2025 年 11 月 07 日 对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市 PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市 MEG：供应压力较大，趋势偏弱 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin@gtht.com 来源：CCF，同花顺 iFinD，S&P Global，国泰君安期货研究 | 期货 | PX 主力 | PTA 主力 | MEG 主力 | PF 主力 | SC 主力 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 昨日收盘价 | 6820 | 4688 | 3924 | 6244 | 460.4 | | 涨跌 | 170 | 88 | 10 | 68 | -3.3 | | 涨跌幅 | 2.56% | 1.91% | 0.26% | 1.10% | -0.71% | | 月差 | PX1-5 | PTA1-5 | MEG1-5 | PF12-1 | SC11-12 | | 昨日收盘价 | 14 | -62 | -80 | -34 | 1 | | 前日收盘价 | -8 | -60 | -91 | -34 | -1.9 | | 涨跌 | 22 | ...

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 短期来看，顺丁橡胶下跌速度放缓，因顺丁库存下滑以及现货成交阶段性好转，顺丁自身基本面边际改善对价格形成支撑 [4] - 中期而言，丁二烯弱势运行带动顺丁橡胶动态估值区间下移，丁二烯高供应压力是主要矛盾，供需双增格局下供应增速大于需求增速，库存压力增加，短中期基本面驱动向下，现货价格中枢下移；顺丁橡胶加工利润明显扩张，在自身基本面格局中性背景下，期货价格体现价格利润收缩预期，宏观驱动减弱，产业链基本面偏弱，顺丁橡胶弱势运行，后续关注11月顺丁集中检修以及nr - br价差高位背景下，顺丁橡胶自身供需格局是否会出现阶段性改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（01合约）日盘收盘价10305元/吨，较前日涨70元/吨；成交量128144手，较前日减4704手；持仓量83941手，较前日增327手；成交额653280万元，较前日减16845万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为 -5，较前日增30；月差（BR12 - BR01）为80，较前日减10；华北顺丁（民营）价格10050元/吨，较前日涨50元/吨；华东顺丁（民营）价格10300元/吨，较前日涨100元/吨；华南顺丁（民营）价格10350元/吨，较前日涨50元/吨 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）10300元/吨，较前日涨100元/吨；齐鲁丁苯（型号1502）价格10700元/吨，较前日涨100元/吨；齐鲁丁苯（型号1712）价格9700元/吨，与前日持平；江苏主流丁二烯价格6900元/吨，较前日涨150元/吨；山东主流丁二烯价格7050元/吨，较前日涨125元/吨 [1] - 基本面：顺丁开工率66.7364%，较前日增2.44%；顺丁理论完全成本9607元/吨，与前日持平；顺丁利润593元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2025年11月5日，国内顺丁橡胶库存量2.93万吨，较上周期减少0.16万吨，环比 -5.15%，本周期原料丁二烯供应充足且商谈重心下挫，成本面利空，业者对行情回落预期明确，下游压价采购，民营资源商谈重心走低，部分生产企业检修影响产出，流通货源不多，现货端报盘高于民营资源且出货受阻，样本生产企业和贸易企业库存均下降 [1] - 2025年10月23 - 29日，国内丁二烯样本总库存回升，环比上周增幅14.23%，其中样本企业库存环比上周小幅增加1.47%，样本港口库存环比上周大幅回升30.08%，周内有进口船货到港，行情下跌导致部分贸易量流转缓慢，市场预期10 - 11月进口量充裕 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅需关注底部支撑，多晶硅消息面预期落空，盘面或大幅下跌 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2601收盘价9065元/吨，成交量228497手，持仓量236855手；多晶硅PS2601收盘价53395元/吨，成交量256104手，持仓量122244手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差 -410元/吨，买近月抛连一跨期成本94.3元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 -1915元/吨 [2] - 工业硅不同现货对标升贴水有差异，多晶硅现货升贴水（对标N型复投） -1355元/吨 [2] - 新疆99硅8800元/吨，云南地区Si4210 9950元/吨，多晶硅 - N型复投料52200元/吨 [2] - 硅厂利润方面，新疆新标553 -2249.5元/吨，云南新标553 -3188元/吨，多晶硅企业利润7.6元/千克 [2] - 工业硅社会库存55.2万吨，企业库存16.8万吨，行业库存72.0万吨，期货仓单库存23.1万吨；多晶硅厂家库存25.9万吨 [2] - 硅矿石新疆320元/吨、云南290元/吨，洗精煤新疆1475元/吨、宁夏1140元/吨，石油焦茂名焦1400元/吨、扬子焦2040元/吨，电极石墨电极12450元/吨、炭电极7200元/吨 [2] - 多晶硅相关产品中，三氯氢硅3375元/吨，硅粉（99硅）9950元/吨，硅片（N型 - 210mm）1.69元/片，电池片（TOPCon - 210mm）0.303元/瓦，组件（N型 - 210mm，集中式）0.684元/瓦，光伏玻璃（3.2mm）20元/立方米，光伏级EVA价格10156元/吨 [2] - 有机硅DMC价格11150元/吨，DMC企业利润 -675元/吨；铝合金ADC12价格21350元/吨，再生铝企业利润50元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 11月5日，宿迁经济技术开发区管理委员会对江苏龙恒新能源有限公司年产6.2GW TOPCon高效太阳能电池片技改项目环境影响报告书有关情况进行公示，项目总投资22000万元 [2] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为 -2，-2表示最看空 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于PTA，近端部分装置降负开工下行、聚酯负荷提升库存累积、基差走强、现货加工费修复，PX国内开工回升、海外检修落地、PXN走扩、歧化效益走弱、异构化效益持稳、美亚芳烃价差收缩，后续TA低加工费持续久且终端数据好转支撑聚酯开工，关注额外检修情况，远月投产有限加工费中枢或逐步修复[2] - 对于MEG，近端国内油制和海外部分装置重启，到港情况使港口库存先去化后预报回升，基差走弱，煤制效益与比价走低，后续存量开工高且有新装置投产进入累库阶段格局偏空，但近端煤制效益走弱后供应端或有负反馈，关注煤制成本支撑[3] - 对于涤纶短纤，近端福建山力重启开工提升、产销转弱、库存维持，需求端涤纱开工持稳、原料与成品库存提升、效益走弱，后续涤纱效益与开工无明显提升，短纤出口高增、现货效益尚可开工偏高维持，库存压力有限，盘面加工费不高，关注逢低做扩机会及仓单情况[3] - 对于天然橡胶，全国显性库存持稳且绝对水平不高，泰国杯胶价格持稳但降雨影响割胶，策略为观望[6] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 价格数据：2025年10月31日至11月6日，原油从65.1降至63.4，石脑油日本从581降至576，PX CFR台湾从820涨至826，PTA内盘现货从4510涨至4540，POY 150D/48F维持6515，石脑油裂解价差从103.54涨至111.17，PX加工差从239.0涨至250.0，PTA加工差从69降至67，聚酯毛利从33涨至153，PTA平衡负荷和PTA负荷均维持80.7和77.6，仓单+有效预报从67579增至96174，TA基差从 -72降至 -76，产销从0.40涨至0.60[2] - 现货成交：日均成交基差2601（ -76）[2] - 装置变化：山东威联250万吨降负[2] MEG - 价格数据：2025年10月31日至11月6日，东北亚乙烯维持740，MEG外盘价格从484降至469，MEG内盘价格从4106降至3972，MEG华东价格从4120降至3985，MEG远月价格从4100降至3970，MEG煤制利润从 -182降至 -316，MEG内盘现金流（乙烯）从 -516降至 -649，MEG总负荷、煤制MEG负荷、非煤制负荷均维持76.2、83.4、72，MEG港口库存维持56.2[3] - 现货成交：基差对01（ +76）附近[3] - 装置变化：通辽30万吨重启[3] 涤纶短纤 - 价格数据：2025年10月31日至11月6日，1.4D棉型从6405降至6380，低熔点短纤维持7480，原生中空维持7020，仿大化纤维持5400，纯涤纱维持12100，涤棉纱维持16300，原生短纤负荷和再生棉型负荷均维持97、51，涤纱开机维持66，短纤利润从156降至164，纯涤纱利润从15降至30，棉花 - 涤短从8135降至8110，粘胶 - 涤短从6625降至6640[3] - 现货信息：现货价格6332附近，市场基差对12 - 10附近[3] - 装置检修：未提及变化[3] 天然橡胶 - 价格数据：2025年10月31日至11月6日，美金泰标从1825降至1820，美金泰混从1820降至1810，人民币混合胶从14610降至14560，上海全乳从14385降至14345，上海3L从15050降至15000，泰国胶水维持56.0，泰国杯胶从53.3降至51.2，云南胶水从14200降至13700，海南胶水维持16000，顺丁橡胶从10800降至10350，RU主力从15085降至15045，NR主力从12230降至12130[6] - 价差数据：2025年10月31日至11月6日，混合 - RU主力从 -475降至 -485，美金泰标 - NR主力从763降至827，RU09 - RU01维持 -955，RU主力 - NR主力维持2915，胶水 - 杯胶从2.7涨至5.1，全乳 - 混合从 -225降至 -215，3L - 混合从440降至440，混合 - 顺丁从3810涨至4210，泰标加工利润维持15，混合内外价差从 -152降至 -121，上期所RU仓单从120900降至119100[6] - 主要矛盾：全国显性库存持稳，绝对水平不高；泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶[6] - 策略：观望[6] 苯乙烯 - 价格数据：2025年10月31日至11月6日，乙烯（CFR东北亚）维持740，纯苯（CFR中国）从677降至667，纯苯（华东）从5350降至5300，加氢苯（山东）维持5230，苯乙烯（CFR中国）从795降至778，苯乙烯（江苏）从6460降至6300，苯乙烯（华南）从6585降至6430，EPS（华东普通料）维持7350[9] - 利润数据：2025年10月31日至11月6日，PS（华东透苯）维持6850，ABS（0215A）维持8400，亚洲价差从80降至73，纯苯 - 石脑油从 -315降至 -425，苯乙烯国产利润从295涨至325，EPS国产利润从 -90涨至 -62，PS国产利润维持 -926，ABS国产利润维持 -926[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货短期受现货端提振，但长期供应宽松，价格易重回弱势，可把握短多机会 [3][4] - 股指期货预计行情继续高位震荡向上 [7] - 黄金调整后企稳，可低吸做多 [12] - 铁矿节后终端无好转，铁水或下滑，接近震荡区间下沿可低多 [15] - 玻璃关注低位企稳后的做多机会 [19] - 鸡蛋供应季节性偏紧张，可把握多的机会 [22] - 纸浆供需基本面未明显波动，供应宽松，预计偏弱运行，建议低位震荡对待 [25] 各品种情况总结 尿素期货 - 11月6日，尿素期货2601合约以1640元/吨收盘，涨幅0.74%，市场情绪略有回暖，上涨受现货端提振，期现联动强化短期看涨预期 [3] - 北方多数区域小麦进入播种后期，农业需求补货进入扫尾阶段，整体农业流向逐渐减少，但储备进入季节，储备商会在价格合适时入市采购；工业方面复合肥企业开工率缓慢回升，对尿素采购逢低跟进 [3] - 2025年尿素仍处产能扩张周期，全年新增产能近700万吨，日产量同比仍处高位，下半年还有新装置待投产，供应宽松成定局 [3] - 短期期货价格或随现货试探性上调维持窄幅震荡，长期供需失衡矛盾未变，后续行情需紧盯出口配额政策，若新增配额落地或带来阶段性机会，否则价格易重回弱势整理态势 [4] 股指期货 - 今日A股三大指数早盘高开高走，全天维持震荡上行趋势，沪深两市成交额2.06万亿，较上一交易日放量，沪指站稳4000点，以中阳线报收 [7][8] - 消息面上，中央金融办提出加快建设金融强国，第八届进博会外企高管表示投资中国就是投资未来，预计行情继续高位震荡向上 [7] 黄金 - 黄金经过一周多调整后开始有企稳迹象，可低吸做多 [12] 铁矿 - 节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，技术面上接近日线级别震荡区间下沿，可考虑低多 [15] - 供应端短期存在长协谈判以及事故干扰，但长期随着西芒杜项目投产，供应宽松预期仍存 [16] 玻璃 - 日融变动不大，本周库存有所去化，后续主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对于供给侧的出清，技术面上关注低位企稳后的做多机会 [19][20] 鸡蛋 - 随着气温下降，北方蛋鸡主养区经产蛋鸡进入冬季产蛋淡季，南方地区经产蛋禽逐步进入冬季产蛋淡季初期阶段，商品禽蛋月度产供总量环比将止增转降，供应季节性偏紧张矛盾将逐步凸显，可把握多的机会 [22] 纸浆 - 山东地区纸浆价格维持稳定，下游纸企涨价提振纸浆价格，期货增仓上涨，但供需基本面未明显波动，供应仍然宽松，采购端心态谨慎，预计纸浆仍将偏弱运行，建议低位震荡对待 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 焦炭、焦煤期货受钢铁减产加快影响有所回落，但现货市场仍有较强支撑，后市或在阶段性回调整固后震荡偏强，需关注现货市场韧性、从钢材利润到原料成本传递的滞后效应，以及后续钢材产量数据是否印证减产节奏加快的预期 [9] 各部分总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 11月5日，焦炭、焦煤期货主力合约2601在连续4个交易日震荡回落后转为震荡回升，焦炭2601合约日线KDJ指标继续下滑，日线MACD红柱连续5个交易日收窄，近于死叉；焦煤2601合约日线MACD红柱连续4个交易日收窄 [5][7] 后市展望 - 近期独立焦化企业焦炭产量明显回落，叠加港口和独立焦化企业的焦炭库存普遍不高，焦炭现货第3轮提涨落地；前期北方大部低温天气以及煤矿安全生产检查趋严导致煤炭价格普遍走高，而焦煤港口库存处于偏低水平，焦煤进口有所恢复但1 - 9月份同比仍有6%以上的降幅，焦煤现货价格明显跳涨 [9] 行业要闻 - 山西省已全面完成4.3米焦炉关停淘汰工作，累计关停淘汰4.3米焦炉产能超9000万吨，累计压减过剩焦化产能4424万吨 [10] - 今年前10个月全国发行地方政府债券合计约91062亿元，同比增长约23%，自7月份之后，发行规模逐月下行，10月份发行规模约5600亿元，发行工作总体上接近尾声 [10] - 2025年11月5日，中国人民银行开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 [10] - 自2025年11月10日13时01分起，我国对美国炼焦煤加征的15%关税暂停，目前进口关税降至13%，截止9月，中国进口美国炼焦煤290.88万吨 [10] - 恒源煤电拟使用自有资金4.3986亿元收购陕西黑猫所持宏能煤业、昌盛能源两公司100%股权，同时承接其对标的公司的债权11.37亿元，收购完成后或增加公司资源储量 [10][11] - 开滦股份报告期营业成本率较二季度上升15.27%，三季度利润比二季度减少，受煤矿单位地质条件变化和煤化工业务原料煤价格涨幅高于焦炭产品价格涨幅影响 [11] - 今年9月份，印尼焦炭出口量为65.74万吨，同比增加10.62%，环比增长17.53% [11] - 不少华尔街分析师指出，美国货币市场当前的流动性紧张态势可能持续至11月，上周五收盘时有担保隔夜融资利率大幅飙升18个基点，周一回落但仍高于美联储关键政策基准利率 [11] 数据概览 - 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、样本矿山产量与开工率、样本矿山精煤与原煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与1月合约基差、临汾低硫主焦煤与1月合约基差等数据图表 [13][17][18][24][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱供应维持高位，开工率下滑，库存小幅去化，下游低价补库，玻璃供需双弱，冬季供需驱动不足，市场或供大于求，虽有反内卷预期但未落地，预计盘面震荡偏弱运行 [8] - 玻璃沙河四条煤制产线短期内关停，光伏玻璃基本面弱平衡，整体供应处年内高位，库存较高，需求复苏乏力，沙河限产落地但不及预期，叠加淡季无新增驱动，预计盘面向下趋势难改 [9] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 11月5日，纯碱主力期货SA601合约震荡偏强运行，收盘价1195元/吨，涨1元/吨，涨幅0.08%，日减仓36997手；SA605合约收盘价1282元/吨，持平，持仓量增3724手 [7] - 纯碱周产增1.70万吨至75.76万吨，装置检修处同期高位，10月底总出货量75.77万吨，环比增2.53%，浮法玻璃产量持稳，沙河拟停产冷修4条煤制产线，光伏玻璃产量不变，碱厂库存微跌至170.20万吨 [8] - 11月5日，玻璃FG601合约收盘价1097元/吨，跌6元/吨，跌幅0.54%，持仓量增43825手；FG605合约收盘价1231元/吨，跌10元/吨，跌幅0.80%，持仓量增30070手 [7] - 沙河四条煤制产线短期内关停，光伏玻璃基本面弱平衡，玻璃整体供应处年内高位，节后厂库维持较高态势，库存天数连续回升，地产市场未企稳，竣工数据偏弱，浮法玻璃需求回升难持续 [9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源包括Wind、iFind、建信期货研究发展部 [11][12][15]

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本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本 报告不构成个人投资建议 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本报告版权仅为我公司所有 究瑞达期货股份有限公司研究院 且不得对本报告进行有悖原意的引用 焦煤焦炭产业日报 2025/11/6 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | JM主力合约收盘价（日，元/吨） | 1290.50 | +22.00↑ | J主力合约收盘价（日，元/吨） | 1776.50 | +23.50↑ | | 期货市场 | JM期货合约持仓量（日，手） | 984216.00 | +45197.00↑ | J期货合约持仓量（日，手） | 49120.00 | -135.00↓ | | | 焦煤前20名合约净持仓（日，手） | -57205.00 | +14755.00↑ | 焦炭前20名合约净持仓（日，手） | -5144.00 | +470. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶行业 - 深色胶出现累库拐点，宏观情绪偏弱致胶价下跌 后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化 若原料上量顺利胶价有下行空间 若不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [1] 玻璃纯碱行业 - 纯碱价格趋弱运行 周产高位过剩明显 后市若无产能退出或降负荷供需将进一步承压 操作上偏空对待 [3] - 沙河产线停产短期影响盘面情绪 中长线仍有复产压力 11月玻璃有旺季需求预期 若产销偏强可为价格托底 中长期地产处于底部周期 行业需产能出清解决过剩困境 可捕捉低位反弹短多机会 [3] 原木行业 - 供强需弱格局下 原木期货盘面预计维持偏弱震荡运行 虽内外盘价格倒挂形成进口成本支撑 限制下方空间 [4] 工业硅行业 - 工业硅价格向上有供应压力 下方有成本支撑 预计低位震荡为主 主要波动区间在8500 - 9500元/吨 价格回落至8500元/吨左右可逢低试多 [5] 多晶硅行业 - 11月多晶硅市场供需双弱 需注意累库压力 维持价格高位区间震荡预期 期货端可逢低试多 期权端可卖出看跌期权或逢低建仓 权益端相关ETF和股票可持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶行业 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶、泰标混合胶、杯胶等价格有不同程度涨跌 全乳基差、非标价差等也有相应变化 [1] 月间价差 - 9 - 1、1 - 5、5 - 9价差有不同幅度涨跌 [1] 基本面数据 - 8月泰国、印尼产量下降 印度、中国产量上升 轮胎开工率微降 8月国内轮胎产量上升 9月出口下降 8月天然橡胶进口量增加 9月进口天然及合成橡胶增加 [1] 库存变化 - 保税区库存、天然橡胶厂库期货库存增加 干胶出库率和入库率有不同变化 [1] 玻璃纯碱行业 玻璃相关价格及价差 - 华北、华东、华中报价不变 华南报价微降 玻璃2601微跌 2605不变 01基差上升 [3] 纯碱相关价格及价差 - 各地区报价不变 纯碱2601、2605微涨 01 - 4价差下降 [3] 供量 - 纯碱开工率和周产量下降 浮法日熔量不变 光伏日熔量微降 3.2mm镀膜主流价下降 [3] 库存 - 玻璃厂库、纯碱厂库增加 纯碱交割库减少 玻璃厂纯碱库存天数不变 [3] 地产数据当月同比 - 新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积同比有不同变化 [3] 原木行业 期货和现货价格 - 原木期货合约价格有涨跌 11 - 01、11 - 03价差等有变化 日照港、太仓港部分现货价格不变 外盘报价部分有涨跌 [4] 进口成本测算 - 进口理论成本上升 [4] 供应 - 港口发运量、离港船数增加 [4] 库存 - 主要港口库存增加 日均出库量下降 [4] 工业硅行业 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格不变 各基差有不同变化 [5] 月间价差 - 各合约月间价差有不同幅度涨跌 [5] 基本面数据 - 全国、新疆工业硅产量上升 云南、四川产量下降 全国、新疆开工率下降 云南、四川开工率有不同变化 有机硅DMC产量微降 多晶硅产量上升 再生铝合金产量下降 工业硅出口量下降 [5] 库存变化 - 新疆、云南厂库库存有变化 四川厂库库存不变 社会库存微降 合单库存增加 非仓单库存微降 [5] 多晶硅行业 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅等部分价格不变 N型硅片 - 210R价格微降 N型料基差上升 [6] 期货价格与月间价差 - 主力合约价格下降 各月间价差有不同幅度涨跌 [6] 基本面数据 - 周度硅片、多晶硅产量下降 月度多晶硅产量上升 进口量增加 出口量下降 硅片产量上升 进口量下降 出口量不变 需求量下降 [6] 库存变化 - 多晶硅、硅片库存增加 多晶硅仓单增加 [6]