 产业情况 玉米 - 供应端 - 南北港口玉米库存：截至2026年3月20日，广东港内贸玉米库存23.4万吨，较上周减5.10万吨，外贸库存14.7万吨，较上周减1.50万吨；北方四港玉米库存254.1万吨，周环比增35.9万吨，当周北方四港下海量63.5万吨，周环比降11.7万吨 [46] - 国产玉米售粮进度：截至2026年3月26日，全国总进度1为81%，较上周增3%，同比降6%；东北为82%，较上周增3%，同比降5%；华北为76%，较上周增4%，同比降9%；西北为87%，较上周增2%，同比降5%；总进度2为80%，较上周增4%，同比降6% [59] - 月度进口到港量：2026年2月普通玉米进口总量17.00万吨，为今年最低，较上年同期的8.00万吨增加9.00万吨，增加112.50%，较上月同期的37.00万吨减少20.00万吨 [63] - 饲料企业玉米库存天数：截至3月26日，全国饲料企业平均库存31.57天，较上周增加1.30天，环比上涨4.29%，同比下跌6.01% [67] - 需求端 - 生猪和能繁母猪存栏：2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%；能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9% [71] - 养殖利润：截至3月27日，养殖利润:外购仔猪报 -189.87元/头，减少48.39元/头；养殖利润:自繁自养生猪 -344.24元/头，减少46.56元/头 [75] - 淀粉和酒精企业利润：截至2026 - 03 - 26，玉米淀粉加工利润:吉林报34元/吨；玉米酒精加工利润：河南报 -399元/吨，吉林报 -503元/吨，黑龙江报81元/吨 [80] 玉米淀粉 - 供应端 - 企业库存情况：截至2026年3月25日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量406.3万吨，增幅7.80% [84] - 淀粉企业开机率及库存：本周（2026年3月19日 - 3月25日）全国玉米加工总量63.99万吨，较上周增加1.72万吨；周度全国玉米淀粉产量33.36万吨，较上周产量增加1.19万吨；周度开机率为60.98%，较上周升高2.18%；截至3月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量121.7万吨，较上周增加1.40万吨，周增幅1.16%，月增幅1.59%，年同比降幅10.71% [88] 期权市场分析 - 截至3月27日，玉米主力2605合约高位震荡，对应期权隐含波动率为10.63%，较上周12.44%回落1.81%，本周隐含波动率震荡回落，处于20日、40日、60日历史波动率偏高水平 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价5058元/吨，较前一交易日变动+22元/吨、幅度+0.44%，EG华东市场现货价4988元/吨，较前一交易日变动+125元/吨、幅度+2.57%，EG华东现货基差-45元/吨，环比+2元/吨，EG负荷继续下降港口开始去库[1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为-290美元/吨，环比-8美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为136元/吨，环比-391元/吨[1] - 库存方面，MEG华东主港库存为103.9万吨，环比+2.8万吨，上周主港小幅累库，本周华东主港计划到港总数11.7万吨，副港到港量1万吨，预计库存持稳[1] - 国内供应端因上游原料供应稳定性担忧负荷下降，海外供应当前负荷低位，我国EG自中东进口占比较大，受伊朗局势影响进口进一步缩减；需求端聚酯和织造负荷难以继续提升，下游对高价原料接受度不高，减产声音增多，长丝产销连续低迷，长丝和短纤库存快速累积，聚酯负荷低于去年同期，后续若下游持续不补库负荷有下降可能[2] - 策略上单边谨慎逢低做多套保，3月下开始去库4月预期去库幅度增加，近期亚洲部分国家对中国询盘增加，进口量降至低位以及海外出口共同作用下乙二醇社会库存去化将明显加速，需关注霍尔木兹海峡通行情况以及乙二醇装置变化；跨期为供应影响下5 - 9正套；跨品种无[3] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和基差相关数据[6][8] 生产利润及开工率 - 包含乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润以及乙二醇总负荷、合成气制负荷相关内容[10][14][18] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容[21] 下游产销及开工 - 涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容[22][26][30] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容[33][36][42]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场供需两弱，但储能电池板块表现突出，受移动基站、数据中心等需求支撑，相关企业开工率达80 - 100%，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，铅价暂时震荡，Pb2506合约区间在16,300元/吨至17,050元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年3月26日，LME铅现货升水为 - 36.18美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至16300元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日无变化为0元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日无变化为16400元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降25元/吨至16325元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日无变化为16350元/吨，铅精废价差较前一交易日无变化为0元/吨，废电动车电池较前一交易日无变化为9775元/吨，废白壳较前一交易日无变化为9875元/吨，废黑壳较前一交易日降25元/吨至10075元/吨 [1] 期货方面 - 2026年3月26日，沪铅主力合约开于16505元/吨，收于16460元/吨，较前一交易日降35元/吨，全天成交57200手，较前一交易日降381手，持仓75091手，较前一交易日降4034手，日内价格震荡，最高点16570元/吨，最低点16385元/吨；夜盘开于16390元/吨，收于16365元/吨，较昨日午后收盘降0.27% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日涨50元/吨，河南地区持货商报价对沪铅2604合约或沪铅2605合约贴水120 - 50元/吨出厂，当月票价格偏高；湖南地区冶炼厂及贸易商维持升水出货，散单对SMM1铅均价升水30 - 60元/吨出厂，有刚需成交；天津市场持货商报价对沪铅2604合约贴水110 - 80元/吨自提成交；今日铅价延续小幅上涨，下游蓄电池企业刚需采购，现货市场地域性成交情况尚可 [2] 库存方面 - 2026年3月26日，SMM铅锭库存总量为5.8万吨，较上周同期降0.53万吨；截止3月27日，LME铅库存为283100吨，较上一交易日降50吨 [2]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [2] - 白糖：中性 [4] - 纸浆：中性 [6] 报告的核心观点 - 棉花：本年度全球供需格局整体仍偏宽松，但26/27年度全球棉市供需预期收紧；25/26年度国内棉花大幅增产，下游消费增量明显，“金三银四”旺季预期向好，商业库存去库速度较快，年度末库存或趋紧；26/27年度新疆种植面积将结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢有望上移 [2] - 白糖：美伊冲突持续升级，新榨季巴西制糖比可能进一步走低，推动原糖期价强势反弹；国内甘蔗收榨进度大幅延后，增产幅度高于预期，食糖工业库存偏高，1 - 2月食糖进口量同比明显增长 [3] - 纸浆：2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注欧美消费好转能否缓解国内进口端压力；国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，下游纸厂采购意愿低，港口库存处于历史高位；2026年纸张产能扩张，对纸浆原料有边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转 [5] 市场要闻与重要数据 棉花 - 期货：昨日收盘棉花2605合约15420元/吨，较前一日变动+80元/吨，幅度+0.52% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价16597元/吨，较前一日变动+24元/吨，现货基差CF05 + 1177，较前一日变动 - 56；3128B棉全国均价16745元/吨，较前一日变动+34元/吨，现货基差CF05 + 1325，较前一日变动 - 46 [1] - 近期资讯：3.13 - 3.19日一周美国2025/26年度陆地棉净签约45904吨，较前一周增加3%，较近四周平均减少5%；装运陆地棉90855吨，较前一周增加46%，较近四周平均增加43%；净签约本年度皮马棉7008吨，较上周及近四周平均水平均显著增加；装运皮马棉1769吨，较上周增加49%，较近四周平均水平减少22%；净签约下年度陆地棉6124吨，未签约下年度皮马棉 [1] 白糖 - 期货：昨日收盘白糖2605合约5463元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.63% [2] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5460元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05 + - 3，较前一日变动 - 34；云南昆明地区白糖现货价格5325元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差SR05 - 138，较前一日变动 - 29 [2] - 近期资讯：截至3月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为34艘，环比减少6艘；港口等待装运的食糖数量为106.3万吨，此前一周为128.27万吨；其中，高等级原糖(VHP)数量为98.55万吨；桑托斯港等待出口的食糖数量为60.31万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为10.65万吨 [3] 纸浆 - 期货：昨日收盘纸浆2605合约5156元/吨，较前一日变动 - 68元/吨，幅度 - 1.30% [5] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5190元/吨，较前一日变动 - 45元/吨，现货基差SP05 + 34，较前一日变动+23；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4820元/吨，较前一日变动 - 40元/吨，现货基差SP05 - 336，较前一日变动+28 [5] - 近期资讯：昨日进口木浆现货市场价格存趋弱走势；上海期货交易所主力合约价格震荡下行，进口针叶浆现货市场贸易商下调出货报价，山东、江浙沪、广东、东北、河南、河北市场价格下跌10 - 70元/吨；进口阔叶浆市场贸易商挺价出货，下游纸企按需补库，对高价持观望态度，市场价格主流维稳；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度偏低，总体价格企稳运行 [5] 策略 棉花 - 短期上方空间受内外价差压制，政策端增发配额带来盘面压力；后续关注新年度目标价格政策、种植面积缩减幅度以及棉价上涨后是否有抛储等配套政策 [2] 白糖 - 供应过剩压力下郑糖持续上涨动能减弱，受中东局势影响难有深跌，短期以震荡思路对待 [4] 纸浆 - 纸浆基本面整体维持弱势，港口库存高位难去，短期浆价以低位盘整为主 [6]